财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.886亿美元，超出预期 [9] - 调整后EBITDA为8100万美元，超出平均分析师预期1000万美元 [35] - 第一季度净收入为每股0.23美元，FFO每股0.45美元，均超出平均分析师预期每股0.10美元 [35] - 与上一年第一季度相比，调整后EBITDA减少850万美元，调整后每股收益下降0.02美元，正常化FFO每股减少0.01美元 [35] - 2025年全年财务指引上调，预计稀释后每股收益为0.83 - 0.92美元，FFO每股为1.72 - 1.82美元，EBITDA为3.31 - 3.39亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全和社区部门联邦收入从2024年第一季度的2.11亿美元降至2025年第一季度，若排除迪利设施，该部门联邦收入增加1250万美元或5.6% [38] - 安全和社区部门州收入从2024年第一季度到2025年第一季度增加980万美元或5.2% [38] - 物业部门收入下降840万美元，主要由于加州城设施租约到期 [38] - 社区部门收入与2024年第一季度基本持平，但设施净营业收入增长6% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 设施利用率从2024年第一季度的75.2%提高到77% [8] - 第一季度整体入住率为77%，较去年第四季度提高1.5个百分点，较去年同期提高1.8个百分点 [22] - ICE全国拘留人口从季度初的约3.9万增加到近4.8万，公司在ICE总拘留人口中的份额大致稳定，从2024年底的约1万增加到约1.2万 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 主要近期重点是向ICE提出的现有闲置或未充分利用的产能解决方案，同时也在寻找具有成本效益和更高效率的扩张机会，并考虑租赁或购买美国各地有吸引力的设施 [18][19] - 继续与州政府合作伙伴合作，确保每日费率充分反映通胀，与现有和新的州政府合作伙伴保持积极对话，评估佛罗里达州惩教部的多个设施的RFP [20][21] - 认为私营部门提供的拘留床位具有最佳价值，最人道、后勤效率最高、审计合规得分最高且最不容易受到法律挑战 [17] - 对参与软边设施的建设或管理感兴趣，有能力快速提供解决方案 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队专注且充满活力，能够在关键时刻为合作伙伴提供所需的解决方案，公司目前业务活动和需求处于历史最高水平 [7] - 对社区部门的前景持积极态度，随着更多政府合作伙伴将重点重新转向成功重返社会，以应对累犯挑战，该部门有望受益 [33] - 长期宏观环境对公司的联邦、州和地方业务仍然积极，公司有能力支持不断增长的公共安全和移民优先事项 [33] 其他重要信息 - 公司拥有9个闲置设施，超过1.34万张床位可供使用，加上其他可用容量，接近年初向ICE提议的3万张床位，目前约7000张床位已或预计将签订合同，仍有超过2万张床位可供ICE使用 [18] - 2025年计划在维护资本支出上花费6000 - 6500万美元，其他资本支出900 - 1000万美元，与潜在闲置设施激活和额外运输车辆相关的资本支出为6500 - 7000万美元 [45] - 预计2025年调整后运营资金（AFFO）为1.875 - 2.005亿美元，正常化年度有效税率为25% - 30%，预计G&A费用为1.45 - 1.5亿美元 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否还有未披露的与ICE的信件协议 - 公司认为ICE有强烈需求确保更多床位签订合同，预计未来会有更多信件协议，尤其是接近预算协调时 [54][55] 问题2: 额外2500万美元资本支出能启动多少设施 - 公司正在对更多设施进行前期投入，不确定具体能启动多少设施，且投入可能超过2500万美元，这不仅针对联邦合同，也可能包括州合同 [58][59] 问题3: 对参与软边设施建设或管理的兴趣 - 公司非常感兴趣，有能力快速提供解决方案，在迪利设施有相关经验，且有运输能力和应对自然灾害的能力 [61][62] 问题4: 