股息政策 - 公司董事会批准将季度股息提高至每股0.27美元，增幅达12.5% [1] - 新股息将于2025年6月9日派发，年化股息达1.08美元/股，股息收益率为2.1%，低于行业平均2.5% [2] - 同时宣布优先股股息：A系列季度股息328.13美元/股，B系列半年度股息618.75美元/股，C系列季度股息268.75美元/股 [3] 财务状况 - 2025年一季度末总投资及现金等价物达1271亿美元，长期债务仅43亿美元 [4] - 当季经营性现金流1.58亿美元，较上年同期3100万美元显著改善，超半数现金流来自非保险业务 [4] - 集团退休业务税前收益1.53亿美元，同比增长5.5%，非GAAP运营收益目标派息率为60-70% [5] - 2025年一季度支付现金股息7400万美元，并完成2.61亿美元股票回购 [5] 业绩展望 - 2025年每股收益共识预期6.63美元，同比增长11.8%，2026年预期同比增幅达22.2% [6] - 过去四个季度两次超预期，两次低于预期，平均偏差为-2.3% [6] 同业比较 - MGIC投资2025年盈利预期获上调，过去四季均超预期，平均超预期幅度15.9%，营收预期增长2.9% [8] - Kemper 2025年盈利预期增长6.5%，过去四季平均超预期21.1%，营收预期增长7.5% [9] - 保诚2025年每股收益预期2.07美元，增长15.6%，2026年预期再增16.6% [10]

公司表现与战略调整 - Equitable Holdings (NYSE: EQH) 股价在过去一年表现强劲 涨幅达33% [1] - 公司采取果断措施降低业务风险 并将资本重新配置到更具持续性的收入来源 [1] - 这一战略调整有望支持公司估值倍数扩张 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益 [1] - 投资风格注重风险收益比的优化 [1]

股价表现 - 公司股价自2025年第一季度财报公布后上涨3.5% [1] 财务业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为1.35美元，低于Zacks共识预期9.4%，同比下降5.6% [2] - 营业收入同比增长3.8%至38亿美元，低于共识预期5.1% [2] - 税前收入同比下降20.5%至1.74亿美元 [3] 业务细分表现 - 个人退休业务收入同比增长18.7%至9.97亿美元，低于共识预期10亿美元，税前收入同比下降8.3%至2.55亿美元 [4] - 团体退休业务收入同比增长8.6%至3.16亿美元，超过共识预期3.059亿美元，税前收入同比增长5.5%至1.53亿美元 [5] - 资产管理业务收入同比下降0.5%至11亿美元，低于共识预期12亿美元，税前收入同比增长10.1%至2.73亿美元 [5] - 财富管理业务收入同比增长9.4%至4.63亿美元，低于共识预期4.814亿美元，税前收入同比增长5.2%至6100万美元 [6] - 传统业务收入同比下降7%至1.2亿美元，低于共识预期1.584亿美元，税前收入同比下降28.2%至2800万美元 [7] 资产负债情况 - 总资产同比下降至2874亿美元 [8] - 长期债务同比增长13%至43亿美元 [8] - 总权益同比增长22.8%至42亿美元 [8] 资本回报 - 第一季度通过股息和回购向股东返还3.35亿美元 [9] - 公司目标在2023-2027年期间将非GAAP运营收益的60-70%用于分红 [9] 未来展望 - 公司预计2025年现金流为16-17亿美元，2023-2027年期间年均现金流目标为20亿美元 [10] - 非GAAP运营EPS复合年增长率预计为12-15% [10]

再保险交易 - RGA再保险交易预计再保险分出公司有效个人人寿保险业务的75%，完成后将为集团创造超20亿美元总价值，预计2025年年中完成[382] - 2025年公司预计RGA再保险交易将再保险75%的有效个人人寿保险业务，为控股公司创造超20亿美元总价值[513] 收购与要约 - 2月24日集团发起现金要约收购，拟以每股38.50美元的价格收购最多4600万AB控股单位，总价18亿美元；4月3日已收购1970万单位，花费7.58亿美元，占3月31日已发行单位的约17.9%，收购后集团持有AllianceBernstein L.P.约68.5%的经济权益[385] - 2025年2月24日，控股公司发起现金要约收购，拟以18亿美元购买至多4600万AB控股单位，4月3日已花费7.58亿美元购买1970万单位，占3月31日已发行单位的17.9%[513] 信贷协议相关 - 集团曾签订5亿美元的364天定期贷款信贷协议，后因无需为要约收购提供资金，于4月3日终止该协议[386] - 2025年4月15日，公司终止5亿美元的364天定期贷款信贷协议[535] - 2021年6月24日，公司将五年期高级无抵押循环信贷额度降至15亿美元，到期日延长至2026年6月24日；2023年12月15日增加7500万美元承诺，额度升至16亿美元；2024年7月24日终止7500万美元承诺，额度降至15亿美元[532][533] - 2024年1月23日，公司与MUFG银行签订2亿美元信用证安排，取代2024年2月16日到期的1.5亿美元汇丰银行安排；公司另有总额约19亿美元的信用证安排[533][534] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，AB商业票据未偿还金额均为0；2025年第一季度和2024年全年平均每日借款分别为1.83亿美元和2.68亿美元，加权平均利率分别约为4.5%和5.4%[559] - AB拥有8亿美元承诺的无抵押高级循环信贷安排，到期日为2026年10月13日，可增加最高2亿美元；截至2025年3月31日和2024年12月31日，未偿还金额均为0[560][563] - 截至2025年3月31日，SCB LLC有三条无承诺信贷额度，两条总额约1.5亿美元，AB为额外借款人；截至2025年3月31日和2024年12月31日，未偿还余额均为0；2025年第一季度和2024年全年平均每日借款均为100万美元，加权平均利率分别约为7.5%和8.5%[564] - AB拥有9亿美元承诺的无抵押高级信贷安排，到期日为2029年8月31日，借款利率基于现行隔夜商业票据利率[565] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司在EQH信贷安排下的未偿还金额分别为7.4亿美元和7.1亿美元，利率约为4.3%[568] - 