文章核心观点 - 墨西哥直销公司Betterware de México将把其普通股从纳斯达克转至纽约证券交易所上市，预计于2024年6月7日开始交易，股票代码不变 [1] 公司决策 - 公司将把普通股从纳斯达克转至纽约证券交易所上市，预计2024年6月7日开市时以纽交所上市公司身份开始交易，股票代码仍为“BWMX” [1] - 董事会主席表示转至纽交所可受益于其成熟混合交易模式在缓解交易波动方面的稳定性 [2] - 首席执行官称此举反映对纽交所市场基础设施和全球知名度的信心，期待利用其平台优势为股东创造长期价值 [2] - 纽交所集团副主席欢迎公司加入，称其将成为利用纽交所独特优势的全球企业群体一员 [2] 公司概况 - 公司成立于1995年，是墨西哥领先的直销公司，专注提供解决家庭组织、实用性、节省空间和卫生等特定需求的创新产品 [3] - 2022年4月7日收购JAFRA后，公司在墨西哥和美国美容市场拥有领先直销品牌，提供香水、彩妆、护肤品和洗漱用品 [3] - 公司拥有轻资产商业模式，资本支出要求低，有较强盈利能力、两位数的收入增长和自由现金流生成记录，产品在墨西哥和美国分销 [3]

文章核心观点 - 公司自2020年3月通过SPAC上市以来经历了疫情引发的波动但仍能连续17个季度派发股息,反映了业务的韧性和管理层回报股东的承诺 [1] - 公司目前股息收益率为8%,2024年EBITDA估值低于5倍,进入美国市场将为公司的增长故事添加新的篇章,可能成为推动股价进一步上涨的催化剂 [2] 公司概况 - 公司是一家在墨西哥销售各类家居用品的直销公司,主要通过多层次营销模式和自有网站销售产品 [3] - 2022年4月公司收购了Jafra,Jafra在墨西哥和美国销售美容化妆品,2023财年Jafra占公司合并收入的57%,Betterware占43% [4] 财务表现 收入增长稳健 - 尽管疫情期间分销合作伙伴数量增加带来了收益,但随着疫情缓解分销合作伙伴返回原有工作,公司2022年收入增长受到影响,但2023财年收入增长达到13% [6][7] - 公司毛利率在近几个季度持续提升,2024年第一季度达到74% [6] - 公司2024财年收入增长指引为8%,考虑到公司历史上超额完成收入指引,这一数字可能较为保守 [7] 盈利能力提升 - 公司收入增长的同时,EBITDA增长更快,反映了其轻资产模式带来的操作杠杆 [8] - 公司2024财年EBITDA增长指引为11%,超过收入增长3个百分点 [8] 偿债能力改善 - 收购Jafra后公司负债水平有所上升,但目前净负债/TTM EBITDA比率已降至1.78,财务状况更加健康 [9] - 公司正优先偿还债务,最近出售Jafra总部大楼将有助于此 [9] 估值分析 - 公司2024年EBITDA预计将达到约180亿美元,EBITDA率约21% [10] - 公司资本支出较低,预计2024年自由现金流约125亿美元,足以覆盖当前股息支付并有余留偿还债务 [10] - 公司2024年EV/EBITDA和P/FCF估值分别仅为4.8和5.1倍,明显低于同行业可比公司 [11][12] - 公司估值折价主要源于其主要业务在美国以外以及市场对其多层次营销模式的疑虑,但随着公司进入美国市场,这一折价有望缩小 [12] 美国市场拓展 - 公司已于今年初正式进入美国市场,管理层对此充满信心,认为美国市场规模大、消费活跃,有望取得良好业绩 [13][14][15] - 公司将利用Jafra在美国的现有业务为切入点,总部选址德克萨斯州达拉斯,该地靠近墨西哥且有大量西裔人口,符合公司的目标客户群 [14] - 美国西裔人群的GDP规模是墨西哥GDP的两倍,进军美国市场将为公司带来巨大的增长机遇 [15] 风险因素 - 美国市场拓展失败的风险,但目前公司的策略较为谨慎,这一风险相对较小 [16] - 公司负债水平较高,如未来盈利能力下降可能影响其财务杠杆 [17] - 公司约40%的收入来自外包至中国的制造业务,存在一定的地缘政治风险 [18]

