财务数据和关键指标变化 - 2019年全年管理费收入增长超20%，与费用相关的收益增长超25%，实现收入增长超25% [6] - 2019年第四季度与费用相关的收益为8870万美元，较2018年第四季度增长30%；全年与费用相关的收益为3.237亿美元，较2018年增长27% [12] - 2019年第四季度与费用相关的收益利润率为32%，较2018年第四季度的30%有所增加，但略低于2019年第三季度的33% [13] - 2019年第四季度实现收入为2.061亿美元，较2018年第四季度增加8230万美元，增幅66%；全年实现收入为5.035亿美元，较2018年增加1.081亿美元，增幅27% [14] - 2019年第四季度A类普通股每股税后实现收入为0.67美元，全年为1.67美元，较上一年增长18% [14] - 2019年实现收入的全年有效税率约为16.3%，与费用相关收益的税率为12.1%；预计2020年实现收入的有效税率在15% - 18%之间，与费用相关收益的税率在8% - 11%之间 [14] - 过去五年净业绩收入的复合年增长率为11.2%，激励合格和产生激励的资产管理规模分别增长了18.5%和12.8% [15] - 2019年初净应计业绩收入为2.49亿美元，年末为3.482亿美元，增长39% [15] - 2019年资产管理规模达到1489亿美元，较上一年增长14%；收费资产管理规模同比增长超18% [15] - 2019年资金提取部署额为215亿美元，较上一年增长25% [16] - 2019年末可用资金总额为346亿美元，较上一年下降不到10%；影子资产管理规模为271亿美元，基本持平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷业务：2019年各类信贷基金实现低至中两位数的回报，贷款和高收益策略自成立以来表现优于基准，2019年总回报率分别为10%和16.1% [10] - 房地产：美国和欧洲股权基金2019年总回报率分别为16.8%和12.7%；第五只欧洲基金去年成功收官，达到硬上限；第三只机会主义基金和下一系列欧洲增值基金目前募资势头良好 [10][24] - 私募股权：企业私募股权基金组合2019年总回报率超过20% [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年将开展大规模募资活动，计划推出多只旗舰基金，预计募资额可能超过2018年的360亿美元 [7] - 拓展核心业务以外的新领域，包括通过推出Aspida拓展保险业务、与Fidante成立合资公司Ares Australia Management、通过收购SSG Capital拓展亚洲市场 [8] - 受益于行业整合趋势，有限合伙人倾向于减少普通合伙人关系数量，公司现有有限合伙人占募资总额的80%以上 [6] - 持续拓宽和深化与投资者的关系，80%的直接投资者资产管理规模投资于多只基金，超50%投资于两个或以上投资集团 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司核心业务增长势头强劲且前景明朗，客户对公司信任度增加，公司将不断扩大市场份额 [20] - 公司业务结构使其能够在任何市场环境中表现出色，在市场波动时优势更明显，公司有能力抓住市场变化带来的机遇 [21] 其他重要信息 - 公司宣布2020年第一季度普通股股息为每股0.40美元，较上一年季度股息增长25%，将于3月31日支付给3月17日登记在册的股东；季度优先股股息为每股A系列优先股0.4375美元，将于3月31日支付给3月13日登记在册的股东 [5] - 2018年公司转为C型公司后，吸引了更多机构投资者，股东价值显著提升，交易活跃度、公众流通股和股东基础均有增长 [9][18] - 公司资本管理政策是将股息增长与税后与费用相关收益的预期增长挂钩，2019年每股留存0.39美元，使公司杠杆率降低，流动性增加，以支持业务增长 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大卫·罗斯加入黑石一年后，房地产的业务进展如何，如何考虑在机会主义业务之外进行拓展，包括核心业务领域 - 公司对房地产领域的进展非常满意，第五只欧洲基金成功收官，第三只机会主义基金和下一系列欧洲增值基金募资势头良好；房地产债务业务规模不断扩大，有机会拓展至欧洲；在核心业务方面，核心加和成熟核心业务符合公司战略，但仍在考虑是收购还是自建 [24][26] 问题2: ARCC在第四季度首次进行股权融资，今年是否会在BDC工具中进行更多普通股股权融资 - 有可能。ARCC通过ATM计划在75亿美元的股权基础上筹集了约6600万美元的股权，ATM计划可作为管理资产负债表和杠杆状况的工具；如果业务部署持续强劲，ARCC的股权基础可能会继续增长 [28] 问题3: 2020年费用相关收益利润率预计达到34%，但管理费用增长主要来自已筹集资金的部署等，为何薪酬会加速增长，以及如何看待全年利润率与最终利润率的差异 - 2019年利润率为31%，预计2020年达到34%是不错的增长；很多收入增长在2020年体现，但部分要到2021年才会完全反映；公司有信心实现34%的利润率，且有可能在年内达到35%的运营利润率；薪酬方面，预计不会超过历史增长率 [31][32] 问题4: 公司与SS&C签订协议，该协议何时生效，会为费用基础带来哪些好处 - 公司与SS&C的合作并非新关系，此前就有基金管理合同，此次是续约，协议于1月1日生效；随着合作时间延长，公司能优化服务交付模式，受益于其技术投资，预计会带来管理费用增长减速 [34] 问题5: 如何看待募资产品在全年及未来一年收费资产管理规模的发展阶段 - 私募股权策略按承诺资产收费，信贷基金按投资资产收费；2019年主要是平台的业务部署和影子资产管理费用的变现；2020年将是业务持续部署、部分大型旗舰私募股权基金启动以及信贷影子资产管理规模加速增长的平衡局面，2021年增长速度将加快 [37][38] 问题6: 2020年管理费用预计增长5% - 10%，是基于2019年的哪个数据，以及业务的增量投资包括哪些方面 - 管理费用增长是基于2019年公布的数据；费用增长是公司业务增长的自然结果，体现了公司在费用管理上的纪律性，同时也包含了各项业务增长举措的成本 [40] 问题7: 公司的多项战略交易对未来收益和增长有何影响 - Crestline Denali交易规模较小，收购管理合同可带来较高边际利润，但并非新的战略增长途径；澳大利亚和SSG交易可开拓新的地理市场，SSG有望使公司业务全面进入亚洲；Aspida处于早期阶段，但公司有信心实现高增长 [44][46] 问题8: 2020年管理费用增长5% - 10%是基于2019年的哪个数据，以及SEC事项的更多信息和成本情况 - 管理费用增长基于2019年公布的数据；SEC事项接近解决，但在解决前无法提供更多信息，公司认为大部分成本已在第四季度体现 [48] 问题9: 亚洲直接贷款市场与美国和欧洲相比，市场动态和回报环境如何 - 亚洲直接贷款市场因司法管辖区而异，产品定位和风险回报不同；但随着市场发展，非银行信贷产品机会增加；公司认为进入亚洲市场的时机良好，有望将SSG平台转向低风险、低回报贷款业务 [51][52] 问题10: 股息增长与预期费用相关收益增长挂钩，2020年潜在费用相关收益增长的主要驱动因素有哪些 - 2020年费用相关收益增长将来自增量资本筹集、2019年已筹集未部署资金的持续部署以及2019年部署资金在2020年全年产生的收入；这也为2021年及以后的增长奠定了基础 [55][56] 问题11: 公司拥有接近创纪录的干粉资金，2020年募资情况可能良好，如果经济持续当前态势，是否有信心部署所有资金 - 公司有信心。