公司股价表现 - 公司股价年初至今上涨超过36% 表现优于大盘 成功规避了3月和4月的市场波动 [1] - 当前股价157 74美元 接近52周高点168 50美元 分析师平均目标价162 80美元 [1][9] - 本月股价已上涨12% 相对强弱指数(RSI)升至67 接近超买区间但未达危险水平 [9] 分析师评级与目标价 - Roth Capital将评级上调至买入 并给出185美元目标价 隐含20%上涨空间 [2][6] - 该机构认为公司处于"重要转折点" 将开启"持续多年的增长轨迹" [3] - 当前26位分析师给予"适度买入"评级 目标价区间125-210美元 [9] 财务与增长前景 - 5月财报超预期 营收和利润均超市场预测 前瞻指引强劲 [4] - 预计未来三年将实现两位数盈利增长 [4] - 37 20倍市盈率显示市场对其增长潜力定价较高 [1] 产品线与催化剂 - 《战地》系列重启被视为重要催化剂 有望扭转前两代作品的不佳表现 [5][6] - 《模拟人生》和《星球大战》系列新作也备受期待 [5] - 传统体育游戏(FIFA和Madden)仍是业务基石 但不再是唯一增长点 [6] 技术面与市场情绪 - MACD指标出现看涨交叉 显示动能正在积聚 [10] - 下一关键阻力位在170美元历史高点附近 突破后将挑战185美元目标 [10][11] - 市场情绪转变 公司从防御型标的转变为具备爆发增长潜力的游戏股 [7]

足球游戏行业分析 - EA Sports FC系列通过网游式设计提升用户粘性 玩家容易沉迷并投入大量时间熟悉球员和球队信息[1] - 该系列在战术设置和球员数值方面持续优化 帮助玩家直观理解足球比赛影响因素[1] - 足球经理系列因新增内容过多导致《足球经理25》取消发售 开发团队选择延期以保证质量[2] - 《UFL》作为EA潜在竞争对手 因多次测试延期导致玩家热情消退[8] - 《eFootball 2025》因审美问题引发部分玩家不满[11] 足球赛事与青训发展 - 印尼通过归化20-30名欧洲联赛球员快速提升国家队实力 近期战胜越南并导致其无缘世界杯[12] - 中国职业联赛青训体系初见成效 今年涌现大量年轻球员 国家队出现18岁首发小将[13] - 江苏省城市足球联赛(苏超)火爆出圈 但实际竞技水平仅相当于国内第四五级联赛[5][8] - 苏超观众群体与传统足球迷差异显著 更多受文旅推广和网络造梗吸引[8] 网络舆论现象 - 国足输给印尼后 网络出现"南通队vs国足"的荒谬提议并获得大量点赞[4] - 此类提议源于对业余球队实力的错误认知 实际职业与业余球队差距显著[5] - 网络流量驱动下 不同圈层的足球认知差异导致持续争议[13]

公司表现 - 近一个月股价下跌4.5%，表现逊于标普500指数[1] - 共识盈利预测在过去一个月内下调3084.85%[2] - 当前Zacks评级为3（持有），预计未来几个月回报率与市场持平[4] 财务与估值 - 增长动力评分为B，动量评分同为B，价值评分C（处于同类前20%中位）[3] - 综合VGM评分为B，显示整体投资吸引力[3] 行业对比 - 同属游戏行业的Boyd Gaming近一个月股价上涨3.9%[5] - Boyd Gaming最新季度营收9.9157亿美元，同比增长3.2%，每股收益1.62美元（上年同期1.51美元）[5] - 当前季度Boyd预期每股收益1.62美元，同比增长2.5%，共识预测过去30天微调-0.2%[6] - Boyd的Zacks评级同为3（持有），但VGM评分更高（A级）[6]

公司基本信息 - 公司成立于1982年，最初在加利福尼亚州注册，1991年9月根据特拉华州法律重新注册[40] 公司管理层信息 - 首席执行官Andrew Wilson于2013年9月起担任该职位，2021年8月被任命为董事会主席，现年50岁[41] - 首席财务官Stuart Canfield于2023年6月起担任该职位，现年46岁[42] - 总裁Laura Miele于2025年1月起担任该职位，现年55岁[43] - 首席人力官Mala Singh于2016年10月起担任该职位，现年54岁[44] - 执行副总裁兼首席法务官Jacob Schatz于2023年6月起担任该职位，现年56岁[45] 公司员工信息 - 截至2025年3月31日，公司在全球约有14500名员工，其中68%位于国际地区[34] 公司普通股持有人信息 - 截至2025年5月8日，公司普通股有大约574名登记持有人[111] 公司业务收入占比情况 - 2025财年数字直播服务及其他净收入占公司总净收入的73%[18] - 