行业核心驱动力 - 在降息周期中，债券等固收类资产已无法匹配保险公司久期长达几十年的负债，为避免利差损，高股息、高分红的股票成为保险资金首选投资标的 [1][10] - 保险公司负债端久期动辄几十年，负债成本刚性，在降息周期中，仅有债券等固收类资产匹配将无法覆盖负债成本 [4][16] - 华泰证券研究报告显示，到2025年上半年，上市保险公司加权平均净投资收益率已经接近保证负债成本 [4][16] 负债端与保费增长 - 2025年前11个月，保险公司保费收入5.76万亿元，比2024年同期增加7.56% [3][14] - 其中人身险保费收入4.42万亿元，同比增加9.2%，财产险保费收入1.34万亿元，同比增加2.48% [3][14] - 中国人寿保费收入在前11个月突破7000亿元，新华人寿去年全年保费收入1959亿元，同比增长15% [3][14] - 负债端快速增长，倒逼资产端必须在市场上匹配相应的优质资产 [4][15] 资产端配置现状与趋势 - 2025年上半年，A股五大上市保险公司股票投资合计为1.85万亿元，占全部投资资产的比例为10.35% [6][18] - 股票投资占比最高的是中国人寿，总金额为6201亿元，占比11.83%，其次为新华人寿，总金额1992亿元，占比11.63% [6][18] - 其中，计入其他综合收益的股票合计7416亿元，主要为打算长期持有吃股息的高分红股票，计入当期损益的股票为11048亿元 [6][18] - 2024年底，保险公司股票投资资金为2.43万亿元，占比7.3% [7][19] - 2025年三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元，其中股票余额为3.62万亿元，占比约为9.67% [7][19] - 到2025年三季度末，股票投资占比比2024年底提升2.37个百分点，金额增加1.19万亿元 [8][20] 未来投资规模预测 - 按照目前保费增长速度，预计到2026年底，保险公司资金运用余额可以达到45万亿元左右 [9][20] - 若股票投资占比继续提升2个百分点至11.5%，则股票投资金额可达5.2万亿元左右，比2025年三季度末增加1.58万亿元 [9][20] - 若股票投资占比仅提升到10%，股票投资金额也可达4.5万亿元，比2025年三季度末增加8800亿元 [9][20] 投资偏好与举牌活动 - 低估值、高股息、高分红、业绩确定性强的上市公司成为保险公司首选投资标的，因其股息率高于债券收益 [6][18] - 2025年共有17次险资举牌涉及金融类上市公司，且多集中于银行的H股标的 [10][20] - 预计2026年，分红预期明确的高息股仍是险资主要配置方向，成为权益投资“安全垫” [10][20] - 保险资金举牌上市公司从2024年开始复苏，2025年险资举牌约40次，创近十年来新高 [1][11] - 开年仅10个工作日，81家险资机构合计调研A股上市公司超300次，涉及80家上市公司 [1][10] - 1月9日，太平洋人寿通过大宗交易增持上海机场A股股票7242.4万股，举牌后持股比例为4.9994% [1][10] - 预计2026年，保险公司举牌上市公司热度只会增加，不会减少 [1][12]

公司业绩表现 - 上半年集团实现净利润359亿元 同比增长17.8% [2] - 原保险保费收入4546亿元 同比增长6.4% [2] - 人保财险实现承保利润117亿元 同比增长53.5% [3] - 人保财险保费收入达3233亿元 同比增长3.6% [3] - A股创近6年最高价 H股创上市13年最高价 中国财险创上市22年最高价 [2] 业务结构优化 - 家庭自用车保费占车险比例73.4% 提升1个百分点 [3] - 个人非车险保费增速16.6% 高于整体保费增速13个百分点 [3] - 法人业务综合成本率同比下降3.2个百分点 [5] 大灾风险管理 - 上半年累计大灾损失净额25.1亿元 同比下降38.3% [3] - 大灾影响综合赔付率1个百分点 [3] - 截至8月13日大灾损失净额41.8亿元 同比减少39.9% [3] - 通过定价、承保、再保等经营管理降低业绩波动 [4] 非车险报行合一进展 - 监管预计最快四季度落地实施 [5] - 主要目的为规范非车险业务 管控应收保费风险 [5] - 要求遵循合理公平充足原则厘定费率 严格执行备案条款费率 实行见费出单 [5] - 对2025年非车险业绩有正向影响 对2026年有明显改善 [5] 权益投资策略 - A股投资资产规模较年初增长26.1% 占比提升1.2个百分点 [6] - OCI股票投资规模较年初增长60.7% [6] - 投资收益率跑赢沪深300红利指数7.8个百分点 [6] - TPL股票股基收益率在可比公募基金中排名前30% [6] - 投资策略以A股为主 关注高股息、长期投资价值和成长潜力标的 [6] - 将持续丰富权益投资模式 通过定增、举牌、战投等方式加大投资力度 [7]