公司业务结构使其在下行市场中表现出色，私募股权基金结构灵活，可进行多种类型投资；信贷平台有能力应对市场周期；若市场转向，部署速度可能加快 [60][61] 问题12: 如何描述2019年270亿美元的资金部署情况，在何种环境下部署速度会放缓，2020年哪些领域最具吸引力 - 2019年资金部署在各策略中表现良好且均衡，约200亿美元用于信贷业务，50亿美元用于私募股权业务，25亿美元用于房地产业务；信贷业务在流动性和非流动性市场均有活跃表现；2020年市场环境预计与2019年相似，公司将谨慎部署资金；若市场波动或出现长期低迷，部署速度可能加快 [64][66] 问题13: 2019年的资金部署速度是否可持续，在何种情况下会放缓 - 公司认为部署速度可持续。市场大幅波动时，一级市场可能会出现短期放缓，但二级市场交易活动会增加，公司在二级市场的参与将确保部署水平的可持续性 [68] 问题14: 2019年初约280亿美元未产生费用的资产管理规模中，有多少转化为收费资产，以及如何看待2020年的转化节奏 - 大部分2019年的募资增加了影子资产管理规模；收费资产管理规模的增长主要来自2018年末未部署的可用资金；私募股权和房地产基金激活后立即收费，而信贷基金需进入部署周期；2019年约200亿美元的募资是按投资收费的资产管理规模，约200亿美元的部署资金来自按部署收费的资金池 [70][72] 问题15: 0.40美元的股息增长幅度超出预期，如何确保费用相关收益能支撑这一股息水平，第一季度税前费用相关收益达到1.1亿美元是否过于激进 - 0.40美元的股息是基于2020年全年的考虑；公司不进行覆盖率分析，但股息增长是业务增长预期的最佳指标；从税后角度看，提问者的计算没有问题 [75]

业绩总结 - Ares Management Corporation第四季度和2019财年的GAAP净收入分别为3850万美元和1.489亿美元[1] - 每股Class A普通股的稀释后净收入分别为0.25美元和1.06美元[1] - 2019年全年总收入为1,765,438千美元，同比增长84%[74] - 2019年第四季度总收入为436,929千美元，同比增长76%[74] - 2019年全年实现的净收入为471,350千美元，同比增长29%[87] 用户数据 - 截至2019年12月31日，管理资产总额（AUM）为1489亿美元，同比增长14.0%[52] - 截至2019年12月31日，收费管理资产总额（FPAUM）为969亿美元，同比增长18.3%[52] - 截至2019年12月31日，激励合格的AUM为874亿美元，同比增长11.6%[67] - 截至2019年12月31日，尚未产生费用的AUM为271亿美元，同比下降3.7%[62] 未来展望 - Ares计划于2020年3月31日向Class A普通股股东支付每股0.40美元的季度股息[3] - Ares计划于2020年3月31日向A系列优先股股东支付每股0.4375美元的季度股息[4] - Ares宣布2020年股息增加25%[2] 新产品和新技术研发 - 2019年全年资本部署总额为274亿美元，较2018年的224亿美元有所增加[70] - 2019年管理费用为1,012,530千美元，较2018年的836,744千美元增长21%[1] 市场扩张和并购 - 2019年税前收入为425,180千美元，较2018年的184,341千美元增长131%[3] - 2019年未实现的业绩收入损失为303,142千美元，较2018年的247,212千美元下降23%[3] 负面信息 - 截至2019年12月31日，可用资本为346亿美元，同比下降9.2%[62] - 2019年第四季度房地产组的实现收入较2018年第四季度下降59%[85] - 2019年全年房地产组的实现收入较2018年全年下降23%[85] 其他新策略和有价值的信息 - 实现收入（RI）是管理层用于评估业务表现的运营指标，排除了未实现收入和费用的波动[153] - 公司的运营管理组（OMG）提供基础设施和行政支持，费用不分配到报告的三个业务部门[152] - 高级直接贷款计划（SDLP）是由公司子公司共同管理的计划，通过该计划，ARCC与Varagon Capital Partners共同投资[153]

公司组织形式变更 - 公司于2018年11月26日从特拉华有限合伙制企业Ares Management, L.P.转变为特拉华公司Ares Management Corporation[9] 关键指标定义 - 公司的AUM指管理的资产，对于非CLO基金，AUM是基金净资产值、已提取和未提取债务及未缴付承诺资本之和；对于CLO基金，AUM等于初始本金减去还款额[9] - 公司的FPAUM指直接赚取管理费的AUM，等于直接产生管理费的各基金费用基数之和[9] - 公司的FRE是用于评估核心运营绩效的非GAAP指标，与GAAP计算的税前收入不同，排除了绩效收入、绩效相关薪酬等[9] - 公司的RI是管理层用于评估业务绩效的非GAAP指标，与净收入不同，排除了所得税费用、合并基金运营结果等[10] - 公司的Series A Preferred Stock指公司指定的7.00% A系列优先股，每股面值0.01美元[10] 财务合并基础 - 公司按GAAP合并特定实体，包括持有多数投票权或控制权的实体以及可变利益实体[6] - 公司除按GAAP合并基础呈现结果外，还按“细分业务基础”和“非合并报告基础”呈现收入、费用等结果[7] 运营支持部门 - 公司的OMG由共享资源组组成，为可报告业务部门提供基础设施和行政支持，其费用不分配到三个可报告业务部门[7] 运营绩效衡量指标使用说明 - 公司使用FRE和RI作为运营绩效衡量指标，是对GAAP结果的补充，不应孤立使用或替代GAAP指标[14] 总资产变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为1.1596756亿美元和1.0154692亿美元[16] 总负债变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司总负债分别为9753.974万美元和8760.351万美元[16] 总营收变化 - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司总营收分别为4.6649亿美元和2.40777亿美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，公司总营收分别为13.28509亿美元和7.11029亿美元[18] 