业绩总结 - 2023财年第二季度净销售额为18.61亿美元，同比增长43%[18] - 2023财年第二季度调整后EBITDA为5.01亿美元，调整后EBITDA利润率为26.9%[18] - 2023财年第二季度毛利为2.70亿美元，毛利率为14.5%[34] - 2023财年第二季度每股摊薄收益为0.66美元，同比下降2%[32] - 2023财年上半年运营现金流为11.43亿美元，流动性良好[38] - 2023财年迄今为止，公司已回购2000万股股票，资本支出超过4.7亿美元[13] 未来展望 - 预计2023财年净销售额将在66亿美元至68亿美元之间，增长率为-1%至+2%[39] - 调整后的EBITDA预计在8.5亿美元至8.8亿美元之间，反映出新非住宅项目启动的疲软[39] - 运营现金流转化率预计在90%至110%之间，因加速库存优化而提高预期[39] - 预计调整后的EBITDA转化率为55%至65%[71] 用户数据与市场情况 - 公司在美国的可寻址市场规模约为400亿美元，市场高度分散[57] - 公司在48个州拥有约320个分支机构，客户基础超过60,000个[57] 财务健康状况 - 净债务为15.65亿美元，较去年同期的16.27亿美元减少4%[80] - 净债务杠杆比率为1.7倍，较去年同期的1.9倍有所改善[80] - 总债务为15.85亿美元，较去年同期的16.27亿美元减少2.6%[80] - 现金及现金等价物为2000万美元[80] 投资与战略 - 公司计划在气候变化和基础设施方面进行重大投资，预计投资金额为250亿美元[75] - 预计未来将继续专注于地理扩张和产品线扩展的并购活动[49] - 公司预计2023财年将实现轻微的正价格贡献[13] - 公司在2023财年第二季度的现金生成预计将强劲，为持续增长投资和额外股票回购提供充足的能力[13]

整体净销售额与净利润情况 - 2023年第三季度净销售额为18.61亿美元，2022年同期为18.61亿美元；2023年前六个月净销售额为34.35亿美元，2022年同期为34.59亿美元[52] - 2023年第三季度净利润为1.64亿美元，2022年同期为1.82亿美元；2023年前六个月净利润为2.97亿美元，2022年同期为3.19亿美元[52] 股票发行与回购 - 2023年4月14日完成二次公开发行500万股A类普通股，6月12日完成二次公开发行1400万股A类普通股[60] - 2023年4月二次发行同时公司回购937.7183万股A类普通股，总代价3.32亿美元[60] - 2023年6月二次发行同时，公司进行回购交易，总代价1.41亿美元，回购A类普通股3125728股、B类普通股对应数量[83] 收购交易情况 - 2023年前六个月和2022年前六个月收购交易总价值分别为1.61亿美元和4200万美元[64] - 2023年和2022年收购产生的商誉分别为300万美元和1200万美元，均可全额抵扣美国所得税[67] - 2023财年收购净资产1.59亿美元，扣除调整和现金后投资现金流出1.51亿美元；2022财年收购净资产4200万美元，投资现金流出4200万美元[91] - 2023财年收购客户关系无形资产7600万美元，加权平均摊销期10年，加权平均折现率16.2%，加权平均损耗率12.6%；2022财年为1200万美元，对应数据分别为10年、14.4%、13.5%[93] 各产品净销售额 - 2023年7月30日止三个月，管道、阀门及配件产品净销售额为12.83亿美元，2022年同期为12.91亿美元[64] - 2023年7月30日止三个月，雨水排水产品净销售额为2.78亿美元，2022年同期为2.66亿美元[64] - 2023年7月30日止三个月，消防产品净销售额为1.74亿美元，2022年同期为1.92亿美元[64] - 2023年7月30日止三个月，仪表产品净销售额为1.26亿美元，2022年同期为1.12亿美元[64] 摊销费用与净收入、现金流 - 2023年第二季度摊销费用为3100万美元，上半年为6000万美元；2022年第二季度为2900万美元，上半年为5900万美元[72] - 2023年第二季度净收入为2.97亿美元，2022年同期为3.19亿美元；2023年上半年经营活动净现金为4.02亿美元，2022年同期使用6000万美元[80] 利率互换情况 - 2023财年剩余时间及未来四个完整财年，高级定期贷款工具利率互换名义金额2023年7月30日为9亿美元，2024年7月27日降至8亿美元，2025年7月27日降至7亿美元，至2026年7月27日到期，有效固定利率为3.293%[75] - 截至2023年7月30日和2023年1月29日，现金流利率互换公允价值分别为8500万美元和8400万美元资产[75] - 截至2023年7月30日，公司估计未来12个月将有4200万美元现金流利率互换收益从累计其他综合收益重分类至收益[99] 商誉情况 - 截至2023年7月30日，公司商誉期初余额15.35亿美元，当年新增1700万美元，期末余额15.52亿美元[94] 债务情况 - 截至2023年7月30日，长期债务本金15.85亿美元，未摊销折扣和债务发行成本1600万美元；2023年1月29日对应数据为14.78亿美元和1900万美元[96] - 截至2023年7月30日，公司在高级定期贷款安排和高级资产支持循环信贷安排下的净借款为15.85亿美元，利率每变动1个百分点，高级定期贷款安排的年度利息费用将变动约1500万美元[227] - 假设截至2023年7月30日高级资产支持循环信贷安排的可用额度全部使用，利率每变动1个百分点，年度利息费用将变动约1200万美元[227] 税收应收协议相关 - 截至2023年7月30日和2023年1月29日，公司根据税收应收协议对关联方的应付款项分别为2.42亿美元和1.85亿美元[101] - 2023财年，公司根据前有限合伙人税收应收协议支付了500万美元的融资现金流出，未来12个月税收应收协议下的预计付款为1100万美元[101] 应收账款与经营租赁负债 - 截至2023年7月30日和2023年1月29日，应收账款净额分别为12.31亿美元和9.55亿美元[102] - 截至2023年7月30日和2022年7月31日，六个月经营租赁负债的经营现金流付款分别为2600万美元和2400万美元[103] 所有权百分比 - 截至2023年7月30日和2023年1月29日，核心与主要公司的所有权百分比分别为74.7%和70.4%，持续有限合伙人分别为25.3%和29.6%[105] 每股收益 - 2023年7月30日止三个月和六个月，基本每股收益分别为0.66美元和1.16美元，2022年同期分别为0.69美元和1.20美元[107] - 2023年7月30日止三个月和六个月，摊薄后每股收益分别为0.66美元和1.15美元，2022年同期分别为0.67美元和1.17美元[107] 股东应收款 - 截至2023年7月30日，公司在额外实收资本中记录了与超过股东按比例分配的股息相关的股东应收款800万美元[111]

