文章核心观点 介绍Ares Capital Corporation 2025年第四季度财报电话会议相关信息，包括参会人员、会议提醒及可能讨论的非GAAP指标 [1][3][4] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月5日下午12点（ET） [1] - 会议主题是Ares Capital Corporation 2024年第四季度及全年财报电话会议 [2] 参会人员 公司参会人员 - John Stilmar，Ares Public Markets IR合伙人 [1] - Kipp DeVeer，首席执行官 [1] - Kort Schnabel，即将上任的首席执行官 [1] - Scott Lem，首席财务官 [1] - Jim Miller，联合总裁 [1] 电话会议参会人员 - Melissa Wedel，来自JPMorgan [1] - Finian O'Shea，来自Wells Fargo Securities [1] - Casey Alexander，来自Compass Point [1] - Doug Harter，来自UBS [1] - Mark Hughes，来自Truist Securities [1] - Kenneth Lee，来自RBC Capital Markets [1] - Paul Johnson，来自KBW [1] - Robert Dodd，来自Raymond James [1] 会议提醒 - 会议及相关文件中的陈述包含前瞻性声明，实际结果可能与声明有重大差异，公司无义务更新声明，过去表现不保证未来结果 [3] 非GAAP指标 - 公司可能讨论非GAAP指标，如核心每股收益（core EPS），认为其能为投资者提供有用财务信息，是衡量财务结果和状况的方法之一 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净收入每股0.55%，上一季度为0.62%，2023年第四季度为0.72%；全年GAAP净收入每股2.44%，2023年为2.75% [30] - 2024年第四季度核心每股收益为0.55%，上一季度为0.58%，2023年第四季度为0.63% [30] - 截至2024年12月31日，债务和其他创收证券按摊余成本计算的加权平均收益率为11.1%，9月30日为11.7%，2023年底为12.5%；总投资按摊余成本计算的总加权平均收益率为10%，上一季度为10.7%，一年前为11.3% [33] - 第四季度末股东权益为134亿美元，即每股19.89美元，创历史新高 [34] - 第四季度末债务与股权比率（扣除可用现金）为0.99倍，上一季度为1.03倍 [37] - 2025年第一季度宣布每股股息0.48美元，与2024年第四季度股息一致，公司已连续15年以上支付稳定或递增的定期季度股息 [38] - 目前估计2025年有9.22亿美元（每股1.37美元）的应税收入溢出可供分配给股东 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资承诺约38亿美元，较2023年第四季度增长超50%；全年新承诺超150亿美元，是2023年承诺量的两倍多 [41] - 2024年新投资中约三分之一是对息税折旧摊销前利润（EBITDA）低于5000万美元的借款人，全年新投资的中位EBITDA约为7000万美元 [42] - 截至2024年底，投资组合公允价值为267亿美元，较上一季度增长3%，较上一年增长17% [44] - 2024年底投资组合中的公司总数达到550家，上一年略超500家 [45] - 第四季度末按成本计算的非应计项目为1.7%，较上一季度和2023年底上升40个基点，但仍远低于全球金融危机以来2.8%的历史平均水平和同期BDC行业3.8%的历史平均水平 [46] - 第四季度末按公允价值计算的非应计率从上个季度的0.6%小幅升至0.9%，也远低于历史水平 [47] - 2024年底一级和二级评级名称的投资组合公允价值占比为2.9%，较2023年底的6.4%大幅下降 [47] - 第四季度末加权平均贷款价值比为44%，远低于十年平均水平；投资组合利息覆盖率达到1.9倍，上一季度为1.8倍，2023年底为1.6倍 [48] - 截至2025年1月28日，总承诺为12亿美元，较去年1月完成的承诺增长约80%；积压订单为18亿美元，是去年2月1日报告积压订单的两倍多 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年审查了创纪录的超6500亿美元新机会，全年评估的潜在投资数量逐季同比增长 [20] - 2024年扣除还款后的新承诺净额达到50亿美元，创历史新高 [20] - 2024年整体选择性比率保持在个位数中段，与公司20多年来的长期平均水平一致 [21] - 2024年超70%的新承诺是给现有借款人，前十大最大现有借款人的整体融资份额在过去三个季度均翻了一番多 [22] - 第四季度投资组合公司的有机加权平均LTM EBITDA增长率达到11%，上一季度为10%，2023年底为9%；相比之下，2024年第三季度杠杆贷款市场的平均LTM EBITDA增长率降至三年半以来的最低点，低于1% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司哲学是在业务发起上超越竞争对手，认为这是长期信贷表现的关键驱动因素，同时在信贷选择上保持高度自律 [21] - 专注于为现有借款人提供融资，认为这能提供有吸引力的风险调整后回报，且越来越多地被要求为借款人提供更大比例的整体资本结构 [22] - 关注非周期性、高自由现金流业务，认为多元化和行业选择有助于公司在信贷表现上优于其他BDC [23] - 凭借规模和覆盖范围优势，积极覆盖中下市场和中上市场，认为中下市场收益率能提供25 - 50个基点的额外利差 [42][43] - 公司作为最大的公开交易BDC，由最大的全球直接贷款平台管理，在业务来源、承销和风险管理方面具有显著优势 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年并购环境低迷，但公司实现了历史上最活跃的业务发起年份之一，预计2025年经济健康、私募股权赞助商寻求流动性的压力增加以及高管信心增强将推动并购环境加速 [19][27] - 随着直接贷款在市场中的重要性日益增加，整体直接贷款规模将随之增长 [27] - 公司拥有大量可用资本，资产负债表状况良好，为2025年及以后的成功做好了充分准备 [17][28] - 新政府政策目前预计不会对投资组合产生重大直接影响，但需关注政策变化 [25] 其他重要信息 - 2025年4月30日起，Kort Schnabel将担任公司新首席执行官，Kipp DeVeer将卸任首席执行官，但仍将作为公司董事会成员和Ares美国直接贷款投资委员会成员继续参与公司事务，Jim Miller将继续担任公司唯一总裁 [9][10][11] - 2024年公司获得两家主要信用评级机构的评级上调，成为三大评级机构中信用评级最高的BDC，这有助于公司享受一流的融资成本并可能增加债务容量 [26] - 年初公司作为中BBB级发行人首次发行了10亿美元2032年3月到期的无担保票据，票面利率为5.8%，并将其互换为伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）加170个基点 [35] - 公司整体流动性状况良好，总可用流动性近67亿美元，包括近期无担保票据发行后的预计可用现金 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业务活动节奏及新投资或还款时间对净利息收入（NII）的影响 - 公司认为第四季度业务活动与第三季度基本持平，选举可能导致一些交易关闭延迟，但对第四季度活动水平满意，且1月业务繁忙，对交易流量和新交易感到乐观 [55] 问题2: 投资组合资产配置及是否有第一留置权活动目标水平，新管理层角色是否有影响 - 公司表示投资组合组合的整体理念不变，会根据市场情况做出反应，虽然下半年大型交易中高级担保或联合贷款取代了一些次级头寸，但仍愿意进行次级交易，同时会关注实物支付（PIK）收入占比 [59][60][61] 问题3: 体育特许经营权投资的原因及是否会有更多此类投资 - 公司称已在体育媒体和娱乐领域建立了重要业务和良好声誉，希望利用Ares信贷平台的优势为BDC创造多样化投资机会；海豚队投资不仅包括球队，还涉及体育场、房地产、一级方程式车队和网球锦标赛等资产，是顶级特许经营权且地理位置优越，对ARCC股东有吸引力且规模相对公司整体较小 [67][68][69] 问题4: 现有借款人投资对结构费用率的影响及Kipp DeVeer新角色关注领域 - 公司表示对现有投资组合公司和现有客户的关注导致费用压力，直接贷款市场的前期费用普遍下降；Kipp DeVeer将继续作为公司董事和美国直接贷款投资委员会成员参与公司事务，并支持Ares管理层在运营和战略方面的工作 [73][74] 问题5: 截至12月31日基础利率下降对投资组合的影响比例 - 公司称收益率下降主要是由于基础利率下降，也有部分是由于投资组合结构变化；利率对投资组合的影响存在滞后效应，第四季度看到了第三季度利率变化的部分影响，预计第四季度利率变化对第一季度也会有类似影响 [82][83] 问题6: 第四季度自动提款机（ATM）活动和低杠杆率是否意味着公司为上半年业务活动增加做准备 - 公司认为这是一个合理假设，当能够以增值方式筹集股权时会这样做，第四季度股价允许公司进行股权融资，且第四季度和当前业务都很繁忙 [85] 问题7: 2025年杠杆目标水平及筹集新资本的意愿 - 公司希望提高杠杆率，因为这是在利率下降和利差收窄情况下推动收益的一个手段，但公司目前盈利仍远超核心股息，不急需提高杠杆率；会根据杠杆率和收益情况评估在ATM计划中筹集股权的规模，预计会回到过去一两年的常规范围 [91][92][93] 问题8: 溢出收入的处理方式 - 公司通常在每年这个时候评估是否支付特别股息，今年选择不支付，目前对溢出收入水平感到满意，会保留并在12个月后再做考虑 [95][96] 问题9: 利差情况及第四季度和1月的走势 - 公司称去年利差下降了100 - 150个基点，目前已基本趋于平稳，不同规模公司的利差有所不同，第一季度新交易定价未继续下降 [101][102] 问题10: 对现有借款人承诺份额翻倍是否因规模优势而优于其他BDC - 公司表示能够为优质借款人提供更多资金，在这方面表现比过去更好 [104] 问题11: 未来信贷损失的前景 - 公司对自身投资组合表现满意，非应计项目仅小幅增加且低于历史平均水平，投资组合公司利润增长强劲，表明美国经济状况良好，许多公司已适应高利率环境，随着美联储降息，认为现在是进行信贷投资的好时机 [109][110][111] 问题12: Ivy Hill分配增加的原因及未来股息运行率 - 公司称Ivy Hill表现出色，季度基础股息因公司增长而提高，此外还有一笔1000万美元的特别股息；未来股息运行率将取决于公司的增长速度，提高后的季度基础股息可视为新的运行率 [117][118] 问题13: 投资组合中涉及政府合同的业务情况 - 公司表示没有现成数据，但认为涉及政府合同的业务不多，国防和航空航天等领域占比极小，可进一步统计数据，但预计对投资组合影响不大 [120] 问题14: 中上市场中私募股权赞助商是否会在表现良好的情况下限制贷款人控制 - 公司称在表现良好的情况下未观察到这种情况，强调坚持中市场文件标准，避免受广泛银团市场一些不良文件的影响；在困境情况下，大型公司可能会出现合作和银行集团相关问题，但总体而言这种情况不多见 [123][124][125] 问题15: 政府政策变化（包括关税）对投资组合的影响 - 公司表示投资组合规模大且多元化，关税对美国所有公司都会有影响，但目前讨论尚早，会与投资组合公司保持密切沟通以评估影响；Kort Schnabel补充称公司对哪些公司可能受关税影响以及受影响的商品销售成本比例进行了大量分析，目前认为对投资组合影响很小，且公司在进出口产品业务上配置较低 [131][132][134]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净收入每股0.55美元，上一季度为0.62美元，2023年第四季度为0.72美元；全年GAAP净收入每股2.44美元，2023年为2.75美元 [19] - 