估值指标应用 - 对于亏损公司 市销率P/S比市盈率P/E更能反映业务潜力 [1] - 市净率P/B是识别低价高增长前景股票的有效工具 [1][2] - P/B比率计算方式为当前股价除以最新季度每股账面价值 [2] 账面价值定义 - 账面价值是公司立即破产后根据资产负债表可清算的剩余总价值 [3] - 计算公式为总资产减去总负债 通常等同于普通股股东权益 [4] - 需注意从总资产中扣除无形资产以准确计算账面价值 [4] P/B比率分析要点 - P/B低于1表示股票交易价格低于账面价值 可能存在低估 [5] - P/B高于1可能表示估值过高 例如P/B为2意味着为每1美元账面价值支付2美元 [5][6] - 但P/B低于1也可能预示资产回报率弱或资产高估 需谨慎分析 [7] - 该比率更适用于金融、保险、银行及拥有大量有形资产的制造业 [8] 股票筛选标准 - P/B低于行业中期水平 显示股价有上涨空间 [11] - P/S低于行业中期 表明市场对公司收入估值更具吸引力 [11] - 预估P/E低于行业中期 被认为更优 [12] - PEG比率小于1 表示股票被低估且具有盈利增长前景 [13] - 当前价格不低于5美元 日均成交量不低于10万股 [13][14] - Zacks评级不超过2级（买入或强力买入） 价值评分A或B级 [14] 推荐股票分析 - StoneCo(STNE) 提供金融科技解决方案 拥有25.3%的3-5年EPS增长率预测 Zacks评级1级 价值评分B级 [15] - CVS健康(CVS) pharmacy创新公司 11.4%的3-5年EPS增长率预测 Zacks评级2级 价值评分A级 [16] - KT Corporation(KT) 韩国电信服务商 50.4%的3-5年EPS增长率预测 Zacks评级2级 价值评分A级 [17][18] - KB金融集团(KB) 韩国商业银行 11.9%的3-5年EPS增长率预测 Zacks评级2级 价值评分A级 [18][19] - USANA健康科学(USNA) 营养保健品制造商 12.0%的3-5年EPS增长率预测 Zacks评级2级 价值评分A级 [19]

市场表现与宏观经济 - 美国股市上周五大幅下跌 道琼斯工业平均指数下跌542.40点（1.23%）至43,588.58点 标准普尔500指数下跌1.60%至6,238.01点 纳斯达克综合指数下跌2.24%至20,650.13点[1][3] - 7月非农就业人数仅增加73,000人 远低于市场预期 且6月数据从147,000下修至14,000人 显示劳动力市场放缓程度超出预期[2] - 贸易紧张局势升级及疲软就业数据共同打击投资者信心 加剧对全球经济增长的担忧[1] 价值投资策略与筛选标准 - 市现率（P/CF）是评估价值股的有效指标 较低比率表明股票相对于现金流生成能力更具吸引力[4] - 完整筛选体系包含多个维度：市现率低于行业中值、股价不低于5美元、日均成交量超过10万股、市盈率（P/E）低于行业中值、市净率（P/B）低于行业中值、市销率（P/S）低于行业中值、PEG比率低于1[9][11][12] - 最佳策略需结合Zacks排名（≤2）和价值评分（A或B） 以规避价值陷阱并提升潜在回报[8][13] 重点公司分析 - CVS健康公司（CVS）获Zacks排名第2 过去四季平均盈利惊喜达22.6% 预计当前财年销售额增长3.9% EPS增长14.6% 价值评分A级 股价过去一年上涨8.1%[13][14] - Integer控股（ITGR）作为医疗设备制造巨头 获Zacks排名第2 预计当前财年销售额增长7.8% EPS增长20.2% 价值评分B级 股价过去一年下跌3.4%[14][15] - Associated Banc-Corp（ASB）作为威斯康星州最大银行控股公司 获Zacks排名第2 过去四季平均盈利惊喜5.5% 预计当前财年销售额增长11.5% EPS增长8.4% 价值评分B级 股价过去一年上涨19.2%[15][16] - FNB公司（FNB）作为多元化金融服务公司 获Zacks排名第2 过去四季平均盈利惊喜6.3% 预计当前财年销售额增长6.2% EPS增长2.2% 价值评分B级 股价过去一年上涨9.6%[16][17] 估值方法论 - 市现率相比市盈率更具可靠性 因其将折旧摊销等非现金费用加回净利润 更真实反映公司财务健康状况[5][6] - 正现金流表明公司流动性增强 具备偿还债务、支付费用、业务再投资及实施股东友好举措的能力[7] - PEG比率通过纳入盈利增长因素 提供比市盈率更完整的估值视角 低于1表明股票被低估且具备强劲盈利增长前景[12]

