宏观环境与政策影响 - 公司业务受经济、资本市场、利率环境影响，2024年Q1美国股市因经济韧性和货币宽松预期表现强劲，但多种因素仍影响金融经济状况[245][246] - 美国保险监督官协会评估保险公司对特定结构化证券投资风险，要求保险公司从2024年年报开始报告CLO财务模型指定情况，预计实施推迟一年[249] - 2024年3月美国证券交易委员会通过新规要求注册人披露气候相关信息，4月因诉讼暂停规则适用，公司评估其对合并报表和披露的潜在影响[249] - 2024年4月23日美国劳工部（DOL）确定并发布对“受托人”的新定义及对相关禁止交易豁免（PTEs）的修订[249] 公司收入与费用构成 - 公司收入主要来自退休和保护产品及投研服务的费用收入、传统寿险和年金产品保费、投资组合投资收入[250][251] - 公司主要费用包括保单持有人福利和利息、销售佣金和中介顾问薪酬、员工薪酬福利及其他运营费用[253] 可变年金产品风险管理 - 公司提供带GMxB特征的可变年金产品，实施对冲和再保险计划以减轻市场变动经济风险，但会导致净收入波动[255][256][257] - 公司使用动态对冲计划和AFS固定到期证券减轻GMxB特征不利变化经济影响，静态对冲头寸保护法定资本但增加净收入波动[258][259][260] - 公司曾将部分可变年金产品风险转移给非关联再保险公司，2021年6月转让遗留可变年金保单[261] 业务估值与会计指标 - 每年第三季度公司对部分业务估值假设进行年度审查，不同产品资产和负债估值采用不同会计方法和假设[262] - 公司除按美国GAAP报告结果外，还报告非GAAP运营收益、非GAAP运营ROE和非GAAP运营普通股每股收益[263] 抵押品费用分配对业务部门运营收益影响 - 2024年第一季度开始将抵押品费用分配至业务部门，2023年和2022年分配后各部门运营收益变化：个人退休业务减少400万美元和80万美元，团体退休业务减少770万美元和140万美元，保障解决方案业务减少2190万美元和250万美元，遗留业务减少420万美元和100万美元，公司及其他业务增加3780万美元和570万美元[267] 关键财务指标变化 - 截至2024年3月31日三个月，净收入归因于控股公司为1.14亿美元，较2023年同期的1.77亿美元减少6300万美元[268][279] - 截至2024年3月31日三个月，非GAAP运营收益为4.9亿美元，2023年同期为3.64亿美元[268][279] - 截至2024年3月31日一年，非GAAP运营ROE为19.2%，排除AOCI的控股公司普通股股东平均股权回报率为12.8%[270] - 截至2024年3月31日三个月，非GAAP运营普通股每股收益为1.43美元，2023年同期为0.96美元[271] - 截至2024年3月31日三个月，总收入为22.3亿美元，2023年同期为23.57亿美元[278] - 截至2024年3月31日三个月，总收益和其他扣除项为19.83亿美元，2023年同期为28.16亿美元[279] - 截至2024年3月31日三个月，持续经营业务税前收入为2470万美元，2023年同期亏损4590万美元[279] 各业务线运营收益变化 - 个人退休部门的运营收益从2023年第一季度的2亿美元增至2024年第一季度的2.28亿美元，增长了2800万美元[297] - 团体退休部门的运营收益从2023年第一季度的8900万美元增至2024年第一季度的1.26亿美元，增长了3700万美元[304] - 投资管理与研究部门2024年第一季度运营收益为1.06亿美元，较2023年同期的9900万美元增加700万美元[307][309] - 保护解决方案部门2024年第一季度运营收益为4100万美元，较2023年同期亏损3500万美元增加7600万美元[314][318] - 财富管理部门2024年第一季度运营收益为4300万美元，较2023年同期的3200万美元增加1100万美元[321][323] - 遗产部门2024年第一季度运营收益为5100万美元，较2023年同期的6000万美元有所下降[327] - 传统业务板块2024年第一季度运营收益降至5100万美元，较2023年同期的6000万美元减少900万美元[329] - 