2025财年公司向索尼和微软的直接销售额分别约占总净收入的39%和17%[22] - 2025财年截至3月31日，国际净收入占公司总净收入的59%，且预计国际业务仍将占总净收入的很大一部分[91] 公司净预订量情况 - 公司历史上第三财季的净预订量占比最高[33] 公司面临的风险 - 公司业务竞争激烈，若竞争对手推出更成功产品或公司产品服务及营销策略不佳，营收、利润率和盈利能力将下降[50] - 公司大量净收入来自EA SPORTS FC系列，该系列受影响会对财务结果产生重大不利影响[52] - 公司产品和服务开发进度可能受多种因素影响，无法按时完成会导致营收延迟或短缺、成本增加等[53] - 行业变化迅速，公司战略投资不一定能达到预期财务结果，未跟上行业变化会影响财务结果[54] - 利益相关者对公司期望高，负面反馈及应对措施可能影响财务结果和未来发展[55] - 公司产品和服务复杂，质量控制可能失效，产品缺陷会损害声誉、品牌和销售[57] - 公司使用人工智能可能带来社会和伦理问题，处理不当会影响财务和运营结果[58] - 外部游戏开发者可能无法按时完成开发或履行义务，影响公司营收、盈利能力和声誉[59][61] - 公司业务依赖第三方游戏机、平台和设备，若未达预期或被新设备抢占市场，会影响投资回报和营收[62] - 公司战略交易可能带来运营困难和负面后果，资金来源会产生不同影响[64][65] - 公司面临网络和信息安全风险，可能遭受网络攻击和信息安全事件，导致数据丢失、业务中断和财务损失[72] - 公司虚拟经济易受滥用、欺诈等活动影响，可能导致预期收入损失、成本增加和声誉受损[73] - 公司服务、产品和技术基础设施可能出现中断、故障或性能下降，影响产品交付和业务运营[74] - 吸引、管理和留住人才对公司成功至关重要，人才市场竞争激烈，员工工会化或劳动中断可能影响业务[76] - 公司很大一部分数字净收入来自与索尼、微软、苹果和谷歌等合作伙伴的销售，合作伙伴业务恶化可能损害公司业务[77] - 公司受国内外各种法律法规约束，合规成本可能增加，不遵守规定可能导致业务受损和法律责任[80] - 公司面临数据隐私风险，数据保护法规的解释和执行不确定，数据泄露可能损害声誉和财务状况[84] - 公司可能面临第三方知识产权侵权索赔，辩护成本高，可能导致业务受损[86] - 公司使用债务融资，债务可能影响财务状况，违反债务协议的契约可能导致债务立即到期[92] - 公司面临税收政策变化风险，可能影响有效税率和现金税[94][95] - 公司业务受经济、市场、公共卫生和地缘政治条件影响[99] - 公司普通股股价历史波动较大，未来可能继续大幅波动[101] 公司股息与股票回购情况 - 2025财年，公司季度现金股息为每股0.19美元，支付的现金股息总额为1.99亿美元[112] - 2024年5月，公司审计委员会授权一项新的股票回购计划，可回购至多50亿美元的普通股，该计划于2027年5月9日到期[113] - 2025年2月，公司与高盛签订加速股票回购协议，回购了总计10亿美元的普通股[114] - 2025财年第四季度，公司共回购9752621股普通股[115] - 2025年3月31日后，公司结算加速股票回购协议，共回购740万股普通股，平均价格为每股135.05美元[115] - 2025财年公司通过资本返还计划向股东返还26.99亿美元，其中回购1760万股，花费约25亿美元，通过季度现金股息计划返还1.99亿美元[190] 公司普通股回报情况 - 2020年3月31日至2025年3月31日，公司普通股初始投资100美元的累计总回报为148美元[120] 公司财务数据关键指标变化 - 2025财年总净收入74.63亿美元，同比下降1%[126] - 2025财年直播服务及其他净收入54.61亿美元，同比下降2%[126] - 2025财年毛利率79.3%，同比上升2个百分点[126] - 2025财年运营费用44亿美元，同比上升2%[126] - 2025财年净预订额73.55亿美元，同比减少7500万美元或1%[132] - 2025财年直播服务及其他净预订额53.38亿美元，同比减少8700万美元或2%[132] - 2025财年完整游戏净预订额20.17亿美元，同比增加1200万美元或不到1%[132] - 2025、2024、2023财年数字完整游戏下载净收入分别为14.78亿、13.43亿、12.62亿美元[126] - 2025、2024、2023财年包装商品销售净收入分别为5.24亿、6.72亿、6.75亿美元[126] - 2025、2024、2023财年数字销售占总销售单位的比例分别为78%、73%、68%[127] - 