纪要涉及的行业或者公司 - 行业：另类资产管理、私募市场、基础设施、能源转型、房地产、信贷、保险、零售 [1] - 公司：Brookfield Asset Management Ltd（NYSE:BAM）、Intel、Deutsche Telekom、Amazon、Westinghouse Electric、Oaktree [1][21][14][15] 纪要提到的核心观点和论据 私募市场配置 - 核心观点：尽管当前利率上升，但机构对私募资产的投资意愿不会减弱 [5] - 论据：Brookfield产品回报率在8% - 25%，在低利率环境下表现出色，能满足机构客户需求；公开市场的波动会分散长期财富创造者的注意力，而私募资产更能聚焦价值创造 [4][5] 募资机会 - 核心观点：Brookfield未来将聚焦6 - 10年的业务增长，全球机构对核心、核心增强型房地产资产产品和基础设施机会型产品有需求 [9] - 论据：近期基础设施基金6个月募资210亿美元，过渡基金募资150亿美元；2020年上一只机会基金募资160亿美元，当前时机更好 [9][11] 过渡业务 - 核心观点：过渡业务处于起步阶段，有大量资金需求，未来将构建包括核心、核心增强型信贷在内的新生态系统 [20] - 论据：公司在基础设施和过渡业务有优势，已将过渡基金一半资金投入使用，为企业提供资金帮助其降低碳排放，如为亚马逊建设可再生能源项目；公司拥有运营所需的许可证和资源，形成竞争壁垒 [13][14][15] 基础设施业务 - 核心观点：基础设施领域因数字化、去全球化和脱碳趋势有大量投资机会 [22] - 论据：与Intel合作300亿美元建设半导体工厂，与Deutsche Telekom合作170亿欧元开展项目；电信公司对5G投资增加，需要数据中心、基站等基础设施，但自身资金不足 [21][22] 房地产投资 - 核心观点：高品质房地产表现良好，市场压力将带来投资机会 [25] - 论据：曼哈顿优质房地产租金比2019年高50%；零售商场销售额比2019年高35%；多数房地产采用定期融资，利率变化影响小，且租金会随通胀调整 [26][30][27] 信贷业务 - 核心观点：信贷业务有良好投资机会，Oaktree未来24个月将有大量资金投入 [34] - 论据：公司有保险业务的500亿美元资产和Oaktree的资金，正在大量投入信贷市场，购买优先留置权票据和夹层票据，获得了良好回报；直接发起信贷业务在全球不断发展 [32][34] 保险业务 - 核心观点：保险业务收益增长，未来将继续受益于投资策略 [38] - 论据：过去24个月购买保险资产，假设利率上升，提前锁定收益；目前将现金投入收益率为8% - 14%的资产，对收益有积极影响 [32][38] 零售业务 - 核心观点：零售业务处于起步阶段，将逐步发展 [43] - 论据：公司在全球30个国家开展业务，有多种零售分销渠道，但目前仍在学习和探索阶段，将谨慎推进 [42][43] 资产拆分业务 - 核心观点：拆分资产管理业务将为公司带来更多机会 [44] - 论据：拆分后，资产管理业务将有专注团队和独立证券，可用于业务增长；母公司将有更多自由进行资本配置，支持基金和其他业务，还可考虑回购股票 [49][50][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Brookfield在过去12个月实现约20%的费用相关收益增长 [2] - 截至上一季度，公司有390亿美元干粉资金，部署后将带来约3.9亿美元收入，其中大部分在信贷领域 [31] - 保险业务的利差收入在几个季度内从4亿美元增至5.5亿美元 [36] - 公司将向股东分配25%的资产管理业务股份，母公司将持有75% [46][48]

Brookfield Asset Management Inc. (NYSE:BAM) Q3 2022 Results Conference Call November 10, 2022 10:00 AM ET Company Participants Suzanne Fleming - Managing Partner Bruce Flatt - Chief Executive Officer Nick Goodman - Chief Financial Officer, Brookfield Corporation Bahir Manios - Chief Financial Officer, Asset Management Business Conference Call Participants Cherilyn Radbourne - TD Securities Ken Worthington - JP Morgan Alexander Blostein - Goldman Sachs Geoff Kwan - RBC Capital Markets Sohrab Movahedi - BMO C ...

