丰业银行将南方铜业的目标价从92美元上调至125美元，仍维持"跑输大市"评级。(格隆汇) ...

丰业银行将云安全公司Datadog的目标价从217美元下调至180美元，以反映该公司在OpenAI方面的营收 风险，维持"跑赢大市"评级。(格隆汇) ...

核心观点 - 华尔街担忧前总统特朗普对欧洲的敌意可能导致欧洲投资者减持美股 欧洲投资者是美股市场最大的买家群体之一 已有迹象显示客户正寻求分散美股风险且咨询加速 [1] 欧洲资产管理行业动态 - 欧洲最大资产管理公司东方汇理管理资产规模达2.3万亿欧元 约合2.7万亿美元 其首席投资官表示看到越来越多客户希望分散美股风险 该趋势始于2025年4月 并在本周加速 [1] - 从伦敦到柏林再到马德里的基金经理们收到客户关于减持美国资产的咨询日益增多 [1] 欧洲投资者对美股的持仓与潜在影响 - 欧洲投资者持有约10.4万亿美元的美股 其中超过一半由特朗普威胁加征关税的八个国家的投资者持有 [1] - 欧洲人持有的美股占外国人持有美股总量的49% 加拿大丰业银行策略师指出这一庞大比例足以对市场构成威胁 [1] - 虽然欧洲不太可能一致行动抛售美国资产 但任何形式的“脱钩”都将是一个长期且复杂的过程 [1]

目标价调整 - 加拿大丰业银行将亚马逊的目标价从275美元上调至300美元 上调幅度约为9% [1]

事件概述 - 加拿大丰业银行的两名股票分析师兄弟Michael Doumet和George Doumet于2024年被解雇 随后三名合规部门员工也被解雇 目前兄弟二人正以不当解雇为由起诉银行 索赔165万加元 案件定于2027年9月进行为期五天的审判 [1][2][9] 涉事人员与解雇过程 - Michael Doumet在丰业银行工作13年 覆盖工业股 2023年总薪酬约为40万加元（约29万美元） 其兄弟George Doumet研究加拿大消费类公司 年收入约49万加元 两人均于2024年5月因故被解雇 [7] - 解雇过程迅速 兄弟二人被分别叫去与从多伦多飞来的股票研究主管Jeff Fan进行了五分钟的会议 并收到了签署的解雇信 [8] - 解雇后 Michael Doumet曾于去年3月至12月在国家银行覆盖废物管理公司股票 George Doumet目前在投资者关系公司LodeRock Advisors Inc 工作 [9] 违规行为指控（个人交易与沟通） - 解雇源于Michael Doumet的个人交易 合规部门审查发现他频繁交易一只小盘股（Data Communications Management Corp， DCM）并与该公司首席财务官James Lorimer定期沟通 [3][10] - 内部监控显示 DCM股票在其个人投资组合中占很大比例 据举报人投诉 截至2023年8月的一年内 他通过交易DCM股票获利约100万加元 [11][12] - 邮件记录显示 Michael Doumet与DCM首席财务官讨论了公司的会计决策 并交换了关于投资表现的评论 还安排了午餐和电话通话 [13] - 在一封邮件中 Lorimer对Doumet说“你上周不该卖” Doumet回复说“你让我如此成功 我不得不考虑风险了” 同日 Doumet另一封邮件暗示其投资DCM可能很快会变得非常富有 以至于可以辞职 [14] 合规部门调查与后续处理 - 此事最初由合规部门审查 但在2024年1月结案 随后一份匿名举报触发了银行内部法律部门的调查 银行之后聘请了Torys LLP律师事务所进行外部调查 [4][16] - 在调查过程中 发现兄弟二人在入职银行后结婚 但未将其妻子的交易账户登记为关联方投资账户 [17] - 在Doumet兄弟被解雇后的一周内 三名高级合规员工也被解雇 原因是他们未能将交易相关问题上报 [4] - 合规部门员工最初并未对Doumet的交易和沟通活动表示担忧 一名员工认为其对话是正常的“玩笑” 另一名员工审查后认为不担心重大非公开信息的泄露 [14] 银行立场与法律回应 - 丰业银行在法庭文件中表示 兄弟二人因违反银行规定（包括个人交易政策）而被解雇 [3] - 银行在对Michael Doumet诉讼的书面辩护中称 其因“严重原因”被解雇 包括“严重违反其职责和被告的政策 特别是被告的个人交易政策” 并称在“以适当合理的方式”终止雇佣关系前进行了“彻底调查” 对George Doumet的指控使用了相同的措辞 [19] - 股票研究主管Jeff Fan在证词中表示 解雇兄弟二人的原因是他们未及时披露妻子的投资账户 违反了银行交易政策 对于Michael Doumet “也存在与DCM相关的方面违反了个人交易政策” Fan认为违规行为严重 除了解雇未考虑其他纪律处分 [20][21] 行业背景 - 此次解雇和诉讼发生在加拿大银行业合规控制受到更严格审查的背景下 此前道明银行与美国达成了历史性的反洗钱和解协议 [5] - 丰业银行自身在2020年曾支付1.274亿美元 以了结美国当局的指控 该指控称其合规部门官员未能阻止贵金属交易员在美国黄金欺骗案中操纵市场 [5]

