公司研究 - Booz Allen Hamilton Corp (NYSE: BAH) 被BetterInvesting杂志评为2025年9月刊的"值得研究股票" 供投资者进行信息参考和教育用途 [1] - 投资者可通过National Association of Investors Corp获取Booz Allen的销售、盈利、税前利润、股本回报率等关键财务数据 [2] - 关于Booz Allen的完整研究报告将刊登在2025年9月的BetterInvesting杂志上 [2] 同业公司 - Nike Inc (NYSE: NKE) 同样被BetterInvesting杂志编辑顾问委员会认为值得从低估角度进行深入研究 [3] 研究团队 - BetterInvesting杂志编辑顾问委员会成员包括多名CFA持证人：Daniel J Boyle、Marisa Bradbury、Philip Keating等 [3] - 委员会主席由杂志编辑Doron P Levin担任 [3] 机构背景 - BetterInvesting是一家成立于1951年的非营利性投资教育组织 已帮助超过500万人学习投资知识 [5] - 该机构提供无偏见的深度投资教育课程和在线股票分析工具 [5] - 通过遍布美国的志愿者网络向个人和投资俱乐部传授投资原则和方法论 [5]

业绩总结 - Booz Allen Hamilton在2024财年的收入为107亿美元[1] - 2024财年净收入为742,295千美元，净收入利润率为8.2%[66] - 2024年12月31日止三个月的净收入为186,950千美元，较2023年的145,644千美元增长28.4%[71] - 2024年12月31日止九个月的净收入为742,295千美元，较2023年的477,750千美元增长55.4%[71] - 2024财年实现的调整后EBITDA为9.97亿美元[66] - 调整后的净收入在2024年为197,896千美元，较2023年的184,303千美元增长7.9%[71] - 2024年12月31日止三个月的稀释每股收益为1.45美元，较2023年的1.11美元增长30.7%[71] - 2024年12月31日止九个月的稀释每股收益为5.73美元，较2023年的3.62美元增长58.3%[71] 用户数据 - Booz Allen Hamilton在人工智能领域的收入预计约为7.5亿美元[17] - Booz Allen Hamilton在网络安全领域的收入预计约为30亿美元[17] - 公司商业收入占其总收入的47%[15] - Booz Allen Hamilton的员工总数超过35,000人，其中22,000名为技术专家[15] - 公司的70%员工持有安全许可[15] 未来展望 - 公司2025财年的收入增长预期为12.0%至13.0%[53] - 调整后的EBITDA目标为13.1亿至13.3亿美元[53] - 预计调整后的EBITDA利润率约为11%[53] - 2024财年自由现金流预期为8.5亿至9.25亿美元[53] 新产品和新技术研发 - Booz Allen Hamilton在过去十年中投资了约30亿美元于先进技术和创新[17] - 公司在国防技术、太空和数字转型领域的业务规模不断扩大[17] 负面信息 - 自由现金流在2024年为133,591千美元，较2023年的210,889千美元下降36.7%[71] - 2024年12月31日止九个月的收购和剥离成本为7,693千美元，较2023年的5,480千美元增长40.3%[71] - 2024年12月31日止九个月的显著收购摊销为39,396千美元，较2023年的40,301千美元下降2.2%[71] - 2024年12月31日止九个月的税务调整影响为46,301千美元，较2023年的10,094千美元增长359.5%[71]