市场概况 - 7月股市表现良好后，主要指数在最近几个交易日有所降温 [1] - 特朗普签署行政命令对多数美国贸易伙伴加征关税，引发市场回调，同时7月就业报告不及预期 [1] - 标普500和纳斯达克指数在过去三个月上涨超过10%后，投资者可能寻求防御性配置 [2] 医疗行业防御性机会 - 医疗行业股票因其需求稳定性，可能持续提供防御性安全 [2] - CVS Health、强生和Tenet Healthcare被列为具有防御属性的医疗股 [3][5][7] CVS Health - CVS Health转型为创新型药房公司，整合全方位药房护理服务，成效显著 [3] - 得益于强劲盈利、上调指引和投资者信心恢复，CVS股价年内上涨超过30% [3] - 当前股价为10倍远期市盈率，年股息收益率达4.28% [3] - 获得Zacks Rank 2（买入）评级，价值、增长和动量综合评分为"A" [4] - 过去五年股息年化增长率为7.96%，五年内股息增加3次，派息率为42% [5] 强生 - 强生当前远期市盈率为15.1倍，年股息收益率为3.16% [5] - 在市场波动加剧期间，投资者涌入强生股票，2025年股价上涨15%，表现优于标普500和纳斯达克指数（约7%） [5] - 尽管增长放缓，但预计仍将保持稳定的收入和利润扩张 [6] - 业务高度多元化，拥有超过275家子公司，覆盖神经科学、心理健康、肿瘤学、免疫学等多个疾病领域 [6] Tenet Healthcare - Tenet Healthcare为投资者所有的医疗服务公司，拥有并运营城乡社区的综合医院和医疗设施 [7] - 获得Zacks Rank 1（强力买入）评级，受益于积极的盈利预期修正 [8] - 2025财年每股收益预计增长25%至14.92美元，过去60天盈利预期上调17% [8] - 2026财年每股收益预计进一步增长4%至15.48美元，过去60天盈利预期上调14% [9] - 年内股价上涨25%，当前股价为10倍远期市盈率，综合评分为"A" [8][9]

财务表现 - 第二季度收入增长84%至接近990亿美元 [2] - 零售药房和消费者健康部门贡献约三分之一销售额 [2] - 同店药房销售额增长约18% 处方量增长6% 零售处方份额达278% [5] - 健康服务部门医疗成本比率高于预期 导致全年指引下调2亿美元 [6] 数字化转型 - 十年投入200亿美元技术投资以重塑医疗护理流程 [4] - 自动化处理Aetna理赔减少摩擦 启用CVSCostVantage成本加成定价模式 [4] - 与CMS合作推行癌症疗法事前授权数字化捆绑流程 [3] - 通过店内任务重新分配技术及Rite Aid关店带来的客流提升业绩 [5] 业务发展 - GLP-1减肥药物支出占雇主客户药房成本15% 两年内近乎翻倍 [6] - 通过制造商竞争和数字教练项目结合提升减肥疗效 [6] - Oak Street Health诊所正通过强化运营和新管理层优化业务 [7] - 多元化业务模式有效抵消医疗成本波动影响 [2]

市场表现 - 道指上涨115点 标普500上涨60点 纳斯达克强劲上涨320点 罗素2000小盘股指数下跌0.5% [1] - 债券收益率小幅上升 市场对早间经济数据作出反应 [1] 经济数据 - 6月PCE数据普遍高于预期 与美联储主席前日评论相呼应 [2] - 个人收入环比增长0.3% 超预期10个基点 较5月-0.4%显著反弹 [3] - 个人支出环比增长0.3% 较预期低10个基点 前值上修至0%显示消费谨慎 [3] - 整体PCE环比+0.3%符合预期 核心PCE环比+0.3%持平 [4] - 同比PCE达2.6%创年内新高 核心PCE同比2.8%持平前值 通胀水平高于美联储2%目标 [5][6] 就业市场 - 初请失业金人数7周来首次上升至21.8万 仍远低于6月初25万水平 [7] - 持续申领失业金人数持平于194.6万 此前连续5周下降 [8] - 市场预期7月非农新增就业10万 较前月减少4.7万 [9] 企业财报 - 艾伯维Q2每股收益2.97美元超预期 股价盘前涨4% [10] - CVS健康每股收益1.81美元超预期23% 股价盘前涨8% [10] - 万事达每股收益4.15美元超预期0.1美元 股价盘前涨1% [10] - 百时美施贵宝每股收益1.46美元超预期36% 盘前涨3% [11] - 国际纸业每股收益0.2美元大幅低于预期 盘前跌6.8% [11] - Sirius XM每股收益0.57美元低于预期28% 股价持平 [12] 市场展望 - 芝加哥PMI数据将于开盘后公布 重点关注苹果亚马逊等科技巨头盘后财报 [13] - 苹果预计季度增长温和 亚马逊预计营收利润均实现高个位数增长 [14]

