报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月29日以来信用债利率震荡下行，5年期以上产业债估值历史分位在3%-7%，可关注特定央企、省属国企等品种；地方政府出台措施刺激经济，预计提升本地企业竞争力和区域吸引力；金融债收益率下行、利差收窄，二永债可布局高票息收益 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 5y以上产业债怎么选 - 信用债利率4月29日以来震荡下行，5、6、7年期表现好，5年期以上产业债估值历史分位3%-7% [15] - 关注承担社会责任的央企，如中国诚通、中国国新，6月9日发行395亿专项债，25诚通控股MTN001剩余期限9.9836年，估值2.17%左右 [3][15] - 关注产投或兼具城投&产业属性的省属国企，如南通地铁、山东高速等，水发集团、陕旅集团收益较高，25陕旅V1剩余期限9.8603年，估值3.27%左右 [4][16] - 关注省一级大型综合型投资主体，如福建投资开发集团 [4][16] - 关注流动性好的高等级长信用债，如鲲鹏资本、中国光大集团等，中国光大集团10年期以上存续债规模30亿，估值约2.2% [5][17] 城投债与区域宏观经济 地方政府以各类符合本地实际的开放型具体措施刺激经济 - 各地政府发力提升经济动能，推进产业发展，广州发布提振消费方案，规划促进就业、增加收入等措施，深圳深化改革扩大开放，上海释放制度创新红利，山东支持民营企业发展并化解债务 [46][51][56] - 中小企业发展预期回升，市场需求和企业效益改善，5月中小企业发展指数89.5，较4月上升0.3点 [66] 投资建议 - 美国关税政策影响市场，中美关税谈判达成共识，国内出口省市保持较强贸易能力，地方政府扶持外贸企业，国家部委发布扶持政策，中小企业生产经营将恢复增长 [68][71] - 关注发展动能与债务管控好的“经济大省”，如广东、江苏等，可拉长久期至5年 [71] - 关注化解债务有重大利好的区域，如重庆、天津等，久期3 - 5年 [72] - 关注有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南、湖北、河南等相关城市，久期2 - 3年 [73][76][78] 金融债周度观点 - 债市震荡走强，金融债收益率下行、利差收窄，大部分品种利差下行至2022年以来10%以下分位，票息策略优选 [87] - 二永债7月理财资金进场或驱动利差收窄，可布局高票息收益，4Y以上商金债和5Y以上二永债利差在20%以上分位，有压缩空间，中短期二永债有正carry，4Y和6Y收益率曲线有凸点 [6][87] 一级市场跟踪 展示本周信用债、金融债发行情况，包括总发行量、净融资额，以及城投债和产业债认购、发行成本、交易所审核通过/注册生效、协会完成注册情况 [94][97][100] 二级市场观察 二级成交的“量” 展示本周信用债成交规模和数量，以及城投债成交规模分省份、产业债成交规模分行业情况 [109][110] 二级成交的“价” 未提及相关内容可总结

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 超长信用债重归缩量，行情持续但超长久期策略建议谨慎；中短久期信用债收益率接近年内低点，投资者倾向拉长久期；一级发行新债认购情绪回升，二级成交表现稳定但部分产业债成交节奏放缓，投资者结构有变化 [2][3][4][5] 各部分总结 存量市场特征 - 超长信用债行情持续，中短久期信用债收益率接近年内低点，部分投资者拉长久期赚取超额收益 [2][13] - 与上周相比，2.2%以下收益率的存量超长信用债只数增加至336只 [2][13] 一级发行情况 - 超长信用新债认购情绪回升，两只稳增长扩投资专项债发行上量，合计规模395亿，带动供给量显著上升 [3][22] - 因发行只数偏低，平均发行利率受部分个券影响波动大，超长产业新债票面利率上行至2.42% [3][22] - 票息增加推动认购情绪回暖，本周新债认购热度回升至24年来50%左右分位 [3][22] 二级成交表现 - 超长信用债表现稳定，最新一周10年以上国债指数领涨，10年以上AA+信用债指数上涨0.36% [4][31] - 7年以上产业债成交节奏放缓，6月第一周成交笔数相比前一周缩减140笔，5 - 7年长债成交笔数增长，成交收益率均值与20 - 30年国债价差压降至5BP附近 [4] - 6月超长信用债交投情绪成交笔数降温，但7年以上信用债TKN成交占比显示买盘热度不低，成交收益与估值偏离幅度波动不大 [4] - 投资者结构上，本周公募基金和理财对5 - 10年普信债增持规模缩减，保险重新成为15 - 30年品种主要增持方，但今年稳定性不及去年 [4] - 本周活跃超长信用债与相近期限国债利差低幅波动，读数位于24年来70%左右分位 [5] - 30年期左右活跃超长产业债净价表现占优，但考虑久期风险和债市波动，超长久期策略建议谨慎 [5]

中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司9日在银行间市场成功发行395亿元稳增长扩投资专项债，进 一步支持中央企业加强"两重""两新"投资，在重大设备更新和技术改造、重大科技创新和重大战略性新 兴产业等领域持续发力。这是两家中央企业自去年获批发行总规模5000亿元专项债之后，成功发行的第 二批专项债。本批专项债分别由中国国新发行230亿元、中国诚通发行165亿元，期限均为10年，最终票 面利率均为2.09%。(智通财经) ...

