文章核心观点 - 对Corpay股票给予买入评级 基于其近期的乐观业绩指引和潜在的根本性变化 [1] 分析师背景 - 分析师为价值导向型投资者 投资视野为未来一个季度至两年 [1] - 分析师拥有超过3年的积极投资经验 曾在精品研究公司和家族办公室担任买方分析师 [1] - 分析师主要对化工、住宅建筑商、建筑材料、工业以及金属与矿业等行业进行基本面研究 [1]

活动概述 - 活动为第十届未来商业研讨会 采用炉边谈话形式 与会者可随时提问 [1][2] - 公司邀请到跨境支付公司Corpay的管理层Mark Frey和Jim Eglseder作为演讲嘉宾 [3] 公司管理层背景 - Corpay的跨境业务集团总裁Mark Frey于2017年通过Cambridge收购加入公司 并在Cambridge任职七年 [3] - 在加入Cambridge之前 Mark Frey在西联商业解决方案公司工作了十年 职业生涯专注于跨境支付领域 [3]

合作框架 - 英国和美国将于本周美国总统唐纳德·特朗普进行国事访问期间签署一项合作协议，旨在共同推动核能发展 [1] 投资影响 - 该合作协议将有助于确保对英国核能部门的投资 [1]

合作核心内容 - 公司与Stored Value Solutions (SVS)建立正式合作伙伴关系，旨在全面升级其礼品卡计划 [1] - 合作目标为创造更无缝和更具吸引力的客户体验，并触及新客户 [2][3] - 升级后的礼品卡计划已覆盖所有线下门店和数字渠道 [1] 合作细节与服务范围 - SVS将提供全方位服务支持，包括交易处理、卡片生产、移动钱包集成、特许经营商支持及电子商务解决方案 [2] - 合作结合了公司的强大客户基础与SVS在礼品和品牌货币解决方案领域的全球专业知识 [2] 升级后礼品卡计划的关键功能 - 公司应用程序集成：客户可通过官方应用程序直接购买、存储和兑换电子礼品卡 [7] - 移动钱包兼容性：电子礼品卡可存入苹果和谷歌钱包 [7] - 全渠道可用性：礼品卡可在店内或线上任何提供公司服务的地方使用 [7] - 移动营销信息：公司可向礼品卡持有者发送及时、相关的更新通知 [7] - 特许经营商友好工具：为公司运营商提供简化的对账流程和改进的报告工具 [7] 公司背景信息 - 公司成立于1990年，主营鸡翅、鸡柳、沙拉和特色酱料 [4] - 公司在19个州拥有超过980家门店，总部位于佐治亚州亚特兰大 [4] 合作伙伴SVS背景信息 - SVS是领先的预付和品牌货币提供商，管理着超过7.5亿张卡产品 [5] - SVS每年处理超过15亿笔交易，总部位于肯塔基州路易斯维尔，为Corpay公司旗下企业 [5]

公司管理层背景 - 首席财务官拥有20年财务管理工作经验 深刻理解首席财务官客户需求 [1] - 首席执行官被描述为极具远见的领导者 吸引高管加入公司 [2] 业务发展机遇 - 应付账款业务存在交叉销售企业应付账款产品的未开发机会 [2]

涉及的行业或公司 * 公司为Corpay (CPAY)，是一家专注于支付解决方案的金融科技公司 [1] * 业务主要涉及车辆支付、企业应付账款（包括跨境支付）和住宿支付三大板块 [12][23][51] 核心观点和论据 近期业绩与趋势 * 公司第三季度业绩符合预期，与第二季度财报电话会议中的指引一致 [7] * 车辆支付业务下半年预计实现中个位数增长，目前进展符合预期 [9] * 跨境支付业务中，北美市场持续面临压力，但国际市场表现良好形成抵消，整体业务符合预期 [10] 车辆支付业务 * 美国车辆支付增长加速主要来自两方面：客户留存率提升约150个基点，略高于公司平均水平 [12]；销售团队产能已足以推动大型客户基础增长 [13] * 成功赢得GasBuddy和Amazon两个企业客户，将为今年和明年带来增长动力 [13] * 巴西业务增长强劲，预计下半年增长率为高 teens，收入构成约60%来自标签订阅业务，40%来自保险、停车等扩展网络产品 [15] * 车辆支付业务2025年收入将超过20亿美元，由三部分构成：美国车辆支付（下半年增长5%）、国际车辆支付（下半年增长10%）、巴西业务（下半年增长高 teens），共同推动下半年10%的有机增长，且该增长率预计可持续至2026年 [17][18] * 一项小型车辆支付业务（VP sale）将在2026年底剥离，由于其规模较小，不会对有机增长造成重大影响 [20] 企业应付账款与跨境支付 * 企业应付账款业务预计今年增长高 