业务与运营风险 - 公司业务面临的主要风险包括私有化阻力、负面舆论、入住率波动以及政府拨款依赖[20][21] - 公司业务面临重大风险，包括对私有化监狱、拘留和重返社会设施的抵制，以及负面宣传可能导致无法获得新合同或失去现有合同[21] - 公司运营结果受入住率水平波动影响，入住率下降可能对业务产生负面影响[21] - 公司预计的联邦政府拘留床位使用率增长可能无法实现，从而可能对其股价产生负面影响[21] - 美国移民和海关执法局(ICE)近期扩大使用非传统拘留能力，这可能对公司业务产生不利影响[21] 客户与合同风险 - 公司收入严重依赖少数政府客户，政府预算问题或停摆可能对其运营产生负面影响[21] - 公司收入严重依赖少数政府客户，政府拨款和预算挑战可能对运营结果产生负面影响[21] - 公司面临合同被终止、不续签或竞争性重投标的风险，这可能影响其盈利能力[21] - 公司面临合同终止、不续签或竞争性重新招标的风险，这可能影响业务的盈利能力[21] - 公司可能因未能遵守设施合同或政府法规而面临重大处罚、合同不续签或终止[21] 成本与财务执行风险 - 新合同可能带来显著的启动和运营成本，若无法收回将对公司财务状况和运营结果产生不利影响[21] - 公司可能在新合同上产生大量启动和运营成本后才收到相关收入，这可能对业务和财务状况产生不利影响且无法收回[21] 管理与人才风险 - 公司依赖于高级管理层及吸引和留住足够合格人员的能力[21] - 公司依赖高级管理层及吸引和留住足够合格人员的能力[21] 系统实施风险 - 公司正在实施新的企业资源规划系统，其实施过程中的挑战可能影响其业务和运营[21] - 公司正在实施新的企业资源规划系统，实施过程中的挑战可能影响业务和运营[21] 债务与融资风险 - 公司负债水平可能限制其财务灵活性，且偿还债务需要大量现金[21][22] - 公司有大量债务，偿债需要大量现金，且可能需要在债务到期前进行再融资，再融资能力存在不确定性[22] - 利率上升会增加公司可变利率债务的成本[22] 市场与股价风险 - 公司普通股的市场价格可能大幅波动，这可能限制股东变现投资的能力[22]

交易事件概述 - Turiya Advisors Asia Ltd 在第四季度清仓了其持有的全部 CoreCivic 股份，共计 479,000 股，交易估值约为 975 万美元 [1][2] - 此次清仓后，该投资顾问公司的主要持仓集中在科技、半导体、钢铁及同行业公司，例如谷歌母公司 Alphabet (持股2.2577亿美元，占管理资产规模34.6%)、Tower Semiconductor (持股1.7285亿美元，占26.5%)、Cleveland-Cliffs (持股0.9628亿美元，占14.7%)、GEO Group (持股0.9100亿美元，占13.9%) 以及 Pure Storage (持股0.6701亿美元，占10.3%) [7] 公司财务与运营状况 - 截至2026年2月11日市场收盘，公司股价为18.50美元，过去一年上涨2.5%，但跑输标普500指数11.8个百分点 [3] - 公司市值为19.8亿美元，过去十二个月营收为20.9亿美元，过去十二个月净利润为1.0924亿美元 [4] - 公司2025年全年营收增长至22亿美元，净利润为1.165亿美元，摊薄后每股标准化运营资金为2.05美元 [9] - 管理层对2026年业绩给出指引，预计净利润在1.475亿美元至1.575亿美元之间，EBITDA最高可达4.45亿美元 [9] 公司业务与行业定位 - CoreCivic 是美国领先的合作伙伴惩教和拘留管理服务提供商，业务组合涵盖安全、社区重返社会和房地产领域 [6] - 公司通过其规模和经验，为政府合作伙伴提供安全的设施运营和康复计划 [6] - 公司运营惩教、拘留和住宅重返社会设施，并在全美提供政府房地产解决方案，收入主要来源于与政府机构签订的设施管理、康复计划和物业租赁长期合同 [8] - 公司的主要客户是寻求惩教、拘留和重返社会服务的联邦、州和地方各级政府实体 [8] - 公司的综合服务产品和长期合同支持稳定的现金流，使其成为专业房地产投资信托领域的关键参与者 [6] 交易潜在动因分析 - 对于一个已重仓持有 Cleveland-Cliffs 和 GEO Group 等周期性和政策敏感性股票的投顾组合而言，减持或退出另一只惩教概念股，可能只是为了减少主题重叠，或为在其他标的进行针对性投资腾出机会 [10] - 尽管公司杠杆率为净债务与调整后EBITDA之比2.8倍，且信贷额度在扩大，提供了灵活性，但该股票仍面临舆论和监管风险 [10] - 公司2025年营收和净利润实现增长，且管理层对2026年给出积极展望，表明业务并未萎缩 [9]

公司运营与设施激活进展 - 管理层预计，除中西部区域接待中心外，其他近期重新启用或新获合同的设施将在2026年上半年达到稳定入住率 [1][4] - 达到稳定入住率后（不包括中西部区域接待中心），公司预计年化收入运行率约为25亿美元，年化EBITDA运行率约为4.5亿美元，同比增加近1亿美元 [1][6] - 在2025年下半年宣布获得合同的四家闲置设施中，已有三家（西田纳西拘留所、加州城移民处理中心、钻石背惩教所）开始接收人员，第四家（中西部区域接待中心）因特殊用途许可申请结果未定而延迟，未纳入2026年业绩指引 [2][3] - 加州城移民处理中心和钻石背惩教所预计将分别在2026年第一季度和第二季度达到稳定入住率，并预计在2026年第一季度实现盈利 [12] - 公司目前仍拥有五处闲置的惩教和拘留设施，总计约7000个床位，若包括现有设施的备用和部分容量，公司可向ICE提供近13000个额外床位 [7] 财务业绩与客户需求 - 2025年第四季度，联邦合作伙伴收入占总收入的57%，该部分收入同比增长49% [8] - 第四季度ICE收入增至1.244亿美元，同比增长103.4%，而美国法警局收入同比减少1130万美元 [5][8] - 2026年1月初，ICE全国拘留人数达到约69900人的历史高位，较2025年第三季度末增加近10000人 [6] - 2024年底至2025年底，由公司看管的ICE人数增加5903人，至略高于16000人，增幅达58% [6] - 州合作伙伴收入同比增长5%，主要得益于自2024年第二季度以来签署的两份蒙大拿州合同以及佐治亚州和科罗拉多州的人口增加 [9] - 安全与社区部门的总入住率为78.1%，同比上升2.6个百分点，管理的设施平均每日人口为56380人，高于上年同期的50202人 [10] 盈利能力与资本管理 - 2025年第四季度调整后EBITDA为9250万美元，高于上年同期的7420万美元，调整后每股收益为0.27美元，高于上年同期的0.16美元 [5][11] - 安全与社区设施的综合运营利润率为22.2%，低于上年同期的23.6%，若排除处于不同激活阶段的四家设施，运营利润率为24.1% [13] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金9790万美元及循环信贷额度下的3.114亿美元借款能力，总流动性为4.093亿美元 [14][15] - 