财务数据和关键指标变化 - 二季度公司将综合投资组合杠杆率从3月底的5倍降至6月底的4.4倍，期末资产负债表上有9400万美元无限制现金 [10] - 二季度核心收益为每股0.47美元；截至6月30日，每股账面价值为13.41美元，较3月31日下降2.3%，若剔除股票股息影响，二季度账面价值基本持平；年初至今，每股账面价值下降略低于23% [11][12] - 二季度GAAP普通股股东净亏损为1240万美元，即每股0.73美元；综合收益为310万美元，即每股0.18美元；核心收益为790万美元，即每股0.47美元 [25] - 二季度运营费用为340万美元；6月18日，公司宣布2020年二季度股息为每股0.27美元，于7月28日以现金支付；同时宣布A类和B类优先股股息，分别于7月15日支付 [29] - 7月底公司每股账面价值较之前下降约1% - 2% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务相关投资方面，季度末全额抵押贷款服务权（MSR）未偿还本金余额约240亿美元，市值约1.77亿美元，占股权资本约37%，占可投资资产（不含现金）约10%；RMBS投资组合占股权约39%，较上一季度略有下降，占可投资资产（不含现金）约90% [19] - 二季度常规和政府MSR的有条件提前还款率（CPR）分别约为38%和28%，RMBS投资组合三个月加权平均CPR约为13.7%，均较上一季度有所上升 [20] - 截至6月30日，RMBS投资组合规模约15亿美元；二季度RMBS净息差从一季度的1.25%提升至1.64%，回购成本从1.62%降至0.39% [21][22] - 二季度末，RMBS投资组合中30年期证券占比从3月31日的93%增至95% [22] - 二季度末，综合投资组合杠杆率约为4.4倍，较上一季度的5倍有所下降；投资组合久期缺口为正0.19年 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度利差部门市场有所改善，流动性回归，利差因美联储政策收紧 [17] - 截至7月底，活跃的贷款延期还款率略低于8%，约30%的借款人在7月前已还清所有到期款项 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于现有RMBS和MSR投资组合，认为这两类资产能为投资者带来可观回报，并在多种利率情景下有效对冲账面价值 [9] - 二季度公司出售了吉利美MSR投资组合，因其自购买后未增长，且当前抵押品特征和预期未来表现不佳 [13] - 进入2020年下半年，公司将保持谨慎，等待经济复苏更明确信号；认为当前MSR具有吸引力，若符合风险回报标准，将通过完整计划进行选择性投资 [16] - 公司会根据市场情况调整投资组合定位，降低杠杆并保持高现金水平；持续评估和调整投资组合 [17][23] - 与其他混合房地产投资信托基金（REIT）相比，公司2020年至今的账面价值表现较好 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度是重建期，疫情对美国经济影响巨大，失业率创新高，GDP创新低，利率维持在历史低位，但股市因疫苗预期和经济复苏预期上涨 [8] - 进入下半年，利率仍处历史低位，市场等待疫苗，距总统大选还有三个月，失业率仍处两位数，美联储将全力支持经济 [15] - 尽管贷款延期还款率较高，但房地产市场仍是亮点；公司希望保持强大资产负债表，待经济反弹后抓住机会 [16][17] - 可行疫苗将有助于消费者信心和经济增长，但时间未知，公司希望在今年下半年看到进展 [18] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具对冲利率上升对部分回购借款的影响，二季度末持有利率互换、互换期权、待交割证券（TBA）和国债期货，名义金额总计21亿美元 [27] - 从本季度开始，公司将在10 - Q报告和二季度报告中提供更详细的对冲策略信息；GAAP层面未对利率衍生品采用套期会计，公允价值变动计入利率衍生品净损益 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 假设三季度经济无重大恶化，核心收益是否会再次超过股息？ - 公司表示有可能，但会综合多种指标评估公司盈利，目前对现状满意，核心收益有超过股息的可能性 [31] 问题2: 在当前MBS利差、对冲成本和流动性情况下，公司加大投资需满足什么条件？ - 公司称持有较多现金是为保持强大资产负债表，非对特定资产看法；已大幅减少非机构头寸，目前主要为机构RMBS，流动性和定价透明度高；随着对秋季情况更清晰，可能会减少现金持有，但并非缺乏投资意愿 [33][34][35] 问题3: 下半年提前还款速度展望，以及若主要利率再降30 - 40个基点至2.5%，提前还款速度敏感度如何？ - 公司认为市场对利率下降已很敏感，当前已有三到四个月前的贷款可再融资；若利率再降25 - 60个基点，市场再融资可能性大增，RMBS提前还款速度可能增加50% [36][37] 问题4: 能否提供7月底的每股账面价值更新情况？ - 公司表示7月底每股账面价值较之前下降约1% - 2% [37] 问题5: 董事会6月大幅削减股息，而核心收益超预期，原因是什么？ - 公司称一是要专注强大资产负债表，当时对贷款延期还款情况了解有限，作为服务商需承担支持借款人义务；二是评估公司收益会综合考虑多种指标，核心收益只是其中之一；三是提前还款速度较高，若低利率环境持续，提前还款速度将继续影响核心收益计算，且可能为负面影响；董事会决策是考虑可持续性，避免频繁调整股息 [41][42][43] 问题6: 专注机构MBS和MSR的公司，如何应对提前还款速度问题？ - 公司建议可购买无需支付过高溢价的证券以获得一定保护；RMBS和MSR仍能提供低两位数回报；公司会利用美元滚动市场，并选择性挑选债券；同时，美联储持续购买MBS会使提前还款和抵押债券价格维持高位，公司会关注并保持抵押支持证券投资组合的票面平衡 [46][47][49] 问题7: 出售吉利美MSR的理由及直接影响是什么？ - 公司称该投资组合仅占整体服务组合的10%，影响不大；但该组合逾期率上升且无增长计划，监管方面可能不利；战略合作伙伴对该组合有兴趣，认为有再融资潜力；出售资产可展示交易能力，符合公司战略 [52][53][54] 问题8: 公司是否看到其他资产类别的投资机会？ - 公司表示3月后专注核心业务，即机构MBS和服务；目前贷款领域一些资产类别有吸引力，特别是非机构/非合格抵押贷款（non - agency/non - QM）相关，但可能是四季度的考虑方向 [56][57][59] 问题9: 公司股票未反映资产负债表优势，是否考虑更积极回购股票？ - 公司称会与董事会讨论，若董事会认为合适，会采取行动 [62] 问题10: 是否有大量资金投放的地方，出售资产后服务成本是否会下降？ - 公司认为目前有小范围资金投放点，但无大规模投资方向；吉利美服务成本最高，相对而言出售该资产会使服务成本下降，但因占比小，绝对下降幅度可能不如预期，可后续详细沟通 [64][65][66] 问题11: 市场预计明年抵押贷款市场规模达3万亿美元，提前还款速度高，公司未来九个月维持现状是否可行？ - 公司表示希望积极投资，但会考虑疫情再次爆发对市场和行业的影响，以负责任的方式行动；公司是混合REIT，不会回到高杠杆水平；若找到合适小规模投资机会，会考虑投资；过去四个月是回归基本面阶段 [71][72]