teens，历史增长率约为20% [23] * 跨境支付业务的竞争优势在于专注于年收入约5亿美元的中端市场客户，大型银行因规模原因不关注此市场，区域银行缺乏相应能力 [24] * 优势体现在专业团队、技术平台和专有网络的全球覆盖 [25] * 通过收购和整合策略（roll-up strategy）来推动业务增长 [25] 战略举措与增长动力 * 收购Alpha（交易额22亿美元，预计第四季度完成）使公司进入机构投资者垂直领域，这是一个新的客户细分市场 [26][27] * Alpha的核心优势是其可在欧洲一两天内开通的虚拟银行账户，该能力在市场中具有独特差异性 [28] * 收购Alpha的协同效应潜力巨大，特别是收入协同效应，包括将其成功产品推广至Alpha现有客户在北美和亚太区的业务 [29][32] * 与万事达卡（Mastercard）的合作旨在通过白标方式向金融机构提供跨境支付产品，开辟了新的客户细分市场（金融机构），市场兴趣显著 [29][34] * 公司跨境业务从1个客户细分市场（企业）扩展到4个（新增金融机构、机构投资者、数字货币），为增长开辟了新途径 [29][30] * 数字货币/稳定币领域被视为新的货币流动渠道，公司角色是提供法币与数字货币的出入金通道和外汇兑换服务，当前交易量仍较小 [42][43] * 公司收入主要来自外汇交易（即期或期权），而非资金流动通道费（占比低于5%），因此区块链技术更多是互补而非颠覆性威胁 [45][48] 住宿支付业务 * 住宿支付业务表现疲软，下半年预期较第二季度进一步恶化，全年有机增长指引下调至10% [51] * 疲软原因有二：一是依赖紧急和天气事件带来的业务量，今年此类事件较少 [52]；二是销售量未达预期，公司已任命新的首席营收官和销售负责人以改善业绩 [53] * 公司认为若该业务无法实现中个位数至10%的增长，将考虑剥离 [57] 跨业务板块机会与财务指引 * 存在将企业应付账款产品交叉销售给车队客户以扩大钱包份额的机会，目前处于早期阶段 [4][60][61] * 2025年第三季度总有机增长指引为10%-11%，第四季度为9%-10% [65] * 第四季度增长放缓主要因企业应付账款业务需要应对去年同期26%的高增长率（其中包含一次性支付协同效应），剔除后基础增长率约为22%，且面临2023年第四季度的较低比较基数 [65] * 公司过去5年中有4年实现了10%或以上的有机收入增长，预计今年将再次实现，并认为这是展望2026年的良好起点 [73] 其他重要内容 * 公司正在考虑剥离车辆支付板块中的部分非核心业务，旨在为收购Alpha提供资金并为未来收购储备资金，但出售取决于能否获得合适的价格 [75][76] * 关于2026年的更详细展望，预计将在第三季度财报电话会议中提供 [34][36][66]

Zacks Premium服务功能 - 提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank每日更新服务 [1] - 包含Zacks第一排名清单、股票研究报告和高级选股筛选器 [1] - 配备Zacks风格评分系统作为核心分析工具 [1] Zacks风格评分体系 - 基于价值、成长和动量三大投资方法论对股票评级(A/B/C/D/F级) [3] - 价值评分使用P/E、PEG、市销率、现金流比率等估值指标 [3] - 成长评分考察预测及历史收益、销售额和现金流数据 [4] - 动量评分分析周股价变动和盈利预期月变化率 [5] - VGM评分综合三种风格评分形成复合指标 [6] Zacks排名系统表现 - 第一级(强力买入)股票自1988年来年均回报率达+23.75% [7] - 超越标普500指数表现两倍以上 [7] - 每日有超过200家公司获强力买入评级及600家获买入评级 [8] 投资组合构建策略 - 优先选择Zacks排名第1-2级且风格评分A-B级的股票 [9] - 持有级(第3级)股票需搭配A-B评分以保障上行潜力 [9] - 应避免评级第4-5级股票即使具备A-B评分 [10] Corpay公司案例分析 - 该公司为全球商业支付解决方案提供商 业务覆盖北美/拉美/欧洲及亚太地区 [11] - 当前获Zacks持有评级(第3级)及VGM评分A级 [11] - 价值评分B级 远期市盈率为15.42倍 [12] - 过去60天内6位分析师上调2025财年盈利预期 [12] - 共识预期每股收益提升0.09美元至21.09美元 平均盈利意外达+0.4% [12]