2025年前三个月和2024年全年，EQH信贷安排的日均借款额分别为4.09亿美元和4.94亿美元，加权平均利率分别约为4.3%和5.2%[568] - 公司有一个3亿美元的EQH无承诺信贷安排，到期日为2029年8月31日，截至2025年3月31日和2023年12月31日，该安排下无未偿还金额[569][570] - 2025年前三个月和2024年全年，公司未动用EQH无承诺信贷安排[570] 市场与经济环境 - 2025年第一季度美国股市下跌，标准普尔500指数回报率为 -4.3%（含股息）[388] - 2025年3月美联储将美国2025年经济增长预测从2.1%下调至1.7%，并将通胀预期从2.5%上调至2.7%[388] 监管政策变化 - 2024年1月1日起，NAIC对投资分析办公室目的和程序手册进行修订，要求保险公司从2025年年报开始报告CLO的财务建模NAIC指定情况[394] - 2026年1月1日起，NAIC关于识别和评估备案豁免证券的程序修正案将生效[396] - 2026年12月31日起，美国国债现金交易需清算；2027年6月30日起，回购和逆回购交易需清算[400] - 2024年4月23日美国劳工部最终确定并发布“受托人”新定义及相关修订，但因诉讼其生效日期不确定[401] 公司财务关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，归属控股公司的净收入为6.3亿美元，2024年同期为9.2亿美元[420] - 2025年3月31日止三个月，非GAAP运营收益为4.21亿美元，2024年同期为4.77亿美元[420] - 截至2025年3月31日的过去十二个月，归属控股公司普通股股东的平均股权回报率（不包括AOCI）为13.7%，非GAAP运营ROE为21.9%[423] - 2025年3月31日止三个月，非GAAP运营普通股每股收益为1.30美元，2024年同期为1.39美元[424] - 公司使用21%的现行企业联邦所得税税率来调整净收入与非GAAP运营收益[419] - 第一季度特定传统可变年金（VA）政策更新，公司税前净收入损失4.99亿美元，税前累计其他综合收益（AOCI）增加2.63亿美元，总影响损失2.36亿美元[427] - 2025年第一季度非VA衍生品损失1.65亿美元，2024年第一季度与COI诉讼相关的总法律费用为1.06亿美元[427] - 2025年第一季度总收入45.76亿美元，2024年同期为22.3亿美元；总收益和其他扣除项2025年为44.02亿美元，2024年为20.11亿美元[435][436] - 归属于控股公司的净收入从2024年第一季度的9200万美元降至2025年第一季度的6300万美元，减少2900万美元[437] - 非GAAP运营收益从2024年第一季度的4.77亿美元降至2025年第一季度的4.21亿美元，减少5600万美元[439] - 2025年第一季度市场风险收益和购买市场风险收益增加18亿美元，主要因利率和股市变动[439] - 2025年第一季度净衍生品收益7.99亿美元，2024年同期损失14亿美元[439] - 2025年第一季度总投资资产收入为11.58亿美元，收益率4.22%；2024年同期收入为10.51亿美元，收益率4.26%[492] - 2025年第一季度固定到期投资收入为9.28亿美元，收益率4.39%；2024年同期收入为8.12亿美元，收益率4.37%[492] - 2025年第一季度抵押贷款投资收入为2.60亿美元，收益率5.11%；2024年同期收入为2.34亿美元，收益率5.11%[492] - 2025年3月31日现金和短期投资期末资产为41.06亿美元，收入亏损7200万美元，收益率 -7.87%；2024年同期期末资产为69.07亿美元，收入亏损2900万美元，收益率 -2.00%[492] - 2025年第一季度总投资净收入为11.09亿美元，收益率4.04%；2024年同期净收入为10.10亿美元，收益率4.10%[492] - 2025年3月31日固定到期投资组合摊销成本为847.84亿美元，公允价值为775.51亿美元；2024年12月31日摊销成本为842.02亿美元，公允价值为761.29亿美元[497] - 2025年3月31日公司证券在固定到期投资组合中占比63%，金额484.91亿美元；2024年12月31日占比63%，金额488.39亿美元[497] - 2025年3月31日投资级固定到期证券摊销成本为831.44亿美元，公允价值为759.60亿美元；2024年12月31日摊销成本为825.21亿美元，公允价值为744.93亿美元[500] - 2025年3月31日低于投资级固定到期证券摊销成本为16.40亿美元，公允价值为15.91亿美元；2024年12月31日摊销成本为16.81亿美元，公允价值为16.36亿美元[500] - 2025年商业抵押贷款组合全年到期金额为21亿美元，占比12%；2026年到期金额为23亿美元，占比14%[502] - 商业抵押贷款平均原始贷款价值比（LTV）为53%，2025年3月31日和2024年12月31日平均LTV均为67%[503] - 2025年3月31日和2024年12月31日，抵押贷款摊销成本分别为208.38亿美元和203.50亿美元[507] - 2025年3月31日和2024年12月31日，另类投资公允价值分别为31亿美元和30亿美元，占现金和投资资产的比例均为2.4%[509] - 2025年第一季度末，控股公司高流动性资产从期初的19.82亿美元增至23.24亿美元[518][519] - 2025年第一季度，控股公司从AB获得1.82亿美元现金分红，从投资管理合同获得4400万美元现金分红[522] - 2024年Equitable America普通股息能力为4.41亿美元，获得3亿美元特别股息批准，2025年预计普通股息能力为3.47亿美元[525] - 基于纽约州金融服务部（NYDFS）公式，Equitable Financial在2024年和2025年均无普通股息能力[526] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司短期债务均为0，长期债务分别为43.3亿美元和38.33亿美元[575] - 