公司及其他业务2024年第一季度运营亏损1.05亿美元，2023年同期亏损8100万美元[333] 各业务线关键指标变化 - 个人退休部门的账户价值（AV）在2024年第一季度增加了66亿美元，主要由于投资表现的增加和16亿美元的净流入[299] - 截至2024年3月31日，投资管理与研究部门的总资产管理规模（AUM）为7587亿美元，较2023年12月31日增加335亿美元，增幅4.6%[313] - 2024年第一季度财富管理部门的资产受托规模（AUA）增加49亿美元，主要受44亿美元的股票市场增值和正向净资金流入推动[325] - 传统业务板块2024年3月31日末账户价值（AV）为228.4亿美元，较2023年同期的220.2亿美元增加6.75亿美元，净流出6.59亿美元，与2023年同期基本一致[329][332] 投资组合收益情况 - 一般账户投资组合2024年第一季度投资收益为10.6亿美元，收益率4.30%，2023年同期为8.73亿美元，收益率3.89%[335] - 2024年3月31日，固定到期投资收益为8.21亿美元，收益率4.42%，期末资产748.1亿美元；2023年同期收益7.14亿美元，收益率3.95%，期末资产723.94亿美元[335] - 2024年3月31日，抵押贷款收益为2.34亿美元，收益率5.11%，期末资产185.7亿美元；2023年同期收益1.77亿美元，收益率4.24%，期末资产169.69亿美元[335] - 2024年3月31日，其他股权投资收益为5400万美元，收益率6.24%，期末资产35.19亿美元；2023年同期收益4100万美元，收益率4.68%，期末资产34.98亿美元[335] - 2024年3月31日，政策贷款收益为5400万美元，收益率5.22%，期末资产41.91亿美元；2023年同期收益5200万美元，收益率5.12%，期末资产40.28亿美元[335] - 2024年3月31日，现金及短期投资亏损2900万美元，收益率 -2.00%，期末资产69.07亿美元；2023年同期亏损2300万美元，收益率 -5.00%，期末资产22.19亿美元[335] 资产结构与相关指标 - 2024年3月31日，可供出售固定到期投资按行业分类，企业证券占比65%，美国政府债券占比7%，住宅抵押贷款支持证券占比4%等[339] - 截至2024年3月31日，固定到期证券总额为671.61亿美元，2023年12月31日为665.43亿美元[342] - 2025年全年商业抵押贷款到期计划为15亿美元，占商业抵押贷款组合的10%，组合中87%为固定利率贷款，13%为浮动利率贷款[342] - 2024年3月31日和2023年12月31日，商业抵押贷款平均贷款价值比（LTV）分别为66%和64%，初始平均LTV为53%[342] - 2024年3月31日和2023年12月31日，抵押贷款摊销成本分别为188.67亿美元和184.5亿美元[343] - 2024年3月31日和2023年12月31日，另类投资公允价值分别为28亿美元和27亿美元，均占现金和投资资产的2.5%[343] 公司流动性与资金安排 - 公司2024年运营现金流足以满足流动性需求[346] - 截至2024年3月31日三个月，控股公司高流动性资产期初为19.98亿美元，期末为19.24亿美元[347][348] - 截至2024年3月31日三个月，控股公司从AB获得1.15亿美元现金分配，从投资管理合同获得6700万美元现金分配[350] - 2024年第一季度未向子公司进行资本出资[348] - 2024年第一季度未从子公司获得新贷款[349] - 2024年，Equitable America普通股息支付能力约为4.4亿美元，Equitable Financial无普通股息支付能力[351] 公司债务与信贷安排 - 2023年12月15日，公司向信贷安排增加7500万美元承诺，使信贷安排金额增至16亿美元；2024年1月23日，公司与MUFG银行签订2亿美元信用证安排，取代2024年2月16日到期的1.5亿美元汇丰银行安排[351] - 