财务业绩 - 季度营收达989.2亿美元 同比增长8.4% [1] - 每股收益1.81美元 略低于去年同期的1.83美元 [1] - 营收超市场共识预期93.72亿美元 实现5.54%的正向意外 [1] - 每股收益大幅超越市场预期1.47美元 惊喜度达23.13% [1] 细分业务表现 - 药房与健康消费板块营收335.8亿美元 超六位分析师平均预期321.6亿美元 同比增长12.5% [4] - 健康服务板块净营收464.5亿美元 超六位分析师平均预期435.2亿美元 同比增长10.2% [4] - 医疗保险福利板块营收362.6亿美元 超六位分析师平均预期346亿美元 同比增长11.7% [4] - 健康福利保费收入341.8亿美元 超四位分析师平均预期325.2亿美元 同比增长11.5% [4] 运营指标 - 医疗受益比率89.9% 优于七位分析师平均预估的90.7% [4] - 总医疗会员数2672万人 略低于五位分析师平均预估的2679万人 [4] - 处理药房理赔4.69亿次 低于四位分析师平均预估的4.8153亿次 [4] - 医疗保险补充业务收入12.4亿美元 符合四位分析师平均预期 [4] 细分收入构成 - 前端门店营收53.7亿美元 超四位分析师平均预期52.4亿美元 同比增长1.7% [4] - 健康福利服务收入16.7亿美元 符合四位分析师平均预期 同比增长9.6% [4] - 健康福利投资收入4.07亿美元 超四位分析师平均预期3.5525亿美元 同比大幅增长35.7% [4] - 药房与健康消费其他收入5.82亿美元 略低于四位分析师平均预期5.8704亿美元 同比增长7% [4] 市场表现 - 近一月股价下跌6.5% 同期标普500指数上涨2.7% [3] - 目前获Zacks买入评级 预示近期可能跑赢大盘 [3]

财务表现 - 第二季度营收同比增长8[1]4%至989[1]2亿美元 高于市场预期的945[1]1亿美元[1] - 第二季度净利润同比下降42%至10[1]2亿美元[1] - 经调整每股盈利1[1]81美元 高于市场预期的1[1]46美元[1] 业务部门表现 - 保险业务收入同比增长11%至362[1]6亿美元 高于预期的345[1]9亿美元[1] - 药局和消费者保健部门收入同比增长12%至335[1]8亿美元 超出市场预期[1] 业绩指引 - 公司上调2025财年盈利指引 预计调整后每股盈利介于6[1]3至6[1]4美元之间[1] - 此前对2025财年的盈利指引为每股6至6[1]2美元[1] 市场反应 - 公司股价上涨超过7% 报66[1]73美元[1]

股价表现 - 7月31日开盘上涨5.94%至66.0美元/股 [1] - 当日成交额达8777.15万美元 [1] - 总市值837.09亿美元 [1] 财务数据 - 2025财年中报收入总额1935.03亿美元，同比增长7.7% [1] - 归母净利润28.0亿美元，同比下降2.88% [1][2] - 基本每股收益2.22美元 [2] 公司概况 - 美国最大的药品零售商 [2] - 业务涵盖CVS药店体系、网上药店CVS.com和专用药品分支机构PharmaCare [2] - 致力于通过医药创新改善健康 [2] - 在医疗保健领域具备创新能力和专业知识 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业利润为38亿美元，调整后每股收益为1.81美元 [4] - 第二季度收入为990亿美元，同比增长8% [22] - 全年2025年调整后每股收益指引上调至6.30-6.40美元，此前为6.00-6.20美元 [4] - 上半年经营活动现金流为65亿美元 [23] - 医疗福利比率(medical benefit ratio)为89.9%，同比上升30个基点 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保健福利业务 - 收入360亿美元，同比增长11% [23] - 调整后营业利润13亿美元，同比增长近40% [23] - 医疗会员人数2670万，环比减少35万 [23] - 