文章核心观点 公司公布2023年第四季度及全年财报 并将举办电话会议讨论结果 [1] 财报信息 - 公司于2024年1月24日公布2023年第四季度及全年财报 [1] - 财报发布及相关展示可在指定链接和公司网站查看 [1] 电话会议信息 - 公司将于2024年1月25日上午10点（ET）举办电话会议讨论财报结果 [1] - 首席执行官兼总裁、首席财务官和首席投资官将主持电话会议 [1] - 投资者和分析师可通过拨打特定号码参加直播电话会议 需提前10分钟注册 [1] - 电话会议结束约两小时后可获取回放 为期两周 可通过特定号码访问 [1] - 网络直播含音频（仅收听）可在公司网站查看 并将在网站存档一个月 [1] 公司介绍 - 公司是全球领先的投资管理公司 专注于实物资产和另类收益 [1] - 公司成立于1986年 总部位于纽约市 在多地设有办事处 [1]

公司概况 - 公司是一家全球投资管理公司，专注于房地产、优先证券、基础设施、资源股票、大宗商品等领域[43] - 公司资产管理规模在2023年9月底达到了751.58亿美元[44] - 公司的主要投资策略包括美国房地产、优先证券和低持续期优先证券、全球/国际房地产、全球上市基础设施、实物资产多策略以及全球自然资源股票[43] 资产管理情况 - 公司在2023年第三季度的资产管理中，美国房地产占比最高，达到44.9%[46] - 公司在2023年第三季度的资产管理中，优先证券占比为23.4%[46] - 公司在2023年第三季度的资产管理中，全球/国际房地产占比为18.8%[46] - 2023年9月30日，资产管理总额下降了5.1%，至752亿美元，主要是由于净流出21亿美元和分配33亿美元，部分抵消了市场升值14亿美元[50] - 开放式基金的资产管理总额在2023年9月30日下降了9.8%，至337亿美元，主要是由于净流出22亿美元和分配16亿美元，部分抵消了市场升值3.06亿美元[51] - 机构账户的资产管理总额在2023年9月30日增加了1.1%，至312亿美元，主要是由于净流入1.02亿美元和市场升值10亿美元，部分抵消了分配9.43亿美元[52] - 2023年9月30日，封闭式基金的资产管理总额下降了6.5%，至103亿美元，主要是由于净流出6200万美元和分配7.05亿美元，部分抵消了市场升值5300万美元[53] 财务状况 - 2023年第三季度员工薪酬和福利支出为52830千美元，较2022年同期增加1161千美元，增长2.2%[57] - 2023年第三季度总费用为82866千美元，较2022年同期增加96千美元，增长0.1%[57] - 2023年第三季度营运利润率为33.0%，较2022年同期的40.9%下降[58] - 2023年第三季度非营运收入为-3859千美元，较2022年同期增加1812千美元[59] - 2023年前九个月投资咨询和管理费收入为347378千美元，较2022年同期减少64831千美元，下降15.7%[61] - 2023年前九个月总费用为243838千美元，较2022年同期减少28567千美元，下降10.5%[63] - 2023年前九个月营运利润率为34.2%，较2022年同期的38.3%下降[64] - 2023年前九个月非营运收入为-3697千美元，较2022年同期增加4383千美元[65] - 2023年前九个月有效所得税率为24.2%，较2022年同期的20.0%上升[67] 财务表现 - 2023年第三季度，公司净利润为3.214亿美元，同比下降27.0%[71] - 2023年第三季度，公司调整后的净利润为3.4772亿美元，同比下降23.1%[71] - 2023年第三季度，公司调整后的每股 diluted earnings 为0.70美元，同比下降23.9%[71] - 2023年第三季度，公司营收为1.2374亿美元，同比下降11.5%[74] - 2023年第三季度，公司调整后的营收为1.2355亿美元，同比下降11.4%[74] - 2023年第三季度，公司调整后的经营利润为4.3865亿美元，同比下降27.2%[74] 其他信息 - 公司净流动资产为2.7325亿美元，较上一年底增长0.6%[78] - 公司持有的美国国债证券总额为7.9408亿美元[79] - 公司其他流动资产主要包括投资咨询和管理费应收款项，占其他流动资产的比例为49.9%[81] - 公司预计未来将在1166大街总部的建设中额外支付1.4亿至1.8亿美元[83] - 公司合同义务、承诺和风险的总额为242,465千美元，主要包括运营租赁、采购义务和其他责任[85] - 公司预计将支付每股0.57美元的季度股息，将于2023年11月28日支付给股东[86] - 公司的关键会计估计在2023年第三季度没有变化，具体细节可参考2022年年度报告[87] - 公司对市场风险的披露指出，受到利率、货币汇率、证券市场和经济状况等因素的影响，可能会对资产价值和投资产生不利影响[89] - 公司的种子投资包括流动和非流动资产，受市场风险影响，可能通过衍生品合约进行风险对冲[90]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用较第二季度增加4.2%，主要因薪酬和福利增加，部分被较低的一般及行政费用（G&A）抵消；第三季度薪酬与收入比率增至42.5%，前九个月为40.5%，比之前指引高100个基点 [4] - 9月30日管理资产规模为752亿美元，较6月30日减少53亿美元，降幅6.5%，原因包括市场贬值46亿美元、净流出4700万美元和分配6.04亿美元 [5] - 第三季度有效费率为57.6个基点，高于第二季度的57个基点，主要因业绩费用确认；季度营业收入为4390万美元，上年同期为6010万美元，上一季度为4380万美元；营业利润率从上个季度的36.4%降至35.5% [46] - 公司流动性在季度末总计2.799亿美元，上一季度为2.579亿美元，未动用1亿美元的三年期循环信贷额度 [47] - 第三季度每股收益为0.70美元，上年同期为0.92美元，上一季度为0.70美元；季度收入为1.236亿美元，上年同期为1.402亿美元，上一季度为1.203亿美元，增长主要因某些机构账户业绩费用确认及季度多一天 [74] - 有效税率保持在25.25%，与上次电话会议指引一致 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 开放式基金 - 第三季度开放式基金净流出3.6亿美元，主要由美国开放式基金流出带动，两只优先股基金流出2.22亿美元；11只美国开放式基金中有7只出现流出，但3只房地产投资信托（REIT）基金流入6700万美元 [56] 机构渠道 - 机构咨询业务第三季度净流入1.9亿美元，为2021年第二季度以来首个正季度；两个现有账户流入2.74亿美元，三个账户终止流出1.41亿美元，其中大部分为有限合伙工具中的优先股配置，该赎回预计第四季度完成，还将流出1.84亿美元 [57] - 除日本外的子咨询业务净流入2.34亿美元，主要来自三个新授权，部分被三个现有策略的调整流出1.07亿美元抵消；日本子咨询业务基本持平，流出200万美元 [15] 财富渠道 - 财富渠道所有类型工具（开放式基金、独立管理账户、统一管理账户和离岸工具）均出现净流出 [56] 核心优先股基金 - 核心优先股基金CPX净流出8400万美元，较美国地区银行业动荡后情况持续改善 [85] 基础设施基金和多策略实物资产基金 - 基础设施基金CSU流出6500万美元，多策略实物资产基金RAP流出7000万美元，为该基金最高流出额 [85] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 本季度多数资产类别面临挑战，全球股市下跌3.3%，全球债券下跌3.6%；大宗商品上涨4.7%，能源和石油综合体因欧佩克+减产、俄罗斯原油出口下降和全球需求增加而飙升，布伦特原油价格升至10个月高位 [7][8] 房地产市场 - 美国REITs本季度下跌8.6%，表现逊于美国私人房地产（以NCREIF衡量，下跌2.2%）；公司认为上市房地产与私人房地产表现差异是时间问题，而非新的基本面趋势，上市市场本季度下跌意味着私人市场可能继续减记 [78] 基础设施市场 - 上市基础设施资产类别本季度下跌近8%，公用事业（特别是北美地区）对利率最敏感，领跌市场，所有主要公用事业子行业（电力、天然气和水）本季度下跌7% - 11%；电力领域还受到资本成本上升和供应链问题对新可再生能源项目回报的潜在负面影响 [51] 能源市场 - 能源是本季度赢家，油价上涨29%，能源股上涨12% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司优先事项围绕提供出色投资业绩，与客户合作利用切入点启动或增加对公司资产类别的配置 [16] - 公司认为能源行业正从能源转型向能源补充转变，预计到2040年能源总需求将增长20%，世界需要传统和替代能源满足需求，这将为公司能源、自然资源股票和更广泛实物资产策略带来投资机会 [53][54] - 公司在私人房地产、基础设施机会和能源未来等新策略上进行了投资，并扩大了分销能力，包括私人房地产，在亚洲分配更多资源，投资公司基础设施以服务更多复杂客户 [58] - 公司认为投资者将利用上市和私人市场构建最佳投资组合，如房地产和基础设施领域，上市市场价格下跌为投资者提供了机会 [34][90] - 公司非交易型REIT已完成SEC和所有50个州的注册和审查流程，待价格进一步下跌后将开始运营 [90] - 公司看到从表现不佳的基金经理手中获取业务、从被动投资转向主动投资、房地产定制完成策略需求以及亚洲实物资产需求等机会 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率正常化对经济和资本配置有利，但资本成本上升和估值压缩给企业和资产所有者带来挑战，通胀可能更普遍，利率将在较长时间内维持高位，全球经济将更具波动性 [59] - 公司认为当前宏观经济制度变革为主动型基金经理带来投资机会，公司相对表现强劲，对业务机会持乐观态度 [16][58] - 随着私人房地产价格进一步调整，预计2024年将出现买入机会；优先股在银行业危机过去且收益率在7% - 8%区间，预计将参与下一轮固定收益回报周期；由于通胀可能成为更重要宏观经济因素，投资者预计将增加对构成公司多策略实物资产组合的策略的配置 [61] - 公司对亚洲业务机会持乐观态度，已在新加坡开设办公室，在机构方面已确定35亿美元潜在资产配置，新加坡也将补充欧洲离岸开放式CCAPs的分销 [63] 其他重要信息 - 公司首席财务官Matt Stadler将于明年退休，他为公司服务20年，将在找到继任者并顺利过渡前继续参与3 - 4次财报电话会议 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待房地产和优先股在潜在利率峰值时的资金流动需求情况 - 