文章核心观点 - 尽管Birkenstock品牌强大，但公司股价仍被高估，风险回报比不佳，维持“卖出”评级 [20] 公司表现 - 上市后股价表现逊于标普500指数，三季度营收和利润未达预期，前瞻性指引疲软 [1] - 内部人士积极抛售股票，控股股东和部分员工出售数百万股 [2] 财务状况 第三季度财务结果 - 营收增长19%，得益于平均售价和销量增加，但公司未披露各因素具体贡献 [3] - 直接面向消费者（DTC）渠道增长最慢，仅14%，网站在美国时尚和服装类别中排名第70，落后于竞争对手 [5] - 尽管平均售价提高，但毛利率下降约220个基点，原因是新产能未充分利用和批发B2B渠道销售占比增加 [6] 资产负债表 - 自上市以来产生大量现金流，净债务与调整后EBITDA比率降至2.1倍，管理层有信心年底降至2倍或更低并持续下降 [15] 公司策略 稀缺策略 - 公司人为制造产品稀缺，美洲地区总裁称仅满足约70%现有需求，但该策略可能为竞争对手创造机会 [7][8] 产品多元化 - 公司在拒绝客户的同时推出不同产品变体或SKU以扩大产品吸引力，但增加了风险和成本，管理层对相关问题态度防御 [9][10] 增长趋势 - 公司增长显著，但增速已连续几个季度下降，可能达到拐点，需选择优先增长方向 [14] 估值情况 - 即使在财报公布后股价下跌，公司股票仍被大幅高估，远期市盈率高于耐克和路威酩轩，35倍的市盈率过高 [17] 风险因素 - 高估值与增长减速并存，人为制造稀缺的策略可能适得其反，单一投资者控制公司可能存在治理问题 [19]

文章核心观点 - 伯肯斯托克(Birkenstock)公司的利润率下降,主要是由于其快速国际扩张计划导致的成本上升[1][2][4] - 公司正在开设更多门店,尤其是在印度和日本等新兴市场,以及建设新的生产渠道和更新现有设施[3][5] - 尽管利润率下降,但公司的收入仍保持增长,在主要零售商如Nordstrom和Foot Locker的市场份额也在不断提高[4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 公司第三季度调整后每股利润为54美分,低于分析师预期的58美分[1] - 公司收入为6.246亿美元,同比增长19%,略低于预期的6.256亿美元[2] - 毛利率下降220个基点至59.5%,主要是由于生产扩张的投资[4] - 公司在美洲和欧洲的收入分别增长15%和19%[4] 业务发展 - 公司正在开设更多门店,尤其是在印度和日本等新兴市场[3] - 公司正在建设新的生产渠道和更新现有设施,包括在德国Pasewalk新建的工厂[3] - 公司正在加大对主要零售商的供货,市场份额不断提高[5] - 公司表示,作为一个超级品牌,正受到主要零售商和消费者的关注[5]

文章核心观点 - 鞋类公司Birkenstock公布2024财年第三季度财报后股价下跌16%，虽业绩符合全年指引，但因估值过高投资者获利了结，股价或需进一步回调才值得投资 [1][4][5] 分组1：财务表现 - 第三季度营收5.65亿欧元，同比增长19%，净利润7500万欧元 [3] - 公司维持全年财务指引，预计营收增长19%，毛利率达60%，调整后息税折旧及摊销前利润率为30% [2][3] 分组2：股价下跌原因 - 进入第三季度财报发布期，Birkenstock股票的市销率达到约6.5的历史高位，估值过高 [4] - 业绩仅符合指引未超预期，投资者选择获利了结 [4] 分组3：投资建议 - 公司股价需进一步回调才对投资者有吸引力，但鉴于其良好财务状况和250年历史，可列入观察名单 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入565百万欧元,同比增长19%,创历史新高 [21] - 毛利率59.5%,环比上升320个基点,同比下降220个基点 [22] - 调整后EBITDA186百万欧元,同比增长15%,创历史新高,EBITDA利润率33% [23] - 调整后净利润92百万欧元,同比增长14%,每股收益0.49欧元,同比增长11% [24] - 现金流量表显示,经营活动现金流281百万欧元,同比增长19% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B业务收入同比增长23%,D2C业务收入同比增长14% [21] - 美洲地区收入同比增长15%,欧洲地区收入同比增长19%,APMA地区收入同比增长41% [13][16][19] - 关闭式鞋履(如木鞋)销售增长超过整体品牌两倍,收入占比增加400个基点 [12] - 核心经典款销售同比增长24% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区:批发渠道尤其强劲,百货店销售同比增长超过25% [14] - 欧洲地区:自有分销和批发渠道均实现双位数增长 [16][17] - APMA地区:DTC渠道是主要增长动力,新增23家自营门店 [19] - 大中华区收入同比增长超过25%,是重点拓展市场 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"工程化分销"策略,维持相对稀缺性,满足不断增长的消费者需求 [8][10][27] - 持续拓展白色空间机会,如封闭式鞋履、专业医疗、户外等领域 [8][12][18] - 通过自营门店和批发渠道双管齐下,全方位触达消费者 [15][18] - 公司在全球范围内持续增长,显著超越同行 [9][16][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者对品牌的需求持续强劲,公司有信心实现全年20%的收入增长目标 [29] - 公司有信心实现中长期15%-20%的收入增长、60%的毛利率和30%的EBITDA利润率目标 [29] - 公司将继续利用强劲的现金流偿还债务,预计年底净负债率将降至2倍 [25] 其他重要信息 - 公司在第三季度新增7家自营门店,总数达64家,数字业务也保持两位数增长 [11] - 会员计划会员人数同比增长36%至690万,人均消费超过非会员25% [11] - 公司将继续扩大产能,预计2026财年第三季度能完全消化产能扩张带来的毛利率影响 [48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Simeon Siegel 提问** 询问单位和ASP的变化情况,以及对未来的信心 [31] **Oliver Reichert 和 David Kahan 回答** 单位销量和ASP均有增长,公司对未来保持信心,渠道组合变化不会影响整体盈利能力 [32][33][36] 问题2 **Laurent Vasilescu 提问** 询问未来现金使用计划 [38] **Erik Massmann 回答** 公司将继续偿还债务,预计年底净负债率降至2倍,剩余现金将用于必要的业务投资 [39][40] 问题3 **Paul Lejuez 提问** 询问批发渠道的销售情况和消费者在DTC渠道的表现 [44] **David Kahan 回答** 批发渠道销售强劲,DTC渠道也保持良好,公司会根据消费者偏好灵活调整渠道策略 [44][46]

文章核心观点 Proactive为全球投资受众提供商业和金融新闻内容，在多领域有报道且善用技术辅助内容创作 [1][2][3] 关于团队人员 - 新闻编辑Jamie Ashcroft有超14年金融新闻从业经验，曾是股票经纪人，有商业和经济学学位及软件设计开发资质 [1] 关于公司业务 - 新闻团队分布于伦敦、纽约等世界主要金融和投资中心 [2] - 专注中小盘市场，也报道蓝筹公司、大宗商品和更广泛投资故事 [2] - 提供包括生物科技、制药、矿业等多领域市场的新闻和独特见解 [3] 关于技术应用 - 积极采用技术，内容创作者经验丰富，团队借助技术辅助和优化工作流程 [3] - 偶尔使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有内容由人工编辑和创作 [4]

协议基本信息 - 协议日期为2024年5月28日[1][3] - 公司为Birkenstock LIMITED PARTNER S.à r.l.，注册于卢森堡，注册号为B252419[3] - 会计期间从相关财务报告实体成立日起至2024年9月30日，后续每年以会计参考日为结束[6] - 会计原则可由相关财务报告集团成员选择GAAP、欧盟或国际会计准则理事会认可的国际财务报告准则等[7] - 会计参考日指9月30日或相关财务报告实体的会计参考日[8] 银行及国家相关要求 - 可接受银行需长期无担保信用评级至少为S&P或Fitch的BBB - 、Moody's的Baa3，或曾满足要求但不满足时间不超3个月[4] - 可接受国家包括澳大利亚、加拿大、欧盟成员国、日本、瑞士、英国、美国等，短期无担保非信用增强债务评级需为A - 1或更高[5] 债务相关规定 - 非担保人受限子公司产生的债务总额上限为7500万欧元或总债务的5%（取两者中较大值）[25] 贷款利率相关 - 