报告行业投资评级 - 看好银行估值向1倍PB回归，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [2][3] 报告核心观点 - “加快建设金融强国”首次被写入五年战略规划，预示着推动金融业高质量发展将是“十五五”主线 [1] - “十四五”期间银行业完成了从“量变”到“质变”的转变，核心体现为银行不再一味追求规模，而是从“内卷”中反思，权衡风险与效益，守好拨备和资本 [2] - 尽管“十四五”期间银行业ROE体现出韧性（维持在10%左右），但不同类别银行之间拉开了差距，城商行稳步领先（ROE维持11%-12%），国有行彰显韧性（ROE维持约10%），股份行和农商行则面临挑战 [2] - 展望“十五五”，监管引导资产端“反内卷”及负债端“减负”，行业息差有望在开局之年筑底企稳，扭转过去五年的下行趋势 [2][5] - 扎实的基本面将引领银行实现从“深度破净”到“优质银行率先站稳1倍PB”的价值回归 [3] 根据相关目录分别总结 1. 从总量到质量，我国银行业发展历久弥新 - 历次五年规划侧重点逐步从“规模扩张”转向“结构优化”、“风险防控”与“高质量发展” [10][15] - “十二五”时期（2011-2015年）：侧重夯实基础、扩大覆盖，银行业总资产超194万亿，CAGR达15.6% [10] - “十三五”时期（2016-2020年）：重在深化改革、防控风险，上市银行不良率从最高1.66%降至2020年末1.47%，全行业2018-2020年共处置不良贷款5.8万亿 [11] - “十四五”时期（2021-2025年）：侧重结构优化，银行信贷结构发生显著改变，新增贷款中“五篇大文章”领域占比约7成，但息差承压（降至约1.4%）和需求疲软带来挑战 [12][13] - “十五五”规划首次纳入“加快建设金融强国”，反映了五大内涵：做好金融“五篇大文章”、引导机构错位发展、强调质量导向治理内卷、风险主动防控、推动金融做强（数字化与国际化） [16][17][18] 2.1 ROE：国有行有韧性、城商行有优势 - “十四五”期间上市银行ROE从2020年初约11.4%逐步降至2024年约10%，息差下行是最大拖累（累计下行超60bps，估算拖累ROE超8pct） [19][20] - 城商行ROE保持领先（2024年为11.3%），优势源于更高杠杆倍数（15-16倍）、相对厚足的拨备以及可观的金市创收（非息收入对ROA贡献度超0.7%） [2][25][30] - 国有大行ROE彰显韧性（2024年为10.1%），源于足够大的规模基本盘、更强的扩表能力和项目获取优势，杠杆倍数趋势性提升至14.6倍 [2][25][28] - 股份行ROE相对弱势（2024年为9.6%），受地产和零售业务量质双重打击，信用成本对ROA拖累显著 [2][25][26][28] - 农商行ROE面临挑战（2024年为10.2%），受限于“三农、小微”的职能定位及本地化经营限制，在普惠领域受大行下沉冲击 [2][25][27][30] 2.2 信贷：放下“规模情节”，追求资本与效益再均衡 - “十四五”期间信贷增速从2020-2023年基本稳定约12%，降速至2025年约6%-7% [2][31] - 信贷增速下台阶原因：经济结构转型下的“资产荒”；央行2024年提出“不唯增量论”；直接融资发展（政府债、企业债）对信贷形成替代，2025年11月社融增速（8.5%）与信贷增速（6.3%）剪刀差约2.2pct [31][32][33][34][36] - 信贷结构发生翻天覆地变化：对公端呈现“基建托底、地产压降、制造业回升”，房地产贷款占比从2020年超6%降至1H25约4.8%，制造业贷款占比从约9%提升至超11% [2][37][41] - 零售端按揭占比明显回落，从2020年约28%降至1H25约19%，“消费贷+信用卡”占比从超9%降至约7%，银行转向审慎投放和场景获客 [37][41] - 竞争格局转变：科技赋能打破传统“客户分层”，大银行下沉获客形成“鲶鱼效应”，例如在普惠贷款中国有大行市场份额从2019年28%提升至1H25达46% [2][42][43][44] - 资本压力凸显：内源补充能力转弱，外源融资不畅，部分中小银行核心一级资本充足率接近监管底线，监管强调“增强银行资本实力”，2025年首批四家国有大行获5200亿注资 [2][44][45] 2.3 息差：从持续探底过程中迎来“反内卷”托底 - 3Q25商业银行净息差降至有记录以来最低的1.42% [2][7] - 息差超调原因：降息（2020年以来LPR调降约130bps）、加点下调（LPR减点的贷款占比已近5成）、贷款久期拉长 [2] - 监管主动呵护，首提“支持稳定净息差”，引导资产端“反内卷”扭转低价冲量环境，负债端加码“减负”（调降挂牌利率、打击手工补息等） [2][5] - 2026年有望扭转过去五年来息差下行趋势，主要驱动力包括监管引导、负债重定价高峰（估算2026年到期三年期以上存款占比或约13%）及贷款重定价压力减轻 [2][5][12][13] 2.4 风险：“拨备余粮”支撑银行业“过冬” - “十四五”期间银行迈过存量风险高峰期，拨备得以反哺支持ROE稳定，但“超额信用成本”（信用成本-不良生成率）也降至低位 [2] - 经济结构转型带来新风险（地产、化债、零售、中小机构等），需要监管稳预期并修复银行拨备计提能力 [2] - 监管思路从“加速出清”转向“支持银行做大营收、修复资本实力”，“十五五”开局可能再现“营收利润增速剪刀差修复” [2] - 高拨备银行将凸显稳盈利优势，更能顺利“过冬” [2] 2.5 金市：利息收入承压下的另一扇门，中小银行适时增配债券 - 过去五年银行类交易盘（FVOCI类）占金融投资比重提升近9pct至30%，扮演“营收平滑器”角色 [2] - 呈现“国有行配置稳健、中小银行交易弹性突出”特征，反映部分中小银行在资产荒压力下对资本利得博弈的诉求更强 [2][8] - 当前上市银行金市投资浮盈占25年营收比重超6成，尽管浮盈仍有余粮，但金市业务更多突出平滑作用，部分依赖度较高的中小银行可能面临更大稳盈利压力 [2][9] 3. 投资分析意见 - 看好银行估值向1倍PB回归，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [2][3][6] - “龙头银行（国有大行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升的基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来一轮估值修复 [2][3] - “优质银行价值挖掘”是核心主线，具体关注底部股份行中的兴业银行、中信银行；优质城商行中的重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [2][3] - 从节奏上看，预计上半年政策与资金面驱动相对占优，下半年或转向以业绩、基本面为导向的选股风格 [2]