业绩总结 - 第二季度每股GAAP账面价值为13.41美元，较上季度下降2.3%[4] - 核心每股收益为0.47美元，常规MSR的净CPR为37.9%[4] - 2020年第二季度每股综合收益为0.60美元，较第一季度的0.49美元增长22.4%[23] - 2020年第二季度的净损失为10,124千美元，相较于2019年同期的27,158千美元减少62.7%[36] - 2020年第二季度每股净损失为0.73，较2019年同期的1.75有所改善[34] 用户数据 - 截至2020年6月30日，MSR投资总额为1.773亿美元，相关的基础Fannie Mae和Freddie Mac贷款的UPB约为241.26亿美元[8] - 截至2020年6月30日，普通股每股账面价值为14.73美元，较前一季度增长9.9%[26] - 截至2020年6月30日，股东权益总额为348,555千美元，较2019年12月31日的408,678千美元下降14.7%[32] 财务数据 - 2020年第二季度的利息收入为10,132千美元，较2019年同期的17,216千美元下降41.5%[34] - 2020年第二季度的净利息收入为6,707千美元，较2019年同期的5,509千美元增长21.7%[34] - 2020年第二季度的其他综合收入为15,786千美元，较2019年同期的25,536千美元下降38.3%[36] - 2020年第二季度的股息收益率为30%[23] 资产与负债 - 截至2020年6月30日，总资产为1,948,163千美元，较2019年12月31日的2,956,552千美元下降34%[32] - 截至2020年6月30日，总负债为1,597,332千美元[40] - 截至2020年6月30日，投资总额为1,725,405千美元[40] 其他信息 - 2020年未实现损失为1150万美元，在销售时重新分类为已实现损失[9] - 2020年第二季度的RMBS对冲比率为100%[22] - 截至2020年7月25日，约7.8%的贷款服务组合处于主动宽限状态[30]

MSR估计公允价值受不同因素变化影响 - 2020年6月30日，贴现率下降20%时，MSR估计公允价值为186,982千美元，变化9,721千美元，变化率5%；自愿提前还款率上升20%时，估计公允价值为144,825千美元，变化-32,436千美元，变化率-18%；服务成本上升20%时，估计公允价值为171,404千美元，变化-5,857千美元，变化率-3%[382] - 2019年12月31日，贴现率下降20%时，MSR估计公允价值为280,174千美元，变化16,817千美元，变化率6%；自愿提前还款率上升20%时，估计公允价值为234,399千美元，变化-28,958千美元，变化率-11%；服务成本上升20%时，估计公允价值为256,130千美元，变化-7,227千美元，变化率-3%[382] - 政府相关方面，贴现率下降20%时，估计公允价值为29,841千美元，变化2,087千美元，变化率8%；自愿提前还款率上升20%时，估计公允价值为24,921千美元，变化-2,834千美元，变化率-10%；服务成本上升20%时，估计公允价值为26,377千美元，变化-1,377千美元，变化率-5%[385] RMBS投资组合受利率变化影响 - 2020年6月30日，RMBS投资组合（可供出售，扣除掉期）为1,496,084千美元，利率上升25个基点时总回报率为0.23%，美元回报为3,386千美元；上升50个基点时总回报率为0.35%，美元回报为5,250千美元；上升75个基点时总回报率为0.34%，美元回报为5,061千美元；上升100个基点时总回报率为0.18%，美元回报为2,759千美元；上升150个基点时总回报率为 -0.53%，美元回报为 -7,989千美元[387] 公司面临的风险 - 公司面临多种风险，包括资本市场波动、投资目标和业务策略变化、资本可用性及条款、合适投资机会的可获得性等[9][10] - 利率上升时，公司借款成本增加，可能导致净利息利差和净利息收益率下降，还可能对资产市值产生负面影响；利率下降可能对服务相关资产市值产生负面影响[377] - 套期保值技术部分基于资产（特别是RMBS）的提前还款假设，提前还款速度与假设不符会降低套期保值策略的有效性并可能导致交易损失[378] - 公司收购的可调整利率RMBS通常受利率上限限制，可能导致其具有固定利率证券的特征，还可能导致现金收入减少[379] - 公司的服务相关资产及部分未来可能纳入投资组合的资产不公开交易，部分资产转售受限或流动性不如公开交易证券[395] - 公司预计机构RMBS信用风险较低，但CMOs和MSRs投资面临借款人信用风险，投资优质抵押贷款也会面临相关信用风险[397] 公司融资方式 - 公司通过回购协议和银行贷款等方式为部分资产收购融资，还计划使用MSR融资、仓库贷款、证券化等方式[376] - 公司预计继续用回购协议融资为RMBS提供资金，用银行贷款为MSRs提供资金，未来可能使用其他杠杆形式[394] 公司套期保值策略 - 公司试图通过使用套期保值工具（主要是利率互换协议和国债期货）来降低利率风险和融资定价风险[376] RMBS利差变化影响 - RMBS利差上升25个基点时，总回报率为 -0.23%，美元回报为 -6210万美元；上升50个基点时，总回报率为 -0.59%，美元回报为 -1.5609亿美元；上升75个基点时，总回报率为 -1.06%，美元回报为 -2.8064亿美元；上升100个基点时，总回报率为 -1.63%，美元回报为 -4.3321亿美元；上升150个基点时，总回报率为 -3.06%，美元回报为 -8.1171亿美元[389] 公司风险敞口情况 - 截至2020年6月30日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[391] 公司财务相关评估 - 公司总裁、首席执行官和首席财务官评估认为，截至报告期末，公司的披露控制和程序有效[399] - 最近完成的财季内，公司财务报告内部控制无重大影响或可能产生重大影响的变化[400] 可供出售RMBS净值情况 - 截至2019年12月31日，可供出售的RMBS（扣除掉互换）净值为26.51237亿美元[388][389]