文章核心观点 2024年5月13日，Betterware de México公司宣布Diego Gaxiola被任命为独立董事，其丰富经验将助力公司国内外增长战略 [1][3] 公司董事会情况 - 任命Diego Gaxiola后，公司董事会由11名成员组成，其中8名为独立董事 [2] 新独立董事情况 - Diego Gaxiola拥有20多年金融和行政领域经验，熟悉墨西哥和全球消费市场 [3] - 2017年起担任Grupo Bimbo全球首席财务官，曾担任Alsea首席财务官，还曾在Grupo Desc和Grupo Televisa工作 [3] - 拥有阿纳瓦克大学金融硕士学位和纽波特大学、伊比利亚美洲大学工商管理学士学位 [4] 公司概况 - 成立于1995年，是墨西哥领先的直接面向消费者的公司，专注提供家居相关创新产品 [5] - 2022年4月7日收购JAFRA后，在墨西哥和美国美容市场提供相关产品 [5] - 拥有轻资产商业模式，资本支出要求低，盈利能力强，营收和自由现金流呈两位数增长 [5] - 产品在墨西哥和美国分销 [5]

文章核心观点 墨西哥消费品公司Betterware de Mexico S.A.P.I. de C.V. 以Betterware U.S. 之名拓展美国市场，有望实现销售大幅增长，国际扩张是其增长战略基石，美国市场拓展与公司多年有机增长相契合 [1] 公司概况 - 公司1995年成立，是墨西哥领先的直接面向消费者的公司，专注产品创新 [4][8] - 是全球第17大直销公司，通过直销模式为创业创造机会 [4] - 凭借轻资产商业模式及产品创新、商业智能和技术三大战略支柱，实现可持续两位数增长率，扩大了家庭渗透率和钱包份额 [10] 美国市场拓展决策 - 因与墨西哥地理位置接近，且美国有未开发但对品牌有一定熟悉度的客户群，所以选择拓展美国市场 [2] - 考虑到达拉斯优越的分销网络和可获取德州不断增长的人才库，公司将美国总部设在达拉斯 [2] 产品情况 - 公司拥有强大的制造关系，2024年计划推出超250种新产品，涵盖厨房、花园等多个场景，产品注重提升生活便利性 [5] - 产品由公司设计，以Betterware品牌推出，通过多种产品创新渠道实现，其先进基础设施和战略布局的全国配送中心保障产品安全及时送达 [8][9] 业务拓展布局 - 公司在推出直接面向消费者业务的同时，将直销业务拓展到达拉斯总部以及圣安东尼奥和麦卡伦 [6] 信息获取途径 - 可访问betterware.com或在Facebook和Instagram上关注Betterware U.S. 获取公司及其产品信息 [7]

公司公告 - Betterware de México计划支付总计2.5亿墨西哥比索的股息，约合每股0.3515美元（税后），股息将于2024年5月23日支付给截至2024年5月15日的股东 [1] 公司概况 - Betterware de México成立于1995年，是墨西哥领先的直销公司，专注于提供与家居组织、实用性、空间节省和卫生相关的创新产品 [2] - 公司通过2022年4月7日收购JAFRA，进入美容市场，在墨西哥和美国提供香水、彩妆、护肤品和洗护用品 [2] - 公司采用轻资产商业模式，资本支出需求低，具有强劲的盈利能力和两位数的收入增长率及自由现金流生成能力 [2] - 目前公司在墨西哥分销产品，并通过JAFRA的产品组合进入美国市场 [2]

所得税相关 - 公司在墨西哥、危地马拉和美国的所得税税率分别为30%、25%和21%[425] - 2023年BWM所得税减少61.7%，即2.26404亿比索，至1.40762亿比索；JAFRA所得税增加62.7%，即9386.8万比索，至2.43622亿比索[456] - 2023年集团有效所得税税率为27%，2022年为37%[456] - 2022年所得税较2021年减少36.5%，即2.97636亿比索，降至5.1692亿比索，有效所得税税率2022年为37.3%，2021年为31.8%[479] - 2023 - 2021年墨西哥、危地马拉和美国法定税率分别为30%、25%、21%，危地马拉子公司2023年ISR为55比索，2022年亏损，2021年ISR为636比索，美国子公司2023和2022年亏损[596] - 2023、2022、2021年当期税分别为645,521比索、533,522比索、791,856比索[572] - 2023、2022、2021年递延税（收益）费用分别为(261,137)比索、(16,602)比索、22,700比索[572] - 2023、2022、2021年法定税率均为30%，按此计算的所得税费用分别为429,337比索、416,065比索、768,749比索[572] - 