增加运输车队可能产生的收入 - 目前难以给出具体数字，可在离线时提供大致范围，很多谈判将运输服务纳入现有拘留合同，通常包含在每日费率中 [70][73] 问题5: 是否考虑购买PECOS等设施 - 因竞争原因不便透露具体考虑的设施，公司有专业的房地产团队在评估市场上可用的设施，并与Target Hospitality讨论其能力和资源 [73] 问题6: BOP在社区方面的动态 - BOP新主任刚上任，正在组建领导团队，预计未来会明确社区和安全方面的优先事项和目标，公司认为政府可能会推动私营部门增加社区床位以实现第一步法案的目标 [74][76] 问题7: 公司设施在谈判每日费率时的竞争优势及空间 - 公司设施具有成本竞争力，在质量、审计得分、后勤效率和法律风险方面表现出色，与其他解决方案相比，传统拘留设施的成本优势将持续存在 [79][81] 问题8: 除目前正在重新激活的设施外，闲置设施中哪些地理位置对ICE和其他政府合作伙伴有吸引力 - 田纳西州孟菲斯东北部、俄克拉荷马州、科罗拉多州的设施对ICE有吸引力，这些地区具有交通枢纽、规模效应等优势 [85][86] 问题9: 2025年EBITDA范围增加的驱动因素 - 第一季度业绩超出内部预测和分析师预期，迪利设施将逐步提升运营，ICE人口增长有望持续，在费用方面保持现状，州客户每日费率可能增加带来潜在上行空间 [95][96] 问题10: 信件协议预计何时最终确定为正式合同 - 目前难以确定具体时间，但进展顺利，有可能在预算协调前完成，信件协议有助于加速设施激活，除信件协议外，还有其他激活设施的途径 [99][100] 问题11: 对ISAP合同重新投标的准备情况 - 公司已为ISAP合同的重新投标准备多年，有能力提供服务，认为引入竞争将为联邦政府带来创新和成本效益 [107][108] 问题12: 目前通过其他司法管辖区合同监控的个人数量及扩大规模的能力 - 目前监控约2 - 3万人，有能力快速扩大规模，包括在特定地点租赁办公空间和调配人员，与第三方合作提供设备也能确保快速扩展 [117][118] 问题13: 若所有闲置设施激活，预计的增量收入和达到峰值EBITDA的时间 - 预计增量EBITDA约为2 - 2.25亿美元，迪利和加州城的合同可能在夏季或初秋完成，田纳西州、俄克拉荷马州和科罗拉多州的设施可能是下一轮有吸引力的产能，若预算协调完成，将成为从信件协议转为永久合同的催化剂，预计2026年下半年达到峰值EBITDA运行率，但具体时间取决于需求峰值 [123][125] 问题14: 假设无边境 crossings和资金限制，驱逐率与床位数的关系及达到每年100万驱逐率的时间 - 近期目标是10万张床位容量和每年100万次驱逐，未听说达到每年100万驱逐率的具体计划，这可能取决于预算协调后的额外资金用于人员配备、执法和案件管理等方面 [137][139] 问题15: 如何看待新增的外国地点（如利比亚） - 不将其视为竞争，认为这些地点可能有战略和政治原因，公司在各方面具有优势，不太可能受到法律挑战 [140] 问题16: 若业务目标实现，是否可能在2026年下半年启动接近两位数的股息收益率，是否会进一步降低债务 - 目前认为股票回购更具吸引力，若执行多项合同且股价有反应，股息可能有意义，不打算将债务比率降至2% - 2.25%以下 [144] 问题17: 是否考虑将Target Hospitality作为并购候选对象 - 未考虑过将其作为并购候选对象，Target是优秀的合作伙伴 [145] 问题18: ISAP业务规模达到多大时政府会考虑由两家公司拆分合同 - 不一定需要业务增长，政府可能为了引入多元化供应商以应对未来增长而考虑拆分合同 [146]

文章核心观点 CoreCivic公司2025年第一季度财务表现强劲，入住率提升和新合同推动业绩增长，公司上调全年财务指引，预计随着业务推进将有更多签约活动 [1][3]。 