公司面临的风险因素 - 公司面临多种风险因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在差异，如资本市场波动、投资目标和战略变化等[10][11] - 利率上升时，公司借款成本增加，可能导致净利息利差和净利息收益率下降，还可能对资产市值产生负面影响[375] - 套期保值技术部分基于资产的提前还款假设，提前还款速度与假设不符会降低套期保值策略的有效性并可能导致损失[376] - 公司收购的可调整利率RMBS通常受利率上限限制，可能导致此类证券具有固定利率证券的特征，还可能导致现金收入减少[377] - 公司服务相关资产及部分未来投资组合资产非公开交易，部分资产转售受限或流动性差[393] - 公司机构RMBS信用风险相对较低，但CMOs和MSRs投资面临借款人信用风险[394] 公司融资方式 - 公司通过回购协议和银行贷款等方式为部分资产收购融资，还计划使用额外的MSR融资及其他融资方式[374] - 公司预计继续用回购协议融资RMBS，用银行贷款融资MSRs，市场条件变化时可能使用其他杠杆形式[391] MSR公允价值变动情况 - 截至2020年3月31日，贴现率变动±20%时，常规MSR估计公允价值分别为215,176千美元和193,458千美元，变动百分比分别为6%和 - 5%[381] - 截至2020年3月31日，自愿提前还款率变动±20%时，常规MSR估计公允价值分别为248,141千美元和167,353千美元，变动百分比分别为22%和 - 18%[381] - 截至2020年3月31日，服务成本变动±20%时，常规MSR估计公允价值分别为210,305千美元和197,179千美元，变动百分比分别为3%和 - 3%[381] - 截至2020年3月31日，贴现率变动±20%时，另一项MSR估计公允价值分别为20,079千美元和17,861千美元，变动百分比分别为6%和 - 5%[381] - 截至2020年3月31日，自愿提前还款率变动±20%时，另一项MSR估计公允价值分别为22,243千美元和16,122千美元，变动百分比分别为18%和 - 15%[381] - 截至2019年12月31日，常规类在折现率变动20%时，估计公允价值为280,174千美元，变动额为16,817千美元，变动百分比为6%[383] - 截至2019年12月31日，政府类在自愿提前还款率变动20%时，估计公允价值为31,090千美元，变动额为3,336千美元，变动百分比为12%[383] RMBS可供出售投资组合情况 - 截至2020年3月31日，RMBS可供出售投资组合净值为1,707,981千美元，利率上升25个基点时，总回报率为0.23%，美元回报为3,938千美元[385] - 截至2019年12月31日，RMBS可供出售投资组合净值为2,651,237千美元，利率上升25个基点时，总回报率为 - 0.23%，美元回报为 - 6,210千美元[387] 公司回购协议风险敞口 - 截至2020年3月31日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[388]

融资安排 - 截至2019年12月31日，公司与30家交易对手签订了回购协议[32] - 公司有三项MSR融资安排，分别为2000万美元定期贷款（含1000万美元循环贷款）、最高2亿美元循环贷款（其中1亿美元为承诺贷款）、最高1亿美元循环贷款[32] - 公司预计继续通过回购协议为RMBS融资，用银行贷款为MSRs融资，未来可能使用其他杠杆形式[277] - 公司用主回购协议下的短期借款为RMBS投资融资，借款一般为一年内到期的短期债务[331] - 截至2019年12月31日和2018年12月31日，公司回购协议下未偿还借款分别约为23.376亿美元和15.986亿美元，加权平均剩余期限分别为42天和38天[441] - 截至2019年12月31日，回购协议中不足一个月、一至三个月、超过三个月的金额分别为9.28646亿美元、12.31422亿美元、1.7757亿美元，加权平均利率分别为2.24%、1.94%、1.98%，总体加权平均利率为2.06%[443] - 截至2018年12月31日，回购协议中不足一个月、一至三个月的金额分别为7.76666亿美元、8.21926亿美元，加权平均利率分别为2.51%、2.56%，总体加权平均利率为2.54%[443] - 2016年9月的MSR融资工具最高借款额从2500万美元增至1亿美元，2018年12月31日未偿还约9650万美元，2019年9月终止并被替代[444] - 2017年5月的MSR定期贷款为2000万美元，利率6.18%，2019年10月增加1000万美元借款额度[444] - 2018年7月的MSR循环信贷额度从2500万美元先后增至4500万美元和1亿美元，2019年和2018年12月31日未偿还分别约为5550万美元和4500万美元[446] - 2019年9月的房利美MSR融资工具最高信贷额2亿美元，其中1亿美元已承诺，2019年12月31日未偿还约9700万美元[446] - 截至2019年12月31日，长期借款2020 - 2024年到期金额分别为200万美元、1.545亿美元、1099.6万美元、0、0，总计1.67496亿美元[448] - 截至2018年12月31日，长期借款2019 - 2023年到期金额分别为200万美元、819.5万美元、1.37305亿美元、1099.6万美元、0，总计1.58496亿美元[449] 纳税规定 - 公司选择按REIT规定纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本利得）分配给股东[39] - 公司自2013年12月31日起选择按房地产投资信托（REIT）纳税[314] - 公司自2013年12月31日结束的短期纳税年度起选择按REIT纳税，需每年向股东分配至少90%的年度REIT应税收入[329] - 公司作为REIT，法律要求每年至少分配90%的REIT应税收入作为季度股息[334] 法规限制 - 《投资公司法》规定，发行人投资证券价值超过总资产（不包括美国政府证券和现金项目）40%需注册为投资公司[40] - Cherry Hill QRS I, LLC需将至少55%的资产投资于“房地产抵押和其他权益”，至少80%的资产投资于“房地产相关资产”[40] 风险对冲 - 公司通过使用衍生金融工具和其他对冲工具来降低利率风险和融资定价风险[33] - 