6月9日，中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司在银行间市场成功发行395亿元稳增长扩投资专项债，进 一步支持中央企业加强"两重""两新"投资，在重大设备更新和技术改造、重大科技创新和重大战略性新兴产业 等领域持续发力。 这是两家中央企业自去年获批发行总规模5000亿元专项债之后，成功发行的第二批专项债。本批专项债分别由 中国国新发行230亿元、中国诚通发行165亿元，期限均为10年，最终票面利率均为2.09%。 责编：叶舒筠 校对： 赵燕 根据发行情况公告，参与中国国新和中国诚通本次专项债认购的合规申购投资者数量分别为20家和29家，均较 首批明显增加。 记者从中国国新获悉，专项债发行过程中，机构投资者特别是中国农业银行、国家开发银行、中国工商银行、 中国建设银行、中国银行、中信银行、北京银行、招商银行、兴业银行等金融机构踊跃认购。 分析认为，稳增长扩投资专项债产品优势特征明显。一是精准直达，专项债由国有资本运营公司统筹发行，支 持"两重""两新"项目投资，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展。二是期限合理。结合相关领域 投资资金需求大、投资周期长等特点，专项债以长期限产品为主，推动耐心资本为央企提 ...

专项债发行情况 - 中国国新和中国诚通在银行间市场成功发行第二批稳增长扩投资专项债，总规模395亿元，其中中国国新发行230亿元，中国诚通发行165亿元，期限均为10年，票面利率均为2.09% [1][2] - 本次专项债是两家公司自去年获批发行总规模5000亿元专项债后的第二批发行，首批500亿元已于2024年11月28日成功发行 [2][3] - 参与本次专项债认购的合规申购投资者数量分别为20家和29家，较首批明显增加，金融机构如中国农业银行、国家开发银行等踊跃认购 [2] 专项债特点与用途 - 专项债精准直达，支持"两重""两新"项目投资（重大设备更新和技术改造、重大科技创新和重大战略性新兴产业），推动央企高质量发展 [2] - 专项债以长期限产品为主，结合相关领域投资资金需求大、投资周期长等特点，推动耐心资本为央企提供长期稳定支持 [2] - 本期募集资金将全部用于稳增长扩投资相关用途，重点支持中央企业"两重""两新"项目投资 [3] 央企投资数据 - 今年一季度，中央企业"两重""两新"重大项目总投资破万亿元，固定资产投资（含房地产）8513亿元，其中战略性新兴产业投资同比增长6.6% [3] - 中央企业未来五年预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元 [3] - 总规模5000亿元的专项债计划由中国国新发行3000亿元、中国诚通发行2000亿元 [3]

专项债发行 - 中国国新成功发行第二期稳增长扩投资专项债 规模230亿元 期限10年 票面利率2 09% [1] - 国务院国资委支持中国国新分批次发行3000亿元专项债向中央企业注资 首批300亿元于2024年11月落地 [1] - 本次专项债发行期限较前次更长 获得农业银行 国家开发银行 工商银行等多家金融机构踊跃认购 [1] 基金运作与投资 - 中国国新设立10只主动管理基金 包括国有资本风险投资基金 央企运营基金 科创基金等 实缴出资293亿元带动募资超870亿元 [2] - 领投项目100多个带动社会资本超900亿元 [2] - 近期设立央企战略性新兴产业发展专项基金和国新创投基金 总规模600亿元 重点支持央企发展战新产业和未来产业 [2] - 截至4月末累计投资战略性新兴产业规模超3460亿元 布局半导体 存储芯片 新能源电池 生物技术等领域龙头企业 [2] 资产证券化与优化 - 公司参与11只基础设施公募REITs试点项目 通过战略配售及公众认购方式助力国资央企资产证券化 [2] - 设立400亿元国有企业存量资产优化升级专项基金 推动国资央企做强主业和优势产业 提高国有资本配置效率 [2] 战略定位 - 中国国新立足国有资本运营公司使命定位 以融促产 以融强产 赋能实体经济高质量发展 [3]

