ClearBridge Investments, an investment management company, released its “ClearBridge Mid Cap Growth Strategy” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The strategy reported modest gains in the challenging environment, driven by monetary policy shifts, stabilizing earnings, and improving investor sentiment.  However, the strategy outperformed the Russell Midcap Growth Index, which returned 2.8%. The firm believes that the Strategy is well-positioned to benefit from its ...

AI创业的核心机遇 - 最大的机遇在于解决依然存在显著低效率的领域，即使应用了AI，若能推动有意义的业务收入增长即是机会[4] - 机遇关乎执行，即如何实施AI并随着时间的推移逐步增长，而非好高骛远地追求宏大的千亿美元公司想法[4][19] - 学会如何利用AI这一强大工具并正确地应用它以获得结果，即"基于结果的AI"，是一个巨大的机遇[5][16] - AI不在乎公司做的是十亿美元还是千亿美元市场，只要能在垂直领域解决巨头不愿投入的细分痛点，就能实现盈利[6][17] AI创业面临的主要陷阱 - 最大的陷阱是未能以提供有用结果的方式应用AI，如果AI不能解决实际问题，不能交付可靠的结果，所有投入都可能化为泡影[5][6] - 当前许多AI应用仍处于"玩具"阶段，手持AI应用程序中每项任务的失败率高达95%，创业者若不能跨越到"工具"阶段将被淘汰[5][16] - 应用层创业者面临科技巨头的"围追堵截"，所有大公司都会试图扼杀可能成长为万亿美元级别的创业公司[6][17] - 风险资本的动机发生变化，顶级VC的最大持仓在OpenAI、Anthropic等大实验室，支持巨头生态比赌草根颠覆者更安全[6][18] - AI发展速度极快，技术更新换代迅速，没有永久的护城河，创业者容易在尚未意识到时业务模式就被颠覆[7][21] 构建可持续竞争优势的策略 - 创业者的真正护城河不是在应用层竞争，而是在垂直领域积累的行业知识、数据与用户信任，这些是巨头短期内无法复制的[7] - 企业需要不断升级优化自身业务和产品，前沿领域广阔，不能只专注于一件事，需要持续发布新产品[7][21] - 数据、可接触的社区以及关于所构建业务的隐性知识可以成为护城河，使公司在当今创业世界中具有防御性[23][24] - 公司需要灌输高度创业精神、高度执行力导向、 ruthless prioritization以及产品至上的文化[31][32] AI对特定行业的重构与影响 - 在广告行业，AI带来的冲击主要围绕推荐系统和创意智能两大核心，模型驱动的推荐系统正变得越来越好[9][29] - 创意智能充分利用AI优势，极大地扩大了广告创意数量、迭代速度和数据反馈效率，解决了人力资源有限的矛盾[10][30] - 在游戏行业，利用AI作为copilot可以提升较小团队的水平，实现以前认为不可思议的高水平事情，特别是在新兴经济体[10][36] - 对于媒体行业，AI正在推动媒体走向AI生成的电视或媒体，核心是内容聚合与分发的个性化，最终归宿将是一个集成的频道指南[9][25] - 在游戏开发中，AI使小型团队能够实现大规模产出，一家只有20人的公司通过应用AI技术可以达到1亿美元收入并持续扩展[34][35] AI商业化的挑战与路径 - 以研究为导向的创业者在面对商业化压力时存在普遍困境，伟大的技术愿景与可行的商业模式之间需要坚实的桥梁[11][27] - OpenAI、Anthropic和DeepMind有非常特殊的路径，并非所有公司都适合模仿其发展模式[26][27] - 构建数字人类等宏大使命的公司面临如何在实现使命的同时赚钱的挑战，收入从几百万美元跳跃到十亿美元非常困难[11][27] - 采用自下而上的产品主导增长策略，可以服务多样化的客户群体，从对冲基金到投资银行、石油天然气公司以及政府机构[33]