Zacks研究服务功能 - 提供Zacks评级和行业排名的每日更新服务 全面开放Zacks第一评级清单 股票研究报告和高级选股工具 帮助投资者提升决策信心 [1] - 服务包含Zacks风格评分系统访问权限 作为核心研究工具的补充组成部分 [2] 风格评分系统架构 - 采用字母评级体系（A/B/C/D/F） 基于价值 成长和动量三大投资方法论对股票进行多维评估 较高评分预示超额收益概率提升 [3][4] - 价值评分运用市盈率 市盈增长比率 市销率 现金流倍数等指标 识别被低估的标的 [4] - 成长评分综合历史与预测的盈利 销售额及现金流数据 筛选具备长期可持续增长潜力的企业 [5] - 动量评分通过周度价格变动与盈利预期月环比变化等因子 捕捉趋势交易机会 [6] - VGM评分整合三大风格评分权重 形成复合评级指标 与Zacks评级协同性显著 [7] 评级系统协同机制 - Zacks评级以盈利预测修正为核心因子 第一评级股票自1988年以来实现年均23.75%回报率 超额收益达标普500指数两倍以上 [8] - 系统每日覆盖超过200家强买入评级及600家买入评级企业 风格评分有效辅助投资者在800余家高评级公司中精准筛选 [9] - 最优配置组合需同时满足Zacks第一或第二评级 且风格评分达A或B级 持有评级标的需匹配A/B级评分以控制风险 [10][11] - 卖出及强卖出评级即使具备A/B级风格评分 仍因盈利预测下行存在股价下跌风险 [11] 个股案例：Corpay (CPAY) - 该公司为全球商业支付解决方案提供商 业务覆盖北美 拉美 欧洲及亚太地区 通过自动化与数字化支付服务企业客户 [12] - 当前获Zacks持有评级 VGM评分A级 价值评分B级 远期市盈率14.3倍显估值吸引力 [12][13] - 2025财年60日内5位分析师上调盈利预测 共识预期每股收益提升0.10美元至21.10美元 历史盈余惊喜幅度达+0.4% [13]

公司业绩表现 - 第二季度每股收益5.13美元 同比增长12.8% 符合市场预期 总收入11亿美元 同比增长13% 略超预期 [1] - 车辆支付业务收入5.255亿美元 同比增长3% 超预期5.233亿美元 企业支付收入3.919亿美元 同比大增36% 略低于预期3.921亿美元 住宿支付收入1.198亿美元 同比下降2% 低于预期1.238亿美元 [2] - EBITDA达5.707亿美元 同比增长10.2% 超预期5.684亿美元 EBITDA利润率56.3% 同比下降50个基点 [3] 财务数据 - 期末现金及等价物22亿美元 较第一季度16亿美元显著增长 长期债务59亿美元 与上季度持平 [4] - 季度经营活动现金流消耗11亿美元 资本支出5260万美元 [4] 2025年展望 - 全年收入指引上调至44.1-44.9亿美元 此前为43.8-44.6亿美元 中值44.5亿美元高于市场预期44.4亿美元 [5] - 调整后每股收益指引上调至20.86-21.26美元 此前为20.80-21.20美元 中值21.06美元略低于市场预期21.10美元 [5] 股价表现 - 年内股价下跌6.9% 同期行业微涨 标普500指数上涨6.9% [1] 同业公司表现 - Gartner第二季度每股收益3.53美元 超预期4.4% 同比增长9.6% 收入17亿美元 同比增长5.7% 略超预期 [9] - Verisk第二季度每股收益1.88美元 超预期6.2% 同比增长8.1% 收入7.726亿美元 同比增长7.8% 略超预期 [10]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为11.02亿美元，同比增长13.0%，2024年同期为9.757亿美元[113] - 公司2025年上半年净收入为21.077亿美元，同比增长10.3%，2024年同期为19.11亿美元[113] - 公司2025年第二季度净利润为2.842亿美元，同比增长13.0%，2024年同期为2.516亿美元[113] - 公司2025年上半年净利润为5.274亿美元，同比增长9.6%，2024年同期为4.814亿美元[113] - 公司2025年第二季度调整后EBITDA为6.206亿美元，调整后EBITDA利润率为56.3%，2024年同期为5.544亿美元，利润率为56.8%[114] - 