财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收同比增长19%，达到74亿墨西哥比索，全年净多数收入同比增长33%，达到136亿墨西哥比索 [11][22] - 第四季度总费用同比增长13%，综合EBITDA同比增长23%，超过50亿墨西哥比索，调整后的EBITDA利润率提高200个基点，达到69.7% [18] - 本季度末现金及现金等价物超过10亿美元，债务与过去12个月调整后EBITDA的比率保持在 - 0.3倍 [19] - 本季度资本支出加速，达到25亿墨西哥比索，占2024年全年总资本支出44亿墨西哥比索的一半 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空收入方面，墨西哥因近期关税调整实现低20%的增长，非航空收入呈低个位数增长；波多黎各的航空和非航空收入均大幅增加，带动整体收入实现高20%的增长；哥伦比亚的航空和非航空业务均表现强劲，收入增长均处于低30%区间 [12][13] - 商业收入方面，整体实现高个位数增长，波多黎各增长26%，哥伦比亚增长31%，墨西哥呈低个位数增长；按每位乘客计算，商业收入同比实现高个位数增长，本季度达到130墨西哥比索 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场客运量同比下降8%，国际和国内客运量均呈高个位数下降；欧洲、加拿大、美国和南美洲的国际客运量分别下降6.4%、0.6%、8.8%和11.1% [8][9] - 哥伦比亚市场客运量实现两位数增长，国际客运量增长29%，国内客运量增长7% [6] - 波多黎各市场客运量增长近10%，国际客运量增长29%，国内客运量增长7% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过战略基础设施投资加强机场网络，提升乘客体验，拓展商业机会，支持长期客运量增长，为股东创造价值 [23] - 计划在2026年完成坎昆机场1号航站楼的建设和扩建，2028年完成4号航站楼的建设；1号航站楼建成后，2号航站楼的运营将得到改善，有助于缓解非航空业务的瓶颈 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年虽面临普惠发动机问题和墨西哥城机场容量减少等行业挑战，但公司仍取得了稳健的全年业绩 [22] - 预计2026年客运量将恢复正常，届时普惠发动机问题的影响将减小，图卢姆机场的初始爬坡阶段也将结束 [10] - 随着关键基础设施项目的推进，预计今年的投资将逐步增加资本支出 [20] 其他重要信息 - 图卢姆机场去年从坎昆机场吸引了约120万乘客，预计今年将再吸引170万乘客，而坎昆机场去年的客运量为3040万 [10] - 过去12个月，公司在墨西哥、波多黎各和哥伦比亚共开设了45个新的商业空间 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年的客运量增长预期以及墨西哥航线开通和网络发展情况，图卢姆机场的300万乘客是否会影响每位乘客的商业收入 - 墨西哥客运量仍会受到墨西哥城机场容量限制和普惠发动机问题的影响，但情况正在改善，预计第三季度末会有所好转；目前在2号航站楼仍存在商业机会损失的情况，预计2026年第二季度末1号航站楼开放后会有所改善 [27][28][29] 问题2: 墨西哥城机场容量是否会增加以及股息分配预期 - 预计墨西哥城机场的容量限制将在第三季度末取消；股息分配提案已准备好并将提交给董事会，3月14日会有相关消息 [32][33][34] 问题3: 国际客运流量是否有变化以及是否会从菲利佩·安赫莱斯机场获得有意义的客运流量 - 上一季度各地区的国际客运量均为负增长，未发现因美国政治局势导致的变化；菲利佩·安赫莱斯机场的客运主要是往返图卢姆和坎昆，若墨西哥城机场的限制取消，预计会从伏拉里斯航空直飞坎昆的航班中受益 [37][38][40] 问题4: 美国航空公司对坎昆机场下半年运力扩张计划的反馈以及MDP工程完成后每位乘客商业收入的目标 - 目前正在等待夏季航班时刻表，暂时无法提供夏季运力的可见性；没有具体的每位乘客商业收入目标，公司会根据乘客需求不断优化商业运营，目前2号航站楼因容量不足存在商业机会损失，正在扩建1号航站楼 [43][45][46] 问题5: 哥伦比亚和波多黎各业务的调整情况以及图卢姆机场的运营和客运量与预期的对比 - 哥伦比亚和波多黎各业务表现良好，波多黎各的客运量仍很强劲，哥伦比亚已恢复到2023年初失去两家航空公司之前的水平；图卢姆机场的运营基本符合预期，今年预计客运量为290万 [49][50][81] 问题6: 假设国际客运量疲软，国内航空公司增加飞往坎昆的运力，航站楼是否有运营限制 - 目前2号航站楼在运营能力方面没有限制，但在非航空业务方面存在限制；计划将南美洲的航班转移到1号航站楼，为国内航空公司腾出更多空间 [53][54] 问题7: 墨西哥关税是否在2024年上调以及今年是否会有溢出效应 - 墨西哥关税已于去年上调 [61] 问题8: 图卢姆机场从坎昆机场吸引客运量是否有更新或补偿机制 - 图卢姆机场的影响已包含在2023年10月19日公布的监管制度计算中，但不能称之为补偿 [68] 问题9: 每位乘客非闲置商业收入增长的原因、商业合同到期情况以及续约条款 - 第四季度的增长部分归因于外汇因素；商业合同的到期时间因业务线而异，一般为3 - 7年，续约时通常会保持相同的条款，更注重提高销售额而非价格 [74][77][78] 问题10: 图卢姆机场的运营与预期的对比以及公司在墨西哥以外的资本分配计划 - 图卢姆机场的运营基本符合预期，今年预计客运量为290万；多米尼加共和国的资产仍在进行法律程序，希望今年能有结果；短期内没有其他重要的海外项目 [81][82][84] 问题11: 伏拉里斯航空的新情况是否会在短期至中期显著阻碍增长以及是否表明国内市场和参与者更疲软 - 虽然伏拉里斯航空仍面临普惠发动机问题，但从飞机数量来看，其运力有所增加；预计伏拉里斯航空在未来三个季度仍会受到普惠发动机问题的影响，但程度会减轻 [91][92][93]

文章核心观点 通用汽车董事会批准提高季度普通股股息并授权新的股票回购计划，公司将继续执行资本分配策略，在业务投资和股东回报间取得平衡 [1][2] 分组1：股息调整 - 公司董事会批准将季度普通股股息率每股提高0.03美元，新的季度股息率为每股0.15美元，预计2025年4月宣布的下一次计划股息起生效 [1][3] 分组2：股票回购 - 公司获得60亿美元股票回购授权，并已启动加速股票回购（ASR）计划执行其中20亿美元的回购，该计划预计在2025年第二季度结束，由巴克莱和摩根大通执行 [1][5] - 除ASR计划外，公司股票回购授权还有43亿美元额度可用于额外的机会性股票回购 [6] 分组3：资本分配与业务发展 - 公司资本分配策略包括为盈利性增长对业务再投资、维持强大的投资级资产负债表以及向股东返还资本 [2] - 2025年资本支出预计在100 - 110亿美元之间，研发和产品开发支出预计超过80亿美元 [2] 分组4：公司概况 - 通用汽车利用先进技术推动交通未来，旗下品牌提供创新的汽油动力汽车和广泛的电动汽车产品组合 [7] 分组5：财务数据 - 2024年公司加权平均流通普通股为10.55亿股，截至2024年12月31日，公司总流通股不足10亿股 [6]

文章核心观点 - 2025年1月，国际机场集团ASUR客运总量达640万人次，较2024年1月增长1.7%，不同地区客运量有增有减 [1] 各地区客运情况 墨西哥 - 1月客运量371.4152万人次，较2024年1月下降4.1%，其中国际客运量210.2271万人次，下降6.5%，国内客运量161.1881万人次，下降0.7% [1][2][4] - 部分机场客运量有变化，如坎昆机场下降5.5%，科苏梅尔机场下降14.2%，梅里达机场增长2.3%等 [4][6] 波多黎各圣胡安机场 - 1月客运量121.6168万人次，较2024年1月增长9.3%，其中国际客运量13.4532万人次，增长20.5%，国内客运量108.1636万人次，增长8.0% [2][4][6] 哥伦比亚 - 1月客运量149.5926万人次，较2024年1月增长12.3%，其中国际客运量38.4131万人次，增长24.2%，国内客运量111.1795万人次，增长8.7% [1][2][4] - 部分机场客运量有变化，如里奥内格罗机场增长16.9%，麦德林机场下降10.2%等 [6] 公司概况 - ASUR是领先的国际机场运营商，拥有美洲16个机场的运营、维护和开发特许权，包括墨西哥东南部9个机场、哥伦比亚北部6个机场，还是波多黎各圣胡安机场运营商60%的合资伙伴 [7] - 公司总部位于墨西哥，在墨西哥证券交易所和纽约证券交易所上市 [7]

文章核心观点 - 股票市场成功源于找到契合个人性格和分析优势的投资方法，采用务实价值投资原则结合行业专业知识和耐心能获可靠结果 [1] 投资理念 - 认为持续跑赢标准普尔500指数基准极具挑战性，将大部分投资组合配置于指数基金，同时专注于精心挑选的主动投资机会 [1] - 秉持务实、接地气的投资方法，认为简单的价值投资原则结合行业专业知识和耐心能产生最可靠的结果 [1] 市场关注与策略 - 专长于识别价值机会，尤其关注中小盘股，因这些领域市场效率较低 [1] - 作为逆向价值投资者，关注不受青睐行业的领导者、经历暂时挫折的优质公司以及资产负债表强劲且现金流充裕的企业 [1] 分析方法 - 不依赖复杂且对假设敏感的贴现现金流模型，而是关注从信贷角度看的资产负债表实力、近期现金流生成、未来十二个月的盈利预测以及账面价值分析（特别是金融行业投资） [1] 专业背景 - 拥有超过10年金融行业咨询专业经验，曾与银行、保险公司和支付公司合作，专业知识有助于发现他人可能忽视的机会 [1]

公司概况 - Grupo Aeroportuario del Sureste (NYSE: ASR) 是墨西哥三大上市机场运营商之一 控制着墨西哥的九个机场 以及哥伦比亚的六个机场和波多黎各的一个机场 [1] 分析师背景 - 分析师 Ian Bezek 曾在 Kerrisdale Capital 担任对冲基金分析师 过去十年在拉丁美洲生活 专注于墨西哥 哥伦比亚和智利等市场的研究 同时擅长在美国和其他发达市场寻找高质量的增长型股票 [2] 投资组合 - 分析师持有 ASR PAC OMAB CAAP 等公司的股票 期权或其他衍生品的多头头寸 [3]

文章核心观点 - 2024年12月ASUR客运量达670万人次，较2023年12月增长2.3%，不同地区客运量有增有减 [1] 各地区客运情况 墨西哥 - 12月客运量380.3399万人次，较2023年12月下降5.7%，全年客运量4142.033万人次，较2023年下降4.7% [4] - 国内客运量173.1089万人次，较2023年12月下降6.0%，全年客运量1980.895万人次，较2023年下降6.9% [4] - 国际客运量207.231万人次，较2023年12月下降5.6%，全年客运量2161.138万人次，较2023年下降2.6% [4] - 各机场客运量有不同变化，如坎昆12月客运量280.3277万人次，较2023年12月下降7.2%；科苏梅尔12月客运量6.3691万人次，较2023年12月下降15.9%等 [6] 波多黎各圣胡安 - 12月客运量128.941万人次，较2023年12月增长16.2%，全年客运量1324.7382万人次，较2023年增长8.6% [4][6] - 国内客运量114.1504万人次，较2023年12月增长14.7%，全年客运量1169.7473万人次，较2023年增长7.1% [4][6] - 国际客运量14.7906万人次，较2023年12月增长29.3%，全年客运量154.9909万人次，较2023年增长21.3% [4][6] 哥伦比亚 - 12月客运量159.2244万人次，较2023年12月增长14.5%，全年客运量1665.156万人次，较2023年增长11.8% [4][6] - 国内客运量121.0975万人次，较2023年12月增长11.1%，全年客运量1300.4778万人次，较2023年增长9.1% [4][6] - 