2025年3月31日较2024年12月31日，高级债券（2028年到期）金额不变为2.5亿美元，高级票据（2028年到期）从14.94亿美元增至14.95亿美元，高级票据（2029年到期）从3.03亿美元增至3.04亿美元，高级票据（2033年到期）和高级票据（2048年到期）金额不变，分别为4.97亿美元和12.89亿美元，新增2055年到期的次级债务证券4.95亿美元[575] 业务板块运营与数据变化 - 2024年第三季度，公司将与年金化支付相关的收入和费用从遗留业务部门转移至个人退休业务部门[417] - 公司提供带GMxB特征的可变年金产品，实施对冲和再保险计划以减轻市场变动带来的经济风险[408][410] - 公司每年第三季度对各业务部门相关资产和负债估值假设进行年度审查[411] - 公司使用非GAAP运营收益和非GAAP运营普通股每股收益评估业绩，以排除市场变化和非核心费用影响[414] - AUM包括子公司管理的投资资产，如AB管理的资产、一般账户投资组合资产和各业务部门独立账户资产[426] - 2025年第一季度各业务板块运营收益：个人退休2.16亿美元，团体退休1.3亿美元，资产管理1.26亿美元，保障解决方案 - 0.17亿美元，财富管理0.46亿美元，遗留业务0.24亿美元，公司及其他 - 1.04亿美元[442] - 各业务板块有效税率：退休和保障业务2025年为15%，2024年为14%；资产管理2025年为25%，2024年为29%；财富管理2025年为25%，2024年为26%[443] - 个人退休板块2025年3月31日总账户价值（AV）为1096.93亿美元，2024年12月31日为1105.44亿美元[448] - 个人退休业务板块2025年3月31日结束的三个月运营收益降至2.16亿美元，较2024年同期减少2200万美元[451] - 个人退休业务板块2025年3月31日结束的三个月AV下降9亿美元，主要因投资表现不佳和嵌入式衍生工具公允价值变动[452] - 团体退休业务板块2025年3月31日结束的三个月运营收益增至1.3亿美元，较2024年同期增加600万美元[456] - 团体退休业务板块2025年3月31日结束的三个月AV和AUA总计为399.14亿美元，较2024年12月31日减少7.4亿美元[453] - 资产管理业务板块2025年3月31日结束的三个月运营收益增至1.26亿美元，较2024年同期增加2000万美元[461] - 资产管理业务板块2025年3月31日AUM为7845亿美元，较2024年12月31日下降77亿美元，降幅1.0%[461] - 保护解决方案业务板块2025年3月31日结束的三个月运营亏损1700万美元，而2024年同期盈利4400万美元[463] - 个人退休业务板块2025年首季净流入14亿美元，较2024年同期减少2亿美元[452] - 团体退休业务板块2025年首季净流入1.92亿美元，而2024年同期净流出1.32亿美元[454] - 资产管理业务板块2025年首季长期净流入24亿美元，较2024年同期增加1.9亿美元[459] - 保护解决方案部门2025年第一季度运营收益从2024年同期的4400万美元降至亏损1700万美元，减少6100万美元[468] - 财富管理部门2025年第一季度运营收益从2024年同期的4300万美元增至4600万美元，增加300万美元[472] - 遗留业务部门2025年第一季度运营收益从2024年同期的3300万美元降至2400万美元，减少900万美元[481] - 公司及其他部门2025年第一季度运营亏损1.04亿美元，2024年同期亏损1.11亿美元[483] - 2025

财务数据和关键指标变化 - 非GAAP运营收益为4.21亿美元，即每股1.3美元，每股收益同比下降7%；调整后非GAAP运营每股收益为1.35美元，较上年下降3% [7] - GAAP净收入为6300万美元，低于非GAAP运营收益，原因是非经济套期影响 [21] - 报告的每股账面价值（不包括AOCI）为27.62美元；调整后每股账面价值为39.96美元，杠杆率将降低近7个百分点 [22] - 第一季度向股东返还3.35亿美元，派息率为80%；计划在5月将普通股季度现金股息提高13%至每股0.27美元 [29][30] - 截至季度末，控股公司现金和流动资产为22亿美元，4月投资7.6亿美元增持AB股份后，目前持有11亿美元现金，高于5000万美元的目标 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 个人寿险业务 - 个人寿险业务的死亡率索赔比预期高约8000万美元，该业务板块本季度亏损1700万美元 [8][23] - 公司决定将75%的个人寿险业务分保给RGA，预计年中完成交易 [8][25] 退休业务 - 第一季度退休业务实现16亿美元的净流入，主要受RILEH业务推动和机构业务拓展的影响 [8] - 个人退休业务收益同比下降，原因包括季节性费用增加和费用资本化问题；预计第二季度薪酬费用将正常化，但佣金取决于销售水平和渠道组合 [25][26] - 集团退休业务主要是核心K - 12教师业务，有正的净流入，预计将以个位数持续增长 [56][57] 财富管理业务 - 财富管理业务咨询净流入2亿美元，顾问生产力提高8%，咨询资产过去一年有机增长率为12% [9] - 现金扫款业务占财富管理业务收益的20%，占公司总收益不到2%，对短期利率变化的敏感性相对有限 [32] 资产管理业务（AB） - AB运营收益同比增长19%，受平均资产管理规模增加和利润率提高的推动 [8] - 第一季度各渠道均实现正的净流入，调整后利润率为33.7%，较2024年第一季度提高340个基点 [28] - 替代投资组合第一季度年化回报率为6%，预计第二季度回报率仍低于8% - 12%的长期目标 [28][29] 另类投资业务 - AV各分销渠道均实现正的净流入，总主动净流入为27亿美元，私人市场业务资产管理规模同比增长20%至750亿美元，业务势头良好 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 每10%的股市变化对税后收益的年度影响约为1.5亿美元；长期利率每变化50个基点，对年度收益的影响约为4000 - 4500万美元 [31] - 短期利率每变化100个基点，财富管理业务现金扫款收益率变化约70个基点 [32] - 信用压力测试显示，若出现类似全球金融危机的情景，RBC比率将从约425%降至375%；寿险再保险交易预计将使RBC比率提高75 - 100个基点 