诉讼事件概述 - 一家名为Bragar Eagel & Squire PC的股东权益律师事务所正在对AppLovin Corporation展开调查 涉及潜在索赔 [1] - 针对AppLovin的集体诉讼已于2025年3月5日提起 诉讼指控期从2023年5月10日持续至2025年3月26日 [1] - 调查重点在于AppLovin董事会是否违反了其对公司的 fiduciary duties（信义义务）[1] 指控核心内容 - 诉讼指控AppLovin在整个指控期内制造了虚假印象 宣称其增强的AXON 2.0数字广告平台及尖端AI技术能更高效地匹配移动游戏广告 并将业务扩展至网络营销和电子商务 [7] - 据称AppLovin实际在反向工程并利用Meta Platforms的广告数据 并采用操纵性手段人为夸大其广告点击率和应用下载量 [7] - 具体操纵手段包括让广告自我点击 或利用设计技巧触发强制性的影子下载 从而错误地虚增安装数量并进而虚增利润数据 [7] 市场影响 - 2025年2月26日 分析师研究报告披露了AppLovin的上述行为后 AppLovin股价当日下跌超过12% [7]

公司动态 - AppLovin公司正因涉嫌证券欺诈违规行为受到调查 [1]

公司动态 - 公司面临潜在欺诈调查，Schall Law Firm为投资者提供参与机会 [1]

股价表现与市场反应 - 公司股价在2025年上涨85%，但在周一下跌14%，周二盘前交易中进一步下跌3%，随后逆转收涨7.6% [2] - 股价的反弹可能源于花旗银行和Oppenheimer重申买入建议，认为市场对美国证券交易委员会调查的消息反应过度 [3] - 做空者持有公司流通股的6.6%的空头权益，其报告引发了对公司服务交付方式的质疑 [4] 监管调查与公司回应 - 美国证券交易委员会正在调查公司的数据收集实践，具体是调查其是否违反平台合作伙伴的服务协议以推送更多定向广告 [10] - 此次调查是由近几个月的 whistleblower 投诉和数份做空报告所引发，调查可能导致公司或高管被处以罚款 [11] - 公司否认做空者的指控，称其为虚假和误导性言论，并强调其团队构建了复杂的AI模型来增强广告效果 [6] - 公司未对SEC调查的报道置评，但表示会常规与监管机构接触，如有质询将在正常过程中处理 [7] - 公司已聘请律师Alex Spiro对近期的做空报告活动进行独立审查和调查，称这些报告明显虚假 [16] 业务与财务表现 - 公司帮助移动应用开发者寻找用户并在其应用中销售广告，其市场价值在2024年飙升700%，2025年市值几乎翻倍达到2300亿美元 [12] - 在截至2025年6月的季度，公司收入增长77%至12.6亿美元，净利润增长164%至1.895亿美元，净利润率达65% [17] - 公司正将其广告技术服务从手机游戏行业扩展到规模更大的电子商务市场，但面临Meta和Google等竞争对手 [17] - 公司的AXON 2.0广告优化服务通过降低开发者获取新用户的成本并提高盈利能力，推动了快速增长 [17] 估值与风险因素 - 公司估值显著高于标普500指数，其市销率为43.8，市现率为67.8，市盈率为83.6，而标普500的对应指标分别为3.3、22.9和15.3 [18] - 股票具有高波动性，贝塔系数为2.53，表明其波动性显著高于整体市场，周一因监管调查消息导致的14%下跌即是例证 [18] - 公司的负债权益比为301%，较高，但其息税前利润对利息费用的覆盖率为10.7，表明其盈利能较好地覆盖债务 [18] - 公司在过去三个月内，内部人士（包括CEO）出售了价值超过5.14亿美元的股票，且无买入记录，这可能暗示管理层缺乏信心 [18]

