纪要涉及的行业或者公司 行业为金融服务行业，公司为加拿大丰业银行（The Bank of Nova Scotia）及其旗下的Tangerine银行，还有ING集团旗下的零售银行 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 Tangerine银行发展 - **观点**：Tangerine有机会成为成熟的数字银行，与加拿大大型银行竞争 [5] - **论据**：ING在欧洲的直销银行通过高定价吸引存款，将高客户满意度和存款基础货币化，成为成熟数字银行，如德国ING Direct有超1100万客户，利润达22亿欧元；Tangerine有200万客户和存款收集能力 [3][5] 提升贷款与存款比率 - **观点**：要提高Tangerine的贷款与存款比率，需高效开展移动消费贷款业务和提供储蓄投资方案 [8] - **论据**：Tangerine贷款与存款比率低于20%，欧洲同类银行该比率为60%-70% [5] 加拿大丰业银行战略重点 - **观点**：战略重点包括缩小差距、加速优势和智能投资 [10] - **论据**：在信用卡、小企业贷款、商业贷款和销售共同基金方面未发挥应有实力；Tangerine是独特品牌，Scene+忠诚度计划有5000万会员；计划18个月内投资5亿加元优化业务模式，特别是渠道、移动和数字领域 [10][12] 成本与运营杠杆 - **观点**：注重成本质量，合理分配人力，以实现积极的运营杠杆 [15] - **论据**：第一季度运营杠杆为3.7%，成本有好坏之分，好成本用于银行转型，人力分配需调整以靠近客户创造价值 [15][16] 抵押贷款业务 - **观点**：注重与客户的价值驱动，而非单纯追求规模，预计抵押贷款余额将提前增长 [18][21] - **论据**：75%的新抵押贷款发放伴随着三种以上产品，1 - 2月渠道新发放量增加，特别是三年期和浮动利率贷款，客户预期利率下降 [19][20] 抵押贷款利润率 - **观点**：预计抵押贷款利润率将略有改善，年底趋于稳定 [23] - **论据**：新发放贷款利润率高于旧贷款，预计下半年利率下降时，抵押贷款重新定价与资金成本之间存在滞后将带来收益 [23] 抵押贷款信用风险 - **观点**：目前未看到明显风险，前提是利率和失业率预测保持不变 [26] - **论据**：可变利率客户还款增加50%，还款覆盖率约2.1倍；固定利率客户2025 - 2026年月还款预计增加26%，贷款组合和违约率表现良好，新贷款贷款价值比在50%多 [25][26] 贷款与存款目标 - **观点**：无贷款与存款目标，注重首要存款目标，长期希望存款增长7%，贷款增长5% [28][29] - **论据**：要成为主要银行需做好日常银行业务，将更注重抵押贷款业务的价值而非规模 [28] 汽车贷款业务 - **观点**：汽车贷款违约率上升是特殊事件，预计年底前恢复正常 [34] - **论据**：疫情期间新车供应减少，消费者转向二手车，随着支持政策取消和利率上升，二手车贷款违约率上升，现在新车供应增加，违约率开始下降 [33][34] 财富管理业务 - **观点**：通过改变激励机制、招聘培训投资专家和应用技术工具，提高分行销售共同基金的渗透率 [36] - **论据**：与去年相比，相关业务指标同比增长30% - 40% [37] 信用卡业务 - **观点**：信用卡业务增长迅速，将继续保持增长 [40] - **论据**：从较小基数开始，年增长率达18%，90%的余额增长来自现有客户、Scene+和现有客户群，风险成本和拨备低于疫情前30% [40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 加拿大丰业银行的汽车贷款业务是加拿大领先业务，年收入超10亿加元，成本收入比低于30%，与多家汽车制造商有合作关系 [32] - 加拿大丰业银行的财富管理业务是加拿大领先业务之一，但此前未充分利用分行渠道 [38]

文章核心观点 - 投资高股息率且股息可持续的公司可获股息收入和资本增值 筛选此类公司有挑战 文章筛选出CVS Health Corporation和The Bank of Nova Scotia两家公司 认为可纳入投资组合 但后者股息削减风险较高 建议低配 [1][4][5] 公司筛选要求 - 预期股息率大于3% 预期市盈率小于30 股本回报率大于10% [6] CVS Health Corporation情况 基本信息 - 是健康解决方案提供商 市值935.5亿美元 [6] 股息情况 - 预期股息率3.59% 10年股息复合年增长率10.07% 能为投资者提供股息收入和增长 [7] - 股息率高于过去5年平均水平和行业中位数 自由现金流收益率10.91% 显示出有吸引力的风险回报特征 [14][15] - 在Seeking Alpha股息评级中 股息收益率获A- 