财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7080万美元，较上一季度的8570万美元下降17%，较2019年第一季度下降20%，其中公允价值投资组合减记1040万美元 [9] - 第一季度费用6770万美元，较上一季度下降20%，较2019年第一季度下降21%，主要变化在于信贷损失拨备 [11] - 第一季度信贷损失拨备360万美元，较去年12月季度下降83%，较2019年第一季度下降85% [12] - 第一季度税前收益310万美元，较去年第四季度大幅增长，较2019年第一季度增长约15% [13] - 第一季度净利润1080万美元，较2019年第四季度大幅增长，得益于880万美元的税收优惠 [14] - 第一季度摊薄后每股收益0.45美元，较去年第一季度的0.07美元大幅增长，若剔除税收优惠则为0.08美元 [17] - 第一季度净息差4380万美元，较上一季度下降25%，较去年第一季度下降28% [20] - 第一季度风险调整后净息差4020万美元，较上一季度增长10%，较前一季度增长9% [21] - 第一季度核心运营费用占管理资产组合的比例为6.1%，去年第四季度为5.9%，2019年第一季度为5.7% [22] - 第一季度管理资产的税前回报率为0.5%，去年第四季度为0.1%，2019年第一季度为0.4% [22] - 第一季度末逾期率为12.4%，较去年第四季度的15.5%有所改善，较去年3月季度的12.1%略有上升 [23] - 第一季度年化损失率基本上升7%，低于去年第四季度的7.9%和去年第一季度的近8% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 遗留投资组合占总投资组合的33%，第一季度收益率约为17.8%；公允价值投资组合占剩余的67%，第一季度收益率约为10.5% [10] - 3月新增贷款约10000万美元，此后大幅下降，预计未来一到三个月将降至约一半 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第一季度资产支持证券（ABS）交易2020 - A的资金综合成本为3.8%，高于2019年10月交易2019 - D的2.95% [24] - 目前市场上，GMAC和Santander本周都在进行投资级及以上的交易，Santander为次级贷款 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收紧信贷标准，提高收入和信用评分要求，减少例外情况 [26] - 计划每月发放足够的贷款以维持贷款组合规模稳定，若无法实现则考虑削减固定成本 [44] - 目标是在7月进行正常的证券化交易，也可根据市场情况推迟至更晚 [38] - 行业可能已进入衰退，许多公司放缓业务、裁员甚至停止放贷，公司认为这可能对行业长期有益 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司运营良好，但新冠疫情带来不确定性，目前难以判断其对投资组合的全面影响 [4][5] - 公司有应对疫情的有效措施，包括让员工在家工作、收紧信贷等，预计能度过难关 [8][26] - 政府发放的1200美元支票和2300万美元的税收优惠对公司和客户有积极作用 [31][37] - 预计未来几个月新增贷款量将下降，但公司流动性充足，可根据情况调整业务 [43] 其他重要信息 - 公司于1月1日采用CECL会计方法，为遗留投资组合设立了1.27亿美元的终身信贷损失准备金 [12][18] - 季度末仓库信贷额度利用率约为47%，3亿美元额度中已使用约1.42亿美元 [19] - 本季度所有资产支持证券的综合成本约为4.4%，与2019年第一季度持平 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来几个月新增贷款量减少的持续时间以及何时重新评估公司固定成本和业务规模 - 公司认为新增贷款量至少在未来三个月会受到抑制，可能更长。公司首要目标是根据流动性管理新增贷款，希望每月发放足够贷款维持贷款组合规模稳定。若情况持续恶化，会考虑削减固定成本。公司认为这更可能是三到五个月的问题，但不确定具体时长，关键在于人们复工和华尔街市场恢复正常的时间 [43][45] 问题2: 遗留投资组合和公允价值投资组合的拨备和市值调整是基于哪些假设，是过于保守、激进还是基于当前数据的最佳猜测 - 公司参考2008年的贷款池表现作为最坏情况，假设失业率不会像2008年那样糟糕且持续时间不会那么长。认为2019年和2020年的贷款池表现不会比2007 - 2008年更差，目前的拨备是相对安全的猜测，更倾向于保守而非激进 [48][49] 问题3: “发放足够贷款维持投资组合稳定”是指整体管理投资组合还是仅公允价值投资组合稳定而遗留投资组合继续摊销 - 指的是将整体管理投资组合维持在24 - 25亿美元左右，目标是每月新增贷款约7000万美元或更多。所有新增贷款都将进入公允价值投资组合 [51][52] 问题4: 第一季度遗留投资组合的冲销金额是多少 - 约为2000万美元 [55] 问题5: 如果剔除所有CECL调整、税收优惠、公允价值调整和公允价值投资组合拨备的变化，仅将冲销金额作为拨备，公司是否会亏损，CECL是否是公司目前保持盈利的主要原因 - CECL提供了一种不寻常的过渡方式，在未来四年确认净损失时将其从拨备费用中剔除，会产生收入意外之财。但公司未进行不采用CECL的模拟，认为这没有实际意义。公司业务本身是盈利的，采用CECL和公允价值会计方法在未来会有一定影响，但COVID - 19的调整预计是一次性的 [56][58] 问题6: 尽管从CECL角度看公司盈利，但薪资、费用和一般管理费用同比仍增长12%，在当前情况下是否有理由削减成本或保持成本稳定 - 公司进行了一些招聘，但也引入了自动化和新技术，预计成本会大幅下降。公司原本预计2020年是增长大年并为此做了准备，现在需要根据疫情持续时间和行业情况进行调整 [60] 问题7: 公司是否有股票回购计划 - 目前不能回购股票，但会考虑在合适的股价时进行 [62] 问题8: 从供应方面看，由于ABS导致的竞争中断，公司是否从竞争减少中获得了一定的业务量抵消 - 行业中一些放贷机构停止放贷、裁员或收紧信贷，公司可能会获得一些业务量，但目前难以确定具体数量。公司的业务相对简单，只关注华尔街市场和进行ABS交易的能力 [64][65] 问题9: 公司目前是否能够调整定价 - 公司正在试探性地调整定价，需要先了解业务量水平。目前处于新情况的前两周，还不确定业务量是否会因价格调整而变化，也不确定业务量后续的走势 [66] 问题10: 在剩余价值方面，公司是否以2008年为模型，有哪些假设 - 公司认为如果疫情持续时间不长、客户收到支票、有一定延期还款且投资组合内没有严重失业情况，剩余价值可能较好。但目前无法确定处于何种情况，需要观察人们复工和失业率对投资组合的影响 [67][68]

融资与债务情况 - 公司当前短期融资能力为3亿美元，由三个信贷安排组成，每个最高信贷额度为1亿美元[106] - 2019年12月31日公司有大约22.895亿美元未偿还债务，包括20.977亿美元证券化信托债务、1.348亿美元仓库信贷额度、3950万美元剩余权益融资债务和1750万美元次级可续期票据[147] 市场环境与经营风险 - 2008 - 2009年汽车合同证券化市场不利变化，导致永久融资难且成本高，若市场条件逆转，将对公司经营业绩产生重大不利影响[109] - 截至报告日期，市场观察者认为无风险债务利率明年将上升，若利率上升，公司利息支出增加，经营业绩将受不利影响[117] - 美国经济衰退可能导致公司业务的违约、收回和损失增加，影响业务和收入[162][163] - 自然灾害、疫情等外部事件可能影响公司业务，导致收入减少或费用增加[164][166] 证券化交易情况 - 2010 - 2018年公司执行的31笔证券化交易未使用金融担保保险政策，此前部分交易证券未获最高信用评级[116] - 2016年12月后汽车应收款证券化需保留至少5%信用风险，2018年12月后对与欧盟有足够联系的ABS购买者的证券化交易有类似但不同的风险保留要求[136] 经销商合作情况 - 