国际客运量38.1269万人次，较2023年12月增长26.6%，全年客运量364.6782万人次，较2023年增长22.6% [4][6] - 各机场客运量有不同变化，如里奥内格罗12月客运量129.6202万人次，较2023年12月增长18.9%；麦德林12月客运量10.5549万人次，较2023年12月下降11.7%等 [6] 公司概况 - ASUR是领先的国际机场运营商，拥有美洲16个机场的运营、维护和开发特许权 [7] - 包括墨西哥东南部9个机场、哥伦比亚北部6个机场，还是波多黎各圣胡安机场运营商60%的合资伙伴 [7] - 在墨西哥证券交易所和纽约证券交易所上市，股票代码分别为ASUR和ASR [7][8]

文章核心观点 - 投资者关注运输服务类股票Grupo Aeroportuario del Sureste（ASR）和C.H. Robinson Worldwide（CHRW），对比后认为价值投资者会觉得ASR是更优选择 [1][7] 股票筛选方法 - 寻找优质价值股的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的出色评级，Zacks排名强调盈利预测趋势积极的公司，风格评分突出具有特定特征的股票 [2] 公司Zacks排名情况 - ASR的Zacks排名为2（买入），CHRW的Zacks排名为3（持有），Zacks排名倾向于近期盈利预测有积极修正的股票，表明ASR盈利前景在改善 [3] 价值投资者关注指标 - 价值投资者会参考传统指标寻找被低估股票，风格评分的价值等级考虑多种关键基本面指标，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [4] 公司估值指标对比 - ASR的预期市盈率为2.21，CHRW为25.88；ASR的PEG比率为0.78，CHRW为1.43；ASR的市净率为2.73，CHRW为8.45 [5][6] 公司价值等级情况 - 上述指标使ASR的价值等级为B，CHRW的价值等级为C [6]

财务数据关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长18.1%至74.833亿比索，剔除建筑服务后同比增长14.1%[2] - 第三季度综合每客运收入同比增长7.2%至124.9比索[2] - 第三季度综合EBITDA同比增长12.0%至47.004亿比索[2] - 第三季度净利润同比增长23.8%至34.746亿比索，多数股东净利润同比增长24.8%至33.812亿比索[3] - 第三季度每股收益同比增长24.8%至11.2706比索，每美国存托股票收益同比增长24.8%至5.7374美元[3] - 第三季度资本支出同比增长183.8%至10.424亿比索[3] - 第三季度末现金及现金等价物为184.836亿比索，同比增长9.3%[3] - 第三季度净债务为58.532亿比索，同比增长29.2%，净债务/过去12个月EBITDA同比增长18.3%[3] - 调整后EBITDA利润率（不包括IFRIC12）从2023年第三季度的69.6%降至68.3%[3] - 2024年第三季度综合收入同比增长18.1%，达74.833亿比索，主要因建筑服务收入增长96.6%至6.008亿比索、航空服务收入增长19.4%至45.271亿比索、非航空服务收入增长5.0%至23.554亿比索[10][11] - 2024年第三季度商业收入同比增长5.0%，达21.802亿比索，每位乘客的商业收入同比增长7.2%，达124.9比索[10][13] - 2024年第三季度综合运营成本和费用同比增长27.3%，达33.861亿比索，排除建筑成本后增长18.3%[10][13][14] - 2024年第三季度综合运营利润为40.972亿比索，运营利润率为54.8%；EBITDA增长12.0%，达47.004亿比索，EBITDA利润率为62.8%[10][20][22] - 2024年第三季度综合融资收益为9.065亿比索，主要因外汇收益达6.537亿比索，利息收入增长63.9%，利息支出下降17.3%[23][25] - 