Ares Management, L.P. (NYSE:ARES) Q2 2019 Earnings Conference Call July 31, 2019 12:00 PM ET Company Participants Carl Drake - Investor Relations Michael Arougheti - Chief Executive Officer Michael McFerran - Chief Operating Officer and Chief Financial Officer David Kaplan - Co-Head, Private Equity Group Kipp DeVeer - Head, Credit Group Conference Call Participants Gerry O’Hara - Jefferies Michael Carrier - Bank of America Craig Siegenthaler - Credit Suisse Chris Harris - Wells Fargo Robert Lee - KBW Michae ...

公司合并与报表列报 - 公司需合并多数表决权或控制权实体及可变利益实体，合并时按总额反映资产等，消除管理费等[6] - 季报除按GAAP合并列报结果，还按“细分板块”和“非合并报告”列报，运营管理集团费用不分配到三个细分板块[7] 公司制度与准则变更 - 公司于2018年11月26日从有限合伙制转为公司制[9] - 自2019年1月1日起，公司采用FASB Topic 842（ASC 842）租赁准则[37] - ASU 2016 - 13将于2019年12月15日后的年度报告期对公共实体生效，公司正在评估其影响[41] - ASU 2018 - 15将于2019年12月15日后的年度报告期对公共实体生效，公司正在评估其影响[42] - ASU 2018 - 17将于2019年12月15日后的年度报告期对公共实体生效，公司正在评估其影响[43] 关键指标定义 - ARCC Part I Fees是Ares Capital Corporation投资收益的季度绩效收入，归类为管理费[9] - ARCC Part II Fees在累计实现资本利得超累计实现资本损失等情况时年末支付[9] - 资产AUM对非CLO基金是净资产值等之和，对CLO基金是初始本金调整后金额[9] - 收费AUM FPAUM是直接赚取管理费的AUM，等于各基金费用基础之和[9] - 费用相关收益FRE是非GAAP指标，用于评估核心运营绩效[9] - 实现收入RI是非GAAP指标，用于评估业务绩效，排除多项非运营表现项目[12] - 费用相关收益（FRE）用于评估核心运营表现，与GAAP计算的税前收入不同，排除了业绩收入等项目[152] - 实现收入（RI）用于评估业务表现，与净收入不同，排除了所得税费用等项目[153] 优先股信息 - 7.00% Series A Preferred Stock是公司指定的优先股，每股面值0.01美元[13] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司均有1240万股A系列优先股流通在外，股息率为7%，可在2021年6月30日后按每股25美元赎回[144] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为109.79749亿美元和101.54692亿美元[18] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总负债分别为93.77425亿美元和87.60351亿美元[18] - 2019年和2018年第二季度，公司总营收分别为3.84822亿美元和2.04163亿美元[20] - 2019年和2018年上半年，公司总营收分别为8.62019亿美元和4.70252亿美元[20] - 2019年和2018年第二季度，公司净利润分别为7487.8万美元和1416.9万美元[20] - 2019年和2018年上半年，公司净利润分别为1.96454亿美元和8859万美元[20] - 2019年和2018年第二季度，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为2671.4万美元和 - 1720万美元[20] - 2019年和2018年上半年，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为6623.8万美元和1832.3万美元[20] - 2019年和2018年第二季度，A类普通股基本每股收益分别为0.24美元和 - 0.20美元[20] - 2019年和2018年上半年，A类普通股基本每股收益分别为0.60美元和0.16美元[20] - 2019年第一季度净利润为74,878千美元，2018年同期为14,169千美元；2019年上半年净利润为196,454千美元，2018年同期为88,590千美元[22] - 2019年第一季度综合收益为72,887千美元，2018年同期为1,792千美元；2019年上半年综合收益为195,547千美元，2018年同期为81,698千美元[22] - 2019年第一季度归属于公司的综合收益（亏损）为30,500千美元，2018年同期为 - 14,532千美元；2019年上半年为76,733千美元，2018年同期为26,623千美元[22] - 截至2019年6月30日，A类普通股为1,075千美元，2018年12月31日为1,016千美元[25] - 