业绩总结 - 2023财年第一季度净销售额为4.21亿美元，同比增长4%[15] - 第一季度毛利率为26.3%，较去年同期提高160个基点，达到27.9%[16] - 调整后EBITDA为2.20亿美元，调整后EBITDA利润率为14.0%，较去年同期上升30个基点[17] - 2023财年第一季度的经营现金流为1.20亿美元，较2022年第一季度的负3700万美元增长了157%[58] - 2023年第一季度的调整后EBITDA为2.20亿美元，较2022年第一季度的2.19亿美元增长了0.5%[58] 用户数据 - 公司在过去12个月内的年化净销售额约为11.5亿美元[14] - 2023年4月30日，Core & Main的净收入为8600万美元，较2022年5月1日的8600万美元持平，但较2022年4月30日的36600万美元下降了76%[53] - 2023年4月30日的EBITDA为2.17亿美元，较2022年5月1日的2.16亿美元持平，较2022年4月30日的9.19亿美元下降了76%[53] 未来展望 - 预计2023年的净销售额将在66亿美元至69亿美元之间[59] - 预计2023年的调整后EBITDA将在8.2亿美元至8.8亿美元之间[60] - 调整后EBITDA利润率预计在12.4%至12.8%之间[61] - 预计未来12个月内，收购带来的销售增长约为4%[21] - 预计由于低成本库存的持续利用，毛利率将优于预期[22] 市场扩张与并购 - 公司在第一季度关闭了三项收购，并签署了一项后续收购的最终协议[11] - Core & Main在美国拥有约320个分支机构，覆盖48个州，市场规模为400亿美元[64] 财务状况 - 2023财年第一季度的净债务杠杆比率为1.7倍，较去年同期的2.2倍有所改善[38] - 2023年4月30日的净债务为16.03亿美元，较2022年5月1日的15.45亿美元增长了3.7%[77] - 2023年4月30日的净债务杠杆为1.7倍，较2022年5月1日的2.2倍下降了22.7%[77] 股票回购 - 公司在第一季度完成了约3.32亿美元的股票回购，同时进行了一次500万股的二次发行，减少了1500万股的稀释股份[29]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额近16亿美元，较上年同期下降1.5%，上年同期净销售额较2021财年第一季度增长52% [47] - 毛利率为27.9%，较上年同期提高160个基点 [48] - 第一季度利息支出为1700万美元，上年同期为1300万美元；所得税支出为3100万美元，上年同期为3000万美元，有效税率分别为18.9%和18% [49] - 摊薄后每股收益为0.50美元，与上年同期持平 [21] - 调整后EBITDA增长近1%至2.2亿美元，调整后EBITDA利润率提高30个基点至14% [50] - 第一季度运营现金流达1.2亿美元创纪录，通过库存优化举措从库存中产生3500万美元现金，上年同期为投资2.07亿美元 [22] - 季度末净债务杠杆为1.7倍，可用流动性为11亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道、阀门及配件和消防保护业务在本季度有适度下滑，管道、阀门及配件业务下滑可能更多受住宅市场影响，消防保护业务在部分地区有疲软情况，天气和季节性因素有影响 [85][86] 各个市场数据和关键指标变化 - 非自由裁量的市政维修和更换需求持续显示出韧性，有健康的市政预算和强大的项目积压支持；住宅业务量与上年同期相比大幅下降 [10] - 预计全年终端市场销量将在低个位数至中个位数范围内下降，非住宅终端市场相对稳定，住宅新建设的地块开发预计同比下降，但客户和公共房屋建筑商的需求情绪和水平自上季度以来有所改善 [25][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 以有机和无机增长投资为首要资本分配优先级，通过收购扩大地理覆盖范围、增强产品线、进入相邻市场和获取关键人才，同时会在机会出现时向股东返还资本 [6][24] - 利用公司规模、资源、人才和能力优势，支持本地团队为客户和供应商持续创造价值 [45] - 行业内公司面临天气、季节性因素以及信贷紧缩等挑战，但公司凭借自身优势和多元化业务有机会在复杂需求环境中跑赢市场 [38][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为住房行业的长期基本面稳固，对客户和许多公共房屋建筑商的需求水平感到满意 [5] - 预计非自由裁量的市政维修和更换活动将增长，全年终端市场销量虽有下降但公司有望通过相关举措实现高于市场2 - 3个百分点的增长 [25] - 价格通胀持续缓和，预计全年价格贡献大致持平，2023财年毛利率将正常化且影响可能好于上季度预期 [26] - 对2023年及以后继续增加新业务充满期待，上调2023财年净销售额和调整后EBITDA预期 [12][26] 其他重要信息 - 第一季度完成三项收购，并在季度后签署了另一项业务的最终收购协议，这些收购业务的历史年化净销售额超过1.15亿美元 [12][13] - 与大股东的500万股二次发行同时进行了3.32亿美元的股票回购，使摊薄后的股份数量减少了1500万股 [40][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何参与联邦资助项目并从中获益 - 公司利用规模和规模优势，协助获取可能仍供应短缺或在其他地区被使用的产品，在大型项目和合同中争取更多业务份额 [57] 问题: 业绩指引中是否包含未签署的收购项目 - 业绩指引中包含的4个百分点的收购增长，是已完成收购项目（包括UPSCO、Midwest