公司认为优先股和REITs回报及吸引力受长期利率影响更大，历史上美联储最后一次加息后12个月，优先股往往有14%回报，而国债约为5%；财富渠道投资者历史上与市场走势更同步，但也有专业配置者和平台会寻找投资信号；机构投资者更具前瞻性，第三季度机构市场活动有所回升 [94][95][96] 问题: 私人市场新产品的需求情况以及对管理资产规模的潜在贡献 - 公司专注于投资业绩和提供有吸引力且独特的策略，房地产是全球最大资产类别之一，若公司在业绩和分销方面表现出色，可能对公司有重要意义；公司有核心和机会型两种投资策略，目前继续筹集资金，但机会出现可能需要更长时间 [98][99] 问题: 2024年薪酬比率的哲学和想法 - 公司通常在第四季度提供2024年指引，第三季度末市场下跌导致全年收入降幅大于预期，公司已进行调整以平衡员工保留和股东回报，具体2024年情况将在下一次电话会议提供 [101] 问题: 一般及行政费用（G&A）的控制杠杆和意愿 - 公司可控G&A约占总G&A的30% - 35%，一直谨慎控制开支；随着客户活动增加，业务相关旅行、娱乐和会议费用可能增加，公司会关注非客户导向的开支；在人员招聘方面，公司会根据市场和管理资产规模情况保持谨慎，直到度过制度变革期 [103][104] 问题: 咨询业务首次实现八个季度以来的正流入，是哪些客户和地区推动的，美国咨询业务是否参与 - 本季度资金流入主要来自房地产，最大一笔来自全球房地产的现有客户，也有一些美国房地产的小额资金流入；还包括子咨询业务，涉及美国的OCIO提供商和其他地区的客户，如多策略实物资产组合的资金流入 [105] 问题: 非日本子咨询业务本季度表现较好，请介绍该业务、客户和地区，以及推动流入的因素 - 历史上子咨询业务资金流动情况不佳，本季度有两个新授权和现有授权的资金流入，涉及来自加拿大、台湾的金融服务公司和为韩国实体管理资金的OCIO提供商；目前还未形成明显趋势，但近期改善是积极信号 [106] 问题: 基础设施如何成为资金流动更稳定的更大贡献者 - 基础设施全球投资不足，有巨大资本投资需求，投资者已认识到这一点并主要在私人市场进行投资；公司认为结合上市和私人市场投资基础设施可增强投资效果，目前上市房地产市场价格下跌，是投资上市房地产的时机，未来私人市场机会也将到来 [109] 问题: 从被动投资转向主动投资的情况 - 过去一年有六个机构将被动授权改为主动授权并聘请公司，原因是公司资产类别能持续跑赢市场，产生200 - 300个基点的超额回报，这种情况在机构咨询渠道更普遍 [110]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，管理资产(AUM)为752亿美元，较2023年6月30日的804亿美元下降[10] - 2023年第三季度的平均管理资产为800亿美元，较2023年第二季度的794亿美元有所上升[10] - 2023年第三季度净收入为3480万美元，较2023年第二季度的3470万美元基本持平[10] - 2023年第三季度稀释每股收益(EPS)为0.70美元，与2023年第二季度持平[10] - 2023年第三季度的营业利润率为35.5%，较2023年第二季度的36.4%有所下降[10] - 2023年第三季度的收入为1.402亿美元，较2022年第三季度的8000万美元增长[13] - 2023年第三季度的费用为8070万美元，较2022年第三季度的801万美元略有上升[13] - 2023年第三季度的净收入为32,140千美元，较2022年第三季度的44,570千美元下降了28.0%[64] - 2023年第三季度的调整后净收入为34,772千美元，较2022年第三季度的45,167千美元下降了23.5%[64] - 2023年第三季度的总收入为123,737千美元，较2022年第三季度的139,951千美元下降了11.6%[67] - 2023年第三季度的调整后总收入为123,551千美元，较2022年第三季度的140,166千美元下降了11.8%[67] - 2023年第三季度的总支出为82,866千美元，较2022年第三季度的82,770千美元略微上升了0.1%[67] - 2023年第三季度的调整后总支出为79,686千美元，较2022年第三季度的80,110千美元下降了0.5%[67] - 2023年第三季度的营业收入为40,871千美元，较2022年第三季度的57,181千美元下降了28.5%[67] - 2023年第三季度的调整后营业收入为43,865千美元，较2022年第三季度的60,056千美元下降了27.0%[67] - 2023年第三季度的营业利润率为33.0%，较2022年第三季度的40.9%下降了7.9个百分点[67] - 2023年第三季度的调整后营业利润率为35.5%，较2022年第三季度的42.8%下降了7.3个百分点[67] 用户数据与市场表现 - 2023年第三季度市场贬值为46亿美元，而2023年第二季度市场增值为18亿美元[10] - 2023年第三季度净流出4700万美元，较2023年第二季度的净流出5.12亿美元有所改善[10] - 2023年第三季度种子投资净额为9,525万美元，较2022年第二季度的-5,323万美元显著改善[74] 费用与支出 - 2023年第三季度投资顾问和管理费用为116,226万美元，较2023年第二季度的113,118万美元增长2.8%[76] - 2023年第三季度员工薪酬和福利支出为52,830万美元，较2023年第二季度的48,893万美元增加4.0%[76] - 2023年第三季度一般和行政费用为15,546万美元，较2023年第二季度的16,728万美元下降7.1%[76] - 2023年第三季度其他收入为497万美元，较2023年第二季度的535万美元有所下降[76] - 2023年第三季度一般和行政费用中包含的租赁过渡和其他费用为2,321万美元[76] 非经营性收入 - 2023年第三季度非经营性收入（损失）为-5,159万美元，相较于2022年第三季度的-1,974万美元有所增加[74] - 2023年第三季度调整后的非经营性收入为2,653万美元，较2022年第三季度的367万美元大幅上升[74]