目标价调整 - 加拿大丰业银行将Alphabet公司目标价从336美元上调至375美元，上调幅度约为11.6% [1]

目标价调整 - 丰业银行将百时美施贵宝的目标价从53美元上调至60美元，上调幅度约为13.2% [1]

公司战略与增长计划 - 新任首席执行官上任后举办了大型投资者日并公布了一项战略计划[1] - 从年度报告中可以解读出公司似乎正在转向以2026年为目标的增长轨道[1] 2026年增长预期与来源 - 管理层被问及增长预计来自哪些领域[2] - 公司的国际银行业务被强调为关键的差异化因素和增长焦点[2] - 管理层被问及对2026年国际银行业务的增长预期[2]

核心观点 - 加拿大丰业银行首席执行官认为拉丁美洲政治右转及美国影响力上升将有利于该银行的国际业务增长[1][3] 地缘政治与区域经济趋势 - 首席执行官认为美国特朗普政府推动西半球主导地位对区域长期发展有利[2] - 拉丁美洲多国政治向中右或右翼转变被视为有利于经济增长[3] - 智利、哥伦比亚和秘鲁的政治转向以及墨西哥的“非常亲商政府”被认为支持更强劲的增长[3] - 所谓的“特朗普主义”被视为另一个有利于增长的因素[4] 公司业务与战略 - 丰业银行在加拿大银行中国际业务占比最大[4] - 公司于2014年退出委内瑞拉市场[4] - 公司在墨西哥保持运营并持有哥伦比亚Banco Davivienda SA 20%的股份[4] - 首席执行官认为上述趋势将在未来几年使丰业银行受益[3] 行业竞争与挑战 - 有分析师认为公司可能对拉丁美洲商业贷款采取更谨慎态度这可能延迟贷款增长并影响其已进入第三年的转型计划[5] - 特朗普承诺重开委内瑞拉石油工业可能加剧与加拿大在重质原油供应上的竞争影响美国中西部炼油厂的原料供应[6] - 首席执行官强调加拿大需要建设另一条输油管道并希望这能推动联邦政府建设重大国家基础设施项目[6]