Pipe和Foster）在2023年剩余时间的贡献，不包含未签署的收购项目 [63] 问题: 从资产负债表和现金流来看，公司净杠杆情况及可用资金 - 公司认为2 - 3倍的杠杆水平较为舒适，目前的情况提供了一定的资金用于有机和无机增长举措，以及可能的额外股票回购和/或股息 [66] 问题: 本季度有机增长在不同终端市场的销量贡献以及定价情况 - 从价格角度，本季度处于个位数范围，影响小于前几年；从销量角度，处于低两位数范围，住宅终端市场受影响较大 [70] 问题: 调整后EBITDA利润率指引与一季度表现差异的原因 - 公司仍有一些低成本库存有待释放，但目前判断调整毛利率正常化预期还为时过早，毛利率正常化预期在100 - 150个基点范围内，这是EBITDA利润率调整的主要驱动因素 [74] 问题: 调整后EBITDA指引增加的驱动因素 - 一是库存周转较慢使公司有更多机会利用低成本库存；二是公司在毛利率提升举措（如自有品牌和定价举措）上取得进展，但目前调整毛利率正常化预期还过早 [78] 问题: 内部提升毛利率举措的进展与低成本库存销售的收益情况 - 项目本身（如新芯片设施、电池设施等）以及公司规模和规模优势，使其能够支持参与这些项目的主要承包商，从而带来机会 [84] 问题: 管道、阀门及配件和消防保护业务下滑的原因 - 管道、阀门及配件业务下滑可能更多受住宅市场影响；消防保护业务在部分地区有疲软情况，天气和季节性因素有影响，但难以明确各因素具体影响程度 [85][86] 问题: 并购活动加速的驱动因素以及业绩指引中收购贡献是否包含未完成交易 - 第一季度有近11家分支机构和1.15亿美元的年化销售额来自并购，并购管道持续强劲，不同产品类别都有收购目标；业绩指引中的收购贡献不包含未完成交易 [88] 问题: 今年在并购和可能的额外股票回购上的资金部署方式 - 可以按这种方式思考资金部署，但会根据今年现金流情况、杠杆水平和流动性来评估具体时机 [90] 问题: 市政业务方面的情况以及基础设施支出的进展 - 市政业务非常有韧性，市政预算强劲，项目持续推进，第一季度受季节性和天气因素影响，IIJA资金开始逐步流入项目 [93] 问题: 如何看待全年业绩指引以及后续季度的抵消因素 - 业绩指引中包含了本季度低成本库存释放带来的意外毛利率提升，预计全年毛利率会在某个时间点正常化 [95] 问题: 信贷紧缩对商业私人非住宅领域的实际影响 - 截至第一季度末，尚未看到信贷挑战带来的明显影响，公司非住宅项目类型多样，包括商业和机构建筑、数据中心、仓库等，都有良好的销量和投标活动 [109] 问题: 本财年调整后EBITDA指引变化的原因 - 与上年相比，毛利率方面主要是低成本库存释放和自有品牌等毛利率提升举措带来好处；与上一季度相比，主要是低成本库存释放带来改善；全年指引上调约2500万美元，一半是本季度好于预期的毛利率，其余是新增收购带来的EBITDA [100][111]

公司业务 - 核心和主要的业务是在水、污水、暴雨排水和消防保护产品及相关服务领域提供解决方案[15] - 公司的产品包括管道、阀门、配件、暴雨排水产品、消防保护产品等[15] - 公司的服务和能力允许与客户集成，并成为其采购和采购功能的一部分[15] 公司财务表现 - 净销售额为1,574百万美元，较上年同期1,598百万美元略有下降[9] - 净利润为133百万美元，较上年同期137百万美元略有下降[9] - 总综合收入为125百万美元，较上年同期174百万美元下降[10] - 现金流量从经营活动中提供了120百万美元，较上年同期净支出37百万美元有所改善[13] 公司资产和收购 - 公司主要资产是对Holdings的间接所有权[14] - 公司于2023年4月10日完成了对UPSCO公司的收购，交易价值为4000万美元[26] 公司财务状况 - 公司截至2023年4月30日的长期债务总额为1,604亿美元，其中包括到期日为2028年7月的高级贷款和到期日为2026年7月的资产负债表中的高级资产负债额度[30] - 公司2023年第三季度的有效税率为18.9%，2022年为18.0%[33] 公司未来展望 - 公司预计在未来的财政年度中，无形资产的摊销费用总额将分别为89亿美元、111亿美元、103亿美元、94亿美元和87亿美元[30] - 公司通过税收可收回协议和重组交易，预计将在未来12个月内将3900万美元的现金流利息交换收益重新分类为收入[32] - 公司2023年度预计将支付给相关方的税收可收回协议款项为8600万美元和10900万美元[35]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额近14亿美元，同比增长10%，其中收购贡献约3个百分点的增长，有机增长源于提高售价，部分被个位数中段的销量下降抵消 [6] - 第四季度有机销量下降约5%，原因是多年强劲的业绩对比、正常季节性因素和更典型的天气条件 [7] - 第四季度毛利率为27.1%，同比提高90个基点，得益于低成本库存的利用、利润率提升举措的执行、增值收购和有利的产品组合 [9] - 第四季度SG&A占净销售额的比例提高80个基点至15.5%，主要反映了可变薪酬增加、收购、成本通胀和支持增长的运营费用增加的影响 [9] - 第四季度净利润为8400万美元，上年同期为7900万美元，增长主要由于营业收入增加，部分被利息费用和所得税拨备增加抵消 [10] - 第四季度调整后EBITDA约为1.64亿美元，同比增长约9%，调整后EBITDA利润率下降20个基点至11.9%，原因是成本通胀、支持增长的运营费用增加和销量下降 [11] - 2022财年净销售额增长33%至67亿美元，增长源于提高售价、市场份额增加带来的个位数中段的销量增长以及收购贡献的约3个百分点 [12] - 2022财年销售、一般和行政费用增长23%至8.8亿美元，SG&A占净销售额的比例提高110个基点至13.2%，改善得益于固定成本杠杆，部分被人员费用增加抵消 [55] - 2022财年利息费用为6600万美元，上年为9800万美元，减少由于债务水平降低，部分被高级定期贷款未对冲部分的利率上升抵消 [56] - 2022财年所得税费用为1.28亿美元，上年为5100万美元，反映有效税率分别为18.1%和18.5%，税收增加是由于税前收入增加 [57] - 2022财年净利润增长158%至5.81亿美元，增长主要由于营业收入增加、利息费用降低和上年两项IPO相关费用的缺失，部分被所得税增加抵消 [57] - 2022财年调整后EBITDA增长55%至9.35亿美元，调整后EBITDA利润率提高200个基点，得益于强劲的净销售额增长、毛利率扩张和成本结构杠杆 [58] - 第四季度经营现金流为3.07亿美元，2022财年经营现金流超过4亿美元，反映了43%的调整后EBITDA转化率，预计随着库存水平优化，经营现金流将继续改善 [59][60] - 年末净债务杠杆为1.4倍，较2021财年末改善1.1倍，年末流动性超过14亿美元，包括1.77亿美元现金及现金等价物和12亿美元高级ABL信贷安排下的超额可用额度 [60][61] - 预计2023财年净销售额在65亿 - 69亿美元之间，同比增长在3% - -3%之间，假设市场销量疲软，住宅地块开发预计两位数销量下降，部分被市政维修和更换活动的强劲以及稳定的非住宅终端市场抵消 [66] - 预计2023财年调整后EBITDA在7.85亿 - 8.65亿美元之间，为长期EBITDA利润率持续改善提供新基础，预计有效税率在18% - 20%之间 [81] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022财年市政终端市场实现低个位数销量增长，非住宅终端市场实现个位数中段销量增长，住宅地块开发出现低两位数销量下降，全年终端市场销量大致持平 [12] - 住宅业务占净销售额略超20%，几乎全部为新土地开发，供应的开发地块处于历史低位 [24] - 非住宅终端市场由多种项目类型组成，包括商业建筑、医疗设施、学校、工业园区以及周期性较弱的道路和桥梁修复项目，提供经济周期波动中的稳定性 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 市政需求长期呈稳定增长态势，但过去十年由于资金有限，投资步伐显著滞后于需求，近年来资本获取、水公用事业费率和市政投资增加，预计这些趋势将在可预见的未来持续 [21] - 住宅和非住宅开发预计将受益于人口增长，但目前仍低于长期历史平均水平，住房建设相对于家庭形成的历史不足以及支持人口增长的商业、机构、工业和其他非住宅开发需求存在 [23] - 美国基础设施投资和就业法案预计为公司带来超过15亿美元的可寻址产品销售机会，未来几年，该法案相关资金预计将重点用于市政供水系统的升级、修复和更换，110亿美元的道路和桥梁建设资金预计将对非住宅终端市场起到推动作用 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过有机增长和收购来填补现有产品线和地理区域，加强业务平衡，为客户和供应商创造价值，同时在疲软市场中提供韧性 [2] - 公司预计在协助市政当局获得基础设施投资和就业法案资金方面发挥关键作用，资金预计在2023年下半年流入终端市场 [3] - 公司将继续执行产品和客户扩张计划，加速新产品的采用，增加战略客户的份额，以实现高于市场的增长和份额提升 [13][33] - 公司将继续推进有机增长战略和利润率提升举措，包括扩大自有品牌产品、优化系统定价、进行战略投资以提高客户体验和团队效率等 [33][35][40] - 并购是公司增长战略的核心，公司拥有强大的并购管道和成熟的并购执行方案，历史上并购每年为销售额增长贡献2 - 5个百分点，预计未来将继续通过并购实现可持续增长 [19][37] - 公司预计在2023年及以后继续增加优质业务，通过并购增强地理覆盖范围、丰富产品线、进入相邻市场和获取关键人才 [37][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在任何经济环境中运营和超越市场表现的能力充满信心，市政终端市场的韧性、业务的非 discretionary 维修和更换性质以及在较弱经济环境中产生强劲现金流的能力使公司脱颖而出 [15] - 尽管预计住宅终端市场将面临挑战，但公司有多种手段实现持续增长，包括执行产品和客户计划、在未充分渗透的地区增长、增加关键销售人才和获得市场份额等 [15][18] - 公司预计2023财年价格不会产生显著的正负影响，将继续执行增长和利润率扩张战略 [16] - 公司对长期获得市场份额和推动盈利增长充满信心，历史上公司年销售额平均增长约20%，包括高于市场增长300个基点和EBITDA利润率扩张600个基点 [17] 其他重要信息 - 公司估计2022年毛利率中约100 - 150个基点可能是暂时的，随着供应链和成本完全正常化可能会重置，但预计毛利率提升举措将有助于减少毛利率重置的影响 [54] - 公司将股息作为潜在的未来资本回报形式，与股票回购一起考虑，以平衡现金流和财务实力与灵活性 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 非住宅部门的风险及应对措施，以及公司在经济下行期的并购规模和杠杆意愿 - 公司在商业建筑土地开发的前期和后期都有良好的视野，从积压订单和投标活动来看，对2023年非住宅市场的实力有信心 [84] - 公司认为目前有机会加速并购活动，并购管道强劲，将谨慎评估交易，目前能够利用自身经营现金流进行并购，资本分配优先考虑业务增长，同时有多余现金可用于不同分配机会 [85] 问题: EBITDA利润率下降与销量、价格和其他因素的关系 - EBITDA利润率下降主要归因于预计2023年毛利率的正常化，价格和销量预计明年将保持相对稳定，SG&A方面会有一定成本通胀压力，但这将为未来增长提供新基础 [89] 问题: 公司现在与2006 - 2009年相比的情况，以及对周期性的看法，还有景观和建筑收购的细节 - 与2006 - 2009年相比，公司业务更加多元化，住宅业务占比从约50%降至约22%，增加了市政和非住宅业务，还增加了相邻产品和新业务领域，有更多增长杠杆 [109][119] - 景观和建筑收购涉及两个位于芝加哥的地点，服务15个州，制造土工合成材料和轻型预制产品，被视为增加现有客户价值的利润率增值机会 [121] 问题: 预测市场的指标以及这些指标的变化原因 - 公司通过积压订单、积压订单的地理位置和投标活动等指标来评估市场，认为价格稳定后，公司在预测方面处于更有利的地位 [91] 问题: 住宅地块开发两位数下降的量化情况，以及非住宅项目投标的跟踪和评估方法 - 公司密切跟踪投标活动、中标率、项目材料释放和信贷额度等，能够快速调整并获取实时信息，目前尚不清楚银行危机对客户的间接影响，但有良好的指标来评估 [100] 问题: 