团体Medicare Advantage业务计提4.7亿美元保费不足准备金(PDR) [25] 健康服务业务 - 收入460亿美元，同比增长10% [28] - 调整后营业利润16亿美元，同比下降18% [28] - Oak Street Health医疗福利比率上升带来压力 [29] - Signify Health表现强劲 [30] 药房和消费者健康业务 - 收入330亿美元，同比增长12% [31] - 同店药房销售额增长18%，处方量增长6% [32] - 同店前店销售额增长3% [32] - 零售药房市场份额增至27.8%，同比上升60个基点 [32] - 调整后营业利润13亿美元，同比增长8% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - Medicare Advantage业务表现优于预期，主要来自补充福利和Part D [27] - 团体Medicare Advantage业务趋势高于预期 [25] - 医疗补助业务符合预期 [55] - 个人交易所业务趋势仍被密切监控 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于成为美国最值得信赖的医疗保健公司 [4] - 未来十年承诺投资200亿美元用于医疗保健转型 [17] - 推动药房报销模式向成本优势(CostVantage)转型 [15] - 在GLP-1减肥药类别推动制造商竞争以降低成本 [11] - 简化事先授权流程，特别是在癌症护理领域 [16] - 加强Oak Street Health的价值医疗业务 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对Aetna业务的复苏进展感到满意 [7] - 医疗成本趋势仍高于历史水平，但总体符合或略好于预期 [36] - 对药房业务的表现感到鼓舞 [13] - 对Signify Health的表现感到满意 [30] - 对CostVantage转型进展感到满意 [38] - 计划在2025年12月9日举行投资者日 [118] 其他重要信息 - 杠杆率仍高于长期目标，但自2024年底以来已有显著改善 [33] - 预计2025年全年收入至少3915亿美元 [35] - 预计2025年全年经营活动现金流至少75亿美元 [38] - 收购了部分Rite Aid处方业务 [31] 问答环节所有的提问和回答 Lisa Gill (JPMorgan)关于下半年能见度的问题 - 公司对Aetna业务进展感到满意，强调创新和简化医疗保健 [43] - HCB业务表现强劲，主要受Medicare推动，但团体MA业务仍面临压力 [46] - 除去一次性项目，HCB业务超出预期约5亿美元 [48] Justin Lake (Wolfe Research)关于2026年前景的问题 - 公司表示目前对2026年预测还为时过早，将在年底提供更多展望 [62] Stephen Baxter (Wells Fargo)关于团体MA利润率的问题 - 团体MA合同通常为3-5年，公司采取纪律性方法进行续约 [67] - 目标是实现目标利润率，有时需要超过一个周期才能达到 [68] George Hill (Deutsche Bank)关于药房业务下半年展望的问题 - 药房业务表现强劲，处方量增长6.5% [75] - 全年指引从下降5%改善至下降1.6% [77] - 对CostVantage转型进展感到满意 [78] Elizabeth Anderson (Evercore)关于CostVantage和政府业务的问题 - CostVantage旨在创建可持续的药房模式，消除交叉补贴 [83] - 2025年是商业业务转型年，2026年将重点转向政府业务 [84] Andrew Mok (Barclays)关于Oak Street Health压力的问题 - Oak Street面临较高医疗成本和会员结构挑战 [94] - 正在加强领导团队和技术投入以改善业绩 [95] Eric Percher (Nephron Research)关于健康服务业务能见度的问题 - 健康服务业务压力主要来自HCD，特别是Oak Street [99] - PBM销售季节开局良好，保留率保持在90%以上 [101] Erin Wright (Morgan Stanley)关于Part D业务的问题 - Part D业务表现良好，采取了降低风险的措施 [107] - 