各部分总结 财务亮点 - 2025年第一季度 - 公司设施第一季度入住率达可用容量的77.0%，高于去年同期的75.2% [3] - 基于成本管理和床位利用率提高，公司第一季度业绩超内部预期 [3] - 公司开始根据与美国移民和海关执法局（ICE）的多项协议重新启用三个闲置设施 [3] - 第一季度净收入2510万美元，摊薄后每股收益0.23美元；2024年同期净收入950万美元，摊薄后每股收益0.08美元 [5] - 总营收4.886亿美元，EBITDA为8100万美元，摊薄后每股FFO为0.45美元 [6] - 第一季度回购190万股普通股，总成本3790万美元 [6] 资本策略 - 董事会此前批准最高3.5亿美元的股票回购计划，2025年第一季度按计划回购190万股，成本3790万美元 [12] - 截至2025年3月31日，股票回购授权剩余1.31亿美元，可根据证券法律和董事会设定参数进行回购 [13] 合同更新 - 2025年2月27日，对俄亥俄州东北部、内华达州南部和俄克拉荷马州的美国法警局（USMS）现有合同进行修改，增加最多784个ICE detainees容量；密西西比州设施合同修改后，ICE可使用最多258张床位 [15] - 2025年3月5日，与ICE达成协议，恢复得克萨斯州迪利移民处理中心运营，最多容纳2400人，协议2030年3月到期，可双边修改延期 [16] - 2025年3月7日和4月1日，分别与ICE签订信函协议，启动堪萨斯州中西部地区接待中心和加利福尼亚州加利福尼亚城移民处理中心的启用工作，获得初始资金用于覆盖启动费用，同时协商长期合同 [17] 2025年财务指引 |指标|修订后指引|先前指引| | ---- | ---- | ---- | |净收入|9130万美元 - 1.013亿美元|5350万美元 - 6750万美元| |摊薄后每股收益|0.83 - 0.92美元|0.48 - 0.61美元| |摊薄后每股FFO|1.72 - 1.82美元|1.37 - 1.50美元| |EBITDA|3.31亿美元 - 3.39亿美元|2.81亿美元 - 2.93亿美元| [18]

财务数据关键指标变化 - 第一季度总营收4.886亿美元，净利润2510万美元，摊薄后每股收益0.23美元，每股摊薄后FFO为0.45美元，EBITDA为8100万美元[5] - 2025年第一季度来自ICE的收入为1.332亿美元，低于2024年同期的1.538亿美元，州客户收入同比增长5.2%[8] - 2025年第一季度EBITDA为8100万美元，高于2024年同期的6280万美元[9] - 2025年第一季度FFO为4970万美元，每股0.45美元，高于2024年同期的3390万美元，每股0.30美元[10] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司总营收分别为4.88627亿美元和5.00686亿美元[31] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司净利润分别为2511.3万美元和954.3万美元[31] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司基本每股收益均为0.23美元和0.08美元[31] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司调整后净利润分别为2511.3万美元和2785.9万美元[32] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司运营资金分别为4971.1万美元和3393.7万美元[33] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司EBITDA分别为8098.9万美元和6283.1万美元[34] 各条业务线表现 - 公司与ICE达成多项合同，包括增加784个拘留床位、恢复迪利设施运营、为两个设施提供启动资金等[14][15][16] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025年全年财务指引，净收入从5350 - 6750万美元上调至9130 - 1.013亿美元，摊薄后每股收益从0.48 - 0.61美元上调至0.83 - 0.92美元[17] - 2025年全年公司运营资金指引范围为1.895亿美元至2.005亿美元[35] - 2025年全年公司稀释每股收益指引范围为0.83美元至0.92美元[35] - 2025年全年公司EBITDA指引范围为3.31亿美元至3.39亿美元[35] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度公司设施入住率达可用容量的77.0%，高于去年同期的75.2%[3] - 