文章核心观点 Proactive为全球投资受众提供商业和金融新闻内容，在中小盘市场专业突出，也关注蓝筹股等，团队经验丰富且采用技术辅助工作 [1][2][6] 关于Oliver Haill - Oliver自21世纪初开始撰写公司和市场相关内容，曾在Growth Company Investor担任财经记者，后成为板块编辑和研究主管，自由职业几年后加入Proactive [1] 公司业务范围 - 公司是中小盘市场专家，也为社区提供蓝筹股公司、大宗商品和更广泛投资故事的最新信息 [2] - 团队提供涵盖生物科技和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等市场的新闻和独特见解 [5] 公司技术使用 - Proactive有时会使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有发布内容均由人工编辑和创作，符合内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [3] - 公司一直积极采用技术，内容创作团队经验丰富，且可使用技术辅助和优化工作流程 [6] 公司分布 - Proactive新闻团队分布在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等世界主要金融和投资中心 [4]

文章核心观点 - 尽管被高盛下调评级 但Birkenstock Holding PLC股价仍创新高 不过因其相对强弱指数处于超买区域 可能会短期回调 [1][2] 公司股价表现 - Birkenstock Holding PLC自10月上市以来今日股价创历史新高 最新报价涨0.9%至59.68美元 盘中一度触及60.55美元 [1] - 该股近一个月上涨26% 部分得益于5月下旬财报发布后11.7%的涨幅 本周有望连续第六周上涨 [1] 评级与估值 - 高盛将Birkenstock Holding PLC评级从“买入”下调至“中性” 认为其当前估值“合理” [1] 短期走势风险 - 该股14日相对强弱指数（RSI）为81.8 处于“超买”区域 可能导致短期回调 [2]

文章核心观点 - 尽管股价已上涨约25%，仍重申对Birkenstock的买入评级，鼓励投资者继续投资 [3] - 认为Birkenstock顺风多于风险，建议长期持有，继续跟随上涨势头 [9][17] 公司前景 - 处于惊人的增长轨道，尤其在亚洲市场，目前占总收入略超10%，且以超过40%的年增长率增长，远高于公司整体增速 [5] - 拥有广泛的产品组合，涵盖男女童的凉鞋、鞋子和配饰，且价格区间多样 [5] - 美国消费者平均拥有3.6双Birkenstock产品，显示出极高的品牌参与度和忠诚度 [5] - 多数新客户通过口碑等非付费渠道而来，营销效率高 [5] - 毛利率处于60%低位，接近科技股，高毛利率与两位数的营收增长相结合，为公司在中短期内实现可观的利润增长提供了广阔空间 [5] 最新季度业绩 整体情况 - 第二财季（3月季度）通常是销售旺季，不仅是库存装载强劲，欧洲市场合作伙伴的销售情况也很好 [7] - 收入同比增长22%至4.81亿欧元，按固定汇率计算增长23%，与第一季度增速持平 [14] 各区域表现 - 亚洲作为最小且增长最快的地区，收入同比增长41% [18] 各渠道表现 - 直接面向消费者（DTC）的收入同比增长32%，超过公司整体增速，继续推动毛利率提升 [18] - DTC业务在关键分销合作伙伴处的全价销售率持续超过90%，是2024财年第二季度增长最快的渠道 [18] - 新开6家自有零售店，总数达到57家，数字业务同比增长29% [18] 产品表现 - 闭趾鞋（尤其是木屐）表现良好，占总销售组合的比例从去年同期的16%升至25% [18] 盈利情况 - 本季度毛利率为56.3%，同比下降320个基点，主要是由于计划中的制造产能扩张和一次性通胀奖金 [18] - 调整后EBITDA利润率同比下降470个基点至33.7%，但名义增长7% [18] 业绩影响因素 - 制造产能扩张暂时影响了调整后EBITDA，导致利润率收缩，其余利润率下降是由于成本负担增加，包括零售门店扩张 [8] 股价表现 - 年初至今，Birkenstock股价上涨约20%，略超大盘，在第二季度财报发布后涨势加速 [11] 业绩指引 - 公司将全年展望提升至按固定汇率计算增长20%，较之前的17 - 18%增长预期提高了两个百分点 [12] - 相应提高了名义调整后EBITDA目标，同时保持利润率不变 [12] - 预计2024财年营收为17.7 - 17.8亿欧元 [13]