股息安全性和一致性获B+ 股息增长获C+ [16] 竞争优势 - 医疗行业网络广泛 品牌知名度高 商业模式多元化 有规模经济优势 [8] 估值情况 - 预期市盈率10.81 比5年平均水平低18.01% 比行业中位数低60.83% 预期市销率10.25 比5年平均水平低26.53% 比行业中位数低93.70% 滚动股息率3.35% 比5年平均水平高17.91% 比行业中位数高124.90% 被认为当前估值偏低 [9][10][11] The Bank of Nova Scotia情况 基本信息 - 总部位于多伦多 成立于1832年 业务包括加拿大银行业务、国际银行业务、全球财富管理、全球银行和市场业务 [17] 股息情况 - 预期股息率6.39% 5年股息复合年增长率4.28% 对股息收入投资者有吸引力 有望纳入股息收入加速投资组合 [21][22] - 在Seeking Alpha股息评级中 股息收益率获A- 股息安全性获B- 股息一致性获C+ 股息增长获C- [23] 估值情况 - 预期市盈率10.33 略低于行业中位数10.47 预期市净率1.13 比5年平均水平低11.04% 被认为当前估值偏低 与美国银行相比 估值略低 [17][18] 盈利能力 - 净利润率26.75% 比行业中位数高14.11% 股本回报率10.34% 显示出较强盈利能力和财务健康状况 穆迪信用评级为Aa2 [20] 风险因素 - The Bank of Nova Scotia风险略高 24个月贝塔系数为1.00 高于CVS Health Corporation的0.48 派息率66.59% 远高于CVS Health Corporation的27.69% 预期摊薄每股收益增长率为-5.93% 而CVS Health Corporation为2.02% 股息削减可能性更高 建议在投资组合中低配至不超过2.5% [25][28][29] 结论 - 两家公司股息率分别为3.59%和6.39% 近年有股息增长 估值有吸引力 财务健康 纳入多元化股息投资组合可带来收益 股息可用于再投资或日常开支 [31][32][34]

财务表现 - 加拿大丰业银行2024财年第一季度调整后净收入为21.1亿加元（16.3亿美元），同比下降近6%[1] - 调整后的净收入为22亿加元（16.2亿美元），同比增长25.1%[2] - 总收入为84.3亿加元（62.1亿美元），同比增长5.9%[3] - 净利息收入为47.7亿加元（35.1亿美元），同比增长4.6%[4] - 预计多样化的产品组合和强劲的资本状况将有助于加拿大丰业银行通过有机增长和收购实现增长[8] 资产状况 - 截至2024年1月31日，BNS的总资产为1.39万亿加元（1.03万亿美元），较上季度下降1.3%[6] - 存款为939.8亿加元（691.6亿美元），较上一季度下降1.3%[6] - 净贷款和承兑为759.9亿加元（559.2亿美元），较上一季度下降1.2%[6] 资本状况 - 截至2024年1月31日，普通股权一级比率为12.9%，较2023年1月31日的11.5%增加[7] - 总资本比率为16.7%，较去年同期的15.2%增加[7] - 调整后的净资产回报率为21.8%，较去年同期的23%下降[7] 风险因素 - 信贷损失准备金从上年同期的6.38亿加元上升至9.62亿加元（7.07亿美元），反映了经济前景恶化[5] - 对宏观经济状况和不断上升的费用的担忧使公司感到忧虑[8] 市场评级 - BNS目前持有Zacks排名3（持有）[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现调整后净利润22亿加元,每股收益1.69加元,净资产收益率11.9% [26] - 收入同比增长6%,其中净利息收入增长5%,非利息收入增长8% [26][27] - 全行净利差同比扩大8个基点,季度环比扩大4个基点 [27] - 信贷损失准备金962百万加元,占贷款比率50个基点,同比上升17个基点 [28] - 费用同比增长6%,季度环比持平,生产效率指标为56% [28] - 普通股一级资本充足率为12.9%,较上季度下降10个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大银行业务 - 净利润10.96亿加元,同比增长1% [31] - 收入同比增长7%,费用同比增长3%,实现正的营业杠杆 [31] - 贷款同比下降1%,但商业贷款增长9%,信用卡增长18%,个人贷款增长2%,抵押贷款下降5% [32] - 存款同比增长9%,贷款存款比率从136%改善至123% [32][33] - 净利差同比扩大30个基点,季度环比扩大9个基点 [33] - 信贷损失准备金占贷款比率为34个基点 [34] 环球财富管理业务 - 净利润3.74亿加元,同比下降4% [35] - 收入同比增长3%,费用同比增长8% [36] - 