Brookfield Asset Management, Inc. (NYSE:BAM) Q2 2022 Results Conference Call August 11, 2022 10:00 AM ET Company Participants Suzanne Fleming - Managing Partner Bruce Flatt - CEO Nick Goodman - CFO Sachin Shah - CEO, Insurance Solutions Conference Call Participants Rob Lee - KBW Ken Worthington - JP Morgan Geoff Kwan - RBC Capital Markets Alexander Blostein - Goldman Sachs Andrew Kuske - Credit Suisse Brian Bedell - Deutsche Bank Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by. And welcome to the B ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入30亿美元，普通股股东可分配收益12亿美元，收益得益于资产管理业务和基础业务的持续强劲表现 [7] - 可分配收益（DE）为12亿美元，实现前DE为9.47亿美元，较上年同期增长28%，受资产管理业务增长和各业务板块强劲表现支撑 [17] - 第一季度FFO和净收入分别为16亿美元和30亿美元，资产管理业务持续扩张，季度末收费资本达3790亿美元，较上年增加590亿美元 [17] - 收费相关收益在本季度增长21%，达到5.01亿美元，过去12个月为20亿美元 [18] - 第一季度实现总附带权益3.03亿美元，季度内产生约9亿美元附带权益，累计未实现附带权益增至84亿美元（已实现计入收入部分除外） [19][20] - 投资分红为6.22亿美元，较上年增长27%，主要受BIP和BEP分红增长以及房地产业务所有权增加推动 [20] - 本季度运营FFO为11亿美元，较上一时期增长43%，主要因资产管理业务增长、运营有机增长和近期收购贡献 [20] - 本季度总FFO为16亿美元，房地产市场呈现复苏趋势，资产销售和新租赁业务表现良好 [21] - 季度末可部署资本达850亿美元，包括700亿美元未提取基金承诺和15亿美元核心流动性 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 去年基于通胀预期收购了许多资产，目前正收获收益 [9] - 2月启动第三只基础设施债务基金募资，投资者参与度高，预计规模将远超上一期 [18] 房地产 - 过去3年建筑成本至少上涨20%，纽约优质写字楼租金较疫情前水平涨幅超30%，高品质物业租赁需求旺盛 [9] - 最新房地产旗舰基金已募资超120亿美元，年底将完成全部募资，Supercore永续房地产基金第一季度募资情况较去年有所改善 [11][42] - 已同意出售澳大利亚两座办公综合体，总价30亿美元，近期以低于4%的资本化率出售伦敦一座价值3亿英镑的办公楼 [12] 私募股权 - 启动第三期科技基金募资，初始种子投资项目储备丰富 [18] 信贷业务 - 最新信贷机会基金募资规模达160亿美元，全球转型基金即将完成150亿美元募资 [10] 非上市REIT - 已在多个分销平台获批，预计下半年资金流入将增加，目前总资产管理规模约20亿美元，启动时已注入部分资产，未来可能有更多合适资产注入，收购项目储备充足，募资处于早期阶段，预计未来数月和数年将加速增长 [11][90][91] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀高企，央行加息并缩减刺激措施，10年期美国国债收益率近期达到3%，较年初上涨超1% [8] - 股市下跌，道琼斯指数下跌14%，标准普尔500指数下跌18%，纳斯达克指数下跌25% - 30%，半数纳斯达克股票跌幅达50% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划在年底前将资产管理业务25%的权益分配给股东，预计特殊分配价值约200亿美元，每股约12美元，对加拿大和美国股东免税，目前正处理其他司法管辖区税务问题 [7][23] - 未来5年将资产管理业务收费资本增加一倍以上，超过8000亿美元，进而使收费收入翻倍 [25] - 持续循环投资资本，长期实现年化超15%的价值复合增长 [25] - 强调资本与资产管理业务适度运营分离，同时保持互补性和一致性，确保与股东和客户利益一致 [26] - 资产管理公司将采用高派息率（90%或更高），上市首日杠杆率极低，预计股权价值约800亿美元，自由流通股约200亿美元；公司将持有资产管理业务75%股权，价值约600亿美元，加上750亿美元资本投资，总计持有约1350亿美元投资，公司将专注于资本再投资和业务拓展，派息率较低 [27][28] - 公司在全球30多个国家开展业务，投资时遵循严格标准，包括治理水平、对外国资本的态度、投资规模和行业多元化等 [13] - 看好科技行业投资机会，认为当前科技企业估值下降，为公司提供了以合理价格收购优质科技企业的机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀环境下，公司拥有大量通胀保护资产，能够从收入扩张中获益，资产价值随时间增长，客户认可此类资产价值，推动公司募资强劲 [8][10] - 尽管市场波动，但公司资本循环活动依然强劲，有望实现10亿美元已实现附带权益，剩余投资表现良好，估值提升 [19] - 公司流动性充足，具备财务灵活性，可抓住投资机会、推出新产品并通过股票回购向股东返还资本 [21] - 预计2022年将是公司募资最好的一年，过去几年募资也屡创新高，资产管理业务拆分将进一步增强公司优势 [14] 其他重要信息 - 董事会宣布每股0.14美元的季度股息，将于6月底支付 [22] - 布鲁克菲尔德再保险即将完成对美国国民保险公司的收购，将为其投资组合增加300亿美元保险资产，包括80亿美元现金和短期流动资产 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：市场下跌或动荡时，公司是否有购买证券，哪些业务板块更活跃？ - 公司部分基金在市场下跌时会购买证券，但市场下跌主要集中在公司不感兴趣的证券上；过去3 - 4个月公司推进的许多公开市场交易已成功完成或正在进行私有化，对公司有很大增益 [33] 问题2：市场情况对并购业务的价格和融资有何影响？ - 融资方面，优质企业融资渠道依然畅通，公司所收购业务均属优质范畴；市场上资产出售方有时会延长拍卖时间，但通常会接受报价，当前市场环境下成交率更高 [35][37] 问题3：房地产募资环境如何，BPY投资组合调整和资产负债表资本减少进展如何？ - 出售的房地产资产既有基金内的，也有BPY/BPG资产负债表上的，优质房地产在私募市场仍有强劲需求；房地产募资环境良好，最新旗舰房地产基金去年募资情况良好，目前正与投资者沟通下一次募资，Supercore永续房地产基金第一季度募资情况较去年有所改善 [41][42] 问题4：公司实现2022年10亿美元附带权益的可见性如何，未实现附带权益的构成及对公开市场退出策略的依赖程度？ - 公司大部分潜在资产处置不依赖公开市场，主要在私募市场进行，基于资产吸引力和市场需求，仍认为实现10亿美元附带权益目标可行 [44] 问题5：以2022年第一季度为例，拆分出的资产管理业务收益是多少，如何得出800亿美元的估值？ - 估值主要基于年化收费相关收益和目标附带权益，年化收费相关收益采用25 - 35倍市场估值区间的中值，约22亿美元的年化附带权益采用10倍倍数，加上50亿美元累计未实现附带权益，得出总估值，25%权益对应200亿美元 [47][48] 问题6：资产管理业务拆分是否有助于其未来增长，管理层是否会利用新的公开货币促进业务发展？ - 拆分有助于解锁股东价值，使股东更快实现收益；更重要的是，拆分后资产管理业务将拥有独立证券，可用于开展交易，避免对股东造成过度稀释，有利于未来20年业务增长 [50] 问题7：财富管理业务目前的资金流入情况如何，未来季度的预期怎样，当前环境下是否有回调？ - 财富管理业务目前规模相对较小，但未来10年将快速增长；目前永续私募产品募资主要来自机构资金，未来将持续增加 [52] 问题8：公司是否考虑进入资本市场业务？ - 公司业务与其他机构不同，拥有庞大的募资团队和重要的银行关系，目前尚未设立此类部门，但未来不排除可能性 [54] 问题9：资产管理公司拥有独立资本成本将带来哪些长期机会？ - 未来员工将拥有与业务直接相关的证券，有利于业务发展；可用于地理扩张或业务拓展，避免现金交易带来的税务问题，在不稀释布鲁克菲尔德母公司股份的情况下开展业务 [57] 问题10：选择拆分25%权益的依据是什么？ - 选择25%是为了形成较大的自由流通股，吸引投资者并具备一定规模；同时要考虑公司债务和优先股承诺，维持现有评级；此外，公司持有75%股权有助于保持业务一致性，对业务成功至关重要 [59] 问题11：800亿美元的估值是否会根据市场情况调整？ - 给出估值是为了让股东了解业务范围和规模，最终价值将由市场决定 [62][63] 问题12：公司对资产管理公司的持股比例是否会随时间下降，如何看待两者关系，公众是否会一直是少数股东？ - 公司目前打算在资产管理公司中保持重要持股比例，可能是50%，也可能一直保持75%；持股比例可能因发行股份进行业务扩张或出售股份融资而被稀释，但公司旨在确保业务一致性；短期内没有减持计划 [65][67] 问题13：资产管理公司的管理层构成如何确定？ - 目前尚未最终确定，布鲁克菲尔德现有团队同时管理两项业务，短期内可能维持现状，未来再做调整 [70] 问题14：拆分后资产管理公司的现金流税收效率如何？ - 预计资产管理公司的税收状况不会发生重大变化 [72] 问题15：资产管理公司90%派息率是否包括附带权益，收益率大概是多少？ - 90%派息率基于资产管理公司的总可分配收益，包括所有收益；按800亿美元企业价值计算，收益率约为3% - 4% [73] 问题16：预计收费资本在5年内翻倍，FRE增长率是否相似，是否有杠杆或其他因素影响？ - 与投资者日公布的信息一致，FRE增长率可能略高于收费资本增长率，但大致在同一范围内 [76] 问题17：拆分后损益表结构如何，是否剔除了收费相关收益和附带权益，是否包括永续附属公司部分？ - 拆分后将包含总收费相关收益和总附带权益，但不包括永续投资的分红，永续附属公司的费用仍会包含在内 [78] 问题18：房地产基金4已部署或承诺100亿美元，是否考虑扩大基金规模，美国国民保险公司收购对收费资本和管理费用有何影响？ - 基金4目前已募资120亿美元，最终规模将超过该数字，投资完成后将募集新的房地产机会基金；美国国民保险公司收购预计将增加约200亿美元收费资本，全部部署后每年将带来约4500万美元管理费用，但需要一定时间才能达到该水平 [81][82] 问题19：公司是否会像同行一样从保险业务中获得咨询费？ - 提及的4500万美元管理费用包含约25个基点的投资管理顾问费（IMA），随着资金部署到不同策略中，还会有更多费用 [84] 问题20：在信贷市场波动和违约概率上升的情况下，橡树资本在信贷市场的部署和募资机会如何？ - 橡树资本的信贷业务在各类市场中表现良好，市场压力较大时表现更佳；当前环境有利于其基金资本部署，预计短期内将再次募集大型机会基金 [87] 问题21：非上市REIT目前的收费资本是多少，是否注入了BPY资产，未来2年收费资本增长预期如何？ - 非上市REIT目前总资产约20亿美元，启动时已注入部分资产，未来可能有更多合适资产注入；收购项目储备充足，募资处于早期阶段，已在银行平台上线，预计未来数月和数年资金流入将加速增长 [90][91] 问题22：非上市REIT募资成熟需要多长时间，上线平台后的增长情况如何？ - 预计未来6个月募资情况将显著改善，但成熟需要时间，因为财富系统中有大量资金未充分配置到相关领域，成熟后的具体情况尚不确定 [93]