截至2024年3月31日，AB商业票据未偿还金额为0美元；截至2023年12月31日，未偿还金额为2.54亿美元，利率为5.4%；2024年第一季度和2023年全年平均每日借款分别为4.55亿美元和2.68亿美元，加权平均利率分别约为5.5%和5.2%[357] - AB拥有8亿美元承诺的无担保高级循环信贷安排，到期日为2026年10月13日，可增加最高2亿美元本金[358] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，AB在AB信贷安排下无未偿还金额；2024年第一季度和2023年全年，AB和SCB LLC未动用AB信贷安排[359] - SCB LLC有五家金融机构的无承诺信贷额度，其中四家合计可借款约3.15亿美元，AB为额外借款人；截至2024年3月31日和2023年12月31日，SCB LLC在这些信贷额度下无未偿还余额；2024年第一季度和2023年全年平均每日借款均为100万美元，加权平均利率分别约为8.5%和7.8%[359] - 公司信用证安排的总本金约为19亿美元，主要用于支持2018年4月再保险给EQ AZ Life Re的人寿保险业务[352] - 公司有9亿美元的EQH承诺信贷安排，将于2024年11月4日到期，截至2024年3月31日和2023年12月31日，未偿还金额均为9亿美元，利率约为5.3%，2024年和2023年前三个月日均借款分别为7.71亿美元和7.43亿美元，加权平均利率分别约为5.3%和4.9%[360][361] - 公司还有3亿美元的EQH非承诺信贷安排，将于2024年9月1日到期，截至2024年3月31日和2023年12月31日，未偿还金额均为0，2024年第一季度和2023年日均借款分别为0和400万美元，加权平均利率分别约为0.0%和4.6%[362] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司短期债务分别为0和2.54亿美元，长期债务分别为38.21亿美元和38.2亿美元，总借款分别为38.21亿美元和40.74亿美元[365] 公司评级情况 - 公司财务实力评级方面，公平金融人寿保险公司和公平金融人寿保险公司美国分公司的AM Best、S&P、Moody’s评级分别为A、A+、A1；信用评级方面，公平控股公司为bbb+、A - 、Baa1，联博集团为A、A2[365] 财务指标变动原因 - 市场风险收益和购买市场风险收益的变化减少了11亿美元，主要由于2024年第一季度利率上升[285] - 净投资收入增加了2.29亿美元，主要得益于更高的资产余额、投资收益率、另类投资收入和种子资本投资收入[285] - 费用型收入增加了1.31亿美元，主要受投资管理和研究部门更高的咨询基本费用和分销收入，以及财富管理部门更高的退休销售和平均资产余额推动[285] - 保单持有人福利减少了5300万美元，主要由于净死亡率降低[286] - 投资损失减少了4800万美元，主要因为2023年第一季度出售未实现亏损证券时确认的信贷损失[287] - 所得税费用增加了7.55亿美元，主要由于2023年递延所得税资产估值备抵的部分释放和2024年更高的税前收益[288] - 投资管理与研究部门2024年第一季度费用型收入增加8000万美元，主要因较高的咨询基础费用和分销收入[309] - 保护解决方案部门2024年第一季度保单持有人福利减少4800万美元，主要因净死亡率降低[318] - 财富管理部门2024年第一季度投资管理、服务费用和其他收入增加5900万美元，主要因退休产品销售和平均资产余额增加[323] - 投资管理与研究部门2024年第一季度薪酬、福利、利息费用和其他运营成本增加3500万美元[311]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP经营利润为4.9亿美元,每股1.43美元,同比增长49% [11] - 剔除特殊项目后,每股非GAAP经营利润为1.43美元,同比增长18% [11] - 资产管理和管理资产总额增长13%至9,740亿美元 [13] - 保险子公司资本充足率超过425% [56] - 公司预计2024年将产生14亿至15亿美元的现金,其中约一半来自资产管理和财富管理业务 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人退休业务净流入15亿美元,同比增长50% [17] - 