事件概述 - 中国银行浙江省分行党委书记、行长程军因涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组纪律审查和天津市监察委员会监察调查 [2] 涉事人员背景 - 程军为中共党员，高级经济师，拥有中国人民大学与英国曼彻斯特大学经济学双硕士学位，英国皇家特许银行学会会士 [2] - 程军在中国银行系统任职多年，曾任总行国际结算部总经理、贸易金融部总经理、约翰内斯堡分行行长、新加坡分行行长等职务 [2] - 2024年，程军任中国银行浙江省分行党委书记，并于同年7月任该分行行长 [2] 近期公开活动 - 在调查消息公布前，程军近期曾公开亮相，包括于12月18日在中国民营经济国际合作商会常务会长单位桐昆进行调研 [2] - 另有媒体报道称，程军等人于12月23日在杭钢集团开展工作交流 [2]

公司近期动态 - 公司在2025年12月26日至29日宁波农业博览会期间设立现场服务点 将金融服务送达展会现场[1] - 公司通过驻点服务、知识普及和惠民活动三大举措 让市民感受金融服务便利[1] - 公司设立“金融服务驿站” 服务人员详细介绍惠农普惠金融产品 包括线上“中银速贷”及支持产业发展的经营性贷款[1] - 公司协助客户体验线上申请流程 旨在为农业生产经营注入金融活水[1] - 公司设立“消费者权益保护宣传专区” 通过发放折页、讲解案例和互动问答普及消费者权益保护知识和维权途径[1] - 宣传内容涵盖防范非法集资、用卡安全等热点问题[1] - 专区针对老年客户开展适老化服务讲解 旨在帮助老年客户守住“钱袋子”[1] 公司战略与展望 - 公司相关负责人表示 未来将持续加强与宁波市农业农村局的合作联动[1] - 公司计划深耕普惠金融与乡村振兴领域[1] - 公司旨在让金融活水润泽田间地头、惠及千家万户 为地方农业高质量发展贡献力量[1]

责任编辑：秦艺 12月31日金融一线消息，据中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组、天津市纪委监委消息：中国银行 浙江省分行党委书记、行长程军涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察 组纪律审查和天津市监察委员会监察调查。 责任编辑：秦艺 12月31日金融一线消息，据中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组、天津市纪委监委消息：中国银行 浙江省分行党委书记、行长程军涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察 组纪律审查和天津市监察委员会监察调查。 ...

