收购交易动态 - Stonepeak已成为收购英国石油旗下Castrol润滑油业务的主要竞争者 [1] - 双方正在讨论的报价对Castrol业务的估值超过80亿美元 [1] 英国石油资产处置计划 - 英国石油正试图通过出售资产在2027年前筹集200亿美元资金 [1] - 在此次交易中，英国石油可能保留润滑油部门的少数股权 [1] - 若Castrol交易不足以达成筹资目标，公司可能需要出售其他资产 [1]

文章核心观点 - 清洁氢产业高度依赖政策支持和下游需求，当前面临政策不确定性、成本高企及需求疲软等多重挑战，导致多个大型蓝氢项目被搁置或取消 [2][4][5] 国际巨头项目搁置案例 - 英国石油公司（BP）正式撤回位于英国提赛德的H2Teesside蓝氢项目开发申请，原计划年产16万吨低碳氢并建设碳捕集枢纽，因工业用户缩减生产或推迟脱碳导致需求下滑，且项目场址被改用于建设人工智能数据中心 [2] - H2Teesside项目原计划于2028年投入运营，目标产能1.2吉瓦，相当于英国政府2030年氢能目标的十分之一，每年计划捕集约200万吨二氧化碳，项目信息已从官网撤下 [3] - 项目搁浅的根本原因在于氢能商业性不足、需求不确定、融资困难，同时当地投资逻辑转向AI数据中心集群和核电小堆部署，导致项目优先级下降 [3] - 埃克森美孚决定暂停其在美国得克萨斯州贝敦炼化园区的蓝氢工厂计划，该项目已投资5亿美元，预计总投资额达数十亿美元，原计划在2027年-2028年投产，日产氢约10亿立方英尺（约合86万吨/年） [4] - 项目搁置原因在于蓝氢成本高企令潜在客户观望，工业增长放缓及市场不确定性抑制需求，难以找到愿意支付低碳溢价并签署长期购氢协议的下游买家 [4] 清洁氢产业特性与挑战 - 氢能是一种能量载体，燃烧几乎不排放二氧化碳，可在钢铁、化工、航运等难以电气化的行业替代化石能源 [5] - 绿氢通过可再生电力电解水制成，碳排放最低；蓝氢以天然气为原料并配备碳捕集与封存；灰氢同样以天然气为原料但无碳捕集，碳足迹最高 [5] - 清洁氢产业对政策依赖度高，投资和生产成本高企，商业模式尚未形成闭环，大多项目依靠补贴维持可行性，政策环境变化会直接影响项目经济性 [5] - 蓝氢项目的成本结构中，天然气原料和碳捕集与封存装置投资占比最大，天然气价格波动剧烈，碳捕集设备投资和运行费用高昂 [8] - 据彭博新能源财经估算，目前蓝氢生产成本平均约为每公斤1.8美元-4.7美元，而灰氢仅约每公斤0.9美元-2.93美元，蓝氢的低碳溢价缺乏买单者 [8] 政策环境变化的影响 - 美国《通胀削减法案》中的清洁氢生产税收抵免（45V）、碳捕集与封存税收抵免（45Q）等政策支持力度有不同程度的减弱甚至提前终止 [6] - 政策对天然气来源、甲烷排放与生命周期碳强度的核算要求更为严格，增加了部分蓝氢项目获得补贴的不确定性，补贴窗口期缩短迫使项目在时限内完成最终投资决策 [7] - 在美国，由于工业企业对“灰氢+碳捕集与封存”组合的蓝氢项目兴趣不足，缺乏长期购氢协议，同时碳捕集与封存成本较高，且特朗普政府对清洁氢政策支持力度变低，项目短期内看不到重启可能 [4][7] - 在英国，蓝氢项目推进很大程度上取决于政府补贴政策和碳捕集与封存基础设施建设进展，政府支持的清洁氢商业机制合同发放进度较慢，补贴细则和核算规则尚在完善，使企业难以预测未来收益 [7] - 与H2Teesside项目配套的英国东海岸碳捕集与封存集群原计划2025年开工、2028年投运，也将随制氢项目的搁置而暂缓 [7] 市场需求与行业现状 - 清洁氢项目主要由金属冶炼和化工等工业用户的减碳需求驱动，但据彭博新能源财经统计，欧洲和美国已有多个大型氢冶金项目被推迟，合计直接还原铁产能超过1300万吨 [8] - 欧洲化工行业经营承压，出现工厂关停、产能外迁等情况，在行业整体景气度下降的背景下，企业对购买蓝氢等高成本低碳产品的积极性明显不足，下游需求难以形成规模 [8] - 据国际能源署统计，2024年全球氢气需求达近1亿吨，主要集中在炼油、化工等传统领域，这些行业目前多使用相对廉价的灰氢，向低碳氢转型需付出额外成本，缺乏政策驱动时意愿不强 [9] - 在交通燃料、发电等新兴氢能应用领域，氢气需求尚处于起步探索阶段，规模远未成熟 [9] - 根据氢能委员会于2025年9月发布的报告，在过去18个月中，已有至少52个清洁氢能项目宣布取消，主要原因包括政策与市场不确定、资金困难和缺乏确定的买方，合计约有600万吨/年的清洁氢产能已进入投资决策阶段 [8]