2026年投标专注于产品可持续性 [109] John Ransom (Raymond James)关于前店业务的问题 - 前店业务表现改善，零售份额增长 [113] - 战略重点是创造消费者价值并增加客流量 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到990亿美元，同比增长8% [21] - 调整后营业利润38亿美元，同比增长2% [21] - 调整后每股收益1.81美元，与去年同期基本持平 [21] - 上半年经营活动现金流65亿美元 [21] - 公司上调2025年全年调整后每股收益指引至6.3-6.4美元，此前为6-6.2美元 [3][33] 各条业务线数据和关键指标变化 健康保险业务(HCB) - 营收360亿美元，同比增长11% [22] - 调整后营业利润13亿美元，同比增长40% [22] - 医疗会员数2670万，环比减少35万 [22] - 医疗赔付率89.9%，同比上升30个基点 [24] - 团体MA业务计提4.7亿美元保费不足准备金 [23] 健康服务业务(HS) - 营收460亿美元，同比增长10% [26] - 调整后营业利润16亿美元，同比下降18% [26] - 医疗赔付率上升对Oak Street业务造成压力 [27] - Signify Health表现强劲 [28] 药房和消费者健康业务(PCW) - 营收330亿美元，同比增长12% [29] - 同店销售额增长15% [29] - 零售药房市场份额增至27.8%，同比提升60个基点 [29] - 同店处方量增长6% [29] - 同店前端销售额增长3% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府业务增长主要受通胀削减法案对Medicare Part D计划影响 [22] - 个人MA业务表现超预期 [25] - 团体MA业务趋势高于预期 [23] - 商业保险业务趋势上升 [57] - 药房业务受益于Rite Aid部分处方转移 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于成为美国最值得信赖的医疗保健公司 [3] - 计划未来十年投入200亿美元推动医疗保健转型 [15] - 推动药房报销模式改革，商业业务已过渡到CVS CostVantage模式 [13] - 2026年将政府业务过渡到成本定价模式 [14] - 在PBM领域创新，通过增加竞争降低GLP-1类药物成本 [10] - 在MA领域采取更严格的定价策略 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗成本趋势仍高于历史水平但基本符合预期 [34] - 对Part D保持谨慎态度直到获得更多经验 [25] - 对药房业务前景持谨慎态度，考虑疫苗需求变化和消费环境 [36] - 对团体MA业务预计未来几年随着合同更新将逐步恢复利润率 [23] - 对Oak Street业务采取改进措施 [92] 其他重要信息 - 计划于12月9日举办投资者日 [115] - 杠杆率仍高于长期目标但已显著改善 [31] - 上半年向股东派发股息17亿美元 [30] - 母公司及非限制性子公司现金余额24亿美元 [30] 问答环节所有的提问和回答 关于健康保险业务能见度 - 第二季度业绩强劲，主要受Medicare业务推动 [46] - 剔除一次性项目后业务表现良好 [46] - 对Part D保持谨慎态度 [47] - 团体MA业务需要多年恢复 [53] 关于2026年前景 - 目前对2026年指引为时尚早 [61] 关于团体MA业务 - 合同通常为3-5年 [65] - 目标是通过合同更新恢复目标利润率 [66] 关于药房业务 - 表现强劲，处方量增长6.5% [73] - CostVantage过渡按计划进行 [74] - 预计报销侵蚀将与成本改善相匹配 [84] 关于Oak Street业务 - 压力来自医疗成本上升和会员结构 [91] - 正在采取改进措施 [92] - 与Aetna业务不同，会员结构更高危 [89] 关于Part D业务 - 表现良好，采取了降低风险的措施 [104] - 2025年产品设计变更影响了会员结构 [105] - 正在评估CMS最新指南影响 [106] 关于前端业务 - 同店销售额增长2.7% [110] - 通过提升价值和增加客流改善表现 [111] - 受益于药房业务协同 [112]