2023、2022、2021年净递延税负债分别为(259,601)比索、(514,400)比索、(38,975)比索[574][575] - 2023、2022年公司未分配利润分别为241,977比索、231,203比索，产生未确认递延所得税负债分别为72,593比索、69,361比索[577] 财务报表调整 - 2021年合并财务报表进行了非重大错误更正，总资产调整后减少119,312千墨西哥比索[428] 净收入情况 - 2023年公司总净收入为13,009,507千墨西哥比索，较2022年增长13.1%[433] - 2023年BWM净收入为5,726,608千墨西哥比索，较2022年下降9.7%[433] - 2023年JAFRA净收入为7,282,899千墨西哥比索，较2022年增长41.0%[433] - 2022年集团净收入增加14.3%，即1.439866亿比索，达到11.507549亿比索[460][461] - 2022年BWM净收入减少37.0%，即3.724339亿比索，至6.343344亿比索[460][462] - 2022年因收购JAFRA，顾问和领导者数量分别增加492191和21385，家庭组织部门净收入因分销商和合作伙伴数量分别下降22.7%和26.8%而减少37.0%[461][462] 成本情况 - 2023年公司总成本为3,701,255千墨西哥比索，较2022年增长3.4%[435] - 2023年JAFRA成本为1,258,026千墨西哥比索，较2022年增长25.4%[435] - 2023年BWM成本为2,443,229千墨西哥比索，较2022年下降5.2%[435] - 2022年集团销售成本为3579093比索，较2021年的4498008比索下降20.4%，占净收入百分比从2021年的44.7%降至2022年的31.1%[464][465] - 2022年BWM销售成本为2576179比索，较2021年的4498008比索下降42.7%，占净收入百分比从2021年的44.7%降至2022年的40.6%[464][465] - 2023、2022、2021年销售成本分别为3,701,255比索、3,579,093比索、4,498,008比索[536] JAFRA业务相关 - 2023年JAFRA分销商增加6.1%至41,825，关联方减少4.8%至741,170[440] - 2023年JAFRA产品上市时间从2022年的18个月缩短至7.8个月[440] - 2022年JAFRA从有效收购日至12月31日贡献收入5,164,205比索，净收入493,062比索[551] 行政费用情况 - 2023年BWM行政费用为987,981比索，较2022年的1,098,426比索减少10.1%，即110,445比索[443][444] - 2023年JAFRA行政费用为1,920,964比索，较2022年的1,498,216比索增加28.2%，即422,748比索[443][445] - 2023年集团总行政费用为2,908,945比索，较2022年的2,596,642比索增加12.0%，即312,303比索[443] - 2022年集团行政费用为2596642比索，较2021年的1247742比索增长108.1%，主要因JAFRA收购所致[466][474] - 2022年BWM行政费用为1098426比索，较2021年的1247742比索下降12.0%，占净收入百分比从2021年的12.4%升至2022年的17.3%[467] 销售费用情况 - 2023年BWM销售费用为770,008比索，较2022年的1,021,281比索减少24.6%，即251,273比索[447][448][449] - 2023年JAFRA销售费用为2,690,359比索，较2022年的1,786,749比索增加50.6%，即903,610比索[447][448][449] - 2023年集团总销售费用为3,460,367比索，较2022年的2,808,030比索增加23.2%，即652,337比索[447][448] - 2022年集团销售费用为2808030比索，较2021年的1256289比索增长123.5%，主要因JAFRA收购纳入美容和个人护理业务所致[470][474] - 