净利润变化 - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司净利润分别为9187.5万美元和4721.2万美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，公司净利润分别为2.88329亿美元和1.35802亿美元[18] 归属于A类普通股股东净利润变化 - 2019年第三季度和2018年第三季度，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为2790.6万美元和1048.5万美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为9414.4万美元和2880.8万美元[18] A类普通股基本每股收益变化 - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司A类普通股基本每股收益分别为0.24美元和0.09美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，公司A类普通股基本每股收益分别为0.84美元和0.25美元[18] 净收入变化 - 2019年第三季度净收入为91,875千美元，2018年同期为47,212千美元[19] - 2019年前九个月净收入为288,329千美元，2018年同期为135,802千美元[19] 总综合收入变化 - 2019年第三季度总综合收入为82,446千美元，2018年同期为45,293千美元[19] - 2019年前九个月总综合收入为277,993千美元，2018年同期为126,991千美元[19] 归属综合收入变化 - 2019年9月30日，Ares Management Corporation归属综合收入为107,933千美元，2018年同期为41,888千美元[19] 总权益变化 - 2018年12月31日总权益为1,394,341千美元，2019年3月31日为1,479,824千美元，2019年6月30日为1,602,324千美元，2019年9月30日为1,842,782千美元[22] - 2017年12月31日总权益为1460292000美元[25] - 2018年1月1日因采用ASC 606准则总权益调整为1437681000美元，减少22611000美元[25] - 2018年3月31日总权益为1565195000美元[25] - 2018年6月30日总权益为1535249000美元[25] - 2018年9月30日总权益为1491319000美元[25] - 2018年12月31日总权益为1394341000美元[25] 股息/分配情况 - 2019年第三季度股息/分配为125,982千美元[22] 权益组成部分变化 - 2019年9月30日，A类普通股为1,147千美元，2018年12月31日为1,016千美元[22] - 2019年9月30日，额外实收资本为507,531千美元，2018年12月31日为326,007千美元[22] - 2019年9月30日，留存收益为 - 44,308千美元，2018年12月31日为 - 29,336千美元[22] 经营活动净现金使用变化 - 2019年前九个月经营活动净现金使用为1680084000美元，2018年同期为1723214000美元[28] 投资活动净现金使用变化 - 2019年前九个月投资活动净现金使用为12073000美元，2018年同期为14437000美元[28] 融资活动净现金提供变化 - 2019年前九个月融资活动净现金提供为1750668000美元，2018年同期为1733002000美元[28] 会计准则采用 - 2019年1月1日起公司采用FASB Topic 842（ASC 842）租赁准则，采用修订追溯法，无需对2019年1月1日权益组成部分的期初余额进行调整[35] 无形资产变化 - 2019年9月30日无形资产净值为838万美元，2018年12月31日为3143.4万美元；2019年和2018年前三季度无形资产摊销费用分别为300万美元和780万美元[43] - 2019年第一季度公司移除2980万美元已完全摊销的无形资产[43] - 2019年第三季度公司对与收购EIF相关的无形资产计提2000万美元非现金减值费用，并移除3510万美元客户关系和商标无形资产[44] 商誉变化 - 2019年9月30日商誉总值为1.43721亿美元，2018年12月31日为1.43786亿美元，2019年前三季度无商誉减值[45] 投资总额变化 - 2019年9月30日公司投资总额为17.79864亿美元，2018年12月31日为13.26137亿美元；其中私募投资合伙企业权益及其他占比95.3%[46] 权益法私募投资合伙企业权益情况 - 2019年9月30日权益法私募投资合伙企业权益 - 本金为3.79338亿美元，占比21.3%；权益法 - 附带权益为12.50191亿美元，占比70.2%[46] 权益法投资净收益变化 - 2019年第三季度公司权益法投资净收益为1110万美元，2019年前三季度为4560万美元，2018年前三季度为350万美元[48] - 2018年第三季度公司权益法投资净亏损为380万美元[48] 会计准则更新评估 - 公司正在评估ASU 2016 - 13、ASU 2018 - 15、ASU 2018 - 17等会计准则更新对合并财务报表的影响[40][41][42] 固定收益投资情况 - 截至2019年9月30日，固定收益投资中债券公允价值为205,727千美元，占总投资的2.5%；贷款公允价值为7,614,571千美元，占比92.1%；固定收益投资总计7,820,298千美元，占比94.6%[51] - 截至2018年12月31日，固定收益投资中债券公允价值为318,499千美元，占总投资的4.3%；贷款公允价值为6,886,749千美元，占比89.8%；固定收益投资总计7,205,248千美元，占比94.1%[51] 公司金融资产和负债公允价值情况 - 截至2019年9月30日，公司金融资产公允价值总计137,039千美元，其中Level I为128千美元，Level II为5,236千美元，Level III为130,102千美元，按资产净值计量为1,573千美元；金融负债公允价值总计 - 163千美元[59] - 截至2018年12月31日，公司金融资产公允价值总计109,624千美元，其中Level I为280千美元，Level II为2,070千美元，Level III为106,413千美元，按资产净值计量为861千美元；金融负债公允价值总计 - 869千美元[62] 合并基金金融资产和负债公允价值情况 - 截至2019年9月30日，合并基金金融资产公允价值总计8,272,759千美元，其中Level I为37,185千美元，Level II为0千美元，Level III为7,536,180千美元，按资产净值计量为699,394千美元；金融负债公允价值总计 - 7,411,533千美元[60] - 截至2018年12月31日，合并基金金融资产公允价值总计7,676,374千美元，其中Level I为45,718千美元，Level II为0千美元，Level III为6,659,171千美元，按资产净值计量为971,485千美元；金融负债公允价值总计 - 6,680,603千美元[63] 权益证券和合伙权益公允价值情况 - 2019年9月30日，权益证券公允价值为152,026千美元，占总投资的1.8%；合伙权益公允价值为299,157千美元，占比3.6%[51] - 2018年12月31日，权益证券公允价值为196,470千美元，占总投资的2.4%；合伙权益公允价值为271,447千美元，占比3.5%[51] 权益法投资资产负债及净收入构成 - 公司权益法投资的重大资产预计产生长期资本增值和/或利息收入，重大负债是以资产融资为抵押或与之相关的债务工具，净收入主要由这些净资产公允价值的变化构成[49] 金融工具公允价值计量层次 - GAAP建立了一个分层披露框架，将金融工具公允价值计量的输入值分为三个层次，分别为Level I、Level II和Level III[52] Level III资产余额变化 - 2019年第三季度末，公司Level III资产期末余额为130,102千美元，期初余额为111,640千美元[65] - 2019年第三季度末，合并基金Level III资产期末余额为696,606千美元，期初余额为700,059千美元[66] - 2019年前九个月，公司Level III资产期末余额为130,102千美元，期初余额为106,413千美元[68] - 2019年前九个月，合并基金Level III资产期末余额为696,606千美元，期初余额为970,837千美元[69] - 2018年第三季度末，公司Level III资产期末余额为74,874千美元，期初余额为69,344千美元[71] - 2018年第三季度末，合并基金Level III资产期末余额为834,995千美元，期初余额为918,796千美元[72] - 2018年前九个月，公司Level III资产期末余额为74,874千美元，期初余额为239,927千美元[74] 固定收益资产交易情况 - 2019年第三季度，公司固定收益资产购买额为25,010千美元，销售额为5,243千美元[65] - 2019年前九个月，合并基金固定收益资产购买额为282,190千美元，销售额为260,422千美元[69] 权益证券资产增值情况 - 2018年第三季度，公司权益证券资产实现和未实现增值净额为9,147千美元[71] 合并基金第三层次资产余额变化 - 合并基金第三层次资产期初余额总计663,702千美元，期末余额总计834,995千美元[75] 第三层次资产公允价值及负债情况 - 截至2019年9月30日，公司第三层次资产公允价值总计130,102千美元，合并基金第三层次资产公允价值总计699,394千美元，负债总计2,788千美元[78][79] - 截至2018年12月31日，公司第三层次资产公允价值总计106,413千美元，合并基金第三层次资产公允价值总计971,485千美元，负债总计648千美元[81][82] 保险相关投资公允价值变化 - 公司对第三方管理的私人基金的保险相关投资，2019年9月30日公允价值为160万美元，2018年12月31日为80万美元[83] 外汇合约资产和负债情况 - 截至2019年9月30日，公司外汇合约资产名义金额为102,524千美元，公允价值为4,201千美元，负债名义金额为5,065千美元，公允价值为163千美元[86] - 截至2018年12月31日，公司外汇合约资产名义金额为33,026千美元，公允价值为1,066千美元，负债名义金额为27,140千美元，公允价值为869千美元[8

业绩总结 - 截至2019年9月30日，Ares管理的总资产为1443亿美元，同比增长15.3%[48] - 第三季度实现收入为9840万美元，按每股计算的税后实现收入为0.34美元[18] - 2019年第三季度总收入为4.665亿美元，较2018年同期的2.408亿美元增长了94.0%[69] - 2019年第三季度净收入为9187.5万美元，较2018年同期的4721.2万美元增长了94.5%[69] - 2019年第三季度每股净收入为0.24美元，较2018年同期的0.09美元增长了166.7%[69] 用户数据 - 截至2019年9月30日，收费资产管理总额为933亿美元，同比增长17.5%[48] - 截至2019年9月30日，符合激励条件的AUM为862亿美元，同比增长13.0%[63] - 截至2019年9月30日，产生激励费用的AUM为387亿美元，同比增长4.1%[63] - 截至2019年9月30日，信贷策略的AUM为1063.0亿美元，占总AUM的100%[98] - 截至2019年9月30日，私募股权策略的AUM为255.1亿美元，占总AUM的100%[98] 未来展望 - Ares计划在未来12-24个月内部署超过240亿美元的未投资资产[1] - 截至2019年9月30日，尚未产生管理费用的资产管理规模（AUM）为264亿美元，潜在年管理费用约为2.532亿美元[61] - 242亿美元的尚未产生管理费用的AUM中，约185亿美元与美国和欧洲直接贷款基金相关[61] 新产品和新技术研发 - 2019年第三季度总投资资本为82亿美元，较2018年第三季度的49亿美元增长了67.3%[66] - 2019年第三季度的费用相关收益为8670万美元，同比增长约35%[1] - 2019年第三季度实现的净投资收入为6,461千美元，同比下降58%[70] 市场扩张和并购 - Ares在第三季度筹集了35亿美元的新资本，净流入为32亿美元[17] - 2019年第三季度管理费用为2.516亿美元，同比增长22%[18] - 信贷组管理和其他费用同比增长23%，主要由于美国和欧洲直接贷款策略的资金部署增加[75] 负面信息 - 可用资本为338亿美元，同比下降1.8%[57] - 2019年第三季度实现的净投资收入为6,461千美元，同比下降58%[70] 其他新策略和有价值的信息 - Ares宣布每股普通股季度股息为0.32美元，优先股季度股息为0.4375美元[2][3] - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物为1.522亿美元，债务义务为2.464亿美元[88] - 截至2019年9月30日，公司的总资产管理规模（AUM）为1443.0亿美元，同比增长16.2%[97]

