资产管理与投资策略 - 公司于2022年12月31日的管理资产总额约为90亿美元，其中65亿美元来自于公司及Ellington Residential Mortgage REIT[12] - 公司在2022年完成了对Longbridge的控股收购，开始合并Longbridge并设立两个报告部门[11] - 公司主要投资于住宅和商业抵押贷款、抵押贷款支持证券及其他金融资产，目标是实现吸引人的风险调整回报[8] - 公司在投资策略上采取机会主义，灵活应对市场环境变化，保持REIT资格[13] - 公司在2022年管理的CLO资产总额约为10亿美元[12] - 公司预计将继续通过国内应税REIT子公司持有部分目标资产，相关收入将受到美国联邦和州企业所得税的影响[13] - 公司在未来将继续投资于美国和欧洲的目标资产类别，包括非合格抵押贷款和商业抵押贷款[9] - 公司通过相对价值交易策略识别并利用短期定价差异[11] - 公司在资产投资中需遵循40%测试，确保投资证券不超过总资产的40%[41] - 公司在资产收购方面面临来自其他抵押贷款REIT、专业金融公司、银行等竞争，许多竞争对手的资本和资源更为丰富[39] - 公司在资产管理方面依赖于Ellington的专业知识，以提高竞争优势[39] - 公司在投资时需遵循《投资公司法》第3(c)(5)(C)条款，确保至少55%的资产为合格房地产资产[41] 风险管理与对冲策略 - 公司利用衍生品和对冲工具来管理利率风险、信用风险和外汇风险[10] - Ellington专注于开发专有的信用、利率和预付款模型，以支持固定收益投资的分析和决策[14] - Ellington的风险管理基础设施包括名为“ELLiN”的专有投资组合管理系统，涵盖交易、研究、风险管理等多个部门[20] - Ellington的信用风险对冲策略包括使用多种金融工具，以保护其信用资产免受不利信用事件的影响[20] - 风险管理是Ellington投资组合管理过程的基石，使用包括衍生品在内的多种对冲工具来管理信用风险、利率风险和外汇风险[20] 管理协议与费用结构 - Ellington的管理协议要求其管理者在董事会批准的政策和投资指南下管理资产和运营[23] - 管理协议的当前期限至2023年12月31日，自动续约一年，除非提前180天通知不续约[30] - 基础管理费为每年1.50%，按季度支付，基于运营合伙企业的股权计算[27] - 激励费用为调整后净收入超过特定门槛金额的25%[27] - 激励费用的支付将以现金和普通股的组合形式进行，至少10%将以普通股支付[28] - 公司在管理协议下支付的激励费用至少10%需以普通股支付[25] - 公司不承担管理人的办公租金、电话费和其他间接费用[29] - 管理方负责日常运营和资产管理，需遵循董事会批准的政策和投资指南[23] - 公司在管理协议中规定，若投资于Ellington管理的CDO，管理费用将相应减少[36] 监管环境与合规性 - 公司需遵守多项联邦和州的法规，包括《公平信贷报告法》和《房地产结算程序法》等[44][45] - 公司可能面临来自SEC的监管变化，可能影响其运营和投资策略[43] - 公司在抵押贷款行业的监管趋势是增加法律、法规和执法行动[46] - 公司面临的监管环境日益严格，尤其是在抵押贷款行业的合规性和消费者保护方面[46] - 公司可能需要根据SEC的进一步指导调整其投资策略，以避免注册为投资公司[43] - 公司在应对COVID-19疫情期间，需遵守CARES法案及其他相关法规[46] - 公司在未来可能面临更高的合规成本和运营限制，影响其财务状况和股东分配能力[43] Longbridge相关信息 - Longbridge截至2022年12月31日拥有约400名员工[47] - Longbridge主要从事HECM贷款的发放、购买、销售和服务[11] - Longbridge在2022年10月完成了对公司的控股收购，开始合并财务报表[11]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度报告每股净收入为0.37美元，调整后可分配收益为0.42美元 [31] - 公司第四季度长期信贷组合减少了7%，至25.4亿美元 [41] - 加权平均借款利率增加了107个基点，达到4.83% [42] - 公司第四季度Agency策略的净收入为每股0.19美元 [33] - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Longbridge Financial在第四季度贡献了每股0.24美元的净收入 [48] - Longbridge Financial在第四季度发起了3.41亿美元的反向抵押贷款 [57] - 公司第四季度Agency策略的净收入为每股0.19美元 [33] - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第四季度Agency策略的净收入为每股0.19美元 [33] - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] - 公司第四季度长期信贷组合减少了7%，至25.4亿美元 [41] - 加权平均借款利率增加了107个基点，达到4.83% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Longbridge Financial，获得了反向抵押贷款业务的控股权 [47] - 公司计划通过证券化和贷款组合的多样化来扩大和多样化其信贷组合 [33] - 公司计划通过证券化和贷款组合的多样化来扩大和多样化其信贷组合 [33] - 公司计划通过证券化和贷款组合的多样化来扩大和多样化其信贷组合 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，随着资产周转率的提高，购买收益率和市场收益率之间的差距将缩小，这将支持净利息边际和ADE [56] - 管理层认为，随着资产周转率的提高，购买收益率和市场收益率之间的差距将缩小，这将支持净利息边际和ADE [56] - 管理层认为，随着资产周转率的提高，购买收益率和市场收益率之间的差距将缩小，这将支持净利息边际和ADE [56] 其他重要信息 - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] - 公司第四季度长期信贷组合减少了7%，至25.4亿美元 [41] - 加权平均借款利率增加了107个基点，达到4.83% [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Longbridge Financial的杠杆率和资金成本 - Longbridge Financial的杠杆率为1.8倍，资金成本为7.86% [107][108] 问题: 关于住宅过渡贷款的信用特征 - 住宅过渡贷款的市场类似于非QM市场，有两个LTV指标，一个是贷款与购买价格的比率，另一个是贷款与修复后价值的比率 [109] 问题: 关于资本部署和股息覆盖 - 公司预计在第二季度可能会看到ADE的拐点，但不会在第一季度 [139][140] 问题: 关于反向抵押贷款MSR的回报率 - 反向抵押贷款MSR的回报率在10%到15%之间 [24]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度净经济亏损为3.4%，主要由于非QM、机构RMBS和原始股权的亏损 [11] - 调整后的可分配收益为每股0.44美元，较上一季度增加0.03美元，几乎覆盖了股息 [13] - 公司总贷款信用组合在第三季度增长了3%，达到27.4亿美元 [33] - 长期机构RMBS组合减少了15%，至11.4亿美元 [34] - 加权平均借款利率增加了115个基点，达到3.76% [35] - 信用和机构组合的净利息收益率分别下降至2.34%和1% [37] - 公司每股账面价值为15.22美元，较上一季度下降6.2% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅过渡贷款、小规模商业抵押贷款、CLO和CMBS组合表现强劲 [12] - 非QM贷款组合和原始股权附属公司的估值显著下降 [31] - 机构RMBS面临严峻挑战，净亏损超过净利息收入和利率对冲的净收益 [32] - 公司完成了第三笔非QM证券化 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 利率上升和收益率曲线倒挂导致市场波动加剧 [9] - 流动性下降，收益率利差在几乎所有固定收益领域扩大 [10] - 非QM市场显示出复苏的初步迹象，新资本主要来自保险公司 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将资本转向更高的再投资收益率和更大的信用组合 [13] - 公司完成了对Longbridge Financial的收购，预计将带来良好的股本回报 [19] - 公司计划将Longbridge作为独立的运营部门报告 [42] - 公司正在准备管理商业抵押贷款桥接贷款的违约 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满挑战，但公司多样化的投资组合和稳定的融资来源显著限制了亏损的幅度 [11] - 管理层对Longbridge的长期前景持乐观态度，认为其收入流将增强公司收益的多样性和质量 [22] - 管理层预计未来几个季度贷款原始股权将面临更大的挑战，但竞争减少，机会令人兴奋 [69] 其他重要信息 - 公司保持了强劲的流动性状况，即使信用组合增长 [15] - 公司对Longbridge的收购价格为3890万美元，低于最初估计的7500万美元 [17] - 公司计划在第四季度开始将Longbridge的财务数据完全合并 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于核心收益的运行率和Longbridge的加入 - 公司预计Longbridge的加入将为每股收益增加几美分 [85] - 公司认为0.44美元的每股收益是一个良好的运行率估计 [83] 问题: 关于账面价值的下降和潜在恢复 - 公司认为大部分损失是未实现的，如果利差收紧，有很大潜力恢复 [88] 问题: 关于现金部署和流动性管理 - 公司计划在保持足够流动性缓冲的同时，谨慎部署资本 [97] - 公司预计信用组合的增长将更多是替换资产而非大幅增长 [101] 问题: 关于二级市场投资机会 - 公司认为证券在某些情况下比贷款更具吸引力，特别是在当前市场环境下 [104] 问题: 关于非QM保留部分的融资 - 公司表示非QM保留部分的融资条件稳定，没有看到重大变化 [121] 问题: 关于股息分配和应税收入 - 公司预计股息将包含资本回报部分，但不会像GAAP和应税收入之间的差异那样大 [119] 问题: 关于不良贷款收购的机会 - 公司预计在商业贷款和无担保消费贷款领域将看到更多不良贷款收购机会 [135][137] 问题: 关于CMBS对冲头寸的增加 - 公司认为CMBS对冲头寸的增加主要是为了应对小型商业贷款组合的风险 [145]