文章核心观点 - BIRK股票在公司5月30日发布的财报中实现双重超预期后继续上涨 [1][2][3] - 尽管BIRK和CROX估值差异很大,但两家公司都是标志性鞋履零售商,比较并不完全不合理 [6][7][8][9] - BIRK股票在最近的上涨后可能已经合理估值,但投资者应该将任何回调视为可买入的机会 [1][10][11][12] 行业和公司分析 公司表现 - 公司报告每股收益44美分,收入5.225亿美元,均超出分析师预期 [3] - 毛利率略有下降,但公司表示这是由于其专注于扩张所致,只是一个小波动 [4] - 公司还提高了2024年剩余时间的业绩指引,预期在各地区和渠道都将实现稳健增长 [5] 估值分析 - BIRK股票的市盈率约为44倍,与高估值的零售股乐天股份(LULU)相当,而CROX股票的市盈率仅为12倍 [6] - 尽管估值差异很大,但BIRK和CROX都是标志性鞋履品牌,都在数字化和直接面向消费者(DTC)渠道有所布局 [7][8] - 两家公司股价在2024年都实现了强劲增长,但CROX增幅更大,且有更长的盈利增长历史 [8] - 机构投资者持有CROX超过93%的股份,而BIRK仅约19%,未来这一比例有望提高 [8][9] 未来展望 - 分析师对BIRK和CROX股票都给予"中性买入"评级,认为两只股票都存在回调风险 [9][10][11] - BIRK股票自4月18日低点以来已上涨约36%,与IPO后的40%涨幅相当,目前估值可能已合理 [10][11] - 但自5月30日财报发布以来,多家分析师上调了BIRK的目标价格,预计还有进一步上涨空间 [11][12] - 不过,在许多零售商都在降低预期的时候,BIRK却在提高预期,存在回调风险 [12]

文章核心观点 - 鞋类公司Birkenstock 2024财年第二季度财报发布后股价创新高，公司增长前景良好，虽毛利率有短期问题但长期仍被看好 [1][4] 财务表现 - 2024财年第二季度公司营收达4.81亿欧元（约5.21亿美元）创纪录，同比增长22% [2] - 第二季度毛利率为56%，较去年同期近60%有所下降，管理层称是临时问题，中期仍有望达60% [3] 业绩预期 - 管理层此前预计全年营收增长17% - 18%，现认为将增长19%，该上调预期推动股价创新高 [4] 估值与增长潜力 - 公司2023年末上市后业绩亮眼，股价飙升至市销率约6倍，虽估值较高，但利润率良好且持续增长 [5] - 公司在亚洲、中东和非洲地区增长最快，第二季度增长42%，这些地区目前仅占业务约11.5%，有持续增长潜力 [6]

文章核心观点 - 因各品类和地区对鞋类需求激增，Birkenstock二季度销售额创纪录，收益和营收超预期并上调全年展望，股价创历史新高 [1] 销售业绩 - 公司季度营收增长22%至4.812亿欧元（5.217亿美元），调整后每股收益为0.41欧元（0.44美元），均远超预期 [2] - 美洲和欧洲销售额均增长21%，亚太、中东和非洲地区销售额增长42% [2] 增长原因 - 营收增长得益于“新产能和品类扩张支撑下的强劲消费者需求”，闭趾鞋型销售额增加推动了增长，其占总营收超四分之一 [3] - 各细分市场、渠道和品类对Birkenstock鞋子的需求持续超过供应，成熟市场和产品以及未开发的“空白领域”均实现强劲增长 [4] 展望调整 - 因二季度表现，公司将全年营收增长预期上调至按固定汇率计算增长20%，此前预测为增长17% - 18% [4] 股价表现 - 截至周四下午1点45分，Birkenstock股价飙升11%至55.56美元，年初至今已上涨约14% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为4.81亿欧元,同比增长23% [18] - 