Brookfield Asset Management Inc. (NYSE:BAM) Q4 2021 Earnings Conference Call February 10, 2022 10:00 AM ET Company Participants Suzanne Fleming - Managing Partner Bruce Flatt - Chief Executive Officer Nick Goodman - Chief Financial Officer Natalie Adomait - Managing Director, Renewable Power & Transition Group Conference Call Participants Cherilyn Radbourne - TD Securities Mario Saric - Scotiabank Sohrab Movahedi - BMO Capital Markets Robert Lee - Keefe, Bruyette and Woods Geoff Kwan - RBC Capital Markets A ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Brookfield Asset Management Inc.（布鲁克菲尔德资产管理公司） - **行业**：资产管理、房地产、信贷、私募股权、基础设施、可再生能源、保险 核心观点和论据 市场环境与业务重点 - **低利率环境推动另类投资需求**：当前利率极低且将长期维持，全球机构和零售账户资金充裕，投资者需要固定收益替代产品，公司将重点为机构和零售财富客户打造此类产品 [3] - **旗舰产品成熟但仍具增长性**：旗舰基金包括房地产、私募股权、基础设施、转型和信贷机会等，专为机构客户设计，可吸纳大量资金并实现机会性回报。虽业务成熟，但规模增长有限，不会出现大幅扩张 [5][6][7] - **产品回报优势吸引资金流入**：公司提供的各类产品，无论风险高低，回报率均比固定收益产品高出10% - 15%，如基础设施超级核心基金可获5%的当前现金流，目标回报率为7% - 8%，远高于政府证券，因此吸引资金流入 [10][11] 新业务举措 - **全球转型基金前景广阔**：全球转型基金预计到3月规模将达150亿美元，该领域未来25年投资机会巨大。公司凭借可再生能源、基础设施和工业经验，可助力企业向净零排放转型。资金一半用于为企业建设可再生能源项目，一半用于为全球公用事业和工业企业提供脱碳资金 [14][15] - **基础设施业务增长潜力大**：公司基础设施业务起步早，具有领先地位和独特能力。政府资产负债表负债过高，基础设施建设资金将更多转向私人手中，基础设施法案将推动各国和各州的私有化进程，加上数据、5G和全球骨干基础设施建设需求，该业务将长期增长 [17][18] - **核心私人市场解决方案市场扩大**：机构投资者正将资金从固定收益转向另类投资或私人信贷，公司为其打造的核心加产品规模达60亿美元且增长迅速。同时，零售财富市场对收益产品需求增加，公司将为其提供类似机构客户的半流动性产品 [20][22] - **零售业务拓展可期**：Brookfield REIT是面向全球财富系统的私人房地产投资信托基金，规模已达10亿美元，目标回报率为7% - 8%。公司拥有全球最大的房地产特许经营权之一，将利用此优势为财富客户提供产品，并计划后续推出基础设施、可再生能源和转型等产品 [24][25][26] - **保险业务增长机会大**：由于利率为零，保险业务负债端风险降低，公司已完成120亿美元年金资产交易，美国国民收购将再增加300亿美元。公司目前用自有资金发展业务，未来可能引入私人资金，该业务有望大幅增长 [29][31][33] 资本利用与决策 - **资本分配注重长期价值**：公司会根据情况进行股票回购，但更倾向于利用资产负债表资金孵化业务，因为成功的业务建设比股票回购更具价值。资本分配需在机会和资金规模间找到平衡，公司会根据市场情况和股东意见灵活决策 [36][37][40] 房地产市场情况 - **不同板块表现各异**：工业、住宅、生命科学领域表现火热，是增长型板块；写字楼市场人员回流情况因地区而异，但整体健康，空置率低且无新增供应，回报率较高；酒店和零售市场受疫情冲击后正在复苏，酒店售价高于疫情前，零售租赁和销售数据强劲 [43][44][45] 其他重要但可能被忽略的内容 - **全球转型基金引入前高盛校友Mark Carney优化策略，使其更明确可行** [14] - **公司为拓展零售业务成立了65 - 70人的Brookfield Oaktree财富团队，负责产品分销和协助财务顾问** [26] - **公司在评估保险业务增长时，会考虑有机起源、额外业务板块收购、再保险交易等方式，并计划引入第三方资本** [29][33] - **公司在资本分配决策中，会参考巴菲特和伯克希尔·哈撒韦的理念，保留过剩资本以把握机会创造长期价值** [40]

财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益为12亿美元，过去12个月累计达66亿美元，是上一个12个月的两倍 [7][17] - 运营资金流（FFO）为9.34亿美元，净利润为27亿美元 [17] - 费用相关收益本季度为4.51亿美元，过去12个月累计达18亿美元，较上一时期增长25% [19] - 本季度实现处置收益2.23亿美元，已实现附带权益3.04亿美元，过去12个月累计实现约18亿美元附带权益，而去年同期为4.82亿美元 [20][21] - 本季度未实现附带权益约10亿美元，累计附带权益增加16%至69亿美元 [21] - 本季度投资分红为5.72亿美元，较去年同期增长19% [21] - FFO在未实现收益前较上一季度增长10%，包含实现收益后增长36%至14亿美元 [22] - 公司流动性强劲，未调用基金承诺为660亿美元，核心流动性约140亿美元，可动用资本总计800亿美元 [23] - 资产负债率为11%，94%的债务对公司无追索权 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 完成Inter pipeline交易，并达成收购First Energy Transmission股份的协议 [12] 私募股权业务 - 达成以60亿美元收购Scientific Games的交易 [12] 房地产、可再生能源和信贷业务 - 进行了多项投资 [12] 保险解决方案业务 - 