2024年第三季度所得税同比增加5.2亿比索，主要因墨西哥和哥伦比亚应税收入基数提高及递延所得税增加[26] - 2024年第三季度净多数收入为33.812亿比索，净收入为34.745亿比索，同比增长23.8%[27] - 截至2024年9月30日，机场特许权占公司总资产的67.2%，现金及现金等价物达184.836亿比索，较2023年12月31日增长33.2%[28] - 截至2024年9月30日，股东权益为578.96亿比索，总负债为205.342亿比索，分别占公司总资产的73.8%和26.2%，递延负债占总负债的18.1%[31] - 截至2024年9月30日，总债务从2023年12月31日的122.248亿比索增加3.3%至126.304亿比索[32] - 截至2024年9月30日，公司总债务中19.2%以墨西哥比索计价，77.5%以美元计价，3.3%以哥伦比亚比索计价[33] - 截至2024年9月30日，LTM净债务与LTM EBITDA之比为 -0.3倍，利息覆盖率为12.1倍，而2023年9月30日分别为 -0.3倍和11.4倍[37] - 2024年第三季度末，现金及现金等价物总计184.836亿比索，总债务为126.304亿比索[40] - 2024年第三季度应收账款同比增长26.3%，主要因墨西哥和哥伦比亚业务活动增加[45] - 2024年第三季度公司资本支出为10.424亿比索，其中8.767亿比索用于墨西哥机场现代化，1.645亿比索由波多黎各的Aerostar投资，120万比索由哥伦比亚的Airplan投资[47] - 2024年前9个月累计资本支出为18.618亿比索，其中14.455亿比索用于墨西哥机场，4.106亿比索由波多黎各的Aerostar投资，660万比索由哥伦比亚的Airplan投资[48] - 第三季度总乘客数为9682人，较2023年同期的10800人下降10.4%；前九个月总乘客数为31486人，较2023年同期的32699人下降3.7%[49] - 第三季度总收入为53.86401亿比索，同比增长17.1%；前九个月总收入为164.61179亿比索，同比增长18.3%[49] - 第三季度商业收入为1.442905亿比索，同比下降1.7%；前九个月商业收入为4.705227亿比索，同比增长1.6%[49] - 第三季度每位乘客的商业收入为149比索，较2023年同期的135.9比索增长9.6%；前九个月为149.4比索，较2023年同期的141.6比索增长5.6%[49] - 第三季度总运营成本和费用为20.50275亿比索，同比增长29.9%；前九个月为56.59962亿比索，同比增长25.9%[56] - 第三季度综合融资收益为9.47222亿比索，较2023年同期的2.00844亿比索增长371.6%；前九个月为21.06393亿比索，2023年同期为亏损4.82398亿比索[59] - 第三季度运营利润为33.36126亿比索，较2023年同期的30.20268亿比索增长10.5%；前九个月为108.01217亿比索，较2023年同期的94.18721亿比索增长14.7%[60] - 第三季度EBITDA为36.35458亿比索，较2023年同期的32.83562亿比索增长10.7%；前九个月为116.8432亿比索，较2023年同期的101.99944亿比索增长14.6%[60] - 截至2024年9月30日，公司墨西哥业务累计监管收入达107.718亿比索，每工作量单位平均关税为311.3比索，约占该时期墨西哥总收入（不包括建筑收入）的68.7%[64] - 2024年第三季度，公司在墨西哥机场现代化计划中投资8.767亿比索，而2023年第三季度投资为2.356亿比索；累计来看，墨西哥业务资本投资达14.445亿比索，2023年第三季度为3.871亿比索[65] - 2024年第三季度，波多黎各总乘客数为331.7万人，同比增长4.6%；总收入为12.15566亿比索，同比增长14.5%[67] - 2024年第三季度，波多黎各总运营成本和费用同比增长21.3%，达8.72084亿比索；建筑成本同比增长26.1%，达1.4958亿比索[71] - 