公司使用的对冲工具包括利率互换、TBAs、互换期权和国债期货等[33] - 利率上升时，公司借款成本增加，可能导致净利息利差和净利息收益率下降[267] - 提前还款速度与假设不符会降低对冲策略的有效性，并可能导致交易损失[267] - 公司收购的可调整利率RMBS通常受利率上限限制，可能导致现金收入减少[268] 公允价值变动 - 2019年12月31日，常规业务中贴现率变动-20%、-10%、10%、20%时，估计公允价值分别为280,174千美元、271,514千美元、255,662千美元、248,391千美元，公允价值变动百分比分别为6%、3%、-3%、-6%[269] - 2019年12月31日，常规业务中自愿提前还款率变动-20%、-10%、10%、20%时，估计公允价值分别为298,135千美元、279,978千美元、248,209千美元、234,399千美元，公允价值变动百分比分别为13%、6%、-6%、-11%[269] - 2019年12月31日，常规业务中服务成本变动-20%、-10%、10%、20%时，估计公允价值分别为270,584千美元、266,970千美元、259,743千美元、256,130千美元，公允价值变动百分比分别为3%、1%、-1%、-3%[269] - 2019年12月31日，RMBS可供出售且扣除掉互换后的净额为2,651,237千美元，利率变动+25、+50、+75、+100、+150个基点时，总回报率分别为-0.23%、-0.59%、-1.06%、-1.63%、-3.06%，美元回报分别为-6,210千美元、-15,609千美元、-28,064千美元、-43,321千美元、-81,171千美元[273] - 2018年12月31日，RMBS可供出售且扣除掉互换后的净额为1,822,236千美元，利率变动+25、+50、+75、+100、+150个基点时，总回报率分别为-0.32%、-0.73%、-1.22%、-1.76%、-3.01%，美元回报分别为-5,722千美元、-13,181千美元、-21,979千美元、-31,872千美元、-54,308千美元[274] 财务风险 - 金融市场、住宅抵押贷款市场和经济疲软可能影响公司潜在贷款人，使其不愿或无法提供融资或提高融资成本[277] - 公司服务相关资产及部分未来可能持有的资产未公开交易，部分资产存在转售限制，流动性较差[278] - 公司利率互换和国债期货合约需在交易所清算，可减轻但不能完全消除交易对手风险[275] 财务数据关键指标变化 - 2019年12月31日公司总资产为2956552千美元，2018年为2153277千美元[291] - 2019年12月31日公司总负债为2544909千美元，2018年为1789346千美元[290] - 2019年公司净收入为 - 43496千美元，2018年为37773千美元，2017年为48014千美元[295] - 2019年公司综合收入为36318千美元，2018年为2315千美元，2017年为51465千美元[297] - 2019年公司普通股股东可分配净收入为 - 52146千美元，2018年为31988千美元，2017年为45526千美元[295] - 2019年公司普通股基本每股净收入为 - 3.11美元，2018年为2.18美元，2017年为3.98美元[295] - 2019年公司利息收入为73338千美元，2018年为57715千美元，2017年为42049千美元[295] - 2019年公司服务费用收入为73555千美元，2018年为50776千美元，2017年为24034千美元[295] - 2019年公司一般及行政费用为4647千美元，2018年为3941千美元，2017年为3817千美元[295] - 2019年公司管理费用为7784千美元，2018年为5946千美元，2017年为4347千美元[295] - 2016年12月31日，普通股股份为7,525,348股，股东权益总额为156,009千美元[300] - 2017年3月31日，普通股股份增至12,700,348股，股东权益总额为257,540千美元[300] - 2017年6月30日，普通股股份为12,708,547股，股东权益总额为255,627千美元[300] - 2017年9月30日，普通股股份为12,721,464股，优先股股份为2,400,000股，股东权益总额为317,264千美元[300] - 2017年12月31日，股东权益总额为322,457千美元[301] - 2018年3月31日，股东权益总额为319,297千美元[301] - 2017年3月，净收入（损失）为22,587千美元[300] - 2017年6月，其他综合收入为5,887千美元[300] - 2017年9 - 12月，净收入（股息前）为35,239千美元[301] - 2018年1 - 3月，其他综合损失为31,043千美元[301] - 2018年6月30日，公司普通股股份为15,818,577股，金额为158,000美元；优先股股份为2,568,212股，金额为61,898,000美元；股东权益总额为373,738,000美元[303] - 2018年，公司发行普通股3,097,113股，金额为31,000美元；发行优先股168,212股，金额为3,981,000美元[303] - 2018年，公司净收入（优先股股息前）为13,845,000美元，其他综合损失为7,981,000美元[303] - 2018年，公司宣布普通股股息为每股0.49美元，总计7,759,000美元[303] - 2018年12月31日，公司普通股股份为16,652,170股，金额为167,000美元；优先股股份为2,718,206股，金额为65,639,000美元；股东权益总额为363,931,000美元[304] - 2019年，公司发行普通股6,000股，金额为132,000美元；发行优先股2,049,480股，金额为49,360,000美元[304] - 2019年，公司其他综合收入为31,981,000美元，LTIP - OP单位奖励为266,000美元[304] - 2019年，公司宣布普通股股息为每股0.49美元，总计8,156,000美元[304] - 2019年3月31日，公司普通股股份为16,658,170股，金额为167,000美元；优先股股份为4,767,686股，金额为114,999,000美元；股东权益总额为414,298,000美元[304] - 2019年，公司宣布优先股A系列股息为每股0.5125美元，总计1,419,000美元；优先股B系列股息为每股0.3667美元，总计422,000美元[304] - 公司发行普通股238,435股，金额为3千美元，发行优先股13,949股，金额为282千美元[306] - 