2025年第四季度回购530万股股票，耗资9730万美元，全年累计回购1120万股，耗资2.184亿美元，相当于年初流通股数的10.2% [5][15] - 截至2025年底，净杠杆率（净债务/过去12个月调整后EBITDA）为2.8倍，董事会授权的股票回购额度剩余约3.005亿美元 [5][15] 2026年业绩指引与展望 - 2026年业绩指引（不包括中西部区域接待中心）为：稀释每股收益1.49至1.59美元，每股FFO 2.54至2.64美元，EBITDA 4.37亿至4.45亿美元 [5][16] - 预计2026年维护性资本支出为6000万至7000万美元，其他资本支出为1500万美元，与设施激活和准备相关的资本支出为3500万至4000万美元（其中约2350万美元从2025年预测结转） [16] - 预计2026年调整后运营资金为2.45亿至2.593亿美元，有效税率预计为25%至30%，总务及管理费用预计为1.6亿至1.65亿美元 [16][17] - 管理层预计第一季度因天数较少、公用事业费用较高以及失业税集中缴纳等因素，每股收益通常比第四季度减少约0.04美元，但2026年第一季度这些不利因素预计将被加州城和钻石背设施向盈利过渡带来的净运营收入贡献所抵消 [17]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度GAAP每股收益为0.26美元，运营资金每股收益为0.51美元[16] 调整后每股收益为0.27美元，较2024年第四季度的0.16美元增长69%[16] 调整后运营资金每股收益为0.52美元，较上一季度的0.39美元增长33%[16] 调整后息税折旧摊销前利润为9250万美元，较2024年第四季度的7420万美元增长25%[16] - **业绩超预期**：第四季度调整后每股收益和调整后运营资金每股收益均超出内部预期0.08美元，调整后息税折旧摊销前利润超出860万美元[13] 调整后每股收益超出分析师平均预期0.09美元，调整后息税折旧摊销前利润超出分析师平均预期900万美元[17] - **全年业绩指引**：2026年指引预计稀释后每股收益为1.49-1.59美元，运营资金每股收益为2.54-2.64美元，息税折旧摊销前利润为4.37-4.45亿美元[24] 以中点计算，息税折旧摊销前利润和每股收益预计分别增长21%和40%[114] - **现金流与资本支出**：2026年调整后运营资金预计在2.45-2.593亿美元之间，可作为资本配置决策的现金代理[27] 2026年计划维护性资本支出为6000-7000万美元，其他资本支出为1500万美元，与激活闲置设施相关的资本支出为3500-4000万美元[26] - **利润率与季节性**：第四季度安全与社区设施综合运营利润率为22.2%，低于去年同期的23.6%[20] 若剔除正在激活的四个设施，第四季度运营利润率为24.1%[20] 预计第一季度因天数减少、公用事业费用高及约75%的失业税集中支付，将导致每股收益环比下降0.04美元，并对运营利润率产生负面影响[29] - **资产负债表与流动性**：截至2025年12月31日，净债务与调整后息税折旧摊销前利润之比为2.8倍[23] 拥有9790万美元现金及3.114亿美元循环信贷额度可用，总流动性为4.093亿美元[23] 银行信贷额度总额已增至7亿美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **联邦业务收入**：第四季度来自联邦合作伙伴（主要是移民和海关执法局及美国法警局）的收入占总收入的57%[10] 联邦收入同比增长49%[10] 其中，移民和海关执法局收入增至1.244亿美元，增长103.4%[10] 美国法警局收入同比减少1130万美元[10] - **州业务收入**：第四季度来自州合作伙伴的收入同比增长5%[11] 增长主要来自蒙大拿州的新合同以及乔治亚州和科罗拉多州的人口增加[11] - **设施运营与激活**：第四季度业绩反映了2400床位的迪利移民处理设施的全面激活[18] 加州城移民处理中心和钻石背惩教所的新合同启动活动产生了360万美元的设施净运营亏损[19] 预计加州城和钻石背设施将在2026年第一季度实现盈利[30] - **闲置设施激活进展**：2025年下半年宣布了四个新合同奖项，涉及西田纳西拘留设施、加州城移民处理中心、中西部区域接待中心和钻石背惩教所[5] 除中西部区域接待中心外，其他三个奖项预计在运营正常化后每年产生约2.6亿美元收入[5] 这些设施达到稳定入住率后，预计年收入运行率将达到约25亿美元，年息税折旧摊销前利润运行率将增加近1亿美元至约4.5亿美元[6] 各个市场数据和关键指标变化 - **移民和海关执法局需求**：2026年1月初，全国移民和海关执法局拘留人数达到历史高点约69，900人，较第三季度末增加近10，000人[7] 从2024年底到2025年底，公司照管的移民和海关执法局人口增加了5，903人，至略高于16，000人，增幅58%[7] 公司管理的移民和海关执法局人口约占全国总数的23%[17] - **美国法警局需求**：全国美国法警局人口较上年下降，部分抵消了移民和海关执法局的增长[7] 公司平均每日美国法警局人口较2024年第四季度减少了1，235人[8] - **州级市场需求**：公司正与多个需要额外床位容量的州进行讨论，可能涉及使用闲置惩教设施[10] - **床位容量**：公司拥有5个闲置惩教和拘留设施，包含约7，000个床位[8] 连同现有设施的备用容量和部分可用容量，公司已告知移民和海关执法局可提供近13，000个额外床位[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略与机会**：公司专注于通过激活闲置设施和获取新合同来满足政府合作伙伴的需求[5][10] 相信在边境安全和移民拘留历史性资金水平（通过至2029年9月的法案获得）以及全国拘留床位需求持续增长的预期下，存在激活更多自有闲置设施的机会[25] 也可能有机会管理目前不在其投资组合中的额外床位容量[25] - **资本配置**：公司计划优先将现金流用于持续执行股票回购计划[14][28] 回购规模将考虑股价、流动性、盈利轨迹和替代资本配置机会[28] 同时保持资产负债表灵活性，以抓住其他增长机会[14] - **运营优势**：公司强调其提供的拘留床位是最人道、最高效、最合规、最安全且最具价值的[8] 以迪利移民处理设施为例，该设施是根据严格认证和政府绩效标准建造和运营的[9] - **技术应用**：公司正在探索人工智能在后台效率、教育机会、安全工具和智能监控等方面的应用[84] 已聘请首席信息和数字官，加大对技术团队的投资[85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业需求前景**：管理层认为，随着移民和海关执法局执法基础设施的建设和人员培训的完成，拘留需求将继续增长[94][108] 预计2026年及以后的增长潜力具有良好可见性[13] - **中西部区域接待中心**：该设施的入住流程因特殊使用许可申请而延迟[5][24] 公司已提起诉讼并提交申请，对有利结果持乐观态度，这将是业绩指引的上行因素[24] - **股票估值**：管理层认为当前股价相对于历史交易倍数存在折价，未能反映业务的现金流价值[13][27] 