2022年BWM销售费用为1021281比索，较2021年的1256289比索下降18.7%，占净收入百分比从2021年的12.5%升至2022年的16.1%[474] 分销费用情况 - 2023年BWM分销费用为219,339比索，较2022年的218,084比索增加0.6%，即1,255比索[450] - 2023年JAFRA分销费用为373,835比索，较2022年的255,432比索增加46.4%，即118,403比索[450] - 2023年集团总分销费用为593,174比索，较2022年的473,516比索增加25.3%，即119,658比索[450] - 2023年BWM分销费用增加0.6%，即125.5万比索，达到2.19339亿比索；JAFRA分销费用增加46.4%，即1.18403亿比索，达到3.73835亿比索[452] - 2022年集团分销费用为473516比索，较2021年的463779比索增长2.1%，BWM分销费用为218084比索，较2021年的463779比索下降53.0%[472][476] 费用占比情况 - 2023年BWM行政费用占净收入比例为17.3%，与2022年持平；销售费用占比从2022年的16.1%降至2023年的13.4%[444][449] 利息费用情况 - 2023年集团利息费用增加51.0%，即2.76941亿比索，达到8.20262亿比索[453] - 2022年集团利息费用较2021年增长616.6%，即467503比索，主要因JAFRA收购的长期银团贷款利息支付和墨西哥债券发行利息支付[477] - 2023年公司支付利息6.52313亿比索，较2022年的5.02847亿比索增加29.6%；2022年支付利息较2021年增加923.6% [486][490] 远期合约情况 - 截至2023年12月31日，公司有9730万美元的远期合约，平均汇率为17.96比索；2022年同期为4180万美元，平均汇率为20.31比索[453] - 截至2022年12月31日，公司有4180万美元的远期合约，平均汇率为20.31比索，2021年同期为1.341亿美元，平均汇率为20.66比索[477] - 截至2024年12月，美元/墨西哥比索远期合约名义金额为97260千美元，公允价值为47920比索[581] EBITDA情况 - 2023年BWM的EBITDA下降5.3%，即7972.6万比索，至14.34501亿比索；JAFRA的EBITDA增加60.4%，即4.84518亿比索，至12.86399亿比索[456][459] - 2022年集团合并息税折旧及摊销前利润（EBITDA）较2021年下降13.7%，即3.67879亿比索，降至23.16108亿比索，可比EBITDA利润率收缩279个基点[480] 资本支出情况 - 2023、2022和2021年公司物业资本支出分别为234.9万比索、3750万比索和3.97亿比索，新总部和配送中心总投资11.10807亿比索，于2023年完成[459] 现金流量情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流量较2022年增加40.4%，即9.57077亿比索，增至23.66779亿比索[483] - 2023年公司投资活动使用的现金流量较2022年减少98.6%，即47.59894亿比索，降至6532.8万比索[484] - 2023年公司融资活动产生的现金流量较2022年减少184.0%，即56.23331亿比索，降至25.67365亿比索[486] - 2022年公司经营活动产生的现金流量较2021年减少3.8%，即5589.5万比索，降至14.09702亿比索[487] - 2022年公司投资活动使用的现金流量较2021年增加1406.1%，即45.04844亿比索，增至48.25222亿比索[488] - 2022年公司融资活动产生的现金流量较2021年增加593.0%，即36.75807亿比索，增至30.55966亿比索[490] 公司身份及监管风险 - 公司作为外国私人发行人，若超50%的流通有表决权证券被美国持有人直接或间接实益持有，且满足特定条件，将失去该身份并面临额外监管成本[495] 股价及交易量风险 - 