优先股股息发放前净亏损为27,158千美元[306] - 其他综合收益为25,536千美元[306] - 普通股股息每股0.49美元，总计8,289千美元；优先股A系列股息每股0.5125美元，总计1,428千美元；优先股B系列股息每股0.5156美元[306] - 2019年6月30日，股东权益总额为406,080千美元[306] - 优先股股息发放前净收入为2,951千美元[306] - 其他综合收益为15,551千美元[306] - 2019年9月30日，股东权益总额为409,607千美元[306] - 回购普通股235,950股，金额为3,543千美元[306] - 2019年12月31日，股东权益总额为411,643千美元[307] - 2019年、2018年、2017年净收入（损失）分别为-43496千美元、37773千美元、48014千美元[311] - 2019年、2018年、2017年经营活动提供的净现金分别为69684千美元、61952千美元、43815千美元[311] - 2019年、2018年、2017年投资活动使用的净现金分别为-757115千美元、-163824千美元、-1222921千美元[311] - 2019年、2018年、2017年融资活动提供的净现金分别为739120千美元、85396千美元、1197308千美元[311] - 2019年、2018年、2017年现金、现金等价物和受限现金的净增加（减少）分别为51689千美元、-16476千美元、18202千美元[311] - 2019年、2018年、2017年期间支付的利息费用分别为4653

利率风险及应对 - 公司面临利率风险，资产和融资义务受利率影响，会利用利率互换协议和国债期货等对冲[185] - 利率上升时，公司借款成本增加，可能导致净利息利差和净利息收益率下降，影响净利润和运营结果[186] - 公司收购的可调整利率RMBS受利率上限影响，可能类似固定利率证券，还可能导致现金收入减少[187] MSR公允价值变化 - 截至2019年9月30日，常规MSR在贴现率 -20%时，估计公允价值为241,043千美元，变化为13,521千美元，变化百分比为6% [189] - 截至2019年9月30日，常规MSR在自愿提前还款率 -20%时，估计公允价值为262,400千美元，变化为34,879千美元，变化百分比为15% [189] - 截至2019年9月30日，政府MSR在贴现率 -20%时，估计公允价值为30,347千美元，变化为2,024千美元，变化百分比为7% [189] - 截至2019年9月30日，政府MSR在自愿提前还款率 -20%时，估计公允价值为31,795千美元，变化为3,471千美元，变化百分比为12% [189] - 截至2018年12月31日，贴现率变动20%时，常规类估计公允价值为277,424千美元，公允价值变动22,732千美元，变动百分比为9%；政府类估计公允价值为44,591千美元，公允价值变动4,375千美元，变动百分比为11%[190] 风险管理制度 - 公司会对信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值等风险进行管理，以实现风险调整后的回报[184] 前瞻性陈述风险 - 公司的前瞻性陈述受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异[8] 外部管理依赖风险 - 公司依赖外部经理Cherry Hill Mortgage Management, LLC，若管理协议终止，需寻找合适替代者[9] RMBS回报率及风险敞口 - 截至2019年9月30日，RMBS可供出售净额为2,717,662千美元，利率上升25个基点时总回报率为 -0.19%，美元回报为 -5,071千美元；利率上升150个基点时总回报率为 -2.85%，美元回报为 -77,427千美元[190] - 截至2018年12月31日，RMBS可供出售净额为1,822,236千美元，利率上升25个基点时总回报率为 -0.32%，美元回报为 -5,722千美元；利率上升150个基点时总回报率为 -3.01%，美元回报为 -54,308千美元[192] - 截至2019年9月30日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[192] 融资方式 - 公司预计继续用回购协议融资RMBS，用银行贷款融资MSRs，市场条件变化时可能使用其他杠杆形式[192] 资产流动性风险 - 公司服务相关资产及部分未来投资组合资产非公开交易，部分资产转售受限或流动性差[192] 信用风险 - 公司机构RMBS信用风险较低，CMOs和MSRs投资面临借款人信用风险，投资优质抵押贷款也会面临相关信用风险[194] 内部控制评估 - 公司总裁兼首席执行官和首席财务官评估认为，截至报告期末公司披露控制和程序有效[196] - 最近完成的财季内，公司财务报告内部控制无重大影响的变化[196] 报告签署及认证文件 - 公司按《1934年证券交易法》要求，由授权人员于2019年11月12日签署报告[202] - 有31.1号文件为首席执行官依据1934年《证券交易法》规则13a - 14(a)/15d - 14(a)的认证[204] - 有31.2号文件为首席财务官依据1934年《证券交易法》规则13a - 14(a)/15d - 14(a)的认证[204] - 有32.1号文件为首席执行官依据2002年《萨班斯 - 奥克斯利法案》第906条采用的美国法典第18编第1350节的认证[204] - 有32.2号文件为首席财务官依据2002年《萨班斯 - 奥克斯利法案》第906条采用的美国法典第18编第1350节的认证[204] XBRL相关文件 - 有101.INS号文件为XBRL实例文档[204] - 有101.SCH号文件为XBRL分类扩展模式[204] - 有101.CAL号文件为XBRL分类扩展计算链接库[204] - 有101.DEF号文件为XBRL分类定义链接库[204] - 有101.LAB号文件为XBRL分类扩展标签链接库[204] - 有101.PRE号文件为XBRL分类扩展展示链接库[204]