调整后的定期SOFR，对于以美元计价的B类贷款或原始循环贷款，若低于0则视为0；对于以美元计价的额外贷款，若低于与相关额外贷款方在额外贷款通知中约定的百分比，则视为该约定百分比[21] 贷款类型定义 - 额外贷款指根据协议提供的一项或多项额外贷款安排[11] - 额外循环贷款指在额外贷款通知中指定为循环贷款的额外贷款[18] - 额外定期贷款指非额外循环贷款的额外贷款[21] - 分期偿还贷款包括B类（美元）贷款和需分期偿还的额外定期贷款[28] 附属贷款相关 - 附属贷款起始日指附属贷款首次可用的日期，须为相关循环贷款可用期内的工作日[30] - 附属贷款承诺指附属贷款方同意在附属贷款安排下不时提供的最高基础货币金额[31] 报告日及交易日期选择 - 适用报告日公司可选择为交割日、最近交付财务报表的季度日期或最近完成相关期间的最后一天[37] - 适用交易日期由公司选择，有多种确定方式[40] 信贷安排可用期 - 对于B类信贷安排（欧元）和B类信贷安排（美元），可用期为协议日期起3个月内[44] - 对于原始循环信贷安排，可用期为协议日期起至适用终止日期前1个月[44] 基础货币规定 - 基础货币方面，B类信贷安排（美元）为美元，B类信贷安排（欧元）和原始循环信贷安排为欧元，额外信贷安排由公司与相关贷款人商定[51] 现金等价物定义 - 现金等价物包含公司和受限子公司日常业务持有的特定外币及特定政府发行或担保、期限24个月及以内的证券或直接债务[58] 董事会决策规定 - 董事会相关行动、决定或批准，获多数董事（不包括员工代表）批准即视为已采取或作出[53] 可用承诺及信贷安排相关 - 可用辅助承诺指辅助信贷安排下辅助贷款人的辅助承诺减去相关未偿金额[45] - 可用承诺指贷款人在信贷安排下的承诺减去特定参与金额[46] - 可用信贷安排指各贷款人在某信贷安排下可用承诺的总和[48] 特定机构要求 - 银行或信托公司若无评级商业票据，需有超2.5亿欧元的合并资本和盈余[59] - 投资公司等需将90%或以上资产投资于指定类型工具[59] 投资变现规定 - 投资可在不超30天通知变现[61] 综合费用计算 - 综合折旧和摊销费用涵盖无形资产等多项费用[76] - 综合EBITDA计算需在综合净收入基础上增加多项费用，如税收、固定费用等[77] - 计算相关指标时需考虑董事费、协同效应调整、资产出售损失等多项费用及收益[79][80][81][82] - 综合利息费用包含公司及其受限子公司的利息费用等，同时排除多项费用[83][84] 或有义务定义 - 或有义务指公司以各种方式担保其他非债务义务的责任[85] 受控投资关联方定义 - 受控投资关联方指与公司有控制关系且主要进行投资的主体[86] 信贷安排定义 - 信贷安排指公司或其子公司的各类债务融资安排及相关协议[87] 违约相关定义 - 宣布违约指发生违约事件且代理行发出通知未撤销的情况[92] - 违约指违约事件或满足一定条件会成为违约事件的情况[93] - 违约贷款人指未履行贷款义务等多种情况的贷款人[94] 债务购买交易定义 - 债务购买交易指公司通过多种方式购买承诺或未偿金额的交易[91] 利率确定方法 - 每日非累积复利无风险利率根据不同货币按相应方法确定[89][90] 贷款人违约豁免情况 - 若贷款人未付款或开具信用证，在三个工作日内支付则不视为违约[96] 不合格股票定义 - 不合格股票指在特定日期前到期、可赎回等的资本股票，但特定情况除外[100] 重大不利事件定义 - 重大不利事件指支付或通信系统、金融市场重大中断或其他导致一方无法履行支付或通信义务的事件[101] ERISA事件定义 - ERISA事件包括报告事件、计划终止、资金不足等多种情况[105] 股权发行定义 - 股权发行指公司出售资本股票或他人出售证券收益用于公司或受限子公司股权出资[107] 托管收益定义 - 托管收益指债务证券或其他债务发行所得存入托管账户的资金及利息[108] 现有债务定义 - 现有ABL债务指2021年4月28日ABL信贷协议下的未偿债务及相关费用[115] - 现有SFA债务指2021年4月28日高级贷款协议下的未偿债务及相关费用[116] 设施B相关 - 设施B包括设施B（欧元）和设施B（美元）[117] - 设施B（欧元）借款人为Birkenstock Group B.V. & CO. KG及其他额外借款人[118] 特定日期规定 - “FATCA Application Date”中，与美国国内税收法典第1473(1)(A)(i)节所述“可预扣付款”相关的日期为2014年7月1日[125] - “Half - Year Date”指每年3月31日和9月30日[138] 