报告公司投资评级 - 报告将Booz Allen Hamilton（BAH）评级从“持有”下调至“卖出” [1][45] 报告的核心观点 - 中期内BAH营收和盈利增长有限，估值仍有下行风险，故将其评级从“持有”下调至“卖出” [1] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 公司市值139亿美元，企业价值166亿美元，3个月平均每日交易量2.944亿美元 [5] - 预计2025 - 2028财年营收分别为119.794亿、122.197亿、123.419亿和125.887亿美元，EBITDA分别为13.136亿、13.349亿、13.372亿和13.429亿美元 [5] 营收压力 - 联邦民用机构预算承压，政府优先考虑其他支出领域，BAH在DOGE合同取消网站上出现次数多于其他政府服务公司，预计未来几年有机营收增长接近零 [2] - 推动政府IT营收的关键类别在2025财年预算中增速放缓，2026财年初步预算中联邦民用机构支出大幅下降 [18] - 政府服务行业的订单出货比似乎已见顶，BAH 2025年3月季度末订单出货比为0.71倍 [25] 利润率压力 - 行业内客户转向基于成果的合同和固定价格合同，这增加了承包商风险，可能对利润率造成压力，且行业竞争激烈，收入下降时会进行价格竞争 [3] - 过去行业在收入压力下，利润率会因价格竞争而下降，当前行业可能面临类似情况 [31] 估值 - BAH当前2026财年预期市盈率为17倍，EV/EBITDA为12倍，与15年历史平均水平一致，但行业增长和利润率承压时，估值可能下降 [4] - 过去五年BAH相对同行有25%的溢价，目前NTM EV/EBITDA为12倍，较5年平均的15倍和同行有20%溢价，但中期增长和利润率面临风险，估值有下行可能 [41] 价格目标 - 将BAH评级从“持有”下调至“卖出”，12个月目标价为94美元，较此前108美元下调，有14%的下行空间 [45] 可能使观点更积极的因素 - 政府支出方面，2026财年预算需经国会批准，联邦民用机构支出可能上调 [46] - DOGE方面，若其结束，对公司是上行风险 [47] - 新订单预订方面，若订单出货比和新订单稳定回升，可能带来更高增长 [48] - 合同条款和利润率方面，合同条款风险虽大，但也有上行机会 [48] - 资本部署方面，公司现金流强，若有机盈利不增长，可能更积极利用资产负债表和现金流 [49]

评级与目标价调整 - 高盛分析师Noah Poponak将Booz Allen Hamilton Holding Corporation(BAH)评级从中性下调至卖出 目标价从108美元降至94美元 [1] 收入与盈利前景 - 中期收入增长预期接近持平 主要受联邦民用支出压力和国防部优先级调整影响 [2] - 有机收入增长未来几年可能维持接近零增长 需时间消化近年强劲增长后的估值 [4] - 合同结构向基于成果和固定价格模式转变 可能增加承包商风险并挤压利润率 [4] 行业合同动态 - 联邦民用机构预算承压 其他政府支出领域获得更高优先级 [3] - 公司较同业更频繁出现在国防部合同取消名单中 [3] - 多项削减联邦民用支出的计划正在推进中 [3] 股价表现 - 公司股价周三下跌4.7% 收报104.66美元 [5]

股价表现 - Booz Allen Hamilton股价在周三下跌最多4 9% 随后小幅回升至下跌4% [1] - 上周五公布第四季度财报后股价曾出现两位数下跌 昨日略有反弹 [1] - 卖方分析师今日下调评级和目标价 导致股价再次下跌 [1] 评级调整 - 高盛将Booz Allen Hamilton评级从中性下调至卖出 [2] - 目标价从108美元降至94美元 当前股价为104 75美元 [2] 业绩展望 - 管理层预计2026财年(截至2026年3月)收入增长0%-4% 低于去年的12 4% [3] - 调整后每股收益预期6 20-6 55美元 去年为6 35美元 [3] - 高盛认为中期盈利增长将"持平" 当前16 5倍市盈率可能偏高 [4] 业务构成 - 民用业务占收入35% 预计今年将出现低两位数下滑 [6] - 国防和情报业务占收入65% 预计仍将保持两位数增长 [6] - 公司过去三年有机增长率为11 7% [6] 长期前景 - 若民用业务明年企稳 2027年可能恢复之前的增长率 [7] - 市盈率可能回升至20倍左右 接近过去十年平均水平 [7] - 长期投资者可关注当前股价疲软带来的机会 [7]

