财务数据和关键指标变化 - 公司2020年上半年运营结果为27亿欧元，与2019年上半年创纪录的数字持平 [6] - 综合比率为89.5%，新业务利润率为3.94%，偿付能力比率为194% [6] - 资产负债表现金处于有史以来最强劲的水平，7月进行了债务管理操作后仍高于第一季度 [57][62] - 截至7月第一周，公司已完成2020年预计汇款总额的90% - 95% [61] - 上半年标准化资本生成强劲，达19亿欧元 [83] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C）业务 - 疫情期间索赔频率大幅下降，尤其是汽车险下降超50%，解封后虽有所增加但未恢复到正常水平 [14] - 2020年非寿险业务受疫情影响净收益为8700万欧元，其中包括约7000万欧元的直接索赔（旅行和业务中断）、1亿欧元的业务量下降负面影响以及因活动减少带来的索赔频率降低的正面影响 [43][46] - 意大利汽车保费下降7%，部分原因是续保推迟，预计到9月底会有所恢复，但全年保费增长仍可能为负 [19][23] 寿险业务 - 仅瑞士和西班牙的净投资利润率出现下降，意大利、德国、法国表现出较强韧性 [31] - 寿险业务平均保证利率在1.25% - 1.3%之间，新业务的低保证利率将使该比率继续下降 [48] - 上半年寿险业务量表现良好，储蓄增加、代理渠道表现出色以及业务结构改善是主要因素 [73] 资产管理业务 - 资产管理业务季度结果环比大幅增长（第二季度 vs 第一季度），尽管外部客户平均资产管理规模（AUM）下降 [33] - 预计到2021年实现3.5亿欧元的收入目标将较为平稳，但存在季节性，通常第二季度和第四季度费用收入会有所增加 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2021战略执行有序，加速推进数字化转型等举措，以适应不断变化的市场环境 [6] - 并购战略保持不变，保险业务聚焦欧洲，资产管理业务范围更广，除对Cattolica的投资外暂无其他重大动作 [12] - 若对Cattolica的投资成行，将涉及约3.5亿欧元，获得24.4%的股权，并建立包括资产管理、再保险、健康保险和物联网等领域的产业合作伙伴关系 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在财务和运营方面具有韧性，能够承受新冠疫情带来的前所未有的挑战 [5] - 预计今年运营结果将保持韧性，但与2019年相比可能会有所下降 [6] - 尽管新冠疫情的社会经济和金融后果仍存在不确定性，但公司将继续执行战略，并在11月18日的投资者日提供战略计划进展的全面更新 [6][7] 其他重要信息 - 公司在瑞士业务中，因利率下降加速了对一个旧的单位连接投资组合的准备金计提，上半年计提3亿瑞士法郎，下半年将计提相同金额，之后将恢复正常计提水平 [15] - 公司决定对瑞士业务的商誉进行减值，上半年产生9300万欧元的影响 [17] - 公司将在11月11日的董事会会议上核实是否符合集团风险偏好框架设定的限制以及监管要求，以决定是否支付第二笔股息 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：瑞士业务准备金计提、盈利恢复时间及一次性计提的可能性 - 准备金计提源于一个规模约80亿瑞士法郎的旧单位连接投资组合，该组合有财务担保，平均担保利率约2.3%，部分对冲利率和股市波动 [15] - 由于近期利率大幅下降，公司决定加速准备金计提，上半年计提3亿瑞士法郎，下半年将计提相同金额，之后将恢复正常计提水平 [15] - 与瑞士监管机构的协议规定需在未来七年继续增加准备金，但会恢复到正常节奏 [16] - 目前估计该投资组合的市场价值为负的中三位数亿欧元，但该业务有较高的技术利润和费用，可以部分弥补投资利润率的不足 [17] 问题2：并购战略及对Cattolica和Borsa Italiana的投资情况 - 并购战略与2021战略中描述的一致，保险业务聚焦欧洲，资产管理业务范围更广 [12] - 对Cattolica的投资是战略和产业投资，目前仍为潜在投资，需等待Cattolica股东明天的投票决定是否进行公司转型和增资 [63] - 若投资成行，将涉及约3.5亿欧元，获得24.4%的股权，并建立包括资产管理、再保险、健康保险和物联网等领域的产业合作伙伴关系 [63] - 公司与Borsa Italiana无关，未参与相关事务 [12] 问题3：财产险索赔频率自解封后的变化及新冠疫情对下半年业务的影响 - 疫情期间索赔频率大幅下降，尤其是汽车险下降超50%，解封后虽有所增加但未恢复到正常水平 [14] - 目前索赔频率仍低于正常水平，这是经济复苏的一个良好指标 [14] 问题4：费用率下降的结构性和短期因素及未来趋势 - 今年费用率大幅下降0.7个百分点，与新冠疫情影响和额外的成本控制措施有关 [19][21] - 难以区分结构性和短期因素，大致各占50% [22] - 公司意识到有进一步降低费用的空间，未来将继续努力降低费用 [22] 问题5：意大利汽车保费下降的驱动因素及市场情况 - 意大利汽车保费下降7%，部分原因是续保推迟，预计到9月底会有所恢复，但全年保费增长仍可能为负 [19][23] - 新业务困难和支持客户的举措（如索赔频率下降导致平均保费降低）也是保费下降的原因 [23] 问题6：寿险业务净投资利润率的压力及再投资策略 - 预计下半年寿险业务净投资利润率与上半年相当，房地产租金下降的影响可能会在下半年略有体现，但会被上半年银行股息缺失的影响所抵消 [35][36] - 再投资策略上，公司保持谨慎，增加现金储备，选择性投资投资级高质量资产，并加速在实物资产领域的部署，同时注重风险和流动性管理 [37] 问题7：资产管理业务季度结果增长的原因及季节性因素 - 资产管理业务季度结果环比大幅增长，尽管外部客户平均资产管理规模下降 [33] - 存在季节性因素，通常第二季度和第四季度费用收入会有所增加，主要是由于实物资产投资的承诺和费用确认时间不同 [38] - 资产组合以固定收益产品为主，受益于政府债券收益率压缩带来的市场上涨，从而增加了费用收入 [38] 问题8：非寿险业务新冠疫情损失的明细及平均保证利率的更新 - 非寿险业务受疫情影响净收益为8700万欧元，其中包括约7000万欧元的直接索赔（旅行和业务中断）、1亿欧元的业务量下降负面影响以及因活动减少带来的索赔频率降低的正面影响 [43][46] - 寿险业务平均保证利率在1.25% - 1.3%之间，新业务的低保证利率将使该比率继续下降 [48] 问题9：股息支付的前景及监管环境的影响 - 第二次股息支付需在11月11日的董事会会议上核实是否符合集团风险偏好框架设定的限制以及监管要求 [50] - 目前监管环境仍建议在资本和股息管理方面保持极度谨慎 [51] 问题10：Cattolica投资的资产规模、再保险范围及预期回报 - 目前投资仍为潜在投资，需等待Cattolica股东明天的投票决定 [63][68] - 若投资成行，资产管理协议范围将包括传统保险资产管理服务（如负债驱动投资和房地产），规模将达两位数亿欧元 [69] - 目前无法提供再保险协议的详细信息，需等待后续讨论 [70] 问题11：瑞士业务准备金计提的触发因素及财务担保类型 - 准备金计提的触发因素是近期利率大幅下降，公司与瑞士监管机构协商后决定加速计提 [78] - 财务担保主要是利率风险，相关单位连接投资产品投资于低波动性基金，存在一定的股票风险 [80] 问题12：公司在潜在衰退情景下实现资本生成目标的信心及瑞士业务的战略地位 - 尽管财产险业务目前对资本生成有支持作用，但公司产品组合向资本轻型业务倾斜，新业务利润率表现出韧性，有信心实现2021年105亿欧元的标准化资本生成目标 [83][87] - 瑞士业务包括盈利的财产险业务、良好的寿险新业务以及一个表现不佳的旧投资组合，目前公司对瑞士市场和业务的战略观点未发生变化 [89] 问题13：BTP偿付能力敏感性的更新 - 目前BTP利差水平与年末相近，甚至略有改善，未触发特定国家的波动性调整（VA） [88] - 若要触发VA，BTP利差需在6月底的基础上进一步扩大50 - 60个基点 [88] 问题14：瑞士业务低利率的市值影响及资产配置情况 - 目前估计该投资组合的市场价值为负的中三位数亿欧元，具体取决于利率假设，2023年IFRS 