2024年第三季度，波多黎各报告综合融资损失1.014亿比索，2023年第三季度为9010万比索，主要因Aerostar未偿债务本金支付[74] - 波多黎各运营利润增长0.2%，达3.435亿比索，运营利润率为28.3%，2023年第三季度运营利润为3.429亿比索，运营利润率为32.3%[77] - 2024年第三季度EBITDA为5.383亿比索，较2023年第三季度的5.036亿比索增长6.9%，EBITDA利润率从47.4%降至44.3%[78] - 2024年第三季度波多黎各资本支出为1.645亿比索，2023年同期为1.296亿比索；2024年前9个月累计资本支出增至4.106亿比索，2023年同期为2.673亿比索[79] - 2024年第三季度哥伦比亚总乘客数为4459人，较2023年同期的3865人增长15.4%；总收入为8.813亿比索，同比增长29.9%[82] - 2024年第三季度哥伦比亚总运营成本和费用同比增长27.7%至4.638亿比索，不包括建筑成本则同比增长28.2%至4.626亿比索[87] - 2024年第三季度哥伦比亚综合融资收益为6060万比索，2023年同期为3230万比索，增长87.9%[89] - 2024年第三季度哥伦比亚运营利润为4.176亿比索，2023年同期为3.154亿比索，运营利润率从46.5%升至47.4%[90] - 2024年第三季度哥伦比亚资本支出为120万比索，2023年同期为210万比索；2024年前9个月资本支出总计660万比索，2023年同期为880万比索[92] - 2024年第三季度哥伦比亚受监管收入达6.482亿比索[94] - 墨西哥国内客运量2023年第三季度为5710008人次，2024年为5255435人次，降幅8.0%；前九个月2023年为15759432人次，2024年为14767525人次，降幅6.3%[103] - 墨西哥国际客运量2023年第三季度为5000213人次，2024年为4369475人次，降幅12.6%；前九个月2023年为16721911人次，2024年为16547435人次，降幅1.0%[103] - 墨西哥总客运量2023年第三季度为10710221人次，2024年为9624910人次，降幅10.1%；前九个月2023年为32481343人次，2024年为31314960人次，降幅3.6%[103] - 圣胡安机场2023年第三季度客运量为3171077人次，2024年为3316577人次，增幅4.6%；前九个月2023年为9276974人次，2024年为10047837人次，增幅8.3%[103] - 哥伦比亚国内客运量2023年第三季度为2950844人次，2024年为3352638人次，增幅13.6%；前九个月2023年为8850024人次，2024年为9551303人次，增幅7.9%[103] - 哥伦比亚国际客运量2023年第三季度为785457人次，2024年为962300人次，增幅22.5%；前九个月2023年为2161205人次，2024年为2666878人次，增幅23.4%[103] - 哥伦比亚总客运量2023年第三季度为3736301人次，2024年为4314938人次，增幅15.5%；前九个月2023年为11011229人次，2024年为12218181人次，增幅11.0%[103] - 2024年第三季度，公司合并航空收入45.2708亿墨西哥比索，同比增长19.4%；非航空收入23.55422亿墨西哥比索，同比增长5.0%；建筑服务收入6.00791亿墨西哥比索，同比增长96.6%；总收入74.83293亿墨西哥比索，同比增长18.1%[105] - 2024年第三季度，公司合并运营利润40.97174亿墨西哥比索，同比增长11.4%；EBITDA为47.00373亿墨西哥比索，同比增长12.0%[105] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为184.83601亿墨西哥比索，较2023年12月31日增长33.2%[108] - 