2024年第四季度核心每股收益0.55美元，上一季度为0.58美元，2023年第四季度为0.63美元，核心收益下降主要因年底基础利率较2023年底低近100个基点致投资组合收益率下降 [19] - 截至2024年12月31日，债务和其他创收证券按摊销成本计算的加权平均收益率为11.1%，9月30日为11.7%，2023年底为12.5%；总投资按摊销成本计算的加权平均收益率为10%，上一季度为10.7%，一年前为11.3% [21] - 截至季度末，股东权益为134亿美元，即每股19.89美元，创历史新高 [21] - 2025年第一季度宣布股息为每股0.48美元，与2024年第四季度一致；预计2025年有9.22亿美元（每股1.37美元）应税收入溢出可供分配给股东 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度新投资承诺约38亿美元，较2023年第四季度增长超50%；全年新承诺超150亿美元，是2023年承诺量的两倍多 [26] - 截至2024年底，投资组合公允价值为267亿美元，较上一季度增长3%，较上一年增长17%；投资组合公司数量从一年前的略超500家增至550家 [28] - 按成本计算的非应计项目在季度末为1.7%，较上一季度和2023年底上升40个基点，但仍远低于全球金融危机以来2.8%的历史平均水平和BDC行业3.8%的历史平均水平；按公允价值计算的非应计率从上个季度的0.6%小幅增至0.9%，也远低于历史水平 [29] - 2024年整体风险评级保持稳定，一级和二级名称的投资组合公允价值占比从2023年底的6.4%降至2.9% [30] - 第四季度末加权平均贷款价值比为44%，远低于十年平均水平；投资组合利息覆盖率达到1.9倍，上一季度为1.8倍，2023年底为1.6倍 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年审查新机会创纪录，总计超6500亿美元，评估的潜在投资数量逐季同比增长 [13] - 2024年净新增承诺创纪录，达50亿美元 [14] - 2024年新承诺中超70%是给现有借款人，前十大现有借款人的整体融资份额在过去三个季度中均翻了一番多 [15] - 投资组合公司的有机加权平均LTM EBITDA增长率在第四季度达到11%，上一季度为10%，2023年底为9%；相比之下，2024年第三季度杠杆贷款市场的平均LTM EBITDA增长降至3.5年低点，低于1% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司哲学是在业务发起上超越竞争对手，认为这是长期信贷表现的关键驱动因素，同时在信贷选择上保持高度纪律性，2024年整体选择性率保持在个位数中段，与成立二十多年来的长期平均水平一致 [14] - 专注于非周期性、高自由现金流业务，通过成熟的承销流程、高度选择性的方法和对现有借款人的关注，避免了BDC行业近期非应计项目增加的问题 [15][16] - 凭借竞争优势和长期业绩记录，在2024年获得两家主要信用评级机构的评级上调，成为三大评级机构中评级最高的BDC，这有助于公司享受一流的融资成本并可能增加债务容量 [17] - 认为自身作为由全球最大直接贷款平台管理的最大上市BDC，在业务来源、承销和风险管理方面具有显著优势 [18] - 计划利用规模和市场地位，在中低端、中端和高端中间市场寻找最佳风险调整回报，同时保持高度选择性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年经济健康，私募股权赞助商寻求流动性的压力增加，高管信心增强，将推动并购环境加速发展，直接贷款业务量也将随之增加 [18] - 尽管市场竞争激烈，但公司凭借自身优势，有信心在2025年及以后取得成功 [18] - 认为目前是信贷投资的好时机，公司投资组合健康，能提供多样化和可靠的收入来源 [88] 其他重要信息 - 公司宣布领导层变动，Cort Schnabel将于4月30日起担任首席执行官；Kipp deVeer将卸任首席执行官，但仍将作为公司董事会成员和Ares美国直接贷款投资委员会成员继续参与公司事务；Jim Miller将继续担任公司唯一总裁 [7][8][9] - 公司对洛杉矶地区野火给客户和同事带来的悲剧表示关注，并正在努力支持该地区的恢复工作 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业务活动节奏及对净利息收入的影响 - 公司认为第四季度业务活动与第三季度基本持平，选举可能延迟了一些交易的完成，但对第四季度活动水平满意，1月业务繁忙且持续活跃 [35] 问题2: 投资组合的资产配置及目标 - 公司在投资组合组合方面的理念不变，会根据市场情况做出反应；虽下半年大型交易中高级资本替换初级头寸较为常见，但仍愿意进行初级交易；目前初级市场上很多是非现金支付的交易，公司会考虑PIK收入占比 [39][40][41] 问题3: 体育特许经营权投资的原因及未来预期 - 公司在体育媒体和娱乐领域已建立了强大的业务基础和良好声誉，希望利用Ares信贷平台的优势为BDC创造多样化的投资机会；海豚队投资不仅包括球队，还涉及体育场、房地产、一级方程式车队和网球锦标赛等资产，被认为是顶级特许经营权和优质投资，且规模相对公司整体较小 [47][48][49] 问题4: 结构化费用率的变化及Kipp deVeer新角色关注领域 - 结构化费用率下降是因为对现有投资组合公司和现有客户的重视增加，通常这会产生较低的费用，同时直接融资市场普遍存在费用压力；Kipp deVeer将继续参与公司董事会和美国直接贷款投资委员会工作，并从运营和战略角度支持Ares管理层 [51][52][53] 问题5: 基础利率下降对投资组合的影响程度 - 收益率下降主要是由于基础利率变化，也有部分是投资组合结构调整的原因；利率对投资组合的影响存在滞后效应，第四季度看到了第三季度利率变化的影响，预计第四季度利率变化将在第一季度体现类似程度的影响 [62][63] 问题6: 公司在第一季度进行大量股权融资和低杠杆率是否意味着为上半年业务活动增加做准备 - 公司认为这是合理的假设，当能够以增值方式筹集股权时，公司愿意这样做；第四季度股价允许公司进行股权融资，且第四季度业务繁忙，目前业务仍在持续 [64] 问题7: 2025年杠杆率目标及筹集新资本的意愿 - 公司希望提高杠杆率，因为这是在利率下降和利差收窄情况下推动盈利的一个手段；公司目前盈利超过核心股息，不急于提高杠杆率；将根据杠杆率和盈利情况评估在ATM计划中筹集股权的规模，预计未来会回到过去一两年的常规范围 [69][70][71] 问题8: 超额收入的处理方式 - 公司通常在每年这个时候评估是否支付特别股息，今年选择不支付，目前认为超额收入水平较高，暂不考虑支付特别股息，将在12个月后再次评估 [72][73] 问题9: 利差变化趋势 - 2024年利差下降了100 - 150个基点，目前利差基本稳定，不同规模公司的利差有所不同，大型公司的利差约为475 - 500个基点，小型交易的利差会更高；第一季度新交易定价未继续下降 [78][79] 问题10: 公司在与现有借款人业务方面是否优于其他BDC - 公司能够为优质借款人提供更多资金，且在这方面表现比过去更好 [80][81] 问题11: 未来信贷损失的潜在可能性 - 公司对自身投资组合表现满意，虽然行业中其他公司出现了一些弱点，但公司投资组合表现出色，非应计项目仅小幅增加且低于历史平均水平，同时投资组合公司利润增长强劲，这表明美国经济状况良好，许多公司已适应高利率环境，随着美联储降息，情况可能会进一步改善 [86][87][88] 问题12: Ivy Hill的分配情况及未来股息率 - Ivy Hill表现出色，季度基础股息因公司增长而提高，此外还支付了1000万美元的特别股息；未来股息率将取决于公司的增长速度，提高后的季度基础股息可视为新的运行水平 [92][93] 问题13: 投资组合中涉及政府合同的业务情况 - 公司没有现成的具体数字，但表示涉及政府合同的业务量不大，国防和航空航天等领域的业务微不足道，可进一步提供相关数据，但认为这对投资组合不会产生重大影响 [96] 问题14: 在上端中间市场，私募股权赞助商是否有限制贷款人投票权的情况 - 在正常情况下，公司未观察到这种情况；公司强调坚持中间市场的文件标准，避免一些在广泛银团市场出现的不利条款；在困境情况下，大型公司可能会出现相关合作和银行集团的特殊情况，但总体而言，这种情况并不常见 [98][99] 问题15: 关税政策对投资组合的影响 - 公司认为关税政策影响难以一概而论，正在与投资组合公司密切沟通，评估影响；公司对投资组合公司进行了大量分析，认为目前中国、加拿大和墨西哥的关税对投资组合影响很小，因为公司在进出口产品的业务上配置较低 [105][106][109]

业绩总结 - Ares Capital在2024年第四季度的GAAP每股净收入为0.55美元，较2023年第四季度的0.72美元下降了23.6%[11] - 2024年第四季度的核心每股收益为0.55美元，较2023年第四季度的0.63美元下降了12.7%[11] - 截至2024年12月31日，Ares Capital的净收入为1522百万美元，与2023年持平[20] - 截至2024年12月31日，Ares Capital的每股GAAP净收入为2.44美元，较2023年的2.75美元下降11.3%[20] - 截至2024年12月31日，Ares Capital的每股核心收益为2.33美元，较2023年的2.37美元下降1.7%[20] 投资与财务数据 - 2024年第四季度的总投资公允价值为267.20亿美元，较2023年第四季度的228.74亿美元增长了16.8%[12] - 截至2024年12月31日，总资产为282.54亿美元，较2023年12月31日的238亿美元增长18.4%[27] - 截至2024年12月31日，负债总额为148.99亿美元，较2023年12月31日的125.99亿美元增长18.3%[27] - 股东权益总额为133.55亿美元，较2023年12月31日的112.01亿美元增长19.2%[27] - 2024年新投资承诺约为12亿美元[55] 用户数据与投资组合 - 2024年第四季度的投资组合公司数量为550家，较2023年第四季度的505家增加了8.9%[16] - 截至2024年12月31日，投资组合公司加权平均EBITDA为3.21亿美元，较2023年12月31日的2.90亿美元增长10.7%[45] - 90%的投资为第一留置权高级担保贷款，1%为第二留置权高级担保贷款，6%为优先股，3%为其他股权[17] 未来展望与策略 - 2024年预计将向股东分配约922百万美元的超额应税收入，折合每股1.37美元[69] - 2024年退出投资承诺约为4.98亿美元[56] - 2024年债务到期情况显示，2025年到期的无担保票据为600百万美元，担保循环信贷设施为1850百万美元[65] 负面信息 - 2024年第四季度的未实现收益每股为0.03美元，较2023年第四季度的0.07美元下降了57.1%[11] - 2024年第四季度的加权平均债务收益率为11.1%，较2023年第四季度的12.5%下降了11.2%[12] - 2024年第四季度的总费用为1514百万美元，较2023年的1328百万美元增长14.0%[20] 其他信息 - Ares Capital的信用评级为Fitch BBB（积极），Moody's Baa2（稳定），S&P BBB（稳定）[72] - 2024年第四季度的资本利得激励费用为0.01美元，较第三季度的0.02美元下降50%[74] - 截至2025年1月28日，Ares Capital的投资积压约为18亿美金[61]

文章核心观点 - 介绍Ares Capital 2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标对判断公司财务健康的作用和公司近期股价表现 [1][2][3] 营收与每股收益情况 - 2024年第四季度营收7.59亿美元，同比增长7.4%，低于Zacks共识预期的7.8496亿美元，差异率为-3.31% [1] - 同期每股收益0.55美元，去年同期为0.63美元，低于共识预期的0.58美元，差异率为-5.17% [1] 关键指标作用 - 一些关键指标能更准确反映公司财务健康状况，对比这些指标的同比数据和分析师预期，有助于投资者更准确预测股价表现 [2] 股价表现 - 过去一个月Ares Capital股价回报率为+7.9%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为+1.7% [3] - 该股目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [3] 各项收入与预期对比 - 股息收入1.53亿美元，高于四位分析师平均预期的1.463亿美元 [4] - 其他收入1600万美元，低于四位分析师平均预期的1711万美元 [4] - 资本结构服务费用4800万美元，高于四位分析师平均预期的4334万美元 [4] - 投资利息收入5.42亿美元，低于四位分析师平均预期的5.7934亿美元 [4]