公司2025年上半年调整后EBITDA为11.76亿美元，调整后EBITDA利润率为55.8%，2024年同期为10.709亿美元，利润率为56.0%[114] - 公司2025年第二季度净收入11.02亿美元，同比增长12.9%，其中车辆支付业务收入5.255亿美元（占比47.7%），企业支付业务收入3.919亿美元（占比35.6%）[140] - 公司2025年第二季度运营收入4.794亿美元，同比增长10.6%，其中车辆支付业务运营收入2.501亿美元（同比增长3.3%），企业支付业务运营收入1.612亿美元（同比增长33.7%）[140] - 公司2025年上半年总收入为21.077亿美元，同比增长10.3%，其中有机增长贡献10%，收购贡献5%，但宏观经济环境负面影响约7000万美元[164][165] - 公司2025年上半年运营利润为9.065亿美元，同比增长9.1%，其中企业支付部门运营利润增长31.9%至2.971亿美元[162][179] - 公司2025年上半年归属于Corpay的净利润为5.274亿美元，同比增长9.6%[175] - 2025年第二季度调整后归属于Corpay的净利润为3.664亿美元，同比增长12.8%[225] - 2025年第二季度调整后每股摊薄收益为5.13美元，同比增长12.7%[225] - 2025年上半年调整后EBITDA为11.76亿美元，同比增长9.8%[228] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为56.3%，同比下降0.5个百分点[228] - 2025年第二季度净收入为28.42亿美元，同比增长12.9%[225] - 2025年第二季度收入为11.02亿美元，同比增长12.9%[228] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度处理费用2.385亿美元，同比增长14%，主要受收购相关费用和交易量增加驱动[144] - 公司2025年第二季度利息支出9690万美元，同比增长2.3%，主要因收购借款增加[149] - 公司2025年第二季度所得税费用1.09亿美元，有效税率27.7%，同比上升3个百分点[151] - 公司2025年上半年净利息支出为1.908亿美元，同比增加700万美元，主要因收购借款增加[172] - 2025年第二季度股票薪酬支出为2886.8万美元，同比增长6.5%[225] - 2025年上半年无形资产摊销为1.302亿美元，同比增长13.5%[225] - 2025年第二季度利息支出净额为9690万美元，同比增长2.3%[228] - 2025年第二季度所得税准备金为1.09亿美元，同比增长32.1%[228] 各条业务线表现 - 公司车辆支付部门2025年第二季度收入为5.255亿美元，占总收入的48%，2024年同期为5.103亿美元，占总收入的52%[118] - 公司企业支付部门2025年第二季度收入为3.919亿美元，占总收入的36%，同比增长35.8%，2024年同期为2.885亿美元，占总收入的30%[118] - 公司2025年第二季度车辆支付业务净收入为5.255亿美元，同比增长3%，按Pro Forma调整后为5.484亿美元，同比增长9%[124] - 公司2025年第二季度企业支付业务净收入为3.919亿美元，同比增长36%，按Pro Forma调整后为3.891亿美元，同比增长18%[124] - 公司2025年第二季度住宿支付业务净收入为1.198亿美元，同比下降2%，Pro Forma调整后同样下降2%[124] - 公司2025年第二季度其他业务净收入为6480万美元，同比增长19%，Pro Forma调整后为6440万美元，同比增长18%[124] - 公司2025年第二季度合并净收入为11.02亿美元，同比增长13%，Pro Forma调整后为11.214亿美元，同比增长11%[124] - 车辆支付部门收入在2025年6月30日结束的三个月内为5.255亿美元，同比增长3.0%，其中有机增长贡献9%，国际市场和收购贡献约400万美元[153] - 企业支付部门收入在2025年6月30日结束的三个月内为3.919亿美元，同比增长35.9%，其中有机增长贡献18%，收购贡献约4200万美元[155] - 住宿支付部门收入在2025年6月30日结束的三个月内为1.198亿美元，同比下降2.1%，主要受航空解决方案疲软和紧急相关活动减少影响[157] - 