第一季度花费约1200万美元用于潜在设施激活和运输服务，额外批准2500万美元扩大设施数量[4] - 第一季度回购190万股普通股，总成本3790万美元，自2022年5月授权以来共回购1650万股，总成本2.19亿美元[6][12] - 2025年预计在房地产资产维护资本支出2900 - 3100万美元，其他资产和信息技术维护资本支出3100 - 3400万美元，其他资本投资900 - 1000万美元[20] - 其他公司计算调整后净收入、EBITDA、调整后EBITDA、FFO和正常化FFO的方式可能与公司不同，可比性可能受限[38] - 调整后净收入、EBITDA、调整后EBITDA、FFO和正常化FFO及其对应每股指标并非GAAP下的业绩衡量指标[38] - 这些指标不应被视为经营活动现金流、流动性衡量指标或净收入的替代指标[38] - 该数据应结合公司向美国证券交易委员会提交的合并财务报表及相关附注一同阅读[38]

移民拘留中心运营 - 美国移民和海关执法局(ICE)于2025年5月1日在新泽西州纽瓦克的Delaney Hall新设移民拘留设施 该设施可容纳1000人 是特朗普第二任期首个开放的联邦拘留中心 [3][6] - 私营监狱运营商GEO集团获得15年固定价格合同 首年预计产生超过6000万美元年化收入 合同总价值约10亿美元(含通胀调整) [7][12] - 该设施将增强ICE在东北地区的拘留能力并加速驱逐程序 符合特朗普政府打击非法移民的政策方向 [6][7] 私营监狱行业动态 - GEO集团作为全美最大私营监狱公司之一 将新设施视为帮助联邦政府实现移民执法目标的重大商机 [8] - 行业面临法律挑战 新泽西州2021年法律禁止公私监狱与ICE签订新拘留合同 但GEO集团和CoreCivic通过诉讼延续业务 [9][10] - 特朗普移民政策预计将为GEO集团和CoreCivic创造巨额利润 后者运营的联合县Elizabeth拘留中心此前在2023年诉讼中获准继续运营 [11] 设施运营争议 - 纽瓦克市政府指控ICE开放设施时违反建筑安全规程 未取得必要施工许可和使用变更申请 且拒绝市政检查 [15] - 移民权益组织指出该设施2017年关闭后原为中途宿舍 重启违反新泽西州法律 并造成宪法权利损害 [8][13] - 抗议活动持续进行 权益组织强调将坚持斗争直到新泽西州彻底取消移民拘留中心 [13][14]

动量指标分析 - RSI指标用于衡量股票动量 当RSI高于70时通常被视为超买 [2] - 当前工业板块中有三只股票出现超买信号 [1] Corecivic Inc (CXW) - 公司将于5月7日盘后公布第一季度财报 [5] - 过去5天股价上涨约16% 52周高点为24.99美元 [5] - 最新RSI值为71.1 周二股价上涨2.7%至22.10美元 [5] - 动量评分为95.23 价值评分为65.79 [5] Eos Energy Enterprises Inc (EOSE) - 公司与Frontier Power签署5GWh储能合作备忘录 将拓展英国长时储能市场 [5] - 过去5天股价暴涨56% 52周高点为6.64美元 [5] - 最新RSI值为71.5 周二股价飙升19.7%至5.05美元 [5] eLong Power Holding Ltd (ELPW) - 3月25日收到纳斯达克员工决定通知 [5] - 过去一个月股价暴涨213% 52周高点为12.60美元 [5] - 最新RSI值达87.1 周二股价跳涨43.2%至2.19美元 [5] 其他信息 - 完整股票对比数据可通过BZ Edge Rankings获取 [4]

文章核心观点 公司宣布将在2025年5月7日股市收盘后发布2025年第一季度财务结果，并于5月8日上午10点（中部时间）举行财报电话会议 [1] 财务结果发布 - 公司将于2025年5月7日股市收盘后发布2025年第一季度财务结果 [1] 电话会议安排 - 电话会议将于2025年5月8日上午10点（中部时间）开始 [1] - 需提前在https://register-conf.media-server.com/register/BIf5a69bfc230a49c581a3a5b115f91c5d注册，注册后将收到包含拨入号码和唯一密码的确认邮件 [2] 网络直播信息 - 可从公司网站www.corecivic.com“投资者”页面的“活动与演示”部分访问电话会议的纯音频网络直播 [3] - 网络直播回放将提供七天 [3] 公司介绍 - 公司是一家多元化的政府解决方案公司，拥有解决政府难题的规模和经验，提供矫正和拘留管理、替代监禁方案、政府房地产解决方案等服务 [4] - 是美国最大的合伙制惩教、拘留和住宅重返社会设施所有者之一，也是此类设施的最大运营商之一，为政府服务超40年 [4] 联系方式 - 投资者联系Michael Grant，电话(615) 263 - 6957 [5] - 媒体联系Steve Owen，电话(615) 263 - 3107 [5]