以息税折旧摊销前利润指引中点计算，股价交易于约6倍远期息税折旧摊销前利润，远低于历史交易区间[114] - **经营环境**：管理层指出，与政府合作伙伴的对话是持续且富有成效的[5][47] 全国范围内的执法方式没有发生重大变化，明尼苏达州的事件是一次独特的、大规模的行动[50] 其他重要信息 - **股票回购**：第四季度以9730万美元的总成本回购了530万股普通股[22] 全年回购了1120万股，总成本2.184亿美元，占年初流通股的10.2%[22] 截至2025年12月31日，流通股数量降至1亿股[22] 董事会授权回购额度增至7亿美元，其中3.005亿美元尚未使用[23] - **人员与认证**：公司拥有13，000名员工[15] 近期有三个惩教设施和三个住宅再入设施在三年一度的ACA重新认证听证会上获得了近乎完美的分数[113] - **税率与行政费用**：预计2026年全年有效税率为25%-30%[29] 预计2026年一般及行政费用在1.6-1.65亿美元之间[29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度没有新的设施重新激活，是否与政府停摆或年底有关？[32] - 回答：第四季度没有签订新合同，但一直在与客户积极对话，探讨支持其执法需求的方式。新增容量的节奏由床位需求驱动。公司拥有7，000个闲置床位和现有设施中5，000个立即可用的床位，定位良好，能够应对需求。[33][34] 问题: 安全业务利润率下降是否与设施激活有关？预计何时改善？[39] - 回答：是的，利润率下降与正在激活的设施有关。若剔除三个激活中的设施，第四季度利润率约为24%。随着这些设施在2026年上半年达到稳定入住率，预计利润率将继续增长。[39] 问题: 在管理额外设施容量方面，对招聘和配备人员是否有信心？[40] - 回答：公司在重新激活迪利设施时能够迅速配备人员，在其他地点也非常成功。团队制定了运营计划，并进行了先期投资，因此不认为人员配备会限制其提供或使用床位容量的能力。[40][41] 钻石背设施甚至比预期更早开始接收被拘留者，这证明了公司的招聘能力。[42] 问题: 当前的合同环境以及与移民和海关执法局和国土安全部的对话趋势如何？对明尼苏达州事件引发的全国性政策变化的担忧有何看法？[46] - 回答：与客户的对话是持续的，旨在评估需求并提供支持。明尼苏达州的事件是一次大规模、独特的执法行动，不应将其推断为全国性的执法方式改变。目前在全国范围内没有看到有意义的执法方式变化。[47][49][50] 问题: 能否提供更多关于股票回购意图的信息？[51] - 回答：第四季度回购活动活跃，回购速度超过前三个季度的两倍，平均价格为每股18.25美元。即使在这个价格也认为回购划算，因为股价相对于历史息税折旧摊销前利润倍数存在显著折价。在董事会支持下，预计将继续回购股票，但需遵守法律限制。[52][53] 问题: 4.5亿美元的息税折旧摊销前利润运行率是否包括已讨论的两个新合同，但不包括中西部区域设施？如果激活中西部区域设施，潜在的息税折旧摊销前利润上行空间是多少？[57][59] - 回答：是的，4.5亿美元运行率包括了两个新合同，但不包括中西部区域设施。[58] 中西部区域设施的年收入为6000万美元，但未披露其息税折旧摊销前利润。该设施的激活以及任何其他新业务机会都将为业绩指引带来增量上行空间。[62][64] 问题: 除了闲置设施，公司是否还有高达13，000个床位的额外容量？[65] - 回答：是的，包括闲置设施和现有设施的备用容量，总计可提供近13，000个额外床位。[65] 问题: 循环信贷额度是否仍可用于股票回购，还是更可能用运营现金流来资助回购？[66] - 回答：年度调整后运营资金在扣除增长性资本支出后，约有2亿美元可用于增长机会和回购，且不会增加杠杆。循环信贷额度可用于任何用途，包括回购。[67] 问题: 除了Farmville收购，近期是否有其他小型并购机会？[71] - 回答：业务开发团队一直在积极寻找机会，但目前没有迫近的交易。公司会评估出现的机会，但考虑到当前股价极具价值，并购标的的估值倍数必须非常有吸引力。[72] 问题: 鉴于潜在的延迟付款，公司的大量流动性是否足以支持所有目标（满足新需求、激活设施、股票回购等）？[73] - 回答：公司拥有充足的流动性来执行其战略，包括超过3亿美元的可用循环信贷额度和近1亿美元现金。第四季度还将循环信贷额度扩大了3亿美元，总额达到7亿美元，因此不认为受到流动性限制。[74][75] 公司保持保守的杠杆政策，息税折旧摊销前利润增长快于债务增长。[76] 问题: 考虑到与移民和海关执法局合作至2029年的能见度以及新兴的州级需求，应如何考虑未来几年的增长轨迹和复合年增长率？[80] - 回答：历史上，公司的增长出现在特定客户需求旺盛的时期。目前正经历移民和海关执法局的显著需求。公司对未来一年有最大的能见度，但团队也关注更长期的时期。随着管道的发展，将提供更新。[81][82] 问题: 人工智能如何应用于公司的业务模式？[83] - 回答：正在探索人工智能在后台效率、教育、安全工具和智能监控等方面的应用。已进行多项试点，并聘请了首席信息和数字官来加强技术能力。对人工智能的使用持谨慎态度，以确保其被有效用于照管个人。未来将提供更多更新。[84][85][86] 问题: 如果移民和海关执法局签约使用了所有13，000个潜在床位，对收入和息税折旧摊销前利润的上行空间意味着什么？[91] - 回答：以13，000个床位、平均每日费率125美元、23%的利润率估算，可能带来约5.93亿美元的增量收入和1.36亿美元的增量息税折旧摊销前利润。[92] 问题: 对移民和海关执法局的拘留速度有何看法？是否开始回升？[93] - 回答：从上届政府到本届政府，运营床位从约45，000个增加到70，000多个，增幅显著。变化需要时间，因为生态系统复杂。增长速度比一些人预期的要慢，但随着执法基础设施的完善，预计会持续增长。[94][95] 问题: 移民和海关执法局是否在探索其他拘留方式（如改造工业空间）？目前有多少人被拘留在这类替代设施中？[101] - 回答：政府自上任以来已寻求多种替代方案。据上次查看，此类替代设施中的总人数大约在5，000人左右。[102] 移民和海关执法局将继续寻找不同方式来满足容量要求，选择取决于需求的地理位置。公司可能参与部分方案，但有些可能不适合其商业模式。[104] 问题: 替代设施的使用是否基于人口类型差异，还是更多出于地理考虑？[106] - 回答：在公司运营的设施中，没有看到显著的人口差异。设施类型更多取决于地理位置，以满足需求。有些需求是全国性的，只要交通基础设施支持即可；有些则偏好需求较高的特定地区。[106] 问题: 除了逐步建设网络，是否看到任何可能加速拘留的重大事件？[107] - 回答：这更多是执法基础设施的逐步建设以及新招聘人员培训完成并部署的结果，是一个渐进的过程，而非单一事件，前提是政策保持不变。