价格走势以及达到全年价格持平预期的过程 - 2022年底价格仍有低两位数的同比增长，进入2023年第一季度会有一定价格收益，随后在第二和第三季度随着去年价格上涨的周年效应，价格将迅速稳定 [103] - 毛利率正常化主要是成本方面的追赶，而非价格下降，部分非管道产品仍有价格上涨，但幅度和频率低于去年 [104] 问题: 2023年利润率指引的中点是否是2024年的良好基础，以及潜在股息和资本部署的想法 - 公司认为2023年利润率指引的中点将为未来增长提供基础，预计能够回到典型的价值创造增长水平 [112] - 资本分配取决于现金流和对未来的信心，有机增长和并购是主要增长优先事项，同时会考虑通过股票回购和可能的适度股息向股东返还资本 [114] 问题: 可寻址市场增加的驱动因素、市场份额增长情况以及非住宅业务中机构和商业的占比 - 可寻址市场增长的主要因素是价格上涨，公司通过收购、进入侵蚀控制土工合成材料领域和在当地市场获取份额等方式实现市场份额增长 [140] - 非住宅终端市场组合平衡，包括商业、机构、工业、多户住宅和非周期性道路桥梁工程等，多元化使其在2023年尽管面临一些逆风仍将保持稳定 [141] 问题: 非住宅市场大型项目和回流趋势的机会，以及与承包商合作和提供增值服务的能力 - 工业和制造业增长对公司有利，特别是在消防产品方面，公司与设计师和工程师合作进行预制和套件组装，能够快速响应建筑需求，在该领域具有优势 [142] 问题: 基础设施建设资金的增量情况以及定价稳定性 - 公司认为在基础设施项目中，有机会获得超过自身份额的利益，因为项目规模较大，公司处于有利地位 [145] - 约三分之二的收入基于当地高度定制的产品，价格粘性高，不到5%的产品与大宗商品相关，如铜和钢管，更具周期性，市政管道产品价格相对稳定 [147] 问题: 2023财年需求路径和销量的预期，以及不同时间段的情况 - 预计2023年第一季度销量相对2022年较疲软，因为2022年第一季度销量较强，随后第二和第三季度将恢复正常季节性增长，第四季度将按惯例从第三季度下降 [155] 问题: 不同业务板块可寻址市场的构建方法、公司预期份额以及资金到位延迟的原因 - 公司看到基础设施资金开始流动，但目前希望看到更多资金到位，预计在2023年下半年开始看到增量效益，供应链改善可能会加速这一过程 [158] 问题: 商品定价产品的情况，包括产品类型、2022年价格变化以及价格稳定性的信心来源 - 约25% - 30%的业务是市政管道产品，如PVC管和市政球墨铸铁管，这些产品特定于该行业，价格相对稳定，公司提供的是解决方案，预计项目整体定价在2023年将保持稳定 [160][161] 问题: 2023年第一季度的销量和毛利率预期 - 预计第一季度销量会有压力，特别是住宅终端市场疲软，预计从2022年第三季度到第四季度的毛利率下降趋势将在2023年第一和第二季度持续，因为毛利率将正常化 [162]

业绩总结 - 调整后的EBITDA为1.64亿美元，较去年同期的1.51亿美元增长8.6%[14] - 净销售额为13.74亿美元，较去年同期的12.46亿美元增长10.2%[14] - 净收入为8400万美元，较去年同期的7900万美元增长6.3%[14] - 财年2022净销售额为67亿美元，同比增长33%[41] - 财年2022调整后EBITDA为9.35亿美元，同比增长55%[41] - 财年2022毛利率为27.1%，较去年提高90个基点[31] - 财年2022运营现金流为4.01亿美元[57] - 财年2022毛利润为17.95亿美元，同比增长40%[67] 财务健康 - 净债务为13.01亿美元，较去年同期的14.92亿美元下降12.8%[11] - 净债务杠杆比率为1.4倍，较去年同期的2.5倍显著改善[11] - 过去12个月的调整后EBITDA利润率为14.1%[8] - 财年2022净债务杠杆为1.4倍[57] 未来展望 - FY23净销售额预期在64.55亿至68.75亿美元之间，同比下降3%至增长3%[72] - FY23调整后EBITDA预期在7.85亿至8.65亿美元之间[72] - FY23调整后EBITDA利润率预期在12.2%至12.6%之间[72] - 预计未来市场将受益于基础设施投资和非住宅开发的持续增长[25] - 未来资本支出预计将占净销售额的约0.5%[74] - 正常化的运营现金流目标为调整后EBITDA的55%至65%[74] 战略与扩张 - 公司在并购方面的战略重点是通过填补现有地理区域和产品线来推动可持续增长[2] - 公司在2022年开设了3个新地点，并完成了8项收购[41] - 公司在2022年实现了20%的复合年增长率（CAGR）[24] - 公司在2022年实现了55%至65%的调整后EBITDA转化率[25] 负面信息 - 利息支出为2000万美元，较去年同期的1300万美元增加53.8%[14]

市场规模与份额 - 公司估计美国水、废水、雨水排水和消防产品及相关服务的可寻址市场在2022财年销售额约为400亿美元[53][55] - 公司估计2022财年净销售额约占400亿美元可寻址市场的17%[83] - 2022财年，公司净销售额约占400亿美元潜在市场的17%[134] 公司分支机构与客户 - 截至2023年1月29日，公司在全美48个州拥有约320个分支机构，连接超4500家供应商和约60000家客户[53] - 公司拥有约60000个客户，2022财年前50大客户占净销售额约12%，最大客户占比不到1%[113] - 公司约320个分支机构由全公司范围的资源支持，几乎所有分支机构都在集成技术平台上运营[117] - 公司分支机构平均约有10名员工，每个分支机构平均约有4500个库存单位（SKU）[118] 业务销售占比 - 2022财年，公司净销售额约39%来自市政建设部门，39%来自非住宅建设部门，22%来自住宅建设部门[53] - 公司战略账户计划的销售额在2022财年净销售额中占比不到5%[76] - 管道、阀门及配件产品在2022财年净销售额中占比约68%[79] - 2022财年约22%和39%的净销售额分别直接与美国住宅和非住宅终端市场相关[97] - 2022财年约39%的净销售额与支持美国非住宅建筑活动的清洁水和废水基础设施、雨水排水和消防系统有关[102] - 2022财年雨水排水产品占净销售额约14%[110] - 2022财年消防产品占净销售额约11%[111] - 2022财年计量产品占净销售额约7%[112] - 