公司股权与投资结构 - 截至2022年9月30日，公司持有运营合伙公司约99.0%的所有权，剩余1.0%由管理层的关联方持有[368] - 截至2022年9月30日，公司持有Longbridge Financial, LLC 49.6%的股权，公允价值为3890万美元[381] - 公司于2022年10月3日完成对Longbridge Financial, LLC剩余49.6%股权的收购，支付了3890万美元现金[381] - 截至2022年9月30日，Longbridge的总资产为79亿美元，总负债为78亿美元[382] - 公司预计从2022年第四季度开始将Longbridge纳入合并报表，这将影响公司的财务状况和财务报告[382] - 公司通过收购Longbridge的控股权，获得了其现有的反向抵押贷款以及未来继续收购的反向抵押贷款[411] - 公司于2022年10月初收购了Longbridge的控股权，并因此合并了Longbridge的现有抵押贷款服务权（MSRs），这些MSRs主要与HECM贷款相关，Longbridge将这些贷款打包并证券化为HMBS后出售到二级市场，同时保留服务权[413] - 公司于2022年10月3日支付了3890万美元现金，完成了对Longbridge额外股权的收购，结合现有股权，公司获得了Longbridge的控股权，并从2022年第四季度开始合并Longbridge的财务报表[416] 公司融资与债务 - 截至2022年9月30日，公司通过回购协议和其他担保借款融资的总额为46亿美元，其中约25%（11亿美元）与Agency RMBS相关[377] - 截至2022年9月30日，公司未偿还的无担保长期债务为2.1亿美元，利率为5.875%，到期日为2027年4月[378] - 截至2022年9月30日，公司普通股的每股账面价值为15.22美元，债务与权益比率为4.1:1[378] - 公司在2022年通过普通股ATM计划发行了3,085,642股普通股，净收益为5320万美元[380] - 公司在2022年通过优先股ATM计划发行了20,421股B系列优先股，净收益为50万美元[381] - 截至2022年9月30日，公司通过回购协议融资的债务总额为29亿美元，其中11亿美元用于Agency RMBS，17亿美元用于信用资产，3080万美元用于美国国债[492] - 截至2022年9月30日，公司总其他担保借款为17亿美元，用于融资18亿美元的非QM贷款和消费贷款支持的ABS，较2021年12月31日的11亿美元有所增加[493] - 截至2022年9月30日，公司的债务与权益比率为4.1:1，较2021年12月31日的2.7:1显著上升[494] - 截至2022年9月30日，公司权益减少1.429亿美元至11.81亿美元，主要由于净亏损9770万美元和股息支付9280万美元[495] - 截至2022年9月30日，公司的回购借款余额为29亿美元，加权平均借款利率为4.00%[561] - 截至2022年9月30日，公司回购借款的加权平均剩余期限为106天，2021年12月31日为134天[561] - 截至2022年9月30日，公司回购借款的抵押品总公允价值为34亿美元，2021年12月31日为28亿美元[561] 公司投资组合 - 公司主要投资于Agency RMBS，包括全池和部分池的转手证书，这些证书由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae担保，并支持ARMs、Hybrid ARMs或固定利率抵押贷款[389] - 公司还投资于反向抵押贷款支持的Agency RMBS，这些贷款在借款人死亡、房屋出售或其他触发事件发生前无需偿还本金或利息[389] - 公司在CLO领域持有债务和股权权益，通过参与基础资产的积累来保留CLO证券化中的部分层级[391] - 公司收购CMBS，这些证券由商业地产的抵押贷款支持，多数为固定利率证券，但也有单借款人CMBS和浮动利率CMBS[392] - 公司专注于CMBS中的B-piece，这是最次级且风险最高的层级，但也收购其他信用优先级更高的CMBS[393] - 公司直接发起并参与商业抵押“桥接贷款”的发起，这些贷款通常用于过渡期的商业地产，具有较短的期限和较高的利率[394] - 公司收购美国消费者全贷款和ABS，包括由美国消费者贷款支持的ABS，目前正在通过某些发起人的流动协议购买新发起的消费者贷款[399] - 公司收购非Agency RMBS，这些证券由优质大额贷款、Alt-A、非QM、制造住房、次级住宅和单户租赁抵押贷款支持[402] - 公司持有非QM贷款，这些贷款不符合消费者金融保护局的复杂QM规则，但并非高风险或次级贷款[405] - 公司长期信贷组合（不包括未保留的合并证券化信托部分）在第三季度增长了3%，达到27.42亿美元，主要受住宅过渡贷款组合增长的推动[436] - 公司长期机构RMBS组合在第三季度减少了15%，降至11.35亿美元，主要由于净销售、偿还和净亏损[438] - 公司信贷组合的净利息收入显著增加，主要由于组合规模扩大以及CLO和CMBS策略的强劲表现[440] - 公司信贷组合的净利息利润率从2.75%下降至2.34%，主要由于资金成本上升[442] - 公司商业抵押贷款组合的未偿还本金余额为7.488亿美元，加权平均收益率为8.78%[443] - 公司住宅抵押贷款组合中，非QM贷款占主要部分，未偿还本金余额为26.837亿美元，公允价值为24.372亿美元[446] - 公司在未合并实体中的投资总额为1.713亿美元，主要包括贷款发起人和商业抵押贷款[446] - 公司机构RMBS组合的净利息利润率从1.76%下降至1.00%，主要由于资金成本上升[451] - 公司固定利率指定池的加权平均净通过率从2.9%上升至3.2%[452] - 公司预计将继续针对特定资产池，这些资产池的提前还款率较低，且可能在未来几个月内产生交易收益[453] - 固定利率特定资产池的三个月提前还款率在2022年9月30日为9.5%，较2022年6月30日的11.6%有所下降[454] - 截至2022年9月30日，公司固定利率机构RMBS的总公允价值为1,078,496千美元，较2022年6月30日的1,267,183千美元有所下降[456] - 公司截至2022年9月30日的投资组合公允价值为55.38亿美元，较2021年12月31日的47.23亿美元有所增长[477][478] - 公司截至2022年9月30日的证券、贷款和非合并实体投资为57亿美元，较2021年12月31日的47亿美元有所增长[484] - 公司截至2022年9月30日的空头证券和金融衍生品投资为2.5亿美元，较2021年12月31日的1.328亿美元有所增加[484] - 公司截至2022年9月30日的住宅抵押贷款和REO投资为33.5亿美元，较2021年12月31日的20.17亿美元大幅增长[478] - 公司截至2022年9月30日的商业抵押贷款和REO投资为5.537亿美元，较2021年12月31日的3.872亿美元有所增加[478] 公司风险管理与对冲策略 - 公司利用TBA交易管理投资策略中的利率和收益率差风险，TBA交易被视为衍生工具，用于对冲与房地产资产相关的债务[418] - 公司通过利率互换等工具对冲利率风险，利率互换通常基于LIBOR或SOFR基准利率，以减少回购融资成本的波动性[424] - 公司通过信用违约互换（CDS）等工具对冲信用风险，CDS主要涉及公司债券指数和MBS指数[426] - 公司使用抵押贷款相关信用衍生品对冲信用风险，主要涉及RMBS和CMBS指数的CDS，但该领域的投资组合正在逐渐减少[487] - 公司使用利率互换对冲利率上升风险，2022年9月30日止九个月的总平均资金成本为2.11%，2021年同期为1.46%[542] 公司财务状况与业绩 - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物为1.752亿美元[439] - 公司债务与权益比率（基于总追索和非追索借款，不包括美国国债）从2022年6月30日的3.7:1上升至2022年9月30日的4.0:1[460] - 2022年9月30日，公司有担保融资的平均资金成本显著上升至3.14%，而2022年6月30日为2.03%[461] - 公司无担保融资的平均借款利率在2022年9月30日为5.86%，与2022年6月30日的5.85%基本持平[461] - 公司总资金成本（包括有担保和无担保融资）从2022年6月30日的2.61%上升至2022年9月30日的3.28%[461] - 公司使用第三方估值和折现现金流等方法来评估金融工具的公允价值[464] - 公司认为其关键会计估计涉及高度不确定的事项，实际结果可能与估计有显著差异[464] - 公司依赖历史和市场数据分析来做出合理的会计估计[464] - 公司截至2022年9月30日的总资产为63亿美元，总负债为52亿美元，较2021年12月31日的52亿美元资产和39亿美元负债有所增加[484] - 公司截至2022年9月30日的净空头TBA头寸为6.841亿美元，较2021年12月31日的6.402亿美元有所增加[485] - 公司截至2022年9月30日的金融衍生品组合净公允价值为1.096亿美元，较2021年12月31日的6596万美元有所增加[481][484] - 公司截至2022年9月30日的利率相关衍生品净公允价值为1.056亿美元，较2021年12月31日的5618万美元有所增加[481][484] - 公司截至2022年9月30日的抵押贷款相关衍生品净公允价值为2295万美元，较2021年12月31日的2015万美元有所增加[481][484] - 2022年第三季度，公司净利息收入为3651.2万美元，较2021年同期的2954.2万美元有所增长[498] - 