管理资产规模同比增长5%至3400亿加元,托管资产同比增长8%至6550亿加元 [36] - 加拿大投资基金销售承压,净赎回130亿加元,但大部分基金5年业绩位居前2个四分位 [37] - 国际财富管理业务净利润6.5亿加元,同比增长18% [37] 环球银行及资本市场业务 - 净利润4.39亿加元,同比下降15%,但季度环比增长6% [38] - 美国业务净利润2.37亿加元,同比增长13% [38] - 资本市场收入同比下降12%,固定收益业务下降22%,但季度环比增长12% [38] - 商业银行收入同比和季度环比均下降5%,贷款同比下降7% [39] - 非利息收入同比下降2%,但季度环比增长7% [39] - 净利息收入同比下降22%,季度环比下降11% [39] - 拉美地区业务净利润3.72亿加元,同比增长24% [41] 国际银行业务 - 净利润7.52亿加元,同比增长35%,季度环比增长35% [42] - 收入同比增长9%,主要来自资本市场业务,零售业务收入也有增长 [42] - 贷款同比下降2%,但零售贷款增长4%,商业贷款下降6% [43] - 存款同比增长5%,个人存款增长2%,非个人存款增长7% [43] - 净利差同比扩大19个基点 [44] - 信贷损失准备金占贷款比率为135个基点,同比上升16个基点 [44] - 费用同比增长4%,季度环比增长3% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大经济预计将在今年上半年表现较弱,但下半年有望加速增长 [9] - 墨西哥预计将是美洲地区增长最强劲的大型经济体 [9] - 秘鲁和哥伦比亚经济复苏预计将更加艰难,公司正在采取主动措施管理风险敞口 [54][57] - 智利信贷质量已恢复至正常水平 [49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行新的战略,包括更加谨慎的资本配置、专注于高回报业务、维持强大的资产负债表 [4][5][7] - 在加拿大银行业务方面,公司正在聚焦于主要客户关系,提高存款占比,并通过捆绑产品提升客户粘性 [11][12][13] - 在国际银行业务方面,公司正在转向区域性运营模式,加强跨境业务协同,并投资于现金管理等基础设施 [21][22] - 在资本市场业务方面,公司正在优化客户组合和风险加权资产,提高回报率 [18][19] - 公司正在密切关注各业务线的主要客户指标,并制定相应的KPI指标进行跟踪 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管加拿大经济显示出一定韧性,但利率上升对消费者情绪和支出产生影响,预计今年下半年加息可能会有所回落 [9][10] - 公司已不再预期未来几年内任何运营地区会出现经济衰退,但仍保持应对更困难经济情况的准备 [10] - 国际市场方面,秘鲁和哥伦比亚经济复苏预计将更加艰难,但墨西哥经济增长前景良好 [9][54][57] - 公司相信自身有足够的资本和产品能力把握国际市场机遇 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Paul Holden 提问** 鉴于本季度资本充足率较强,公司何时考虑取消股息再投资折扣? [62][63] **Raj Viswanathan 回答** 公司将密切关注6月OSFI对国内稳定缓冲区的决定,届时将考虑是否取消股息再投资折扣。公司对资本状况的乐观情绪有所增加。 [63] 问题2 **Doug Young 提问** 公司在资产负债表头寸管理方面的策略发生了变化,是否意味着未来利率下降时将获得更多收益? [72][73][74] **Raj Viswanathan 回答** 公司现已将头寸管理策略调整为中性,不再采取主动的利率方向性头寸。未来利率下降时,收益增加主要体现在

Bank of Nova Scotia (BNS) came out with quarterly earnings of $1.25 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $1.19 per share. This compares to earnings of $1.37 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 5.04%. A quarter ago, it was expected that this bank would post earnings of $1.19 per share when it actually produced earnings of $0.93, delivering a surprise of -21.85%.Over the last four quarters, the company ...