文章核心观点 - Ares Capital季度财报未达预期 但年初以来股价表现优于市场 未来表现受管理层评论、盈利预期及行业前景影响 目前Zacks Rank显示有望短期跑赢市场 同行业Trinity Capital即将公布财报 [1][3][6] Ares Capital业绩情况 - 2024年第四季度每股收益0.55美元 未达Zacks共识预期的0.58美元 去年同期为0.63美元 此次财报盈利意外为 - 5.17% [1] - 过去四个季度 公司仅一次超过共识每股收益预期 [2] - 2024年第四季度营收7.59亿美元 未达Zacks共识预期3.31% 去年同期为7.07亿美元 过去四个季度公司有两次超过共识营收预期 [2] Ares Capital股价表现 - 年初以来 Ares Capital股价上涨约8.8% 而标准普尔500指数涨幅为2.7% [3] Ares Capital未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期的可持续性 很大程度取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势密切相关 可通过Zacks Rank追踪 [5] - 财报发布前 Ares Capital的预测修正趋势有利 当前Zacks Rank为2（买入） 预计短期内股票将跑赢市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预测变化值得关注 当前对下一季度的共识每股收益预期为0.56美元 营收7.77亿美元 本财年每股收益预期为2.21美元 营收31.3亿美元 [7] 行业情况 - Ares Capital所属的金融 - SBIC与商业行业 在Zacks行业排名中处于前18% 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业两倍多 [8] Trinity Capital情况 - 同行业的Trinity Capital尚未公布2024年第四季度财报 预计2月26日发布 [9] - 预计该公司下一份报告的季度每股收益为0.53美元 同比变化 - 1.9% 过去30天该季度的共识每股收益预期下调了1.3% [9] - 预计Trinity Capital营收为6552万美元 较去年同期增长37% [10]

公司资产覆盖率情况 - 截至2024年12月31日，公司资产覆盖率为196%[34] - 截至2024年12月31日，公司按照《投资公司法》计算的资产覆盖率为196%[153] 公司投资规模与范围 - 公司债务投资规模一般在3000万美元至5亿美元之间，普通股投资一般低于2000万美元[37][38] - 公司可将不超过30%的投资组合投资于非合格资产[44] - 普通股投资通常为非控制性投资，规模小于2000万美元[75] - 公司投资于非合格投资组合公司的比例不得超过投资组合的30%[120] - 公司一般不能收购超过投资公司3%的有表决权股票、不能将超过5%的总资产价值投资于一家投资公司、不能将超过10%的总资产价值投资于投资公司[123] - 公司可将100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[122] 子公司管理与投资情况 - 截至2024年12月31日，全资子公司IHAM管理20个投资工具，管理资产约128亿美元，公司对其投资的摊余成本和公允价值分别约为17亿美元和19亿美元[45] - 截至2024年12月31日，公司对全资子公司IHAM的投资按公允价值计算占总投资组合的7.1%，2024年全年约9.6%的总投资收入来自对IHAM的投资[198] 高级直接贷款计划（SDLP）情况 - 高级直接贷款计划（SDLP）单笔贷款承诺和持有上限为4.5亿美元，截至2024年12月31日，公司和Varagon及其客户同意向其提供总计62亿美元资金，其中公司提供14亿美元[47][49] - 截至2024年12月31日，公司和Varagon的客户分别持有87.5%和12.5%的SDLP证书[48] 投资组合行业与地区分布 - 截至2024年12月31日，公司投资组合按公允价值计算，软件和服务行业占比24.5%，医疗设备和服务占比12.0%等[52] - 截至2024年12月31日，公司投资组合按公允价值计算，西部地区占比25.2%，中西部地区占比20.9%等[59] 公司投资退出收益情况 - 自2004年10月8日IPO至2024年12月31日，公司退出投资的资产层面实现毛内部收益率约为13%，实现收益超过实现损失约9亿美元，平均年化净实现收益率约为0.8%[55][56] 投资审查与决策比例 - 公司初步审查的投资中约40 - 50%会进入尽职调查阶段[62] - 约10 - 15%初步审查的投资会提交给投资委员会[65] - 约3 - 5%初步审查的投资最终会达成正式承诺并完成交易[66] 公司投资组合公司相关情况 - 截至2024年12月31日，公司550家投资组合公司中，15%的公司公司有权获得董事会席位或观察员权利，这些公司按公允价值计算约占投资组合的27%[77] - 截至2024年12月31日，投资组合按公允价值计算的投资加权平均评级为3.1[80] 公司人员与服务提供情况 - 公司不设员工，业务服务由投资顾问和管理员的员工或附属机构提供[84] - 截至2024年12月31日，Ares Capital Management约有230名美国投资专业人员[84] 