截至2019年6月30日，额外实收资本为379,789千美元，2018年12月31日为326,007千美元[25] - 截至2019年6月30日，留存收益为 - 35,247千美元，2018年12月31日为 - 29,336千美元[25] - 截至2019年6月30日，累计其他综合收益（亏损）为 - 8,879千美元，2018年12月31日为 - 8,524千美元[25] - 截至2019年6月30日，运营集团实体非控股权益为352,882千美元，2018年12月31日为302,780千美元[25] - 截至2019年6月30日，合并基金非控股权益为613,943千美元，2018年12月31日为503,637千美元[25] - 截至2019年6月30日，总权益为1,602,324千美元，2018年12月31日为1,394,341千美元[25] - 2019年上半年净收入为196,454千美元，2018年同期为88,590千美元[30] - 2019年上半年经营活动净现金使用量为1,291,312千美元，2018年同期为1,287,601千美元[30] - 2019年上半年投资活动净现金使用量为5,653千美元，2018年同期为7,126千美元[30] - 2019年上半年融资活动净现金提供量为1,445,125千美元，2018年同期为1,293,015千美元[30] - 2019年上半年现金及现金等价物净变化为136,973千美元，2018年同期为6,519千美元[30] - 2019年上半年末现金及现金等价物为247,220千美元，2018年同期末为125,448千美元[30] - 2019年6月30日无形资产净值为2901.1万美元，2018年12月31日为3143.4万美元；2019年和2018年截至6月30日的三个月摊销费用分别为120万美元和330万美元，六个月分别为240万美元和660万美元；2019年第一季度移除2980万美元已完全摊销的无形资产[44] - 2019年6月30日商誉资产总值为1.43779亿美元，2018年12月31日为1.43786亿美元，外币折算影响为 - 7000美元，2019年和2018年上半年均无商誉减值[45] - 2019年6月30日总投资为15.66042亿美元，2018年12月31日为13.26137亿美元；其中私募投资合伙权益及其他占比95.8%（2018年12月31日为95.3%）[46] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，权益法投资净收益分别为540万美元和380万美元，六个月分别为3450万美元和730万美元[48] - 2019年6月30日合并基金投资公允价值为7.926615亿美元，2018年12月31日为7.673165亿美元；其中固定收益投资占比94.2%（2018年12月31日为94.1%）[51] - 2019年6月30日公司按公允价值计量的总资产为1.159亿美元，其中Level I为13.7万美元，Level II为292.7万美元，Level III为1116.4万美元；总负债为 - 61万美元[59] - 2019年6月30日合并基金按公允价值计量的总资产为7.927662亿美元，其中Level I为3489.1万美元，Level II为7192.065万美元，Level III为7007.06万美元；总负债为 - 7031.833万美元[60] - 截至2018年12月31日，公司公允价值计量的总资产为109,624千美元，总负债为 - 869千美元[62] - 截至2018年12月31日，合并基金公允价值计量的总资产为7,676,374千美元，总负债为 - 6,680,603千美元[63] - 2019年第二季度末，公司Level III资产期初余额为112,779千美元，期末余额为111,640千美元[65] - 2019年第二季度末，合并基金Level III资产期初余额为1,003,364千美元，期末余额为700,059千美元[66] - 2019年上半年末，公司Level III资产期初余额为106,413千美元，期末余额为111,640千美元[68] - 2019年上半年末，合并基金Level III资产期初余额为970,837千美元，期末余额为700,059千美元[69] - 2019年第二季度，公司Level III资产中固定收益因销售/结算减少6,206千美元[65] - 2019年第二季度，合并基金Level III资产中证券因转出减少261,674千美元[66] - 2019年上半年，公司Level III资产中固定收益因销售/结算减少11,169千美元[68] - 2019年上半年，合并基金Level III资产中固定收益因转出减少247,573千美元[69] - 截至2018年6月30日的三个月，公司Level III资产期初余额为287,753千美元，期末余额为69,344千美元[71] - 截至2018年6月30日的三个月，合并基金Level III资产期初余额为653,971千美元，期末余额为918,796千美元[72] - 截至2018年6月30日的六个月，公司Level III资产期初余额为239,927千美元，期末余额为69,344千美元[74] - 截至2018年6月30日的六个月，合并基金Level III资产期初余额为663,702千美元，期末余额为918,796千美元[75] - 截至2019年6月30日，公司Level III资产公允价值总计111,640千美元，其中合伙权益估值使用的折现率为8.0% [78] - 截至2019年6月30日，合并基金Level III资产公允价值总计700,706千美元，负债总计 - 647千美元，合伙权益估值使用的折现率为21.4% [79] - 截至2018年12月31日，公司Level III资产公允价值总计106,413千美元，其中合伙权益估值使用的折现率为8.0% [81] - 2018年相关期间，公司Level III资产固定收益部分销售/结算金额为219,744千美元（三个月）和220,571千美元（六个月）[71][74] - 2018年相关期间，合并基金Level III资产销售/结算金额为57,223千美元（三个月）和117,697千美元（六个月）[72][75] - 2018年相关期间，合并基金Level III资产有转入和转出情况，三个月转入94,776千美元、转出68,328千美元，六个月转入95,450千美元、转出73,777千美元[72][75] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司保险相关投资公允价值分别为120万美元和80万美元[83] - 截至2019年6月30日，公司合并基金的三级资产公允价值总计971,485美元，负债为648美元[82] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司外汇合约资产公允价值分别为1,890美元和1,066美元，负债公允价值分别为610美元和869美元[86] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并基金衍生品公允价值分别为1,047美元和3,209美元，负债公允价值分别为992美元和2,512美元[87] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司债务账面价值分别为566,277美元和480,952美元，信贷安排利率分别为3.69%和4.00%，高级票据利率均为4.21%[89] - 截至2019年6月30日，公司未摊销债务发行成本中信贷安排为5,816美元，高级票据为1,218美元[92] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并CLO的高级担保票据贷款义务分别为6,879,407美元和6,642,616美元，公允价值分别为6,789,415美元和6,391,643美元，加权平均剩余期限分别为11.14年和10.94年，加权平均利率为3.56%[95] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并CLO的次级票据贷款义务分别为383,443美元和455,333美元，公允价值分别为241,426美元和286,448美元，加权平均剩余期限分别为11.20年和11.21年[95] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并CLO的贷款义务总计分别为7,262,850美元和7,09

公司陈述与准则相关 - 公司报告包含前瞻性陈述，其基于公司对未来表现的信念、假设和预期，但受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异[4] - 按美国公认会计原则（GAAP），公司需合并拥有多数投票权或控制权的实体以及可变利益实体（VIEs），合并时会反映实体资产、负债等，同时消除相关费用[5] - 除按GAAP合并基础呈现结果外，公司还按“细分基础”和“非合并报告基础”呈现收入、费用等结果，运营管理集团（OMG）费用不分配到三个细分市场，但评估财务表现时会考虑其成本结构[6] - 自2019年1月1日起，公司采用FASB Topic 842（ASC 842）租赁准则[34] - 公司正在评估ASU 2016 - 13、ASU 2018 - 15和ASU 2018 - 17对合并财务报表的影响[38][39][41] 术语定义 - “ARCC Part I Fees”指Ares Capital Corporation投资收入的季度绩效收入，归类为管理费；“ARCC Part II Fees”指日历年结束时满足条件支付的费用[8] - “资产 under management（AUM）”指公司管理的资产，不同类型基金计算方式不同；“fee paying AUM（FPAUM）”指公司直接赚取管理费的AUM[8] - “fee related earnings（FRE）”是用于评估核心运营表现的非GAAP指标，与GAAP计算的税前收入不同[8] - “Incentive eligible AUM（IEAUM）”指可能产生绩效收入的AUM；“Incentive generating AUM（IGAUM）”指当前正在产生绩效收入的AUM[9][11] - “realized income（RI）”是管理层用于评估业务表现的非GAAP运营指标，与净收入不同，自2018年起，安置费不再从RI中排除，而是摊销以匹配管理费确认期间[11] - 公司使用的AUM、FPAUM、FRE和RI等术语可能与其他公司不可比，FRE和RI不是按GAAP计算的绩效指标，公司将其作为GAAP结果的补充措施[13] 公司组织形式变更 - 公司于2018年11月26日从特拉华有限合伙制转换为特拉华公司制[8] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总资产分别为10489314千美元和10154692千美元，增长约3.3%[15] - 