车辆支付部门2025年上半年收入为10.126亿美元，同比增长0.8%，其中有机增长贡献8%，收购贡献1300万美元，但汇率负面影响4700万美元[176] - 企业支付部门2025年上半年收入为7.446亿美元，同比增长34.4%，其中有机增长贡献18%，收购贡献7800万美元[178] - 住宿支付部门2025年上半年收入为2.3亿美元，同比下降1.6%，主要受航空业务房间夜数下降影响[180] - 其他收入在2025年前六个月达到1.205亿美元，同比增长1.2%，主要受礼品卡销售时机和交易量增加推动，部分被工资卡业务下滑抵消[182] - 其他营业收入在2025年前六个月为3620万美元，同比增长6.3%，原因同上[182] - 车辆支付部门2025年Q2调整后收入5.484亿美元，同比增长8.8%[221] - 企业支付部门2025年Q2调整后支出5.8114亿美元，同比增长19.3%[221] - 住宿支付部门2025年Q2调整后收入1.195亿美元，同比下降2.4%[221] - 公司整体2025年Q2调整后收入11.214亿美元，同比增长10.8%[221] 各地区表现 - 公司美国市场2025年第二季度收入为5.414亿美元，占总收入的49%，2024年同期为5.07亿美元，占总收入的52%[123] - 公司巴西市场2025年第二季度收入为1.703亿美元，占总收入的15%，2024年同期为1.496亿美元，占总收入的15%[123] 管理层讨论和指引 - 公司约8%和9%的净收入直接受到燃油价格变化影响（2025年和2024年前六个月）[133] - 公司约4%和5%的净收入直接受到燃油价差影响（2025年和2024年前六个月）[133] - 公司持有45亿美元名义价值的利率互换合约以对冲浮动利率债务风险[133] - 公司约50%和52%的收入以美元计价（2025年和2024年前六个月）[128] - 公司预计投资5.5亿美元收购有限合伙企业34%的股权，企业估值约19亿美元，其中TPG持股56%，管理团队持有剩余股份[136] - 公司宣布以22亿美元企业估值收购Alpha Group International plc 100%股权，交易预计在2025年第四季度完成[136] - 公司以1.537亿美元收购巴西车辆注册和合规支付公司Gringo 100%股权，并通过增资使对Zapay的控股比例增至86%[137] - Mastercard以3亿美元收购公司跨境支付业务2.8%股权，并享有回购权[137] - 公司2025年6月平均每月标签订阅量为760万[124] - 外汇波动对公司整体收入造成670万美元负面影响[221][222] - 燃料价格波动对公司车辆支付部门造成1260万美元负面影响[221] - 公司签订18.75亿英镑的过渡性贷款协议用于收购资金[211] - 公司预计通过出售私人标签燃料卡组合获得约6000万美元收益[212] - Mastercard以3亿美元收购公司跨境支付业务2.8%股权并附加回购条款[213] - 公司与TPG合作以19亿美元估值收购AvidXchange 34%股权，投资额约5.5亿美元[215] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司总流动性为35亿美元，包括信贷额度下14亿美元可用资金和22亿美元无限制现金[184] - 2025年前六个月经营活动产生的净现金为10.661亿美元，较去年同期的8.911亿美元增长19.6%，主要受营运资本变动驱动[188] - 2025年前六个月资本支出为9740万美元，同比增长14%（增加1210万美元），主要因收购和技术投资[189] - 信贷协议总规模为82.5亿美元，包括18亿美元循环信贷、33亿美元A类定期贷款和32亿美元B类定期贷款[191] - 截至2025年6月30日，A类定期贷款利率为5.80%，B类为6.08%，循环信贷（美元借款）利率为5.80%[193] - 证券化融资利率为5.31%，规模18亿美元，到期日为2028年1月24日或信贷协议最早到期日（2027年6月24日）[196] - 利率互换合约名义本金总计45亿美元，2025年前六个月减少净利息支出780万美元[202] - 股票回购计划剩余授权额度为12亿美元，截至2025年6月30日已累计回购79亿美元股票[207]