公司业务规模 - 公司是一家全球投资管理公司，专注于房地产、优先证券、基础设施、资源股票、大宗商品等领域[42] - 公司的总资产管理规模在2023年6月底达到804.13亿美元，较上一年同期减少12亿美元[43] - 机构账户资产管理规模在2023年6月底为332.75亿美元，占总资产管理规模的41.4%[43] - 美国房地产资产管理规模在2023年6月底为369.48亿美元，占总资产管理规模的45.9%[45] - 优先证券资产管理规模在2023年6月底为180.09亿美元，占总资产管理规模的22.4%[45] - 全球/国际房地产资产管理规模在2023年6月底为148.38亿美元，占总资产管理规模的18.5%[45] - 公司资产管理总额在2023年6月30日下降了8.5%，至804亿美元，较2022年6月30日的879亿美元下降[49] - 开放式基金资产管理总额在2023年6月30日下降了12.9%，至362亿美元，较2022年6月30日的416亿美元下降[50] - 机构账户资产管理总额在2023年6月30日下降了3.6%，至333亿美元，较2022年6月30日的345亿美元下降[52] 费用和支出 - 公司在2023年6月30日的营收为120,630千美元，较2022年同期的147,431千美元下降[55] - 公司投资咨询和管理费用从2022年6月30日的137,655千美元下降至2023年6月30日的113,118千美元[56] - 开放式基金的投资咨询和管理费用的年化有效费率分别为2023年6月30日和2022年同期的66.0 bps和67.3 bps[57] - 机构账户的投资咨询费用的年化有效费率分别为2023年6月30日和2022年同期的37.0 bps和36.8 bps[58] - 闭式基金的投资咨询和管理费用的年化有效费率分别为2023年6月30日和2022年同期的88.6 bps[59] - 分销和服务费用由于美国开放式基金的平均资产管理规模降低而下降[60] - 2023年6月30日，员工薪酬和福利支出为48,893千美元，较2022年同期下降9.2%[61] - 2023年6月30日，总体营运利润率从2022年同期的41.4%下降至33.9%[62] - 2023年6月30日，公司非营运收入为2,650千美元，较2022年同期增长[63] 总体财务状况 - 2023年6月30日，公司总收入为246,712千美元，较2022年同期下降18.2%[65] - 2023年6月30日，开放式基金投资咨询和管理费用下降21.8%[65] - 2023年6月30日，机构账户投资咨询费用下降14.5%[65] - 2023年6月30日，封闭式基金投资咨询费用下降10.9%[65] - 2023年6月30日，总体投资咨询和管理费用的年化有效费率分别为65.9 bps和67.3 bps[66] - 2023年6月30日，分销和服务费用下降23.0%[65] - 2023年6月30日，员工薪酬和福利支出为97,750千美元，较2022年同期下降10.0%[70] 种子投资 - 公司的种子投资包括流动性和非流动性持有[99] - 流动性种子投资净额为70,083千美元，若增加10%，净额为31,996千美元[99] - 非流动性种子投资净额为17,739千美元，若增加10%，净额为19,513千美元[99]

业绩总结 - 截至2023年6月30日，管理资产(AUM)为804亿美元，较2023年3月31日的799亿美元有所增加[3] - 2023年第二季度的净收入为3470万美元，低于2023年第一季度的3760万美元[6] - 2023年第二季度的稀释每股收益(EPS)为0.70美元，较2023年第一季度的0.76美元下降[3] - 2023年第二季度的收入为1.477亿美元，较2022年第二季度的1.477亿美元有所增长[7] - 2023年第二季度的收入为120.63亿美元，较2022年第二季度的收入147.43亿美元下降了18.2%[71] - 2023年第二季度的运营收入为40.84亿美元，运营利润率为33.9%[71] - 2023年第二季度的调整后运营收入为43.82亿美元，较2022年第二季度的调整后运营收入63.99亿美元下降了31.5%[71] 用户数据 - 2023年第二季度的平均AUM为794亿美元，低于2023年第一季度的832亿美元[3] - 2023年第二季度净流出为5.12亿美元，较2023年第一季度的4.97亿美元有所增加[3] - 2023年第二季度的净流入为0.3亿美元，较2022年第二季度的净流出0.2亿美元有所改善[53] - 2023年第二季度的有机增长率为-2.6%，显示出市场的挑战[77] 成本与费用 - 2023年第二季度的费用为7650万美元，较2023年第一季度的7820万美元有所下降[7] - 2023年第二季度的费用为76.49亿美元，较2022年第二季度的费用86.44亿美元下降了8.5%[71] - 