17实施后将完全按市值计价 [97] - 该业务有较高的技术利润和费用，可以部分弥补投资利润率的不足 [97] - 资产配置采用保守策略，主要投资于固定收益产品和实物资产（如房地产），有一定的风险承担空间，但会谨慎考虑担保调整 [96] 问题15：偿付能力比率下降的原因及Generali股票回购金额 - 偿付能力比率下降主要是由于DSI交易、员工股票回购计划（600万股，金额约7000 - 8000万欧元）以及1亿欧元的国际基金新冠疫情费用 [105][107] - 股票回购导致的偿付能力下降是暂时的，2022年计划结束后将恢复正常 [105] 问题16：运营风险内部模型对偿付能力的影响 - 今年将实施运营风险内部模型，预计将对年末偿付能力产生积极影响，但具体金额需等待监管机构最终批准后才能披露 [108][109]

业绩总结 - 2020年上半年运营结果为27.14亿欧元，同比下降0.4%[10] - 2020年上半年调整后净结果为9.57亿欧元，同比下降27%[10] - 2020年上半年净利润为7.74亿欧元，同比下降56.7%[40] - 2020年上半年总保费收入为118.33亿欧元，同比增长1.9%[29] - 2020年上半年总保费为364.78亿欧元，同比增长1.2%[40] - 2020年上半年资产管理部门的净结果为1.64亿欧元，同比增长23.3%[32] - 2020年上半年财产与意外保险的经营结果为13.02亿欧元，同比增长16.2%[69] - 2020年上半年新业务价值为8.87亿欧元，同比下降5.5%[55] 用户数据 - 2020年上半年意大利的净流入为40.83亿欧元，同比增长52.7%[24] - 2020年上半年法国的净流入为-2.28亿欧元，同比下降115.7%[24] - 2020年上半年生命保险的净流入为70.05亿欧元，同比下降4.9%[47] - 截至2019年12月的管理资产(AuM)为1057亿欧元，2020年6月降至975亿欧元，净流入为-67亿欧元[37] 财务健康 - 2020年上半年偿付能力比率为194%，较第一季度下降2个百分点[10] - 2020年上半年Solvency II比率为194%，较2019年下降30个基点[40] - 2020年上半年股东权益为261.43亿欧元，同比下降7.8%[40] - 2020年上半年财务债务为45亿欧元[140] 未来展望 - 预计2020年9月的财报将于11月12日发布[154] - 投资者日活动定于2020年11月18日举行[154] 其他信息 - 2020年上半年绿色和可持续投资承诺为10亿欧元，以支持欧洲经济复苏[12] - 2020年上半年非运营结果受到2.26亿欧元的减值影响[22] - 2020年上半年管理和其他费用为3.25亿欧元，同比增长14%[80] - 2020年上半年运营费用为1.74亿欧元，同比增长16%[80] - 2020年上半年运营结果为1.86亿欧元，同比增长18%[80] - 2020年上半年全球资产管理规模（AuM）为5190亿欧元，同比增长2%[80] - 2020年上半年欧洲地区的净结果为1.23亿欧元，同比增长21%[80] - 2020年上半年财务和其他业务的贡献为2.72亿欧元，同比增长8.3%[83] - 2020年上半年Banca Generali的贡献为1.59亿欧元，同比增长11.3%[83] - 2020年1月，偿还了1.25亿欧元的高级债务，未进行再融资[143] - 2020年7月，计划发行600万欧元的新债，以延长部分到期债务[143]

业绩总结 - 2020年第一季度净利润为7.6%[1] - 经营结果同比增长7.6%[1] - 综合比率下降2.0个百分点，达到4.09[1] 资金流动 - 资金流入下降25.2%[1] 资本状况 - 资本状况初步稳健[1]