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于退休、资产管理和财富管理业务，通过整合保险和资产管理实现协同效应，增强竞争力 [16][17] - 增加对AB的持股至69%，以获取更多协同效益和经济价值 [10][17] - 计划在寿险再保险交易完成后，释放超过20亿美元的资本，用于股票回购和其他战略投资 [10][36] - 在退休市场，公司拥有全产品线，注重在能产生有吸引力回报和可持续股东价值的细分市场竞争，关注竞争趋势和定价 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场波动，但公司凭借强大的资产负债表、综合业务模式和差异化分销，有能力应对波动并创造长期股东价值 [5] - 市场波动增加了对退休和投资建议的需求，公司的产品和服务具有价值，退休业务持续实现正的净流入 [12][13] - 公司对长期增长前景持乐观态度，受益于有利的人口趋势和市场对其产品的持续需求 [38] 其他重要信息 - 公司采用市场中性套期方法，对产品保证相关的股市和利率风险进行全额套期保值，资本状况对市场变动相对不敏感 [17][33] - 约50%的现金流来自非保险业务，有助于在市场压力时期持续向股东返还资本 [12][19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 20亿美元收益中计划向控股公司支付的特别股息金额 - 预计寿险再保险交易将释放20亿美元资本，已投资7600万美元增持AB股份，还剩约1.5亿美元；计划执行5000万美元的额外股票回购，之后预计将获得1亿美元的特别股息 [42] 问题2: 4月是否看到产品需求增加 - 4月销售情况良好，市场波动和人口趋势推动了对公司产品的需求，公司产品组合能满足不同客户需求 [46][47] 问题3: 第一季度季节性费用和较少收费天数对收益或每股收益的综合影响 - 个人退休业务的税前影响约为1000万美元，预计部分费用将在第二季度恢复正常，但该业务约一半收益与费用相关，受股市波动影响 [50][51] 问题4: 是否需要降低杠杆率 - 主要关注评级机构的杠杆率，GAAP杠杆率无需担忧；若进行额外股票回购，需伴随债务偿还以保持杠杆率符合评级机构要求 [52] 问题5: 如何看待各业务板块在4月市场波动下的势头 - 个人退休业务第一季度净流入14亿美元，缓冲年金产品适合当前市场；集团退休业务预计将持续个位数增长；AB业务4月受税收季节和市场波动影响，但机构业务管道增加，长期前景乐观 [56][59][61] 问题6: 资本部署的时间和方式 - 正常股票回购计划会根据市场情况进行；寿险再保险交易完成后，将评估股票回购和债务偿还，并关注市场环境 [66][67] 问题7: 4月Ryla产品销售增长幅度 - 未披露具体增长幅度，但表示4月销售情况比第一季度强劲 [71] 问题8: Ryla产品的利润率和收益对股市的敏感性 - Ryla产品是基于利差的收益产品，利差和净利息收益率（NIM）同比增长9%；整体业务板块50%的收益与费用相关，受股市波动影响 [74][75] 问题9: 年金业务的竞争情况和销售增长放缓问题 - 退休业务整体同比增长6%，RILAs同比增长3%，创第一季度新高；新进入者可能导致定价竞争，但市场规模在扩大，公司作为市场领导者将受益 [79][80] 问题10: LifePath业务今年剩余时间的情况 - 对该市场长期增长持乐观态度，第一季度与HSA提供商合作有超过4亿美元的流入；预计第二季度有2500万美元的流入，业务流入情况将不稳定 [82][83] 问题11: 个人退休业务利差压缩情况及未来利差收益率预期 - 季度利差收入有波动，短期利率下降导致部分浮动利率资产收益下降，但预计随着一年期部分重置，利差将恢复；长期来看，利差收入和综合账户账面价值将持续增长 [86][87] 问题12: 百慕大实体的最新情况 - 百慕大实体已设立并运营，为公司管理现金流提供了选择，但暂无进一步更新 [89] 问题13: 全年现金流运行率指引是否有风险 - 全年16 - 17亿美元的现金流指引假设股市正常回报率为8%，目前可能处于指引下限，但仍对该指引有信心 [91] 问题14: 对AllianceBernstein最终持股比例的想法 - 目前对增持至69%感到满意，没有进一步增持计划，AB与公司业务有协同效应，有助于收购和薪酬安排 [92][93] 问题15: 对2027年20亿美元现金流的信心及是否考虑了AB持股增加 - 对2027年20亿美元现金流目标充满信心，该目标假设年回报率为8%，不考虑AB持股增加和寿险交易；寿险交易将使业务收益更稳定 [95][96] 问题16: 保护解决方案业务中4月是否有流感季节导致的高死亡率延续情况 - 目前无法提供4月死亡率情况更新，正在推进寿险再保险交易以减少死亡率波动影响 [98][99] 问题17: AB在海外市场的资金流出情况及未来展望 - 亚洲市场因利率前景不确定，应税固定收益业务面临资金流出压力；但公司在亚洲市场多元化布局取得成效，日本业务表现良好，长期前景乐观 [100][102] 问题18: 保护服务交易如何降低信用风险 - 该交易涉及的GA资产可降低部分信用风险，交易完成后，经信用压力测试的RBC比率将提高75 - 100个百分点，达到450% - 475% [108][109] 问题19: 保护服务交易是否提供资产再投资机会 - 自IPO以来的结构性资产重新配置已完成，目前关注相对价值和RILA产品增长带来的机会，与AllianceBernstein的合作还有6亿美元的投资待完成 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP运营收益4.21亿美元，合每股1.3美元，每股收益同比下降7%，调整后非GAAP运营每股收益为1.35美元，较上年下降3% [5] - GAAP净收入为6300万美元，报告的每股账面价值（不包括累计其他综合收益）为27.62美元，调整后每股账面价值为39.96美元，杠杆率将降低近7个百分点 [20][21] - 管理和行政费用同比增长3%，达100亿美元，但由于第一季度股市疲软，环比有所下降 [20] - 第一季度向股东返还3.35亿美元，派息率为80%，过去一年股份数量减少约7%，计划5月将普通股季度现金股息提高13%至每股0.27美元 [8][27][28] - 截至季度末，控股公司现金及流动资产为22亿美元，4月投资7.6亿美元增持AB股份后，控股公司现金为11亿美元，高于5亿美元的目标 