2018和2019年，无单一经销商占公司购买汽车合同的比例达1%，经销商无义务提交最低数量合同[120] 人员管理风险 - 公司高级管理团队平均服务超20年，总裁自1991年公司成立任职至今，关键人员流失可能影响经营业绩[126] 法律法规影响 - 公司业务受众多联邦和州消费者保护法律法规约束，违反规定可能导致罚款、诉讼损失等，影响经营业绩[127] - 2014年FTC对公司进行调查并提出补救措施，2015年公司收到美国司法部传票，虽调查已完成，但不排除其他调查[128] - 2010年《多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法》对消费金融服务行业法律作出诸多改变，成立CFPB并规定证券化风险保留要求[132] - 公司认为在所有重大方面遵守法律法规，若违反将受不利影响[130] - 遵守新法律法规可能成本高昂，影响经营业绩、财务状况或流动性[134][135] 诉讼与系统风险 - 公司面临各类诉讼，不利结果可能对经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响[137][138] - 公司依赖的系统易受多种因素影响，系统问题可能对经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响[142] 债务相关限制 - 公司大量债务可能增加经济和行业不利条件下的脆弱性，限制资金灵活性和借款能力[149] - 现有信贷安排和证券化交易的限制可能影响公司支付股息或进行特定交易的能力[151][152] 会计处理风险 - 自2018年1月1日起收购的应收款按公允价值会计处理，实际结果与估计偏差可能导致利息收入和账面价值调整[156][157][158][159] 盈利能力影响因素 - 公司盈利能力取决于汽车合同有效利率与仓库信贷安排及资产支持证券应付利率的差额，利率上升可能减少汽车合同超额利差现金流，影响盈利和现金流[168] 股票情况 - 公司普通股交易清淡，投资者公开市场出售机会有限，股价波动大，且无法保证股价不因额外股份出售而下跌[169] - 截至2019年12月31日，公司董事和高管共持有540万股普通股，约占24%[169] 股息政策 - 公司从未宣布或支付普通股现金股息，目前打算保留未来收益，预计近期不会支付股息[170] 前瞻性陈述 - 报告中的前瞻性陈述涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异[171] - 可能导致实际结果与前瞻性陈述差异的因素包括经济状况变化、汽车合同表现变化、利率上升等[171] - 前瞻性陈述不保证业绩，公司依据1995年《私人证券诉讼改革法案》寻求安全港保护[173] - 公司无义务公开更新前瞻性信息，建议参考向美国证券交易委员会提交的定期报告[174]

公司历史与业务概况 - 公司自1991年成立以来，已累计发行约160亿美元的汽车合同，主要通过从经销商处购买零售分期付款合同[101] - 截至2019年9月30日，公司管理的汽车合同组合总额为24.126亿美元，较2018年同期增长2.9%[101][121] - 截至2019年9月30日，公司已进行了83次汽车合同证券化，其中20次仍在活跃状态[106] - 公司通过证券化交易和仓库信贷设施为主要资金来源，2019年前九个月发行了7.262亿美元的新证券化信托债务[188] - 公司计划通过控制汽车合同购买率来管理流动性，以匹配可用资本[192] - 公司流动性受证券化信托中现金释放的影响，具体取决于信用增强水平和汽车合同池中的拖欠或净损失水平[193] 财务表现 - 2019年前九个月，公司购买了7.553亿美元的汽车合同，较2018年同期下降16.3%[101] - 2019年第三季度，公司收入为8550万美元，同比下降10.6%，主要原因是利息收入下降[114] - 2019年第三季度，利息收入为8350万美元，同比下降10.8%，主要原因是按公允价值计量的应收款项的利息收益率下降[114] - 公司2019年前九个月收入为2.601亿美元，同比下降12.9%，主要原因是利息收入减少[141] - 利息收入从2018年的2.915亿美元下降至2019年的2.538亿美元，降幅为12.9%，主要由于按公允价值计量的应收款项利息收益率下降[141] - 公司2019年前九个月总运营费用为2.518亿美元，同比下降11.5%，主要由于信贷损失准备减少[146] - 公司2019年前九个月净利息收入为1.708亿美元，同比下降21.1%，净利息收益率为9.5%，同比下降2.7个百分点[157] - 按公允价值计量的应收款项利息收益率从2018年的10.1%下降至2019年的9.9%，主要由于预期损失增加[158] - 公司2019年前九个月购买合同金额为7.553亿美元，同比增长16.1%，合同数量为42,534份，同比增长9.8%[147] - 管理投资组合的未偿余额从2018年的23.429亿美元增加至2019年的24.126亿美元，增幅为3.0%[147] 成本与费用 - 2019年第三季度，公司员工成本为2030万美元，同比增长7.7%，占总运营费用的24.5%[121] - 2019年第三季度，公司利息支出为2790万美元，同比增长8.3%，占总运营费用的33.8%[124] - 员工成本从2018年的5930万美元下降至2019年的5900万美元，降幅为0.4%，主要由于股票补偿费用减少[147] - 利息支出从2018年的7510万美元增加至2019年的8290万美元，增幅为10.5%，主要由于证券化信托债务增加[148] - 销售费用增加了3万美元，达到440万美元，截至2019年9月30日的三个月期间[137] - 销售费用增加70.1万美元，增幅5.3%，达到1390万美元，占运营总费用的5.5%[161] - 截至2019年9月30日的三个月期间，所得税费用为99.1万美元，有效税率为35.0%[139] - 所得税费用为290万美元，有效税率为35.0%，相比去年同期的440万美元和31.7%的有效税率有所上升[163] 债务与融资 - 公司目前短期融资能力为3亿美元，由三个信贷额度组成，分别于2012年、2015年和2015年设立[109] - 证券化信托债务利息增加了150万美元，增幅为6.8%，截至2019年9月30日的三个月期间[125] - 证券化信托债务的平均余额增加了1.8%，达到21.659亿美元，截至2019年9月30日的三个月期间[125] - 次级可续期票据的利息支出增加了2000美元，平均余额下降了9.1%，至1510万美元，截至2019年9月30日的三个月期间[128] - 仓库债务的利息支出增加了58万美元，增幅为31.8%，截至2019年9月30日的三个月期间[129] - 2018年5月16日完成的4000万美元证券化剩余权益融资，截至2019年9月30日的三个月期间利息支出为95.6万美元[130] - 证券化信托债务的平均余额从2018年的21.375亿美元增加至2019年的21.784亿美元，增幅为1.9%[150] - 截至2019年9月30日，公司债务总额约为22.791亿美元，其中20.665亿美元为证券化信托债务，1.578亿美元为仓库信贷额度债务[195] - 自2018年9月30日以来，公司证券化信托债务增加了3220万美元，仓库信贷额度债务增加了3010万美元[195] - 公司于2018年5月16日完成了4000万美元的证券化，截至2019年9月30日，该证券化债务仍有4000万美元未偿还[195] - 公司仓库信贷设施包含各种财务契约，要求维持最低流动性水平和净资产，并不得超过最大杠杆水平[194] - 截至2019年9月30日，公司遵守了所有财务契约[194] 信用与风险管理 - 截至2019年9月30日的三个月期间，信贷损失准备金为1990万美元，同比下降1210万美元，降幅为37.8%[136] - 信用损失拨备为6430万美元，同比下降4370万美元，降幅40.4%，占运营总费用的25.5%[160] - 公司对2017年12月之前产生的应收账款采用信用损失拨备，而2018年1月之后的应收账款则按公允价值计量[160] - 公司通过监控拖欠率和净冲销率来调整信用损失拨备[160] - 总拖欠金额为3.29095亿美元，占服务组合总额的13.5%[167] - 