Ares Management Corp. (NYSE:ARES) Q3 2019 Results Earnings Conference Call October 31, 2019 12:00 PM ET Company Participants Carl Drake - IR Michael Arougheti - CEO Michael McFerran - CFO Conference Call Participants Mike Carrier - Bank of America Merrill Lynch Craig Siegenthaler - Credit Suisse Ken Worthington - JPMorgan Chris Harris - Wells Fargo Robert Lee - KBW Alex Blostein - Goldman Sachs Michael Cyprys - Morgan Stanley Kenneth Lee - RBC Capital Markets Operator Welcome to Ares Management Cor ...

Ares Management, L.P. (NYSE:ARES) Q2 2019 Earnings Conference Call July 31, 2019 12:00 PM ET Company Participants Carl Drake - Investor Relations Michael Arougheti - Chief Executive Officer Michael McFerran - Chief Operating Officer and Chief Financial Officer David Kaplan - Co-Head, Private Equity Group Kipp DeVeer - Head, Credit Group Conference Call Participants Gerry O’Hara - Jefferies Michael Carrier - Bank of America Craig Siegenthaler - Credit Suisse Chris Harris - Wells Fargo Robert Lee - KBW Michae ...

公司合并与报表列报 - 公司需合并多数表决权或控制权实体及可变利益实体，合并时按总额反映资产等，消除管理费等[6] - 季报除按GAAP合并列报结果，还按“细分板块”和“非合并报告”列报，运营管理集团费用不分配到三个细分板块[7] 公司制度与准则变更 - 公司于2018年11月26日从有限合伙制转为公司制[9] - 自2019年1月1日起，公司采用FASB Topic 842（ASC 842）租赁准则[37] - ASU 2016 - 13将于2019年12月15日后的年度报告期对公共实体生效，公司正在评估其影响[41] - ASU 2018 - 15将于2019年12月15日后的年度报告期对公共实体生效，公司正在评估其影响[42] - ASU 2018 - 17将于2019年12月15日后的年度报告期对公共实体生效，公司正在评估其影响[43] 关键指标定义 - ARCC Part I Fees是Ares Capital Corporation投资收益的季度绩效收入，归类为管理费[9] - ARCC Part II Fees在累计实现资本利得超累计实现资本损失等情况时年末支付[9] - 资产AUM对非CLO基金是净资产值等之和，对CLO基金是初始本金调整后金额[9] - 收费AUM FPAUM是直接赚取管理费的AUM，等于各基金费用基础之和[9] - 费用相关收益FRE是非GAAP指标，用于评估核心运营绩效[9] - 实现收入RI是非GAAP指标，用于评估业务绩效，排除多项非运营表现项目[12] - 费用相关收益（FRE）用于评估核心运营表现，与GAAP计算的税前收入不同，排除了业绩收入等项目[152] - 实现收入（RI）用于评估业务表现，与净收入不同，排除了所得税费用等项目[153] 优先股信息 - 7.00% Series A Preferred Stock是公司指定的优先股，每股面值0.01美元[13] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司均有1240万股A系列优先股流通在外，股息率为7%，可在2021年6月30日后按每股25美元赎回[144] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为109.79749亿美元和101.54692亿美元[18] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总负债分别为93.77425亿美元和87.60351亿美元[18] - 2019年和2018年第二季度，公司总营收分别为3.84822亿美元和2.04163亿美元[20] - 2019年和2018年上半年，公司总营收分别为8.62019亿美元和4.70252亿美元[20] - 2019年和2018年第二季度，公司净利润分别为7487.8万美元和1416.9万美元[20] - 2019年和2018年上半年，公司净利润分别为1.96454亿美元和8859万美元[20] - 2019年和2018年第二季度，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为2671.4万美元和 - 1720万美元[20] - 2019年和2018年上半年，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为6623.8万美元和1832.3万美元[20] - 2019年和2018年第二季度，A类普通股基本每股收益分别为0.24美元和 - 0.20美元[20] - 2019年和2018年上半年，A类普通股基本每股收益分别为0.60美元和0.16美元[20] - 2019年第一季度净利润为74,878千美元，2018年同期为14,169千美元；2019年上半年净利润为196,454千美元，2018年同期为88,590千美元[22] - 2019年第一季度综合收益为72,887千美元，2018年同期为1,792千美元；2019年上半年综合收益为195,547千美元，2018年同期为81,698千美元[22] - 2019年第一季度归属于公司的综合收益（亏损）为30,500千美元，2018年同期为 - 14,532千美元；2019年上半年为76,733千美元，2018年同期为26,623千美元[22] - 截至2019年6月30日，A类普通股为1,075千美元，2018年12月31日为1,016千美元[25] - 截至2019年6月30日，额外实收资本为379,789千美元，2018年12月31日为326,007千美元[25] - 截至2019年6月30日，留存收益为 - 35,247千美元，2018年12月31日为 - 29,336千美元[25] - 截至2019年6月30日，累计其他综合收益（亏损）为 - 8,879千美元，2018年12月31日为 - 8,524千美元[25] - 截至2019年6月30日，运营集团实体非控股权益为352,882千美元，2018年12月31日为302,780千美元[25] - 截至2019年6月30日，合并基金非控股权益为613,943千美元，2018年12月31日为503,637千美元[25] - 