若证券或行业分析师不发布或停止发布公司研究报告，或不利更改公司股票推荐，股价和交易量可能下跌[495] 证券摘牌风险 - 若纳斯达克因公司未满足上市标准将其证券摘牌，公司和股东将面临重大不利后果[498] 被动外国投资公司风险 - 公司预计近期不会被认定为被动外国投资公司，但无法保证未来不会被认定，若被认定美国股东将面临额外税收[498] 股东纠纷管辖权 - 公司章程规定墨西哥城联邦法院对公司与股东间的纠纷有专属管辖权，可能限制股东选择有利司法论坛的能力[500] 股权收购规定 - 公司细则规定任何人或团体直接或间接收购普通股或相关权利，使其持股达20%及以上，需获董事会事先书面批准[501] 员工数量情况 - 2023、2022、2021年公司员工总数分别为2294、2177、1272人[503] - 2023 - 2021年Betterware员工数量分别为938、901、1,272人，JAFRA分别为1,356、1,276人[610] 债务偿还情况 - 2023年3月和6月公司分别支付本金100万比索和25万比索，7月10日提前偿还银团贷款剩余本金324.8695万比索[508] 债券发行情况 - 2021年8月30日公司成功发行两期可持续债券，总额150万比索，期限分别为4年

股东大会信息 - 公司普通股东大会将于2024年5月13日15:00举行[7] 会议讨论报告事宜 - 会议将讨论2023年1月1日至2023年12月31日年度管理报告的相关事宜[7] - 会议将讨论2023年1月1日至2023年12月31日审计与公司实践委员会年度报告的相关事宜[7] - 会议将讨论公司2023年1月1日至2023年12月31日税务义务合规报告[7] - 会议将讨论公司2023年1月1日至2023年12月31日经审计合并财务报表的相关事宜[7] 股息支付事宜 - 会议将讨论并可能批准股息支付[8] 成员相关事宜 - 会议将讨论董事会成员的改选、选举或罢免[12] - 会议将讨论审计与公司实践委员会成员的改选、选举或罢免[12] - 会议将讨论确定董事会成员和审计与公司实践委员会成员的薪酬[12] 决议落实事宜 - 会议将任命特别代表来落实会议通过的决议[12]

文章核心观点 公司澄清出售墨西哥城Jafra México办公楼协议，出售净收益将用于减债，交易符合收购战略 [1][2] 分组1：出售办公楼相关情况 - 公司同意出售墨西哥城Jafra México办公楼，新闻源于彭博社文章 [1] - 出售房产净收益将在未来三年收取并用于减少集团未偿债务 [1] - 出售的办公楼不再满足公司需求 [1] - 房产出售金额为3.857亿比索 [2] - Jafra México将于2024年6月搬离现址，迁至租赁办公楼 [2] - 新办公地点设计灵活、技术集成、节能且注重员工福祉 [2] - 该交易符合Jafra México收购战略中出售非战略资产的举措 [2] 分组2：公司概况 - 公司成立于1995年，是墨西哥领先的直接面向消费者的公司 [3] - 公司提供解决家庭组织、实用性、节省空间和卫生相关需求的创新产品 [3] - 2022年4月7日收购JAFRA后，公司在墨西哥和美国美容市场提供领先品牌产品 [3] - 合并后公司拥有轻资产商业模式，资本支出要求低，盈利能力强 [3] - 公司营收增长和自由现金流生成达两位数，产品在墨西哥和美国销售 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现了双位数的年同比收入增长,主要得益于Betterware的促销组合调整以及Jafra Mexico的产品创新和特别促销活动 [4][8] - 公司的EBITDA同比增长15.4%,EBITDA利润率提升92个基点 [5] - Jafra Mexico的毛利率提升293个基点,主要得益于汇率下降、原材料成本下降以及去年清理过时库存 [13] - 公司净收入同比增长56.5%,主要得益于收入增长和成本费用管控改善,以及2023年中期完成的债务重组使融资成本下降 [28] - 公司自由现金流下降34.5%,主要由于Jafra Mexico的税款支付增加以及Betterware的促销支出和临时性分销运输费用上升 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Betterware