年度化净冲销率为8.0%，相比去年同期的7.9%有所上升[170] - 公司对临时现金流问题的借款人提供一个月付款延期，通常在任何12个月内不超过两次延期[171] - 截至2019年9月30日，2012年获得延期的账户中有60.3%已全额支付或仍在活跃状态[175] - 2018年获得延期的账户中有78.4%在2019年9月30日时已全额支付或仍在活跃状态[175] - 2019年前九个月，公司平均每月授予5,152个延期，占平均未偿还账户的2.9%[177] - 公司信用损失准备是一个前瞻性声明，取决于对未来冲销和回收率的估计[198] 现金流与投资活动 - 2019年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为1.7亿美元，同比增长1,140万美元[186] - 2019年前九个月，公司投资活动使用的净现金流为1.777亿美元，去年同期为1.577亿美元[187] - 2019年前九个月，公司融资活动产生的净现金流为1,490万美元，去年同期为净使用460万美元[188] - 截至2019年9月30日，公司拥有880万美元的无限制现金和1.428亿美元的可用借款额度[192] - 2019年前九个月，公司完成了三笔总计7.262亿美元的证券化交易[192] 未来展望与风险 - 公司未来运营计划若未能产生足够的现金流和收益，可能影响其偿还债务的能力[196] - 影响公司收入的因素包括现有汽车合同池的现金释放水平、融资条件以及经销商出售汽车合同的意愿[198] - 影响公司费用的因素包括市场竞争条件和利率水平[198]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收8550万美元，较二季度的8630万美元下降约1个百分点，较去年三季度的9560万美元下降11%；前九个月营收2.601亿美元，较2018年前九个月下降约13% [9][10] - 第三季度费用8270万美元，较6月季度的8360万美元下降1个百分点，较去年三季度的9090万美元下降9%；前九个月费用2.518亿美元，较2018年前九个月下降约12% [12] - 本季度信贷损失拨备1990万美元，较今年6月季度的2050万美元下降3%，较去年三季度的3190万美元下降38%；今年前九个月信贷损失拨备6430万美元，而去年前九个月为1.08亿美元 [13] - 本季度税前收益280万美元，与6月季度持平，较去年三季度的470万美元下降40%；前九个月税前收益830万美元，较2018年前九个月的1390万美元减少40% [14][15] - 净利润180万美元，与今年6月季度持平，较去年的320万美元下降约44%；前九个月净利润540万美元，较2018年前九个月的950万美元减少43% [15] - 摊薄后每股收益0.08美元，与今年二季度持平，较去年三季度的0.13美元下降约38%；年初至今摊薄后每股收益0.22美元，较去年前九个月的0.38美元减少42% [16] - 本季度净息差5760万美元，较今年二季度的5860万美元下降2%，较去年三季度的6980万美元下降17%；年初至今净息差1.771亿美元，较去年前九个月下降21% [18][19] - 经风险调整的净息差3770万美元，较今年6月季度下降1%，较去年三季度也下降约1%；年初至今经风险调整的净息差1.128亿美元，较去年前九个月下降2% [20] - 本季度核心运营费用3490万美元，较今年二季度的3540万美元下降1%，较去年三季度的3320万美元增长5%；前九个月核心运营费用1.046亿美元，较2018年前九个月增长约3% [21] - 本季度核心运营费用占管理资产组合的比例为5.8%，较今年二季度的5.9%略有下降，较去年三季度的5.7%增长约2%；前九个月核心运营费用占管理资产组合的比例为5.8%，与2018年前九个月持平 [22] - 管理资产回报率为0.5%，与今年二季度持平，较去年三季度的0.8%略有下降；今年前九个月管理资产回报率为0.5%，去年前九个月为0.8% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增应收账款2.62亿美元，使前九个月的新增应收账款达到7.55亿美元 [17] - 9月30日的逾期率为5.74%，较6月季度的14.8%略有上升，较去年三季度的11.58%上升幅度更大 [24] - 本季度展期较去年三季度下降约380个基点 [26] - 本季度损失率为8.07%，较6月季度的7.82%略有上升，较去年三季度的8.03%也略有上升；前九个月损失率为7.96%，去年前九个月为7.92% [26][27] - 全年抵押品拍卖回报率稳定在34%左右，较去年三季度的34.8%略有下降 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度ABS交易2019 - C于今年7月完成，综合票面利率为3.36%；第四季度交易2019 - D两周前完成，综合票面利率为2.95%，是自2015年二季度以来此类交易中的最低综合票面利率，且是在市场上有超过70亿美元债券的一年中最繁忙的ABS周之一出售的 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在销售和营销前端重新评估各州市场，寻找可购买票据的利基市场，以获得竞争优势，2019年在这方面的努力相对有效，今年仍实现了约10% - 11%的增长 [30][31] - 去年更新的评分模型表现出色，新业务表现逐年提升，随着新业务的成熟，结果将进一步改善 [31] - 今年公司将收取的APR提高了近1个百分点，从略高于18%提高到超过19%，同时降低了交易费用，且获得了表现更好的贷款 [32] - 行业竞争激烈，低利率带来了更好的流动性，使一些原本表现不佳的公司有了更多喘息空间，但公司认为高资金成本可能会淘汰一些参与者，预计未来会有更多公司退出市场 [37][38] - 公司希望抓住机会进行收购或获得更多服务业务，以推动业务发展 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在应对重大会计变更和遗留投资组合问题，但遗留投资组合中表现不佳的资产占比约为25%，且该比例将随着时间推移而迅速下降 [5][7] - 2019年是过渡年，公司预计明年前景更好，一旦摆脱会计变更和旧投资组合的影响，业务将展现出良好态势 [5][41] - 从消费者角度看经济形势良好，就业情况良好，失业率正常，这对公司所在行业有利，预计这种情况将持续 [42] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受一定风险影响，实际结果可能与预测有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度净冲销是否为4000万美元 - 回答: 听起来差不多 [44] 问题2: 遗留投资组合的净冲销率是多少 - 回答: 需进一步查看10 - Q报告中的披露信息后再回复，无法在新闻稿中提供该详细数据，但会提供准确数字 [45][46] 问题3: 公司是否会继续释放准备金，何时停止 - 回答: 2020年1月需对遗留投资组合做出决策，有三个选项，一是对遗留投资组合采用公允价值计量（已排除）；二是将采用CECL准则推迟一年；三是在2020年1月提前采用CECL准则并确定剩余期限的准备金。公司倾向于第三个选项，若准备金足以覆盖剩余期限，遗留投资组合将不再有信贷损失拨备 [47][48][49] 问题4: 向公允价值投资组合过渡时，新贷款的净收益率以及隐含信贷成本是多少 - 回答: 本季度新发放应收账款的票面利率约为19%，总体按面值购买，考虑信贷组合并预估未来损失后，经净现值计算得出的内部收益率约为11%，今年各月度和季度批次基本维持在这一水平，即收益率19%，损失率8%，公司净收益率11% [52][53] 问题5: 公司在资金成本方面是否有所缓解 - 回答: ABS交易的资金成本是4年来最低的，过去4年ABS市场有波动，2015 - 2016年部分交易的综合成本高于4%，目前一些低成本交易到期，中间有高成本交易，现在又有低成本交易推出，当前综合成本约为4.5% [55][56] 问题6: 二手车价格前景及预期如何 - 回答: 对该市场持乐观态度，过去两年市场已趋于正常化，未来12个月左右市场不会有重大变化 [58]