公司高管动态 - 中国银行浙江省分行党委书记、行长程军涉嫌严重违纪违法 [1] - 程军目前正接受中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组纪律审查和天津市监察委员会监察调查 [1][2]

公司融资动态 - 华润燃气全资附属公司华润燃气投资(中国)有限公司收到中国银行间市场交易商协会发出的中期票据接受注册通知书 [1] - 该中期票据注册自通知书发出日期起两年内有效 [1] - 华润燃气投资(中国)可在该有效期内分期发行总额为人民币80亿元的中期票据 [1] 募集资金用途 - 拟议发行中期票据的募集资金预计将用于偿还华润燃气投资(中国)或其附属公司的有息债务 [1]

责任编辑：曹睿潼 12月31日金融一线消息，国家金融监督管理总局三门峡监管分局行政处罚信息公示表显示，中国银行股 份有限公司三门峡分行因票据业务审查不严，贴现资金回流出票人或保证金来源方，被罚款40万元。 12月31日金融一线消息，国家金融监督管理总局三门峡监管分局行政处罚信息公示表显示，中国银行股 份有限公司三门峡分行因票据业务审查不严，贴现资金回流出票人或保证金来源方，被罚款40万元。 | 序 | 当事人 | 行政处罚 | 主要违法违规行 | 行政 | 作出决定 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 를 | 名称 | 决定书文 | 为 | 处罚 | 机关 | | | | 름 | | 内容 | | | 1 | 中国银 行股份 | 三金罚决 | 票据业务审查不 | 罚款 | 三门峡金 | | | | 字 | 严,贴现资金回 | | | | | 有限公 | | | 40 | 融监管分 | | | 司三门 | (2025) | 流出票人或保证 | 力元 | 局 | | | 峡分行 | 18号 | 金来源方 | | | 责任编辑：曹睿潼 ...

公司活动与举措 - 中国银行宁波市分行于2025年12月26日至29日期间，在宁波农业博览会现场设立“金融服务驿站”，提供全程驻点服务，针对农户、农业合作社及涉农企业需求介绍普惠金融产品 [1][3] - 公司详细介绍了包括线上便捷的“中银速贷”和支持产业发展的经营贷在内的惠农金融产品，并用通俗语言分析产品要点与申请流程，协助客户体验线上申请 [3] - 公司在展会现场设立“消保宣传专区”，通过发放宣传折页、讲解案例、互动问答等方式，围绕反电信网络诈骗、防范非法集资、用卡安全等热点问题普及金融知识 [3] - 公司针对老年客户特别开展“适老化”服务讲解，旨在帮助其防范金融风险，现场累计解答咨询百余次 [3] - 公司在现场开展优惠活动，旨在提升市民参展获得感、点燃消费热情，并助力参展商户 [3] 战略与未来规划 - 公司通过精准服务对接农业发展需求，以专业知识普及筑牢金融安全防线，以惠民活动传递金融温度 [4] - 公司未来计划持续加强与宁波市农业农村局的合作联动，持续深耕普惠金融与乡村振兴领域 [4] - 公司的长期目标是让金融服务持续支持地方农业高质量发展，惠及广大农户与市民 [4]

中国银行传达学习重要指示精神并部署工作 - 中国银行党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记对中央企业工作的重要指示精神，并结合中央企业负责人会议要求研究部署贯彻落实措施 [1] - 会议由中国银行党委书记、董事长葛海蛟主持并发表讲话 [1] 公司战略定位与发展方向 - 公司需深刻认识国有金融企业在党和国家工作大局中的重要地位，明确方位、找准定位，切实担负起职责和使命 [1] - 公司要聚焦主责主业，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的“压舱石” [1] - 公司需不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快建设强大的金融机构，努力建设世界一流企业 [1] 金融服务重点领域 - 公司要做好金融“五篇大文章”，全力服务现代化产业体系建设、重大基础设施建设、产业链供应链自主可控、高水平科技自立自强和实体经济绿色转型 [1] - 公司需服务好扩大内需战略支点，坚持金融为民，积极服务国家重大战略，助力构建新发展格局 [1] - 公司要加快完善全球化服务体系，着力提升全球布局能力和国际竞争力，助力高水平对外开放 [1] 公司治理与深化改革 - 公司要进一步全面深化改革，完善中国特色现代企业制度，不断提升经营管理质效 [1] - 公司要统筹发展和安全，有力有序有效防范化解重点领域风险，夯实稳健发展根基 [1] - 公司要坚持和加强党的全面领导，深化党建与公司治理有机融合，把党的领导落实到决策、执行、监督各环节 [2] 党的领导与内部建设 - 公司要坚决维护党中央对金融工作的集中统一领导，完善党中央重大决策部署落实机制 [2] - 公司要树立和践行正确的政绩观，坚持为人民出政绩、以实干出政绩 [2] - 公司需持续加强班子自身建设，扛牢管党治党政治责任 [2] - 公司要纵深推进全面从严治党，持之以恒正风肃纪反腐，着力营造风清气正的政治生态 [2]

公司近期理财活动 - 公司于2025年12月29日与中国银行燕郊分行订立协议，以自有资金合计人民币10亿元购买两笔理财产品 [1] - 公司于2025年12月17日与中国银行天津海洋支行订立协议，以自有资金合计人民币10亿元购买两笔理财产品 [1] - 公司于2025年12月25日与中国银行燕郊分行订立协议，以自有资金合计人民币10亿元购买两笔理财产品 [1] 公司资金运用 - 公司在2025年12月内，连续三次使用自有资金购买理财产品，单次金额均为人民币10亿元 [1] - 公司近期用于购买理财产品的自有资金累计达到人民币30亿元 [1]