截至2019年6月30日，总权益为1,602,324千美元，2018年12月31日为1,394,341千美元[25] - 2019年上半年净收入为196,454千美元，2018年同期为88,590千美元[30] - 2019年上半年经营活动净现金使用量为1,291,312千美元，2018年同期为1,287,601千美元[30] - 2019年上半年投资活动净现金使用量为5,653千美元，2018年同期为7,126千美元[30] - 2019年上半年融资活动净现金提供量为1,445,125千美元，2018年同期为1,293,015千美元[30] - 2019年上半年现金及现金等价物净变化为136,973千美元，2018年同期为6,519千美元[30] - 2019年上半年末现金及现金等价物为247,220千美元，2018年同期末为125,448千美元[30] - 2019年6月30日无形资产净值为2901.1万美元，2018年12月31日为3143.4万美元；2019年和2018年截至6月30日的三个月摊销费用分别为120万美元和330万美元，六个月分别为240万美元和660万美元；2019年第一季度移除2980万美元已完全摊销的无形资产[44] - 2019年6月30日商誉资产总值为1.43779亿美元，2018年12月31日为1.43786亿美元，外币折算影响为 - 7000美元，2019年和2018年上半年均无商誉减值[45] - 2019年6月30日总投资为15.66042亿美元，2018年12月31日为13.26137亿美元；其中私募投资合伙权益及其他占比95.8%（2018年12月31日为95.3%）[46] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，权益法投资净收益分别为540万美元和380万美元，六个月分别为3450万美元和730万美元[48] - 2019年6月30日合并基金投资公允价值为7.926615亿美元，2018年12月31日为7.673165亿美元；其中固定收益投资占比94.2%（2018年12月31日为94.1%）[51] - 2019年6月30日公司按公允价值计量的总资产为1.159亿美元，其中Level I为13.7万美元，Level II为292.7万美元，Level III为1116.4万美元；总负债为 - 61万美元[59] - 2019年6月30日合并基金按公允价值计量的总资产为7.927662亿美元，其中Level I为3489.1万美元，Level II为7192.065万美元，Level III为7007.06万美元；总负债为 - 7031.833万美元[60] - 截至2018年12月31日，公司公允价值计量的总资产为109,624千美元，总负债为 - 869千美元[62] - 截至2018年12月31日，合并基金公允价值计量的总资产为7,676,374千美元，总负债为 - 6,680,603千美元[63] - 2019年第二季度末，公司Level III资产期初余额为112,779千美元，期末余额为111,640千美元[65] - 2019年第二季度末，合并基金Level III资产期初余额为1,003,364千美元，期末余额为700,059千美元[66] - 2019年上半年末，公司Level III资产期初余额为106,413千美元，期末余额为111,640千美元[68] - 2019年上半年末，合并基金Level III资产期初余额为970,837千美元，期末余额为700,059千美元[69] - 2019年第二季度，公司Level III资产中固定收益因销售/结算减少6,206千美元[65] - 2019年第二季度，合并基金Level III资产中证券因转出减少261,674千美元[66] - 2019年上半年，公司Level III资产中固定收益因销售/结算减少11,169千美元[68] - 2019年上半年，合并基金Level III资产中固定收益因转出减少247,573千美元[69] - 截至2018年6月30日的三个月，公司Level III资产期初余额为287,753千美元，期末余额为69,344千美元[71] - 截至2018年6月30日的三个月，合并基金Level III资产期初余额为653,971千美元，期末余额为918,796千美元[72] - 截至2018年6月30日的六个月，公司Level III资产期初余额为239,927千美元，期末余额为69,344千美元[74] - 截至2018年6月30日的六个月，合并基金Level III资产期初余额为663,702千美元，期末余额为918,796千美元[75] - 截至2019年6月30日，公司Level III资产公允价值总计111,640千美元，其中合伙权益估值使用的折现率为8.0% [78] - 截至2019年6月30日，合并基金Level III资产公允价值总计700,706千美元，负债总计 - 647千美元，合伙权益估值使用的折现率为21.4% [79] - 截至2018年12月31日，公司Level III资产公允价值总计106,413千美元，其中合伙权益估值使用的折现率为8.0% [81] - 2018年相关期间，公司Level III资产固定收益部分销售/结算金额为219,744千美元（三个月）和220,571千美元（六个月）[71][74] - 2018年相关期间，合并基金Level III资产销售/结算金额为57,223千美元（三个月）和117,697千美元（六个月）[72][75] - 2018年相关期间，合并基金Level III资产有转入和转出情况，三个月转入94,776千美元、转出68,328千美元，六个月转入95,450千美元、转出73,777千美元[72][75] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司保险相关投资公允价值分别为120万美元和80万美元[83] - 截至2019年6月30日，公司合并基金的三级资产公允价值总计971,485美元，负债为648美元[82] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司外汇合约资产公允价值分别为1,890美元和1,066美元，负债公允价值分别为610美元和869美元[86] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并基金衍生品公允价值分别为1,047美元和3,209美元，负债公允价值分别为992美元和2,512美元[87] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司债务账面价值分别为566,277美元和480,952美元，信贷安排利率分别为3.69%和4.00%，高级票据利率均为4.21%[89] - 截至2019年6月30日，公司未摊销债务发行成本中信贷安排为5,816美元，高级票据为1,218美元[92] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并CLO的高级担保票据贷款义务分别为6,879,407美元和6,642,616美元，公允价值分别为6,789,415美元和6,391,643美元，加权平均剩余期限分别为11.14年和10.94年，加权平均利率为3.56%[95] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并CLO的次级票据贷款义务分别为383,443美元和455,333美元，公允价值分别为241,426美元和286,448美元，加权平均剩余期限分别为11.20年和11.21年[95] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并CLO的贷款义务总计分别为7,262,850美元和7,09