近期完成两笔大额保险交易，涉及120亿美元的长期年金 [14] 科技增长业务 - 本周第二只基金完成最终募集，规模超过5亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球经济持续复苏，GDP增长强劲，劳动力市场改善，资本市场活动活跃 [9] - 由于全球物流中断，需求释放与供应不匹配，导致物价上涨，但预计2022年将趋于稳定 [9][10] - 10年期美国国债收益率仍徘徊在1%左右，预计利率将在较长时间内保持低位 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来5年内将业务规模扩大一倍，并增加保险解决方案、科技、转型和二手资产等新的增长战略 [8] - 利用低利率环境，吸引新客户，扩大产品供应 [9] - 继续推进资本循环计划，实现成熟投资的货币化，并将资本投入新的机会 [7] - 加强科技和增长投资，利用公司在房地产、基础设施等领域的经验，投资于技术和成长型公司 [25] - 推进保险解决方案业务，通过收购美国国家集团，扩大在美国市场的影响力 [15] - 推出Brookfield REIT，增强在私人财富领域的影响力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管业务规模庞大，但公司的增长潜力比以往任何时候都大，对未来发展充满信心 [8] - 低利率环境对公司业务有利，因为公司拥有的实物资产和业务通常受益于经济增长，且收入可通过合同或通胀进行调整 [10] - 预计2022年物价将趋于稳定，利率将在较长时间内保持低位 [10] - 公司在多个市场和领域都有投资机会，包括非美国市场和一些特定行业 [11] - 科技和增长投资将为公司带来巨大的投资机会，公司将继续扩大这一领域的业务 [27] 其他重要信息 - 公司董事会宣布每股股息为0.13美元，将于12月底支付 [24] - 公司发行6亿美元绿色债券，并发布了首份绿色债券和证券框架 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 341亿美元的收费资本中，与公司在资产负债表上拥有大部分所有权的实体相关的收费资本有多少？ - 约为50亿美元，但公司更关注可分配收益和自由现金流的产生 [42][43] 问题2: 第四季度推出的Brookfield REIT的净资产价值、资产转移情况、分配计划、平台情况以及未来6 - 12个月的月流入机会目标是什么？ - 初始转移了约10亿美元资产，公司将财富解决方案平台与Oaktree整合，创建了Brookfield Oaktree Wealth Solutions，该平台与主要银行合作，有望吸引大量零售资本 [44][45][46] 问题3: 未来12 - 24个月，公司是否会更积极地减少总股数？ - 这取决于资本配置机会，目前公司有很好的再投资机会，但随着附带权益的增加和业务的增长，计划回购股份并逐步减少近期收购发行的股份 [49][50] 问题4: 本季度永久基金的募资增加，是旗舰产品的营销推动了对永久基金的兴趣，还是挤出了其他投资？非旗舰募资增强的原因是什么？疫情相关旅行限制的解除对基金销售有何影响？ - 旗舰产品和互补策略对公司业务有很大的促进作用，永久基金在过去几年中逐渐扩大规模，现在在交易流和募资对话中表现出色，能够吸引新客户并交叉销售到旗舰产品 [52][53] 问题5: 在69亿美元的应计附带权益中，有多少在准备提取现金附带权益的基金中？ - 未来3 - 5年预计可实现20 - 30亿美元的附带权益，具体取决于资产销售的速度，早期 vintage 基金仍在变现资产并实现附带权益 [55][56] 问题6: 未来5年，私人信贷业务的增长预期是多少？对公司整体费用率和利润率有何影响？ - 私人信贷业务的增长是由于机构客户将资金从固定收益工具转移到私人市场，并非取代银行业务。如果更多资金投入信贷业务，整体利润率可能会降低，但公司将其视为多种高利润业务的组合 [59][62][64] 问题7: 私人信贷业务是否属于监管套利？ - 公司认为这不是监管套利，而是能够在不同领域进行投资，且很多资金是夹层资金，与银行的第一留置权资金不同 [65][67] 问题8: 管理层如何看待滞胀问题？是否可以采取措施提前应对费用相关收益增长预期？ - 公司认为其业务主要涉及实物资产和围绕实物资产的业务，能够产生长期稳定的现金流，通胀对这些业务有利。目前物价上涨和供应链问题是经济重启过程中的暂时现象，预计会逐渐稳定 [68][69][71] 问题9: 中国房地产市场的情况如何？对公司是否有机会？ - 公司在中国的房地产业务相对较小，市场情况良好。中国房地产市场的问题主要集中在住宅开发商，随着问题的解决，可能会出现更多价值投资机会 [73][74][75] 问题10: 35亿美元的承诺资本中，哪些收费资本池按承诺资本收费，哪些按部署资本收费？35亿美元是否会在未来3年相对均匀地部署？ - 房地产、基础设施、转型和私募股权的旗舰基金按承诺资本收费，信贷旗舰机会基金按投资收费。部分资本将在短期内部署，其余将在未来几年逐步部署，可能会有前期集中的情况 [76][77][78] 问题11: 自第二季度以来的30多亿美元销售，预计会超过披露的20亿美元，增长来自哪里？旗舰基金超过100亿美元的上行空间在哪里？ - 本季度募资约24亿美元，季度末至发布前又募资10亿美元。募资在各个领域都很强劲，Oaktree的募资很成功，可再生能源和转型投资的首次基金也表现出色 [80][81] 问题12: 是否可以按主要业务板块（房地产、信贷、私募股权等）进行分部会计核算，以了解FFO利润率机会？BPY内部化后，投资资本和FRE方面的顺序变化是怎样的？ - 公司未来可能会按业务板块提供成本和利润率信息。BPY业务按核心、过渡和开发资产支付费用，投资基金将获得费用，资本流动和费用分配方式有所变化 [83][84] 问题13: 展望未来10 - 15年，考虑到新的增长领域，公司如何看待基础设施成为最大业务板块的可能性？ - 房地产将继续增长，基础设施将不断扩大，可再生能源和转型业务增长迅速但规模有限，私募股权和保险业务也有增长潜力，科技投资可能成为重要的增长点 [86][87][88] 问题14: 从宏观因素（估值、利率等）来看，是否会重新考虑资产负债表上的最佳资本强度？ - 公司的投资管理业务增长迅速，拥有独特的资本获取渠道，虽然表面上回报率较低，但对公司业务至关重要，未来可能会回购股份，但不会放弃这种差异化优势 [89][90][91] 问题15: 季度末公司的企业流动性为52亿美元，目前大致情况如何？ - 目前流动性与季度末大致相当，有资金流入和流出 [92][93] 问题16: 公司是否有意通过并购加速二手资产和直接贷款业务的增长？ - 公司目前计划通过有机增长来发展二手资产和直接贷款业务，认为这是现有业务的延伸，公司的品牌和声誉具有差异化优势 [94][96][97] 问题17: Oaktree旗舰基金接近完成募资且已投资70%，是否会很快推出下一只旗舰基金？2022年购买Oaktree额外股份的时间和潜在条款是什么？ - Oaktree旗舰基金有资金循环能力，下一只旗舰基金的推出时间取决于资金循环和投资情况，可能在几个月到2年内。Oaktree有出售股份的选择权，机制为13.5倍3年追溯费用收入和6.75倍附带权益，每年有出售限制 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度可分配收益为12亿美元，得益于资产管理业务增长和主要投资稳定分红 [15] - 季度资金流入总计80亿美元，涵盖多个永续和长期基金策略 [16] - 季度末收费资本增加60亿美元至3250亿美元，过去12个月增加480亿美元 [17] - 季度费用相关收益为4.83亿美元，过去12个月总计17亿美元，较前期增长25% [17] - 季度运营资金为16亿美元，运营FFO为8.13亿美元，净收入为24亿美元，均较上年同期显著增长 [17] - 季度实现变现收益80亿美元，向客户返还60亿美元，实现附带权益收入3.35亿美元 [18] - 年初至今已实现超过10亿美元的总附带权益，提前完成2021年两年目标 [18] - 季度未实现附带权益超过10亿美元，累计附带权益增加20%，超过60亿美元 [18] - 可分配收益（DE）在未实现收益前过去12个月增长35%，包含实现收益后12个月内翻番至63亿美元 [20] - 公司流动性强劲，除600亿美元共同基金承诺外，核心流动性约180亿美元，可部署资本总计780亿美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 本季度英国受监管分销业务新连接数量翻倍，该业务负责安装和拥有家庭水、气、电和光纤连接 [8] 美国房地产 - 零售中心租户每平方英尺销售额平均已高于2019年水平 [8] 私募股权业务 - 新成立的住宅抵押贷款保险公司受益于住房市场持续强劲，保费收入增加 [8] 保险业务 - 本周宣布收购美国国民集团100%股权，该公司管理约300亿美元资产，净资产价值略超60亿美元，收购价51亿美元 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场环境强劲，多数关键市场持续改善，GDP增长保持强劲 [7] - 资本市场强劲，全球流动性充裕，对收益的追求推动需求，10年期国债收益率处于低位，预计利率将在一段时间内保持较低水平 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 协助客户进行资本和固定收益投资，近期宣布收购美国国民集团，加强保险业务 [9] - 推进旗舰基金募资，扩大客户群和产品供应，设计创新产品满足客户需求 [11][12] - 完成多项关键举措，包括分拆布鲁克菲尔德再保险合作伙伴和将BPY私有化 [13] 行业竞争 - 市场竞争激烈，但公司凭借运营能力、行业实力、大规模资本获取能力和良好业绩记录，仍有信心在业务中合理配置资本 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境强劲，多数关键市场持续改善，GDP增长保持强劲，公司各业务受益于经济重启 [7] - 低利率环境下，公司有机会为客户提供更多投资选择，执行增长计划 [9] - 保险业务方面，当前利率接近零，年金业务风险降低，是大规模进入该业务的理想时机 [25][26] 其他重要信息 - 董事会宣布每股0.13美元股息，将于9月底支付 [22] - 预计在2021年底前全面推出布鲁克菲尔德REIT战略，BPY私有化的灵活性将有助于该产品推出和业务规划 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍布鲁克菲尔德橡树财富解决方案，与公司之前进入财富渠道的方式有何不同，团队是全球还是主要专注北美？ - 团队整合了橡树、布鲁克菲尔德和公共证券集团的人员，主要在美国，也有部分在欧洲并将扩大团队，是之前业务的整合，非交易型REIT是很好的例子 [34][35] 问题2: 除非交易型REIT外，是否会为财富渠道创建其他产品，与上市附属公司的产品如何相互作用？ - 会有新产品，部分产品可能适合上市附属公司，可共同投资，部分产品风险回报属性不同，可专门为该渠道定制 [37] 问题3: 如何看待1000亿美元的资产募集目标，最终能达到什么规模？ - 目标未包含保险资产积累，私募和永续基金有增长空间，私募基金达到250亿美元后可能拆分，整体业务仍有增长空间 [40] 问题4: 为何预计将150多亿美元永久留在BPY资产负债表上，什么情况下会清算并重新配置资金？ - BPY目前有130亿美元房地产股权，预计未来5 - 7年可变现250亿美元现金，若市场有利或有新产品，可加速变现 [42][43] 问题5: BPY交易完成后的经济影响，与FRE的关系变化，以及资产负债表上资产的估值方式？ - 资产估值方式不变，BPY仍需提交财务报表，费用与私人永续房地产工具类似，短期内无变化，长期会创造新费用流 [46] 问题6: 布鲁克菲尔德REIT的分销动态，目前和预计的平台，以及竞争情况和分销伙伴的优先级？ - 正在接管橡树REIT，预计第四季度获批并推出，已在一家银行平台，正与其他几家银行合作，凭借规模、声誉和业绩，有优势获得平台和投资者关注 [48] 问题7: 如何考虑将BPY资产出售或迁移到其他现有或新创建的布鲁克菲尔德基金，与非交易型REIT的推出有何联系，是否会用于保险等其他业务？ - BPY私有化后操作更简单，非交易型REIT已有部分BPY资产作为种子资产，部分资产可出售，资金可再投资于再保险等业务 [51][52] 问题8: 之前设想BPY三分之一资产出售、三分之一进入其他产品、三分之一长期留在资产负债表，现在是否仍符合预期？ - 大致符合，保留的资产是优质资产，有良好现金流和价值，必要时可变现 [54] 问题9: 再保险业务100 - 2000亿美元的机会范围是否仍是有效指引，要实现上限是否需要进行业务收购而非保险投资组合购买？ - 该范围仍是有效指引，有机会达到上限，再保险是重点，收购美国国民集团提供了国内平台，可加速再保险业务 [57][58] 问题10: 自疫情以来公司业务表现如何，最大的积极因素是什么，业务关键驱动因素受何影响？ - 低利率环境和投资者对另类投资的需求增加对公司有利，公司品牌和产品更受青睐，募资能力强，业务比以往更强大 [61][62] 问题11: 再保险业务达到多大规模会考虑与BAM分离，达到该规模的资金机制是什么？ - 目前还需积累规模和运营能力，分离需考虑对股东是否有利，也可能引入私人资本支持业务增长 [65][66] 问题12: 保险监管的演变对产品有何影响，目前是针对股权还是固定收益替代产品？ - 美国保险监管向有利于私人另类投资和房地产的方向演变，符合公司优势，有足够资本时可考虑投资股权 [69][70] 问题13: 如何看待基础设施业务目前的地位，与能源转型和保险业务相比是否同样令人兴奋？ - 所有业务都有增长潜力，能源转型业务处于早期，有25 - 40年的发展空间，令人兴奋 [72] 问题14: 全球过渡基金近期有哪些投资机会，竞争环境与其他平台有何不同？ - 机会广泛，各机构都在进行脱碳，公司可再生能源业务有优势，与众多企业客户有合作，可提供绿色数据中心等服务 [75][76][77] 问题15: 已变现资产的实际销售价值与预期相比如何，2021年计划变现的资产已完成多少？ - 由于利率环境和资产质量，实际销售价值高于12 - 18个月前的预期，目前可能完成了一半计划，后续还有很多资产待变现 [79][80]

Brookfield Asset Management, Inc. (NYSE:BAM) Q1 2021 Earnings Conference Call May 13, 2021 11:00 AM ET Company Participants Suzanne Fleming - Managing Partner & Global Head, Communications and Branding Bruce Flatt - Managing Partner, CEO & Director Nicholas Goodman - Managing Partner & CFO Stewart Upson - Managing Partner, Infrastructure Conference Call Participants Ken Worthington - JPMorgan Chase & Co. Cherilyn Radbourne - TD Securities Bill Katz - Citigroup Geoffrey Kwan - RBC Capital Markets Robert Lee ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总运营资金（FFO）为21亿美元，即每股1.34美元，较上年同期增长74% [21] - 第四季度运营FFO（排除处置收益和已实现附带权益的影响）达到创纪录的10亿美元，每股0.66美元 [21] - 第四季度股东收入为6.43亿美元，即每股0.40美元 [22] - 年末收费资本增加220亿美元，达到3120亿美元，带动收费相关收益强劲增长，三个月收费相关收益增至4.11亿美元，全年总计14亿美元，较2019年增长19% [22] - 第四季度产生12亿美元的总附带权益，未实现附带权益余额达到47亿美元 [23] - 包括处置收益在内，本季度投资资本FFO为6.44亿美元，较上一时期增长45% [23] - 本季度可分配现金（CAFDAR）为9.57亿美元，较2019年第四季度增长45%；全年产生创纪录的30亿美元CAFDAR，较上年增长19% [24] - 过去一年通过股息和股票回购向股东返还超11亿美元资本 [25] - 公司流动性强劲，除610亿美元未提取的基金承诺外，集团核心流动性约160亿美元，其中BAM直接持有超70亿美元，可动用资本总计770亿美元 [25] - 公司债务与市值比率为12%，公司债务平均剩余期限为14年，2023年前无单笔债务到期 [26] - 董事会宣布每股0.13美元的股息，将于3月底支付，较当前季度股息率增长8% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 收费资本增加带动收费相关收益增长，年末收费资本达3120亿美元，另有330亿美元资本投资后将产生约3.3亿美元的增量年费收入 [22][23] 住宅单户业务 - 2020年美国新单户住宅销量超80万套，较2019年增长约20%，市场活跃库存（可购买的二手房）在年底下降35% [32] - 公司自身房屋销售从4月低点增长六倍，全年完成超3500套销售，同比增长15%，剔除八周几乎零销售后增长超30% [32] - 进入2021年，公司有超1900套房屋积压订单，较2020年增长50% [33] - 美国所有市场房价增长约10%，预计2021年和2022年有类似增长轨迹 [33] 资产处置业务 - 2020年下半年交易活动回升，2021年初活跃，已出售超150亿美元资产，实现总收益约60亿美元，公司份额为15亿美元 [14][17] - 第四季度多项资产出售产生8.1亿美元处置收益，确认4.34亿美元附带权益，使2020年附带权益总额达6.84亿美元 [18] - 年初以来处置活动加速，如出售Enwave获利近20亿美元，出售生命科学投资组合获2.7倍投资资本回报等，预计2021年实现附带权益达10亿美元 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年几乎每个国家GDP下降，失业率大幅上升，主要市场利率降至接近零，政府实施前所未有的经济刺激措施 [8] - 2021年全球市场呈现积极势头，借贷成本低，疫苗开始推出，预计随着高危人群接种疫苗，经济将逐步正常化 