2022年第三季度，公司净亏损2973.1万美元，而2021年同期为净盈利2398.1万美元[498] - 2022年第三季度，公司普通股每股净亏损0.55美元，而2021年同期为每股盈利0.41美元[498] - 公司从2022年第二季度开始将“核心收益”更名为“调整后可分配收益”，并调整了计算方法以更好地反映长期财务表现[500] - 调整后可分配收益是一个补充的非GAAP财务指标，用于评估公司投资组合的有效净收益率和长期分红能力[501] - 公司2022年第三季度净亏损为2973.1万美元，而2021年同期净收入为2398.1万美元[506] - 2022年第三季度利息收入为7860万美元，较2021年同期的4010万美元大幅增加[509] - 2022年第三季度信贷组合的利息收入为6600万美元，较2021年同期的3470万美元增长90.2%[510] - 2022年第三季度机构RMBS的利息收入为1080万美元，较2021年同期的520万美元增长107.7%[511] - 2022年第三季度总利息支出为4210万美元，较2021年同期的1060万美元增长297.2%[515] - 2022年第三季度回购和其他担保借款的利息支出为3719.5万美元，较2021年同期的868.4万美元增长328.4%[517] - 2022年第三季度信贷资产的平均融资成本为3.69%，较2021年同期的2.03%上升1.66个百分点[518] - 2022年第三季度机构RMBS的平均融资成本为1.63%，较2021年同期的0.18%上升1.45个百分点[518] - 2022年第三季度净利息收益率为2.42%，较2021年同期的3.40%下降0.98个百分点[519] - 2022年第三季度公司净基础管理费为400万美元，较2021年同期的370万美元增长8.1%，主要由于资本基础扩大[520] - 2022年第三季度公司未产生激励费用，而2021年同期激励费用为530万美元，主要由于收入未超过规定的门槛金额[521] - 2022年第三季度公司其他投资相关费用为600万美元，较2021年同期的290万美元增长106.9%，主要由于债务发行成本增加[523] - 2022年第三季度公司其他收入（损失）为-2630万美元，主要由于证券和贷款净实现和未实现损失1.84亿美元，部分被金融衍生品净实现和未实现收益6930万美元抵消[526] - 2022年第三季度公司未合并实体投资损失为2550万美元，而2021年同期为收益250万美元，主要由于贷款发起人未实现损失[530] - 2022年前九个月公司归属于普通股股东的净亏损为1.081亿美元，而2021年同期为净收益9110万美元，主要由于证券和贷款实现和未实现损失[531] - 2022年前九个月公司利息收入为1.924亿美元，较2021年同期的1.261亿美元增长52.6%，主要由于信贷组合规模扩大[532] - 2022年前九个月公司信贷组合利息收入为1.599亿美元，较2021年同期的1.020亿美元增长56.8%，主要由于信贷组合规模扩大[533] - 2022年前九个月公司机构RMBS利息收入为3000万美元，较2021年同期的2330万美元增长28.8%，主要由于资产收益率提高和组合规模扩大[534] - 2022年前九个月公司利息支出为8210万美元，较2021年同期的3310万美元增长148.0%，主要由于融资利率上升和借款规模扩大[539] - 2022年9月30日止九个月的净基础管理费为1220万美元，2021年同期为1030万美元，增长主要由于资本基础扩大[544] - 2022年9月30日止九个月的其他投资相关费用为2050万美元，2021年同期为1260万美元，增长主要由于债务发行成本增加[546] - 2022年9月30日止九个月的其他运营费用为1450万美元，2021年同期为1270万美元，增长主要由于薪酬费用增加[547] - 2022年9月30日止九个月的其他收入（损失）为-1.214亿美元，主要由于证券和贷款的净实现和未实现损失为-5.285亿美元[549] - 2022年9月30日止九个月的所得税费用（收益）为-1490万美元，2021年同期为310万美元，主要由于国内TRS投资的净实现和未实现损失[553] - 2022年9月30日止九个月的未合并实体投资收益为-5430万美元，2021年同期为2780万美元，主要由于贷款发起人的未实现损失[554] 宏观经济与市场环境 - 美联储在2022年第三季度继续快速收紧货币政策，7月和9月分别将联邦基金利率目标区间上调0.75%，至3.00%-3.25%，并加速资产负债表缩减[429][430] - 2022年第三季度，30年期抵押贷款利率上升1个百分点至6.70%，达到2007年以来的最高水平，导致再融资指数下降36%，达到2000年以来的最低水平[431] - 2022年第三季度，美国实际GDP年化增长率为2.6%，失业率降至3.5%，消费者价格指数同比上涨8.2%[432] - 2022年第三季度，美国MBS指数回报率为-4.88%，公司债券指数回报率为-4.33%，高收益债券指数回报率为-0.55%[432] - 2022年第三季度，标普500指数下跌5.3%，道琼斯工业平均指数下跌6.7%，纳斯达克指数下跌4.1%[434]

公司所有权权益情况 - 截至2022年6月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.0%，其余约1.0%为非控股权益[369] - 2022年2月18日，公司与Home Point Capital Inc.达成协议，收购其在Longbridge Financial, LLC 49.6%的所有权权益[382] - 2022年2月18日公司与Home Point达成协议，收购其持有的Longbridge 49.6%股权，交易完成需监管批准和满足成交条件[409] 公司债务情况 - 截至2022年6月30日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为44亿美元，其中约31%（即13亿美元）与机构RMBS持有量有关[378] - 截至2022年6月30日，公司有8600万美元的无担保长期债务将于2022年9月到期，利率为5.50%；2.1亿美元将于2027年4月到期，利率为5.875%[379] - 截至2022年6月30日，有追索权借款总额为3206677000美元，3月31日为3061579000美元；有追索权债务权益比从2.3:1升至2.6:1[450] - 截至2022年6月30日，有追索权和无追索权借款总额为4654859000美元，3月31日为4278121000美元；债务权益比从3.2:1升至3.8:1[450] - 2022年第二季度末，有担保融资平均资金成本升至2.03%，上一季度末为1.31%；无担保融资平均借款利率从5.81%升至5.85%；平均资金成本从1.41%升至2.61%[451] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司债务权益比率分别为3.8:1和2.7:1，有追索权债务权益比率分别为2.6:1和2.0:1[484] - 截至2022年6月30日，公司回购协议未偿还债务约为29亿美元；截至2021年12月31日约为25亿美元[482] - 截至2022年6月30日，公司其他有担保借款总额为15亿美元，用于为16亿美元的非优质抵押贷款和消费贷款支持的资产支持证券融资；而截至2021年12月31日，该借款总额为11亿美元，用于为12亿美元的相关贷款融资[483] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司高级票据未偿还余额分别为2.96亿美元和8600万美元[483] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，回购协议未偿还借款分别为29亿美元和25亿美元[548] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，回购协议加权平均合同减记率总体分别为17.3%和12.1%[544] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，回购协议下平均未偿还借款分别为2590120000美元和2187363000美元[549] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，其他担保借款分别为15亿美元和11亿美元[549] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，高级票据未偿还金额分别为2.96亿美元和8600万美元，其中8600万美元的5.50%高级票据于2022年9月到期，2.1亿美元的5.875%高级票据于2027年4月到期[550] 公司股权发行情况 - 2022年上半年，公司在普通股“按市价”发行计划下发行256.87万股，净收益4520万美元[381] - 2022年上半年，公司在优先股“按市价”发行计划下发行20421股B系列优先股，净收益50万美元[382] 公司财务指标情况 - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.22美元，债务与权益比率为3.8:1，有追索权债务与权益比率为2.6:1[379] - 截至2022年6月30日，Longbridge总资产为75亿美元，总负债为75亿美元；截至2021年12月31日，总资产为67亿美元，总负债为66亿美元[383] - 2022年第二季度，10年期美国国债收益率季度环比上升67个基点至3.01%，2年期上升62个基点至2.95%[423] - 2022年第二季度，Freddie Mac调查的30年期抵押贷款利率季度环比增加103个基点，6月23日达到5.81% [423] - 2022年4月1日至7月1日，抵押贷款银行家协会再融资指数下降42.5% [423] - 截至2022年6月30日，公司长期信贷投资组合公允价值为410179.9万美元，长期机构RMBS投资组合公允价值为133537.8万美元[428] - 截至2022年3月31日，公司长期信贷投资组合公允价值为350350.1万美元，长期机构RMBS投资组合公允价值为150249.1万美元[428] - 