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 个人寿险业务 - 个人寿险业务本季度死亡率索赔比预期高约8000万美元，该业务板块集中于高面值保单且再保险覆盖有限，公司决定将75%的个人寿险业务分保给RGA，预计年中完成交易 [6][22][23] 退休和财富管理业务 - 退休业务第一季度实现16亿美元净资金流入，财富管理业务实现20亿美元咨询净资金流入，顾问生产力提高8%，业务过去12个月有机增长率为12% [6][7] - 个人退休业务收益同比下降，受季节性补偿成本、佣金支出增长等因素影响，预计第二季度补偿费用将正常化，但佣金取决于销售水平和渠道组合 [23][24] AB业务 - AB运营收益同比增长19%，调整后利润率为33.7%，较2024年第一季度提高340个基点，第一季度各分销渠道均实现正资金流入，私募市场业务资产规模同比增长20%至750亿美元，业务管道强劲 [6][26] 另类投资组合业务 - 第一季度另类投资组合年化回报率为6%，符合指引，预计第二季度回报率仍低于8% - 12%的长期目标 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 每10%的股市变化对税后收益的年度影响约为1.5亿美元，长期利率每变化50个基点对年度收益的影响约为4000 - 4500万美元，联邦基金利率每变化100个基点，财富管理业务现金清扫收益率变化约70个基点 [29] - 若发生类似全球金融危机的情景，固定收益证券压力测试将使公司风险资本比率（RBC）下降50个百分点，从约425%降至375%，预计寿险再保险交易完成后，RBC比率将提高75 - 100个基点 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划年中完成向RGA的寿险再保险交易，释放超20亿美元资本，加强对退休、资产管理和财富管理核心业务的关注，并计划交易完成后执行5亿美元的额外股份回购 [9] - 公司认为结合保险和资产管理为双方带来竞争优势，近期将对AB的持股比例提高至69% [15] - 在退休市场，公司拥有独特的分销渠道，通过Equitable Advisors触达客户，其财富管理业务咨询资产过去一年有机增长率为12%，顾问生产力同比提高8% [13][14] - 行业竞争方面，RILA市场新进入者增加带来定价竞争，但市场整体规模在扩大，公司作为市场领导者将受益，过去三年销售额增长超一倍 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境近期发生重大变化，但公司凭借强大的资产负债表、可预测的现金流和全气候产品组合，有能力应对宏观波动，从当前时期中更加强大 [10][11][37] - 市场波动增加了对公司提供的建议、退休和投资解决方案的需求，公司退休业务自上市以来每年都实现正资金流入，显示出强劲的长期需求驱动因素 [12] - 公司对2027年实现20亿美元现金流目标充满信心，寿险交易将寿险收益转换为AB收益，避免业务不必要的波动 [96] 其他重要信息 - 公司采用市场中性的对冲方法，对产品保证相关的股市和利率风险进行完全对冲，资本状况对市场波动相对不敏感 [15] - 保险子公司仅产生约50%的控股公司现金流，即使减少保险股息，公司仍能产生可观现金 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 20亿美元收益中计划向控股公司支付的特别股息金额是多少 - 寿险再保险交易预计释放20亿美元资本，已投资7.6亿美元增持AB股份，剩余约15亿美元，计划在交易完成后支付5亿美元用于股份回购，剩余约1亿美元预计作为特别股息在今年晚些时候支付 [40] 问题2: 4月市场波动下公司产品需求是否增加 - 4月销售情况良好，市场波动和人口趋势推动对公司产品的持续需求，公司产品组合和分销渠道使其能够满足市场需求 [45][46] 问题3: 第一季度季节性费用升高和费用天数减少对收益或每股收益的综合影响有多大 - 个人退休业务税前影响约为1000万美元，预计第二季度部分费用将恢复正常，但该业务整体仍有50%与费用相关，受股市波动影响 [48][49] 问题4: 是否需要降低杠杆率，增量回购股份时如何保持杠杆率 - 主要关注评级机构的杠杆率，GAAP杠杆率无需担忧，若进行超过5亿美元的增量股份回购，可能会伴随一些债务偿还以确保杠杆率符合评级机构要求 [51] 问题5: 如何看待第一季度强劲资金流入在4月市场波动下的趋势，特别是个人退休业务和AB业务 - 个人退休业务第一季度净资金流入14亿美元，过去12个月有机增长率为8%，缓冲年金产品适合当前市场，集团退休业务核心K - 12教师业务有正资金流入，预计将实现个位数增长 [55][56] - AB业务第一季度各渠道资金流入为正，4月受税收季节、市场波动和利率不确定性影响，零售渠道面临资金流出压力，但机构业务管道在第一季度大幅增加，私募资产持续增长，未来仍有积极因素 [58][60][61] 问题6: 资本部署方面，何种市场环境会促使公司更积极地进行回购，资本使用方式有哪些 - 正常情况下，若市场出现错位，公司会增加股份回购，再保险交易完成后，公司将评估市场情况，进行股份回购并可能伴随债务偿还，同时也会关注其他投资机会 [66][67][68] 问题7: 4月Ryla产品销售增长幅度如何，该产品的利润率和收益对股市的敏感性如何 - 未披露具体销售增长幅度，但4月销售情况比第一季度强劲，RILA产品基于利差收益，利差和净利息收益率（NIM）同比增长9%，随着销售增长将继续增长，但GAAP利润实现较慢，整体业务仍有50%基于费用，受股市波动影响 [71][74][75] 问题8: 年金业务的竞争情况如何，LifePath业务今年剩余时间的展望如何 - 退休业务整体同比增长6%，RILA业务同比增长3%，创第一季度新高，市场竞争虽使新进入者采取激进定价，但长期来看会扩大市场规模，公司作为领导者将受益 [79][80] - LifePath业务第一季度无新计划资金注入，预计第二季度有2500万美元资金流入，业务增长不稳定，公司在该市场有良好关系和地位，未来将继续受益于市场增长 [83][84] 问题9: 个人退休业务利差在本季度有所压缩的异常情况及未来利差收益率展望 - 季度利差收入会有波动，本季度短期利率下降导致部分浮动利率资产收益下降，但浮动利率资产与负债匹配，预计未来部分收益将恢复，长期来看利差收入和该业务板块的一般账户账面价值将持续增长 [86][87] 问题10: 百慕大实体有无近期业务转移计划 - 百慕大实体已设立并运营，为公司管理现金流提供了选择，但目前暂无进一步更新 [88] 问题11: 全年现金流运行率指引16 - 17亿美元是否面临风险，对AllianceBernstein的最终持股想法有无变化 - 现金流指引假设股市正常回报率为8%，目前可能处于指引下限，但仍对该指引有信心，目前暂无进一步增持AllianceBernstein股份的计划 [91][92][93] 问题12: 为何对2027年20亿美元现金流目标有信心，该目标是否考虑了增持AB股份 - 公司历史上基本能实现向市场给出的目标，2027年目标假设年回报率为8%，虽今年股市下跌，但不影响长期现金流展望，该目标未考虑增持AB股份和寿险交易，寿险交易将寿险收益转换为AB收益，提供更好的回报 [95][96] 问题13: 保护解决方案业务中，流感季节导致的高死亡率是否延续至第二季度 - 目前无法提供4月死亡率数据，公司专注于在第二或第三季度完成寿险交易，以避免死亡率波动影响，专注核心增长业务 [99] 问题14: AB业务在美国以外地区出现资金流出的原因及未来展望 - 亚洲地区应税固定收益业务受利率前景不确定性影响出现资金流出压力，但公司在亚洲有强大的零售业务，机构业务管道增加，私募资产持续增长，未来仍有积极因素 [59][60][100] 问题15: 保护服务交易如何降低信用风险，该交易是否使公司有机会加快资产再投资 - 保护服务交易带来20亿美元收益，完成特别股息支付后，风险资本比率（RBC）将提高75 - 100个百分点，达到450% - 475%，增强了信用风险缓冲能力 [107][108] - 自IPO以来的结构性资产重新配置已完成，目前公司专注于相对价值投资，随着RILA产品增长，与AllianceBernstein的私募信贷合作还有6亿美元的投入空间，将为公司带来增量收入 [110][111]

业绩总结 - 非公认会计原则（Non-GAAP）运营收益为4.21亿美元，每股1.30美元，同比下降7%[17] - 调整后的非公认会计原则（Non-GAAP）运营收益为4.34亿美元，每股1.35美元，同比下降3%[17] - 2025年第一季度，非GAAP运营收益为4.21亿美元，相较于2024年的4.77亿美元下降了11.8%[90] - 2025年第一季度，净收入为6300万美元，较2024年的9200万美元下降了31.5%[90] - 2025年第一季度，非GAAP每股收益为1.30美元，较2024年的1.39美元下降了6.5%[93] - 2025年第一季度，调整后的总运营收益为4.34亿美元，较2024年的4.78亿美元下降了9.2%[93] 用户数据 - 资产管理总额（AUM）同比增长3%，达到8820亿美元[17] - 退休业务净流入为16亿美元，主要受强劲的RILA和机构销售推动[8] - 财富管理顾问净流入为20亿美元，顾问生产力同比增长8%[8] - 2024年第一季度账户价值为959亿美元，同比增长13%[51] - 2024年第一季度净流入为14亿美元，按过去12个月的有机增长率为8%[52] - 2024年第一季度总资产管理规模（AUM）为7845亿美元，同比增长3%[66] - 2024年第一季度的年化保费为9300万美元，同比增长16%[74] - 2024年第一季度的毛保费为8亿美元，同比增长3%[74] - 2024年第一季度的顾问净流入为20亿美元，较上年同期增加20亿美元[81] 未来展望 - 预计个体寿险交易将释放超过20亿美元的资本[31] - 预计合并后的风险资本比率（RBC）将在2024年末基础上提高75-100个基点[31] - 2023年和2024年合并NAIC RBC比率预计为约425%，2023年报告的合并RBC比率为约410%[5] 新产品和新技术研发 - 个人寿险业务因个体寿命过高导致运营损失1700万美元[8] 负面信息 - 2025年第一季度，个人退休部门的非GAAP运营收益为2.16亿美元，较2024年的2.38亿美元下降了9.2%[94] - 2025年第一季度，保护解决方案部门的非GAAP运营收益为-1700万美元，较2024年的4400万美元下降了138.6%[94] - 2025年第一季度，企业及其他部门的非GAAP运营收益为-1.04亿美元，较2024年的-1.11亿美元改善了6.3%[94] - 2025年第一季度，净流出为719万美元，符合预期，业务每年以20亿至30亿美元的速度减退[89] 股东回报 - 股东回报为3.35亿美元，派息比率为80%[25] - 现金及流动资产为22亿美元，完成AB和B系列优先股的招标后约为11亿美元[25] - 2020年Equitable Financial向控股公司分配了12亿美元的股息，2021年用于支持资本管理计划的股息为9亿美元[5]

业绩表现 - 公司季度每股收益为1.35美元，低于Zacks共识预期的1.49美元，同比去年1.43美元下降[1] - 季度营收为37.8亿美元，低于共识预期5.07%，但同比去年36.4亿美元有所增长[2] - 过去四个季度中，公司两次超过每股收益预期，但连续四个季度未达到营收预期[2] 市场反应 - 年初至今股价上涨6.9%，同期标普500指数下跌6%[3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期表现与市场同步[6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益1.73美元，营收40.4亿美元；本财年预期每股收益6.84美元，营收154.7亿美元[7] - 收益预期修订趋势呈现混合状态，可能随最新财报发布后调整[6] 行业对比 - 所属保险-多线行业在Zacks行业排名中位列前17%，历史数据显示前50%行业表现优于后50%超2倍[8] - 同业公司Assurant预计季度每股收益3美元，同比下降37.2%，营收30.5亿美元同比增5.7%[9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净收入1.5亿美元，较2024年第一季度的1.95亿美元下降23.1%[6][7] - 2025年第一季度归属于非控股权益的净收入为 - 8700万美元，较2024年第一季度的 - 1.03亿美元增长15.5%[7] - 2025年第一季度归属于控股公司的净收入为6300万美元，较2024年第一季度的9200万美元下降31.5%[7] - 