全球私募资本加速投资油气基础设施的趋势 - 全球私募资本对石油和天然气基础设施的投资呈现加速趋势，投资者正把目光投向管道和储存资产 [1][3] - 这类资产回报率高、寿命长，能为大型能源公司提供数十亿美元的现金流，同时让企业继续保持运营控制权 [1][3] - 这一趋势正从阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、沙特阿美（Aramco）等中东国家石油公司，向BP、壳牌等国际能源巨头延伸 [1][3] 私募资本成为能源巨头重要融资选择 - 受油价下行及公众市场投资者谨慎态度影响，私募资本成为国际能源巨头在出售部分管道和储存资产时的重要选择 [1][5] - 这种模式为能源巨头提供了不依赖股市的新融资途径，有助于维持企业分红和股票回购 [2][5] - 该模式还能确保能源公司在60美元油价下持续投资于生产能力 [1][5] 私募基金积极介入并推动交易 - 全球最大的私募基金正在投资中东国家石油公司的基础设施资产，这得益于沙特和阿联酋逐步向外国资本开放管道网络 [1][4] - 私募资金正寻求介入国际石油巨头的基础设施交易，以便为大型能源公司提供资金，再投资于油气生产 [1][4] - 近期，埃克森美孚、BP、道达尔能源及意大利埃尼的高管被私募基金建议考虑出售部分管道和储存资产以换取现金流 [2][5] 近期标志性交易案例 - Apollo管理的基金以约10亿美元收购BP管道子公司TANAP的25%非控股股份，BP仍保持控股权并继续掌握战略和商业治理权 [2][5] - 壳牌将美国Colonial Pipeline 16.125%的股份出售给Brookfield旗下基金 [2][5] - 早在2020年，ADNOC就以207亿美元出售其天然气管道49%的股份给GIP、Brookfield等投资者 [3][6] - 今年，全球投资公司KKR再次购入ADNOC天然气管道少数股权 [3][6] - 沙特阿美通过110亿美元的租赁回租交易，将其Jafurah天然气加工设施部分权益转让给国际投资基金，以支持2030年前提升60%的天然气产能 [3][6] 交易影响与未来展望 - 中东能源基础设施交易起步早，且正影响全球市场 [3][6] - 这类交易不仅为能源巨头提供稳定资金，也为基础设施投资者带来长期可靠收益 [3][6] - 随着Shell和BP近期交易落地，这一趋势正逐步向国际能源巨头扩散 [3][6] - 预计未来私募资本将继续成为能源行业基础设施投资的重要推动力 [3][6]