截至2022年6月30日，公司总长期信贷组合（不包括合并非QM证券化信托的非留存部分）增长约16%，达到26.61亿美元；总长期机构RMBS组合减少11%，降至13.35亿美元[430] - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为2.245亿美元[431] - 信贷组合净息差从3.62%降至2.75%，净利息收入下降[434] - 截至2022年6月30日，商业抵押贷款投资未偿本金余额为745,939千美元，公允价值为743,610千美元，票面利率为7.19%，收益率为7.05%[435] - 截至2022年6月30日，商业抵押贷款按物业类型划分，多户住宅占比68.5%，办公室占比9.3%，酒店占比6.4%等；按美国州别划分，佛罗里达州占比20.1%，得克萨斯州占比18.5%等[437] - 截至2022年6月30日，住宅抵押贷款未偿本金余额为3,130,882千美元，公允价值为2,995,584千美元[437] - 截至2022年6月30日，对非合并实体贷款发起人的投资公允价值为111,394千美元，其他非合并实体投资为80,875千美元，总计192,269千美元[439] - 截至2022年6月30日，指定池的溢价升至0.70%，而3月31日为0.59%[442] - 机构RMBS净息差从1.98%降至1.76%[443] - 截至2022年6月30日，固定利率指定池加权平均净过手率为2.9%，机构策略的投资组合周转率约为12%[444] - 2022年6月30日三个月恒定提前还款率为11.6%，3月31日为12.7%，12月31日为18.5%，9月30日为21.6%，2021年6月30日为21.7%[448] - 截至2022年6月30日，固定利率机构RMBS当前本金为1346341000美元，公允价值为1267183000美元；3月31日当前本金为1440336000美元，公允价值为1417717000美元[448] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资组合的公允价值分别为54.61468亿美元和47.23005亿美元[468] - 截至2022年6月30日，公司金融衍生品组合的净总价值为6.0741亿美元；截至2021年12月31日为659.6万美元[471][474] - 截至2022年6月30日，公司合并资产负债表反映总资产为62亿美元，总负债为49亿美元；截至2021年12月31日，总资产为52亿美元，总负债为39亿美元[474] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资于证券、贷款等的资产分别为55亿美元和47亿美元[474] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司总负债中证券卖空和金融衍生品投资分别为1.966亿美元和1.328亿美元[474] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为5.611亿美元和6.402亿美元[475] - 截至2022年6月30日，公司权益从2021年12月31日的13.24亿美元减少8910万美元至12.34亿美元[485] - 2022年第二季度，公司利息收入为6272.2万美元，利息支出为2602.4万美元，净利息收入为3669.8万美元；2021年同期分别为4589万美元、1116.6万美元和3472.4万美元[487] - 2022年上半年，公司利息收入为1.13796亿美元，利息支出为4004.1万美元，净利息收入为7375.5万美元；2021年同期分别为8597万美元、2250.8万美元和6346.2万美元[487] - 2022年第二季度，公司净亏损6145.1万美元；2021年同期净利润为3646.9万美元[487] - 2022年上半年，公司净亏损6794.9万美元；2021年同期净利润为7772.5万美元[487] - 2022年第二季度，归属于普通股股东的净亏损为6488.1万美元，每股净亏损为1.08美元；2021年同期净利润为3265.5万美元，每股净利润为0.75美元[487] - 2022年上半年，归属于普通股股东的净亏损为7478.3万美元，每股净亏损为1.27美元；2021年同期净利润为7051.1万美元，每股净利润为1.61美元[487] - 2022年第二季度公司净亏损6490万美元，2021年同期净利润为3270万美元[497] - 2022年第二季度利息收入为6270万美元，2021年同期为4590万美元[499] - 2022年第二季度信贷组合利息收入为5100万美元，2021年同期为3410万美元[500] - 2022年第二季度机构RMBS利息收入为1100万美元，2021年同期为1130万美元[501] - 2022年第二季度信贷组合平均持仓36.81亿美元，收益率5.54%；机构平均持仓15.35亿美元，收益率2.88%；总计平均持仓52.16亿美元，收益率4.76%[502] - 2021年第二季度信贷组合平均持仓20.27亿美元，收益率6.74%；机构平均持仓13.73亿美元，收益率3.30%；总计平均持仓34.00亿美元，收益率5.35%[502] - 2022年第二季度总利息支出增至2600万美元，2021年同期为1120万美元[503] - 2022年第二季度信贷平均借款27.13亿美元，利息支出1892万美元，资金平均成本2.80%；机构RMBS平均借款14.02亿美元，利息支出198.6万美元，资金平均成本0.57%[507] - 2021年第二季度信贷平均借款14.26亿美元，利息支出879.7万美元，资金平均成本2.47%；机构RMBS平均借款14.39亿美元，利息支出70.5万美元，资金平均成本0.20%[507] - 2022年和2021年第二季度若考虑利率互换，总资金平均成本分别降至1.94%和升至1.50%；剔除追补溢价摊销调整后，净息差分别为2.66%和3.49%[508] - 2022年第二季度净基础管理费为400万美元，2021年同期为340万美元，增长因资本基数变大，部分被基础管理费回扣增加抵消[509] - 2022年第二季度未产生激励费，2021年同期为720万美元[510] - 2022年和2021年第二季度其他投资相关费用均为480万美元[511] - 2022年第二季度其他运营费用为430万美元，2021年同期为410万美元，增长因多项费用增加，部分被薪酬费用减少抵消[512][514] - 2022年第二季度其他收入（损失）为 - 6960万美元，主要是证券和贷款净实现及未实现损失 - 1.942亿美元，部分被金融衍生品等收益抵消；2021年同期为570万美元[516][517] - 2022年第二季度所得税费用（收益）为 - 780万美元，2021年同期为310万美元；截至2022年6月30日，递延所得税资产净额约960万美元并全额计提减值准备[518] - 2022年第二季度非合并实体投资收益（损失）为 - 2330万美元，2021年同期为1860万美元，主要因贷款发起机构投资未实现损失[519] - 2022年上半年归属于普通股股东的净收入（损失）为 - 7480万美元，2021年同期为7050万美元，主要因证券和贷款损失及非合并实体投资损失[520][521] - 2022年上半年利息收入为1.138亿美元，2021年同期为8600万美元；信贷组合和机构RMBS利息收入均因规模变大增加，但被平均资产收益率降低部分抵消[522][523][524] - 2022年上半年总利息费用增至4000万美元，2021年同期为2250万美元，增长因借款和融资利率增加及无担保借款增加[527] - 2022年和2021年上半年，若将利率互换相关费用计入资金成本，总平均资金成本分别增至1.71%和1.57%；剔除相关调整后，净息差分别为2.84%和3.46%[531]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济损失6%，主要源于未证券化非QM贷款和机构RMBS损失，以及贷款发起机构投资的重大按市值计价损失 [7] - 调整后可分配收益（ADE）为每股0.41美元，较上一季度增加1美分，但尚未覆盖股息 [25] - 净利息收益率（NIM）近期压缩，但随着资金投入高收益领域，预计将回升 [22] - 截至6月30日，信用投资组合为26.6亿美元，较2021年底增长29% [22] - 第二季度末，加权平均借款利率环比增加83个基点至2.61% [40] - 有追索权债务与股权比率从上个季度的2.3:1增至2.6:1 [41] - 6月30日，普通股账面价值为每股16.22美元，较3月31日下降8.6% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信用策略第二季度产生每股0.80美元的毛损失，机构策略产生每股0.20美元的毛损失 [36] - 长期信用投资组合第二季度环比增长16%，达到26.6亿美元 [39] - 长期机构RMBS投资组合减少11%，降至13亿美元 [39] - 第二季度末，发起机构股权总价值为1.12亿美元，约占总股权的9% [43] - 第二季度总G&A费用环比每股减少0.03美分至0.14美分，其他投资相关费用每股减少0.07美分至0.09美分 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 非QM证券化市场AAA级部分较年初利差扩大约150个基点 [23] - CRT债券自年初以来利差大幅扩大，如Stacker 2021 - HQA1B2债券利差扩大350个基点 [21] - 投资级公司债券同期利差仅扩大约35个基点，凸显非QM利差扩大幅度之大 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大信用投资组合，利用当前高收益机会推动回报 [65] - 强调保持对信用质量的关注，收紧承销准则，专注低LTV和高FICO贷款 [47] - 持续深化回购融资渠道，同时关注证券化市场机会 [51] - 利用市场波动进行资本管理，包括发行股票、债券和回购股份 [28] - 非QM市场虽面临挑战，但仍具重要性，公司通过与发起机构合作控制承销质量 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度市场环境极具挑战性，利率、信用和机构利差波动剧烈 [46] - 尽管第二季度经济回报为负，但未来机会良好，利差扩大和高收益资产提供了投资机会 [46] - 