财务表现 - 公司2019年第二季度净收入为180万美元，同比下降43%[15] - 2019年上半年净收入为353.9万美元，同比下降44%[15] - 2019年第二季度利息收入为8444.9万美元，同比下降13%[15] - 2019年上半年利息收入为1.7029亿美元，同比下降14%[15] - 2019年第二季度信贷损失准备金为2048.9万美元，同比下降42%[15] - 2019年上半年信贷损失准备金为4444.5万美元，同比下降42%[15] - 公司2019年上半年净收入为353.9万美元，较2018年同期的631.2万美元下降43.9%[19] - 2019年上半年公司收入为8630万美元，同比下降1310万美元，降幅13.1%，主要原因是利息收入减少1260万美元，降幅12.9%[117] - 2019年上半年公司贷款组合的平均余额为23.99亿美元，利息收益率为14.1%，低于2018年同期的16.7%[117] - 2019年上半年公司运营费用为8360万美元，同比下降1110万美元，降幅11.8%，主要原因是信贷损失准备金和员工成本减少[122] - 2019年上半年员工成本为1970万美元，同比下降13.6万美元，降幅0.7%，占运营费用的23.6%[123] - 2019年上半年公司购买了250.1百万美元的合同，同比增长16.5%，合同数量为14,239份，同比增长11.0%[123] - 2019年上半年公司管理的投资组合余额为23.99亿美元，同比增长3.0%，合同数量为177,115份，同比增长1.5%[123] - 2019年上半年公司证券化信托债务的平均余额为21.76亿美元，同比增长2.3%，混合利率为4.5%，高于2018年同期的4.2%[127] - 2019年上半年公司次级可续期票据的平均余额为1400万美元，同比下降11.6%，平均收益率为9.2%，高于2018年同期的8.7%[129] - 2019年上半年公司仓库债务的平均利率为10.1%，低于2018年同期的11.9%，但债务余额增加抵消了利率下降的影响[130] - 2019年6月30日止三个月的利息收入为8449万美元，同比下降14.3%[132] - 2019年6月30日止三个月的净利息收入为5674.6万美元，同比下降15.1%[132] - 2019年6月30日止三个月的信贷损失准备金为2050万美元，同比下降42.3%[136] - 2019年6月30日止三个月的销售费用为460万美元，同比增长1.0%[137] - 2019年6月30日止六个月的收入为1.746亿美元，同比下降14.0%[141] - 2019年6月30日止六个月的运营费用为1.691亿美元，同比下降12.7%[148] - 2019年6月30日止六个月的员工成本为3880万美元，同比下降4.2%[149] - 2019年6月30日止六个月的利息费用为5500万美元，同比增长11.7%[150] - 2019年6月30日止六个月，净利息收入为11.5301亿美元，同比下降33.368亿美元[158] - 信贷损失拨备为4440万美元，同比下降3160万美元，降幅41.5%，占运营费用的26.3%[161] - 销售费用增加67.2万美元，同比增长7.6%，达到950万美元，占运营费用的5.6%[162] - 2019年6月30日止六个月，公司购买28,181份合同，代表4.932亿美元应收账款，相比去年同期的25,896份合同和4.253亿美元有所增加[162] - 2019年6月30日止六个月，所得税费用为190万美元，有效税率为35.0%，相比去年同期的290万美元和31.5%有所上升[164] 现金流 - 公司2019年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.124亿美元，较2018年同期的1.013亿美元增长11%[19] - 公司2019年上半年投资活动使用的现金流量净额为1.154亿美元，较2018年同期的9307万美元增长24%[19] - 公司2019年上半年融资活动产生的现金流量净额为808万美元，较2018年同期的445万美元增长81.6%[19] - 公司2019年上半年期末现金及现金等价物余额为1.352亿美元，较2018年同期的1.374亿美元下降1.6%[19] - 2019年上半年，公司经营活动产生的净现金流为1.124亿美元，较2018年同期的1.013亿美元增加1,110万美元[185] - 2019年上半年，公司投资活动使用的净现金流为1.154亿美元，较2018年同期的9,310万美元增加2,230万美元[186] - 2019年上半年，公司融资活动产生的净现金流为810万美元，较2018年同期的450万美元增加360万美元[188] - 截至2019年6月30日，公司未受限现金为970万美元，仓库信贷额度下的可用借款总额为1.608亿美元[191] 资产负债表 - 公司2019年6月30日现金及现金等价物为974.5万美元，同比下降24%[14] - 2019年6月30日应收账款净值为11.4759亿美元，同比下降21%[14] - 2019年6月30日总资产为25.2481亿美元，同比增长1.6%[14] - 公司2019年上半年期末股东权益总额为2.007亿美元，较2018年同期的1.896亿美元增长5.9%[21] - 公司2019年上半年期末留存收益为1.379亿美元，较2018年同期的1.258亿美元增长9.6%[21] - 公司2019年6月30日经营租赁使用权资产净值为2020.7万美元，经营租赁负债为2166万美元[37] - 截至2019年6月30日，公司汽车金融应收账款净额为1,177,484千美元，较2018年12月31日的1,518,395千美元有所下降[55] - 2019年6月30日，公司应收账款中逾期31-60天的金额为135,066千美元，较2018年12月31日的157,688千美元有所减少[57] - 2019年6月30日，公司应收账款中逾期超过90天的金额为28,994千美元，较2018年12月31日的31,843千美元有所下降[57] - 2019年6月30日，公司应收账款中逾期超过90天的部分被列为非应计状态，金额为29.0百万美元，较2018年12月31日的31.8百万美元有所减少[57] - 2019年6月30日，公司金融信用损失准备余额为32,664千美元，较2018年同期的94,376千美元大幅下降[59] - 2019年6月30日，公司回购库存的净额为8,473千美元，较2018年12月31日的8,898千美元有所减少[60] - 2019年6月30日，公司证券化信托债务的未偿还本金为2,089,210千美元，较2018年12月31日的2,075,409千美元有所增加[61] - 2019年6月30日，公司受限现金总额约为125.5百万美元，用于提供额外抵押品或支付证券化信托债务[66] - 公司截至2019年6月30日的债务总额为195,128千美元，较2018年12月31日的195,373千美元略有下降[70] - 公司2019年6月30日的未摊销债务发行成本为708,000美元，较2018年12月31日的894,000美元有所减少[71] - 公司2019年6月30日的递延税资产为1,710万美元，其中联邦递延税资产为1,220万美元，州递延税资产为490万美元[80] - 截至2019年6月30日，公司持有的按公允价值计量的金融应收账款余额为11.58亿美元，较2018年12月31日的8.21亿美元增长41.1%[95] - 2019年6月30日，公司金融应收账款的合同余额为11.90亿美元，公允价值为11.58亿美元，较2018年12月31日的8.29亿美元合同余额和8.21亿美元公允价值分别增长43.5%和41.1%[95] - 截至2019年6月30日，公司金融应收账款的拖欠情况为：当前拖欠11.04亿美元，31-60天拖欠5615.6万美元，61-90天拖欠2078.2万美元，91天以上拖欠909.7万美元[96] - 2019年6月30日，公司持有的收回车辆库存的金融应收账款总额为3240万美元，估值调整为2390万美元，基于约27%的回收率，估计公允价值和账面价值为850万美元[96] - 