Adoption of IFRS 17 $MM, except EPS Q1/24 Y/Y Q/Q Reported Net Income $2,199 25% 62% Diluted EPS $1.68 24% 70% Revenue $8,433 6% 2% Expenses $4,739 6% (14%) Pre-Tax, Pre-Provision Profit1 $3,694 6% 35% Productivity Ratio2 56.2% 20 bps (1,060 bps) Net Interest Margin (NIM)3 2.19% 8 bps 4 bps Risk Adjusted Margin (RAM)4 1.77% (6 bps) 17 bps PCL Ratio2 50 bps 17 bps (15 bps) PCL Ratio on Impaired Loans2 49 bps 20 bps 7 bps Return on Equity2 11.8% 200 bps 480 bps Return on Tangible Common Equity3 14.6% 220 bps ...

财务表现 - 非利息收入为3,660百万美元，较上一季度增长7.1%[17] - 总收入为8,433百万美元，较上一季度增长1.9%[17] - 净利润为2,199百万美元，较上一季度增长62.3%[17] - 基本每股收益为1.70美元，较上一季度增长68.3%[17] - 资产总额为1,392,886百万美元，较上一季度略有下降[17] - CET1资本比率为12.9%，Tier 1资本比率为14.8%，总资本比率为16.7%[17] - 净不良贷款为4,215百万美元，较上一季度增长9.6%[17] - 调整后净利润为2,212百万美元，较上一季度增长34.6%[17] - 调整后每股稀释收益为1.69美元，较上一季度增长37.4%[17] - 公司报告的净利润为21.99亿美元，较2023年10月31日的13.54亿美元和2023年1月31日的17.58亿美元有显著增长[22] - 调整后的净利润为22.12亿美元，较2023年10月31日的16.43亿美元和2023年1月31日的23.52亿美元有显著增长[22] - 公司调整后的每股摊薄收益为1.69美元，较2023年10月31日的1.23美元和2023年1月31日的1.84美元有显著增长[22] - 公司调整后的净利润主要来自加拿大银行业务，国际银行业务和全球财富管理业务[32] - 公司在2023年10月31日的财报中，调整后的净利润为16.43亿美元，较2023年1月31日的23.52亿美元有所下降[32] - 公司在2023年1月31日的财报中，调整后的净利润为23.15亿美元，较2023年10月31日的15亿美元有显著增长[32] - 本季度公司报告的净收入为21.99亿美元，同比增长25%[57] - 调整后的净收入为22.12亿美元，环比增长35%[57] - 调整后的净息差为2.19%，较上一季度增加8个基点[65] - 信贷损失准备金为9.62亿美元，较上一季度减少23%[68] - 非利息支出为47.39亿美元，同比增长6%[69] - 调整后的非利息支出为47.21亿美元，同比增长6%[69] - 生产率比率为56.2%，较上一季度下降10.6个百分点[71] 加拿大银行业务 - 2024年第一季度，加拿大银行的净利润为10.95亿美元，较去年同期的10.86亿美元略有增长[80] - 加拿大银行2024年第一季度总收入为33.87亿美元，较去年同期增长2.24亿美元，主要由于存款增长和利差扩大带来的净利息收入增加[86] - 