Booz Allen Hamilton Holding Corp (BAH) 2025年第四季度财报分析 - 季度调整后每股收益1.61美元 超出Zacks共识预期1.3% 较去年同期增长21.1% [2] - 季度营收23亿美元 低于共识预期1.5% 但同比增长7.3% 剔除可报销费用后的营收20.5亿美元 同比增长6.2% [2] - 市场对业绩反应平淡 财报发布后股价未出现波动 [2] 订单储备情况 - 总积压订单370亿美元 同比增长14.8% 但低于预期的387亿美元 [3] - 已签约订单44亿美元 未签约订单88亿美元 分别同比增长5.6%和4.9% 但均低于预期的49亿和98亿美元 [3] - 定价选项增长21.9%至238亿美元 略低于预期的239亿美元 [4] 财务指标表现 - 调整后EBITDA达13.2亿美元 同比增长11.9% 符合预期 但EBITDA利润率维持在11% 与去年同期持平 [5] - 季度末现金及等价物8.85亿美元 较2024年3月底的5.54亿美元显著增加 [6] - 长期债务39亿美元 同比增长16.9% 经营活动产生净现金流2.18亿美元 [6] 2026财年展望 - 预计营收120-125亿美元 增长率0-4% [7] - 预计调整后EPS为7-8亿美元 资本支出约1.1亿美元 [7] 其他公司财报速览 - Fiserv Inc (FI)第一季度调整后每股收益2.14美元 超预期2.9% 营收48亿美元低于预期1.6% [8] - Interpublic Group (IPG)第一季度调整后每股收益0.33美元 超预期10% 但净营收20亿美元同比下降20% [9][10]

公司业务与政府依赖 - 公司97%收入来自联邦政府 过去10年总回报超500% 但近12个月股价下跌超16% [1] - 作为联邦政府领先人工智能供应商 在商业服务类股中占据独特领导地位 [2] - 咨询业务长期受益于政府合作 但特朗普政府近期施压要求大幅降价 [4] 财务表现与估值 - 近5年每股收益复合年增14.5% 营收复合年增10.1% 运营利润率达50% [7][8] - 当前市盈率19倍 低于国防航空板块平均29倍 且低于自身历史估值水平 [9][10] - 分析师平均目标价141.7美元 较现价108.27美元有30.88%上行空间 [9] 近期动态与市场反应 - 1月31日财报后股价上涨14% 5月23日将发布2025财年四季报 [3] - 咨询公司联盟提议削减200亿美元政府合同 可能终止或缩减现有项目 [5] - 股价接近200日均线137.7美元 强劲财报可能推动突破该关键位 [11] 行业竞争地位 - 预算削减压力下成为国会重点关注对象 但已反映在立法草案中 [2][6] - 独特护城河支撑营收和盈利底线 近期相对强弱指标显示超买信号 [3][11]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达29.7亿美元，同比增长7.3%，但低于Zacks共识预期3.02亿美元的1.5% [1] - 每股收益(EPS)为1.61美元，高于去年同期的1.33美元，超出分析师共识预期1.59美元的1.26% [1] - 总积压订单达370.3亿美元，低于两位分析师平均预估的386.1亿美元 [4] 客户类型收入分析 - 美国国防客户收入15.3亿美元，同比增长14.2%，略高于三位分析师平均预估的15亿美元 [4] - 美国民用客户收入9.89亿美元，同比增长4.7%，低于三位分析师平均预估的10.3亿美元 [4] - 美国情报客户收入4.58亿美元，同比增长3%，低于三位分析师平均预估的4.9632亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨8.2%，同期标普500指数上涨10.7% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3] 关键指标重要性 - 除营收和盈利外，特定关键指标更能反映公司实际运营状况 [2] - 对比这些指标与去年同期数据及分析师预期，有助于更准确预测股价走势 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长超12%，调整后EBITDA增长12%至13.15亿美元，调整后EBITDA利润率为11%，调整后摊薄每股收益增长超15%，自由现金流达9.11亿美元，全年部署12亿美元资本用于创造股东价值，回购约4.3%流通股，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [29][30] - 第四季度收入同比增长7%至30亿美元，调整后EBITDA增长至3.16亿美元，同比增长10.5%，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提高30个基点，净利润为1.93亿美元，同比增长50.1%，调整后净利润为2.03亿美元，同比增长17%，摊薄每股收益为1.52美元/股，同比增长55%，调整后摊薄每股收益为1.61美元/股，同比增长21% [31][38] - 