市场概述 - 第三季度中盘成长股小幅上涨，罗素中盘成长指数回报率为2.8%，而罗素中盘价值指数和罗素中盘指数回报率分别为6.2%和5.3% [3] - 美联储在9月决定降息，标志着政策转向宽松，有助于缓解贴现率的阻力，并催化对周期性和创新驱动领域的新兴趣 [3] - 盈利预期此前被下调，现已广泛企稳，科技和人工智能相关领域展现出韧性 [4] - 企业决策出现早期复苏和正常化迹象，为年底前更具建设性的环境奠定基础 [4] 投资组合表现 - ClearBridge中盘成长策略在第三季度表现超越其基准，主要得益于信息技术、必需消费品和医疗保健板块的个股选择 [5] - 信息技术板块中，AppLovin因强劲的第二季度财报和对其新兴电子商务业务的乐观情绪而股价大涨 [6] - 必需消费品板块表现积极，Performance Food Group因积极的激进投资者参与和潜在战略合并的猜测而上涨，Casey's General Stores因客流量韧性和利润率扩张而持续上涨 [7] - 非必需消费品板块拖累表现，Chipotle Mexican Grill因管理层变动和市场竞争加剧的担忧而下跌，Wingstop因实时支出数据显示第三季度消费趋势疲软而下跌 [8] - 金融板块也对表现构成轻微拖累，Tradeweb Markets因市场份额增长放缓而成为最大拖累，Corpay因对南美经济体的敞口担忧而被清仓，Shift4 Payments因餐饮和酒店行业客户支出减弱而回调 [9] 投资组合调整 - 新增通信服务公司Roblox，该公司因改进的发现算法和人工智能驱动游戏开发加速而经历基本面增长再加速 [10] - 在工业板块新增APi Group，该公司在有机增长计划上执行良好，并通过 disciplined M&A 展示出强大的盈利复合能力 [11] - 清仓非必需消费品板块的Deckers Outdoor，因运动鞋市场竞争压力加剧 [12] - 此外还清仓了信息技术板块的Keysight Technologies、通信服务板块的Trade Desk和工业板块的IDEX [19] 前景展望 - 第三季度表明中盘成长股内部领涨具有选择性，预计这种高度分化的模式将持续 [13] - 重点仍是识别那些在不同市场环境下能实现盈利复合增长的、具有长期增长驱动力的企业，包括处于数字化转型或人工智能驱动创新核心的科技公司、拥有差异化疗法和平台的医疗保健创新者，以及利用技术和规模构建更高效、更具韧性业务的工业企业 [14] - 尽管短期不确定性可能持续，但策略定位于从那些能够维持盈利和现金流持续增长的公司中受益 [15] 投资组合亮点 - 在绝对基础上，策略投资的11个板块中有7个板块做出正面贡献，信息技术和医疗保健板块是主要贡献者，金融板块是最大拖累 [16] - 在相对基础上，整体个股选择对业绩贡献最大，信息技术、必需消费品、医疗保健和能源板块的个股选择以及低配金融板块被证明是有利的 [17] - 个股层面，对相对回报贡献最大的是AppLovin、United Rentals、Performance Food、Baker Hughes以及未持有Gartner，最大的拖累是Chipotle Mexican Grill、Monday.com、Roblox、Tradeweb Markets以及未持有Astera Labs [18]

港股市场表现 - 金力永磁股价上涨超过5%，稀土板块战略属性突出，机构看好其估值与业绩双升 [1] - 和誉-B股价上涨超过7%，其产品匹米替尼即将上市，有望为公司带来持续销售分成 [1] - 莎莎国际股价上涨超过6%，集团第二财季营业额同比增长8.4% [1] - 云计算概念股集体下跌，鸿腾精密、阿里巴巴-W、金山软件跌幅超过2%，新意网集团跌超1%，原因为甲骨文云业务被曝利润率逊色 [1] - 黄金股延续涨势，赤峰黄金涨超14%，紫金黄金国际涨超7%，山东黄金涨超5%，潼关黄金涨超3%，驱动因素为纽约期金价格突破4000美元 [1] - 宜明昂科-B股价再涨超6%，公司近日提交了IMM2510的三期临床试验申请 [1] - 中远海能股价下跌超过3%，原因为OPEC+增产幅度远低于此前报道，市场关注油运行业景气度 [1] - 新疆新鑫矿业股价再涨超17%，公司宣布回A后股价接近翻倍，旗下拥有四座镍铜矿 [1] - 加密货币概念股跌幅居前，博雅互动跌超8%，欧科云链跌超5%，蓝港互动跌超5%，OSL集团跌超4%，原因为比特币价格跳水拖累加密市场 [2] - 栢能集团股价上涨超过4%，公司撤回上市的决议已获股东投票通过，买卖最后日期为明年1月8日 [2] 美股市场表现 - AMD股价上涨3.83%，公司与OpenAI宣布达成6吉瓦算力协议，将为OpenAI下一代AI基础设施提供多代AMD Instinct GPU支持 [3] - 加拿大矿产勘探公司Trilogy Metals股价飙涨211%，美国政府宣布将收购该公司10%的股份 [3] - AppLovin股价上涨7.64%，有知情人士称美国证交会正调查公司是否违反向消费者推送定向广告的相关协议 [3] - 福特汽车股价下跌6.14%，原因为其供应商美国铝业巨头诺维利斯公司位于纽约州的工厂发生严重火灾，关键生产区域被毁，预计停产至明年初 [3] - IBM股价上涨1.54%，公司宣布与Anthropic达成深度合作，将把后者的大型语言模型Claude系列集成至其企业产品中 [3] - 甲骨文股价下跌2.52%，有报道称公司上季度因租赁Blackwell芯片损失近1亿美元 [3] - 特斯拉股价下跌4.45%，公司在社交媒体发布预告视频，暗示将举行重要发布会，市场普遍预计与平价电动车有关 [4] - 美国数据中心开发商Soluna Holdings股价大涨12.78%，公司9月份自有挖矿算力达658 PH/s，高于8月份的526 PH/s，显示其挖矿能力持续提升 [4]