截至2019年6月30日，公司持有的金融资产和负债的估计公允价值为：现金及现金等价物974.5万美元，受限现金及等价物1.25亿美元，金融应收账款净额11.10亿美元[98] - 截至2018年12月31日，公司持有的金融资产和负债的估计公允价值为：现金及现金等价物1278.7万美元，受限现金及等价物1.17亿美元，金融应收账款净额14.35亿美元[100] - 截至2019年6月30日，公司总服务组合为177,115份合同，金额为2,399,221千美元[166] - 2019年6月30日，31-60天逾期合同数量为13,728份，金额为191,222千美元[166] - 2019年6月30日，61-90天逾期合同数量为6,293份，金额为86,075千美元[166] - 2019年6月30日，91天以上逾期合同数量为2,954份，金额为38,092千美元[166] - 2019年6月30日，总逾期合同数量为22,975份，金额为315,389千美元[166] - 2019年6月30日，逾期和收回金额占总服务组合的14.7%[166] - 2019年6月30日，年度化净坏账率为8.0%[169] - 2019年6月30日，获得一次延期的合同数量为24,808份，金额为330,601千美元[166] - 2019年6月30日，获得两次或以上延期的合同数量为56,861份，金额为730,639千美元[166] - 2019年6月30日，总延期合同数量为86,674份，金额为1,126,031千美元[166] - 截至2019年6月30日，公司总债务为22.702亿美元，其中证券化信托债务为20.773亿美元，仓库信贷额度债务为1.392亿美元[195] - 公司截至2019年6月30日的债务总额为22.702亿美元，主要包括20.773亿美元的证券化信托债务和1.392亿美元的仓库信贷债务[203] - 自2018年6月30日以来，证券化信托债务增加了4660万美元，仓库信贷债务增加了130万美元[203] - 公司自2005年以来持续向公众提供可续期次级票据，截至2019年6月30日，未偿还的可续期次级票据为1440万美元，2018年同期为1580万美元[203] - 2018年5月16日，公司完成了4000万美元的证券化剩余权益融资，截至2019年6月30日，仍有4000万美元未偿还（扣除递延融资成本后为3930万美元）[203] 股票与股东权益 - 公司2019年第二季度每股收益为0.08美元，同比下降47%[15] - 公司2019年上半年普通股回购金额为144万美元，较2018年同期的326万美元下降55.8%[21] - 公司2019年上半年股票期权和认股权证行权金额为34.7万美元，较2018年同期的48万美元下降27.7%[21] - 公司2019年第二季度股票补偿费用为48.1万美元，同比下降51.9%，2019年上半年为110万美元，同比下降50%[42] - 公司2019年上半年行使了48.25万份股票期权，总内在价值为140万美元，同比增长62.8%[46] - 公司2019年上半年以平均价格3.97美元回购了83.8497万股股票，同比增长2.6%[47] - 公司截至2019年6月30日未确认的股票补偿费用为250万美元，将在未来2年内摊销[42] 证券化与债务 - 2019年7月24日，公司完成了2019年第三次证券化交易，发行了243.5百万美元的资产支持票据，加权平均收益率约为3.36%[68] - 公司完成了4000万美元的证券化交易，涉及之前发行的证券化产品的剩余权益[132] - 2019年上半年，公司完成了两笔证券化交易，总计发行了4.827亿美元的票据[191] - 公司预计未来将继续依赖外部资金来源以支持其汽车合同购买和运营活动[189] - 公司的高额债务可能增加其面对经济和行业不利条件的脆弱性，并限制其在业务规划和行业变化中的灵活性[203] - 公司的高额债务可能限制其借款能力，并使其在竞争中处于不利地位[203] - 公司认为能够偿还债务，但如果未能产生足够的经营利润，可能无法按时偿还债务，这将对其产生重大不利影响[204] - 公司未来的业绩和机会可能受到经济环境变化、融资能力、利率变化、竞争和监管要求等因素的影响[206] - 公司不保证任何前瞻性声明的准确性，实际结果可能与预期有重大差异[207] - 公司不承担公开更新任何前瞻性信息的义务，建议投资者查阅其向SEC提交的定期报告中的额外披露[208] 其他收入与成本 - 公司其他收入在2019年第二季度为187.6万美元，同比下降20.2%，2019年上半年为426.1万美元，同比下降14.9%[31] - 公司2019年第二季度直接邮件收入为105.1万美元，同比下降38.5%，2019年上半年为238.7万美元，同比下降31.9%[31] - 公司2019年第二季度便利费收入为57万美元，同比增长46.2%，2019年上半年为127万美元，同比增长51.2%[31] - 公司2019年第二季度经营租赁成本为188.6万美元，同比增长5.1%，2019年上半年为377.5万美元，同比增长7.7%[40] - 公司2019年第二季度财务租赁成本为4.4万美元，2019年上半年为4.4万美元[40] 法律与或有事项 - 公司预计截至2019年6月30日的法律诉讼和或有事项的合理可能损失不超过300万美元[87] 估值与公允价值 - 公司自2018年1月1日起采用公允价值法计量财务应收款，并定期重新评估其公允价值[27][29] - 公司自2018年1月起采用公允价值法对财务应收款进行估值[91] - 公司对财务应收款的估值基于市场参与者的假设，包括净冲销的幅度和时间以及财务应收款组合的摊销率[94] 业务历史与合同 - 自1991年成立至2019年6月30日，公司共发放了约157亿美元的汽车合同，主要通过从经销商处购买零售分期付款合同，以及直接向消费者发放汽车贷款[102] - 2019年上半年，公司购买了4.93亿美元的汽车合同，管理的投资组合总额为23.99亿美元，较2018年底的23.81亿美元增长0.8%[102] - 自1994年以来，公司已进行了82次汽车合同的长期证券化，截至2019年6月30日，其中20次证券化仍在活跃中[109] 延期与逾期 - 2019年上半年，公司平均每月授予的延期数量为4,994次，较2018年同期的10,298次显著下降[179] - 2019年上半年，公司平均未偿账户数量为176,885个，较2018年同期的174,415个略有增加[179] - 2019年上半年，公司平均每月延期占未偿账户的比例为2.8%，较2018年同期的5.9%大幅下降[179]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收8630万美元，较去年同期的9940万美元下降13%，较今年一季度下降2%；前六个月营收1.746亿美元，较去年同期的2.03亿美元下降14% [11] - 二季度支出8360万美元，较去年同期下降12%，较一季度下降2%；前六个月支出1.691亿美元，较去年下降13% [13] - 二季度信贷损失拨备2050万美元，较去年同期的3550万美元减少42%，较一季度减少15%；前六个月为4440万美元，较去年减少42% [15] - 二季度税前利润280万美元，较去年同期的470万美元减少40%，较一季度增加4%；前六个月税前利润540万美元，较去年减少41% [16] - 二季度净利润180万美元，较去年同期减少44%；前六个月净利润350万美元，较2018年同期减少44%；摊薄后每股收益0.08美元，较去年同期的0.13美元减少38%；前六个月为0.15美元，较2018年前六个月的0.25美元减少40% [17] - 二季度净息差为5860万美元，较去年同期的7420万美元下降21%；前六个月为1.196亿美元，较去年同期下降22% [20] - 二季度风险调整后净息差为3810万美元，与去年同期基本持平；前六个月为7510万美元，与去年的7760万美元接近 [22] - 二季度核心运营费用为3540万美元，较去年同期的3400万美元增长4%；前六个月为6970万美元，较去年同期增长2%；二季度核心运营费用与管理资产组合的比率为5.9%，略高于去年同期的5.8%；前六个月为5.8%，略低于去年的5.9% [23] - 