[108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股收益为0.26美元，运营资金每股收益为0.51美元 [16] - 剔除特殊项目后，第四季度调整后每股收益为0.27美元，较2024年第四季度的0.16美元增长69% [16] - 第四季度调整后EBITDA为9250万美元，较2024年第四季度的7420万美元增长25% [16] - 第四季度调整后每股收益超出分析师平均预期0.09美元，调整后EBITDA超出分析师平均预期900万美元 [17] - 第四季度安全与社区设施的综合运营利润率为22.2%，上年同期为23.6% [20] - 若剔除处于不同激活阶段的四个设施，2025年第四季度的运营利润率为24.1% [20] - 预计2026年全年摊薄后每股收益为1.49-1.59美元，运营资金每股收益为2.54-2.64美元，EBITDA为4.37-4.45亿美元 [24] - 预计2026年调整后运营资金为2.45-2.593亿美元 [27] - 预计2026年一般及行政费用为1.6-1.65亿美元 [29] - 预计2026年有效税率为25%-30% [29] - 预计2026年维护性资本支出为6000-7000万美元，其他资本支出为1500万美元 [26] - 预计2026年与激活闲置设施相关的资本支出为3500-4000万美元 [26] - 截至2025年12月31日，净债务与调整后EBITDA的比率为2.8倍 [23] - 截至2025年12月31日，公司拥有9790万美元现金，以及扩大后的循环信贷额度下3.114亿美元的额外借款能力，总流动性为4.093亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度联邦合作伙伴（主要是移民和海关执法局与美国法警局）收入占总收入的57% [10] - 第四季度来自联邦合作伙伴的收入同比增长49% [10] - 第四季度来自移民和海关执法局的收入增至1.244亿美元，增长103.4% [10] - 第四季度来自美国法警局的收入较上年同期减少1130万美元 [10] - 第四季度来自州合作伙伴的收入同比增长5% [11] - 第四季度安全与社区板块的总入住率为78.1%，较上年同期上升2.6个百分点 [12] - 第四季度所有管理设施的平均每日在押人数为56，380人，上年同期为50，202人 [12] - 截至2025年12月31日，公司管理着约23%的移民和海关执法局总在押人数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年1月初，全国移民和海关执法局拘留人数达到约69，900人的历史高位，较第三季度末增加近10，000人 [7] - 从2024年底到2025年底，公司照管的移民和海关执法局在押人数增加了5，903人，达到略高于16，000人，增幅为58% [7] - 全国范围内美国法警局在押人数较上年有所下降，部分抵消了移民和海关执法局的增长 [7] - 与2024年第四季度相比，公司平均每日法警在押人数减少了1，235人 [8] - 公司拥有5个闲置的惩教和拘留设施，包含约7，000张床位 [8] - 连同现有设施的备用容量和部分可用容量，公司可向移民和海关执法局提供近13，000张额外床位 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正朝着在2026年中实现稳定入住率的目标推进闲置设施的激活工作 [4] - 2025年下半年获得了四个新合同，涉及西田纳西拘留设施（600张床位）、加利福尼亚城移民处理中心（2，560张床位）、中西部区域接待中心（1，033张床位）和钻石背惩教设施（2，160张床位） [5] - 除中西部区域接待中心外，其他三个新合同预计在运营正常化后每年产生约2.6亿美元收入 [5] - 一旦这些闲置设施达到稳定入住率，预计年化收入运行率将达到约25亿美元，年化EBITDA运行率将同比增加近1亿美元至约4.5亿美元 [6] - 公司认为其提供的拘留床位是最人道、最高效、最合规、最安全且最具价值的 [8] - 除了联邦机会，州一级的机会也在增加，正在与几个需要额外床位的州进行讨论 [10] - 公司计划继续优先考虑现金流和股票回购，同时保持资产负债表灵活性以抓住其他增长机会 [14] - 公司于2025年12月1日修订了银行信贷协议，将循环信贷额度从2.75亿美元扩大至5.75亿美元，总承诺额度达到7亿美元 [21] - 公司认为当前股价未能反映其业务现金流价值，交易倍数低于历史水平 [13] - 公司正在探索人工智能在后台效率、教育机会、安全监控等方面的应用 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年指引与上次财报电话会议的评论一致，但排除了中西部区域接待中心，因其初始在押人员接收存在不确定性 [6] - 一旦中西部区域接待中心投入运营，将为2026年初始指引带来上行空间 [6] - 公司有信心提供大量容量以满足未来需求 [8] - 公司对迪利移民处理设施的运营充满信心，该设施已签订新协议延长至2030年 [9] - 尽管2026年全年EBITDA指引接近创纪录水平，但公司股价目前交易于历史交易倍数的折价水平 [13] - 公司预计随着设施达到稳定入住率，利润率将进一步增长 [20] - 公司对获得特殊使用许可证的结果持乐观态度，这将为指引带来上行空间 [25] - 随着边境安全和移民拘留资金到位至2029年9月，以及全国拘留床位需求持续增长，公司认为存在激活更多自有闲置设施的机会 [25] - 公司预计第一季度因季节性因素（天数较少、公用事业费用较高、失业税）将导致每股收益环比下降0.04美元，但加州城和钻石背设施的净营业收入将抵消这些负面影响 [30] - 公司认为增长可见度是多年来最高的，因为指引仅基于已授予的合同 [64] - 公司认为拘留需求的增长是渐进式的，依赖于执法基础设施的建设和人员培训的完成 [108] 其他重要信息 - 第四季度业绩超出内部预期：调整后每股收益和标准化运营资金每股收益各超出0.08美元，调整后EBITDA超出860万美元 [13] - 第四季度特殊项目包括150万美元的资产出售净损失和计入一般及行政费用的70万美元并购费用 [16] - 第四季度EBITDA增长1830万美元，主要源于联邦和州合作伙伴对公司解决方案的需求和利用率提高，其中移民和海关执法局收入翻倍以上 [17] - 第四季度业绩反映了2，400张床位的迪利移民处理设施在第三季度全面激活 [18] - 第四季度业绩还包括加州城移民处理中心和钻石背惩教设施的新合同启动活动，这两个设施预计分别在2026年第一和第二季度达到稳定入住率 [18] - 这两个设施在第四季度产生了总计360万美元的设施净运营亏损 [19] - 第四季度回购了530万股普通股，总成本9730万美元，使年初至今回购总数达到1120万股，总成本2.184亿美元 [22] - 截至2025年12月31日，已根据授权回购总计2570万股，总成本3.995亿美元，每股均价15.52美元 [22] - 截至2025年12月31日，董事会授权下仍有3.005亿美元可用于回购 [23] - 2025年7月1日完成了对法姆维尔拘留中心的收购 [13] - 公司拥有13，000名员工 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度没有新的设施重新激活，是因为政府停摆还是年底原因 [32] - 第四季度没有签订新合同，但一直在与客户积极对话，探索支持其执法需求的不同方式 [33] - 额外容量的增加节奏由床位需求驱动，公司拥有7，000张闲置床位和现有设施中5，000张立即可用床位，定位良好 [34] 问题: 安全业务利润率下降是否与激活加州城和钻石背等设施有关，以及预期改善情况 [39] - 利润率下降确实与激活这些设施有关，若剔除处于激活阶段的三个设施，利润率约为24% [39] - 预计随着这些设施在2026年上半年达到稳定入住率，利润率将继续增长 [39] 问题: 对管理额外设施容量的信心，以及在员工招聘和配备方面是否存在担忧 [40] - 公司在重新激活迪利设施时能够快速招聘员工，交付速度快于预期 [40] - 在其他地点，招聘也非常成功，不认为人员配备会限制公司提供或使用床位容量的能力 [40] - 团队结构完善，制定了运营计划，并进行了先期投资以准备设施投入使用 [40] - 钻石背设施甚至比预期更早开始接收在押人员，这证明了公司的招聘能力 [42] 问题: 当前的合同环境以及与移民和海关执法局和国土安全部的对话趋势，以及对明尼苏达州霍尔曼公司宣布收缩业务的看法 [46] - 与客户的对话持续不断，以评估其需求并探讨如何参与其中，这种对话一直很稳定 [48] - 明尼苏达州的情况是一次大规模、独立的执法行动，与全国其他地区不同，因此难以将其推断为全国性的政策变化 [50] 问题: 关于股票回购的更多信息以及未来的积极程度 [51] - 第四季度回购非常活跃，回购速度超过了2025年前三个季度的两倍，平均回购价格约为18.25美元 [52] - 即使以18美元的价格回购，公司也认为很划算，因为交易价格远低于历史EBITDA倍数 [52] - 在董事会全力支持下，预计将继续回购股票，但需遵守任何法律限制 [53] 问题: 4.5亿美元的EBITDA运行率是否包括电话会议开始时讨论的两个新合同，但不包括中西部区域设施 [57] - 确认理解正确，4.5亿美元的运行率包括两个新合同，但不包括中西部区域设施 [58] 问题: 如果激活中西部区域设施，潜在的EBITDA上行空间是多少 [59] - 未披露该设施的EBITDA，但披露了其收入，该设施年化收入为6000万美元 [62] - 2026年全年指引中点4.41亿美元，预计下半年将达到4.5亿美元运行率，因此上半年每季度EBITDA略高于1亿美元 [59] 问题: 公司提到包括备用容量在内，最多可容纳13，000张额外床位，是否正确 [65] - 确认正确，包括闲置设施和现有设施的备用容量，总共可提供近13，000张额外床位 [65] 问题: 循环信贷额度是否仍可用于股票回购，还是更可能用运营现金流资助回购 [67] - 以调整后运营资金作为可用于增长机会和回购的现金流代理指标，扣除增长性资本支出后，每年约有2亿美元现金流可用，且不增加杠杆 [67] - 循环信贷额度可用于任何用途，包括股票回购 [67] 问题: 除了法姆维尔，是否还有其他潜在的补强收购机会 [71] - 业务开发团队一直在积极寻找可能的机会，但目前没有迫在眉睫的交易 [72] - 如果出现类似法姆维尔的机会且战略契合，公司会考虑，但当前股价极具价值，收购倍数必须非常有吸引力 [72] 问题: 公司流动性是否足以支持所有目标（满足新容量需求、激活闲置设施、股票回购等），特别是考虑到政府合作伙伴可能延迟付款 [73] - 截至12月31日，循环信贷额度上有超过3亿美元可用资金，加上近1亿美元现金，流动性充足 [74] - 第四季度通过支持的银行集团将循环信贷额度扩大了3亿美元，总额达到7亿美元，不感到流动性受限 [75] - 公司保持保守的杠杆策略，EBITDA增长快于债务增长，并进行了先期资本投资，目前没有看到资本方面的能力限制 [76] 问题: 考虑到与移民和海关执法局的合作可见性到2029年以及新兴的州需求，未来几年的增长轨迹和潜在复合年增长率如何 [80] - 历史上，公司的增长出现在特定客户需求旺盛的时期，例如现在的移民和海关执法局 [81] - 许多州和联邦合作伙伴的基础设施老化，需求增长，公司有能力提供支持 [82] - 目前对一年的可见性最高，团队也关注更远期，将在未来随着业务渠道的发展提供更新 [82] 问题: 人工智能在业务模式中的应用方式 [83] - 正在探索人工智能在后台效率、教育机会、安全工具、智能监控等方面的应用，目前正在进行多项试点 [84] - 公司对在照管个人的环境中使用人工智能持谨慎态度，确保其有效使用 [85] - 今年聘请了首席信息与数字官，以加强技术团队和能力建设 [85] - 未来几个季度将提供更多更新，部分机会可能最终实现商业化 [86] 问题: 假设移民和海关执法局填满所有13，000张可用床位，对收入和EBITDA的上行潜力意味着什么 [91] - 以13，000张床位、平均每日费率125美元计算，增量收入约为5.93亿美元 [92] - 以第四季度约23%的利润率计算，增量EBITDA约为1.36亿美元 [92] 问题: 对移民和海关执法局拘留速度的看法，是否开始回升 [93] - 从上届政府到本届政府，运营床位从约45，000张增加到略高于70，000张，增幅显著 [94] - 基础设施和生态系统的重大变化无法立即实现，执法行动方式复杂，增长比一些人预期的要慢 [94] - 考虑到已增加的规模以及额外执法基础设施到位的时间，可以合理预期会持续增长 [95] 问题: 移民和海关执法局探索其他拘留方式（如改造工业空间、仓库）的现状，以及有多少人被拘留在非公司或GEO设施中 [101] - 政府自上任以来已寻求多种替代方案，如关塔那摩湾、鳄鱼阿尔卡特拉斯、国际选项、州容量区块等 [102] - 上次查看时，这些替代方案中的总拘留人数大约在5，000人左右 [102] - 移民和海关执法局将继续寻找不同方式来满足其容量要求，取决于需求的地理位置，可能使用传统容量或其他替代方案 [104] - 公司可能参与其中一部分，但有些可能不适合其商业模式 [104] - 公司管理的设施中的人口没有显著差异，分类差异存在于每个设施内部，设施类型更多取决于地理位置而非特定人群 [106] 问题: 除了逐步建设网络，是否看到任何可能促进拘留人数大幅增加的重大事件 [107] - 认为这更多是执法基础设施的逐步建设和人员培训完成后的部署，假设政策保持不变，这将导致更高水平的执法 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股收益为0.26美元，运营资金每股收益为0.51美元 [16] - 剔除特殊项目后，第四季度调整后每股收益为0.27美元，较2024年同期的0.16美元增长69%；标准化FFO每股收益为0.52美元，较上一季度的0.39美元增长33% [16] - 第四季度调整后EBITDA为9250万美元，较2024年同期的7420万美元增长25%，超出分析师平均预期900万美元 [16][17] - 第四季度业绩超出内部预期：调整后每股收益和标准化FFO每股收益各超出0.08美元，调整后EBITDA超出860万美元 [12] - 2026年全年业绩指引：稀释后每股收益1.49-1.59美元，FFO每股收益2.54-2.64美元，EBITDA为4.37亿-4.45亿美元 [24] - 2026年调整后运营资金预计在2.45亿-2.593亿美元之间，被视为可用于资本配置决策的现金流代理指标 [27] - 2026年预计年度有效税率在25%-30%之间 [28] - 截至2025年12月31日，净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.8倍 [23] - 2026年第一季度业绩预计将受到季节性因素影响，包括天数较少、公用事业费用较高以及约75%的失业税，导致每股收益较第四季度下降0.04美元，并对运营利润率产生负面影响 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联邦合作伙伴（主要是移民海关执法局和美国法警局）在第四季度贡献了公司总收入的57% [10] - 来自联邦合作伙伴的收入在2025年第四季度同比增长49% [10] - 其中，来自移民海关执法局的收入增至1.244亿美元，同比增长103.4%；来自美国法警局的收入同比减少1130万美元 [10] - 来自州合作伙伴的收入同比增长5%，主要得益于蒙大拿州的新合同以及乔治亚州和科罗拉多州的人口增长 [10][11] - 安全与社区板块第四季度的总入住率为78.1%，较去年同期上升2.6个百分点 [11] - 2025年第四季度管理的所有设施平均每日人口为56，380人，去年同期为50，202人 [11] - 安全与社区设施的综合运营利润率在2025年第四季度为22.2%，去年同期为23.6% [19] - 若剔除处于不同激活阶段的四个设施，2025年第四季度的运营利润率为24.1% [19] - 第四季度，加州城市移民处理中心和钻石背惩教所这两个新激活的设施产生了总计360万美元的净运营亏损 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年1月初，全国移民海关执法局拘留人口达到约69，900人的历史高位，较第三季度末增加近10，000人 [7] - 从2024年底到2025年底，公司照管的移民海关执法局人口增加了5，903人，达到略高于16，000人，增幅为58% [7] - 截至2025年12月31日和9月30日，公司管理着约23%的移民海关执法局总人口，而2024年底约为25% [17] - 全国范围内，公司第二大客户美国法警局的人口较上年有所下降，部分抵消了移民海关执法局的增长 [7] - 2025年第四季度，公司平均每日法警局人口较2024年第四季度减少了1，235人 [7] - 公司拥有5个闲置的惩教和拘留设施，包含约7，000个床位，加上现有设施中的备用容量和部分容量，可提供近13，000个额外床位 [8][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计在2026年上半年达到稳定入住率后，年化收入运行率将达到约25亿美元，年化EBITDA运行率将同比增加近1亿美元至约4.5亿美元 [6] - 公司计划继续优先考虑现金流和股票回购，同时保持资产负债表灵活性以抓住其他增长机会 [13] - 公司已成功激活多个之前闲置的设施，包括2，400个床位的迪利移民处理中心、2，560个床位的加州城市移民处理中心和2，160个床位的钻石背惩教所 [5][18] - 公司正在与多个需要额外床位容量的州进行讨论，这些机会可能涉及使用其闲置的惩教设施 [10] - 公司认为其提供的拘留床位是最人性化、最高效、最合规、最安全且最具价值的 [8] - 公司正在探索人工智能在后台效率、教育机会、安全工具和智能监控等领域的应用 [81][82] - 公司已聘请首席信息与数字官，以加强技术团队和能力建设 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管2026年全年EBITDA指引接近历史高位，但公司股票当前交易价格相对于历史交易倍数存在折价，未能反映业务现金流，特别是考虑到闲置设施的持续启用带来了良好的增长可见性 [12] - 《一个宏大而美丽的法案》为边境安全和移民拘留提供了直至2029年9月的历史性资金水平，预计全国拘留床位需求将持续增长，州政府合作伙伴的需求也在增加，这为公司激活更多自有闲置设施带来了众多机会 [25] - 管理层对2026年的增长前景具有高度可见性，这是多年来提供的最显著的年度增长指引 [63][109] - 管理层认为，随着公司成功实现今年的展望，其价值将在股价中得到体现 [110] - 管理层表示，与政府合作伙伴的对话是持续且富有成效的，公司始终致力于评估如何最好地支持其使命 [46] 其他重要信息 - 2025年下半年，公司获得了四个新合同：600个床位的西田纳西拘留所、2，560个床位的加州城市移民处理中心、1，033个床位的中西部区域接待中心和2，160个床位的钻石背惩教所 [5] - 除中西部区域接待中心外，其他三个新合同预计在运营正常化后每年产生约2.6亿美元的收入 [5] - 中西部区域接待中心的启用因特殊使用许可申请而延迟，公司已就此提起诉讼，但仍在与市政府进行合作性讨论 [5][24] - 公司于2025年7月1日完成了对法姆维尔拘留中心的收购 [12] - 2025年12月1日，公司修订了银行信贷安排，将循环信贷额度从2.75亿美元扩大至5.75亿美元，总承诺额度达到7亿美元 [20] - 第四季度，公司以总计9730万美元的成本回购了530万股普通股，使年初至今的回购总量达到1120万股，总成本2.184亿美元，占年初流通股的10.2% [21] - 截至2025年12月31日，公司拥有9790万美元现金，扩大后的循环信贷额度尚有3.114亿美元借款能力，总流动性为4.093亿美元 [23] - 2026年资本支出计划：维护性资本支出6000万-7000万美元，其他资本支出1500万美元，与激活闲置设施及潜在设施激活相关的资本支出3500万-4000万美元 [26] - 公司2026年预测的销售及行政管理费用在1.6亿-1.65亿美元之间 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度没有新的重新激活，是因为政府停摆还是年底原因？ [31] - 回答：第四季度没有签订新合同，但这并不代表潜在需求不足，更多反映了需求的起伏波动。公司拥有7，000个闲置床位和现有设施中5，000个可立即使用的床位，定位良好 [32][33] 问题: 安全利润率下降是否与设施激活有关？预计何时改善？ [37] - 回答：是的，如果剔除当季正在激活的三个设施，利润率约为24%。随着这些设施在2026年上半年达到稳定入住率，预计利润率将继续增长 [37] 问题: 对增加产能和人员配备的信心如何？是否存在人员配备方面的担忧？ [38] - 回答：公司在重新激活设施和快速配备人员方面非常成功，不认为人员配备会成为提供或使用床位容量的限制因素。团队结构完善，并已进行先期投资以做好准备 [39][40] 问题: 当前的合同环境以及与移民海关执法局和国土安全部的对话趋势如何？对明尼苏达州撤回合同及全国性政策变化的看法？ [45] - 回答：与客户的对话是持续不断的。