文章核心观点 2025年3月7日CoreCivic宣布3月17日起任命Dawn Smith、Stacey Tank和Nina Tran为公司董事会独立董事 董事会将从11人扩大到14人；同日Robert Dennis通知公司无意在2025年股东大会上竞选连任 此前Anne L. Mariucci也有同样表示 二人将在股东大会结束任期并辞职 届时董事会规模将减至12人 [1][2] 董事会人事变动 - 2025年3月17日起Dawn Smith、Stacey Tank和Nina Tran将被任命为公司董事会独立董事 董事会将从11人扩大到14人 其中13人被认定为独立董事 新成员未来预计加入各董事会委员会 [1] - 2025年3月7日Robert Dennis通知公司无意在2025年股东大会上竞选连任 2月27日公司曾宣布Anne L. Mariucci也有同样表示 二人将在股东大会结束任期并辞职 届时董事会规模将减至12人 [1][2] 新董事会成员介绍 Dawn Smith - 61岁 自2018年8月起担任Cologix公司总裁 曾担任总裁兼首席运营官 负责公司数据中心基础设施设计、建设、工程和运营等方面 还负责IT、法律、人力资源和采购职能 [3] - 曾担任McAfee执行副总裁兼首席法律官、VMware高级副总裁兼首席法律官 还曾在Wilson Sonsini Goodrich & Rosati担任法律顾问、在Morrison & Foerster LLP担任合伙人 有近十年企业和证券法律经验 [3] - 曾在美国海军核推进计划服役 目前担任Health Catalyst公司董事会成员 拥有美国海军学院理学学士、普罗维登斯学院工商管理硕士和斯坦福法学院法学博士学位 [3] Stacey Tank - 43岁 自2023年9月起担任Bespoke Beauty Brands首席执行官 同时担任Interior Logic Group公司董事会成员 并在审计和合规委员会任职 [4] - 曾担任喜力公司首席转型官、家得宝多个重要职务 包括领导数十亿美元业务 还是非营利组织Our Happy Place创始人兼首席执行官 [4] - 是阿斯彭研究所和世界经济论坛成员 拥有雪城大学市场营销管理和广播电视电影理学学士学位 [4] Nina A. Tran - 56岁 担任American Asset Trust董事会成员 并在审计、公司治理和提名委员会任职 还担任Compass Datacenters和Catalyst Impact Fund董事及审计委员会主席 [5] - 曾担任Pacaso、Veritas Investments、Starwood Waypoint Residential Trust等公司首席财务官 在Prologis工作18年 曾帮助AMB和Prologis进行合并整合 [5][6] - 曾在Apartment Income REIT董事会任职并担任审计委员会主席 还曾担任亚太基金顾问委员会成员 拥有加州州立大学东湾分校会计学理学学士学位 [6] 公司简介 - CoreCivic是一家多元化政府解决方案公司 有能力以灵活、经济有效的方式解决政府难题 [7] - 为政府合作伙伴提供广泛解决方案 包括高质量惩教和拘留管理、替代监禁措施及政府房地产解决方案 [7] - 是美国最大的合作惩教、拘留和住宅重返社会设施所有者 也是美国最大的政府机构使用房地产私人所有者 已为政府服务超40年 [7]