公司投资期限情况 - 第一和第二留置权优先担保贷款期限一般为3至10年[67] - 次级债务投资期限一般最长为10年[68] 投资信用风险评级情况 - 投资顾问至少每季度对所有投资的信用风险进行1至4级评级[80] 公司费用费率情况 - 自2019年6月21日起，使用杠杆超过1.0倍债务与股权比的资产，年度基础管理费费率从1.5%降至1.0%；使用杠杆不超过1.0倍债务与股权比的资产，年度基础管理费费率仍为1.5%[88] - 季度预激励费净投资收益与每季度1.75%的固定“门槛率”比较，若超过门槛率但低于2.1875%，投资顾问收取100%该部分收益；若超过2.1875%，收取20%该部分收益[90][91][92] - 资本利得激励费在每年年底（或协议终止时）确定并支付，若累计实现资本利得减去累计实现资本损失和未实现资本折旧为正，收取该金额的20%减去之前已支付的资本利得激励费总和；若为负，则无资本利得激励费[94] - 若最近四个完整日历季度内，向股东的总分配和净资产变化之和低于该期间开始时净资产的7.0%，则递延支付收入型费用和资本利得激励费[98][99] 公司协议相关情况 - 2024年5月9日，董事会批准延续投资咨询和管理协议，协议期限延长至2025年6月6日[101] - 投资咨询和管理协议除非提前终止，每年需经董事会或多数流通有表决权证券持有人批准，且需多数非“利益相关人”董事批准才能续约；协议转让时自动终止，任一方提前60天书面通知可无 penalty 终止协议[102] - 董事会在批准投资咨询和管理协议时，考虑了投资顾问提供服务的性质、范围和质量等多方面因素[103][104] - 公司投资顾问和管理协议的费用率合理，已获董事会批准[106] - 公司行政协议有效期至2025年6月1日，可提前60天书面通知终止[110][111] 公司行政及债务情况 - 截至2024年12月31日，公司行政及其他费用为1200万美元，其中500万美元未支付并计入应付账款及其他负债[112] - 截至2025年1月28日，公司各类债务工具未偿还债务本金总额为145亿美元[116] 公司借款与资产覆盖率规定 - 公司可借款进行投资，但借款后资产覆盖率至少为150%[115][124] - 公司目前允许借款或发行高级证券，使资产覆盖率在借款后至少达到150%，即每拥有1美元资产（扣除所有负债和非高级证券代表的债务）可借入最多2美元[151][153] 公司普通股出售规定 - 经2024年8月8日特别股东大会批准，公司可低于净资产价值出售普通股，该批准于2025年8月8日到期[122] - 经2024年8月8日股东大会批准，公司可在一定限制和董事会决定下，以低于净资产价值的价格出售普通股，该批准于2025年8月8日到期[155] 公司未偿还债务情况 - 截至2024年12月31日，公司在信贷安排下有大约36亿美元未偿还借款[158] - 截至2024年12月31日，公司全资子公司ADL CLO 1有大约4.76亿美元ADL CLO 1债务证券化票据未偿还本金，ADL CLO 4有大约5.44亿美元ADL CLO 4债务证券化贷款未偿还本金[158] - 截至2024年12月31日，公司有大约92亿美元高级无担保票据未偿还本金[158] - 公司有多笔无担保票据，如2025年3月票据发行额6亿美元，利率4.250%；2025年7月票据发行额12.5亿美元，利率3.250%等[159] - 截至2024年12月31日，德意志银行纽约分行根据信用证安排已开具1.4亿美元信用证[160] - 截至2024年12月31日，公司未偿债务本金总额约138亿美元[163] - 截至2024年12月31日，公司完成两笔债务证券化，ADL CLO 1发行并流通的2036年4月CLO票据本金约4.76亿美元，ADL CLO 4发行并流通的2036年10月CLO担保贷款本金约5.44亿美元[169] 公司债务利息与回报率情况 - 为支付2024年12月31日未偿债务的年度利息，公司需在该日总资产上实现至少2.4%的年回报率，当日未偿债务本金加权平均利率为4.9%[161] 公司投资回报率假设情况 - 假设投资组合净回报率为 -10%、 -5%、0%、5%、10%时，普通股股东相应回报率分别为 -26.21%、 -15.63%、 -5.05%、5.53%、16.11%[164] 公司市场竞争情况 - 公司在投资机会市场竞争激烈，竞争对手包括其他BDC、公共和私人基金等[173] 公司关联交易与利益冲突情况 - 作为BDC，公司与某些关联方进行特定交易需获得多数独立董事和SEC事先批准[175] - 公司依赖SEC授予的共同投资豁免令与关联基金进行共同投资交易，但最终可能不参与[176] - 公司投资活动存在潜在利益冲突，可能影响投资回报[177] - 公司与Ares旗下其他基金可能存在投资目标竞争、重叠，在投资分配上可能存在利益冲突[178] - 公司可能向关联方管理的工具出售或购买资产，此类交易可能存在固有利益冲突[179] - 公司需向投资顾问支付基于总资产一定百分比的基础管理费、基于收入的费用和资本利得激励费，投资顾问在影响公司总资产的决策上可能存在利益冲突[180][181] - 公司向投资顾问支付的基于收入的费用可能基于应计但未收到现金的收入计算，若发生违约，已收取的费用可能无法收回且投资顾问无义务退还[182] - 公司与投资顾问的投资咨询和管理协议每年续签，双方有权提前60天书面通知终止协议，投资顾问变更协议条款可能引发利益冲突[183] 公司地位维持与税务情况 - 若公司未能维持BDC地位，可能被作为封闭式投资公司监管，运营灵活性将显著降低[146] - 为维持RIC地位，公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[151] - 为维持RIC地位，公司必须及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[189] - 公司若未能维持RIC地位，可能需缴纳额外的公司层面所得税，这将大幅减少净资产、可分配收入和分配金额[188][190] 公司投资估值与流动性情况 - 公司大部分投资组合投资未公开交易，其公允价值难以确定，公司至少每季度对这些投资进行公允价值估值[193][194] - 