二季度管理资产回报率（税前收入占管理资产组合的百分比）为0.5%，低于去年同期的0.8%，但略高于一季度的0.4%；前六个月也为0.5%，低于2018年前六个月的0.8% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销或销售部门推出经销商门户，捕获率远高于正常水平，还采用“销售三角”模式，将销售、信贷发放部门和经销商结合，提高服务效率和业务量；直接贷款业务同比增长80%，有望在今年或明年达到业务的5% - 10% [34][38] - 信贷回收方面，6月底逾期率为14.8%，高于去年的10.07%和一季度的12%；季度年化净损失率为7.82%，略高于去年的7.58%，低于一季度的7.98%；前六个月年化净损失率为7.9%，与去年前六个月的7.87%基本相同 [26][28] 各个市场数据和关键指标变化 - ABS市场方面，2019年二季度交易于4月完成，利差和基准较一季度交易显著收紧，混合票面利率为3.95%，并两年来首次出售F级单B评级债券；本周完成的2019 - C交易受益于利差收紧、债券需求旺盛等因素，混合成本为3.36%，是自2015年二季度以来的最低水平 [30][32] - 二手车定价市场已基本正常化，过去两年围绕一定水平波动，虽有制造商可能生产过多汽车的消息，但目前未对市场造成重大影响，公司对二手车价格未来走势持乐观态度 [64][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2019年的举措包括提高息票率近0.75%，使费用由负转正，并将继续推进这一趋势；同时在提价的情况下仍实现业务增长 [5] - 公司正从传统会计向公允价值会计组合过渡，目前公允价值组合占总管理资产组合的50%，预计完成过渡后投资组合整体表现将更强 [7] - 行业竞争激烈，许多公司为满足私募股权投资者需求而疯狂扩张，给公司带来压力，但公司仍实现了一定增长，预计今年增长10% - 15%，并提高了息票和费用 [42][44] - 公司通过多种方式拓展业务，如加强营销部门与经销商的合作、发展直接贷款业务、使用先进分析和替代数据优化评分卡等 [33][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前处于行业淡季，但公司对二季度业绩总体满意，认为业务发展符合预期 [4] - 经济形势对公司借款人影响不大，借款人变得更加精明，这是逾期率长期较高的原因之一，但公司有信心应对这一挑战 [47] - 公司虽面临会计过渡和行业竞争等挑战，但已取得一定进展，只要市场环境稍有改善，就有望在市场中取得优异表现 [81] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 提息对业务量和捕获率的影响，以及0.75%的提息是否大多发生在季度初 - 公司目标是将息票率提高到19%以上，目前已达到19.25%，并希望保持这一水平；通过寻找其他公司未发现价值的市场，公司在提高年利率的同时未损失业务量，且有信心继续提高息票和费用 [51][52] 问题2: 到年底时遗留投资组合余额及终身准备金对账面价值的影响，与采用公允价值时的原预期相比如何 - 遗留投资组合正在减少，一季度约为14亿美元，二季度为12亿美元，预计年底将降至略低于10亿美元；由于CECL实施时间线不确定，公司尚未能估计终身准备金对账面价值的影响，且需与管理层和董事会讨论决定最佳方案 [54][57] 问题3: 公允价值调整是否考虑对负债进行市值计价 - 公司债务采用传统会计，不进行公允价值会计处理，因此只需关注资产；在公允价值会计下，确定资产的退出价格存在一定难度，但公司认为这是更适合报告投资组合财务结果的方式 [59][60] 问题4: 新交易的其他条款，如贷款价值比（LTV）、期限等情况 - 过去九个月LTV略有上升，去年同期约为112，目前约为114 - 115，这可能是实施第六代评分卡的副作用；加权平均原始期限仍约为68 - 69个月，二季度约75%的业务为72个月合同 [62][63] 问题5: 对二手车定价的看法及影响 - 二手车市场已基本正常化，过去两年围绕一定水平波动；虽有制造商可能生产过多汽车的消息，但目前未对市场造成重大影响，公司对二手车价格未来走势持乐观态度 [64][66] 问题6: 一般及行政费用（G&A）的增加是否部分由公允价值会计规则驱动 - 公允价值会计主要影响营业收入和信贷损失拨备两条线，对G&A费用的影响已体现在去年和今年二季度的同比结果中；G&A费用增加主要是由于人员小幅增加、在销售业务和技术方面的重大投资等 [69][71] 问题7: 与多个第三方合作的进展及对销售业务量的影响 - 与第三方合作进展顺利，目前有两个合作项目进展良好，两个刚刚起步，且公司还被邀请参与更多合作；这有助于增加业务量，提高信贷质量，长期来看可能对销售和营销成本产生影响 [72][75] 问题8: 公允价值利率的情况及未来几个季度的趋势 - 公司通过复杂模型估算每月贷款池的内部收益率（IRR），即考虑损失后的净收益率；二季度整体混合利率较一季度略有上升，但幅度很小 [76][79]

财务表现 - 2019年第一季度的利息收入为85,845千美元，同比下降15%（2018年为100,906千美元）[15] - 2019年第一季度的净收入为1,739千美元，同比下降44.7%（2018年为3,145千美元）[16] - 2019年第一季度的每股收益（基本）为0.08美元，同比下降46.7%（2018年为0.15美元）[15] - 2019年第一季度的其他收入为2,385千美元，同比下降10.2%（2018年为2,657千美元）[15] - 2019年第一季度净收入为1,739,000美元，相较于2018年同期的3,145,000美元下降了44.7%[23] - 2019年第一季度的利息支出为27,290千美元，较2018年同期的24,062千美元增加了约13%[75] - 2019年第一季度的有效所得税率为35%，高于2018年的31%[83] - 2019年第一季度的净利息收入为58,555,000美元，较2018年同期的73,336,000美元下降[134] - 2019年第一季度的信用损失准备金为2,400万美元，较去年同期减少1,660万美元，降幅为40.9%[137] 资产与负债 - 2019年第一季度的总资产为2,531,245千美元，较2018年末的2,485,680千美元增长1.8%[10] - 截至2019年3月31日，公司的未偿债务总额为22.783亿美元，其中证券化信托债务为21.090亿美元[173] - 截至2019年3月31日，公司的融资应收款公允价值为997,552千美元，相较于2018年12月31日的821,066千美元增长了21.5%[99] - 截至2019年3月31日，公司的融资应收款逾期状态显示，当前应收款为971,950千美元，较2018年12月31日的790,727千美元增长了22.9%[102] - 截至2019年3月31日，公司的租赁负债为23,300千美元，使用权资产为21,900千美元[51] - 截至2019年3月31日，公司的净递延税资产为1830万美元，其中约1320万美元为美国联邦递延税资产[82] 现金流与融资 - 2019年第一季度的经营活动产生的现金流为58,504千美元，较2018年同期的63,198千美元下降7.3%[21] - 2019年第一季度的融资活动产生的现金流为18,031千美元，较2018年同期的2,815千美元显著增长[21] - 2019年第一季度的投资活动净现金使用为6,220万美元，较2018年同期的4,830万美元增加了28.6%[165] - 2019年第一季度融资活动净现金提供为1,800万美元，较2018年同期的280万美元显著增加[166] - 2019年第一季度，公司在公开市场购买的股票总数为354,780股，平均价格为3.97美元，与2018年同期的3.97美元持平[45] 逾期与信用损失 - 2019年第一季度，逾期90天以上的应收款总额为26,148千美元，较2018年12月31日的31,843千美元下降了18.2%[56] - 2019年第一季度，信用损失准备金的期初余额为67,376千美元，期末余额降至48,196千美元，减少了28.5%[58] - 