公司投资策略 - 人保集团及人保财险在过去一年及今年上半年股票表现优异 呼吁投资者加大关注力度 [1] - 公司持续关注高股息股票投资策略 今年以来OCI股票投资规模增长60.7% [3] - 投资收益跑赢沪深300红利指数7.8个百分点 取得显著成效 [3] 行业投资趋势 - 同业公司近期加大对OCI高股息股票投资力度 举牌行为成为具体体现 [1] - 高股息股票具备分红收益高特点 在利率中枢下行背景下稳定投资组合收益 [3] - 传统固收资产收益率呈下降态势 高股息策略对保险资金配置重要性提升 [3] 未来投资方向 - 公司将丰富权益投资方式 加强优质标的研储备 [3] - 重点关注符合国家战略导向 长期经营业绩稳健且具发展潜力标的 [3] - 通过举牌 参与定增 战投等方式加大投资 促进保险业务协同发展 [3]

核心观点 - 高收益股息股票可为被动收入提供显著支持 平均收益率达73% [1][2] - 投资6900美元等额配置三只股票可获超500美元年股息收入 [2] - 三家公司分别属于烟草、医疗地产信托及商业开发公司领域 [4][8][11] 奥驰亚集团(MO) - 股价近12个月上涨约15% 主要受无烟产品业绩推动 [4] - 万宝路 shipment volume 第二季度同比下降114% [4] - 第二季度净收入（扣除消费税）仅同比下降04% 营业利润同比增长44% [5] - 口服烟草产品销售额（扣除消费税）同比增长6% [6] - 当前股息收益率达67% 过去55年累计59次提高股息 [7] - FDA近90天向非法电子烟产品发出58封警告函 监管加强或成利好 [6] Healthpeak Properties(DOC) - 医疗地产信托 专注于门诊医疗建筑、实验室及养老社区 [8] - 当前股息收益率达69% [8] - 去年与Physician's Realty合并以应对生物科技初创企业实验室需求下降 [9] - 第二季度调整后FFO（运营资金）达每股044美元 远超季度股息0305美元 [10] - 因全股票交易收购导致股息下调 但未来有望显著提高派息 [10] Ares Capital(ARCC) - 商业开发公司(BDC) 为中型企业提供传统银行以外的贷款服务 [11] - 投资组合中债务证券平均收益率达109% [11] - 当前股息收益率达84% 自2009年以来季度派息持续增长或保持稳定 [12] - 由管理5460亿美元资产的Ares Management子公司外部管理 [13] - 截至6月底仅12%贷款处于非应计状态 风控能力突出 [14]

S&P 500指数表现 - S&P 500指数自1957年推出以来被视为衡量投资表现的黄金标准 由市值最大的上市公司组成 其中苹果、英伟达和微软等巨头占比较大比重 [1] - 截至2025年5月23日的十年间 S&P 500指数上涨173% 若计入股息回报则总回报达226% [2] - 过去24年中 超过64%的主动管理型大盘股基金表现不及S&P 500指数 [3] UnitedHealth Group近期困境 - 公司股价因医疗保险业务负面消息大幅下跌 但未涉及股息削减 [5] - 管理层将2025年每股收益预期从28.15-28.65美元下调至24.65-25.15美元 后完全暂停2025年盈利指引 [8] - 医疗支出超预期导致盈利指引暂停 同时CEO Andrew Witty离职 且公司面临联邦医保欺诈调查传闻 [9] - 媒体报道称养老院员工被施压避免患者住院 加剧市场对医保优势计划成本失控的担忧 [10] 公司基本面优势 - 过去十年股息支付增长320% 当前股息收益率2.8% 是标普500成分股平均水平的2倍以上 [6] - 2024年医保优势计划新增210万美国消费者 [6] - Optum Health部门在2023年雇佣全美约10%的医生 作为最大医疗专业雇主对费用控制能力远超同行 [13] - 采用整合业务模式保持较低内部成本 在健康保险领域仍具价格竞争力 [13] 长期增长潜力 - 根据平价医疗法案 保险公司可通过提高保费补偿医疗成本上升 [12] - 尽管2025年医保优势计划可能导致短期盈利收缩 但凭借竞争优势有望在1-2年内恢复常规增长节奏 [14] - 过去十年每股收益年均增长10.9% 当前股价仅对应12.4倍市盈率 显著低估长期双位数增长潜力 [15]

核心观点 - 购买处于多年低点的优质股息股票可能是明智之举，尤其是长期持有且股息保持稳定的情况下 [1] - 百事可乐、联合健康集团和联合包裹服务公司当前股价较过去12个月下跌超15%，股息率均高于标普500平均1.4%的水平 [2] 百事可乐(PEP) - 过去12个月股价下跌25%，今年前三个月销售额下降约2%，投资者担忧GLP-1减肥药物流行可能持续影响零食需求 [4] - 第一季度有机增长超1%，销售下滑主因外汇影响，公司拥有73亿美元自由现金流与股息支付额相当 [5][6] - 当前市盈率低于20倍，为2021年以来最低估值水平 [6] 联合健康集团(UNH) - 股价处于四年低点，主因成本上升挤压利润，但第一季度调整后每股收益仍同比增长4% [7][8] - 公司预计今年可解决医保优势业务问题，恢复13%-16%的长期盈利增长目标 [8] - 股息支付率仅35%，当前市盈率17倍低于五年平均近20倍的水平 [9] 联合包裹服务(UPS) - 股价接近五年低点，2025年第一季度收入215亿美元同比减少2亿美元，计划裁员2万人并缩减亚马逊配送业务以提升利润率 [10][11] - 当前股息率高达6.8%，上季度每股收益1.40美元低于季度股息1.64美元，但成本削减计划可能保障股息持续性 [12][13]