毛利率为56.3%,同比下降320个基点 [18] - 销售及分销费用占收入的23.5%,同比上升220个基点 [19] - 管理费用占收入的4.2%,同比下降180个基点 [19] - 调整后EBITDA为1.62亿欧元,同比增长7%,调整后EBITDA利润率为33.7%,同比下降470个基点 [20] - 调整后净利润为7700万欧元,同比增长3% [20] - 调整后每股收益为0.41欧元,与上年同期持平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直营渠道收入增长32%,占比提升200个基点 [18] - 批发渠道收入增长20% [18] - 关闭了一些非战略性批发客户,但批发渠道的销售增长超过30% [13][82] - 关闭了一些非战略性批发客户,但批发渠道的销售增长超过30% [13][82] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区收入增长强劲,直营渠道表现尤为出色 [12] - 欧洲地区收入增长21%,远超市场平均水平 [14] - 亚太地区收入增长42%,为公司最快增长的地区 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续执行精细化的渠道分销策略,推动收入和毛利率的双增长 [6][7][23] - 公司持续扩大产能,满足全球不断增长的需求 [7][8] - 公司在新兴市场如亚太地区的渗透率较低,是未来重点开发的白色空间 [15][64] - 公司在关键零售渠道的地位持续提升,成为必买品牌 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体消费市场疲软,公司仍实现强劲增长,持续抢占市场份额 [8] - 消费者对品牌忠诚度提升,公司作为全球超级品牌受益 [6][9] - 公司对未来保持乐观,预计2024财年收入增长20%,调整后EBITDA利润率30%-30.5% [24] 其他重要信息 - 公司会员计划会员人数同比增长超过100%,会员人均消费高于非会员 [9][14] - 公司在美国和欧洲新开设了6家直营门店,总数达到57家 [9] - 公司在亚太地区新开设5家直营门店,总数达到19家 [15] - 公司已完成贷款再融资,提前偿还了约5000万美元贷款 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matthew Boss 提问** 询问公司的全球增长动力以及第三季度的业务表现 [28] **Oliver Reichert 回答** 公司目前没有看到任何会导致下半年收入增长放缓的因素,维持20%左右的全年收入增长目标 [29] 问题2 **Randy Konik 提问** 询问毛利率变动的具体原因 [33] **Erik Massmann 回答** 毛利率变动主要受渠道和产品结构变化影响,公司将继续保持60%左右的中长期毛利率目标 [34] 问题3 **Dana Telsey 提问** 询问公司门店表现的区域差异以及新品类的进展 [37][38] **Nico Bouyakhf 和 Oliver Reichert 回答** 公司新开门店均表现出色,平均投资回收期12-18个月。关闭鞋类的闭趾款式增长迅速,已占到总销售的50%以上 [38][39]

业绩总结 - FY24报告的收入预期为17.7亿至17.8亿欧元，较之前的17.4亿至17.6亿欧元的预期上调，反映出约19%的整体收入增长[6] - FY24的调整后EBITDA预期为2.44亿欧元，较FY23的2.24亿欧元增长约9%[8] - FY24的净利润预期为6400万欧元，较FY23的4000万欧元增长60%[22] - FY24的每股收益（基本/稀释）预期为0.34欧元，较FY23的0.22欧元增长55%[22] - FY24的调整后每股收益（基本/稀释）预期为0.50欧元，较FY23的0.56欧元略有下降[22] - FY24的总销售成本为3.28亿欧元，较FY23的2.55亿欧元增长28.5%[8] - FY24的销售和分销费用为2.17亿欧元，较FY23的1.73亿欧元增长25.4%[8] - FY24的调整后净利润为9400万欧元，较FY23的1.02亿欧元下降约7.8%[22] - FY24的调整后利润率为31.1%，较FY23的34.8%有所下降[19] 