2019年3月的总逾期金额为248,685千美元，较2018年3月的166,585千美元增长了49.2%[144] - 逾期合同的比例为10.3%，与2018年3月的7.2%相比上升了41.0%[144] 股票与股东权益 - 截至2019年3月31日，普通股总额为69,544,000美元，较2018年12月31日的71,824,000美元下降了3.2%[23] - 2019年第一季度的总股东权益为198,128,000美元，较2018年12月31日的187,324,000美元增长了5.0%[23] - 截至2019年3月31日，未行使的股票期权总数为14,343,000股，行使价格的加权平均为4.58美元[44] 经营费用 - 2019年第一季度，运营费用为8,560万美元，同比下降1,340万美元，降幅为13.6%[125] - 2019年第一季度，员工成本为1,910万美元，同比下降160万美元，降幅为7.6%[126] - 营销费用在2019年第一季度增加了625,000美元，增幅为14.8%，达到480万美元，占总运营费用的5.7%[138] 风险因素 - 公司面临的风险因素包括经济条件变化、融资能力、利率变化等[185] - 公司表示，未来的经营利润不足可能会影响其偿还债务的能力[182]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入8820万美元，较2018年第四季度下降3%，较2018年第一季度的1.036亿美元下降15% [12] - 信贷损失拨备为2400万美元，较去年12月季度下降4%，较去年同期下降41% [14] - 广义费用为8560万美元，较去年12月季度下降1%，较2018年第一季度的9900万美元下降14% [16] - 第一季度税前收益为270万美元，较去年12月季度下降44%，较2018年第一季度的460万美元增长41% [17] - 第一季度净收入为170万美元，较去年第四季度的540万美元下降69%，较去年第一季度的310万美元下降45%，摊薄后每股收益为0.07美元，较去年第一季度的0.12美元下降42% [18] - 第一季度净息差为6090万美元，较去年12月季度的6480万美元减少6%，较去年的7950万美元减少23% [21] - 风险调整后利润率为3700万美元，较去年12月季度的3970万美元下降7%，较2018年第一季度的3900万美元下降5% [22] - 核心运营费用为3430万美元，较去年12月季度的3490万美元下降2%，与去年第一季度持平，占管理资产组合的5.7%，较去年12月季度和去年第一季度均下降约3% [23] - 管理资产组合的全收益为0.4%，较去年12月季度的0.8%和去年第一季度的0.8%均下降约50% [23] - 第一季度逾期率为12%，较去年第一季度的8.7%显著上升，年化净损失率为8%，较去年第一季度的8.2%略有下降 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销部门专注提高交易捕获率，减少获取大量无用申请的成本，同时继续推进与银行或类银行贷款机构的流量计划，获取质量稍高的业务 [29][30] - 贷款发放部门采用新的评分模型，寻找能以合理价格获得优质业务的机会，2017 - 2019年的业务表现良好，预计未来结果将继续改善 [31][32] - 催收部门形成了符合监管要求的催收文化，各分支机构运作良好，尽管损失下降但逾期率上升，但不影响整体催收表现 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度资产支持证券（ABS）交易2019 A于1月完成，市场初期疲软，但交易的混合票面利率约为4.22%，较2018年10月的交易低几个基点 [26] - 本周完成的第二季度证券化交易2019 B，利差显著收紧，基准相对较低，资金综合成本为3.95%，且此次交易首次纳入F级单B评级债券，提高了杠杆执行效率 [27][28] - 拍卖市场回报稳定，车辆清算时约34%的净余额可在拍卖中实现 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进向公允价值会计的过渡，随着旧有投资组合的减少和新业务的增加，预计未来业绩将改善 [6][8] - 提高年度百分比利率（APR）至18.6%，从18.1%提升，未来将体现其效果 [10] - 行业内关注菲亚特克莱斯勒和桑坦德的合作情况，以及部分公司的首次公开募股（IPO）尝试，行业处于整合等待期，预计随着时间推移会有更多公司退出市场 [35][36] - 证券化市场表现强劲，需求良好，公司能够获得更好的定价和执行效果，这对行业资金筹集至关重要 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 税收季节影响减弱，公司业务增长缓慢，以及向公允价值会计的过渡导致第一季度收入和收益较低，但这些大多是一次性因素，不影响公司未来 [5][6] - 2017 - 2019年的业务表现良好，旧有投资组合逐渐减少，预计未来业绩将改善 [7][8] - 经济形势良好，失业率不是问题，汽车市场虽有所放缓，但人们仍有购车需求，市场至少将保持现状，甚至可能改善 [38] - 公司在投资组合增长缓慢、会计政策转变的情况下仍能保持良好表现，相比快速增长的公司更具可持续性，未来有望在行业整合中受益 [40][41][42] 其他重要信息 - 公司在第一季度续签了堡垒信贷额度，目前三个信贷额度均正常运作 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 无提问 [43]

公司融资能力与债务情况 - 公司当前短期融资能力为3亿美元，由三个信贷安排组成，每个信贷安排最高信贷额度为1亿美元[106] - 截至2018年12月31日，公司有大约22.569亿美元未偿还债务，包括20.636亿美元证券化信托债务、1.368亿美元仓库信贷额度、3910万美元剩余权益融资债务和1730万美元次级可再生票据[148] 市场环境对融资的影响 - 2008 - 2009年汽车合同证券化市场不利变化，使永久融资困难且成本增加，2010年后有所改善，但市场条件逆转将有不利影响[110] 证券化交易情况 - 2010 - 2018年公司执行31笔证券化交易未使用金融担保保险政策，2014年第二季度前相关证券未获最高信用评级[117] 利率变化影响 - 截至报告日期，市场观察者认为无风险债务利率明年将上升，利率上升会增加利息支出，影响公司经营业绩[118] - 公司盈利能力取决于汽车合同有效利率与信贷工具及资产支持证券利率的利差，利率上升可能减少超额利差现金流，影响盈利和现金流[166] 汽车合同购买分散度 - 2018和2017年年底，无单一经销商占公司购买汽车合同的1%以上[120] 公司管理团队情况 - 公司高级管理团队平均服务年限超20年，总裁兼首席执行官自1991年公司成立起任职[126] 监管调查情况 - 2014年联邦贸易委员会对公司进行调查并提出补救措施，公司同意；2015年1月美国司法部向公司发出传票，调查已完成，暂无执法行动[129] 融资问题对公司经营的影响 - 若无法维持仓库融资，公司可能缩减或停止购买新汽车合同，影响经营业绩、财务状况和现金流[107] - 若证券化交易无法按可接受条款进行或延迟，会对公司经营业绩产生重大不利影响[108] 汽车合同违约风险 - 若汽车合同违约、拖欠或净损失超过规定水平，公司可能需增加信用增级或转移服务权[113][114] 证券化信用风险要求 - 2016年12月后汽车应收款证券化需保留至少5%信用风险，2018年12月后对与欧盟有充分联系的证券化交易有类似但不同要求[137] 会计核算风险 - 公司自2018年1月1日起收购的应收款采用公允价值会计方法核算，若实际结果与估计有重大偏差，可能需减少利息收入和账面价值[156][157][158][159] 法律法规影响 - 新法律法规合规成本高，可能影响经营结果、财务状况或流动性，不遵守可能面临重大处罚[134][135] 诉讼风险 - 公司面临各类诉讼，不利诉讼结果可能损害经营业绩、财务状况和现金流，负面宣传可能损害声誉[138][139] 系统风险 - 公司依赖的应收款发起、会计和收款系统易受多种因素影响，系统故障可能损害声誉和财务状况[143] 