2023年第二季度投资顾问和管理费用为113,118千美元，较2023年第一季度的118,034千美元下降了4.9%[94] - 2023年第二季度一般和行政费用为16,728千美元，较2023年第一季度的17,122千美元下降了2.3%[94] 现金流与资产 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为257.9百万美元，较2022年6月30日的125.1百万美元增长了106.5%[86] - 2023年第二季度的市场增值为18亿美元，显著高于2023年第一季度的6.71亿美元[6] - 2023年第二季度的外汇收益为1.07亿美元，较2022年第二季度的外汇损失354.2万美元有所改善[48] 其他信息 - 2023年第二季度的种子投资净额为-3.21亿美元，较2022年第二季度的种子投资292万美元大幅下降[71] - 2023年第二季度的非经营性收入调整后为26.58亿美元，较2022年第二季度的非经营性损失1.08亿美元有所改善[48] - 2023年第二季度的营业利润率为36.4%，低于2023年第一季度的38.0%[6] - 2023年第二季度的总税务调整为（750）千美元，较2022年第四季度的（2,466）千美元有所改善[89]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度每股收益为0.70美元,同比下降27.1%,环比下降7.9% [7][8] - 公司第二季度收入为1.203亿美元,同比下降18.5%,环比下降4.8% [7] - 公司第二季度营业利润为4,380万美元,同比下降31.6%,环比下降8.8% [8] - 公司第二季度营业利润率为36.4%,环比下降160个基点 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 优先股策略净流出3.65亿美元,但流出速度有所放缓 [33][34] - 全球上市基础设施净流出1.71亿美元 [35] - 全球房地产净流出9,000万美元,但美国房地产策略净流入1.14亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区净流出集中,而EMEA、亚太和日本地区则有净流入 [35][36] - 美国开放式基金净流出5.22亿美元,但离岸SICAV基金连续12个季度净流入 [36] - 日本子公司管理的美国房地产基金连续6个季度净流入,主要受益于日本投资者对价值型投资的偏好 [39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在投资新的公司总部、数据中心和交易系统升级等关键支持性项目,为长期增长做准备 [41][42][43] - 公司正在开发私募房地产等新策略,以及短期优先股等新产品,以满足市场需求 [43][44] - 公司正在加强在亚洲的机构和财富管理渠道的投资,以把握该地区对实物资产日益增长的需求 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前宏观环境仍具有挑战性,但通胀下降和货币政策收紧接近尾声,市场可能进入较为平稳的阶段 [28][29][30] - 管理层预计未来10年通胀可能会更高,实物资产将成为投资组合的重要组成部分 [21][22][23][24][25][26] - 管理层认为上市房地产和优先股将进入新的上涨周期,为公司带来新的增长机会 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **John Dunn 提问** 公司现在同时拥有上市和私募房地产业务,两者之间的互动关系如何?未来在利率环境趋于平稳时,两者的发展机会如何? [50] **Joe Harvey 回答** - 公司认为将上市和私募房地产结合使用,可以为投资者构建更好的房地产投资组合 [51] - 目前上市房地产相对私募房地产更具有投资价值,因为上市房地产价格已经下跌,而私募房地产价格才刚开始调整 [51][52] - 上市和私募房地产可以提供不同类型的房地产投资机会,上市偏向核心资产,私募则更多涉及机会型投资 [52][53] - 公司将继续发挥自身的研究和投资管理优势,为客户提供上市和私募房地产的全方位配置建议 [53][54] 问题2 **John Dunn 提问** 公司在哪些领域有望恢复较好的毛销售? [66] **Joe Harvey 回答** - 公司认为上市房地产、基础设施和多元化实物资产策略是未来可能恢复较好毛销售的领域 [67] - 这些领域在公司的机构投资者管线中都有较多的活跃需求 [67] - 公司将继续加强对财富管理渠道的教育和营销,以期带动这些领域的零售端需求 [67] 问题3 **John Dunn 提问** 公司在不同地区的发展情况如何,哪些地区是公司未来的重点发展区域? [79] **Joe Harvey 回答** - 北美地区是公司最大的市场,也是公司机构投资者流出的主要来源,公司将重点关注这一地区的业务恢复 [80] - EMEA和亚洲地区是公司新兴的增长市场,公司正在加强在这些地区的资源投入和渠道拓展 [80][81] - 其中亚洲地区对实物资产的需求最为旺盛,公司正在大力开拓这一市场 [81]