2025财年净收入为74.63亿美元，较2024财年减少9900万美元，主要因《Apex Legends》额外内容销售减少和《星球大战绝地：幸存者》的发行[160] - 2025财年全游戏净收入为20.02亿美元，较2024财年减少1300万美元，降幅1%，主要因《星球大战绝地：幸存者》和旧版FIFA游戏发行[163] - 2025财年直播服务及其他净收入为54.61亿美元，较2024财年减少8600万美元，降幅2%，主要因《Apex Legends》额外内容销售减少和移动游戏下架[164][166] - 2025财年成本收入为15.43亿美元，占净收入21%，较2024财年减少1.67亿美元，占比降低2%，主要因EA SPORTS FC系列产品和版税成本减少[167] - 2025财年研发费用为25.69亿美元，占净收入34%，较2024财年增加1.49亿美元，增幅6%，主要因人员相关成本、股票薪酬和合同服务增加[169] - 2025财年营销和销售费用为9.62亿美元，占净收入13%，较2024财年减少5700万美元，降幅6%，主要因《星球大战绝地：幸存者》和《Apex Legends》广告宣传支出减少[171] - 2025财年一般及行政费用为7.45亿美元，占净收入10%，较2024财年增加5400万美元，增幅8%，主要因人员相关成本、股票薪酬和IT及设施相关成本增加[174] - 2025财年所得税拨备为4.84亿美元，有效税率30.2%，2024财年为3.16亿美元，有效税率19.9%[175] - 2025财年因业务运营、地理收入组合和瑞士利率上升，确认5100万美元税收费用增加瑞士递延税资产估值备抵[176] - 2024财年因瑞士法定税率提高，确认9200万美元税收优惠重新计量瑞士递延税资产，且因美国财政部研发资本化指引，美国境外收益的当期成本降低[177] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为21.36亿美元，较2024年减少7.64亿美元；短期投资为1.12亿美元，较2024年减少2500万美元；二者合计为22.48亿美元，较2024年减少10.14亿美元，占总资产的比例从24%降至18%[180] - 2025财年经营活动提供的净现金为20.79亿美元，较2024财年减少2.36亿美元；投资活动提供的净现金为3700万美元，较2024财年增加2.44亿美元；融资活动使用的净现金为28.63亿美元，较2024财年增加12.39亿美元；现金及现金等价物净减少7.64亿美元，较2024财年减少12.4亿美元[180] - 2025年3月31日总资123.68亿美元，较2024年的134.20亿美元下降8%[206] - 2025财年净收入11.21亿美元，较2024年的12.73亿美元下降12%[207] - 2025财年净营收74.63亿美元，较2024年的75.62亿美元下降1%[207] - 2025财年运营收入15.20亿美元，较2024年的15.18亿美元增长0.1%[207] - 2025财年基本每股收益4.28美元，较2024年的4.71美元下降9%[207] - 2025年3月31日现金及现金等价物21.36亿美元，较2024年的29.00亿美元下降26%[206] - 2025财年经营活动提供的净现金20.79亿美元，较2024年的23.15亿美元下降10%[212] - 2025财年投资活动提供的净现金3700万美元，2024年使用2.07亿美元[212] - 2025财年融资活动使用的净现金28.63亿美元，较2024年的16.24亿美元增长76%[212] - 2025财年综合收入11.06亿美元，较2024年的12.68亿美元下降13%[209] 公司债务与融资情况 - 2021年2月，公司发行7.5亿美元2031年到期票据和7.5亿美元2051年到期票据，有效利率分别为1.98%和3.04%；2016年2月，发行4亿美元2026年到期票据，有效利率为4.97%[185][186] - 2023年3月22日，公司与银行辛迪加签订5亿美元无担保循环信贷协议，截至2025年3月31日，无未偿还金额，该协议可额外安排最高5亿美元的循环贷款承诺[188] 公司资本支出与资金需求情况 - 公司预计2026财年资本支出约为2.25亿美元，主要用于硬件、软件和房地产投资；公司认为现有资金和融资渠道足以满足未来12个月及以后的现金需求，包括19亿美元的债务偿还义务[189] 公司短期投资情况 - 截至2025年3月31日，公司短期投资的未实现净收益不足100万美元，占短期投资总额的比例不足1%[184] 