第三季度市场环境有所改善，利率下降，利差收窄，流动性增强 [59] - 公司预计随着投资组合周转，资产收益率将赶上融资成本，推动NIM和ADE增长 [34] 其他重要信息 - 公司将考虑在网站发布财报电话会议脚本和问答环节记录 [67] - 本月晚些时候将发布7月31日每股账面价值估计 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非QM市场下半年的发起量预期，以及是否有兴趣购买其他非QM交易的上层证券 - 预计下半年非QM证券化量将大幅下降，有机非QM量至少下降30%，因高利率和房价使合格借款人减少 [80][81] - 公司对复制自身证券化投资的其他交易感兴趣，但更关注贷款表现和信用风险 [83][84] 问题2: 是否考虑向受困的优质发起机构注资 - 公司看到此类机会，适度注资可换取远期流量和认股权证，是不错的资本运用方式 [87][88] 问题3: 如何考虑机构投资组合的净多头敞口 - 公司通常保持机构投资组合净多头敞口远低于同行，因股东主要期望通过信用投资获得回报 [89] - 当前信用利差更具吸引力，公司将更多风险集中在信用投资组合，但如果信用利差收紧，可能会考虑增加机构投资组合的风险敞口 [93] 问题4: 持有非QM贷款在仓库客户处更长时间的风险，以及是否会更灵活地对待证券化市场 - 公司并非有意长期持有非QM贷款在回购协议上，证券化有诸多好处，但近期回购融资的稳定性使其成为一种可考虑的替代方案 [96][97] - 当证券化利差与贷款购买价格关系合理时，公司会进行证券化，以实现风险替换和盈利 [99][100] 问题5: 下半年聚集足够规模进行证券化的时间线与上半年相比如何 - 时间线已大幅压缩，公司现在每两到三个月就可进行一次证券化交易，典型交易规模在3 - 4亿美元之间 [103][104] 问题6: 如果下半年宏观环境更清晰，公司杠杆率可能提高到多少 - 总杠杆率为3.8倍，有追索权债务与股权比率为2.6倍，高于疫情后水平但低于疫情前 [106][107] - 公司仍有增加杠杆的空间，未抵押资产和现金表明有更多借款能力，但具体取决于投资机会 [109][110] 问题7: 收购Earn对公司是否具有战略意义，以及是否有其他战略交易计划 - 目前收购Earn不在公司的考虑范围内，但如果对双方都合适，会进行考虑 [115] 问题8: 如何处理9月到期的无担保债务，以及如何看待非QM投资组合的信用属性和与CRT的价值比较 - 公司计划用手头现金在到期时偿还无担保债务，这是正常的流动性安排 [118] - 公司对LendSure的银行对账单贷款承销流程有信心，但从其他发起机构购买贷款时需评估其承销情况 [120][121] - CRT市场现在更具吸引力，部分交易的信用增强和LTV改善，减轻了一些风险，公司认为贷款和证券在投资组合中都有重要作用 [125][127] 问题9: 信用投资组合的NIM在第三季度的反弹预期，以及是否会随着高收益投资占比增加而稳步上升 - 预计NIM将随着资产收益率上升而扩大，公司有短期贷款组合，部分贷款为浮动利率，资产收益率有望赶上融资成本 [132][133] 问题10: 7月非QM交易与1月相比利差扩大150个基点的情况说明 - 7月交易的AAA级部分利差较1月扩大150个基点，7月票面利率为5%，较1月的2.2%大幅提高，且价格低约1个点 [134][135]

公司所有权与股权交易 - 截至2022年3月31日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.0%[351] - 2022年2月18日，公司与Home Point达成协议，收购其在Longbridge Financial的49.6%所有权权益，预计未来几个月完成交易[364] - 2022年2月18日公司与Home Point达成协议，拟收购其持有的Longbridge 49.6%股权，预计二季度完成交易[394] - 2022年2月18日，公司与Home Point达成协议，拟收购其持有的Longbridge 49.6%股权，预计为全现金交易，需监管批准，预计未来几个月完成[517] 公司财务状况 - 截至2022年3月31日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为40亿美元，其中约38%（即15亿美元）与机构RMBS持有量有关[360] - 截至2022年3月31日，公司普通股每股账面价值为17.74美元，债务与权益比率为3.2:1，有追索权债务与权益比率为2.3:1[361] - 截至2022年3月31日，Longbridge总资产72亿美元，总负债71亿美元[365] - 截至2022年3月31日，公司总长期信贷投资组合增长11%至23.01亿美元，长期机构RMBS投资组合减少11%至15.02亿美元[406] - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物为3.635亿美元，无抵押资产为6.325亿美元[408] - 截至2022年3月31日，商业抵押贷款未偿本金余额为683,839千美元，摊余成本为683,839千美元，公允价值为683,800千美元，加权平均收益率为6.28%[411] - 2022年3月31日，多户住宅、零售、工业、酒店、混合用途和其他商业贷款占比分别为69.1%、6.3%、6.2%、5.5%、3.1%和9.9%[412] - 2022年3月31日，德州、佛罗里达、佐治亚、亚利桑那和纽约的商业贷款占比分别为19.0%、18.4%、10.7%、6.4%和6.2%[414] - 截至2022年3月31日，非优质贷款、住宅过渡贷款和其他住宅贷款未偿本金余额分别为2,016,529千美元、419,160千美元和16,521千美元[414] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，指定池投资组合平均溢价较2021年12月31日略降至0.59%[418] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，固定利率机构RMBS当前本金分别为1440336000美元和1534992000美元，公允价值分别为1417717000美元和1600862000美元[424] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司净机构溢价占指定池持有公允价值的百分比分别约为 - 1.0%和1.8%；排除TBA对冲头寸后，机构溢价占公允价值的百分比分别约为 - 1.4%和4.1%[424] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，TBA对冲头寸名义价值分别为6.11亿美元和6.402亿美元，公允价值分别为6.049亿美元和6.792亿美元[424] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，总追索权借款分别为3061579000美元和2606381000美元，债务权益比分别为2.3:1和2.0:1[427] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，总追索权和非追索权借款分别为4278121000美元和3636553000美元，债务权益比分别为3.2:1和2.7:1[427] - 2022年第一季度末，有担保融资平均资金成本升至1.31%，2021年第四季度末为1.20%；无担保融资平均借款利率分别为5.81%和5.80%；平均资金成本从1.32%升至1.41%[429] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资组合公允价值分别为50.06亿美元和47.23亿美元[446] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司金融衍生品组合净价值分别为4855.4万美元和659.6万美元[449][452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司总资产分别为58亿美元和52亿美元，总负债分别为45亿美元和39亿美元[452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资于证券、贷款等的资产分别为51亿美元和47亿美元[452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司总负债中卖空证券和金融衍生品投资分别为9620万美元和1.328亿美元[452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为6.11亿美元和6.402亿美元[453] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议未偿还债务分别约为27亿美元和25亿美元[460] - 截至2022年3月31日，公司用回购协议融资的资产包括15亿美元的机构RMBS和16亿美元的信贷资产[460] - 截至2022年3月31日，公司其他有担保借款总额为13亿美元，用于为14亿美元的非优质抵押贷款和消费贷款支持的资产支持证券融资，高于2021年12月31日的11亿美元[461] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司的债务权益比率分别为3.2:1和2.7:1，有追索权债务权益比率分别为2.3:1和2.0:1[462] - 截至2022年3月31日，公司的权益从2021年12月31日的13.24亿美元降至13.23亿美元，减少了60万美元[463] - 截至2022年3月31日，回购协议未偿还借款总额为2717638000美元，截至2021年12月31日为2469763000美元[495] - 