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 处于募资超级周期早期，有信心实现1000亿美元旗舰募资目标，目前正在为第四只房地产旗舰基金募资，预计未来12个月私募股权和基础设施基金将启动新一轮募资 [10][11] - 确定再保险、能源转型、二级交易和科技投资四个新增长领域，已开展相关业务，如推进再保险交易、为房地产二级交易募资、设立科技团队、启动全球转型基金募资等 [11][12] - 致力于向净零碳经济转型，全球转型基金将支持这一目标，公司6000亿美元资产已实现零碳，有能力协助其他公司转型 [13] - 资产处置与资本部署并行，在市场强劲时出售成熟资产实现收益，同时寻找非主流、资本稀缺领域进行投资 [39][40] 行业竞争 - 住宅单户业务中，前十大公共建筑商市场份额增至约40%，公司作为北美前五大住宅土地所有者，计划增加土地供应并发展自身住房业务 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年环境特殊，但公司全年实现创纪录的FFO和可分配现金，尽管约20%的业务受经济停摆影响，仍凸显资本结构、资产管理业务和所拥有业务的优势 [7] - 2021年全球市场有积极势头，低利率环境对资产管理业务和实物资产有利，公司业务更适应经济复苏，有望在衰退后提升业务价值 [8][9] - 住宅单户业务受益于结构性需求、低利率和供应下降，预计2021年行业将继续保持良好态势，公司对该业务长期增长前景感到兴奋 [31][36] 其他重要信息 - 公司住宅业务包括土地开发、房屋建设和土地信贷业务，自1987年投资以来，实现22%的复合内部收益率，目前土地价值约75亿美元，股权价值约30亿美元，年运营现金流超6亿美元 [28][29] - 公司住宅业务运营于北美12个城市约30个总体规划社区、100个街区，每年平均建造4000套房屋并向其他建筑商出售4000块土地，控制约85000块土地，相当于超10年的市场供应量 [29] - 公司在过去12个月重新定位数字销售业务，提供虚拟和线下销售服务，降低购房过程中的摩擦，预计新技术将降低销售成本，提高土地价值 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全球转型基金的75亿美元是否包含在1000亿美元旗舰募资目标内，以及资产处置与资本部署如何平衡 - 全球转型基金有助于实现1000亿美元旗舰募资目标，是战略的补充和演变 [38] - 市场强劲时出售资产实现价值，但仍会寻找非主流领域投资，目前会更有耐心，相信有能力有纪律地部署资金 [39][40] 问题2: 住宅业务的股权和现金流情况 - 住宅业务股权约30亿美元，是土地和住房五年预测现金流的平均值 [41] 问题3: 疫情对投资机会规模和时机的影响 - 市场变化时公司需灵活调整投资策略，虽当前市场强劲适合资产变现，但仍有很多可投资的领域和机会 [43][44] 问题4: 住宅业务在IFRS下的投资资本核算、账面价值与内在价值比较，以及市场动态对FFO的影响时间 - 土地和住房业务在资产负债表上直接持有未上市部分约30亿美元，大部分按折旧成本核算，随着资产出售会有价值提升 [46] - 业务的强劲表现和积压订单将在2021年上半年开始反映在财务报表中 [46] 问题5: BPY交易完成后，出售资产给新老基金与直接出售的平衡，以及时间与价格的权衡 - 具体比例需视情况而定，会综合考虑资产特点和市场情况，目标是实现资产的合理价值，未来会通过直接出售和创建新产品降低房地产敞口 [50][51] 问题6: 美国基础设施投资增加对公司的影响 - 全球政府为应对疫情支出巨大，未来需通过税收和出售基础设施解决资金问题，这为公司提供了基础设施投资和变现的机会 [53] 问题7: 是否针对各国政府的资产进行投资目标研究和讨论 - 目前仍处于早期阶段，基础设施私有化是一个渐进的过程，越来越多的城市、州和国家将促进私人资金进入基础设施领域 [56] 问题8: 如何看待新一年FRE利润率 - 业务利润率持续强劲，产品多元化和新策略推出需要投资，但整体情况与之前指引相比无重大变化 [59] 问题9: BPY的经济流、投资资本与FRE的关系，以及如何拓展美国零售市场 - BPY预计继续支付费用和现金分配，具体情况会随交易进展更新 [61] - 公司与橡树资本合作，利用自身资源拓展美国零售市场，目前约7% - 8%的收费资本来自高净值零售渠道，未来将开发新产品以扩大该渠道 [63] 问题10: 公司私人资产管理业务资本流动速度的演变及未来发展方向 - 公司业务发展稳健，投资流程成熟，但资产管理分销方面仍有提升空间 [66] 问题11: 住宅建设业务的未来发展形式 - 土地开发业务利润高但不稳定，不适合公开市场，可能会保持私有或引入机构客户 [68] 问题12: 今年和明年管理费用的预期 - 管理费用增长会随旗舰基金的关闭而出现阶段性变化，若实现募资目标，未来五年FRE有望翻倍 [71][72] 问题13: 第三方资本参与BPY交易的意愿及对BAM的FRE影响 - 部分客户对BPY交易感兴趣，公司会在筹集资本和执行业务计划之间寻求平衡 [74] - 长期来看，预计围绕BPY资产会形成新基金和策略，带来更高质量的收入流，但具体数字会随时间变化 [75] 问题14: 公司未来五年现金流增长预期 - 仍保持之前的增长轨迹和预期 [78] 问题15: BAM股票分拆进展 - 正在办理相关手续，预计在今年上半年完成分拆 [80] 问题16: 核心房地产产品的资金流入情况 - 永续基础设施和房地产产品对机构有吸引力，目前基础设施业务资金流入较多，房地产业务受市场情绪影响资金流入较少，但预计2021年市场情况改善后会有所变化 [82] 问题17: BPY取消股息并留在OPCO层面是否有税收节省 - 预计BPY将继续产生强劲现金流并进行分配，目前未发现取消股息有重大税收节省 [85] 问题18: 33亿美元承诺资本转化为收费AUM的节奏 - 这部分资本与募资无关，部分已在投资，预计未来几年会持续稳定投资 [88] 问题19: 全球转型基金的长期可寻址市场及是否能创建更多基金 - 可寻址市场很大，公司有能力协助企业转型，该业务可能会发展壮大，但创建新基金需视资金投资情况而定 [90]