各业务线管理资产规模及占比情况 - 截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，开放式基金管理资产期初分别为369.03亿美元和509.11亿美元，期末分别为364.27亿美元和481.05亿美元，占比分别为45.6%和47.1%[148] - 截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，机构账户管理资产期初分别为323.73亿美元和427.27亿美元，期末分别为326.04亿美元和409.56亿美元，占比分别为40.8%和40.1%[148] - 截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，封闭式基金管理资产期初分别为111.49亿美元和129.91亿美元，期末分别为108.74亿美元和130.61亿美元，占比分别为13.6%和12.8%[148] - 截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，总管理资产期初分别为804.25亿美元和1066.29亿美元，期末分别为799.05亿美元和1021.22亿美元[148] - 2023年3月31日止三个月和2022年，顾问业务期初管理资产分别为18,631亿美元和24,599亿美元，期末分别为18,490亿美元和23,726亿美元[166] - 2023年3月31日止三个月和2022年，日本子顾问业务期初管理资产分别为8,376亿美元和11,329亿美元，期末分别为8,713亿美元和10,692亿美元[166] - 2023年3月31日止三个月和2022年，除日本外子顾问业务期初管理资产分别为5,366亿美元和6,799亿美元，期末分别为5,401亿美元和6,538亿美元[166] - 2023年3月31日止三个月和2022年，总机构账户期初管理资产分别为32,373亿美元和42,727亿美元，期末分别为32,604亿美元和40,956亿美元[166] - 2023年3月31日止三个月，顾问业务、日本子顾问业务、除日本外子顾问业务和总机构账户的机构管理资产占比分别为56.7%、26.7%、16.6%[166] - 截至2023年3月31日，开放式基金管理资产降至364亿美元，较2022年3月31日的481亿美元下降24.3%，占管理总资产的45.6%，减少原因包括23亿美元净流出、74亿美元市场贬值和20亿美元分配[173] - 截至2023年3月31日的三个月，开放式基金平均管理资产降至384亿美元，较2022年同期的481亿美元下降20.0%[173] - 截至2023年3月31日，咨询账户平均管理资产降至191亿美元，较2022年同期的239亿美元下降19.9%[175] - 截至2023年3月31日，除日本外的子咨询账户管理资产降至54亿美元，较2022年3月31日的65亿美元下降17.4%，占机构管理资产的16.6%，减少原因是12亿美元市场贬值，部分被1.03亿美元净流入抵消[176] 特定投资项目计量情况 - 截至2023年3月31日，Level 3投资委员会对有限合伙权益按公允价值计量，金额为1.3633亿美元，其中一项采用现金流折现法，折现率8.75%，终端资本化率7.25%[150] 企业衍生品相关数据 - 截至2023年3月31日，公司企业衍生品名义金额多头为227.5万美元，空头为5690.2万美元，公允价值资产为63.7万美元，负债为133.7万美元；截至2022年12月31日，名义金额多头为234万美元，空头为4344.7万美元，公允价值资产为27.6万美元，负债为145.9万美元[152] - 截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，企业衍生品总回报互换净损益分别为 - 65.2万美元和 - 8.1万美元，外汇远期合约净损益分别为43.1万美元和81万美元，企业衍生品总计净损益分别为 - 22.1万美元和72.9万美元[153] - 截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，合并投资工具持有的总回报互换净损益分别为0和431.2万美元，总计净损益分别为 - 22.1万美元和504.1万美元[153] 每股收益计算方式 - 基本每股收益通过归属于普通股股东的净利润除以加权平均流通股数计算，摊薄每股收益通过归属于普通股股东的净利润除以总加权平均流通股数和普通股等价物计算[154] 公司分销网络情况 - 公司分销网络包括财富和机构两大渠道，财富渠道涵盖注册投资顾问等，机构渠道包括主权财富基金等[146] 税率及关联基金收入情况 - 2023年3月31日止三个月和2022年的美国法定税率均为21.0%，有效所得税税率分别为22.5%和18.1%[157] - 2023年3月31日止三个月和2022年，公司从关联基金获得的投资咨询和管理费收入分别为85,499千美元和104,237千美元，分销和服务费收入分别为7,562千美元和9,869千美元，总计分别为93,061千美元和114,106千美元[157] - 2023年和2022年投资咨询和管理费分别扣除基金报销460万美元和440万美元[157] 股息发放情况 - 2023年5月4日，公司宣布普通股季度股息为每股0.57美元，将于5月25日支付给5月15日收盘时登记在册的股东[162] 信贷协议遵守情况 - 截至2023年3月31日，公司遵守信贷协议中的各项契约[159] 业务费率情况 - 2023年3月31日止三个月与2022年同期相比，投资咨询和管理费用减少，主要因三类投资工具的平均管理资产降低[180] - 