公司投资缺乏流动性，若需快速清算投资组合，可能实现的价值远低于记录价值或无法及时处置投资[196] 公司监管与法规情况 - 2024年3月，美国证券交易委员会（SEC）通过旨在加强和规范气候相关信息披露的规则，但该规则因第八巡回上诉法院的合并法律挑战而暂停执行[204] - 2023年10月，加利福尼亚州颁布立法，最终要求在该州开展业务的某些公司公开披露其范围1、2和3的温室气体排放情况，并由第三方对这些数据进行保证，同时发布关于气候相关金融风险及相关缓解措施的公开报告[204] - 2023年1月5日，《企业可持续发展报告指令》（CSRD）生效，该指令修订并加强了《非财务报告指令》（NFRD）下公司、银行和保险公司的可持续发展报告规则[203] - 2024年6月，美国最高法院推翻了长期以来根据谢弗林原则对监管机构的司法尊重做法，这可能会对公司和投资组合公司需遵守的监管制度产生重大影响[212][213] 公司ESG相关情况 - 公司面临来自利益相关者和监管机构对ESG事项的日益严格审查，若ESG评级或表现不达标，投资者可能会排除对公司证券的投资[199] - “反ESG”情绪在美国蔓延，相关立法可能使投资者不投资公司，对公司普通股价格产生负面影响，同时公司的DEI实践也受到更多审查[202] 公司气候相关风险情况 - 公司及其投资组合公司可能受到全球气候变化的重大不利影响，包括气候相关立法和监管、业务趋势以及气候变化的物理影响等方面的风险[205][206] 公司法律诉讼与调查风险情况 - 公司及其投资顾问等可能成为诉讼或监管调查的目标，相关法律程序耗时、昂贵且结果难以预测，可能对公司价值和投资顾问管理能力产生重大不利影响[207][208] 公司费用递延支付情况 - 若最近四个完整日历季度内，公司向股东的总分配与净资产变化之和低于该时期初净资产的7.0%，将递延支付投资顾问的基于收入的费用和资本利得激励费[219] 公司投资顾问费用收取情况 - 公司投资顾问有权在每个财季获得基于收入的费用，金额为该季度激励前净投资收入超过该季度门槛回报部分的一定百分比，即使公司在该季度出现投资组合价值下降、普通股净资产值下降或净亏损，仍可能需支付该费用[217][218] - 若投资组合公司贷款违约，此前用于计算基于收入费用的应计未付利息可能无法收回，投资顾问无义务退还已收取的相关费用[220] 公司运营风险情况 - 公司高度依赖Ares Management的信息系统，系统故障等运营风险可能严重扰乱业务、造成损失或限制增长[221] - 公司业务依赖的信息系统和技术可能无法适应增长，维护成本可能增加，对业务和运营结果产生重大不利影响[222] - 支持公司业务的基础设施发生灾难或中断，可能对公司持续运营能力产生重大不利影响，现有灾难恢复计划可能不足以减轻损害[223] - 公司和Ares Management依赖第三方服务提供商，其信息系统和技术故障或受网络攻击可能影响公司业务运营、声誉和增长[224] - 公司无法确定人工智能技术发展对业务的影响[225] 公司市场与经济风险情况 - 2024年美联储多次下调联邦基金利率，利率下降时公司净投资收入可能降低，上升时可能增加[143] - 美国通胀率波动且远高于过去几十年的历史水平，对公司投资组合公司产生不利影响[145] - 企业债务市场价格下跌和流动性下降会导致公司投资组合净未实现折旧增加，降低净资产价值[226] - 经济衰退或低迷可能损害公司投资组合公司，导致非 performing 资产增加、投资组合价值下降、资金成本上升等[227][228] 公司投资组合公司风险情况 - 公司主要投资的私募中市场公司债务投资可能为低于投资级别的“垃圾债券”，风险和波动性较高[231] - 投资组合公司可能产生与公司投资同等或优先的债务或发行股权证券，违约时可能禁止支付公司投资利息或本金，破产清算时优先偿还高级证券持有人[239] - 公司对投资组合公司次级优先贷款的抵押品权利可能因与高级债务持有人的协议受限，包括启动执行程序、控制程序等权利[240] - 作为投资组合公司的债务或少数股权投资者，公司可能无法施加影响，公司决策可能降低投资价值[241] - 部分投资组合公司可能高杠杆，受财务和运营契约限制，影响未来融资和应对变化的灵活性，且收入和净资产波动更大[242]

股息相关 - 公司宣布2025年第一季度股息为每股0.48美元，将于2025年3月31日支付给2025年3月14日登记在册的股东[1] - 2024年第四季度，公司宣布每股0.48美元股息，总计约3.2亿美元，于12月30日支付[18] 财务数据关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP每股净收益为0.55美元，2023年同期为0.72美元；2024财年为2.44美元，2023财年为2.75美元[3] - 2024年第四季度净投资收入为3.59亿美元，2023年同期为3.45亿美元；2024财年为14.03亿美元，2023财年为12.66亿美元[3] - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值为267.2亿美元，2023年同期为228.74亿美元；总资产为282.54亿美元，2023年同期为238亿美元[3] - 截至2024年12月31日，公司有6.35亿美元现金及现金等价物，未偿还债务总额为138亿美元（账面价值137亿美元），现有信贷安排下约有51亿美元可用于额外借款[12] - 截至2024年和2023年12月31日，投资组合公允价值加权平均评级均为3.1，非应计贷款分别占摊销成本的1.7%和1.3%[11] - 截至2024年12月31日，公司总资产282.54亿美元，总负债148.99亿美元，股东权益133.55亿美元，每股净资产19.89美元[31] - 2024年第四季度总投资收入为7.59亿美元，2023年同期为7.07亿美元；2024年全年总投资收入为29.9亿美元，2023年为26.14亿美元[34] - 2024年第四季度总费用为3.87亿美元，2023年同期为3.53亿美元；2024年全年总费用为15.14亿美元，2023年为13.28亿美元[34] - 2024年第四季度净投资收入为3.59亿美元，2023年同期为3.45亿美元；2024年全年净投资收入为14.03亿美元，2023年为12.66亿美元[34] - 