分析师背景 - 分析师是Moods Investment Research的创始人兼董事 位于加拿大安大略省 [1] - 拥有20年以上金融行业经验 曾担任阿联酋迪拜Mashreqbank副总裁 [1] - 专长领域包括证券分析 资本市场投资 股票和房地产投资组合管理 [1] - 教育背景为加拿大约克大学法律与政治双学位 [1] 信息披露 - 分析师目前未持有任何相关公司股票或衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无计划建立相关头寸 [2] - 文章内容为分析师独立观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [2] - 与所提及公司无商业往来关系 [2]

I last wrote about Danaher Corporation (NYSE: DHR ) on February 17, commenting on its annual results and the company's current situation. In that article, I developed a hypothesis suggesting that Danaher's management was playing with investor expectationsQuality Growth Investor. I have the simplest of tastes, I only like the best. Here I will analyze the companies in my investment universe. I am looking for the best businesses in the world in order to create a long term portfolio that can outperform the mar ...

Kytopen and Aldevron announce collaboration to expedite cell therapy manufacturing by combining their novel technologies. High transgene expression and improved safety profile of Aldveron's Nanoplasmid™ vector technology and the gentle gene-delivery of Kytopen's Flowfect Tx™ platform with unlimited scale, together offer enhanced CRISPR-mediated T-cell engineering resulting in high yields. A poster summarizing the data will be presented at ISCT, May 7-10, 2025, in New Orleans. CAMBRIDGE, Mass. and FARGO, N ...

文章核心观点 - 2025年第一季度丹纳赫公司调整后每股收益超预期但同比下降，净销售额超预期也同比下降，各业务板块表现不一，公司对二季度和全年业绩有增长预期 [1][10] 财务表现 整体业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益1.88美元，超扎克斯共识预期1.62美元，同比下降2.1% [1] - 净销售额57.4亿美元，超共识预期55.6亿美元，同比下降1% [1] - 核心销售额持平，收购对季度销售额有0.5%积极影响，外汇换算有1.5%负面影响 [2] 各业务板块业绩 - 生命科学业务板块收入16.8亿美元，同比下降3.5%，核心销售额同比降4%，运营利润2.01亿美元，同比降14.5% [2] - 诊断业务板块收入24.4亿美元，同比下降3.1%，核心销售额同比降1.5%，运营利润7.18亿美元，同比降13.5% [3] - 生物技术业务板块收入16.1亿美元，同比增长6%，核心销售额同比增7%，运营利润4.41亿美元，同比增35.7% [4] 利润率情况 - 第一季度销售成本同比降3.4%至22亿美元，毛利润35.1亿美元，同比增0.7%，毛利率61.2% [5] - 销售、一般和行政费用18.6亿美元，同比增2.8%，研发费用3.79亿美元，同比增3% [5] - 运营利润同比降2.9%至12.7亿美元，运营利润率从去年同期22.6%收缩至22.2% [6] 资产负债表和现金流 - 