截至2024年9月30日，公司受限现金及现金等价物为19.19764亿墨西哥比索，较2023年12月31日增长18.8%[108] - 截至2024年9月30日，公司应收账款净额为22.20469亿墨西哥比索，较2023年12月31日下降4.2%[108] - 截至2024年9月30日，公司可收回税款及其他流动资产为10.43403亿墨西哥比索，较2023年12月31日增长26.3%[108] - 截至2024年9月30日，公司金融工具投资为14.75849亿墨西哥比索，较2023年12月31日下降18.9%[108] - 截至2024年9月30日，公司机器、家具及设备净额为2.29621亿墨西哥比索，较2023年12月31日增长24.8%[108] - 截至2024年9月30日，公司无形资产、机场特许权及商誉净额为526.66131亿墨西哥比索，较2023年12月31日增长6.8%[108] - 截至2024年9月30日，公司总资产为784.30246亿墨西哥比索，较2023年12月31日增长11.5%[108] - 2024年前9个月总营收223.1221亿墨西哥比索，较2023年同期的189.44703亿增长17.8%；第三季度总营收74.8329

文章核心观点 - 墨西哥上市机场运营商受经济放缓、航空公司发动机问题和政府政策担忧影响，但Grupo Aeroportuario del Sureste（NYSE:ASR）凭借旅游业务、非航空收入和多元化运营脱颖而出，股价自上次文章发布后上涨近80%，估值仍有30%的上涨空间 [1] 分组1：二季度表现 - 与Pacifico相比，Sureste二季度表现更好，部分原因是新关税时机、业务多元化和非航空收入持续强劲 [2] - 报告收入增长20%，剔除建筑业务后收入增长18%，符合预期；航空收入同比增长24%，略低于预期，非航空收入增长7%，超预期约3% [2] - 墨西哥地区收入增长18%，航空收入增长27%，但客流量下降5%；非航空收入总体增长4%，每位乘客增长9% [2] - 波多黎各地区收入增长超5%，航空收入增长2%，非航空收入增长9%，客流量增长近9% [2] - 哥伦比亚地区收入增长35%，航空收入增长34%，非航空收入增长40%，客流量增长21% [2] - 综合EBITDA同比增长18%，利润率提高80个基点至69.2%，但环比下降4%，利润率下降220个基点，超预期2% [2] 分组2：驱动因素与风险 - 墨西哥机场运营商面临Pratt & Whitney飞机发动机问题，Volaris预计2024年运力下降14%，但Sureste受影响较小，仅8% - 10%的客流量有风险 [3][4] - 墨西哥城机场容量限制对Sureste国内近一半客流量构成持续不利影响 [4] - 公司业务面临经济风险，比索升值使墨西哥旅游成本增加，但图卢姆机场开放对坎昆客流量影响不大 [4] - 公司2023年底与政府敲定最新总体规划，受政府政策变化影响相对较小，但政府举措仍可能带来风险 [4] 分组3：前景展望 - 预计2024年不是Sureste最强劲的一年，但长期来看，公司可利用墨西哥、波多黎各旅游业增长和哥伦比亚航空旅行增长的机会 [5] - 未来五年公司收入预计增长约12%，长期增长将放缓至中个位数，但仍支持约9%的长期年化增长 [5] - 预计EBITDA利润率未来几年将降至约57%，长期自由现金流利润率平均在20%多至30%低段，调整后自由现金流将实现低两位数增长 [5] - 现金流折现和基于倍数的估值方法均显示Sureste股票目前被低估，现金流折现法显示至少低估10%，基于EBITDA和P/E的估值显示公允价值比当前水平高近30% [5] 分组4：总结 - 尽管Sureste股价表现良好，但仍被低估，可能反映了市场对墨西哥股票的情绪变化和对政府未来改变特许权协议条款的担忧 [6] - 2024年底前墨西哥航空交通仍存在风险，但估值已充分反映，该股票值得关注 [6]