焦点关注 - 第二批395亿元稳增长扩投资专项债完成发行，主要用于支持中央企业在重大设备更新、技术改造、科技创新及战略性新兴产业等领域的投资，专项债计划总规模达5000亿元 [1] - 科技创新债券发行已超3700亿元，包括39家金融机构发行2239亿元，108家非金融企业发行1509.98亿元，其中交易商协会支持73家非金融企业发行977.2亿元 [2] 宏观动态 - 央行开展1738亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平，今日无逆回购到期，净投放1738亿元 [3] 区域热点 - 浙江省2025年新增地方政府债务限额3788亿元，较2024年增长约22.3%，专项债务限额占比高达91.4%，主要用于有一定收益的公益性项目 [4] - 山东省拟发行159.18亿元再融资专项债置换存量隐性债务，期限分别为10年、15年、30年 [5] - 云南省拟发行527亿元再融资专项债置换存量隐性债务，期限分别为7年、10年、30年 [6] 发行动态 - 邓州国控集团拟发行4亿元公司债，发行人主体信用评级为AA [7] - 商丘发投集团拟发行5亿元短融，申购区间为1.6%~2.6%，发行人主体信用评级为AA+ [8][9] - 中信证券拟发行300亿元小公募，募集资金用于偿还公司债券及补充营运资金，发行人主体信用级别为AAA [10] - 河南水利投资集团完成发行16亿元公司债，利率2.01%，期限为5年，发行人主体信用评级为AAA [11] - 信阳创新产业集团拟发行15亿元公司债，发行人主体信用评级为AA+ [12] - 三门峡市投资集团拟发行30亿元科技创新公司债，发行人主体信用评级为AA+ [13] 债市舆情 - 上交所公开谴责山东如意科技集团、甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司、佳源创盛控股集团三家公司及相关责任人，因未在法定期限内披露2024年中期报告 [14][15] - 上交所对重庆市中科控股有限公司予以书面警示，因未及时披露债务逾期情况及重大诉讼事项 [16] 市场观点 - 华泰固收研报指出，债市多空力量相对均衡，或难打破震荡格局，建议适度博弈曲线陡峭化等 [16]

公开市场操作 - 人民银行开展1738亿元7天逆回购操作 操作利率持平于1 40% 当日无逆回购到期 实现净投放1738亿元 [1] Shibor利率 - 隔夜Shibor下跌3 30BP至1 3780% [1] - 7天Shibor下跌0 30BP至1 4970% [1] - 14天Shibor下跌3 20BP至1 5560% [1] - 1个月Shibor下跌0 10BP至1 6180% [2] - 3个月Shibor下跌0 20BP至1 6490% [2] - 6个月Shibor下跌0 40BP至1 6670% [2] - 9个月Shibor下跌0 20BP至1 6800% [2] - 1年期Shibor下跌0 40BP至1 6930% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行3 5BP至1 377% 成交额减少1328亿元 [6] - R001加权平均利率下行2 9BP至1 4192% 成交额增加214亿元 [6] - DR007加权平均利率下行2 0BP至1 5126% 成交额减少6亿元 [6] - R007加权平均利率下行0 9BP至1 5426% 成交额减少894亿元 [6] - DR014加权平均利率下行4 4BP至1 5393% 成交额减少5亿元 [6] - R014加权平均利率下行0 9BP至1 5854% 成交额增加116亿元 [6] 资金市场动态 - 资金面呈现宽松态势 大行国股行早盘融出 [10] - 隔夜押利率存单成交在1 50%-1 55%区间 7天期限成交在1 53%-1 55%区间 [10] - 14天期限成交在1 57%附近 跨季资金供给在1 68%附近 [10] - 午后隔夜押利率存单成交至1 45%附近 7天期限成交在1 52%附近 [10] - 尾盘隔夜押利率最低成交至1 40% 押存单最低成交至1 45% [10] 同业存单市场 - 6月9日有145只同业存单发行 实际发行量2245 1亿元 [10] - 1M国股存单收益率下行1BP至1 64% [11] - 3M国股存单收益率下行0 5BP至1 635% [11] - 6M国股存单收益率下行0 5BP至1 645% [11] - 9M国股存单收益率下行0 75BP至1 67% [11] - 1Y国股存单收益率下行0 5BP至1 67% [11] 宏观经济数据 - 5月CPI环比下降0 2% 同比下降0 1% [13] - 核心CPI同比上涨0 6% 涨幅比上月扩大0 1个百分点 [13] - PPI环比下降0 4% 同比下降3 3% 降幅比上月扩大0 6个百分点 [13] 专项债发行 - 第二批395亿元稳增长扩投资专项债成功发行 支持中央企业在重大设备更新 技术改造 科技创新和战略性新兴产业等领域投资 [13]