公司外汇与利率风险情况 - 假设2025年3月31日外币汇率不利变动10%或20%，现金流套期的外汇远期合约公允价值将分别下降2.41亿美元或4.81亿美元；资产负债表套期的外汇远期合约将分别产生1.09亿美元或2.17亿美元的潜在损失[200] - 假设2025年3月31日利率上升150个基点，公司短期投资的公允价值将下降100万美元，即1%[203] 公司外国现金情况 - 截至2025年3月31日，公司约11亿美元的现金及现金等价物位于外国税收管辖区，且所有外国现金均可无重大税收成本地汇回[191]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 184.6 美元 [1][4][6][13] 报告的核心观点 - EA 在 FY25Q4 业绩表现良好，净收入、净预订收入和净利润均超预期，主要得益于《FC》更新后活跃度回暖、新作《Split Fiction》发布，部分被《Apex》收入下滑抵消 [1] - 公司未来产品线充足，《战地 6》预计年底发布，年更热门体育 IP 续作《FC 26》《Madden NFL 26》《College Football 26》计划于 FY26Q2 发布，26 年世界杯将对《FC》系列游戏产生积极影响 [1][3] - 由于《FC》系列尚处恢复过程，叠加《Apex》短期收入下滑，下调 FY26 - 27E 净收入和净利润预测，但给予 50xPE，目标价上调，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY25Q4 净收入 18.95 亿美元，超 VA 一致预期 7.6%，yoy + 6.5%；净预订收入 17.99 亿美元，超 VA 一致预期 14.9%，yoy + 8%；净利润 2.54 亿美元，超 VA 预期 12.2% [1] - FY25Q4 净预订收入高于指引中值，原因包括《FC》更新后用户活跃度同比双位数增长、《Madden NFL》和《College Football》系列 Q4 活跃度延续、新作《Split Fiction》销售量近 400 万份 [2] 产品线情况 - 《战地 6》预计 FY26 年底前发布，相关内容视频播放量已超 3.5 亿次，公司正扩大测试玩家群体并进行更新迭代 [3] - 《FC 26》《Madden NFL 26》《College Football 26》计划于 FY26Q2 发布 [3] 盈利预测调整 - 收入端：下调 FY26 - 27E 净收入 9.1%/4.3%至 72.6/81.8 亿美元，并引入 FY28 预测值 84.3 亿美元 [4][11] - 利润端：下调 FY26 - 27E 净利润 37.7%/13.5%至 9.6/14.2 亿美元，主因《战地 6》研发及推广成本上升，并引入 FY28 预测值 14.7 亿美元 [4][11] 公司估值 - 采用 PE 相对估值法，给予公司 FY26 财年 PE 50 倍（前值：30 倍），对应目标价 184.6 美元（前值：177.1 美元），维持“买入”评级 [13] - 估值倍数上升因可比公司均值上升，公司产品线储备充足，待新作发布和世界杯催化后利润有望释放 [13] 经营预测指标 |会计年度|2024|2025|2026E|2027E|2028E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (美元百万)|7,562|7,463|7,262|8,176|8,426| |+/-%|1.83|(1.31)|(2.69)|12.59|3.06| |归属母公司净利润 (美元百万)|1,273|1,121|956.00|1,417|1,467| |+/-%|58.73|(11.94)|(14.72)|48.22|3.53| |EPS (美元，最新摊薄)|4.68|4.25|3.69|5.47|5.66| |ROE (%)|17.20|16.13|13.31|15.66|13.09| |PE (倍)|32.76|36.10|41.53|28.02|27.07| |PB (倍)|5.51|6.29|4.94|3.90|3.20| |EV EBITDA (倍)|21.69|22.62|29.33|19.50|18.09|[5]