个人退休业务销售和存款同比增长42% [17] - 资产管理业务整体净流入略有正数,其中主动型资产净流入37亿美元 [18] - 财富管理业务收益同比增长34%,管理资产增长22%至920亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国退休市场规模超过35万亿美元,是下一大市场的10倍 [23][24] - 美国退休市场需求增加,人口老龄化和从定额福利向定额贡献计划的转变 [24][25] - 公司在个人退休、教师退休和在计划内保证金产品等三个细分市场占据领先地位 [28][30][31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过分销、产品制造和自有资产管理的一体化业务模式,在美国退休市场占据有利地位 [26][34] - 公司在注册指数挂钩年金(RILA)、教师补充退休计划和在计划内保证金产品等细分市场处于领先地位 [28][30][31] - 公司的子公司AllianceBernstein为公司的退休业务提供资产管理支持,并直接从退休市场的增长中获益 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好美国退休市场的长期增长前景,该市场规模巨大且需求持续增加 [22][23][24][25] - 公司有信心实现2027年的财务目标,并预计未来5年每年EPS增长12%-15% [12] - 公司对RILA、教师退休和在计划内保证金产品等细分市场的发展前景持乐观态度 [28][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Suneet Kamath 提问** 个人退休业务净流入创新高,主要来自哪些渠道? [65] **Nick Lane 回答** 主要来自退休前夕或退休人群,他们正从401(k)计划和目标日期基金转入公司的RILA产品 [66][67] 问题2 **Elyse Greenspan 提问** 保障解决方案业务2024年全年指引不变,是否意味着不再考虑再保险? [73][74] **Robin Raju 回答** 公司仍在与再保险公司进行建设性讨论,评估各种选择以提高利润率和减少季度波动 [76][77] 问题3 **Jimmy Bhullar 提问** DOL新规对公司业务有何影响? [103][104] **Nick Lane 回答** 公司主要销售注册证券产品,不会受到重大影响,但行业对该规则的执行过程和对消费者的影响仍有担忧 [104]

业绩总结 - 公司2024年第一季度总营收为47亿美元，较去年同期增长7%[30] - 公司2024年第一季度总运营收益为109亿美元，较去年同期增长24%[30] - 公司2024年第一季度非通用会计净每股收益为1.43美元，较去年同期持平[29] 用户数据 - 个人退休账户净流入资金为16亿美元，账户价值增长25%[22] - 集团退休账户净流出资金为1.32亿美元，账户价值增长15%[23] - 投资管理和研究部门净流入资金为5亿美元，零售渠道持续增长[24] 未来展望 - 公司2024年预计现金生成量为14-15亿美元，其中约50%来自非保险业务[8] - 公司2027年目标为每股非GAAP运营收益增长12-15%[15] 新产品和新技术研发 - 公司通过综合业务模式满足退休需求，拥有强大的分销网络[11] 市场扩张和并购 - 退休市场增长机会巨大，美国退休市场资产规模达35万亿美元[9][10] 负面信息 - 公司1Q24净收入1140万美元，同比下降36%[12] 其他新策略和有价值的信息 - 公司固定收益投资组合中，结构化信贷占比18%，公司债占比49%[20] - 公司替代投资组合自2013年以来年均回报率为10%，预计未来年均回报率为8-12%[21]

