纪要涉及的公司 森马服饰 纪要提到的核心观点和论据 - **零售终端销售情况**：2025 年 6 月零售终端销售额上半年同比下降 1.9%-2%，下半月转为增长 2%左右，全年累计同比增长接近 6%，呈中个位数增长趋势，但 6 月有波动；2025 年第二季度 618 促销期间同比增长 5.8%，6 月上半月表现较弱，下半月回升，5 月整体零售终端同比增长 11%，年初至今累计同比增幅为 5.8% [2][3] - **财务营收和利润情况**：2025 年第一季度营收同比下降 1.9%，利润同比下降超过 38%，原因是直营店增加致费用高增、股权激励费用摊销、利息和理财收入减少，预计第二季度费用仍维持高位 [2][5] - **开店策略调整**：2025 年全年店铺数量预计与 2024 年持平或略有减少，2024 年净增 388 家店铺，2025 年第一季度净减少 57 家，第二季度可能仍净减少但数量不大，因公司评估店铺平效和店效数据后认为开店节奏不宜过快 [2][6][7] - **库存情况**：2024 年公司库存增加 4.9 亿元，同比增幅 14%，预计加盟商库存同比增加，增幅约 10%，受此影响 2025 年第一季度批发业务疲软 [2][8] - **新基本店项目**：针对森马品牌，项目成功，约 2/3 森马店铺已完成改造，从多 SKU 向少 SKU、少款多量转变，改善购物环境，但受外部环境影响营收增长不明显 [4][15][16] - **新品牌业务**：彪马、亚瑟士等新品牌业务 5 月份增长显著，增幅达 70%-90%，对公司整体业绩结构产生积极影响，抵消部分森马和巴拉巴拉品牌增长放缓的影响 [4][25] - **电商环境预期偏差**：公司管理层对电商环境预期高于实际，产供销计划乐观但实际销售低于预期，造成库存积压 [13] - **应对措施**：供应链方面实施弹性供应链策略，增加短周期订货比例等控制库存；销售端推行全域一体化策略，强调线上线下价格一致，减少线上折扣力度；聚焦产品本身，追求高性价比 [14] - **营销投入**：2023 - 2025 年计划投入大量营销活动，2023 年执行不足，2024 年计划和执行均高但收效不理想，2025 年计划高但执行率有折扣，第二季度及后续营销费用计划略有折扣，同比仍保持增长，用于延续代言人、投放短视频广告、增加 IP 合作等 [19][20] - **战略规划**：过去强调“有质量的经营”，2024 年起转向“恢复性增长”，目前更强调增长，致力于实现营收和利润均衡增长，若无法同时实现秉持长期主义原则 [21][22] - **海外业务**：海外店铺数量已突破 100 家，在新加坡和越南设有子公司，未来以开设加盟店为主，目前处于盈利状态，得益于批发模式下较低的退货率 [23][24] - **折扣管理**：对成人装和童装折扣管理严格控制，强调价格管理，使线上和线下业务 5 月呈现一致增长态势 [26] - **分红政策**：今年分红政策可参照以往比例，中期报告分红无动议，预计主要分红在年度进行 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年新开 1400 家店铺，关闭 1000 家 [6] - 2024 年净增加的店铺中约 200 家为直营店，直营店比例从 9%上升至 11% [6] - 2024 年实施的股权激励产生 850 万元费用，2025 年第二季度仍在摊销 [6] - 2025 年 5 月公司整体增长 13%，其中森马增长 9.46%，巴拉巴拉增长 10.23% [25] - 马可波罗和健帆生物等品牌有所增长，女装品牌珠喜 5 月份唯一出现下降 [25] - 线上线下价格同步的产品 SKU 或产品金额比例已突破 30% [14] - 今年商场租金未明显下降，租金调整机会少，租金下降主要在过去两年，新开店铺租金相对较低 [18]

中美关税降低影响 - 中美双方同意大幅降低双边关税水平 关税解绑引发"抢运潮" 外贸企业争相角逐90天缓冲期 积压订单集中补发 [1] - 市场需求预计在未来两周持续攀升 美西南 美西北航线基本满载 部分船公司出现甩柜情况 美东 美湾装载情况明显提升 后续舱位将更为紧张 [1] - 中美互降关税落地后 有企业一夜间收到近一百封邮件订单 航运市场舱位需求爆满 5月底排载计划已全部约满 上海地区货量增长显著 华南地区电商客户反应迅速 [1] 航运市场动态 - 六七月是集装箱航运进入旺季的爬坡期 观望客户开始出货 短期内拉动美线市场需求回归 [1] - 第20周订舱量上涨10% 第21周订舱量激增30% 反映市场对美线贸易预期的积极转变 [1] - 船公司在短期内未必能迅速补齐运力缺口 美东岸线一个来回船期周期长达85天左右 企业实际出货时间窗口有限 [1] 运价与成本变化 - 5月下旬和6月上旬 船公司将宣布实施推涨综合上涨费率(GRI) 运价上涨意味着运输成本上升 利润空间被压缩 [2] - 外贸出口企业需在运输安排 合同管理 库存水平等方面制订更合理方案 密切留意政策风向和市场需求 随时调整供应链策略 [2]

财务表现 - 2025年一季度营业收入12.15亿元，同比增长28.25% [1] - 扣非净利润1677.67万元，同比增长10.33% [1] - 经营业绩延续良好发展态势 [1] 美国关税影响 - 美国关税调整对公司影响有限且可控 [1] - 仅部分铝合金汽车轮毂产品出口至美国，其他产品美国出口业务极少 [1] - 国内生产销往美国的销售收入占比较小，采用FOB模式，关税由客户承担 [1] - 泰国工厂出口至美国的产品同样采用FOB模式，关税由客户承担 [1] - 泰国、越南、印尼等地出口至美国货物暂停征收关税90天，"对等关税"调整至10% [1] - 泰国生产基地保持低税率区位优势 [1] 泰国市场布局 - 年产300万件铝合金轮毂的新项目预计2025年四季度建设完成 [2] - 子公司泰国沃森已取得新能源一线主机厂多个项目定点 [2] - 二期建成后将配套新能源一线主机厂、泰国长安、泰国奇瑞 [2] - 泰国沃森取得出口印度许可证，高强度高压成型摩轮通过本田体系认证 [2] 海外市场战略 - 海外市场是公司增长引擎 [2] - 公司将继续在全球市场打磨产品和技术 [2] - 根据国际贸易政策变化积极调整供应链策略 [2]