Mexico实现连续第二个季度的收入同比增长,增长12%创下2022年第二季度以来的最高收入水平 [8][9] - Betterware Mexico的平均每位销售人员每月订单量增长16% [10] - Jafra Mexico实现11.3%的收入增长,EBITDA增长38%,EBITDA利润率提升401个基点至20.7% [12][13][14][15] - Jafra Mexico的销售人员和顾问的活跃度分别增长1.1%和5.7%,平均每月订单量分别增长19.4%和14.5% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已在美国启动Betterware的业务,选择德克萨斯州达拉斯作为总部,利用Jafra USA的分销中心 [17][18][19] - 公司将在美国采用以客户为中心、以数字化为先的新商业模式,销售人员无需前期投资即可参与 [20] - 公司计划在2025年第一季度启动秘鲁市场的Jafra业务 [23] - 公司预计美国和秘鲁市场在首年不会盈利,但长期来看将成为重要的增长来源 [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极推进国际扩张,Betterware美国已如期启动,公司对美国市场的增长前景充满信心 [6][21][22] - 公司将在美国采用新的数字化优先的直销模式,并计划在未来有序扩张至更多城市和州 [19][20][21] - 公司在墨西哥市场仍是主要重点,但预计美国和秘鲁市场将成为未来主要的增长贡献者 [24] - 公司在美国市场的目标客户群是西裔人群,这一群体的GDP是墨西哥GDP的两倍,代表了巨大的机遇 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在不利环境下仍保持强劲业绩,体现了Betterware作为市场领导者的韧性和高水平表现的潜力 [9] - 公司对Betterware美国和秘鲁市场的长期增长前景充满信心,但短期内不会盈利 [24] - 公司维持了此前公布的2024年全年指引,预计收入增长6.1%-10.7%,EBITDA增长6.6%-13.9% [33] - 公司有信心继续把握国内外的增长机会,生成更强劲的现金流,从而最大化股东价值 [33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Eric Beder 提问** 公司库存增长低于销售,未来库存状况如何?Betterware美国的业务如何影响库存管理? [36][42] **Andres Campos 和 Alejandro Ulloa 回答** 公司预计今年Betterware Mexico和Jafra的库存将略有下降,Betterware美国初期将利用Betterware Mexico的现有SKU库存,随着业务扩张将考虑建立自己的库存 [40][41][43][44] 问题2 **Cristina Fernandez 提问** Betterware的双位数增长是否可持续?圣周假期和促销活动对本季度的影响如何? [50] **Andres Campos 回答** 公司认为Betterware Mexico仍有很大的增长空间,有信心保持双位数增长。圣周假期影响了第一季度,但不会影响第二季度。公司的基本促销策略没有根本性变化 [51][52][53][54] 问题3 **Cristina Fernandez 提问** Jafra的新护肤品线表现如何?公司今年计划如何偿还债务? [55][57] **Andres Campos 和 Alejandro Ulloa 回答** Jafra的新护肤品线去年表现未达预期,但公司已准备了新的产品线今年陆续推出。公司将把出售Jafra Mexico物业所得的3.86亿墨币全部用于偿还债务,预计全年将偿还约8亿墨币债务 [56][59]

Betterware支持墨西哥运动员参加巴黎奥运会 - Betterware推出B Hero产品线，旨在支持墨西哥运动员参加巴黎奥运会[1] - Betterware与墨西哥奥委会合作，支持100多名运动员[2] - B Hero产品线包括专为奥运会设计的水瓶等产品，将捐赠给参赛运动员[3] - Betterware向墨西哥奥运队提供财务支持，呼吁墨西哥人一起支持运动员[5]