行业趋势：私募资本涌入油气基础设施领域 - 全球最大的私募股权集团正在投资中东国家石油公司的基础设施资产 因沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国已向外国资本开放其管道网络 [1] - 私募股权巨头目前正寻求从国际大型石油公司的基础设施资产中分一杯羹 此类交易将为大型石油公司提供资金以再投资于油气生产 [2] - 油气行业的基础设施交易始于中东 但可能蔓延至国际大型石油公司 这些公司需要资本以在油价60美元时维持股息和股票回购 并有足够资金投资于增加油气产量 [3] 交易动因：大型石油公司的融资需求与市场环境 - 在当前油价较低且公开市场投资者持续犹豫的背景下 尽管ESG叙事发生巨大转变 私募资金为西方顶级石油公司提供了通过出售部分管道和存储资产来筹集现金的机会 [2] - 私募股权巨头比股票市场更倾向于投资大型石油公司 因为股市对油气行业的接受度"不那么高" [6] - 投资者建议大型石油公司利用廉价资本 并将其再投资于核心业务 [7] 具体案例与交易结构 - 投资者近期敦促埃克森美孚、英国石油、道达尔能源和埃尼的高管考虑向私募股权集团出售管道和存储资产的股权 这为大型石油公司货币化其基础设施资产提供了一条不涉及股票市场投资者的新途径 [4] - 在能源行业顶级会议ADIPEC之前 私募股权团队与埃克森美孚、英国石油、道达尔能源和埃尼举行了闭门会议 并告知其高管可以剥离更多基础设施资产 [5] - 今年已达成一些交易 例如 阿波罗管理的基金在3月与英国石油签署协议 投资约10亿美元购买英国石油管道公司25%的非控股股权 该公司持有英国石油在跨安纳托利亚天然气管道项目中12%的权益 [8] - 该交易使英国石油能够货币化其在跨安纳托利亚天然气管道中的权益 但英国石油仍将保持控股股东地位 并保留包括治理权在内的长期商业和战略利益 [9]

项目变更 - 英国石油公司取消了在英格兰东北部蒂赛德建设大型氢能和碳捕获项目的计划[1] - 原"H2Teesside"项目于2021年宣布，旨在生产蓝色氢能，并将生产过程中产生的二氧化碳捕获并储存[4] - 该项目取消后，原址将用于建设一个占地面积近50万平方米的人工智能数据中心，该数据中心计划成为欧洲最大的数据中心[2] 项目变更原因 - 当局选择蒂赛德地区建设人工智能增长区，推动了项目用途的变更[1] - 低碳氢需求疲软影响了H2Teesside项目的可行性，项目原本预计到2030年实现英国20%的氢能生产目标[4] - 潜在客户、化工巨头Sabic附近工厂的关闭，进一步降低了该项目的可行性[4] 英国政府政策 - 英国政府在1月份的人工智能机会行动计划中引入了"人工智能增长区"[3] - 该计划为特定地理区域提供简化规划审批和优先能源接入等优惠，以推动人工智能基础设施发展[3] 英国石油公司在蒂赛德的持续投入 - 公司虽取消氢能项目，但并未完全退出蒂赛德地区，并表示将继续作为该地区的"积极合作伙伴"[5] - 公司正与合作伙伴在该地区共同开发一个配备碳捕获技术的新燃气发电站[5] - 公司还参与了二氧化碳管道和碳储存地的开发项目[5]