财务表现 - 公司第四季度每股收益1.54美元 同比增长12.4% 营收18.9亿美元 同比增长6.5% 主要得益于实时服务收入和完整游戏收入增长 [1] - 公司第四季度净预订额18亿美元 同比增长8% 其中完整游戏净预订额3.84亿美元 同比增长48% 实时服务净预订额14.2亿美元 同比增长1% [2] - 公司GAAP毛利润15.3亿美元 同比增长7.4% 毛利率80.6% 同比提升60个基点 营业费用11.3亿美元 同比下降4.7% 占营收比例从66.8%降至59.7% [5] - 公司GAAP营业利润3.95亿美元 同比增长68.8% 营业利润率从13.2%提升至20.8% [6] 收入结构 - 完整游戏收入4.37亿美元 占总收入23.1% 同比增长31.2% 其中数字下载收入3.67亿美元 同比增长38% 实体包装收入7000万美元 同比增长3% [3] - 实时服务及其他收入14.6亿美元 占总收入76.9% 同比增长0.8% [3] - 按平台划分 主机收入11.8亿美元 同比增长13% PC及其他收入4.26亿美元 同比增长1% 移动平台收入2.87亿美元 同比下降7% [4] 现金流与资本运作 - 截至2025年3月31日 公司现金及短期投资22.5亿美元 较2024年12月31日的31.6亿美元有所下降 [7] - 季度运营现金流5.49亿美元 过去12个月运营现金流20.79亿美元 [7] - 季度回购980万股股票 耗资13.75亿美元 过去12个月累计回购1760万股 耗资25亿美元 [7] - 公司宣布季度现金股息每股0.19美元 将于2025年6月18日支付 [8] 业绩指引 - 预计2026财年第一季度营收15.5-16.5亿美元 每股收益0.49-0.66美元 净预订额11.75-12.75亿美元 [9] - 预计2026财年全年营收71-75亿美元 每股收益3.09-3.79美元 净预订额76-80亿美元 运营现金流22-24亿美元 [10] 同业比较 - 同行业可关注股票包括亚特兰大勇士控股公司(BATRA) Birkenstock控股公司(BIRK) 和福克斯公司(FOXA) [11] - BATRA年初至今上涨7.2% 将于5月12日公布第一季度业绩 BIRK年初至今下跌8.6% 将于5月15日公布第二季度业绩 FOXA年初至今上涨2% 将于5月12日公布第三季度业绩 [12]

公司定价策略 - 公司明确表示无提高旗下游戏价格的计划 [1] - 公司核心目标是确保玩家感受到物有所值 [1] - 公司定价策略涵盖从免费游戏到豪华版等多种形式 [3] - 公司强调无论游戏定价如何，目标始终是为玩家提供卓越品质和超值体验 [3] - 公司首席财务官表示当前定价策略没有任何变化 [3] 行业动态 - 任天堂宣布Switch 2游戏《马力欧赛车世界》定价80美元（约577元人民币） [3] - 任天堂《咚奇刚Bananza》定价70美元（约505元人民币） [3] - 微软宣布Xbox主机价格上涨，并将部分第一方游戏价格提高至80美元 [3] - 微软可能将《使命召唤》系列新作定价提高至80美元 [3] 业务模式演变 - 公司业务从十年前以零售货架销售光盘为主转变为如今多元化模式 [3] - 零售光盘业务占比已大幅缩小 [3] - 公司通过结合品质和价值保持业务强劲、韧性并持续增长 [3]

目标价调整 - 摩根士丹利将EA目标价从135美元上调至148美元 涨幅约9.6% [1]

公司目标价调整 - 摩根士丹利将EA目标价从135美元上调至148美元 [1]

财务表现 - 2025财年第四财季净收入同比增长6.52%至18.95亿美元，高于分析师预期的15.5亿美元 [1] - 第四财季净利润为2.54亿美元，同比增长39.56% [1] - 2025财年全年净收入达74.63亿美元，较上年同期的75.62亿美元下降1.31% [1] - 游戏业务全年净收入20.02亿美元，直播服务和其他为54.61亿美元 [1] 游戏业务亮点 - 新作《双影奇境》发售48小时销量超过100万份，截至目前全球销量突破400万份 [1] - EA SPORTS系列表现突出，美式橄榄球游戏系列首次突破10亿美元净预定额 [1] - 《模拟人生》在25周年之际最新季度保持两位数增长 [1] 未来计划 - 新《战地》游戏将在2026年4月前发售，今年夏季全面公开 [2] - 2026财年预期全年预订额76亿-80亿美元，主要增长动力来自EA SPORTS、《模拟人生》及《战地》《滑板》新作 [4] - 2026财年预期运营现金流22亿-24亿美元，全年净收入71亿-75亿美元 [4] 业务调整 - 计划裁员300-400人，其中约100人为Respawn Entertainment员工 [4] - 取消《泰坦陨落》衍生作等两项孵化阶段项目，集中资源推进《绝地》新作和《Apex英雄》更新 [4] - 调整原因包括《EA Sports FC25》销售未达预期和《龙腾世纪：影障守护者》销量仅完成目标一半 [4]