文章核心观点 CoreCivic与德州迪利市和美国移民海关执法局（ICE）达成修订的政府间服务协议（IGSA），将恢复运营德州迪利市的南德州家庭住宅中心，预计带来可观收入，公司有望受益于政府需求增长 [1][3][4] 业务合作 - CoreCivic根据修订的IGSA，将恢复运营迪利设施，为最多2400人提供服务，同时与设施所有者Target Hospitality签订新租赁协议 [1] - 迪利设施2014年为ICE专门建造，CoreCivic曾在2014 - 2024年8月管理该设施，此次将负责提供居住服务和现场医疗护理，Target提供餐饮服务 [2] 协议条款 - 修订的IGSA于2030年3月到期，可双边修改延期，按设施各区域激活情况提供固定月付款，全面激活后预计年收入约1.8亿美元，含医疗服务 [3] - 公司今年初开始预激活活动，预计该项目从2025年第二季度起增加收益 [3] 公司表态 - 首席执行官Damon T. Hininger称获此项目及上周宣布的四项合同修改增加了对ICE的服务能力，公司有大量可用床位，预计2025年政府需求增加，签约活动将持续活跃 [4] - 总裁兼首席运营官Patrick Swindle表示为员工提供调往迪利设施的机会，预计很多接受调动的是该设施关闭前的专业人员，将加快激活进程，很高兴再次与Target合作 [4] 公司介绍 - CoreCivic是多元化政府解决方案公司，有能力以灵活、经济的方式解决政府难题，提供矫正和拘留管理、替代监禁方案及政府房地产解决方案等服务，是美国最大的相关设施所有者和政府机构房地产私有所有者，服务政府超40年 [5]

文章核心观点 公司与美国移民和海关执法局（ICE）达成合同修改，增加多个设施的收容容量，预计政府合作伙伴需求增加，有望开展更多签约活动 [1][3] 合同修改情况 - 公司与ICE达成合同修改，在东北俄亥俄惩教中心、内华达南部拘留中心和俄克拉荷马州的奇马龙惩教设施增加最多784名被拘留者的收容容量 [1] - 公司获得合同修改，明确ICE可使用密西西比州塔拉哈奇县惩教所2672张床位中的最多252张 [1] 现有收容情况 - 公司与美国法警局（USMS）签订合同，在东北俄亥俄惩教中心照顾约650名人员，同时与俄亥俄州康复与改造部签订合同，照顾925名人员 [2] - 公司与USMS签订合同，在内华达南部拘留中心照顾约800名人员，在奇马龙惩教设施照顾约1100名人员 [2] - 公司与八个不同客户签订合同，在塔拉哈奇县惩教所照顾约1400名人员 [2] 公司表态 - 公司首席执行官表示很高兴为ICE提供额外收容容量，公司有大量可用床位，能满足政府合作伙伴的短期和长期需求，对各设施专业团队有信心，预计政府合作伙伴需求增加，有望开展更多签约活动 [3] 公司简介 - 公司是多元化的政府解决方案公司，有能力以灵活、经济高效的方式解决政府难题，提供广泛解决方案，是美国最大的合作惩教、拘留和住宅重返社会设施所有者，也是最大的政府机构使用房地产的私人所有者，已为政府服务40多年 [4]

前瞻性陈述风险 - 年报包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，可能与实际结果有重大差异[15] - 公司前瞻性陈述可能不准确，受多种风险、不确定性和假设影响[16] 业务面临的风险 - 业务面临诸多风险，如私有化阻力、入住率波动、政府拨款依赖等[20][21] - 公司业务面临诸多风险，如政策法规变化、合同获取与维持困难等[16] - 对惩教、拘留和重返社会设施私有化的抵制及负面宣传，可能导致无法获取新合同或失去现有合同[21] - 入住率波动，入住率下降可能导致收入和盈利能力降低[21] - 公司依赖政府拨款，政府预算挑战或停摆可能对经营成果产生负面影响[21] - 降低美国联邦赤字的努力可能对公司流动性、经营成果和财务状况产生不利影响[21] - 竞争可能对公司业务盈利能力产生不利影响[21] - 公司政府合同可能面临终止、不续约或竞争性重新投标[21] 风险对公司的影响 - 若风险实现，公司业务、财务状况和经营成果可能受到重大不利影响[20] - 若风险实现，公司业务、财务状况和经营成果可能受重大不利影响[20] 公司收入依赖风险 - 公司依赖有限数量的政府客户获取大部分收入[21] 公司债务风险 - 公司债务可能对财务健康产生不利影响，限制财务灵活性[22] - 公司需在控制权变更时回购部分高级票据，银行信贷安排债务可能加速到期[22] - 公司债务可能对财务健康产生不利影响，限制财务灵活性[22] 市场与股权相关风险 - 市场价格波动可能限制股东清算投资的能力[22] - 未来出售普通股数量可能对股价产生不利影响[22] - 发行优先股可能对普通股股东产生不利影响并阻碍收购[22] 公司收购相关风险 - 公司章程、细则和马里兰州法律可能使第三方难以收购公司[22]