债务风险 - 公司大量债务可能增加经济和行业不利条件下的脆弱性，限制资金灵活性和借款能力[150] 信贷与证券化交易限制影响 - 现有信贷安排和证券化交易的限制可能影响公司支付股息或进行特定交易的能力，不遵守可能导致债务加速到期[153] - 证券化交易文件限制公司从证券化子公司获得股息或分配，可能限制盈利[155] 经济衰退影响 - 美国经济衰退可能导致公司汽车合同违约、收回和损失增加，影响业务和现金流[163][164] 自然灾害影响 - 公司汽车合同集中在加利福尼亚州和得克萨斯州，自然灾害可能导致汽车合同收款减少，影响收入和现金流[165] 公司股票情况 - 公司普通股交易清淡，投资者公开市场出售股份机会有限，股价波动大[167][168] - 截至2018年12月31日，公司董事和高管共持有510万股普通股，约占24%[168] 股息情况 - 公司从未宣布或支付普通股现金股息，预计近期也不会支付[169] 前瞻性陈述风险 - 报告中的前瞻性陈述可能涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异[171] - 导致实际结果与前瞻性陈述差异的因素包括经济状况变化、汽车合同表现变化、利率上升等[171]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收9120万美元，较今年第三季度的9560万美元下降5%，较2017年第四季度下降15%；全年营收3.898亿美元，较2017年全年下降10%，主要因采用公允价值会计方法及整体投资组合持平 [7] - 第四季度费用8640万美元，较今年第三季度下降5%，较2017年第四季度下降13%；全年费用3.711亿美元，较去年的4.023亿美元下降8%，核心类别费用增加被信贷损失拨备减少完全抵消 [8] - 第四季度信贷损失拨备2510万美元，较今年第三季度的3200万美元下降21%，较2017年第四季度下降43%；2018年全年信贷损失拨备1.331亿美元，较2017年下降29%，受遗留投资组合规模缩小影响 [9] - 第四季度税前收益480万美元，较今年第三季度增长2%，较2017年第四季度的820万美元下降41%；全年税前收益1870万美元，较2017年的3210万美元下降42% [10] - 第四季度净利润540万美元，较今年第三季度增长69%，较去年第四季度的1000万美元净亏损增长154%；2018年全年净利润1490万美元，2017年全年为380万美元，今年第四季度有210万美元净税收优惠影响净利润 [11] - 第四季度摊薄后每股收益0.22美元，较今年第三季度的0.13美元增长69%，较去年第四季度的0.46美元亏损有大幅变化；全年摊薄后每股收益0.59美元，2017年全年为0.14美元，受去年税收数据影响较大 [13] - 第四季度净息差6480万美元，较今年第三季度下降7%，较2017年第四季度下降22%；全年净息差2.883亿美元，较2017年全年下降16% [16] - 资产支持证券（ABS）成本全年总体呈上升趋势，第四季度资产负债表上ABS债务的总混合成本为4.25%，2017年第四季度为3.82% [17] - 第四季度风险调整后净息差3970万美元，较今年第三季度略有上升约5%，较2017年第四季度下降1%；全年风险调整后净息差1.552亿美元，与2017年全年基本持平 [18] - 第四季度核心运营费用3490万美元，较9月季度增长5%，较2017年第四季度的3160万美元增长约10%；全年核心运营费用1.365亿美元，较2017年全年增长约11%，部分核心运营费用增加，且公允价值会计使部分成本需当期确认 [19] - 核心运营费用占管理投资组合的比例为5.9%，较今年9月季度的5.7%略有上升，较2017年第四季度的5.4%也略有上升；全年运营费用比率为5.8%，高于2017年全年的5.3% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年发放贷款9亿美元，去年为8.6亿美元，发放量有所增长，核心投资组合未收缩且略有增长 [4] - 年末逾期率为13.88%，高于9月的11.6%和去年同期的11.3%，第四季度通常是收款最具挑战性的季度，且投资组合增长微弱未稀释逾期率 [21] - 年化总损失在连续季度略有下降，本季度为7.2%，第三季度为8%，略低于去年第四季度的7.24%；全年未实现损失为7.74%，2017年全年为7.68% [22] - 第四季度拍卖活动参与率为33%，低于第三季度的34.8%和2017年全年的34.7% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度完成2018 - D资产证券化交易，规模为2.45亿美元，市场反应良好，实现至少自2011年以来最低加权平均利差，有24家独特投资者，混合票面利率为4.25%；2019年第一季度2019 - A交易市场需求稍弱，但基准有所下降，实现更低混合票面利率4.22% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年公司进行了一些变革，专注于升级营销，增加实地销售代表，加强与经销商的联系 [24] - 采用新计分卡后，贷款发放质量显著提高，2019年公司希望提高年利率和折扣以增加利润，并调整贷款组合层级比例 [25] - 行业竞争激烈，许多公司等待大型公司决策以推动行业整合，公司希望在合适时机利用行业整合机会 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年好于预期，希望2019年各方面有更好结果，预计贷款发放量、发放质量和收款表现将提升，虽资金成本可能随利率上升，但业务增长和表现改善可抵消影响 [29] - 公允价值会计变更可避免2020年1月当前预期信贷损失（CECL）的影响，若其他公司也采用，公司将处于领先地位 [30] - 行业内次级债务或汽车债务逾期率上升，但公司认为失业率对业绩影响更大，当前失业率未构成问题，不担心逾期率情况 [34] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，存在实际结果与预测有重大差异的风险，公司无义务公开更新前瞻性陈述 [2] - 公司与其他供应商开展了一些流量项目，可能为2019年带来额外业务量 [37] - 公司五个收款分支机构运营良好，有一定扩张空间 [27] - 新车价格高、供应过剩，消费者倾向购买二手车，这对公司有利，未来拍卖市场竞争加剧可能提高公司回收率 [47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何解读2018年末强劲的业务量，对2019年展望有何影响 - 公司与其他供应商开展流量项目，除正常经销商渠道外获得额外业务，可能是第四季度业务量增加原因，若该项目持续有效，对2019年有利；行业竞争依然激烈，但公司已建立一些联盟，有望获得优质业务 [37] 问题2: 第四季度业务量是否为异常情况，对典型季节性建模有何参考意义 - 从典型季节性来看，2018年第四季度可视为异常情况，预计2019年前三个季度业务量将增长，第四季度放缓；不过，由于政府停摆、税收等因素，第一季度业务可能推迟 [38] 问题3: 能否预估2019年第四季度遗留投资组合的季度拨备费用 - 无法准确预测，但2020年遗留投资组合拨备费用将消失；若2020年对遗留投资组合采用CECL，将进行一次性拨备以确定剩余存续期准备金；可参考2018年拨备费用的逐季下降趋势进行大致估算 [39] 问题4: 未来税率是否有变化 - 预计未来税率会比去年略高，约为35% [40] 问题5: 对未来资金成本有何预期 - 美联储似乎将放缓加息步伐，尽管2019年1月交易市场需求稍弱、基准有所下降，但公司资产支持证券业务的资金混合成本表现良好，整体对资金成本情况满意 [41] 问题6: 因公允价值会计需提前确认的500万美元费用具体涉及哪些项目 - 几乎全部为员工费用 [45] 问题7: 新车 affordability 问题对公司业务有何影响 - 新车 affordability 问题对公司有利，新车制造商面临困境，消费者倾向购买二手车，这将使次级和近优质贷款供应商受益，未来拍卖市场竞争加剧可能提高公司回收率 [47][48]