2023年3月31日止三个月，开放式基金投资咨询和管理总收入与平均管理资产相比，年化有效费率为66.0个基点，2022年同期为67.2个基点[180] - 2023年3月31日止三个月，机构账户投资咨询总收入与平均管理资产相比，年化有效费率为37.2个基点，2022年同期为36.6个基点[180] - 2023年3月31日止三个月，封闭式基金投资咨询和管理总收入与平均管理资产相比，年化有效费率为88.9个基点，2022年同期为88.3个基点[180] 分销和服务费用情况 - 2023年3月31日止三个月与2022年同期相比，分销和服务费用减少，主要因美国开放式基金平均管理资产降低以及2022年同期包含1420万美元与基金首次公开募股相关成本[181] 非经营性收入情况 - 2023年3月31日止三个月，公司非经营性收入为163.2万美元，归属于公司的非经营性收入为6.48万美元；2022年同期非经营性收入为511万美元，归属于公司的非经营性收入为2.87万美元[182][183]

财务数据和关键指标变化 - 一季度每股收益0.76美元，上年同期为1.04美元，上一季度为0.79美元；营收1.263亿美元，上年同期为1.543亿美元，上一季度为1.255亿美元；运营利润率从上个季度的40.5%降至38%；运营收入4800万美元，上年同期为6890万美元，上一季度为5090万美元 [14][10] - 截至3月31日，管理资产规模为799亿美元，略低于去年12月31日的804亿美元，主要因净流出4.97亿美元和分红6.94亿美元，部分被市场增值6.71亿美元抵消 [15] - 一季度有效费率为57.6个基点，上一季度为57.8个基点；有效税率为25.25%，略低于上次电话会议提供的指引 [14][10] - 季度末公司流动性总计2.476亿美元，上一季度为3.16亿美元，主要因支付员工奖金和回购普通股以满足限制性股票单位归属和交付产生的预扣税义务 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度公司整体资金流出4970万美元，其中优先股策略流出8.72亿美元，美国房地产投资信托基金（REIT）策略流入4340万美元，全球上市基础设施和多策略实物资产组合也有少量流入 [30][31] - 开放式基金净流出3050万美元，其中美国开放式基金流出5.08亿美元，部分被离岸CCAP基金流入和基于模型的投资组合流入抵消，季度内开放式基金认购量较2022年全年速度低23% [31] - 未注资管道为9.95亿美元，上一季度为8.85亿美元，三年平均为13.5亿美元，季度内有一笔2500万美元的注资、七笔新授予的总计2.18亿美元的授权和8300万美元的取消授权 [32] - 机构咨询业务净流出3990万美元，主要由三位客户削减美国和全球房地产投资组合导致；除日本外的子咨询业务净流出4500万美元；日本子咨询业务是本季度最强劲的渠道，净流入3.26亿美元，为连续第五个季度流入 [108] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度68%的管理资产跑赢基准，过去12个月为66%（截至第四季度末为74%），过去三、五、十年的业绩记录分别为98%、97%和100%；从竞争角度看，90%的开放式基金管理资产被晨星评为四星或五星，低于上一季度的98% [19] - 本季度风险资产持续复苏，全球股市上涨7.4%，巴克莱全球综合指数上涨3%，大宗商品下跌5.4%；美国和全球REIT分别上涨1.7%和0.8%，上市基础设施上涨0.5%，优先股下跌1% [21][42] - 客运交通子行业（如机场和收费公路）表现领先，分别上涨16%和7%，铁路和海港子行业表现落后 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将采取审慎和有节制的方式进行新员工招聘和替换，预计保持薪酬与收入比率为38.5%；预计一般及行政费用（G&A）较2022年记录的5260万美元增加12% - 14%，主要与新总部成本及其他战略基础设施计划有关，排除这些成本预计G&A增加4% - 6%；预计有效税率将保持在25.25% [16][17] - 公司认为核心策略的长期顺风依然存在，将努力提升短期业绩表现；继续评估商业房地产价格调整，认为周期性低迷将带来有吸引力的投资机会，会谨慎耐心地部署资本 [34][36] - 公司正在推进机构私募股权基金的私募房地产计划，非上市REIT已获美国证券交易委员会（SEC）批准，正在进行州注册程序并与分销商进行沟通 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 3月中旬出现的银行流动性事件虽目前已得到控制，但将导致信贷收紧；银行部门逆风与货币供应量收缩增加了通胀周期瓦解的可能性，可能对通胀敏感的实物资产策略产生一定影响 [28][29] - 宏观经济环境的变化导致公司连续四个季度出现资金流出，主要来自财富和机构渠道的优先股策略；预计固定收益收益率的正常化和对更高波动性的补偿需求将推动投资组合增加固定收益权重，私募股权价值减记的滞后可能使非流动性投资配置超过目标权重 [53][33] - 公司认为银行体系基本健全，优先股市场将企稳并参与债券新的回报周期；对于商业房地产债务危机的担忧，公司认为除部分城市办公市场和特定物业外，业主普遍拥有足够的股权 [59][60] - 预计2023年将是上市房地产的好年份，建议投资者在衰退向早期复苏过渡期间，将资金从估值未充分调整的私募工具重新平衡到上市REIT，或在年内逐步配置新资金 [49] 其他重要信息 - 