财务数据和关键指标变化 - 综合比率在第一季度改善约2个百分点，其中赔付率改善1.5个百分点，费用率改善0.5个百分点 [10] - 第一季度准备金释放较去年减少0.2个百分点，去年第一季度准备金释放有4个百分点的收益，本季度为3.8个百分点 [23] - 第一季度末偿付能力比率为196%，5月19日更新为近190% [71] - 第一季度净减值6.55亿欧元，阿根廷债券减值1500万欧元，1亿欧元新冠基金影响（税后7500万欧元）计入第一季度 [68][69] - 截至3月底现金头寸为41亿欧元，支付首笔股息后高于该水平 [104] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 第一季度保费增长与去年一致，封锁对新业务有负面影响，但对续保率有积极影响 [24] - 预计2020年与新冠相关的赔付约1亿欧元 [60] - 封锁期间，4月汽车险赔付频率整体下降约60%，非车险赔付频率下降约30% [93] 寿险（Life） - 新业务年化保费等效（APE）呈个位数低百分比下降，4月下降15% [122] - 产品组合优于预期，保障型产品销售增加，单位连结型产品4月底增长30% [123][125] 旅行险 - 保费受影响较大，目前无保费流入，预计赔付影响毛额约4000万欧元，净额约2000万欧元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车险业务在法国和意大利市场面临保费回扣压力，部分竞争对手有相关举措 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对自身战略及其基本面有信心，第一季度运营表现良好，确认了战略方向 [25] - 计划11月举办投资者日，届时将全面更新计划和目标进展 [26] - 汽车险业务未像部分同行那样宣布全面措施，而是采取针对性的保费减免和折扣措施 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年经营业绩受新冠疫情影响预计为低至中三位数亿欧元，包括P&C新冠相关赔付、租金和股息减少、业务量下降及支持措施等负面影响，但也有成本降低和赔付频率减少等积极影响，不过中期情况存在不确定性 [59][60][61] - 2021年目前难以确定宏观经济环境复苏速度，需几个月后才有更清晰的视野，11月投资者日将提供更全面的更新 [26] 其他重要信息 - 公司对退休房屋有一定风险敞口，主要集中在意大利，但无具体重大风险，责任方面存在不确定性 [132] - 第一季度巨灾损失主要来自德国、中欧和法国的风暴 [135] - 房地产投资组合预计有高两位数的净影响，公司采取措施平衡租金和客户关系 [175] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度封锁期间和封锁放松后的赔付情况、旅行险赔付情况及再保险业务情况 - 综合比率改善约2个百分点，其中赔付率改善1.5个百分点，主要因3月封锁期间汽车险和其他业务赔付频率显著降低；4月受封锁影响明显，5月部分解封仍有影响，之后情况难以预测 [10][11] - 旅行险业务保费受影响大，目前无保费流入，预计赔付影响毛额约4000万欧元，净额约2000万欧元 [13] - 目前讨论向再保险公司转嫁赔付能力尚早，公司对营业中断险风险敞口极低，再保险公司承诺按技术基础赔付时会跟进 [14][15] 问题2: 旅行险费用性质、准备金释放情况、非车险保费增长原因及2021年每股收益（EPS）目标情况 - 旅行险业务大部分费用为可变费用，但也有固定费用，目前正努力大幅降低固定费用 [22] - 准备金释放较去年减少0.2个百分点，去年第一季度有4个百分点收益，本季度为3.8个百分点 [23] - 第一季度P&C保费增长与去年一致，封锁对新业务有负面影响，但对续保率有积极影响 [24] - 公司对战略和基本面有信心，第一季度运营表现良好，但目前难以确定2021年宏观经济环境复苏速度，11月投资者日将提供更全面更新 [25][26] 问题3: 汽车险保费回扣压力及资产配置应对市场变化情况 - 汽车险业务在法国和意大利市场面临保费回扣压力，部分竞争对手有相关举措，公司采取针对性的保费减免和折扣措施，暂未宣布全面措施，因难以预测封锁后赔付情况 [31][32] - 集团在寿险投资组合中通过增加固定收益投资久期进行资产重新配置，同时对股票风险敞口进行套期保值，年初开始的套期保值目前有可观未实现资本收益，还对单位连结型费用进行创新套期保值，有时会提前购买债券以应对低利率环境 [39][42][44] 问题4: 2020年经营利润和净利润展望、偿付能力比率下降原因及股息支付情况 - 2020年经营业绩受新冠疫情影响预计为低至中三位数亿欧元，包括P&C新冠相关赔付、租金和股息减少、业务量下降及支持措施等负面影响，但也有成本降低和赔付频率减少等积极影响，不过中期情况存在不确定性 [59][60][61] - 偿付能力比率从3月31日的196%降至5月19日的近190%，主要受国债和利率曲线影响 [71] - 首笔股息已支付，第二笔股息将于年底支付，需董事会根据9月30日风险偏好框架合规情况及监管建议进行评估 [72] - 公司有良好的现金灵活性，对战略和基本面有信心，重视股息稳定性和可预测性，但目前评论2020年股息尚早，董事会将适时评估 [76][77][78][79] 问题5: 经营利润主要拖累因素、赔付频率情况及股息支付目标情况 - 1亿欧元新冠相关赔付与P&C业务相关，寿险保障业务受影响较小，健康险业务有新冠赔付增加和非新冠就诊减少两种相反趋势，目前难以判断影响 [91][92] - 封锁期间，4月汽车险赔付频率整体下降约60%，非车险赔付频率下降约30% [93] - 公司优先按照计划支付股息，计划中有派息率和现金流分配两个目标，目标是坚持计划中的绝对股息水平 [86][88][89] 问题6: 偿付能力比率下降与预期的比较、资本管理思路变化及新冠基金外其他成本情况 - 偿付能力比率下降与市场预期基本相符，市场风险因素影响有一定可预测性，但利率敏感性可能有1 - 2个百分点差异 [100][101] - 公司已从子公司收取超过80%的预期汇款，主要子公司资本充足，资本管理方法使公司能够收取大量预期和一次性资本管理操作资金 [102][103] - 新冠基金主要用于支持社区、代理人和客户，支持社区和代理人方面预计不会有重大支出，支持客户方面可能有额外成本，但难以量化，可能影响保费或技术结果 [108][109] 问题7: 股票风险敞口对冲情况及寿险业务收入压力情况 - 股票风险敞口套期保值部分已实现盈利，但并非全部投资组合都得到保护，6月结账时将根据市场水平确认一定金额的减值，部分投资组合可能处于“一旦减值永远减值”类别，需相应管理 [116][117][118] - 寿险业务数据和产品组合优于预期，新业务年化保费等效（APE）呈个位数低百分比下降，4月下降15%，保障型产品和单位连结型产品销售增加，过去两周业务量快速恢复 [121][122][126] 问题8: 退休房屋风险敞口、6.55亿欧元减值情况及巨灾损失来源 - 公司对退休房屋有一定风险敞口，主要集中在意大利，但无具体重大风险，责任方面存在不确定性 [132] - 第一季度减值在6月30日结账时才会最终确认，目前较第一季度有高两位数百万欧元的改善 [133] - 第一季度巨灾损失主要来自德国、中欧和法国的风暴 [135] 问题9: 内部模型调整情况、BBB评级下调敏感性及当地监管对股息支付的影响 - 第一季度内部模型调整为最终远期利率和法国监管同意的IORP业务合格自有资金减少，目前未进行重新调整 [142] - 公司持续监控投资组合质量，对BBB评级债券进行压力测试，类似2008 - 2009年降级情况及意大利政府债券一级下调的综合影响约为15个百分点 [143][144][145] - 公司有既定的汇款计划，目前已完成大部分，与监管沟通的未完成部分涉及资本充足的子公司，预计影响较小，公司将遵循当地监管指示，但会证明汇款的可持续性 [139][140][141] 问题10: BBB评级下调幅度及其他资产类别减值风险情况 - 指意大利政府债券一级下调及其他投资组合类似2008 - 2009年的违约和信用迁移情况 [153] - 若市场在6月底前表现不佳且无干预措施，减值可能增加，因税收可回收性存在不对称性；市场回升则可能减少减值；4月增加了套期保值，目前有50亿欧元投资组合得到保护 [155][157][158] - 第一季度减值主要集中在意大利业务，其次是德国业务和法国业务 [159] 问题11: 偿付能力比率市场变动分解及一级下调影响是否包括政府债券 - 市场变动对偿付能力比率的影响中，利差和VA约为3.3个百分点，股票约为8个百分点，利率约为7个百分点，还有其他波动和成本因素 [166] - 一级下调影响包括政府债券 [165] 问题12: 房地产投资组合风险情况 - 公司房地产投资组合中有办公室物业，有长期租约和良好客户关系，采取措施平衡租金和客户关系，预计有高两位数的净影响，投资组合按成本计价，未实现资本收益不在资产负债表中 [174][175][177]