2025年第一季度非GAAP运营收益为4.21亿美元，较2024年第一季度的4.77亿美元下降11.7%[7] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.16美元，较2024年第一季度的0.23美元下降33.0%[7] - 2025年第一季度非GAAP运营每股收益为1.30美元，较2024年第一季度的1.39美元下降6.5%[7] - 2025年3月31日总营收为45.76亿美元，对比2024年3月31日的22.3亿美元增长105.2%[11] - 2025年3月31日净投资收益为12.48亿美元，对比2024年3月31日的12.1亿美元增长3.1%[11] - 2025年3月31日净衍生收益为7.99亿美元，对比2024年3月31日的 - 13.76亿美元增长158.1%[11] - 2025年3月31日运营收入（税前）为1.74亿美元，对比2024年3月31日的2.19亿美元下降20.5%[11] - 2025年3月31日净收益为1.5亿美元，对比2024年3月31日的1.95亿美元下降23.1%[11] - 2025年3月31日可用于控股公司普通股股东的净收益为0.49亿美元，对比2024年3月31日的0.78亿美元下降37.2%[11] - 2025年第一季度公司综合营业收入为37.84亿美元，较2024年第一季度的36.39亿美元有所增加[18] - 2025年第一季度公司综合营业收益（亏损）为4.21亿美元，较2024年第一季度的4.77亿美元有所减少[18] - 2025年第一季度公司净投资收入（损失）为12.45亿美元，较2024年第一季度的11.74亿美元有所增加[18] - 2025年3月31日较2024年3月31日，政策费用、手续费收入和保费从2.08亿美元增至2.24亿美元，增长7.7%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，净投资收入从5.49亿美元增至6.93亿美元，增长26.2%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，投资管理、服务费用和其他收入从0.88亿美元降至0.85亿美元，下降3.4%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，部门收入从8.4亿美元增至9.97亿美元，增长18.7%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，运营收益（亏损）从2.38亿美元降至2.16亿美元，下降9.2%[27] - 2025年3月31日与2024年3月31日相比，政策费用、手续费收入和保费从7.3亿美元增至8.2亿美元，增幅12.3%[30] - 2025年3月31日与2024年3月31日相比，净投资收入从1.41亿美元增至1.51亿美元，增幅7.1%[30] - 2025年3月31日与2024年3月31日相比，运营收益（TTM）从4.32亿美元增至5.28亿美元，增幅22.2%[30] - 2025年3月31日净投资收入为300万美元，较2024年3月31日的800万美元下降62.5%[32] - 2025年3月31日净衍生品收益（损失）为 - 1300万美元，较2024年3月31日的 - 500万美元下降160.0%[32] - 2025年3月31日投资管理、服务费用及其他收入为10.98亿美元，较2024年3月31日的10.9亿美元增长0.7%[32] - 2025年3月31日运营收益（损失）为1260万美元，较2024年3月31日的1060万美元增长18.9%[32] - 截至2025年3月31日，保护解决方案业务的政策收费、费用收入和保费为5.34亿美元，较2024年3月31日增长1.1%[37] - 截至2025年3月31日，保护解决方案业务的净投资收入为2.51亿美元，较2024年3月31日下降2.0%[37] - 截至2025年3月31日，保护解决方案业务的净衍生工具收益为100万美元，较2024年3月31日增长100.0%[37] - 截至2025年3月31日，保护解决方案业务的经营收益（亏损）为 - 1700万美元，较2024年3月31日的4400万美元下降138.6%[37] - 截至2025年3月31日，保护解决方案业务的TTM经营收益为1.59亿美元，较2024年3月31日增长27.2%[37] - 保护解决方案业务2025年3月31日总毛保费为8亿美元，较2024年3月31日的7.78亿美元增长2.8%[38] - 财富管理业务2025年第一季度净投资收入为3000万美元，较2024年第一季度的4000万美元下降25.0%[40] - 财富管理业务2025年第一季度投资管理、服务费用和其他收入为4.6亿美元，较2024年第一季度的4.19亿美元增长9.8%[40] - 财富管理业务2025年第一季度运营收益为4600万美元，较2024年第一季度的4300万美元增长7.0%[40] - 政策费用、手续费收入和保费从2024年3月31日的1200万美元增至2025年3月31日的1900万美元，增幅58.3%[42] - 净投资收入从2024年3月31日的1600万美元降至2025年3月31日的900万美元，降幅43.8%[42] - 运营收益（税前）从2024年3月31日的3900万美元降至2025年3月31日的2800万美元，降幅28.2%[42] - 运营收益（TTM）从2024年3月31日的1.24亿美元降至2025年3月31日的1.15亿美元，降幅7.3%[42] - 截至2025年3月31日，总投资资产收入为11.58亿美元，收益率4.22%，期末资产为1110.4亿美元；而2024年3月31日收入为10.51亿美元，收益率4.26%，期末资产为1008.47亿美元[51] - 截至2025年3月31日，总净投资收入为11.09亿美元，收益率4.04%；2024年3月31日为10.1亿美元，收益率4.10%[51] - 截至2025年3月31日的三个月，归属控股公司的净收入为6300万美元，2024年3月31日为9200万美元[68] - 截至2025年3月31日的十二个月，非GAAP运营收益为19.48亿美元，2024年9月30日为19.51亿美元，2024年12月31日为20.04亿美元[70] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度公司政策持有人福利为7.59亿美元，较2024年第一季度的6.77亿美元有所增加[18] - 