明尼苏达州的情况是一次大规模、独立的执法行动，将其推断为全国性的政策变化是困难的，目前未看到执法方式有重大改变 [46][47][48][49] 问题: 能否提供更多关于股票回购的细节和未来意向？ [50] - 回答：第四季度回购非常活跃，平均回购价格约为18.25美元。公司认为当前股价存在显著折价，在董事会支持下，预计将继续回购股票，但会考虑股价、流动性等因素 [51][52] 问题: 4.5亿美元的EBITDA运行率是否包含两个新合同但不包含中西部区域设施？若激活中西部区域设施，潜在的EBITDA上升空间是多少？ [56][58] - 回答：是的，4.5亿美元运行率包含两个新合同但不包含中西部区域设施。中西部区域设施的年收入约为6000万美元，其激活将带来上升空间。公司2026年指引未包含任何新的增量合同赢取 [57][61][63] 问题: 除了已宣布的合同，是否还有其他潜在的收购机会？ [69] - 回答：业务发展团队始终在积极寻找机会，但目前没有迫在眉睫的交易。公司会评估出现的机会，但当前股价极具价值，任何收购的估值必须非常有吸引力 [70] 问题: 公司的流动性是否足以支持产能需求、股票回购和增长计划？特别是考虑到政府合作伙伴可能延迟付款？ [71] - 回答：公司流动性充足，不受限制。拥有超过3亿美元的循环信贷可用额度和近1亿美元现金。杠杆政策保守，EBITDA增长快于债务增长 [72][73] 问题: 考虑到与移民海关执法局的合作可见性到2029年以及州需求，未来三到四年的潜在复合年增长率应如何考虑？ [78] - 回答：增长通常出现在特定客户需求旺盛的时期。公司对未来一年的可见性最高，但团队也关注更长期的未来。随着管道的发展，将提供更新 [79][80] 问题: 人工智能在业务模式中的应用方式有哪些？ [81] - 回答：人工智能可用于后台效率、教育、安全工具和智能监控等多个领域。公司正在进行多项试点，并已聘请首席信息与数字官来加强技术能力 [81][82] 问题: 如果移民海关执法局承包或填满所有可用的13，000个床位，对收入和EBITDA的潜在上升空间有多大？ [88] - 回答：按每个床位每天125美元、23%的利润率估算，13，000个床位可能带来约5.93亿美元的增量收入和1.36亿美元的增量EBITDA [89] 问题: 对移民海关执法局拘留速度的看法？是否开始回升？ [90] - 回答：拘留人数已从上一届政府末期的约45，000人增加到目前的70，000多人。增长虽然比一些人预期的慢，但考虑到执法基础设施的建立需要时间，预计会持续增长 [91][92] 问题: 移民海关执法局探索其他拘留方式（如改造工业空间）的现状如何？有多少人被拘留在此类替代设施中？ [98] - 回答：政府自执政初期就探索了多种替代方案。上次查看时，此类替代设施中的总人数大约在5，000人左右。使用传统设施还是替代方案通常取决于地理位置需求 [99][100] 问题: 除了逐步建设网络，是否看到任何可能促使拘留人数大幅增加的重大事件？ [103] - 回答：这更多是执法基础设施的逐步建设以及人员培训完成后部署的结果，是一个渐进的过程，而非单一事件 [104]

公司业绩 - 公司来自其最大政府合作伙伴美国移民和海关执法局的管理收入同比增长超过一倍 [1]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年财务表现强劲，营收、净利润等关键指标均实现两位数同比增长，主要驱动力包括闲置设施的重新启用、入住率提升以及战略性收购 [1][2] - 管理层对2026年增长前景持乐观态度，并发布了积极的全年财务指引，预期净利润、每股收益等指标将继续增长，增长动力来自持续的需求以及多个正在激活的设施将在2026年达到稳定入住率 [2][19] - 公司资本策略积极，包括大规模股票回购以及扩大循环信贷额度，以增强资产负债表灵活性并创造长期价值，管理层认为当前股价低于历史估值倍数 [2][12][14] 2025年第四季度及全年财务业绩 - **总营收**：第四季度营收6.04亿美元，同比增长26%；全年营收22亿美元，同比增长13% [2] - **净利润**：第四季度净利润2650万美元，同比增长38%；全年净利润1.165亿美元，同比增长69% [2] - **每股收益**：第四季度稀释后每股收益0.26美元，同比增长53%；全年稀释后每股收益1.08美元，同比增长74% [2] - **调整后指标**：第四季度调整后EBITDA为9250万美元，同比增长25%；全年调整后EBITDA为3.656亿美元，同比增长11% [2] - **运营资金**：第四季度标准化运营资金为5400万美元，合每股0.52美元，同比增长33% [2] 业绩增长驱动因素 - **设施重新启用**：2400床位的Dilley移民处理中心于2025年第一季度恢复运营，是业绩增长的主要推动力 [4] - **入住率提升**：安全与社区业务板块的综合入住率从2024年第四季度的75.5%提升至2025年第四季度的78.1% [4] - **战略性收购**：于2025年7月1日收购了Farmville拘留中心 [4] - **关键客户收入增长**：来自美国移民与海关执法局的管理收入在第四季度从1.203亿美元增至2.447亿美元，增长超过一倍，主要得益于Dilley、加州城及西田纳西设施的启用 [7] - **股票回购影响**：股票回购计划导致流通股减少，对每股收益产生了积极影响 [5] 业务发展及设施激活进展 - **西田纳西拘留设施**：600床位，于2025年9月开始接收被拘留者，预计2026年第一季度完成激活，完全激活后年收入预计为3000万美元 [15] - **加州城移民处理中心**：2560床位，于2025年8月开始接收被拘留者，预计2026年第一季度完成激活，完全激活后年收入预计约为1.3亿美元 [16] - **钻石背矫正设施**：2160床位，于2025年12月开始接收被拘留者，预计2026年第二季度达到稳定入住率，届时年收入预计约为1亿美元 [18] - **中西部区域接待中心**：1033床位，因特殊使用许可问题，激活时间存在不确定性，若完全激活年收入预计约为6000万美元 [17] - **闲置设施转化**：年初9个闲置设施中，已有4个获得新合同，剩余5个为潜在重新激活做好了准备 [2] 2026年财务指引 - **净利润**：预计在1.475亿美元至1.575亿美元之间 [19] - **稀释后每股收益**：预计在1.49美元至1.59美元之间 [19] - **每股运营资金**：预计在2.54美元至2.64美元之间 [19] - **EBITDA**：预计在4.37亿美元至4.45亿美元之间 [19] - **指引范围说明**：该指引未包含任何未宣布的新合同、剩余五个闲置设施的激活、中西部区域接待中心的激活、任何收购或处置行为，也未考虑联邦政府使用公司拘留能力方式的重大变化 [20] 资本策略与资产负债表 - **股票回购**：2025年全年以2.184亿美元总价回购1120万股普通股，其中第四季度以9730万美元回购530万股；自2022年5月授权以来，累计以3.995亿美元回购2570万股；截至2025年底，回购授权剩余额度为3.005亿美元 [12][13] - **扩大循环信贷额度**：2025年12月1日，将循环信贷额度从2.75亿美元扩大至5.75亿美元，以增强资产负债表灵活性 [14] - **杠杆水平**：截至第四季度末，过去十二个月的净债务与调整后EBITDA比率为2.8倍，资产负债表保持强劲 [2] - **资本支出计划**：2026年预计投入3000万至3500万美元用于房地产维护性资本支出，另投入3500万至4000万美元用于闲置设施激活及潜在激活准备 [22] 运营效率与挑战 - **设施运营利润率**：安全与社区业务板块的设施运营利润率从2024年第四季度的23.6%下降至2025年第四季度的22.2%，主要受加州城、西田纳西和钻石背等设施激活期间启动费用的影响 [8] - **启动费用影响**：正在激活的加州城设施和钻石背矫正设施在2025年第四季度产生了360万美元的净运营亏损，预计利润率将在2026年这些设施达到稳定入住率后得到改善 [5][8] - **战略投资**：第四季度业绩反映了为支持床位容量需求增长而进行的员工配置战略投资，以及Trousdale Turner矫正中心的任务转型，该转型导致暂时性人口水平降低和费用增加，但预计将加强长期运营绩效 [6]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度总营收6.04亿美元，同比增长26%；全年总营收22亿美元，同比增长13%[2] - 公司2025年第四季度总收入为6.03953亿美元，同比增长26.0%[31] - 公司2025年全年总收入为22.11182亿美元，同比增长12.7%[31] - 第四季度净利润2650万美元，同比增长38%；全年净利润1.165亿美元，同比增长69%[2] - 公司2025年第四季度净利润为2653.8万美元，同比增长37.7%[31] - 公司2025年全年净利润为1.16503亿美元，同比增长69.2%[31] - 2025年第四季度净收入为2654万美元，较2024年同期的1928万美元增长37.7%[36] - 2025年全年净收入为1.165亿美元，较2024年同期的6887万美元增长69.2%[36] - 公司2025年第四季度调整后净利润为2809.7万美元，同比增长54.3%[33] - 公司2025年全年调整后净利润为1.19030亿美元，同比增长31.9%[33] 财务数据关键指标变化：盈利与每股收益 - 第四季度调整后EBITDA为9250万美元，同比增长25%；全年调整后EBITDA为3.656亿美元，同比增长11%[2] - 2025年第四季度EBITDA为9030万美元，较2024年同期的7567万美元增长19.4%[36] - 2025年全年EBITDA为3.621亿美元，较2024年同期的2.997亿美元增长20.8%[36] - 2025年全年调整后EBITDA为3.656亿美元，较2024年同期的3.308亿美元增长10.5%[36] - 公司2025年第四季度调整后稀释每股收益为0.27美元，上年同期为0.16美元[33] - 公司2025年全年调整后稀释每股收益为1.10美元，上年同期为0.81美元[33] 业务线表现 - 第四季度来自美国移民海关执法局（ICE）的营收为2.447亿美元，较去年同期的1.203亿美元增长超过一倍[6] - 安全与社区业务合并入住率从去年第四季度的75.5%提升至78.1%[4] 管理层讨论和指引 - 公司提供2026年全年业绩指引：净利润1.475亿至1.575亿美元，稀释后每股收益1.49至1.59美元[18] - 公司预计2026年全年EBITDA在4.37亿美元至4.45亿美元之间[37] - 公司预计2026年全年净收入在1.475亿美元至1.575亿美元之间[37] - 公司预计2026年全年运营资金在2.5175亿美元至2.61亿美元之间[37] - 公司预计2026年稀释后每股收益在1.49美元至1.59美元之间[37] - 公司预计2026年运营资金每股收益在2.54美元至2.64美元之间[37] - 预计2026年维护性资本支出为6000万至7000万美元，另为设施激活等预留3500万至4000万美元资本支出[20] 资本结构与股东回报 - 公司净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.8倍[2] - 2025年公司以2.184亿美元总价回购1120万股普通股，第四季度以9730万美元回购530万股[11] - 循环信贷额度从2.75亿美元扩大至5.75亿美元，增强了资产负债表灵活性[13] 其他财务数据 - 公司2025年末总资产为32.56743亿美元，较2024年末增长11.1%[30] - 公司2025年末长期债务净额为12.05037亿美元，较2024年末增长23.9%[30]

核心观点 - 美国两家最大的私营监狱运营商GEO惩教集团和美国惩教公司股价已从纪录高点大幅下跌 并将创下去年11月以来最大单周跌幅 尽管特朗普胜选后市场预期其将从移民政策中受益 但实际业务增长不及预期 且面临行业与监管压力 [1] 股价表现与市场预期 - 两家公司股价较纪录高点大幅下跌 将在本周创下至少自去年11月以来的最大单周跌幅 [1] - 投资者基于衍生品市场预计两家公司股票将出现至少7%的波动 [1] - 市场此前预期两家公司将从特朗普政府承诺拘留数百万非法移民以及相关法案拨款中受益 但实际情况并未完全如预期发展 [1] - 部分投资者认为这两家公司并非原先以为的那种显而易见的特朗普交易标的 预期并未成为现实 [3] 业务与财务表现 - GEO惩教集团2024年约24亿美元的年收入中约有60%来自美国政府 [2] - 美国惩教公司近20亿美元的收入中约有一半来自美国政府 [2] - 两家公司上一次公布业绩时都因下调2025年盈利目标而受到市场惩罚 [2] - 美国惩教公司将下调展望归因于与ICE新签订合同相关的启动费用 并预计2026年随着监狱使用率上升业绩将出现反弹 [2] - GEO惩教集团在单一年度内获得了公司历史上最大规模的新业务 但希望打破过去三次公布业绩后股价均下跌的局面 [2] 行业与政策环境 - 去年7月的立法在四年内拨款450亿美元用于扩大美国拘留能力 [3] - 特朗普政府计划将移民拘留能力提升至至少10万个床位 以实现每年驱逐100万人的目标 [3] - 尽管《大而美法案》提供了创纪录的资金 但被拘留者人数的增加速度比许多人最初预期的要慢 [1] - 特朗普上任时约有4万人被ICE拘留 截至本月初 这一总数已达到7.3万人 [3] - 全美犯罪率大幅下降给整个监狱行业的前景蒙上了阴影 [1] 运营风险与挑战 - 移民及海关执法局的执法行动引发广泛谴责 以及国会可能加强监督或削减资金的威胁 [2] - 两家公司都面临着大量的“头条风险” 每次ICE成为新闻焦点 私营监狱就会随之曝光 [2] - ICE一直以牺牲购买GEO惩教集团的定位追踪和电子监控服务业务为代价来集中资源进行拘留 而美国惩教公司则没有这项业务 [3] 分析师观点与展望 - 部分分析师仍预计这两只股票今年将跑赢大盘 目前两家公司没有“持有”或“卖出”评级 [4] - 分析师认为数字将继续增长 这基于他们在2025年签订的合同 这些合同应该对两家公司的收入和息税折旧摊销前利润产生良好的积极推动作用 [4] - 两只股票目前的处境基本上就是大选前的位置 [4]