第一季度末现金及等价物20亿美元，低于2024年末21亿美元，长期债务160亿美元，高于2024年12月末155亿美元 [7] - 2025年前三个月经营活动产生净现金13亿美元，低于去年同期17亿美元，资本支出2.45亿美元，同比降15.8% [8] - 调整后自由现金流同比降27%至10.6亿美元，同期支付股息1.94亿美元，同比增9.6% [8] 业绩展望 - 第二季度持续经营业务调整后核心销售额预计同比低个位数增长，2025年预计同比增长约3%，调整后每股收益预计7.60 - 7.75美元 [10] 其他公司表现 - AZZ公司季度每股收益0.98美元，超扎克斯共识预期，营收3.5188亿美元，未达共识预期 [12] - 瓦尔蒙特工业公司第一季度营收9.6931亿美元，同比降0.9%，每股收益4.32美元，与去年持平 [13] - 滨特尔公司第一季度每股收益1.11美元，超扎克斯共识预期，营收10.1亿美元，超共识预期 [14]

业绩总结 - 2025年第一季度公司总收入为57.41亿美元，同比下降1.0%[5] - 调整后的每股净收益为1.88美元，同比下降2.1%[5] - 调整后的营业利润率为29.6%，较上年同期下降50个基点[5] - 2025年第一季度净收益（GAAP）为954百万美元，净收益率为16.6%[27] - 2025年第一季度调整后营业利润（非GAAP）为1,699百万美元，调整后营业利润率为29.6%[31] - 2025年第一季度销售额（GAAP）为5,741百万美元，毛利率为61.2%[31] - 2025年第一季度的自由现金流为17.4亿美元[19] 用户数据 - 生物技术部门收入为16.12亿美元，同比增长5.8%[8] - 生命科学部门收入为16.80亿美元，同比下降3.7%[10] - 诊断部门收入为24.49亿美元，同比下降3.1%[12] - 公司核心销售增长为0%，生物技术部门核心销售增长为7.0%[21] 未来展望 - 预计2025年核心销售增长为低个位数，调整后的营业利润率约为25.5%[23] - 预计调整后的每股净收益在7.60美元至7.75美元之间[23] 财务指标 - 2025年第一季度的摊销费用为410百万美元，占营业利润的7.1%[31] - 2024年第一季度的摊销费用为407百万美元，占营业利润的7.0%[33] - 2025年第一季度的调整后EBITDA（非GAAP）为1,880百万美元，调整后EBITDA率为32.7%[27] - 2024年第一季度的调整后EBITDA（非GAAP）为1,923百万美元，调整后EBITDA率为33.2%[29] - 2025年第一季度，净现金提供的经营活动为12.99亿美元，较2024年第一季度下降约25.5%[42] - 自由现金流（非GAAP）为10.60亿美元，较2024年第一季度下降约27.0%[42] 研发与费用 - 2024年第一季度，研发费用占销售额的6.3%[34] - 2024年第一季度，销售费用占比为31.2%[34] - 调整后（非GAAP）净收入为57.96亿美元，销售费用占比为24.2%[34] - 2024年第一季度，经营利润率为22.60%[40] - 2024年第一季度，生物技术部门的经营利润率为21.30%[40] 其他信息 - 2024年第一季度净收益为9.54亿美元，经营现金流与净收益的转换比率为1.36[42] - 2024年第一季度，收购相关无形资产的摊销费用为407百万美元[36] - 2024年第一季度，公允价值净损益为3700万美元[34]

Danaher Corporation (DHR) Q1 2025 Earnings Conference Call April 22, 2025 08:00 AM ET Company Participants Chelsea - Conference Facilitator John Bedford - Vice President of Investor Relations Reiner Blair - President and Chief Executive Officer Michael Ruskin - Bank of America Matt McGrew - Executive Vice President and Chief Financial Officer Tycho Peterson - Jefferies Scott Davis - Milius Research Doug Schenkel - Wolf Research Vijay Kumar - Evercore ISI Rachel Van Stahl - J.P. Morgan Dan Brennan - TD Cowan ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为57亿美元，核心收入同比持平 [15] - 发达市场核心收入略有下降，北美低个位数下降，西欧低个位数增长；高增长市场低个位数增长，中国以外表现良好，抵消了中国市场高个位数下降 [15] - 第一季度毛利润率为61.2%，同比上升100个基点；调整后营业利润率为29.6%，同比下降50个基点 [16] - 调整后普通股摊薄净收益为1.88美元 [16] - 本季度产生11亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转化率超110% [17] - 预计全年核心收入增长约3%，启动全年调整后摊薄每股收益指导，范围在7.60 - 7.75美元 [33] - 预计第二季度核心收入将实现低个位数百分比增长，调整后营业利润率约为25.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 生物技术业务 - 收入增长7%，生物处理业务高个位数增长，发现和医疗业务低个位数增长 [21] - 订单连续七个季度环比增长，本季度耗材低两位数增长，设备漏斗和订单趋势改善但收入下降 [22] 生命科学业务 - 核心收入下降4%，生命科学仪器业务整体低个位数下降，基因组学耗材业务下降 [25] - 制药、临床和应用市场需求良好，学术和政府需求疲软，尤其是美国市场；中国市场需求稳定，刺激计划带来一定益处 [25] 诊断业务 - 核心收入下降1.5%，临床诊断业务基本持平，中国以外地区中个位数增长 [27] - 分子诊断方面，Cepheid呼吸业务收入超预期，非呼吸测试菜单增长强劲，性健康业务美国收入增长40% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入略有下降，北美低个位数下降，西欧低个位数增长 [15] - 高增长市场低个位数增长，中国以外表现良好，抵消了中国市场高个位数下降，中国市场下降主要因2024年末实施的基于数量的采购和报销政策变化影响诊断业务 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用丹纳赫业务系统（DBS）积极管理供应链，推动流程改进，确保可靠支持客户 [12] - 采取措施保护财务状况，解决结构性成本，同时进行长期投资 [13] - 持续在生物处理业务投资，自2020年以来投资约20亿美元扩大产能，确保供应安全 [23] - 认为并购是资本配置的优先选择，持续评估资本配置方案，等待合适的并购机会 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观背景自年初以来更具动态性，地缘政治和贸易紧张局势增加全球市场不确定性，但公司凭借强大团队和DBS系统，业务处于有吸引力的非 discretionary 终端市场，超80%收入为经常性收入，有信心应对挑战 [10][11] - 预计2025年剩余时间终端市场需求与第一季度基本一致，可通过供应链调整、附加费、制造布局变化等措施抵消关税影响 [32] - 认为当前一些逆风因素是暂时的，克服后有望恢复较高增长率 [65] 其他重要信息 - 第一季度多项新产品发布，生物技术领域Cytiva推出Accelerex X平台生物反应器；生命科学领域Beckman Culture Life Sciences为CytoFlex平台增加光谱流式细胞术功能；诊断领域Leica Biosystems推出两种新的原发性抗体 [18][19][20] - 关税可能带来约3.5亿美元影响，约50%来自美国到中国的诊断业务，另一半主要来自美国与欧洲之间 [48][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生物处理业务全年预期增长的来源，以及近两月客户订单行为是否有变化 - 公司认为生物处理业务今年开局良好，预计2025年核心收入高个位数增长，订单连续七个季度环比增长，耗材全球领先，低两位数增长，设备订单和漏斗情况有所改善，但尚未恢复正常，当前环境可能导致部分订单延迟，未看到关税或回流努力对需求有重大影响 [43][44][45] 问题2: 如何利用各种手段抵消关税影响，以及对未来关税增加的应对信心 - 公司认为目前关税可能带来约3.5亿美元影响，可通过区域化制造网络、附加费、供应链管理、成本行动和制造搬迁等短期和长期措施抵消，若情况恶化将采取更激进措施 [48][49][50] 问题3: 公司提价的舒适度和能力，以及今年的定价假设 - 公司认为今年价格假设基本持平，主要受已存在的VBP影响，不包括附加费或关税相关内容 [59][60] 