截至2022年3月31日，未偿还回购借款抵押资产加权平均合同减记率总体为15.0%，2021年12月31日为12.1%，主要因信贷资产组合减记率提高[496] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议项下未偿还借款分别为27亿美元和25亿美元，加权平均剩余期限分别为151天和134天，加权平均借款利率分别为1.22%和0.82%[498] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司其他担保借款分别为13亿美元和11亿美元[501] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司高级票据未偿还金额分别为2.96亿美元和0.86亿美元，其中0.86亿美元的5.50%高级票据将于2022年9月到期[502] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议风险敞口分别约为4.661亿美元和3.532亿美元[503] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司衍生品合约（不包括TBA）风险敞口分别约为2830万美元和1850万美元[505][506] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司远期结算TBA和机构过手证券风险敞口分别约为90万美元和100万美元[507] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司持有现金及现金等价物分别约为3.635亿美元和0.927亿美元[508] - 截至2022年3月31日，公司长期资产总计5005992千美元，较2021年12月31日的4723005千美元有所增加[446] - 截至2022年3月31日，公司短期资产总计 -79679千美元，较2021年12月31日的 -120525千美元有所减少[446] - 截至2022年3月31日，公司净抵押相关衍生品价值为1459千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司净企业相关衍生品价值为 -1945千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司净利率相关衍生品价值为49112千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司净其他衍生品价值为 -72千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司金融衍生品组合净总计为48554千美元[449] - 2022年3月31日，美元计价的CLO为45549千美元，较2021年12月31日的60903千美元减少[446] - 2022年3月31日，商业抵押贷款和REO为516810千美元，较2021年12月31日的387165千美元增加[446] - 2022年3月31日，住宅抵押贷款和REO为2434367千美元，较2021年12月31日的2017219千美元增加[446] 公司证券发行 - 2022年第一季度，公司在普通股“按市价”发行计划下发行218.5万股普通股，净收益3850万美元[363] - 2022年第一季度，公司在优先股“按市价”发行计划下发行20421股B系列优先股，净收益50万美元[364] - 截至2022年3月31日的三个月，公司通过普通股自动提款机计划发行218.5万股普通股，净收益3850万美元；自该计划启动至2022年5月6日，共发行411.86万股[515] - 2022年1月20日至3月31日，公司通过优先股自动提款机计划发行20421股B类优先股，净收益50万美元；自该计划启动至2022年5月6日，共发行20421股优先股[516] 公司纳税情况 - 公司自2019年12月31日起选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）进行分配[366] - 公司自2019年12月31日起选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，一般无需就分配给股东的净收入缴纳公司层面的联邦和州所得税[442] 公司投资策略 - 公司信用组合是风险和回报的主要驱动力，预计近期至中期仍将如此[355] - 公司维持高杠杆的机构RMBS投资组合，预计将继续通过回购协议为大部分机构RMBS融资[356][359] - 公司目标资产类别包括机构RMBS、CLOs、CMBS、消费贷款和ABS等多种类型[370] - 公司收购美国消费整笔贷款和ABS，消费贷款组合包括无担保贷款和有担保汽车贷款[382] - 公司利用TBA交易管理投资策略相关风险，TBA交易按美国GAAP分类为衍生品[383][384] - 公司收购非机构RMBS，包括投资级和非投资级类别，还可能收购欧洲RMBS[386][389] - 公司住宅抵押贷款包括非QM贷款、过渡贷款、NPLs和RPLs，过渡贷款期限6 - 24个月[390][391] - 公司对贷款发起机构进行战略股权投资，历史投资多为非控股权益[393] - 公司CLO投资可能包括债务和股权权益，通过参与资产积累保留CLO证券化份额[374] - 公司CMBS投资重点在B级部分，也收购其他优先级更高的CMBS[376] - 公司其他投资资产包括房地产、战略股权和/或债务投资、企业债务和股权证券等[395] 公司风险对冲 - 公司使用多种策略对冲利率风险，包括TBAs、利率互换等[396][397] - 公司进行信用风险对冲，当前信用对冲主要包括与企业信用相关的金融工具[400][401] - 公司使用多种工具对冲投资组合中的利率风险，工具组合可能随时间变化[458] 宏观经济环境 - 2022年第一季度，联邦基金目标利率上调0.25%至0.25%-0.50%，短期利率大幅上升[403] - 2022年第一季度，30年期抵押贷款利率上涨156个基点至4.67%，再融资指数下降50.4%[403] - 2022年第一季度，实际GDP按年率计算收缩1.4%，失业率降至3.6%[403] 公司投资业绩 - 第一季度，公司CMBS、非机构RMBS等策略在信贷策略中股权分配回报率最高[409] - 第一季度，公司保留的非QM档投资组合增值，利率对冲有显著净收益[409] - 公司非证券化非优质贷款因利率上升和利差扩大产生重大未实现净损失，贷款发起关联方销售收益利润率被压缩[410] - 2022年第一季度，杠杆机构抵押支持证券（RMBS）投资组合面临挑战，机构RMBS出现重大久期延长，价格大幅下跌，产生重大净损失[415][417] - 2022年第一季度，机构策略投资组合周转率约为25%[420] - 2022年第一季度，固定利率指定池（不包括反向抵押贷款支持的池）三个月恒定提前还款率为12.7%[422] 公司会计政策 - 公司为绝大多数符合条件的资产和负债选择公允价值计量，非活跃市场金融工具一般采用第三方估值或其他估值技术[432] - 公司评估投资和合同安排以确定是否为VIE的可变利益方及主要受益人，需大量判断[436] - 投资买卖交易一般按交易日记录，实现和未实现损益按确定成本计算[437] - 公司对固定收益投资一般采用实际利率法摊销溢价和 accretion

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司按完全市值计价基础计算每股净亏损0.17美元，核心收益为每股0.40美元，而前一季度每股净收入为0.61美元，核心收益为每股0.44美元，核心收益环比下降主要因一季度未部署资本余额增加和公司费用项目增加 [15] - 截至3月31日，公司普通股每股账面价值为17.74美元，较12月31日的每股18.39美元下降3.5%，包括本季度宣布的每股0.45美元普通股股息，第一季度经济回报率为负1.1% [29] - 整体经调整的债务与股权比率从去年底的2.8:1增至3.2:1，有追索权债务与股权比率从2:1增至2.3:1，加权平均借款利率上升54个基点至1.78% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第一季度，信贷策略总毛收入为每股0.28美元，上一季度为每股0.91美元，截至3月31日，85%的资本分配给信贷，高于去年同期的79%，信贷投资组合加权平均市场收益率环比提高约10个基点 [16][17] - 第一季度，长期信贷投资组合环比增长11%，达到23亿美元，主要增长来自非QM住宅过渡和商业抵押贷款发起业务，商业抵押贷款中多户住宅投资组合份额从上个季度的65%增至69%，消费贷款组合因本季度成功完成贷款证券化而环比下降，CLO的机会性销售也使该投资组合规模减小 [22][23] 代理业务 - 第一季度，代理策略产生每股0.34美元的毛亏损，上一季度为每股0.03美元，代理投资组合资本分配降至15%，处于历史范围低端，代理投资组合混合收益率环比提高1个百分点至3.2% [16][17] - 第一季度，长期代理RMBS投资组合减少11%，降至15亿美元，主要受市值计价下降影响 [23] 贷款发起业务 - 第一季度，公司住宅过渡贷款、商业抵押贷款和消费贷款组合收到本金还款1.56亿美元，占本季度初这些投资组合合并公允价值的17%以上 [11] - 公司今年已完成三笔贷款证券化，锁定了非QM抵押贷款组合和消费贷款组合的额外长期非市值计价融资 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，市场波动性飙升至2020年新冠流动性危机以来的水平，利率迅速上升，收益率曲线显著趋平，几乎每个固定收益部门的收益率利差相对于美国国债和利率互换都有所扩大，主要股票指数大多下跌 [7] - 两年期国债收益率季度涨幅达160个基点，为1984年以来最大季度涨幅，两年期和30年期国债利差收窄超1个百分点，至季度末仅为12个基点，MBS信用利差方面，高收益利差扩大70个基点，非QM AAA级债券利差也扩大70个基点，部分CRT市场利差扩大超400个基点 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将继续受益于贷款组合，利用短期资产回笼资金，在更高收益率和利差环境下进行再投资 [10][11] - 公司预计信贷配置将继续处于历史范围高端，基于贷款发起业务的持续增长 [16] - 公司计划继续利用ATM计划，根据投资机会和市场条件进行融资 [28] 行业竞争 - 利率快速上升和利差扩大压缩了贷款发起人的销售利润率，许多发起人因未对冲锁定贷款管道风险或资本不足而被迫缩减业务，公司认为这是附属贷款机构增加市场份额的机会 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场环境充满挑战，但公司凭借对冲策略、多元化投资组合和对杠杆比率的谨慎关注，以及部分信贷策略的出色表现，仅经历了适度的账面价值下降 [8] - 尽管部分策略本季度表现不佳，但投资组合的多元化优势得以体现，其他部分的收益和对冲净收益抵消了大部分损失，整体经济回报率约为负1% [9][10] - 市场收益率和利差的大幅调整为公司创造了丰富的投资机会，公司拥有大量资金可用于投资，预计高级无担保票据发行将在未来几个月增加收益 [14][50][52] - 公司预计随着完全投资并利用当前更高的再投资收益率，核心收益将再次覆盖当前季度股息率 [15] 其他重要信息 - 公司在季度末完成了2.1亿美元的五年期高级无担保票据发行，评级为A，固定票面利率为5.875%，与五年期国债利差为3.32%，公司对这些票据采用公允价值选择权，并将发行相关成本360万美元（约每股0.06美元）计入费用，影响了每股账面价值 [12][24][25] - 公司通过ATM计划在本季度以接近账面价值的价格筹集了3850万美元的普通股权益 [27] - 公司继续推进对Longbridge控股权的收购，预计交易将在未来几个月内完成 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新的再投资收益率与资金成本的影响对比，净息差是否会扩大，以及新投资的净资产收益率情况 - 公司预计净息差会扩大，因为不仅收益率上升，利差也大幅增加，新投资的净资产收益率在不同行业有所不同，但很多在十几的水平 [60][61] 问题2: 能否提供4月份的账面价值更新或定性评论 - 公司表示自季度末以来账面价值有市值计价下降，会按既定时间在月中公布账面价值估计，目前暂不提供具体数字 [63] 问题3: 非QM市场中新抵押品证券化后利差的变化及对杠杆投资者回报的影响 - 公司认为当更高票面利率的非QM贷款证券化时，利差可能会收紧，因为投资者会认为25%的CPR定价速度更准确，感知的延期风险更小，这对新证券化的留存收益率是一个利好，但如果经济衰退、利率下降，留存部分可能面临更快的提前还款速度 [65][66] 问题4: 公司可利用更宽利差的过剩流动性或过剩容量规模，以及机构与信贷投资组合的趋势 - 截至季度末，公司现金及现金等价物和无抵押资产合计约10亿美元，显示有额外的现金和借款能力，机构投资组合占比目前为15%，处于历史低端，未来仍会有机构策略配置，目前85 - 15的比例是一个较好的参考，若机构利差恢复，占比可能进一步下降，同时Longbridge交易完成后会增加信贷投资组合占比 [68][71][73] 问题5: LendSure下调全年盈利指引的原因，以及住宅过渡贷款市场是否会放缓 - LendSure下调盈利指引是因为今年抵押贷款利率上升，部分借款人可能不符合贷款条件，导致贷款量下降，同时贷款价格因市场波动和利差扩大而降低，不过公司认为LendSure有机会扩大市场份额，且仍预计2022年有不错的利润和净资产收益率；住宅过渡贷款市场目前表现良好，房屋销售速度快，市场时间短，尽管面临供应链问题，但贷款机构已做出调整，不过该市场的净息差因融资成本上升而有所压缩，公司认为有机会通过签约新合作伙伴扩大市场份额 [75][78][87] 问题6: 鉴于抵押贷款发起人的困境，是否有收购其他公司的机会，Longbridge MSR负估值的驱动因素，以及Longbridge交易完成后的报告方式 - 公司认为可能存在收购机会，但目前更专注于现有公司，希望从困境公司中吸纳团队、人员或分支机构；Longbridge MSR负估值是由于HECM市场利差持续扩大，压缩了尾部提款的销售收益，且该风险难以对冲；Longbridge交易若在6月30日前完成，财务报表合并将从第二季度开始，暂定计划是按细分类型分别报告Longbridge和EFC投资组合的详细信息，建议关注合并实体中相关资产和负债的净额 [89][90][94] 问题7: 新发放贷款的利率情况，以及更高利率对非QM贷款量的影响，第二季度发起人投资是否会有额外未实现损失 - 目前非QM贷款的大部分新发放利率在6.5% - 7%之间，目前贷款量保持良好，但难以判断是市场整体情况还是公司市场份额变化的结果，预计贷款量会自然下降一些，但非QM市场主要是购买市场，下降幅度会小于机构市场，同时证券化利差收紧可能使非QM贷款利率有所下降，对贷款量有积极影响；LendSure不一定会有额外未实现损失，但Longbridge由于HECM市场疲软，可能会有进一步未实现损失，但从长期来看利差会恢复，其发起平台仍然强劲 [99][101][107]

公司资产与管理规模 - 公司目标资产类别包括住宅和商业抵押贷款、证券、消费贷款等多种金融资产[14] - 截至2021年12月31日，Ellington有超170名员工，管理资产约133亿美元，其中约79亿美元含公司和Ellington Residential Mortgage REIT等，约54亿美元为无杠杆账户，管理的CLO约12亿美元[21] - 截至2021年12月31日，公司管理约120亿美元资产，含12亿美元CLO，其中54亿美元账户未使用财务杠杆[63] 投资策略与决策 - 公司采用机会主义策略，投资策略适应市场变化，可能进行大量交易，无法预测投资组合构成[22][23] - 公司通过与Manager和Ellington合作，利用其资源和能力进行投资和风险管理[20] - 投资和风险管理委员会由Manager的三位高管组成，负责制定投资组合偏好、审查和批准投资政策等[31] - 公司资产收购过程包括资产机会筛选、信用分析、尽职调查等，以实现风险与回报匹配[32] - 公司经理在广泛投资指引下有很大决策权，独立董事定期审查投资指引和投资组合[68] - 公司经理适用的政策包括交叉交易、主体交易、投资其他Ellington账户和拆分价格执行等控制措施[65][67] - 公司经理的投资分配政策通常按账户需求和可用资本比例分配资产，特殊情况可优先分配给初创或增长阶段账户[64] 资产估值与风险管理 - Manager的估值委员会指导资产估值过程，受独立董事监督[34] - 公司利用Ellington的风险管理基础设施和评估，采用衍生品等工具对冲信用、利率和外汇风险[35] - 公司使用多种工具对冲利率风险，包括TBAs、利率互换等[36] - 公司有时会进行利率互换空头头寸，以抵消利率变化对资产价值和融资成本的不利影响[37] - 公司为保护特定信贷资产免受不利信贷事件影响，会进行信贷风险对冲，对冲工具多样[38] - 公司持有非美元计价工具时，会进行外汇套期保值，使用货币远期合约等衍生品[39] - 资产估值不确定，受多种因素影响，可能与市场价值不同，且会影响净收入[118] - 经理对资产公允价值的确定可能与第三方不同，存在利益冲突[119][121] - 市场波动使经理和第三方难以依赖市场输入进行资产估值，需使用大量判断和假设[122] 融资与资本结构 - 截至2021年12月31日，公司多数债务融资为回购协议，多数由机构RMBS抵押，也有信贷资产和美国国债抵押的[40] - 公司除回购协议融资外，还进行了证券化交易、获得有担保借款安排，发行了高级票据，也通过发行股票筹集股权资本[43] - 公司投资政策无最低或最高杠杆要求，整体杠杆会随时间变化，无目标债务权益比[45] 管理协议 - 公司与经理签订管理协议，经理负责日常运营管理，公司按季度支付包含基础和激励成分的管理费，并报销部分费用[46][48] - 基础管理费按每年1.50%的运营合伙企业股权计算，每季度支付[51] - 激励费为特定计算方式下的超额部分，至少10%以普通股支付[52][57] - 管理协议当前期限至2022年12月31日，自动续约，可因多种原因终止，终止可能需支付终止费[59] - 公司可因经理重大违约等原因无终止费终止协议，经理可因公司违约等原因终止协议[60][61] 合规与监管 - 公司需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）分配给股东，否则将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[73] - 公司及其子公司因满足40%测试且不主要从事证券投资业务，不被视为投资公司[74][75] - 运营合伙企业和控股子公司对3(c)(7)子公司及其他投资证券的投资，不得超过各自总资产（不包括美国政府证券和现金）的40%[77] - 3(c)(5)(C)子公司至少55%的资产需为合格房地产资产，至少80%的资产需为合格房地产资产或房地产相关资产[78] - 美国证券交易委员会正在审查类似公司依赖的3(c)(5)(C)豁免，相关法律法规或指导可能变化，影响公司运营[79] - 若公司需按《投资公司法》注册为投资公司，需对策略作出重大改变，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[82] - 公司和经理均根据1940年《投资顾问法》注册为投资顾问，受美国证券交易委员会投资管理部门监管[83] 市场竞争 - 公司在获取资产时，与众多机构竞争，部分竞争对手规模更大、资源更多[69] 信息获取 - 公司年报、季报、当前报告及相关修订报告可在公司网站和美国证券交易委员会网站免费获取[85][86] 市场风险影响 - 抵押和住宅房地产市场困境及市场担忧可能对公司投资资产价值产生不利影响[88] - 房利美和房地美联邦托管及相关法律监管变化可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[88] - 抵押贷款修改计划和未来立法行动可能对公司目标资产价值和回报产生不利影响[88] - 公司非机构RMBS的本金和利息支付无实体担保，面临更高风险[88] - 宽松的承销准则可能导致公司持有的非机构RMBS和欧洲RMBS出现损失[88] - 公司依赖分析模型和数据进行资产交易和管理，模型和数据可能存在问题导致决策失误[88] - 房利美和房地美被置于联邦托管，需减少抵押贷款持有量和担保量，美国财政部采取行动确保其财务稳定[97] - 2020年5月FHFA宣布GSEs新资本规则，2021年1月FHFA和美国财政部同意修改PSPAs，允许房利美和房地美留存收益[100] - 若房利美、房地美或吉利美被取消或结构改变，公司获取机构RMBS能力受限，影响注册豁免和REIT资格[101] - 美国政府实施的房贷修改计划和未来立法行动可能影响公司目标资产价值和回报[103] - 非机构RMBS和CRTs无实体担保，面临信用等风险，违约时公司有本金损失风险[108,110] - 公司投资的部分非机构RMBS和欧洲RMBS由宽松承销准则的房贷支持，可能出现更高违约率和损失[112] - 