2019年第一季度和2018年同期，公司总营收分别为477197千美元和266089千美元，增长约79.3%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，公司总费用分别为369107千美元和206283千美元，增长约78.9%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，公司净利润分别为121576千美元和74421千美元，增长约63.4%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，归属于公司的净利润分别为44949千美元和40948千美元，增长约9.8%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，归属于公司A类普通股股东的净利润分别为39524千美元和35523千美元，增长约11.3%[17] - 2019年第一季度和2018年同期，A类普通股基本每股收益分别为0.36美元和0.39美元，稀释每股收益分别为0.36美元和0.28美元[17] - 2019年第一季度和2018年同期，A类普通股每股股息分别为0.32美元和0.40美元[17] - 2019年第一季度和2018年同期，公司综合收益分别为122660千美元和79906千美元，增长约53.5%[19] - 2019年第一季度和2018年同期，归属于公司的综合收益分别为46233千美元和41155千美元，增长约12.3%[19] - 2018年12月31日总权益为1394341000美元[21] - 2019年3月31日总权益为1479824000美元[21] - 2017年12月31日总权益为1460292000美元[24] - 2018年3月31日总权益为1565195000美元[24] - 2018年6月30日总权益为1535249000美元[24] - 2018年9月30日总权益为1491319000美元[24] - 2018年12月31日Preferred Stock Series A为298761000美元[21] - 2019年3月31日Preferred Stock Series A为298761000美元[21] - 2018年12月31日Class A Common Stock为1016000美元[21] - 2019年3月31日Class A Common Stock为1031000美元[21] - 2019年第一季度净收入为1.21576亿美元，2018年同期为7442.1万美元[27] - 2019年第一季度经营活动净现金使用为3.49846亿美元，2018年同期为提供8050.7万美元[27] - 2019年第一季度投资活动净现金使用为299.4万美元，2018年同期为285.7万美元[27] - 2019年第一季度融资活动净现金提供为3.53331亿美元，2018年同期为使用8565.2万美元[27] - 2019年第一季度现金及现金等价物净增加1025.1万美元，2018年同期净减少338.9万美元[27] - 2019年3月31日无形资产净值为3022.3万美元，2018年12月31日为3143.4万美元[42] - 2019年第一季度无形资产摊销费用为120万美元，2018年同期为330万美元[42] - 2019年第一季度公司移除了2980万美元已完全摊销的无形资产[42] - 2018年12月31日商誉资产总值为143,786美元，2019年3月31日为143,822美元，外币折算影响为36美元[43] - 2019年3月31日总投资为1,475,955美元，2018年12月31日为1,326,137美元，其中权益法投资占比95.4%（2019年）和95.3%（2018年）[45] - 2019年和2018年第一季度权益法投资净收益分别为2900万美元和350万美元[47] - 2019年3月31日合并基金投资公允价值为7,546,822美元，2018年12月31日为7,673,165美元，其中固定收益投资占比93.6%（2019年）和94.1%（2018年）[50] - 2019年3月31日公司金融资产公允价值为117,100美元，金融负债公允价值为 - 193美元[58] - 2019年3月31日合并基金金融资产公允价值为7,547,160美元，金融负债公允价值为 - 6,550,865美元[59] - 2019年3月31日公司投资中，抵押债务和其他固定收益为67,190美元，普通股和其他权益证券为11,684美元，合伙权益为36,294美元[58] - 2019年3月31日合并基金固定收益投资中，债券为156,627美元，贷款为6,888,767美元，抵押债务为24,717美元[59] - 2019年第一季度和2018年第一季度无商誉减值记录[43] - 截至2019年3月31日和2018年3月31日，公司无单个权益法投资符合重大性标准[46] - 截至2018年12月31日，公司公允价值计量的金融资产总计109,624千美元，金融负债总计 -869千美元[61] - 截至2018年12月31日，合并基金公允价值计量的金融资产总计7,676,374千美元，金融负债总计 -6,680,603千美元[62] - 2019年第一季度，公司Level III资产期初余额为106,413千美元，期末余额为112,779千美元[63] - 2019年第一季度，合并基金Level III资产期初余额为970,837千美元，期末余额为1,003,364千美元[64] - 2018年第一季度，公司Level III资产期初余额为239,927千美元，期末余额为287,753千美元[66] - 2018年第一季度，合并基金Level III资产期初余额为663,702千美元，期末余额为653,971千美元[67] - 