股价表现 - 10月7日公司股价强势反弹，上涨7.64% [1] - 此次上涨是对前一交易日因SEC调查导致股价大幅下跌的修复 [1] 监管与法律事务 - 美国证券交易委员会（SEC）对公司展开调查，源于举报及做空机构报告 [1] - 调查涉及公司可能违反平台合作伙伴服务协议，被指通过未经授权的方法向用户推送广告 [1] - 公司强调与监管机构沟通的透明性，承诺及时披露重大进展 [1] - 公司首席执行官亚当・福鲁吉坚决否认所有指控，称做空报告充满不实信息 [1] - 公司已聘请著名律师进行独立调查以应对外界质疑 [1] 市场做空压力 - 知名做空机构Fuzzy Panda和浑水研究多次抨击公司，指责其广告策略系统性违反应用商店服务条款 [2] 业务与技术基本面 - 公司继续推进全球业务扩展和技术创新 [2] - 公司在广告技术领域的创新能力和市场份额为投资者提供信心支撑 [2] 市场情绪与分析师观点 - 多家投行对公司未来表现持乐观态度，并上调其目标股价 [2] - 市场认可公司的长期增长潜力 [2]

市场整体表现 - 美国股市在2025年10月7日出现回调，结束了主要指数创下历史新高的连续七日上涨势头 [1] - 标普500指数下跌0.4%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.7%，道琼斯工业平均指数下跌105点或0.2% [2] - 市场谨慎情绪因美国政府进入第七天停摆而加剧，导致关键经济数据发布延迟 [3] 行业与板块动态 - 科技股领跌市场，人工智能相关个股出现广泛疲软 [1][2] - 避险资产需求增加，黄金期货价格首次突破每盎司4000美元 [3] - 加密货币相关公司股价下跌，因比特币价格从近期高点回落 [5] 重点公司表现 - 甲骨文股价大跌超过5%，因其云业务利润率低于预期且在英伟达芯片租赁上出现亏损 [5] - 特斯拉股价下跌4.4%，此前公司发布了低价版Model Y SUV [5] - 超微半导体股价继续上涨近4%，因公司与OpenAI达成重大合作伙伴关系 [5] - AppLovin股价大涨7.6%，成为标普500和纳斯达克指数中涨幅最大的股票，此前一天因SEC调查其数据收集 practices而下跌14% [5] - 星座品牌股价在盘前交易中上涨超过3%，因其季度销售额降幅小于预期 [5] - IBM股价上涨3%，因公司宣布与Anthropic建立合作伙伴关系 [5] - Comerica股价飙升13.7%，因Fifth Third Bancorp同意以109亿美元全股票交易收购该公司，Fifth Third股价下跌1.4% [5] - 威瑞森通信股价下跌5.1%，因公司更换了首席执行官 [5] 未来市场关注点 - 第三季度财报季将于10月第二周全面展开，主要银行巨头如摩根大通、花旗集团和富国银行等将公布业绩 [7] - FactSet分析师预计标普500公司盈利将同比增长7.9%，这将是该指数连续第九个季度盈利增长 [7] - 达美航空和百事公司等其他知名公司预计将于10月9日公布业绩 [7] - 市场参与者正密切关注美联储官员本周晚些时候的讲话，以获取利率政策线索 [6]