财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现创纪录的运营结果52亿欧元，正常化净结果为24亿欧元，较2018年增长6.6% [7] - 尽管利率环境持续低迷，公司资本状况进一步增强，偿付能力比率为224% [7] - 公司将向股东提议每股股息0.96欧元，较去年增长6.7% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产险方面，基本PVFP从去年的42亿欧元降至36亿欧元，主要受折现率影响 [128][131] - 法国寿险新业务去年整体内部收益率为10%，公司采取了多元化产品组合、强调客户建议等措施以提升业绩 [129][133] 各个市场数据和关键指标变化 - 意大利BTP的国家特定波动率调整水平从100个基点降至85个基点，自2020年起实施，这使公司对意大利BTP利差扩大的敏感度减半 [69][70] - 年初1月和2月，各地区费用收入表现强劲，但由于市场波动，单位连结型业务可能受到影响 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行2021年三年增长和转型计划，2019年的业绩使其更接近实现该计划目标 [3][8] - 并购方面，公司已投资超10亿欧元进行多项有针对性收购，如年初完成的葡萄牙业务收购，使公司成为当地财产险市场第二大参与者；未来将根据情况重新确定并购优先级，保持选择性和机会主义 [38][39][41] - 公司注重风险管理和资本管理，通过多元化投资、调整负债结构等方式增强财务稳定性和灵活性 [15][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19疫情爆发及市场不确定性带来挑战，但公司已采取措施保障员工健康和业务连续性，数字化转型使其在当前环境中处于有利地位 [4][5][6] - 公司对2019年业绩表示满意，认为自身财务状况稳健，客户可继续信赖公司；有信心确认2021年计划目标，运营结果具有较强韧性 [6][7][120] 其他重要信息 - 公司在意大利、法国等多地拥有多元化的销售渠道，包括代理、直销和经纪等，以应对不同市场情况和客户需求 [104][109] - 公司在资产负债管理中，使用政府债券对冲负债久期，信用投资久期较短，并根据信用评级调整久期，以管理风险 [152][154] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与金融危机相比，现在有何不同，对偿付能力和抵御衰退能力是否更有信心；对信贷恶化有多担忧 - 与2008年相比，当前有新的偿付能力框架，企业风险管理实践的改进使公司业务结构和风险决策更具纪律性 [13] - 公司投资进行了多元化，包括另类固定收益部分，并设置了预期信用损失限额来管理信用组合风险；与EIOPA投资组合相比，公司信用敞口略低，利差敏感性受负债折现因子变动影响 [15][16][17] 问题2: 市场崩溃是否会扼杀单位连结型业务的复苏 - 去年单位连结型业务在法国、德国表现良好，意大利在第四季度有所复苏，年初1月和2月各地区费用收入强劲；由于客户可能更倾向规避风险，单位连结型业务可能受到影响，但公司有相关解决方案 [18][19] 问题3: 疫情对理赔的风险和敞口；并购预算剩余情况及使用考虑；剔除一次性因素和初创投资后资产管理的潜在结果 - 疫情对理赔的影响总体中性，公司在活动取消和业务中断方面几乎无敞口，旅行业务受影响但在集团层面不显著，汽车业务可能因人们出行减少而降低理赔频率 [31][32][33] - 公司已在并购上投资超10亿欧元，目前战略仍有效，未来几周可能重新确定并购优先级，保持选择性和机会主义 [38][39][41] - 