付款相关规定 - 若“Impaired Agent”未付款是因行政或技术错误或中断事件导致，需在到期日后三个工作日内付款[143] 通知相关规定 - “Facility Office”需在成为贷款人或融资方时或之后不迟于五个工作日书面通知代理行[123] 保证金额规定 - “Guarantee”金额为相关主债务规定或可确定金额与保证人可能承担的最大金额两者中的较低值[133] GAAP计算原则 - “GAAP”计算通常按协议签订日有效原则，公司可在交割日后选择按特定日期前原则或其他会计原则，但有相关限制[130] 金融文件定义 - “Finance Document”包含协议、加入契约、附属文件等多种文件[127] 固定费用定义 - “Fixed Charges”为特定期间内合并利息费用、受限子公司优先股现金股息及不合格股票现金股息之和[129] 总未偿金额定义 - “Gross Outstandings”指多账户透支的附属未偿金额，计算时不考虑净额结算[131] 套期义务定义 - “Hedging Obligations”涵盖多种利率、商品、货币相关的风险转移或缓解协议下的义务[139] 杠杆条件规定 - 杠杆条件指任何增额信贷工具下发生的债务在适用测试日的总净杠杆比率不超过3.50:1.00[162] LTM定义 - LTM指过去十二个月[168] ListCo信息 - ListCo为Birkenstock Holding plc，注册于泽西岛，注册号为148522[165] 多数贷款人定义 - 多数贷款人指承诺总额超过总承诺66 2/3%的贷款人[173] - 多数循环信贷安排贷款人指承诺总额超过总原始循环信贷安排承诺和适用额外循环信贷安排下总额外信贷安排承诺66 2/3%的贷款人[174] 贷款保证金规定 - 设施B（欧元）贷款保证金为每年2.10%，设施B（美元）贷款为每年2.40%，原始循环信贷安排贷款为每年2.10%[176] - 当总净杠杆比率大于3.00:1时，设施B（欧元）、设施B（美元）和原始循环信贷安排贷款保证金分别为2.60%、2.90%、2.60%[177] - 当总净杠杆比率等于或小于3.00:1但大于2.50:1时，设施B（欧元）、设施B（美元）和原始循环信贷安排贷款保证金分别为2.35%、2.65%、2.35%[177] - 当总净杠杆比率等于或小于2.50:1但大于2.00:1时，设施B（欧元）、设施B（美元）和原始循环信贷安排贷款保证金分别为2.10%、2.40%、2.10%[177] - 当总净杠杆比率等于或小于2.00:1但大于1.50:1时，设施B（欧元）、设施B（美元）和原始循环信贷安排贷款保证金分别为1.85%、2.15%、1.85%[177] - 当总净杠杆比率等于或小于1.50:1时，设施B（欧元）、设施B（美元）和原始循环信贷安排贷款保证金分别为1.60%、1.90%、1.60%[177] 重大不利影响补救规定 - 重大不利影响若可补救，需在代理书面通知公司问题之日起20个工作日内补救[180] 重大违约事件定义 - 重大违约事件包括未付款、违反财务契约、破产和破产程序等情况[181] 可选货币定义 - “Optional Currency”指符合特定条件的非基础货币[192] 原始会计原则定义 - “Original Accounting Principles”指与原始财务报表一致的会计原则等[193] 原始循环信贷安排相关 - “Original Revolving Facility”指协议下的循环信贷安排[194] - “Original Revolving Facility Commitment”对不同贷款人有不同定义[194] 母公司实体相关 - “Parent Entity”指公司的直接或间接母公司[195] - “Parent Entity Expenses”包含多种费用，如报告义务成本等[196] 参与成员国定义 - “Participating Member State”指采用欧元为法定货币的欧盟成员国[199] 完善担保权益规定 - “Perfection Requirements”指完善担保权益所需的行动步骤[200]