公司：加拿大丰业银行 (The Bank of Nova Scotia, BNS) 核心观点与论据 * **2026年增长展望与各业务板块预期**：公司对2026年实现两位数盈利增长充满信心[8] 增长动力主要来自加拿大银行业务的两位数净收入所得税后利润增长[9] 国际银行业务预计实现中个位数的税前预拨利润增长和温和的净收入所得税后利润增长[8] 全球银行与市场业务在创纪录的季度后预计实现温和的净收入所得税后利润增长[8] 财富管理业务预计实现高个位数的净收入所得税后利润增长[9] * **2025年业绩超预期与战略执行**：2025年公司盈利增长10%，超过原定5%-7%的目标[8] 实现了正运营杠杆，稳定的有形普通股回报率为13%，并回购了1100万股股票[8] 国际银行业务的资本回报率提升了250个基点[14] 全球银行与市场业务的资本回报率同比提升了300个基点，资本部署减少了14%，费用收入增长了20%[15] * **加拿大银行业务的增长驱动力**：增长基于三大支柱：客户主导地位、业务组合和运营效率[26] 自投资者日以来增加了27.5万名主要客户[26] 抵押贷款附加产品获得市场青睐，95%的新增贷款属于此类[26] 小企业贷款增速是市场增速的两倍[26] 自投资者日以来新增存款超过550亿加元[27] 日常存款和储蓄账户分别同比增长7%和6%[27] 零售互惠基金销售排名从第六名跃升至第二名[28] 预计到2025年底，加拿大业务的资本回报率将超过13%，比原计划提前一年[29] * **国际银行业务与拉美地区展望**：公司于2014年已退出委内瑞拉，无直接风险敞口[21] 认为拉美政治环境整体向右转，以及美国增加在西半球的影响力，对该地区是中长期利好[21] 短期内在墨西哥和智利的部分领域仍面临困难的宏观环境，影响了信贷损失[18] 预计2026年将温和增长，并在2027年基于15%的资本回报率实现更高增长[20] * **全球银行与市场业务及美国战略**：业务重点正从资产负债表驱动转向费用收入驱动[37] 在担保贷款凭证、证券化、杠杆融资、债务资本市场等领域增加了能力[15] 目标是维持14%-15%的资本回报率，并降低波动性[38] 正在美国大力投资建设全球交易银行业务能力，去年和今年各投资了2.5亿加元[36] 预计到2026年底将有50-100名美国客户使用该平台[40] * **资本回报率目标与提升路径**：2025年第四季度整体资本回报率达到12.5%[29] 预计到2025年底将超过13%[29] 提升主要来自业务组合和资产回报率的改善，而非杠杆[29] 加拿大业务的资产回报率目前为0.74%，目标是在2028年达到1%[48] 批发融资占比在过去两年半内从约23%降至18.5%，贷存比从115%降至104%[47] * **资本配置优先级**：优先顺序为：有机资本部署、股票回购、以及为财富管理和全球银行与市场业务填补产品缺口的小规模补强型收购[53] 2025年回购了1100万股股票[52] 技术支出将从2025年的53亿加元增至2025年的58亿加元，同时推动正运营杠杆[52] 目标将普通股一级资本比率维持在13%左右[52] * **信贷损失与风险展望**：2025年减值信贷损失比率约为49-50个基点，2026年指引为高40个基点至中50个基点，预计上半年与2025年末持平，下半年有望改善[58] 在智利的单一业务线信用卡业务和墨西哥的部分领域存在弱点[58] 自首席执行官上任以来，已累计增加20亿加元的贷款损失拨备，其中13亿加元为履约拨备，总拨备增加了35%[58] 其他重要内容 * **重组与投资**：2025年第四季度的重组涉及约3000名员工离职，主要集中在后台和非高增长领域，旨在为前台销售队伍和技术再投资释放资源[56] * **Tangerine银行定位**：正在将Tangerine重新定位为挑战者银行，与英国Starling Bank的Engine平台合作[32] 在调整期间存款有所流失，但核心的“红色银行”日常存款和储蓄账户分别增长了11%和10%[32] * **财富管理业务协同**：加拿大银行业务与财富管理部门加强协作，转介量同比增长18%，推动了零售互惠基金销售排名的提升[35] * **对美国Key公司的投资**：对Key公司的3.5亿美元投资带来了净收入所得税后利润，资本回报率在15%-20%，股价自购买以来上涨了25%[53] 公司支持Key优先进行股票回购而非收购[53] * **长期动量**：公司强调执行力和可预测性，并已开始聚焦如何将2026年的增长势头延续至2027年[61][62]