用户数据 - BIRKENSTOCK在2024财年第二季度的收入为4.81亿欧元[45] - DTC（直接面向消费者）收入为1.18亿欧元，同比增长30%（按固定汇率计算为32%）[47] - B2B收入为3.63亿欧元，同比增长19%[148] - 欧洲市场收入为1.76亿欧元，同比增长22%[148] - APMA市场收入为5,100万欧元，同比增长39%[148] 未来展望 - 预计2024财年收入将达到17.7亿至17.8亿欧元，同比增长约20%[84] - 调整后的EBITDA预计为5.35亿至5.45亿欧元，调整后EBITDA利润率预计为30%至30.5%[84] - 预计FY24的收入增长在恒定货币下为23%[148] 成本与费用 - FY24的总负债为24.27亿欧元，较FY23的24.01亿欧元略有增加[12] - 第二季度的销售和分销费用占收入的23.5%，较上年增加220个基点[74] - 毛利为2.71亿欧元，毛利率为56.3%[65] - 季度库存余额为5.95亿欧元，占收入的40%[588] 其他信息 - 净杠杆率为2.6倍，较2023财年第四季度下降22%[67] - 季度净债务杠杆率稳定在2.6倍[98] - 贸易应收账款增加至2亿欧元，符合典型季节性[595]

文章核心观点 - 斯凯奇（SKX）在盈利预测修正活动上表现更优且估值指标更具吸引力，对价值投资者而言是比勃肯（BIRK）更优的选择 [3][8] 投资价值评估方法 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的高评级，Zacks排名针对盈利预测修正趋势积极的公司，风格评分基于特定特征对公司进行评级 [2] - 价值投资者会参考传统可靠数据，寻找当前股价被低估的股票 [4] - 价值类别通过多种关键指标凸显被低估公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 公司Zacks排名情况 - 斯凯奇的Zacks排名为2（买入），勃肯的Zacks排名为3（持有），表明斯凯奇的盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更乐观 [3] 公司估值指标对比 - 斯凯奇的预期市盈率为16.45，勃肯为34.51；斯凯奇的PEG比率为1.17，勃肯为1.58 [6] - 斯凯奇的市净率为2.23，勃肯为3.27；这些指标使斯凯奇价值评级为B，勃肯为F [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.03亿欧元，同比增长26% [9] - 第一季度调整后EBITDA为8100万欧元，同比增长12%，调整后EBITDA利润率为26.9%，较去年下降 [27] - 第一季度调整后一般及行政费用为2400万欧元，占营收的7.9%，较去年第一季度上升110个基点 [27] - 第一季度毛利率为61%，较去年下降70个基点 [87] - 第一季度有效税率因一次性基于股份的薪酬费用和某些其他不可扣除费用而升高，完全摊薄调整后每股收益为0.09欧元，去年同期为0.15欧元 [97] - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为1.69亿欧元，较财年末减少，符合业务季节性预期 [28] - 第一季度资本支出为8000万欧元，主要用于生产产能扩张 [98] - 用IPO净收益和手头多余现金提前偿还现有债务5.25亿欧元，截至2023年12月31日，净杠杆率降至2.6% [98] 各条业务线数据和关键指标变化 DTC业务 - DTC业务增长30%，占营收的53% [9] - 会员计划成员贡献约一半营收，公司计划进一步扩大该计划 [5] B2B业务 - B2B业务营收增长22% [9] - 在欧洲，B2B业务增长强劲，主要零售商增加采购并提前交货日期，增长几乎都来自现有合作伙伴 [86] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 营收增长19%，主要驱动力是DTC渠道 [5] - B2B业务增长主要来自现有渠道渗透，新产品贡献个位数营收 [15] 欧洲市场 - 营收增长33%，尽管宏观经济环境下消费者支出较为疲软，但公司表现强劲 [16] - 计划未来三年将欧洲门店数量翻倍，科隆快闪店表现出色 [7] APMA市场 - 营收增长51%，是增长最快的市场 [8] - DTC渠道增长显著，数字部分几乎翻倍，B2B业务也因单品牌合作店扩张而增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行既定的分销策略，确保各细分市场和渠道的全价销售 [29] - 扩大生产产能，计划未来三年将产能翻倍，以满足不断增长的需求 [46] - 拓展会员计划，提高客户忠诚度和参与度 [5] - 进入APMA市场，增加品牌知名度并抢占市场份额 [100] - 推出新产品，拓展扩张性品类，如专业产品线 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2024财年及以后的表现充满信心，认为公司处于良好的增长态势 [14] - 尽管产能扩张和成本因素短期内影响利润率，但中期有望实现毛利率超60%、调整后EBITDA利润率达30%左右的目标 [30] - 消费者购物从随意转向有目的购买，公司品牌受消费者青睐 [4] 其他重要信息 - 第一季度ASP受益于产品向高端化转移、渠道向D2C倾斜和销售价格上涨 [4] - 闭趾鞋类产品表现出色，在各地区销售占比超过凉鞋，推动营收增长 [8][92] - 专业产品线在行业展会上获得积极反馈，该品类本季度实现高增长 [94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 通胀影响、新制造工厂产能利用率及杠杆情况 - 公司通过选择性提价缓解通胀影响，产能扩张在短期内会影响利润率，但中期将带来增长和效率提升 [30][105] 问题2: 闭趾鞋销售占比及不同款式销售情况 - 闭趾鞋销售占比超过50%，波士顿款式之外的其他闭趾鞋销售增长75%，新靴子款式表现超预期 [102] 问题3: 对今年业绩指引信心增强的原因及节后营收增长势头 - 需求持续超过供应，公司产能扩张虽短期影响利润率，但中期将带来增长，第一季度业绩已较强劲，对全年指引有信心 [105] 问题4: 如何看待ASP增长 - 预计ASP呈中到高个位数增长，约三分之一归因于产品、渠道和定价因素，今年可能产品因素占比稍高 [115] 问题5: 库存水平及周转率预期 - 库存水平受季节性影响，Q2为批发发货季，Q1会提前生产备货，库存销售比同比有所改善 [109] 问题6: 全年业绩指引及可能出现减速的地区或渠道 - 目前维持业绩指引，未明确指出会减速的地区或渠道 [40] 问题7: 闭趾鞋渗透率预期及ASP差异 - 闭趾鞋业务表现超预期，渗透率可能高于之前预期，闭趾鞋ASP可能带来混合效益 [42] 问题8: 欧洲B2B货架空间增加的原因及本季度毛利率驱动因素 - 欧洲B2B业务增长得益于秋季订单强劲、闭趾鞋业务增长和专业产品线需求增加，毛利率受产能扩张和不利汇率影响 [45][47] 问题9: 亚洲市场增长轨迹、价格上涨接受度及未来发展预期 - 亚洲市场各地区均有增长，价格上涨未影响需求，市场潜力大，公司对该地区发展充满信心 [51][52] 问题10: Q2营收增长和毛利率预期 - Q2毛利率因批发占比高通常低于其他季度，全年将维持既定业绩指引，产能扩张对利润率的影响是暂时的 [70][71] 问题11: 毛利率中混合效应和工厂吸收的量化影响及EVA产品表现 - 未明确量化影响，EVA产品为增量业务，可开拓新使用场景，可能带来更高EBITDA利润率 [73][78] 问题12: 欧洲业务增长加速的原因及Q2交付时间和阶段考虑 - 欧洲业务转型计划取得成效，连续两次价格调整未遭抵制，全价销售表现优于市场，对未来发展有信心 [119][120] 问题13: ASP增长中价格、渠道、产品和地理混合因素的分解 - 渠道混合影响较小，价格和产品因素各占约50% [123]