文章核心观点 - 寻找表现优于同行的消费非必需品类股可关注Birkenstock和H&R Block [1][6] 行业情况 - 消费非必需品类股有281只个股 该行业在Zacks行业排名中位列第10 [2] - Zacks行业排名考量16个不同行业组 按组内个股平均Zacks排名从优到差列出 [2] - Birkenstock所属的鞋类和零售服装行业有12只个股 在Zacks行业排名中位列第49 今年以来该行业股票下跌约28.6% [5] - H&R Block所属的消费服务-杂项行业有12只个股 目前排名第81 今年以来该行业上涨6.1% [6] 公司情况 Birkenstock - Birkenstock目前Zacks排名为2（买入） 过去90天其全年收益的Zacks共识预期提高了5.6% 分析师情绪更乐观 股票盈利前景改善 [3] - 今年以来Birkenstock回报率约为13.9% 而消费非必需品类股平均回报率为 -4.1% 其年初至今回报率表现优于行业 [4] - Birkenstock年初至今回报率表现优于其所属的鞋类和零售服装行业 [5] H&R Block - 今年以来H&R Block回报率为15.9% 表现优于消费非必需品类股行业 [4] - 过去三个月 H&R Block当前年度的共识每股收益预期提高了1.4% 目前Zacks排名为1（强力买入） [5]

文章核心观点 公司分享2024年顶级交易员精心挑选的股票推荐，涉及德州仪器和Birkenstock Holding PLC等公司情况 [3] 德州仪器（NASDAQ:TXN） - 2024年第一季度股价突破并收于2022 - 2023年高点上方，该区域阻力位约为185 - 188美元，对应年初至今涨幅+10% [2] - 5月股价短暂收于整数关口200美元上方（对应2021年高点）后进入盘整阶段，10周和50日移动平均线正在追赶 [2] Birkenstock Holding PLC（NYSE:BIRK） - 此前财报使股价超过46美元的首次公开募股（IPO）价格并创下历史新高，近期回调时以之前高点、30日移动平均线和100亿美元股票估值为支撑，自IPO以来股价上涨39%，而标准普尔500指数（SPX）涨幅为25% [7] - 是40日和60日相对强度（RS）领先者，空头兴趣上升，过去三个季度空头兴趣攀升75%，占股票总流通量近15%，每买入1份看涨期权对应买入6.86份看跌期权，前八大未平仓合约（OI）头寸中有五个是看跌期权 [4] - 分析师群体情绪不温不火，28家追踪该股票的券商中有19家给出“持有”或更差的建议，自2月中旬以来空头兴趣上升42%，按股票日均交易速度计算，目前空头回补需要四天，多数空头头寸处于亏损状态 [8]

文章核心观点 - 今年Birkenstock和iPower Inc.在非必需消费品板块表现出色，投资者可关注其后续表现 [1][4][6] 公司表现 - Birkenstock年初至今涨幅约15.5%，跑赢非必需消费品板块平均-2.7%的回报率 [1] - iPower Inc.年初至今涨幅达273.3%，跑赢非必需消费品板块 [4] - 过去三个月，Birkenstock全年盈利的Zacks共识估计提高6.6%，分析师情绪改善且盈利前景呈积极趋势 [8] - 过去三个月，iPower Inc.当前年度的共识每股收益估计增长220%，目前Zacks排名为1（强力买入） [9] 公司排名 - Birkenstock的Zacks排名为2（买入） [3] - iPower Inc.的Zacks排名为1（强力买入） [9] 行业情况 - Birkenstock所属的鞋类和零售服装行业有12家公司，Zacks行业排名第166，今年以来平均下跌27.6% [5] - iPower Inc.所属的非必需消费品产品行业有25只股票，排名第219，年初至今变动为-2.1% [10] 板块情况 - 非必需消费品板块有281只个股，在Zacks板块排名中位列第15，该排名考虑16个不同板块组并按个股平均Zacks排名从优到差列出 [7]

文章核心观点 - 尽管Birkenstock股票经历自2023年10月上市以来最差单周表现，但近半年仍涨11.7%，受两份看多报告影响股价涨3.9%，且存在空头挤压提振股价的可能 [1][2][3] 股价表现 - Birkenstock股票近半年涨11.7%，6月20日触及61.83美元历史高位，回调中54美元为支撑位，季度至今领先15.2% [1] - 受两份看多报告影响，Birkenstock股价涨3.9%，最新报56.51美元 [2] 机构评级 - UBS将Birkenstock评级从“中性”上调至“买入”，目标价从52美元上调至85美元，较上周五收盘价溢价56%，理由是平均售价高于预期和亚洲业务快速增长 [2] - 花旗恢复对Birkenstock的覆盖，给予“买入”评级和65美元目标价 [2] 空头情况 - 空头头寸占Birkenstock流通股的14.9%，按平均交易速度，空头回补需超四天，空头挤压或提振股价 [3]