公司陈述与准则相关 - 公司报告包含前瞻性陈述，其基于公司对未来表现的信念、假设和预期，但受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异[4] - 按美国公认会计原则（GAAP），公司需合并拥有多数投票权或控制权的实体以及可变利益实体（VIEs），合并时会反映实体资产、负债等，同时消除相关费用[5] - 除按GAAP合并基础呈现结果外，公司还按“细分基础”和“非合并报告基础”呈现收入、费用等结果，运营管理集团（OMG）费用不分配到三个细分市场，但评估财务表现时会考虑其成本结构[6] - 自2019年1月1日起，公司采用FASB Topic 842（ASC 842）租赁准则[34] - 公司正在评估ASU 2016 - 13、ASU 2018 - 15和ASU 2018 - 17对合并财务报表的影响[38][39][41] 术语定义 - “ARCC Part I Fees”指Ares Capital Corporation投资收入的季度绩效收入，归类为管理费；“ARCC Part II Fees”指日历年结束时满足条件支付的费用[8] - “资产 under management（AUM）”指公司管理的资产，不同类型基金计算方式不同；“fee paying AUM（FPAUM）”指公司直接赚取管理费的AUM[8] - “fee related earnings（FRE）”是用于评估核心运营表现的非GAAP指标，与GAAP计算的税前收入不同[8] - “Incentive eligible AUM（IEAUM）”指可能产生绩效收入的AUM；“Incentive generating AUM（IGAUM）”指当前正在产生绩效收入的AUM[9][11] - “realized income（RI）”是管理层用于评估业务表现的非GAAP运营指标，与净收入不同，自2018年起，安置费不再从RI中排除，而是摊销以匹配管理费确认期间[11] - 公司使用的AUM、FPAUM、FRE和RI等术语可能与其他公司不可比，FRE和RI不是按GAAP计算的绩效指标，公司将其作为GAAP结果的补充措施[13] 公司组织形式变更 - 公司于2018年11月26日从特拉华有限合伙制转换为特拉华公司制[8] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总资产分别为10489314千美元和10154692千美元，增长约3.3%[15] - 2019年第一季度和2018年同期，公司总营收分别为477197千美元和266089千美元，增长约79.3%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，公司总费用分别为369107千美元和206283千美元，增长约78.9%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，公司净利润分别为121576千美元和74421千美元，增长约63.4%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，归属于公司的净利润分别为44949千美元和40948千美元，增长约9.8%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为39524千美元和35523千美元，增长约11.3%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，A类普通股基本每股收益分别为0.36美元和0.39美元，稀释每股收益分别为0.36美元和0.28美元[17] - 2019年第一季度和2018年同期，A类普通股每股股息分别为0.32美元和0.40美元[17] - 2019年第一季度和2018年同期，公司综合收益分别为122660千美元和79906千美元，增长约53.5%[19] - 2019年第一季度和2018年同期，归属于公司的综合收益分别为46233千美元和41155千美元，增长约12.3%[19] - 2018年12月31日总权益为1394341000美元[21] - 2019年3月31日总权益为1479824000美元[21] - 2017年12月31日总权益为1460292000美元[24] - 2018年3月31日总权益为1565195000美元[24] - 2018年6月30日总权益为1535249000美元[24] - 2018年9月30日总权益为1491319000美元[24] - 2018年12月31日Preferred Stock Series A为298761000美元[21] - 2019年3月31日Preferred Stock Series A为298761000美元[21] - 2018年12月31日Class A Common Stock为1016000美元[21] - 2019年3月31日Class A Common Stock为1031000美元[21] - 2019年第一季度净收入为1.21576亿美元，2018年同期为7442.1万美元[27] - 2019年第一季度经营活动净现金使用为3.49846亿美元，2018年同期为提供8050.7万美元[27] - 2019年第一季度投资活动净现金使用为299.4万美元，2018年同期为285.7万美元[27] - 2019年第一季度融资活动净现金提供为3.53331亿美元，2018年同期为使用8565.2万美元[27] - 2019年第一季度现金及现金等价物净增加1025.1万美元，2018年同期净减少338.9万美元[27] - 2019年3月31日无形资产净值为3022.3万美元，2018年12月31日为3143.4万美元[42] - 2019年第一季度无形资产摊销费用为120万美元，2018年同期为330万美元[42] - 2019年第一季度公司移除了2980万美元已完全摊销的无形资产[42] - 2018年12月31日商誉资产总值为143,786美元，2019年3月31日为143,822美元，外币折算影响为36美元[43] - 2019年3月31日总投资为1,475,955美元，2018年12月31日为1,326,137美元，其中权益法投资占比95.4%（2019年）和95.3%（2018年）[45] - 