2022财年，公司约39%的净销售额与市政市场相关[131] - 2022财年约98%的净销售额通过向客户提供信贷促成[138] - 2022财年，公司轻加工服务涉及的产品类别净销售额占比不到5%[147] 供应商情况 - 公司综合产品组合包含超200000个库存单位，来自约4500家供应商[62] - 2022财年，公司最大单一供应商占产品支出的8%，前十大供应商占总产品支出的47%[82] - 2022财年，公司最大供应商约占产品支出的8%，前十大供应商约占总采购额的47%[136] 政策与市场机会 - 2021年11月签署的《基础设施投资和就业法案》包含550亿美元用于美国水基础设施投资[73] - 2021年11月签署的IIJA法案包含550亿美元用于美国各地的水基础设施投资[131] - 自2017年以来公司开设了15个新地点，已确定超170个市场渗透不足的大都市统计区，估计有11亿美元的销售机会[104] 财务指标变化 - 从2020财年到2022财年，公司毛利率提高约290个基点[105] - 2020财年公司产品需求下降、业务疲软，主要在第二和第三财季；2020财年末和2021财年客户需求恢复正常；2021财年末和2022财年供应链压力增大、出现显著通胀[141] 员工情况 - 截至2023年1月29日，公司约有1700名销售代表，其中约550名为实地销售代表，实地销售代表平均有超过13年相关行业经验，另有超240名技术产品专家[120] - 截至2023年1月29日，公司约有4500名员工，其中约250人担任分支机构管理职位，1300人从事分支机构运营，1700人从事销售职位，600人从事仓库职位，650人从事其他支持公司的职位，约105名员工受集体谈判协议覆盖[121] - 截至2023年1月29日，公司共雇佣约4500名员工[148] 公司业务风险 - 公司业务受美国住宅和非住宅建筑市场波动影响，可能导致净销售额减少[97] - 公司采购产品可获供应商返利、及时付款折扣等优惠，供应商可能改变或取消这些项目，影响未来毛利率[139] - 公司业务依赖识别和整合新产品及产品线的能力，新产品推出受多种因素影响，结果不确定[140] - 公共卫生危机可能影响公司业务、运营结果和财务状况，包括需求下降、供应链中断、成本上升等[141] - 公司面临产品责任、建筑缺陷和保修索赔等诉讼风险，石棉相关索赔未来可能产生重大影响[145] - 公司客户关系多由采购订单和特定工作协议管理，客户有权改变业务条款或终止合作，客户不续约会影响公司业务和财务状况[150] - 供应商或制造商的失误可能影响产品质量，进而损害公司声誉、影响营收和运营结果[180] - 2020财年，合作的第三方支付处理器遭遇勒索软件攻击，数周无法处理支票支付[183] - 公司进出口业务受复杂多变的贸易法规约束，违反相关法规可能面临重大处罚[185] - 财务报告内部控制存在重大缺陷可能导致财务报表错误或重述，影响投资者信心和股价[186] - 金融机构倒闭和流动性危机可能对公司业务和财务状况产生直接或间接重大不利影响[187] - 公司债务协议包含多项限制条款，限制公司业务和财务交易，违反可能导致债务加速到期[189] - 利率上升会增加债务成本，降低盈利能力，基于Term SOFR计算利息可能带来不确定性和更高借款成本[190] 公司债务情况 - 截至2023年1月29日，在开具1200万美元信用证后，Core & Main LP可在高级资产抵押循环信贷安排下额外借款12.38亿美元[155] - 高级资产抵押循环信贷安排于2026年7月27日到期，高级定期贷款安排下的未偿借款于2028年7月27日到期[158] - 截至2023年1月29日，公司总合并债务为14.78亿美元，未偿还租赁承诺为1.98亿美元，高级ABL信贷安排下可借款12.38亿美元（考虑已开具的1200万美元信用证）[188] - 高级ABL信贷安排中，无单个银行占可用信贷额度超过10%[187] - 假设高级ABL信贷安排循环贷款全部提取，不考虑利率对冲工具影响，2023年1月29日起利率每变动1个百分点，高级ABL信贷安排和高级定期贷款安排的年利息费用将增加约2700万美元[190] 税务与关联方款项 - 截至2023年1月29日，公司根据税收应收协议记录了1.85亿美元的应付关联方款项[194] - 若持续有限合伙人在2023年1月29日交换剩余合伙权益，公司将确认约5.11亿美元的递延所得税资产和约4.34亿美元的持续有限合伙人税收应收协议负债，同时公司对控股公司投资相关的递延所得税资产将减少1.45亿美元[194] 公司股权情况 - 公司2021年7月27日完成A类普通股首次公开募股[54] - 截至2023年1月29日，公司有1.72765161亿股A类普通股流通在外，另有7322.9675万股A类普通股可在交换合伙权益时发行[201] - 截至2023年1月29日，公司有1.00526523亿股A类普通股为受限证券[201] - 截至2023年1月29日，CD&R投资者通过持有A类和B类普通股，拥有公司约65.4%的合并投票权[203] - 截至2023年1月29日，管理 feeder 的普通单位对应可交换为12196099股A类普通股的合伙企业权益[231] - 截至2023年1月29日，管理 feeder 的未归属普通单位对应可交换为758202股A类普通股的合伙企业权益[231] - 截至2023年1月29日，控股公司的股票增值权可发行556039股A类普通股，加权平均基准价格为每股4.65美元，其中代表376496股A类普通股的股票增值权已归属并可行使[231] - 公司章程和细则规定，若CD&R投资者及其关联方不再实益持有至少40%公司普通股总投票权股份，股东罢免董事、召集特别会议、书面或电子方式同意行动受限，修订细则和章程需至少66 2/3%有表决权股份持有人批准；若不再持有至少5%，公司将受特拉华州公司法第203条约束[235] - 公司需将实现或视为实现的税收收益的85%支付给交换方，自身保留15%，此结构或影响A类普通股交易市场[222] - 若公司于2023年1月29日行使终止权，合伙企业权益交换的终止付款约为1.23亿美元，持有剩余可交换合伙企业权益的持续有限合伙人的终止付款约为2.62亿美元[224] - 根据1940年《投资公司法》，若公司投资证券价值超过非合并基础上总资产价值（不包括美国政府证券和现金项目）的40%，将被视为投资公司[226] 