2025年第一季度公司佣金和分销相关支出为5.01亿美元，较2024年第一季度的4.37亿美元有所增加[18] - 2025年3月31日较2024年3月31日，保单持有人福利从0.77亿美元增至0.92亿美元，增长19.5%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，记入保单持有人账户余额的利息从2.48亿美元增至3.65亿美元，增长47.2%[27] - 2025年3月31日与2024年3月31日相比，利息计入保单持有人账户余额从5200万美元增至6300万美元，增幅21.2%[30] - 2025年3月31日佣金和分销相关付款为2.01亿美元，较2024年3月31日的1.73亿美元增长16.2%[32] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，保险业务中个人退休业务首年保费和存款为4,563亿美元，较2024年第一季度增长5.8%[24] - 2025年第一季度，保险业务中团体退休业务总毛保费为1,476亿美元，较2024年第一季度增长44.9%[24] - 2025年第一季度，保险业务中保障解决方案业务总毛保费为800亿美元，较2024年第一季度增长2.8%[24] - 2025年第一季度，资产管理业务中机构渠道总销售额为4.6亿美元，较2024年第一季度增长39.4%[24] - 2025年第一季度，资产管理业务中零售渠道总销售额为25.7亿美元，较2024年第一季度增长8.0%[24] - 2025年第一季度，资产管理业务中私人财富渠道总销售额为5.8亿美元，较2024年第一季度增长5.5%[24] - 2025年第一季度，公司整体总销售额为36.1亿美元，较2024年第一季度增长10.7%[24] - 保护解决方案业务2025年3月31日首年保费和存款总额为1.3亿美元，较2024年3月31日的1.13亿美元增长15.0%[38] - 保护解决方案业务2025年3月31日续保总额为6.7亿美元，较2024年3月31日的6.65亿美元增长0.8%[38] - 保护解决方案业务2025年3月31日有效保额总额为4068亿美元，较2024年3月31日的4130亿美元下降1.5%[38] - 保护解决方案业务2025年3月31日有效保单数量总额为71.1万份，较2024年3月31日的73.4万份下降3.1%[38] - 财富管理业务2025年第一季度每位顾问的TTM收入为41.2万美元，较2024年第一季度的38万美元增长8.4%[41] 其他财务数据 - 2025年第一季度归属于控股公司股东的总权益为24.01亿美元，较2024年第一季度的19.92亿美元增长20.5%[7] - 2025年第一季度每股账面价值为2.92美元，较2024年第一季度的1.31美元增长122.4%[7] - 2025年第一季度加权平均流通普通股基本股数为3.078亿股，较2024年第一季度的3.302亿股下降6.8%[7] - 2025年第一季度返还给普通股股东的总资本为3.35亿美元，较2024年第一季度的3.26亿美元略有增加[7] - 2025年3月31日总投资资产为1189.08亿美元，对比2024年3月31日的1026.2亿美元有所增长[14] - 2025年3月31日总负债为282.872亿美元，对比2024年3月31日的280.763亿美元有所增长[14] - 2025年3月31日归属于控股公司的总权益为2.401亿美元，对比2024年3月31日的1.992亿美元有所增长[14] - 截至2025年3月31日，公司总短期和长期债务为43.3亿美元，较2024年3月31日的38.21亿美元有所增加[15] - 截至2025年3月31日，公司总权益为24.01亿美元，较2024年3月31日的19.92亿美元有变化[15] - 截至2025年3月31日，公司总资本化为67.31亿美元，较2024年3月31日的58.13亿美元有所增加[15] - 截至2025年3月31日，公司债务与资本比率（不含AOCI）为30.3%，较2024年3月31日的27.3%有所上升[15] - 2025年第一季度末基本普通股流通股数为3.063亿股，较2024年第一季度末的3.276亿股减少[15] - 截至2025年3月31日，公司总AUM为904.0亿美元，较2024年3月31日的882.1亿美元有所增长[19] - 截至2025年3月31日，公司总AUA为102.1亿美元，较2024年3月31日的92.5亿美元有所增长[19] - 截至2025年3月31日，公司总AUM/A为1,006.1亿美元，较2024年3月31日的974.6亿美元有所增长[19] - 2025年3月31日较2024年3月31日，平均账户价值（扣除嵌入式衍生工具）从782.56亿美元增至910.41亿美元，增长16.3%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，净流量从16.47亿美元降至14.31亿美元，下降13.1%[27] - 2025年3月31日较2024年3月31日，首年保费和存款从43.13亿美元增至45.63亿美元，增长5.8%[27]

投资策略 - 投资者追求通过股票、债券、ETF等投资组合获得高回报，但收益投资者的主要目标是产生持续的现金流 [1] - 现金流来源包括债券利息、其他投资收益以及股息，股息占长期回报的很大一部分，许多情况下超过总回报的三分之一 [2] Equitable Holdings公司概况 - Equitable Holdings总部位于纽约，属于金融行业，年初至今股价下跌4.39% [3] - 公司当前每股股息为0.24美元，股息收益率为2.13%，高于保险行业平均收益率1.56%和标普500的1.73% [3] 股息增长与财务指标 - 公司当前年化股息为0.96美元，较去年增长2.1%，过去5年股息年均增长9.51% [4] - 股息增长取决于盈利增长和派息比率，公司当前派息比率为16% [4] - 2025年每股收益预期为7.13美元，同比增长20.24% [5] 行业与投资机会 - 高增长公司或科技初创企业很少派发股息，而盈利稳定的大型公司通常是更好的股息选择 [7] - 利率上升时期高股息股票可能表现不佳，但Equitable Holdings仍是一个有吸引力的投资机会，股息表现强劲且Zacks评级为3（持有） [7]