2019年和2018年第一季度权益法投资净收益分别为2900万美元和350万美元[47] - 2019年3月31日合并基金投资公允价值为7,546,822美元，2018年12月31日为7,673,165美元，其中固定收益投资占比93.6%（2019年）和94.1%（2018年）[50] - 2019年3月31日公司金融资产公允价值为117,100美元，金融负债公允价值为 - 193美元[58] - 2019年3月31日合并基金金融资产公允价值为7,547,160美元，金融负债公允价值为 - 6,550,865美元[59] - 2019年3月31日公司投资中，抵押债务和其他固定收益为67,190美元，普通股和其他权益证券为11,684美元，合伙权益为36,294美元[58] - 2019年3月31日合并基金固定收益投资中，债券为156,627美元，贷款为6,888,767美元，抵押债务为24,717美元[59] - 2019年第一季度和2018年第一季度无商誉减值记录[43] - 截至2019年3月31日和2018年3月31日，公司无单个权益法投资符合重大性标准[46] - 截至2018年12月31日，公司公允价值计量的金融资产总计109,624千美元，金融负债总计 -869千美元[61] - 截至2018年12月31日，合并基金公允价值计量的金融资产总计7,676,374千美元，金融负债总计 -6,680,603千美元[62] - 2019年第一季度，公司Level III资产期初余额为106,413千美元，期末余额为112,779千美元[63] - 2019年第一季度，合并基金Level III资产期初余额为970,837千美元，期末余额为1,003,364千美元[64] - 2018年第一季度，公司Level III资产期初余额为239,927千美元，期末余额为287,753千美元[66] - 2018年第一季度，合并基金Level III资产期初余额为663,702千美元，期末余额为653,971千美元[67] - 2019年第一季度，公司Level III资产中固定收益部分因解并基金减少8,138千美元，购买增加2,147千美元[63] - 2019年第一季度，合并基金Level III资产中固定收益部分因解并基金减少58,883千美元，转入增加155,651千美元[64] - 2018年第一季度，公司Level III资产中固定收益部分因解并基金增加78千美元，购买增加48,731千美元[66] - 2018年第一季度，合并基金Level III资产中收入部分因解并基金减少233千美元，转入增加73,814千美元[67] - 截至2019年3月31日，公司Level III计量资产公允价值总计112,779千美元，较2018年12月31日的106,413千美元有所增加[70][71] - 截至2019年3月31日，合并基金Level III计量总资产公允价值为1,006,395千美元，总负债公允价值为(3,031)千美元；2018年12月31日总资产公允价值为971,485千美元，总负债公允价值为(648)千美元[73][74] - 公司对专注保险类投资的私募基金非Ares管理投资，2019年3月31日和2018年12月31日公允价值分别为110万美元和80万美元[75] - 2019年3月31日，公司外汇合约名义金额为39,451千美元，资产公允价值为1,932千美元；2018年12月31日名义金额为11,554千美元，负债公允价值为193千美元[77] - 2019年3月31日，合并基金外汇合约资产名义金额为338千美元，公允价值为338千美元；负债名义金额为338千美元，公允价值为338千美元[78] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司分别有权但未选择抵销020万美元和090万美元的衍生负债[78] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并基金分别抵销1000万美元和570万美元的衍生资产和负债[78] - 截至2019年3月31日，公司信贷安排的账面价值为320,000千美元，利率为375%；2018年12月31日账面价值为235,000千美元，利率为400%[80] - 截至2019年3月31日，公司高级票据账面价值为246,113千美元，利率为421%；2018年12月31日账面价值为245,952千美元，利率为421%[80] - 截至2019年3月31日，公司及其子公司遵守债务义务的所有契约[81] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并CLO的高级担保票据贷款义务分别为64.09811亿美元和66.42616亿美元，公允价值分别为63.08538亿美元和63.91643亿美元，加权平均剩余期限分别为10.79年和10.94年；次级票据贷款义务分别为3.9558亿美元和4.55333亿美元，公允价值分别为2.38958亿美元和2.86448亿美元，加权平均剩余期限分别为11.10年和11.21年[85] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并基金的总借款分别为1.50733亿美元和2.09284亿美元，不同信贷安排的到期日、总容量、未偿还贷款和有效利率各有不同[88] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司的总未摊销债务发行成本分别为7386000美元和6306000美元，其中信贷安排分别为6110000美元和4972000美元，优先票据分别为1276000美元和1334000美元[83] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司的总未履行承诺分别为2.46亿美元和2.676亿美元，包括对非合并基金和合并基金的承诺[91] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，若假设所有现有投资均无价值，需潜在偿还的绩效收入净额分别约为4.429亿美元和4.69亿美元，其中分别约3.435亿美元和3.644亿美元可由某些专业人员偿还给公司；截至2019年3月31日，若基金按公允价值清算，无偿还义务；截至2018年12月31日，若基金按公允价值清算，有40万美元的偿还义务[94] - 截至2019年3月31日，公司的租赁资产总额为1.57355亿美元，其中使用权经营租赁资产为1.56075亿美元，融资租赁资产为128万美元；租赁负债总额为1.83924亿美元，其中使用权经营租赁负债为1.83037亿美元，融资租赁义务为88.7万美元[97] - 2019年第一季度，公司的租赁总费用为697.8万美元，其中经营租赁费用为693.8万美元，融资租赁资产摊销为2.7万美元，融资租赁负债利息为1.3万美元[98] - 截至2019年3月31日，经营租赁的加权平均剩余租赁期限为7.2年，加权平均折现率为4.01%；