公司治理与合规 - 2022年3月21日，美国证券交易委员会发布拟议规则变更，若通过公司将产生额外合规和报告成本[178] - 公司章程指定特拉华州衡平法院为特定诉讼唯一专属法庭，可能限制股东获得有利司法论坛的能力，若条款不可适用或不可执行，公司可能产生额外成本[238] 公司股价与股息 - 截至2021年7月23日，公司股价指数为100.00，2021年8月为111.81，2021年10月31日为115.44，2022年1月30日为98.95，2022年5月1日为100.25，2022年7月31日为101.86，2022年10月30日为99.41，2023年1月29日为91.43[242] - 2022财年A类普通股回购是因员工税务预扣义务、单位增值权行使和受限股票单位归属时的行权价格结算[244] - 公司暂无支付A类普通股股息计划，未来支付由董事会决定；B类普通股无股息及清算分配权[240] 公司业务概述与架构 - 公司是领先的专业分销商，专注水、废水、雨水排水和消防产品及服务，通过约320个分支机构覆盖48个州[246] - 公司是控股公司，主要资产是对Holdings的直接和间接所有权权益，Holdings通过Core & Main LP开展业务[247] - 重组交易按同一控制下企业合并处理，IPO和重组交易前的财务报表已调整[247] - 公司财年为截至最接近1月31日的周日的52或53周期间，2021 - 2023财年均为52周，2024财年（截至2024年1月28日）也为52周[248] 公司募股情况 - 2021年7月27日，公司完成首次公开募股，发行34,883,721股A类普通股，发行价20美元/股，扣除承销折扣和佣金后净收益约6.64亿美元，扣除800万美元交易成本后，约6.56亿美元用于购买控股公司新发行的合伙权益[248] - 2021年8月20日，作为首次公开募股超额配售选择权行使的一部分，公司以20美元/股的价格发行5,232,558股A类普通股，扣除承销折扣和佣金后净收益约1亿美元[249] - 2022年1月10日和9月19日，与Clayton, Dubilier & Rice, LLC有关联的特定售股股东分别完成2000万股和1100万股A类普通股的二次公开发行，发行价分别为26美元/股和23.75美元/股，公司未获得销售收益[249] - 为完成首次公开募股，公司完成了法律重组交易[250] 公司资产情况 - 截至2023年1月29日，商誉和摊销无形资产分别占公司总资产的31%和16%[149] - 截至2023年1月29日，公司租赁282处房产，拥有35处房产，另有12个分布在美国各地的配送设施[208] - 截至2023年1月29日，公司有6名A类普通股登记持有人[211]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额18亿美元，同比增长29%，部分归因于价格通胀、中个位数的销量增长以及收购带来的约3个百分点的贡献 [27] - 第三季度毛利润增长35%至5亿美元，毛利率提高110个基点至27.5%，受利润率提升举措、增值收购、低成本库存利用和有利的产品组合影响 [29] - 第三季度销售、一般和行政费用增长约23%至2.31亿美元，主要因人员费用增加，占净销售额的比例改善70个基点至12.7% [30] - 第三季度利息费用为1600万美元，上年同期为1200万美元，有效税率从上年的18.6%降至18.3% [31] - 第三季度完成1100万股A类普通股的二次公开发行，最大股东CD&R附属公司的所有权降至约65% [32] - 第三季度调整后净收入为1.65亿美元，上年同期为1.05亿美元，调整后EBITDA增长约46%至2.75亿美元，利润率提高160个基点至15.1% [33][34] - 第三季度经营活动产生的净现金为1.54亿美元，较上年同期增加1.21亿美元，季度末净债务近16亿美元，净债务杠杆率为1.7倍，较上年同期改善1.1倍 [35][36] - 公司将2022财年净销售额增长预期上调至31% - 33%，调整后EBITDA预期上调至9.1 - 9.3亿美元，预计年末经营现金流转化率为40% - 45% [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市政业务占净销售额约39%，主要是现有基础设施的维修和更换项目，需求长期稳定增长，预计2023年及以后基础设施法案资金将加强该领域投资 [21][22] - 非住宅业务占净销售额约39%，包括新开发和维修更换项目，涵盖商业、工业发展及道路桥梁修复等，市场需求强劲，预计年底前需求保持积极 [23][39] - 住宅业务占净销售额约22%，主要为住宅地块开发提供产品，第四季度预计面临压力，但长期来看，缺乏已开发地块和新房供应不足将推动市场增长 [24][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 市政市场需求稳定，预算充足使市政当局有能力投资老化的水基础设施，预计基础设施法案资金2023年开始流向市政当局 [7] - 非住宅建筑活动因郊区社区扩张而增强，对公司产品需求增加，历史上该活动滞后住宅开发约12 - 18个月 [8] - 住宅项目发货量在季度大部分时间健康，但季度末同比和环比基数较高，全国住宅投标活动不一，部分地区项目规模缩小 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过产品、客户和地理扩张举措实现增长，在第三季度实现市场份额增长，并购是新人才和专业知识的关键来源，增强了公司竞争地位 [7][13] - 公司致力于ESG和可持续发展，发布2022年环境、社会和治理报告，关注支持国家关键水基础设施需求，为利益相关者创造长期价值 [14] - 公司计划维持资产负债表的流动性，净债务杠杆目标为2 - 3倍，优先考虑有机和无机增长，同时评估资本部署机会，包括向股东返还价值 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司连续八个季度实现净销售额两位数增长，第三季度业绩强劲，得益于健康的终端市场需求、增长举措的稳健表现和价格实现 [6] - 预计市政和非住宅终端市场将保持强劲和韧性，住宅市场短期可能面临压力，但长期仍有增长潜力 [7][25] - 随着供应链改善，公司将继续优化库存水平，预计第四季度和明年部分产品成本可能下降，但部分产品线成本仍可能上升 [11][42] 其他重要信息 - 本季度及之后公司收购四家新公司，自2017年成为独立公司以来，收购带来的年化历史净销售额已超过8亿美元，还在科罗拉多州开设新地点 [12][13] - 公司为威斯康星州沃基肖市提供26英里30英寸球墨铸铁管及相关配件，帮助解决当地水资源可持续性问题 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商品价格通缩预期及抵消产品线成本增加情况 - 第三季度非商品产品成本增加，公司将其转嫁给客户，商品价格稳定，预计2023年非商品产品成本仍会增加，商品产品情况尚不确定 [47][48] 问题2: 临时利润率及达到正常水平的时间和后续利润率扩张情况 - 公司将临时利润率预期从50 - 100个基点提高到100 - 150个基点，合理的基线毛利率在25.5% - 26%，达到该水平的时间取决于产品类别价格和供应链情况 [50][51] 问题3: 可变薪酬相对于正常水平的提升金额 - 可变薪酬有所提升，是人员费用的重要组成部分，人员费用占SG&A的约75%，整体业绩使公司仍能实现EBITDA百分比增长 [53][54] 问题4: 与大金融危机时相比，当前住宅地块开发的经验和见解 - 当时公司业务50%面向新地块开发和住宅，衰退后有大量未开发地块，现在业务更多元化，地块开发与新房开工更紧密，建筑商预计未来住房需求增长 [55] 问题5: 第四季度销量假设及2023年价格与销量的贡献预期 - 第四季度销量预计中高个位数下降，主要因去年同期基数高，预计2023年非住宅业务是积极贡献因素，市政业务稳定，公司预计销量增长超过市场200 - 300个基点，收购贡献100 - 400个基点 [58][59] 问题6: 德州材料替代对公司的好处及其他州的类似趋势 - 德州开始改变规格，使用替代产品，如波纹高密度聚乙烯排水和保留系统，公司认为有中短期和长期机会，其他南方和东南部大州及一些地方市政也有类似趋势 [61][63] 问题7: 库存管理和供应链改善情况及可降低库存水平的产品类别 - PVC产品供应和交货时间恢复正常，价格保持稳定，阀门、消防栓、球墨铸铁管等仍面临交货时间长的问题，公司积极管理库存以服务客户 [66] 问题8: 市政业务未出现改善的原因 - 预计市政业务稳定增长，2023年有基础设施支出增加的潜力，目前部分项目已开始使用资金，需关注春季投标活动 [67][68] 问题9: 第四季度PVC价格是否同比下降 - 第三季度PVC价格正常化且维持在高位，未出现价格下降，公司密切关注季节性影响和供应改善情况 [70] 问题10: 2023年基础设施资金何时开始用于市政项目 - 目前难以确定，部分预算已设定，部分资金开始流入，有少数项目已使用资金，需关注春季投标活动以明确资金流向 [71] 问题11: 年初至今市场份额增长情况及上次住宅衰退时市场份额变化 - 难以量化市场份额增长，但公司凭借规模优势从较小竞争对手处获得份额，上次衰退时公司业务结构不同，现在业务更多元化，当前地块短缺，长期需求仍强劲 [74][76] 问题12: 本季度战略库存投资和产品组合收益的量化及未来产品组合情况 - 库存投资约3 - 4亿美元，Q2到Q3毛利率因产品组合收益提高约60个基点，预计第四季度到2023年产品组合将恢复正常，导致100 - 150个基点的调整 [77] 问题13: 公司正常化的自由现金流转化率及明年库存调整对其的影响 - 正常情况下预计60% - 70%的EBITDA将转化为经营现金流，若释放3 - 4亿美元库存，2023年转化率有提升空间 [80][81] 问题14: 如何评估从最大股东处回购股份 - 公司有独立董事和独立审计委员会，任何潜在交易将遵循适当的治理程序 [82] 问题15: 非住宅收入增长的原因及宏观背景对卖家的影响 - 公司在阳光地带和中西部地区市场份额增加，非住宅业务在消防和排水产品领域增长，卖家因疫情和供应链挑战，以及对住宅市场的担忧，使公司并购机会增多 [85][87] 问题16: 产品供应正常化后市场份额是否会回流及住宅市场价格情况 - 公司凭借完成完整项目的能力保持竞争优势，部分产品供应改善不影响整体市场份额，住宅市场产品价格受市政市场影响，若住宅市场疲软，市政基础设施建设资金可支持部分业务 [90][91]

业绩总结 - Core & Main在2022财年第三季度实现净销售18.18亿美元，同比增长29%[15] - 第三季度调整后EBITDA为2.75亿美元，同比增长46%[16] - 第三季度调整后净收入为1.65亿美元，同比增长57%[16] - 2022年前九个月的净收入为3.12亿美元，相较于2021年同期增长164.4%[33] - 2022年前九个月的调整后净收入为4.61亿美元，较2021年同期增长138.3%[33] - 2022年第三季度毛利率为27.5%，较去年同期提高110个基点[16] - 2022年第三季度调整后EBITDA利润率为15.1%，较去年同期提高160个基点[16] - 2022年第三季度经营现金流为1.54亿美元，同比增长267%[18] 收购与市场扩张 - Core & Main在2022财年关闭了四项收购，合计年化净销售额约为1.15亿美元[11] - 2022财年第三季度在科罗拉多州福特柯林斯开设了新地点[10] - 为威斯康星州沃基肖市提供了26英里铸铁管道及相关配件，以解决供水基础设施挑战[12] 未来展望 - 2022财年预计净销售增长31%至33%[22] - 2022财年调整后EBITDA预期范围为9.1亿至9.3亿美元[22] 财务指标 - 2022年第三季度净债务杠杆为1.7倍[19] - 2022年第三季度投资运营资本为8700万美元，较去年同期减少66%[18] - 2022年第三季度的有效税率为25.4%，而2021年同期为25.0%[33] - 2022年前九个月的有效税率为25.5%，而2021年同期为26.5%[33] 其他信息 - Core & Main发布了2022年环境、社会和治理（ESG）报告，强调其对可持续发展的承诺[10] - 财务报告中使用非GAAP财务指标，如EBITDA和调整后EBITDA，以评估经营成果和效率[2] - 第三季度的股权基础补偿费用为200万美元，较2021年同期下降9.1%[33] - 第三季度的收购费用为100万美元，较2021年同期下降66.7%[33] - 第三季度的发行费用为10万美元，较2021年同期下降66.7%[33]