加拿大银行2024年第一季度拨备为3.78亿美元，较去年同期的2.18亿美元增加1.6亿美元，拨备比率增加15个基点至34个基点[88] - 加拿大银行2024年第一季度平均资产为4450亿美元，较去年同期减少50亿美元，主要由于住房抵押贷款减少[82] - 加拿大银行2024年第一季度非利息支出为14.98亿美元，较去年同期增加4900万美元，主要是为了支持业务增长而增加的技术、人员、广告和业务发展成本[91] 国际银行业务 - 2024年第一季度，国际银行业务的净利润较去年同期增加了102百万美元，达到746百万美元[97] - 2024年第一季度，国际银行业务的净利润较上一季度增加了198百万美元，增幅为36%[98] - 2024年第一季度，国际银行业务的总收入较去年同期增加了244百万美元，增幅为9%[108] - 2024年第一季度，国际银行业务的信贷损失准备金较去年同期增加了147百万美元，增幅为34%[110] - 2024年第一季度，国际银行业务的非利息支出较去年同期增加了62百万美元，增幅为4%[113] - 2024年第一季度，国际银行业务的有效税率为19.9%，与去年同期持平[115] 全球财富管理业务 - 2024年第一季度，全球财富管理业务的净利润较去年同期下降了17百万美元，为368百万美元[119] - 2024年第一季度，全球财富管理业务的净利润较上一季度增加了41百万美元，增幅为13%[120] - 2024年第一季度，管理资产达到3400亿美元，同比增长5%[121] 资产负债表 - 加拿大银行2024年1月31日的资产总额为1392.9亿美元，较2023年10月31日的1411.0亿美元有所下降[160] - 银行总资产为1,393亿美元，较上一季度下降18亿美元或1%[161] - 总负债为1,312亿美元，较上一季度下降20亿美元或1%[161] - 2024年1月31日的总信贷损失准备金为6,597万美元，较上一季度减少了32万美元[167] - 净不良贷款在加拿大银行部门为12.17亿美元，较上一季度增加了2.68亿美元[168] 风险管理 - 银行的市场风险价值（VaR）在2024年第一季度为17百万美元[185] - 利率风险是指由于收益率曲线水平、斜率和曲率的变化、利率波动以及客户偏好变化而导致的损失风险[186] - 银行对主要货币的利率敏感性进行了100个基点

估值比较 - Bank of Nova Scotia (BNS) 和 Svenska Handelsbanken Ab Publ (SVNLY) 都拥有 Zacks Rank 2 (Buy) [3] - BNS 的前瞻性 P/E 比率为 9.66，而 SVNLY 的前瞻性 P/E 比率为 9.82 [6] - BNS 的 P/B 比率为 1.10，而 SVNLY 的 P/B 比率为 1.21 [7] 价值评级 - 根据众多估值指标，BNS 的价值评级为 B，而 SVNLY 的价值评级为 F [7] - 基于这些估值数据，公司认为 BNS 目前是更优质的价值选择 [8]

高股息股票增长 - 2023年没有经济衰退，投资者松了一口气，这可能不支持高股息股票增长的目标[1] - 高股息股票增长始终值得考虑， passsive income的美妙之处在于能够在睡觉时赚钱[2] - 如果美联储最终降低利率，高股息股票增长应该会受益。在高利率环境下，政府债券与私营部门竞争，随着借款成本的正常化，针对股息的吸引力应该会增加[3]

合作项目介绍 - CCM Hockey与Scotiabank合作推出新项目，旨在增加女子冰球的机会[1] - 合作项目旨在激发下一代女孩的兴趣，增加参与度[2] - CCM Hockey和Scotiabank的合作目标是通过提供积极的体验，使女孩们享受并推动冰球运动的基层发展[3]