问题4: 生物处理业务何时能从新的资本支出中受益 - 公司认为现有工厂扩容带来的影响会较快体现，但目前订单中尚未体现；新建工厂投资的影响可能需要更长时间，公司有能力支持这些扩张 [63] 问题5: 对明年长期增长的看法 - 公司认为终端市场情况未改变长期计划，一些2025年的逆风因素是暂时的，克服后有望恢复较高增长率 [65] 问题6: 如何看待中国市场的长期增长，以及平衡表的选择偏好 - 公司认为中国长期将成为全球第二大或最大的诊断市场，价格调整使中国市场更接近全球定价，仍具吸引力；公司倾向于并购，会评估所有资本配置方案，当前环境下资产估值下降，若不确定性降低，可能是良好的并购时机 [71][74][76] 问题7: 基因组学业务中Aldevron的情况，以及全年运营利润率目标的抵消因素 - 公司认为Aldevron情况无新变化，预计下半年会改善；给出调整后每股收益指导是为在当前环境下提供锚点，运营利润率目标与之前基本一致，第一季度超目标是因一些积极因素，公司认为当前指导考虑了不确定性，有一定缓冲空间 [91][85][88] 问题8: 3.5亿美元关税影响是全年还是部分年份，主要来源，以及第二季度利润率环比下降的原因 - 公司认为3.5亿美元是2025年剩余时间的关税影响，难以推断2026年情况；约50%来自美国到中国的诊断业务，另一半主要来自美国与欧洲之间；第二季度利润率环比下降与关税无关，主要因Cepheid呼吸业务量下降和诊断业务的重组 [97][99][95] 问题9: 公司对制药行业研发和生产的总敞口，以及研发削减的影响 - 公司认为生命科学研发在制药行业的敞口相对较小，占公司销售额不到10%的三分之一，第一季度该领域表现稳健，未看到进一步恶化，生物处理业务前景乐观 [102][103][104] 问题10: 生命科学业务表现不佳的产品类型，美国学术和政府市场的下降情况及全年预期 - 公司认为生命科学工具占收入不到10%，第一季度表现略好于预期，除美国政府和学术领域外市场稳定；美国学术和政府需求疲软是主要现象，其他地区较稳定；预计美国政府和学术市场将继续疲软，这部分业务主要涉及研究仪器、实验室耗材和试剂；第一季度该市场下降中个位数，订单情况更差 [112][113][116] 问题11: 生物处理业务本季度订单增长情况，以及未来订单趋势 - 公司未提供订单指导，认为业务将实现高个位数增长，订单将支持这一增长，本季度订单增长在该范围内，订单与账单比率大于1令人鼓舞 [122] 问题12: 生命科学业务下半年增长的可见性和驱动因素 - 公司认为从收入季节性来看，与去年情况类似，全年收入分布预计上半年48%，下半年52% [127] 问题13: 如何看待中国市场全年情况，以及政府对关税战的反应 - 公司认为除诊断业务的数量采购和报销问题外，中国市场较为稳定，患者数量强劲，未看到中国将西方供应商移出供应链的迹象；生物处理业务稳定，生命科学业务因刺激计划有所改善；公司供应链有能力供应中国，预计全年指导不变 [131][132][134] 问题14: VVP逆风情况，以及中国刺激计划的影响和全年预期 - 公司认为VVP影响与预期一致，未看到变化；中国刺激计划影响有限，主要体现在生命科学仪器领域，弥补了部分需求收缩，预计市场将保持稳定 [139][141] 问题15: 7.60 - 7.75美元的每股收益指导是否假设全年实现1.5亿美元成本节约，以及剩余部分的时间分布 - 公司认为成本节约将均匀分摊，可能第三季度略多；已将第一季度实现的约5000万美元纳入指导，剩余1亿美元作为缓冲；有信心实现成本节约，但采取保守态度，观察政策发展 [147][148][150]

2025年第一季度整体财务数据 - 2025年第一季度净收益为10亿美元，摊薄后每股收益1.32美元，非GAAP调整后摊薄每股净收益为1.88美元[8] - 2025年第一季度收入下降1.0%至57亿美元，非GAAP核心收入与去年同期持平[8] - 2025年第一季度经营现金流为13亿美元，非GAAP自由现金流为11亿美元[8] - 2025年第一季度销售为57.41亿美元，2024年同期为57.96亿美元[14] - 2025年第一季度基本每股收益为1.33美元，2024年同期为1.47美元[14] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为1.32美元，2024年同期为1.45美元[14] - 2025年第一季度收购相关无形资产摊销税前金额为4.1亿美元，2024年同期为4.07亿美元[19] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金（GAAP）为12.99亿美元，2024年同期为17.39亿美元[24] - 