2024年第四季度净实现和未实现（损失）收益为 - 0.2亿美元，2023年同期为0.68亿美元；2024年全年为1.33亿美元，2023年为2.56亿美元[34] - 2024年第四季度基本每股净收益为0.55美元，2023年同期为0.72美元；2024年全年为2.44美元，2023年为2.75美元[34] - 2024年第四季度摊薄每股净收益为0.55美元，2023年同期为0.70美元；2024年全年为2.44美元，2023年为2.68美元[34] - 2024年第四季度基本加权平均流通股约为6.55亿股，2023年同期约为5.72亿股；2024年全年约为6.24亿股，2023年约为5.54亿股[34] - 2024年第四季度摊薄加权平均流通股约为6.55亿股，2023年同期约为5.93亿股；2024年全年约为6.24亿股，2023年约为5.75亿股[34] - 2024年第四季度核心每股收益为0.55美元，2023年同期为0.63美元；2024年全年为2.33美元，2023年为2.37美元[37] - 2024年全年实现债务清偿损失1400万美元，2023年无此项损失[34] 业务线投资承诺相关 - 2024年第四季度新投资承诺约38亿美元，其中约28亿美元已出资；退出约27亿美元投资承诺[9][10] - 2024年第四季度新投资承诺中，88%为第一留置权优先担保贷款，94%为浮动利率债务证券[9] - 2024年第四季度退出的投资承诺中，49%为第一留置权优先担保贷款，91%为浮动利率[10] - 2025年1月1日至28日，公司新增约12亿美元投资承诺，其中约8.64亿美元已出资，90%为第一留置权高级担保贷款，加权平均收益率9.8%[21] - 2025年1月1日至28日，公司退出约4.98亿美元投资承诺，实现约100万美元净实现收益，加权平均收益率10.6%[22] - 截至2025年1月28日，公司投资积压约18亿美元[23] 融资安排相关 - 2024年10月，公司修订循环融资安排，承诺从约18亿美元增至约22亿美元，再投资期和到期日延长[13] - 2024年12月，公司修订循环融资安排，将再投资期结束日延至2027年12月6日，到期日延至2029年12月6日，利率调整为较一个月SOFR高2.00%或较“基准利率”高1.00%[16] 证券发行相关 - 2024年11月，公司完成5.44亿美元定期债务证券化，其中包括4.64亿美元A类高级贷款和8000万美元B类高级贷款，还发行约2.6亿美元次级票据[15] - 2024年第四季度，公司发行并出售约2460万股普通股，净收益约5.276亿美元[17] - 2025年1月，公司发行10亿美元无担保票据，年利率5.800%，2032年3月8日到期，同时进行10亿美元远期利率互换[19] 股票回购计划相关 - 2025年2月，公司董事会授权将股票回购计划到期日延至2026年2月15日，可回购至多10亿美元流通股[20]

文章核心观点 - 投资者应寻找表现优于同行的公司，通过对比Ares Capital（ARCC）今年迄今的表现与金融同行，判断其是否为表现出色的股票 [1] 行业情况 - 金融板块在Zacks板块排名中位列第1，该排名考虑16个不同板块组，通过衡量组内个股的平均Zacks排名，从优到劣对板块进行排序 [2] - Ares Capital所属的金融 - SBIC与商业行业包含37只个股，在Zacks行业排名中位列第56，今年迄今平均涨幅为5.6% [5] - 美国运通所属的金融 - 杂项服务行业有87只股票，排名第87，年初至今涨幅为5.5% [6] 公司情况 Ares Capital - 是金融板块873家公司之一，目前Zacks排名为2（买入），过去一个季度，Zacks对其全年收益的共识预期提高了0.3%，表明分析师情绪改善，公司盈利前景增强 [2][3] - 今年迄今股价上涨约8.1%，表现优于金融板块平均4.9%的涨幅，也优于所属行业 [4][5] 美国运通 - 今年迄今回报率为7%，表现优于金融板块，过去三个月，当前年度的共识每股收益预期提高了0.9%，目前Zacks排名为2（买入） [4][5]

文章核心观点 - 投资高收益股息股票是获取被动收入的好策略，五只高收益股息股票预计在2025年为投资者带来超6900美元被动收入 [1][10] 各公司情况 Ares Capital - 是投资组合中股息收益率最高的个股，远期股息收益率达8.12%，预计今年带来约1843美元收入 [2] - 作为商业发展公司，至少将90%利润以股息形式返还股东以豁免联邦所得税，是最大的公开交易BDC，投资组合比同行更多样化 [3] - 潜在市场规模约5.4万亿美元且持续增长，坚实的资产负债表和行业声誉使其在直接贷款市场长期处于领先地位 [4] 中游能源股（Energy Transfer和Enterprise Products Partners） - 两只股票预计2025年共带来至少2975美元被动收入 [5] - Enterprise Products Partners远期分配收益率为6.46%，连续27年提高分配额，高管团队财务管理保守，在不同时期都能实现两位数的投资资本回报率和强劲的单位现金流 [5][6] - Energy Transfer远期分配收益率为6.26%，预计每年分配额增长3% - 5%，运营超13万英里管道，多于Enterprise的约5万英里 [7] 公用事业股（Brookfield Infrastructure Partners和Dominion Energy） - Brookfield Infrastructure Partners拥有多种基础设施资产，远期收益率4.82%，预计今年带来约1142美元分配收入，若算上Brookfield Infrastructure Corporation，收入会更高 [8] - Dominion Energy远期股息收益率4.8%，预计今年带来约977美元股息收入，因其数据中心业务前景乐观，公司总部所在弗吉尼亚州北部是全球数据中心热门地区 [9] 被动收入规划 - 预计五只股票2025年带来6937美元被动收入，若股息或分配额增加，实际收入会更高，投资者计划将被动收入再投资，退休后用股息和分配收入养老 [10][11]