公司依赖分析模型和第三方数据进行资产交易和管理，模型和数据可能存在错误、误导或不完整[114] - 依赖分析模型和第三方数据存在现金流和结构建模错误、资产信息不准确等风险[115] - 预测模型有固有风险，可能错误预测未来行为，依赖的历史数据准确性影响模型可靠性[116] - 估值模型依赖正确市场数据输入，若输入错误或模型价格与市场价格差异大，会影响公司业绩和分红能力[117] 投资风险 - 依赖第三方服务提供商，其表现不佳或相关立法可能影响公司业务和财务状况[124] - 损失缓解努力可能不成功或不具成本效益，受税收规则限制[125] - 第三方止赎实践缺陷和相关延迟会影响公司投资价值和回报[127] - 尽职调查可能无法揭示资产所有风险，导致投资损失[128] - 卖方可能无法回购有缺陷的抵押贷款，导致公司资产损失[129] - 投资次级和低评级证券风险高，可能影响公司业务和财务状况[130] - 提前还款率变化会影响公司资产表现和盈利能力[134] - 提前还款可能导致特定投资直接损失、表现不及对冲资产，还会使再投资资产收益率降低，影响公司业务、财务状况和分红能力[138] - 利率上升会降低公司资产价值、增加资产违约风险、减少目标资产发行规模，影响公司获取资产和盈利分红能力[140][141] - 利率上限可能限制公司RMBS利息收入，而融资成本无限制增加，降低净利息利润率，影响公司业务和分红[142] - 住宅抵押贷款面临违约、特殊风险、破产风险等，转售时违约可能需回购或赔偿，影响公司财务状况和分红[143][144][146] - 商业抵押贷款受商业地产运营、市场环境等因素影响，违约时公司可能面临损失，影响现金流和分红[147][148] - 公司投资CMBS面临损失风险，特殊服务不受控制可能影响公司利益[152][153] - 部分投资为不良或次优贷款，面临更高损失风险，需大量协商重组，可能影响REIT合规性[154] - 未来可能需对部分贷款进行止赎，过程漫长昂贵，可能导致资产价值下降和额外损失[156][158] - 无法保证贷款条款保护充分，止赎时可能无法收回成本，造成损失[159] - 商业整笔抵押贷款面临特殊风险、破产风险和相关责任，可能导致超额损失[160] - 房地产资产面临价值下跌、自然灾害、政策法规变化等风险，或影响公司业务、财务状况和分红能力[161][162] - 公司进行卖空交易，可能面临无限损失风险，且无法保证能回购或借入证券[163] 融资风险 - 公司使用杠杆执行战略，以5%的减记水平进行回购协议，理论上可将机构RMBS的资本杠杆化至资产与权益比达20比1[164][166] - 公司获取融资来源可能受限，若无法续约回购协议或安排新融资，可能低价处置资产、影响REIT资格[170][172] - 2020年3 - 4月，公司融资协议对手方降低部分资产估值，导致追加保证金和回购协议减记增加，影响流动性[177] - 公司融资安排中的限制性契约若未遵守，可能导致债务提前到期、追加抵押等[179][180] 证券化风险 - 公司进行资产证券化，保留次级经济权益可能面临资产损失，且无法保证能以有利条件进入证券化市场[181][183] - 若证券化披露文件存在重大错误或遗漏，公司可能承担法律责任和赔偿损失[185] - 公司在证券化中作出的陈述和保证若不准确，可能需回购资产并导致损失[186] - 为证券化积累资产的车辆若未完成证券化或资产表现不佳，公司可能损失部分或全部投入资本[184] 利率与汇率风险 - 资产与借款的利率错配可能减少公司收入，利率上升会降低固定收益资产价值[187][188] - 2020年美联储将联邦基金利率目标区间从1.50% - 1.75%降至0.00% - 0.25%并维持至2021年，未来可能加息[188] - 2021年3月5日，IBA宣布2021年12月31日停止发布一周和两月期美元LIBOR，2023年6月30日停止发布其他美元LIBOR[193] - ARRC推荐SOFR替代美元LIBOR，LIBOR转换可能导致公司利息成本上升[194][195] - 公司外币投资面临外汇风险，虽尝试对冲但可能无法完全规避[198][200] 对冲风险 - 公司采取对冲策略降低风险，但可能失败并对业务和财务产生不利影响[201] - 对冲工具和衍生品可能未在交易所交易，面临交易对手违约风险[202][204] - 部分对冲通过CCP清算，FCM破产可能导致公司头寸损失[205] - CFTC和商品交易所设定投机头寸限制，可能需调整交易决策和清算头寸[206] - 公司无法保证利率对冲成功，利率波动会导致损失、减少收入和限制股息支付[190] - 公司使用利率互换和信用违约互换等套期保值工具，受CFTC监管，相关规则可能影响公司使用此类工具的能力并增加成本[207] - 自2013年6月10日起，部分新执行的互换合约需通过中央对手方（CCP）强制清算，公司需通过期货佣金商（FCM）接入CCP [207] - 若失去对FCM或CCP的访问权限，公司可能无法使用利率互换和信用违约互换进行风险对冲[207] - 2013年10月2日起，互换执行设施（SEF）规定生效，要求公司在电子平台执行大多数利率互换和信用违约互换指数交易[208] - 若无法访问选定的SEF或与之通信，公司将无法交易这些工具[208] - 若无法及时执行套期保值交易，特别是在市场波动环境下，公司可能无法以最有利的方式执行策略[210] - 互换交易面临更高的初始保证金要求、额外交易费用，以及CFTC和SEC更严格的监管，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[211] - 公司使用未通过CCP清算的利率互换和其他衍生品，面临交易对手风险，若对手方违约，公司可能遭受损失[212] 回购协议风险 - 公司回购协议下的权利受破产法影响，若公司或贷款人破产或资不抵债，可能面临抵押物处置、索赔受限等问题[213] - 若贷款人是受相关法案约束的经纪商、交易商或存款机构，公司在回购协议下收回证券或获得赔偿的权利可能进一步受限[213] 公司人员情况 - 公司无员工，所有高管和相关人员均为Ellington或其附属公司员工[84]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度每股净收入为0.61美元，核心每股收益为0.44美元，全年经济回报率为14%，股东总回报率为26% [7] - 公司信用投资组合首次超过20亿美元，相比2019年底的14亿美元增长了40% [9] - 公司第四季度通过普通股和优先股融资筹集了约2.2亿美元，增加了20%的股本基础 [29] - 公司第四季度的账面价值从9月30日的18.35美元增加到12月31日的18.39美元，经济回报率为2.7% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第四季度信用策略产生的总收入为每股0.91美元，而Agency策略产生了每股0.03美元的小额亏损 [32] - 公司第四季度非QM、住宅过渡贷款和小额商业抵押贷款策略的贷款信用组合增长了22%，达到20.6亿美元 [37] - 公司第四季度长期Agency RMBS组合增长了10%，达到17亿美元 [37] - 公司第四季度商业地产（CRE）贷款发放达到1.91亿美元，创下新纪录，总组合增长了30%，达到4.58亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第四季度新增的商业抵押贷款中，近90%为多户住宅贷款，约三分之二的投资组合由多户住宅贷款组成 [22] - 公司第四季度非QM和住宅过渡贷款组合也显示出显著增长 [22] - 公司第四季度Agency MBS表现不佳，主要由于美联储宣布将提前结束对该行业的支持 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略关系与贷款发起人合作，调整贷款收购量和承销标准，使得贷款组合成为公司最大、收益最高和表现最好的策略之一 [16][17] - 公司第四季度完成了对三个贷款发起人股权的收购，包括对商业抵押贷款桥接贷款机构Sheridan Capital的投资 [18] - 公司签署了收购Longbridge Financial剩余股权的最终协议，预计将增加核心收益 [23][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层认为，随着高收益投资组合的持续增长和未来无担保票据的再融资和增发，公司有望增加净收入和核心收益 [28] - 公司管理层预计，随着利率上升，商业抵押贷款桥接贷款的利率也将上升，但由于杠杆率较低，公司应能从中获得较大收益 [56] - 公司管理层认为，随着美联储加息周期的开始，公司将受益于利率上升和利差扩大，预计核心收益将有所增加 [63] 其他重要信息 - 公司第四季度的总G&A费用下降了每股0.02美元，至每股0.14美元，而其他投资相关费用增加了每股0.04美元，至每股0.10美元 [41] - 公司第四季度记录了320万美元的激励费用，因为公司在过去四个季度的净收入超过了门槛 [41] 问答环节所有的提问和回答 问题: Longbridge收购是否会产生商誉 - 回答: 是的，收购Longbridge会产生商誉，预计商誉将高于30% [91][101] 问题: Longbridge的长期回报预期 - 回答: Longbridge的MSR组合和发起收入将继续为公司带来高收益，预计未来净收入将保持强劲 [103][107] 问题: Sheridan Capital的贷款收购潜力 - 回答: 公司预计将从Sheridan Capital获得大量小额商业贷款，尤其是多户住宅贷款 [108][111] 问题: LendSure的估值上升 - 回答: LendSure的估值上升主要是由于其强劲的业绩表现和多重扩张 [116] 问题: Agency组合的增长 - 回答: Agency组合的增长主要是由于资本基础的增加，公司将继续保持Agency组合的比例在15%至23%之间 [119][122] 问题: 公司对利率的敏感性 - 回答: 公司通过利率互换和其他工具对冲利率风险，预计随着利率上升，公司将从中受益 [126][138] 问题: Longbridge收购的动机 - 回答: 收购Longbridge是双方自愿的交易，预计将带来协同效应和灵活性 [140][142] 问题: 非QM市场的规模 - 回答: 非QM市场预计将比去年翻一番，主要由于FHFA政策的变化 [159][165]