油价预测与市场动态 - 市场对2026年油价形成共识预期 路透调查显示分析师平均预测为每桶62美元 较最初的2026年预测大幅下调10美元[3] - 国际能源署预测2026年将出现每日420万桶的供应过剩 而最保守的估计也认为库存将增加每日50万桶[3] - 2025年1月至11月 ICE布伦特原油近月期货平均价格为每桶68.80美元 较2024年平均水平下跌超过11美元[5] 供需基本面因素 - 美国页岩油产量预计明年开始下降 西德克萨斯中质原油预计平均价格为每桶59美元 比二叠纪盆地新井的盈亏平衡成本低3至4美元 这应能为价格提供底部支撑[4] - 高昂的运费成本迄今限制了来自大西洋盆地的原油涌入亚洲 但随着布伦特-迪拜EFS价差转为负值 一旦运费成本下降 这些原油将可能涌入亚洲市场[4] 公司重大交易与运营 - 美国石油巨头雪佛龙将入股法国道达尔能源在尼日利亚深水运营的两个油气勘探区块 区块位于西三角洲盆地 面积2000平方公里[6] - 美国管道运营商Targa Resources同意以12.5亿美元全现金交易收购Stakeholder Midstream 以增强其天然气处理业务组合[6] - 英国能源公司BP已完全重启连接美国西北各州的奥林匹克管道系统 此前因泄漏事故中断近一个月[7] - 美国石油巨头埃克森美孚已被伊拉克当局接洽 表达其有意收购卢克石油在西古尔纳-2项目中75%的权益 该公司仅在两年前剥离了邻近的西古尔纳-1项目的权益[7] 其他市场动向 - 专注于黄金的矿业巨头巴里克矿业正考虑将其北美黄金资产进行首次公开募股 在激进投资者Elliott Investment Management的压力下 正朝着分拆其内华达州金矿的方向发展[8] 近期市场表现与展望 - 2025年11月 ICE布伦特原油价格在全月仅每桶3美元的区间内交易（62.48美元至65.16美元） 成为近期历史上最平淡的月份之一[9] - 市场目前关注Witkoff主导的莫斯科与基辅之间的穿梭外交 这可能改变12月的市场平衡[9]

公司动态 - 能源集团于周一撤回了其开发H2Teesside项目的申请 [1] - 撤回申请的原因是同一地点存在一个竞争性的数据中心建设计划 [1]

公司运营事件 - 英国石油公司的奥林匹克管道系统于上周末恢复全面运营 [1] - 该管道此前因泄漏事件自11月中旬起关闭 [1] - 泄漏地点位于华盛顿州埃弗里特市以东 [1]

项目启动 - 埃尼公司通过合资企业Azule Energy在安哥拉北部索约启用了新天然气联合体天然气处理厂 [1] - 该设施是安哥拉首个非伴生天然气开发项目 [1] - 处理厂具备每日处理约4亿标准立方英尺天然气和2万桶凝析油的处理能力 [1] 气源与用途 - 天然气来自海上Quiluma和Maboqueiro气田，处理后供应给安哥拉液化天然气厂用于出口和国内消费 [2] - 项目支持安哥拉能源多元化，并促进化肥生产等关键行业发展 [4] 项目运营与股权 - NGC项目最初由埃尼运营，现由埃尼与英国石油各持股50%的合资公司Azule Energy运营 [3] - Azule Energy持有37.4%权益，其他合作伙伴为Cabinda Gulf Oil Company持股31%、Sonangol E&P持股19.8%、TotalEnergies持股11.8% [3] - 安哥拉国家石油天然气公司作为国家特许权机构参与 [3] 项目进展 - 天然气处理厂在2023年10月破土动工后24个月内完成调试，比批准计划提前6个月 [3] - 安哥拉总统、矿产资源、石油和天然气部长及国家石油天然气机构主席出席了落成典礼 [2] 公司近期动态 - 上月埃尼与阿根廷国有公司YPF最终敲定协议，以推进阿根廷巴塔哥尼亚北部Vaca Muerta气田的液化天然气项目 [4] - 该协议在埃尼首席执行官与阿根廷总统会面讨论现有及未来项目后正式确定 [5]

公司运营状况 - 公司位于印第安纳州怀廷市的日产量44万桶的炼油厂已恢复正常运营 [1] - 炼油厂此前在9月进行了计划性维护检修 [1] - 炼油厂在10月曾遭遇火灾事故 [1]