公司目前有四个初创项目，计划进展符合预期甚至更快，初创项目占运营结果不到10%，公司希望资产管理的成本收入比低于55% [43] 问题4: 集团流动性具体数字及管理目标范围；2020年当地运营单位汇款情况及是否需注资；18个百分点的正常化运营资本生成指导是否有修订 - 2019年末，公司总部现金及市场基金投资超35亿欧元，目前正逐步收取运营实体汇款，保持较强流动性 [49] - 主要运营实体资本充足，公司正在加速资本管理能力和行动，以提高集团资本可行性 [50] - 18个百分点的资本生成是在低利率环境下实现的，公司通过调整负债结构等措施应对利率压力，同时2020年将受益于去杠杆带来的利息成本降低，有信心保持资本生成水平 [51][53][54] 问题5: 意大利BTP在偿付能力方面处理的变化及监管可能引入的缓冲；汇款中15%资本管理的构成；未来股息增长可能性 - 意大利BTP的国家特定波动率调整水平降低，使公司对其利差扩大的敏感度减半，为意大利业务提供了资本缓冲 [69][70] - 15%的资本管理部分是为了减少可汇回总部的过剩有形资本，未来该比例在2020年年中不应下降，这有助于提高集团创造股东价值的能力，过剩资本主要集中在欧洲主要实体 [71][72][75] - 公司在2019年股息增长6.7%，符合股息增长轨迹且降低了派息率，未来若无意外情况，将继续遵循该轨迹并确认计划目标 [79][80] 问题6: 2020年资本管理行动能否维持汇款水平；意大利对BTP是否应用标准公式计算资本费用；能否将零期限保证业务调整为负保证 - 2020年资本管理行动有望维持甚至提高汇款水平，公司有多个实体存在资本盈余，并采取措施提高资本可行性和现金灵活性 [85][87][88] - 集团层面和当地实体对BTP的资本费用处理不同，当地实体按监管要求不适用特定费用 [88] - 2020年零期限保证业务几乎占全部业务，意大利的产品计划调整增加了仅含债务保证的产品权重，有助于减轻资本压力，但低利率会降低新业务价值 [92] 问题7: 寿险业务收购成本大幅增加的原因及涉及产品和国家；单位连结型投资中股票的占比；无法进行面对面销售时的应对措施 - 寿险业务收购成本增加是由于战略偏向单位连结型和保障型产品，这些产品利润高但收购成本也高；德国业务重组导致分销能力增强，同时与合作伙伴重新协商收购成本方案；新IFRS 16会计规则对租赁合约摊销有影响 [98][99] - 单位连结型业务中股票占比在35% - 40%之间，其余主要为固定收益投资，信用敞口较小 [100][101][102] - 公司不仅依赖代理销售，还拥有强大的直销业务；在意大利，公司投资数字工具支持销售，确保代理网络能够利用这些工具；在法国，公司销售渠道多元化，为自有销售团队配备电子金融工具，业务组合的多样性有助于保护业务活动 [104][105][109] 问题8: 应对当前困难环境的措施；成本目标能否确认；意大利政府暂停汽车保险政策付款的影响；VA敏感性变化 - 公司对运营结果有信心，理赔方面具有韧性，销售下降对运营结果影响不大，财务市场波动是正常现象；公司在成熟市场已提前完成部分成本削减目标，有信心实现三年2亿欧元的成本削减目标 [117][118][121] - 若意大利政府暂停汽车保险付款，对公司业绩影响不大，因为后续可以收回款项 [122][123] - 国家特定VA的激活减轻了公司对BTP利差扩大的敏感度，但具体程度受其他因素影响，存在一定波动性 [125] 问题9: P&C业务中PVFP下降的驱动因素；法国寿险新业务采取的措施及影响 - P&C业务中PVFP下降主要是由于折现率的影响 [131] - 法国寿险业务采取了多元化产品组合、强调客户建议、发展新养老金业务等措施，有助于实现目标并提高内部收益率 [133][134] 问题10: Solvency II敏感性翻倍的驱动因素及地区或业务线；新兴市场债务和能源相关敞口情况；葡萄牙业务是否继续使用过渡措施 - Solvency II敏感性增加主要是由于寿险有效业务价值对金融市场变动更敏感，利率下降降低了负债的损失吸收能力，同时资本要求增加，多元化是关键 [139][140][141] - 公司90%的资产为欧元资产，能源行业信贷敞口占总资产的1%，新兴市场敞口不到2%，公司在投资时非常谨慎，不承担货币风险 [145][146] - 公司收购葡萄牙业务时保留了过渡措施，利差扩大不影响相关政策，目前业务进展符合预期 [147] 问题11: 如何看待非政府信用风险；若没有波动性调整，公司对企业利差扩大50个基点的敏感度是多少 - 公司在资产负债管理框架内管理资产，使用政府债券对冲负债久期，信用投资久期较短且根据信用评级调整，以管理风险 [152][153][154] - 管理层暂无具体数字提供，但同意关于经济上可能不合理的观点，并指出这与VA内部结构有关，该规则正在2020年审查中 [155] 问题12: 当前偿付能力数字；集团使用过渡措施的好处及具体数字 - 从去年末到上周五，偿付能力变化的24个百分点中，8个百分点归因于葡萄牙业务收购，另外8个百分点与监管变化有关，市场影响约16个百分点；目前市场利率反弹，偿付能力存在波动，但公司表现出较强的韧性 [160][161][162] - 集团仅在收购实体中使用过渡措施，未主动选择在其他地区使用 [163]

业绩总结 - 2019年运营结果创纪录，达到52亿欧元，正常化净结果增长6.6%[6] - 2019年正常化净结果为23.79亿欧元，同比增长6.6%[10] - 2019年净结果为26.70亿欧元，同比增长15.7%[57] - 2019年总收入为8.13亿欧元，同比增长4.3%[57] - 2019年每股收益年复合增长率为6.3%，符合6%-8%的目标范围[25] - 2019年股东权益为283.60亿欧元，同比增长20.2%[57] - 2019年资本充足率提升至224%，显示出公司资本状况的增强[6] - 2019年财务杠杆降低，财务债务减少17.5亿欧元，债务成本降低1.64亿欧元[17] 用户数据 - 2019年总保费收入为136.32亿欧元，同比增长19.6%[36] - 意大利市场的净流入增长27.3%，达到60.70亿欧元[36] - 2019年生命保险的净流入为1.36亿欧元，同比增长19.6%[57] - 2019年生命保险储备达到3694亿欧元，同比增长7.6%[57] - 2019年绿色和社会产品的保费增长19.8%，投资额达到27亿欧元[20] 未来展望 - 2019-2021年累计资本生成目标为超过105亿欧元，当前进展顺利[51] - 2019年资产管理部门的净结果为2.80亿欧元，目标为2021年超过4亿欧元[43] - Generali计划在保险欧洲实现2亿欧元的总费用削减，主要通过重组和简化当地运营[144] 新产品和新技术研发 - 2019年资产管理的年复合增长率（CAGR）超过20%[51] - 2019年资产管理部门的运营收入为8.13亿欧元，同比增长34%[108] 市场扩张和并购 - 2019年财产与意外保险的经营结果为20.57亿欧元，同比增长3.3%[99] - 2019年综合费用率为92.6%，较2018年下降0.4个百分点[96] 负面信息 - 2019年自然灾害影响比例为2.0%，较2018年上升0.3个百分点[96] - 2019年管理费用与收入比率为48%，较2018年上升3个百分点[108] 其他新策略和有价值的信息 - 2019年资本生成总额为35亿欧元，其中人寿保险部门贡献16亿欧元，财产与意外险部门贡献9亿欧元，其他部门则减少了6亿欧元[135] - 2019年，Generali的Tier 1资本占总资本的87%，其中不受限制的Tier 1资本为37.2亿欧元，占82%[137] - 2019年，Generali的总自有资金为455亿欧元，监管的SCR（资本充足率要求）被不受限制的Tier 1资本覆盖1.8倍[137] - 2019年，Generali的财务债务总额为110亿欧元，平均成本为4.95%[180] - 2019年，Generali的净利润、股本回报率（RoE）和股息均符合预期目标[140] - 2019年，Generali的固定收益投资组合总额为3290亿欧元，其中政府债务占比为53.6%[155] - 2019年，Generali的投资组合总额为6300亿欧元，股票和股票类投资占比为12.5%[150] - Generali在2019年的财务杠杆为22.8%，低于同行业的平均水平[186]