2019年第一季度，公司Level III资产中固定收益部分因解并基金减少8,138千美元，购买增加2,147千美元[63] - 2019年第一季度，合并基金Level III资产中固定收益部分因解并基金减少58,883千美元，转入增加155,651千美元[64] - 2018年第一季度，公司Level III资产中固定收益部分因解并基金增加78千美元，购买增加48,731千美元[66] - 2018年第一季度，合并基金Level III资产中收入部分因解并基金减少233千美元，转入增加73,814千美元[67] - 截至2019年3月31日，公司Level III计量资产公允价值总计112,779千美元，较2018年12月31日的106,413千美元有所增加[70][71] - 截至2019年3月31日，合并基金Level III计量总资产公允价值为1,006,395千美元，总负债公允价值为(3,031)千美元；2018年12月31日总资产公允价值为971,485千美元，总负债公允价值为(648)千美元[73][74] - 公司对专注保险类投资的私募基金非Ares管理投资，2019年3月31日和2018年12月31日公允价值分别为110万美元和80万美元[75] - 2019年3月31日，公司外汇合约名义金额为39,451千美元，资产公允价值为1,932千美元；2018年12月31日名义金额为11,554千美元，负债公允价值为193千美元[77] - 2019年3月31日，合并基金外汇合约资产名义金额为338千美元，公允价值为338千美元；负债名义金额为338千美元，公允价值为338千美元[78] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司分别有权但未选择抵销020万美元和090万美元的衍生负债[78] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并基金分别抵销1000万美元和570万美元的衍生资产和负债[78] - 截至2019年3月31日，公司信贷安排的账面价值为320,000千美元，利率为375%；2018年12月31日账面价值为235,000千美元，利率为400%[80] - 截至2019年3月31日，公司高级票据账面价值为246,113千美元，利率为421%；2018年12月31日账面价值为245,952千美元，利率为421%[80] - 截至2019年3月31日，公司及其子公司遵守债务义务的所有契约[81] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并CLO的高级担保票据贷款义务分别为64.09811亿美元和66.42616亿美元，公允价值分别为63.08538亿美元和63.91643亿美元，加权平均剩余期限分别为10.79年和10.94年；次级票据贷款义务分别为3.9558亿美元和4.55333亿美元，公允价值分别为2.38958亿美元和2.86448亿美元，加权平均剩余期限分别为11.10年和11.21年[85] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并基金的总借款分别为1.50733亿美元和2.09284亿美元，不同信贷安排的到期日、总容量、未偿还贷款和有效利率各有不同[88] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司的总未摊销债务发行成本分别为7386000美元和6306000美元，其中信贷安排分别为6110000美元和4972000美元，优先票据分别为1276000美元和1334000美元[83] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司的总未履行承诺分别为2.46亿美元和2.676亿美元，包括对非合并基金和合并基金的承诺[91] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，若假设所有现有投资均无价值，需潜在偿还的绩效收入净额分别约为4.429亿美元和4.69亿美元，其中分别约3.435亿美元和3.644亿美元可由某些专业人员偿还给公司；截至2019年3月31日，若基金按公允价值清算，无偿还义务；截至2018年12月31日，若基金按公允价值清算，有40万美元的偿还义务[94] - 截至2019年3月31日，公司的租赁资产总额为1.57355亿美元，其中使用权经营租赁资产为1.56075亿美元，融资租赁资产为128万美元；租赁负债总额为1.83924亿美元，其中使用权经营租赁负债为1.83037亿美元，融资租赁义务为88.7万美元[97] - 2019年第一季度，公司的租赁总费用为697.8万美元，其中经营租赁费用为693.8万美元，融资租赁资产摊销为2.7万美元，融资租赁负债利息为1.3万美元[98] - 截至2019年3月31日，经营租赁的加权平均剩余租赁期限为7.2年，加权平均折现率为4.01%；

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 _______________________________________________________ FORM 10‑K ý ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File No. 001‑36429 | --- | --- | |---------------------------------------------------- ...