文章核心观点 公司2024年第二季度业绩表现良好，客运量和营收增长，虽面临普拉特·惠特尼发动机问题和墨西哥城机场运力下降挑战，但仍实现净利润大幅增长，未来将继续推进可持续发展和项目建设 [6][13][14] 可持续发展进展 - 公司遵守ESG报告要求，包括墨西哥证券交易所、联合国全球契约和墨西哥碳排放登记处规定 [5] - 公司正实施数据收集流程以计算范围3碳排放，墨西哥机场该流程二季度末约完成90% [5] - 公司续签与Pronatura社会项目，支持尤卡坦半岛当地渔业社区和促进旅游业，新增四个直接受益人和约100个间接受益人 [5] - 公司正与联合国儿童基金会加强合作，将其活动扩展到集团所有机场 [5] - 公司正与一非政府组织建立战略联盟以防止人口贩运 [6] 运营和财务表现 客运量 - 客运量同比增长3%至近1800万人次，创二季度新高，波多黎各和哥伦比亚客运量增长抵消墨西哥表现疲软 [6] - 哥伦比亚客运量同比增长21%，受益于国内和国际客运量增长及去年两家运营商停飞影响 [7] - 波多黎各客运量增长9%，国内和国际客运量均有增长，正趋于正常化 [7] - 墨西哥客运量下降近5%，国际和国内客运量均呈个位数收缩 [7] 营收 - 总营收增长近18%至70亿墨西哥比索，哥伦比亚营收增长30%以上，墨西哥增长近20%，波多黎各增长个位数 [8][9] - 公司过去12个月开设45个新商业空间，商业营收增长7%，高于客运量增速 [10] - 人均商业收入同比增长5%至近128墨西哥比索，墨西哥人均商业收入创历史新高 [10] 成本和费用 - 成本和费用同比增长近30%，剔除波多黎各相关费用后增长16%，略低于营收增速 [11] - 墨西哥成本增长18%，主要因特许权费和最低工资提高，部分被技术援助费降低抵消 [11] - 波多黎各成本增长10%，低于营收增速，哥伦比亚成本增长19%，高于营收增速 [11] EBITDA - 合并EBITDA同比增长18%至50亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率为69%，基本保持不变 [11] 资产负债表 - 公司保持健康财务状况，支付63亿墨西哥比索股息后，现金及现金等价物近150亿墨西哥比索 [12] 资本支出 - 公司二季度投资近6.5亿墨西哥比索，上半年近8.2亿墨西哥比索，正进行项目规划和承包商招标 [13] 净利润 - 公司二季度净利润同比增长50%至37亿墨西哥比索，受益于外汇收益 [13] 问答环节要点 普拉特·惠特尼发动机问题 - 受影响飞机预计9月底恢复运营，之后情况将稳定并改善 [16] 美国选举对客运量影响 - 预计美国选举会影响四季度墨西哥客运量 [16] 定价情况 - 公司正调整价格，目标是全年最大关税合规率接近99%，墨西哥比索贬值有助于实现该目标 [17][23] 商业收入 - 本季度停车和租车业务表现出色，墨西哥人均商业收入创新高受比索贬值积极影响 [20] 波多黎各和哥伦比亚客运量趋势 - 波多黎各客运量今年剩余时间将趋于正常化，哥伦比亚预计年底前恢复去年损失客运量 [20] 实际关税和比索贬值影响 - 目前实际关税约为最大关税95%，预计接近99%，比索贬值有助于实现目标 [22][23] 客运量与关税审查预测对比 - 目前客运量比去年底预期更差，但未达3%回调标准 [24][25] 捷蓝航空增加波多黎各运力影响 - 波多黎各客运量将在达到可比基数后趋于正常化 [28] 资本支出预期 - 今年强制性发展计划（MDP）约38亿墨西哥比索，需根据建筑价格指数调整，上半年支出较少因项目处于前期阶段 [31] 美国至坎昆客运量 - 坎昆客运量下半年将受普拉特·惠特尼发动机问题、墨西哥城机场运力下降和美国选举影响 [34] 墨西哥新航空公司和航空业前景 - 墨西哥航空公司上半年运送约10万名乘客，与其他主要航空公司相比规模较小，预计Viva、Volaris和Aeromexico明年将强劲复苏 [36] 蓬塔卡纳项目进展 - 暂无蓬塔卡纳项目更新，法律程序至少需一年 [38] 剩余时间客运量组合预期 - 国内客运量全年将受墨西哥城相关问题负面影响 [41] 现金余额和用途 - 公司现金部分为美元，墨西哥约4亿多美元，其余为比索，公司将根据每年税收、现金余额和资本支出承诺情况向董事会和股东提议股息分配 [44]