公司面临的风险 - 公司面临多种风险，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在差异，如资本市场波动、投资目标和战略变化等[10] - 公司服务相关资产及部分未来投资组合资产非公开交易，存在流动性风险[377] 利率风险管理 - 公司试图通过使用套期保值工具（主要是利率互换协议）来降低利率风险，也可能使用金融期货、期权等[352] - 利率上升时，公司借款成本增加，可能导致净利息利差和净利息收益率下降，影响净收入和运营结果[353] 套期保值策略问题 - 套期保值技术部分基于资产（特别是RMBS）的假定提前还款水平，提前还款速度与假定不符会降低套期保值策略的有效性[354] 可调整利率RMBS特征 - 公司收购的可调整利率RMBS通常受利率上限限制，可能导致此类证券具有固定利率证券的特征[355] 常规MSR公允价值变动 - 截至2019年6月30日，贴现率下降20%时，常规MSR估计公允价值为253,659千美元，较基准增加14,036千美元，增幅6%[359] - 截至2019年6月30日，自愿提前还款率上升20%时，常规MSR估计公允价值为213,377千美元，较基准减少26,246千美元，降幅11%[359] - 截至2018年12月31日，贴现率下降20%时，常规MSR估计公允价值为277,424千美元，较基准增加22,732千美元，增幅9%[364] - 截至2018年12月31日，自愿提前还款率上升20%时，常规MSR估计公允价值为236,729千美元，较基准减少17,963千美元，降幅7%[364] 公司风险管理目标 - 公司寻求管理资产信用质量、利率、流动性等风险，同时为股东提供实现有吸引力的风险调整后回报的机会[351] RMBS可供出售净额及回报率 - 截至2019年6月30日，RMBS可供出售净额为234049.1万美元，利率上升25、50、75、100、150个基点时，总回报率分别为-0.84%、-1.81%、-2.95%、-4.24%、-7.13%，美元回报分别为-1509.7万、-3277.5万、-5324.3万、-7649万、-12882.7万美元[369] - 截至2018年12月31日，RMBS可供出售净额为182223.6万美元，利率上升25、50、75、100、150个基点时，总回报率分别为-0.32%、-0.73%、-1.22%、-1.76%、-3.01%，美元回报分别为-572.2万、-1318.1万、-2197.9万、-3187.2万、-5430.8万美元[371] 估计公允价值变动情况 - 折现率变动20%、10%、 -10%、 -20%时，估计公允价值分别为4459.1万、4229.9万、3831.4万、3657.2万美元，公允价值变动分别为437.5万、208.4万、 -190.2万、 -364.4万美元，变动百分比分别为11%、5%、 -5%、 -9%[367] - 自愿提前还款率变动时，估计公允价值对应变动，如变动产生正向影响时，估计公允价值为4276.3万、4152.2万美元，公允价值变动分别为254.7万、130.6万美元，变动百分比分别为6%、3%；产生负向影响时，估计公允价值为3891.2万、3764.6万美元，公允价值变动分别为 -130.3万、 -256.9万美元，变动百分比分别为 -3%、 -6%[367] - 服务成本变动时，估计公允价值对应变动，如变动产生正向影响时，估计公允价值为4193万、4107.3万美元，公允价值变动分别为171.5万、85.7万美元，变动百分比分别为4%、2%；产生负向影响时，估计公允价值为3935.8万、3850.1万美元，公允价值变动分别为 -85.7万、 -171.5万美元，变动百分比分别为 -2%、 -4%[367] 公司回购协议风险敞口 - 截至2019年6月30日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[373] 公司披露控制和财务报告内部控制情况 - 公司总裁兼首席执行官以及首席财务官评估认为，截至报告期末，公司的披露控制和程序有效[380] - 最近完成的财季内，公司财务报告内部控制没有发生对其产生重大影响或可能产生重大影响的变化[381] 公司融资计划 - 公司预计继续通过回购协议为RMBS融资，用银行贷款为MSRs融资，市场条件变化时可能使用其他杠杆形式[376]

公司面临的风险 - 公司面临多种风险，如资本市场波动、投资目标和策略变化等，可能导致实际结果与前瞻性陈述不符[10] 利率风险及应对措施 - 公司试图通过使用套期保值工具（主要是利率互换协议）来降低利率风险，也可能使用金融期货、期权等[340] - 利率上升时，公司借款成本增加，可能导致净利息利差和净利息利润率下降，还可能对资产市值产生负面影响[341] 套期保值策略风险 - 套期保值技术部分基于资产（特别是RMBS）的假定提前还款水平，提前还款速度与假定不符会降低套期保值策略的有效性并可能导致损失[342] 可调整利率RMBS风险及应对 - 公司收购的可调整利率RMBS通常受利率上限限制，可能导致现金收入减少，可利用套期保值策略缓解利率不匹配问题[343] 不同因素变动对MSR公允价值的影响 - 截至2019年3月31日，贴现率下降20%时，传统MSR估计公允价值为287,217千美元，变化21,550千美元，变化率8%；政府MSR估计公允价值为42,044千美元，变化3,682千美元，变化率10%[347] - 截至2019年3月31日，贴现率上升20%时，传统MSR估计公允价值为247,008千美元，变化 - 18,658千美元，变化率 - 7%；政府MSR估计公允价值为35,259千美元，变化 - 3,104千美元，变化率 - 8%[347] - 截至2019年3月31日，自愿提前还款率下降20%时，传统MSR估计公允价值为289,792千美元，变化24,126千美元，变化率9%；政府MSR估计公允价值为40,566千美元，变化2,203千美元，变化率6%[347] - 截至2019年3月31日，自愿提前还款率上升20%时，传统MSR估计公允价值为244,171千美元，变化 - 21,495千美元，变化率 - 8%；政府MSR估计公允价值为36,150千美元，变化 - 2,212千美元，变化率 - 6%[347] - 截至2019年3月31日，服务成本下降20%时，传统MSR估计公允价值为272,721千美元，变化7,055千美元，变化率3%；政府MSR估计公允价值为40,007千美元，变化1,645千美元，变化率4%[347] - 贴现率变动-20%、-10%、10%、20%时，估计公允价值分别为2.77424亿美元、2.65607亿美元、2.44585亿美元、2.35204亿美元，公允价值变动分别为2273.2万美元、1091.5万美元、-1010.7万美元、-1948.7万美元，变动百分比分别为9%、4%、-4%、-8%[350] - 自愿提前还款率变动-20%、-10%、10%、20%时，估计公允价值分别为2.72688亿美元、2.63879亿美元、2.45554亿美元、2.36729亿美元，公允价值变动分别为1799.6万美元、918.7万美元、-913.8万美元、-1796.3万美元，变动百分比分别为7%、4%、-4%、-7%[350] - 