2025年第一季度投资活动使用的总现金（GAAP）为2.42亿美元，2024年同期为3.21亿美元[24] - 2025年第一季度融资活动使用的总现金（GAAP）为12.55亿美元，2024年同期为1.33亿美元[24] - 2025年第一季度自由现金流（非GAAP）为10.60亿美元，2024年同期为14.48亿美元[24] 2025年公司收入与每股收益预期 - 2025年第二季度，公司预计非GAAP核心收入将实现低个位数同比增长[4] - 2025年全年，公司预计非GAAP核心收入将同比增长约3%[4] - 2025年全年，公司调整后摊薄每股净收益指引范围为7.60美元至7.75美元[4] - 预计2025年第二季度核心销售增长（非GAAP）为低个位数，2025年全年约为3.0%[23] - 预计2025年全年调整后摊薄普通股每股净收益（非GAAP）为7.60 - 7.75美元[23] 2025年第一季度各业务线销售增长率 - 2025年第一季度公司总销售（下降）增长率（GAAP）为-1.0%，生物技术、生命科学、诊断业务分别为6.0%、-3.5%、-3.0%[22] - 2025年第一季度收购/剥离业务对总销售（下降）增长率（GAAP）影响为-0.5%，生命科学、诊断业务分别为-2.0%、0.5%[22] - 2025年第一季度汇率对总销售（下降）增长率（GAAP）影响为1.5%，生物技术、生命科学、诊断业务分别为1.0%、1.5%、1.0%[22] - 2025年第一季度核心销售增长（下降）率（非GAAP）中，生物技术为7.0%，生命科学、诊断业务分别为-4.0%、-1.5%[22]

WASHINGTON, April 22, 2025 /PRNewswire/ -- Danaher Corporation (NYSE: DHR) (the "Company") today announced results for the quarter ended March 28, 2025. Key First Quarter 2025 Results Net earnings were $1.0 billion, or $1.32 per diluted common share and non-GAAP adjusted diluted net earnings per common share were $1.88. Revenues decreased 1.0% to $5.7 billion and non-GAAP core revenue was flat year-over-year. Operating cash flow was $1.3 billion and non-GAAP free cash flow was $1.1 billion. Rainer M. Blai ...

文章核心观点 - 丹纳赫公司将于4月22日盘前公布2025年第一季度财报，各业务板块表现不一，虽有盈利超预期可能但也面临成本和汇率等挑战，同时还列举了其他可能盈利超预期的公司 [1][9] 财报发布信息 - 丹纳赫公司定于4月22日盘前公布2025年第一季度财报 [1] 营收与盈利预期 - 扎克斯共识预计营收为55.6亿美元，同比下降4.2%；每股收益为1.62美元，较60天前下降2.4%，同比下降15.6% [1] 过往盈利表现 - 公司上一季度盈利未达扎克斯共识预期，过去四个季度平均盈利超预期7.4%，三次超预期 [2] 各业务板块情况 诊断业务 - 分子诊断业务因呼吸道和非呼吸道疾病检测增加有望助力诊断业务，但高增长市场需求下降或影响营收，预计营收同比降7%至23.5亿美元 [3] 生命科学业务 - 中国制药和生物技术市场需求低迷影响仪器业务，基因组消耗品业务疲软，预计营收同比降6.9%至16.2亿美元；2023年12月收购Abcam plc拓展了该业务 [4][5][7] 生物技术业务 - 生物工艺和消耗品业务复苏，预计营收同比增长4.1%至15.9亿美元 [6] 盈利影响因素 - 销售成本上升和外汇逆风可能影响公司盈利 [8] 盈利预测模型 - 模型预测丹纳赫此次盈利将超预期，因其盈利ESP为正且扎克斯评级为3 [9][10] 其他可能盈利超预期公司 ANI制药 - 盈利ESP为+2.96%，扎克斯评级为1，5月9日公布2025年第一季度财报，前四个季度均超预期，平均超预期17.3% [12] 百健 - 盈利ESP为+3.46%，扎克斯评级为2，5月1日公布第一季度财报，过去四个季度均超预期，平均超预期32.4% [13] 卡地纳健康 - 盈利ESP为+0.54%，扎克斯评级为3，5月1日公布2025财年第三季度财报，过去四个季度均超预期，平均超预期9.6% [13][14]