2026财年预计收入在120 - 125亿美元之间，调整后EBITDA在13.15 - 13.7亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为11%，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.55美元/股之间，自由现金流在7 - 8亿美元之间 [42][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年AI业务同比增长超30%，达到约8亿美元 [19] - 第四季度国防和情报业务收入分别同比增长14%和5%，预计2026财年将继续实现强劲有机增长；民用业务收入同比持平，预计2026财年收入将出现低两位数下降 [32][35] - 第四季度净预订额总计21亿美元，季度订单与账单比率为0.71倍，过去12个月订单与账单比率为1.39倍，年末积压订单达37亿美元，同比增长15%，2026财年合格管道为53.4亿美元 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 联邦政府正在重新思考机构使命，减少支出和提高效率，导致民用市场采购速度放缓，合同审查增多，业务增长面临挑战 [10] - 国防和国家安全市场需求持续增长，特别是在印太地区、太空领域和国土防御方面，对人工智能等先进技术的需求增加 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重置和重组民用业务，以适应市场变化，实现快速增长；抓住基于成果的重大机遇，如利用人工智能加速软件开发，提高价值并降低政府成本 [23] - 公司将资源集中投入到印太司令部和太空任务以及关键技术领域，如AgenTik AI、量子技术和软件定义通信；加强与成熟科技公司和新进入者的合作，共同提供创新解决方案 [24] - 公司将继续提高自身业务效率，以应对市场波动，为股东创造更大价值；行业较为分散，新的国防科技公司正在进入市场，带来新的竞争和机遇 [110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰，但也带来机遇，公司需要适应和加速发展；国防和国家安全业务将继续增长，民用业务预计今年将下降 [9][11] - 公司对未来机遇持乐观态度，其Vault战略与政府变革方向一致，在关键技术领域具有领先地位，与科技公司建立了成功的合作伙伴关系 [18] - 尽管面临不确定性，但公司对战略方向、与政府使命优先级的一致性以及在不断发展的技术生态系统中的核心地位感到兴奋，对未来保持乐观 [45] 其他重要信息 - 公司宣布董事会已批准每股0.55美元的季度股息，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [41] - 公司预计第一季度员工人数将减少约7%，主要集中在民用业务，以匹配预期需求 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在不可预测的环境中，如何确保掌握业务影响且无更多潜在影响？ - 民用业务正在经历一次性重置，大部分审查已积极完成，但采购仍缓慢；国防和情报业务持续强劲，公司已对民用业务进行重大重组，以实现增长并在各业务线进行投资 [50][51][52] 问题: 如何看待多年度增长环境，以及国防和民用业务的情况，还有关于股票回购的目标？ - 民用业务已完成大部分审查，国防和情报业务在印太地区、太空和国土防御等方面有增长机会，政府正加大对这些领域的技术投入；公司将继续灵活部署资本，包括股票回购、并购和风险投资 [57][58][65] 问题: 如何看待2026财年民用业务低两位数下降，以及业务稳定的催化剂和改善时间？ - 民用项目大部分已审查，公司技术和人才表现良好，但短期支出放缓；要在该环境中获胜，技术需卓越，要有技术发展愿景，且愿意将合同转向成果空间；公司进行一次性重置和重组，预计下半年业务将增长 [70][71][73] 问题: 如何看待典型收入算法与第一季度员工人数下降7%和收入持平至低个位数增长之间的关系？ - 业务存在三个变化因素，一是积压订单和预订转化为近期收入的可变性增加，二是向基于成果的合同转变，三是传统的员工人数算法在民用业务中不太适用；公司预计上半年收入和利润增长压力较大，下半年将加速增长，且将增加招聘 [76][77][80] 问题: 政府在国防领域寻求更多商业条款，公司如何投资和应对？ - 公司与从超大规模企业到初创企业的各类公司建立了合作和投资关系，能够帮助商业解决方案适应任务需求，创造了共同创造的能力；商业技术在国防领域的应用对公司是积极的 [85][86][87] 问题: 为什么公司似乎存在品牌问题，以及如何改善？ - 作为市场领导者，公司容易被报道，且公司相对低调，让客户获得功劳；公司已加强自身故事的讲述，与政府人员的沟通和关系建设也在改善，技术实力将增强品牌形象 [90][91][92] 问题: 对大型AI合同的未来是否仍乐观，特别是与国防部相关的业务？ - AI是公司的优势，已广泛嵌入业务中，国防部对AI的采用已无疑问，现在的问题是如何快速应用合适的技术；AgenTeq AI、对抗性AI和网络与AI的融合等领域为公司带来巨大的增长潜力 [100][101][102] 问题: 是否期望继续成为Edvana的主要交付合作伙伴，以及在大型项目中是否继续为国防部增加价值？ - 公司基于最佳商业技术和自身技术为项目提供完整解决方案，这些项目表现良好，公司有信心继续参与并融入新的商业技术；公司正在积极将大型技术项目转向基于成果的合同 [105][106] 问题: 政府推动效率提升是否会导致政府服务提供商的新一轮整合？ - 行业较为分散，新的国防科技公司正在进入市场；公司将积极应对，凭借强大的资产负债表和战略优势，有望在中期和长期取得成功 [110][111][112] 问题: 减少非客户面对的员工人数是否会提高利润率或EBITDA指导，节省的成本能否保留？ - 公司一直在积极管理成本结构，能够在重置民用业务的同时保持利润率，并继续投资和发展业务；短期内利润率无上升空间，长期向基于成果的合同转变有潜在提升空间 [113][114][115]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长超12%，调整后EBITDA增长12%至13.15亿美元，调整后EBITDA利润率为11%，调整后摊薄每股收益增长超15%，自由现金流达9.11亿美元，全年部署12亿美元资本用于创造股东价值，回购约4.3%流通股，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [30][31] - 2025财年第四季度收入同比增长7%至30亿美元，调整后EBITDA增长10.5%至3.16亿美元，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提高30个基点，净利润为1.93亿美元，同比增长51%，调整后净利润为2.03亿美元，同比增长17%，摊薄每股收益为1.52美元，同比增长55%，调整后摊薄每股收益为1.61美元，同比增长21%，自由现金流为1.94亿美元 [32][38][39] - 预计2026财年收入在120 - 125亿美元之间，调整后EBITDA在13.15 - 13.7亿美元之间，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.55美元之间，自由现金流在7 - 8亿美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度，国防和情报业务收入分别同比增长14%和5%，预计2026财年这两项业务将继续实现强劲有机增长；民用业务收入同比持平，预计2026财年民用业务收入将出现低两位数下降，但后续会反弹 [33][35] - 2025财年，人工智能业务同比增长超30%，达到约8亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度净预订总额为21亿美元，季度订单与账单比率为0.71倍，与历史平均水平一致，过去12个月订单与账单比率为1.39倍，高于过去五年平均水平1.28倍，年末积压订单达到创纪录的370亿美元，同比增长15%，2026财年合格业务管道为534亿美元 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在2026财年专注于以下运营优先级：重置和重组民用业务，以在调整期后迅速恢复增长；引领并抓住基于成果的重大机遇；将大量资源投入到印太司令部和太空任务以及关键技术领域；快速推进与成熟科技公司和新进入者的合作；持续提高自身业务效率 [22][23] - 