公司介绍了非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，即调整后财务指标，并表示这些指标应与GAAP结果结合阅读，相关调整的对账信息可在收益报告和演示文稿中找到 [3][4] - 公司高级优先股团队的Bill Scapell和Elaine Zaharis - Nikas在公司工作满20年，过去20年中有19年实现了业绩跑赢 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 推动优先股需求的因素、当前需求周期位置及季度后早期变化 - 优先股的主要吸引力在于当前收益率和资本增值潜力，随着银行体系稳定，资金流出已停止，目前处于中性水平，若银行体系继续改善，预计优先股资金流将恢复 [63] 问题: REIT资金流需求在2023年按不同销售渠道的发展情况 - REIT将在房地产市场转折点提供资金，利用机会解决债务再融资问题；上市市场已调整，价值显现，投资者和资产顾问对动态配置资金更感兴趣；多数投资者对房地产资产类别有信心，部分投资者正校准2023年的投资时机，长期持有有望获得良好回报 [85][86][87] 问题: 非美国房地产市场动态及海外资金来源差异 - 亚洲经济增长因疫情后重启而加速，估值更具吸引力，公司在边际上更看好亚洲；全球机构投资者的对话主要围绕全球房地产配置，公司看到了相关机会 [91][92] 问题: 日本市场的担忧 - 日本市场难以预测，过去是最强劲的资金流入渠道，受美元强势和财富渠道跟风投资影响；机构业务因疫情后市场重启缓慢，但预计会随着商业活动恢复正常而改善 [96][97] 问题: 封闭式基金今年剩余时间的机会窗口 - 由于当前债务融资成本高，难以通过杠杆提高封闭式基金收益率，且市场存在资产价值折扣，预计短期内窗口难以重新打开 [98] 问题: 公司对房地产债务贷款的看法及能力 - 若利率周期见顶且市场响应，将推动REIT和优先股资金流入，前提是银行体系持续稳定；公司目前没有相关能力，但认为这是自然的拓展方向，将研究是否能建立相关能力以补充房地产业务 [99][102]

业绩总结 - 截至2023年3月31日，管理资产(AUM)为799亿美元，较2022年12月31日的804亿美元下降[5] - 2023年第一季度的平均AUM为832亿美元，较2022年第四季度的805亿美元上升[5] - 2023年第一季度净收入为3760万美元，较2022年第四季度的3870万美元略有下降[5] - 2023年第一季度稀释每股收益(EPS)为0.76美元，较2022年第四季度的0.79美元下降[5] - 2023年第一季度的营业利润率为38.0%，较2022年第四季度的40.5%下降[5] - 2023年第一季度的收入为1.543亿美元，较2022年第四季度的1.263亿美元增长[10] - 2023年第一季度的费用为7820万美元，较2022年第四季度的7460万美元上升[10] - 2023年第一季度的有机增长率为15.8%，较2022年第四季度的14.1%有所上升[48] - 2023年第一季度的调整后收入为126,265万美元，相较于2022年第四季度的125,495万美元增长0.6%[65] - 2023年第一季度的GAAP收入为126,082万美元，较2022年第四季度的125,335万美元增长0.6%[65] 用户数据 - 2023年3月31日的普通股东净收入为35,314千美元，相较于2022年3月31日的42,018千美元下降了16.1%[80] - 调整后的普通股东净收入为37,594千美元，较2022年3月31日的51,152千美元下降26.5%[80] - 2023年3月31日的稀释每股收益为0.71美元，较2022年3月31日的0.85美元下降16.5%[80] - 2023年3月31日的稀释每股收益调整后为0.76美元，较2022年3月31日的1.04美元下降26.9%[80] 未来展望 - 2023年第一季度市场增值为6.71亿美元，较2022年第四季度的35亿美元显著下降[5] - 2023年第一季度净流出为4.97亿美元，较2022年第四季度的11亿美元有所改善[5] - 2023年第一季度的GAAP运营收入为44,899万美元，较2022年第四季度的46,772万美元下降4.0%[65] - 2023年第一季度的调整后运营收入为48,037万美元，较2022年第四季度的50,857万美元下降5.5%[65] 费用与支出 - 2023年第一季度的员工薪酬和福利支出为48,612万美元，较2022年第四季度的45,653万美元增长6.3%[68] - 2022财年的总收入为530,032万美元，较2021财年的收入增长约2.0%[68] - 2023年3月31日的流动资金、现金等价物和美国国债总额为15百万美元[77] 负面信息 - 2023年第一季度的非经营性收入为1,632万美元，较2022年第四季度的2,825万美元下降42.3%[66] - 种子投资净额在2023年3月31日为968千美元，较2022年3月31日的1,051千美元下降7.9%[80] - 外汇汇率净损失在2023年3月31日为1,090千美元，较2022年3月31日的(1,212)千美元有所改善[80] - 2023年3月31日的加速归属限制股票单位为245千美元，较2022年3月31日的2,305千美元下降89.4%[80] - 2023年3月31日的税务调整净额为(2,466)千美元，较2022年3月31日的(8,249)千美元改善了70%[80]