服务成本变动-20%、-10%、10%、20%时，估计公允价值分别为2.61205亿美元、2.57949亿美元、2.51435亿美元、2.48178亿美元，公允价值变动分别为651.4万美元、325.7万美元、-325.7万美元、-651.4万美元，变动百分比分别为3%、1%、-1%、-3%[350] 利率变动对可供出售RMBS回报的影响 - 截至2019年3月31日，可供出售的RMBS净互换后价值为21.57032亿美元，利率上升25、50、75、100、150个基点时，总回报率分别为-0.94%、-1.99%、-3.14%、-4.38%、-7.05%，美元回报分别为-1690.7万美元、-3591.2万美元、-5674.5万美元、-7913.2万美元、-12734.6万美元[353] - 截至2018年12月31日，可供出售的RMBS净互换后价值为18.22236亿美元，利率上升25、50、75、100、150个基点时，总回报率分别为-0.32%、-0.73%、-1.22%、-1.76%、-3.01%，美元回报分别为-572.2万美元、-1318.1万美元、-2197.9万美元、-3187.2万美元、-5430.8万美元[355] 公司交易对手风险情况 - 截至2019年3月31日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[357] - 公司的利率互换需在交易所清算，可大幅降低但不能完全消除交易对手风险[358] 公司投资依赖风险 - 公司对服务相关资产的投资依赖于适用的抵押贷款子服务机构履行其服务义务，购买MSRs时依赖卖方履行合同义务[359] 公司融资情况及风险 - 公司预计继续用回购协议融资RMBS，用银行贷款融资MSRs，市场条件变化时可能使用其他杠杆形式，金融市场等疲软可能影响融资[360] 公司资产流动性风险 - 公司的服务相关资产及部分未来投资组合资产非公开交易，流动性较差，可能难以出售[361]

融资安排与协议 - 截至2018年12月31日，公司与28家交易对手签订了回购协议[28] - 公司旗下Aurora有三项MSR融资安排，分别为2000万美元定期贷款、最高1亿美元循环贷款和最高4500万美元循环贷款[28] - 公司预计继续通过回购协议为RMBS融资，用银行贷款为MSRs融资，未来可能使用其他杠杆形式[273] - 公司用短期回购协议借款为RMBS投资融资，借款一般为一年内到期的短期债务，利率为一个月LIBOR加上指定利差[321] - 截至2018年12月31日和2017年12月31日，公司回购协议借款分别约为1,598.6百万美元和1,666.5百万美元[434] - 2018年12月31日和2017年12月31日，公司回购协议义务加权平均剩余期限分别为38天和46天[434] - 2018年12月31日，回购协议中不足一个月的金额776,666千美元，加权平均利率2.51%；一到三个月的金额821,926千美元，加权平均利率2.56%；总体加权平均利率2.54%[436] - 2017年12月31日，回购协议中不足一个月的金额429,573千美元，加权平均利率1.44%；一到三个月的金额1,231,687千美元，加权平均利率1.48%；超过三个月的金额5,277千美元，加权平均利率1.52%；总体加权平均利率1.47%[436] - 2016年12月31日，公司NexBank定期贷款未偿还借款为890万美元，该贷款于2017年2月还清[437] - 2016年9月，Aurora和QRS III签订MSR融资安排，初始最高借款额度为2500万美元，2018年3月20日提高到7500万美元，2018年12月20日提高到1亿美元；2017年12月31日和2018年12月31日，该融资安排未偿还借款分别约为2050万美元和9650万美元[437] - 2017年5月，公司、Aurora和QRS IV获得2000万美元贷款，固定年利率6.18%，2022年5月18日到期[439] - 2018年7月，公司、Aurora和QRS V签订2500万美元循环信贷安排，9月提高到4500万美元，公司还可额外申请500万美元借款；2018年12月31日，该循环信贷安排未偿还借款约为4500万美元[439] 法规与规定 - REIT需将至少90%的年度应税收入（不包括净资本利得）分配给股东[33] - 《投资公司法》规定，发行人投资证券价值超过非合并基础上总资产价值（不包括美国政府证券和现金项目）40%将被认定为投资公司[34] - Cherry Hill QRS I, LLC需将至少55%的资产投资于“房地产抵押及其他权益”，至少80%的资产投资于“房地产相关资产”[34] 利率风险与对冲 - 公司通过使用衍生金融工具和其他对冲工具来降低回购协议融资产生的利率风险[29] - 公司目前使用的利率对冲工具包括利率互换、TBA和利率互换期权[29] - 利率上升时，公司借款成本增加，杠杆固定利率抵押资产收益率不变，可能导致净利息利差和净利息利润率下降[261] - 利率下降可能对公司服务相关资产的市场价值产生负面影响[263] - 公司收购的任何可调利率RMBS通常会受到利率上限的限制[264] - 公司的利率互换需在交易所清算，可大幅降低但不能完全消除交易对手风险[271] 财务数据关键指标变化 - 2018年和2017年总负债分别为1789346千美元和1728228千美元[286] - 2018年和2017年总资产分别为2153277千美元和2050685千美元[287] - 2018年和2017年公司股东总权益分别为363931千美元和322457千美元[287] - 2018年、2017年和2016年利息收入分别为57715千美元、42049千美元和30722千美元[291] - 2018年、2017年和2016年净收入分别为37773千美元、48014千美元和25243千美元[291] - 2018年、2017年和2016年归属于普通股股东的净收入分别为31988千美元、45526千美元和24832千美元[291] - 2018年、2017年和2016年普通股基本每股净收入分别为2.18美元、3.98美元和3.31美元[291] - 2018年、2017年和2016年综合收入分别为2315千美元、51465千美元和19047千美元[293] - 2018年、2017年和2016年归属于普通股股东的综合收入（损失）分别为 - 3012千美元、48930千美元和18736千美元[293] - 2018 - 2016年净收入分别为37,773千美元、48,014千美元、25,243千美元[300] - 2018 - 2016年经营活动提供的净现金分别为63,638千美元、40,319千美元、34,465千美元[300] - 2018 - 2016年投资活动使用的净现金分别为165,884千美元、1,224,475千美元、146,094千美元[300] - 