行业较为分散，新的国防科技公司正强势进入市场，公司将积极与之合作，同时凭借自身优势应对行业变化 [109][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰和机遇，联邦政府正在重新思考机构使命、削减开支、提高效率，这对公司民用业务产生影响，但国防和国家安全业务有望增长 [7][10] - 公司对未来机遇持乐观态度，认为其Vault战略与政府变革方向一致，在关键技术领域具有领先地位，能够抓住市场变化带来的机遇 [17] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股0.55美元的季度股息，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [41] - 公司预计第一季度员工总数将减少约7%，主要集中在民用业务 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在不可预测的环境中，如何确定已掌握影响且年内不会有更多影响？ - 公司认为民用业务正在经历一次性重置，多数审查已积极完成，但采购仍受限；国防和情报业务持续强劲；公司已对民用业务进行重大重组，且在国防和情报领域有能力吸收变化并继续增长；公司战略与关键任务、技术和机遇高度契合 [47][48][49] 问题: 如何看待多年度增长环境，以及国防和民用业务在2025财年与2026财年的情况，还有从国会方面的消息，以及如何考虑股票回购？ - 预算环境显示国防预算增加，民用机构削减开支；民用业务多数审查已完成，国防和情报业务在印太、太空和国土防御等领域有增长机会；民用业务虽有合同放缓，但反映政府推进科技的需求，公司有积极响应和解决方案；公司资产负债表强劲，将灵活部署资本，包括股票回购、并购和风险投资 [55][56][61] 问题: 如何看待2026财年民用业务低两位数下降，以及业务稳定的催化剂和改善时间？ - 民用项目多数已审查，公司技术和人才表现良好，但短期支出放缓；要在该环境中获胜，需具备优秀技术、明确技术发展愿景和向成果导向合同转变的意愿；公司对民用业务进行一次性重置和重组，预计下半年随着采购环境改善和机会显现实现增长 [68][69][71] 问题: 如何将第一季度7%的员工数量下降与收入持平至低个位数增长联系起来？ - 公司业务正在变化，传统算法可能不同；订单转化为近期收入的可变性增加；向成果导向合同转变长期将有利于利润率；民用业务固定价格合同较多，对传统员工数量算法依赖较小；预计上半年收入增长压力较大，下半年随着招聘增加和业务调整加速增长 [75][77][79] 问题: 政府在国防领域寻求更多商业条款，公司如何投资和应对，以及这对业务的影响？ - 公司长期跟踪该趋势并与各类公司建立合作和投资关系；公司是将商业解决方案应用于国防任务的首选合作伙伴，能够解决实际问题；商业技术在国防领域的应用对公司是积极的，公司将继续与合作伙伴创造解决方案 [85][86][87] 问题: 公司是否存在品牌问题，如何改善？ - 作为市场领导者，公司容易受到关注；公司过去低调，现在更积极讲述自身故事，加强与政府的沟通和关系建设；随着人们对公司技术的了解，品牌将得到加强 [89][90][92] 问题: 公司大型人工智能合同的未来前景如何，特别是对国防部业务的乐观态度是否有变化？ - 人工智能是公司优势，已广泛应用于各项业务；向AgenTeq AI的转变将带来变革，公司在该领域处于领先地位；公司在对抗性AI和网络安全与AI融合领域有前沿成果；公司对人工智能业务的未来非常乐观 [99][100][103] 问题: 是否会继续作为Edvana的主要交付合作伙伴，以及在Thunderdome等项目中是否会继续为国防部增加价值？ - 这些项目成功的原因是结合了最佳商业技术和公司自身技术；公司有信心继续参与这些项目，融入新的商业技术，提高效率和效果；公司正在积极将这些项目转换为成果导向合同 [105][106] 问题: 政府推动效率提升是否会引发政府服务提供商的新一轮整合？ - 行业较为分散，当前变化包括新国防科技公司进入市场；公司将积极应对，凭借自身优势在中长期取得成功 [109][110][112] 问题: 减少非客户面向员工数量是否会提高利润率或EBITDA指导，节省的成本是否归公司所有？ - 公司一直积极管理成本结构，能够在重置民用业务的同时维持利润率，并保持投资和增长的能力；短期内利润率不会有明显提升，长期向成果导向合同转变有提升潜力 [114][115]