2018 - 2016年融资活动提供的净现金分别为85,770千美元、1,202,358千美元、129,377千美元[300] - 2018 - 2016年现金、现金等价物和受限现金净增加（减少）分别为 - 16,476千美元、18,202千美元、17,748千美元[300] - 2018 - 2016年期间支付的利息费用分别为29,821千美元、14,409千美元、6,981千美元[300] - 2018年RMBS净实现收益（损失）为 - 8362美元，2017年为 - 503美元，2016年为1399美元[324] - 2018年衍生品净实现损失为 - 5889美元，2017年为 - 5554美元，2016年为 - 7963美元[324] - 2018年衍生品净未实现收益为3505美元，2017年为6580美元，2016年为12080美元[324] - 2018年公司总收益（损失）为 - 14319美元，2017年为16360美元，2016年为4000美元[324] - 2018年利息收入为57715美元，2017年为42049美元[333] - 2018年利息支出为34509美元，2017年为19881美元[333] - 2018年净利息收入为23206美元，2017年为22168美元[333] - 2018年净服务收入为40161美元，2017年为18251美元[333] - 2018年净收入（损失）为37773美元，2017年为48014美元[333] - 2016年公司净收入为25,243千美元，其中服务相关资产净收入15,801千美元，RMBS净收入15,672千美元，其他为亏损6,230千美元[334] - 截至2018年12月31日，公司投资为2,065,017千美元，总资产为2,153,277千美元，总负债为1,789,346千美元，账面价值为363,931千美元[334] - 截至2017年12月31日，公司投资为1,963,718千美元，总资产为2,050,685千美元，总负债为1,728,228千美元，账面价值为322,457千美元[334] - 截至2016年12月31日，公司投资为733,167千美元，总资产为792,878千美元，总负债为636,869千美元，账面价值为156,009千美元[334] - 2018年和2017年公司分别确认约66.2万美元和约60.7万美元的股份支付费用，截至2018年12月31日有110万美元未确认费用[371] - 2018、2017和2016年归属于普通股股东的净收入分别为31,988千美元、45,526千美元和24,832千美元[377] - 2018、2017和2016年加权平均流通普通股分别为14,649,242股、11,443,493股和7,512,444股[380] - 2018、2017和2016年基本每股收益分别为2.18美元、3.98美元和3.31美元[380] - 2018、2017和2016年摊薄每股收益分别为2.18美元、3.98美元和3.30美元[380] - 2018年和2017年与自由抵押公司的贷款服务买卖协议留存的暂扣金额分别约为75.7万美元和100万美元[391] - 2018年和2017年从自由抵押公司收到的含MSR的贷款分别为98笔和116笔，累计未偿还本金余额（UPB）分别约为2150万美元和2760万美元，产生的费用分别约为3.2万美元和4.3万美元[387] - 2018年12月31日，公司总资产为24,439千美元，总负债为1,602,589千美元；2017年12月31日，总资产为13,830千美元，总负债为1,666,881千美元[400] - 2018年12月31日，公司RMBS资产中，Fannie Mae为1,178,164千美元，Freddie Mac为459,008千美元，CMOs为132,938千美元，总计1,770,110千美元；2017年对应数据分别为1,233,699千美元、513,544千美元、93,669千美元，总计1,840,912千美元[408][410] - 2018年12月31日，公司衍生资产中，利率互换为23,176千美元，利率期权为170千美元，TBAs为168千美元，国债期货为744千美元，总计24,258千美元；2017年对应数据分别为12,994千美元、802千美元、34千美元，总计13,830千美元[408][410] - 2018年12月31日，公司衍生负债中，利率互换为3,816千美元，总计3,816千美元；2017年对应数据分别为342千美元、2千美元，总计344千美元[408][410][411] - 2018年12月31日，公司服务相关资产为294,907千美元；2017年为122,806千美元[408][410] - 2018年MSRs购买额为178,192千美元，其他变化为 - 2,518千美元，公允价值变动中估值输入或假设变化为14,648千美元，其他公允价值变化为 - 18,221千美元，净收入中未实现损失为 - 3,573千美元[416] - 2018年第四季度、第三季度、第二季度和第一季度，利息收入分别为1695.8万美元、1532.3万美元、1201.9万美元和1341.5万美元[444] - 2018年第四季度、第三季度、第二季度和第一季度，净利息收入分别为657.3万美元、606.6万美元、469.5万美元和587.2万美元[444] - 2018年第四季度、第三季度、第二季度和第一季度，净服务收入分别为1304.6万美元、1103.6万美元、914.1万美元和693.8万美元[444] - 2018年第四季度、第三季度、第二季度和第一季度，净收入（亏损）分别为 - 3881万美元、2749.9万美元、1384.5万美元和3523.9万美元[444] - 2017年12月31日利息收入为14,037美元，9月30日为11,932美元，6月30日为10,002美元，3月31日为6,078美元[446] - 2017年12月31日净利息收入为6,975美元，9月30日为5,836美元，6月30日为5,710美元，3月31日为3,647美元[446] - 2017年12月31日净服务收入为5,721美元，9月30日为4,681美元，6月30日为4,502美元，3月31日为3,347美元[446] - 2017年12月31日总收益为23,570美元，9月30日为8,218美元，6月30日为 - 802美元，3月31日为25,793美元[446] - 2017年12月31日总费用为2,194美元，9月30日为1,896美元，6月30日为2,207美元，3月31日为1,867美元[446] - 2017年12月31日税前收入为21,376美元，9月30日为6,322美元，6月30日为 - 3,009美元，3月31日为23,926美元[446] -