文章核心观点 公司2024年第一季度财报显示营收和每股收益同比增长，但营收略低于市场预期，每股收益超预期，部分关键指标表现与分析师预估有差异，近一个月股价表现优于标普500指数 [1][2][17] 营收与收益情况 - 2024年第一季度营收36.4亿美元，同比增长11.3%，低于Zacks共识预期的37.4亿美元，差异为-2.61% [1][2] - 同期每股收益1.43美元，去年同期为0.96美元，超共识预期的1.31美元，差异为+9.16% [1][2] 关键指标表现 个人退休账户相关 - 总净流量16.5亿美元，高于两位分析师平均预估的9.8219亿美元 [5] - 期末一般账户余额572.6亿美元，高于两位分析师平均预估的558.4亿美元 [6] - 独立账户410.6亿美元，高于两位分析师平均预估的407.2亿美元 [7] - 期末总账户价值983.2亿美元，高于两位分析师平均预估的965.6亿美元 [8] - 净投资收入5.1亿美元，高于两位分析师平均预估的5.021亿美元 [13] - 净衍生品收益（损失）-500万美元，高于两位分析师平均预估的-565万美元 [14] - 投资管理、服务费和其他收入8700万美元，低于两位分析师平均预估的9906万美元 [15] 各业务板块营收 - 财富管理业务营收4.23亿美元，低于三位分析师平均预估的4.361亿美元 [9] - 投资管理和研究业务营收10.9亿美元，高于三位分析师平均预估的10.5亿美元 [10] - 公司及其他业务营收2.46亿美元，低于三位分析师平均预估的2.8467亿美元 [11] - 遗留业务营收2.1亿美元，高于三位分析师平均预估的1.9631亿美元 [12] 团体退休业务 - 保单费用、手续费收入和保费7300万美元，高于两位分析师平均预估的7175万美元 [16] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为+0.1%，同期Zacks标普500综合指数变化为-2.5% [17] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [17]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度净收入为2.17亿美元，较2023年第一季度的2.66亿美元下降18.4%[5] - 2024年第一季度非GAAP运营收益为4.9亿美元，较2023年第一季度的3.64亿美元增长34.6%[5] - 2024年第一季度归属于控股公司股东的总权益为20.32亿美元，较2023年第一季度的37.54亿美元下降45.9%[5] - 2024年第一季度归属于控股公司普通股股东的总权益为4700万美元，较2023年第一季度的21.92亿美元下降78.6%[5] - 2024年第一季度稀释后每股净收入为0.3美元，较2023年第一季度的0.45美元下降32.9%[5] - 2024年第一季度非GAAP运营稀释后每股收益为1.43美元，较2023年第一季度的0.96美元增长48.8%[5] - 2024年第一季度每股账面价值为1.43美元，较2023年第一季度的6.1美元下降76.5%[5] - 2024年第一季度基本加权平均流通普通股为3.302亿股，较2023年第一季度的3.619亿股下降8.7%[5] - 2024年第一季度向普通股股东返还的总资本为3.26亿美元，高于2023年第一季度的2.86亿美元[5] - 2024年第一季度末标准普尔500指数为5254点，较2023年第一季度的4109点增长27.9%[5] - 2024年3月31日政策收费和手续费收入为6.14亿美元，较2023年3月31日的5.88亿美元增长4.4%[7] - 2024年3月31日净投资收入为12.19亿美元，较2023年3月31日的9.9亿美元增长23.1%[7] - 2024年3月31日总营收为22.3亿美元，较2023年3月31日的23.57亿美元下降5.4%[7] - 2024年3月31日运营收入（税前）为2470万美元，较2023年3月31日的亏损4590万美元增长153.8%[7] - 2024年3月31日净收入为2170万美元，较2023年3月31日的2660万美元下降18.4%[7] - 2024年3月31日总资产为285.577亿美元，较2023年3月31日的261.5亿美元有所增长[10] - 2024年3月31日总负债为280.831亿美元，较2023年3月31日的255.416亿美元有所增长[10] - 2024年3月31日可赎回非控制性权益为9910万美元，较2023年3月31日的6130万美元有所增长[10] - 2024年3月31日归属于控股公司的总权益为2.032亿美元，较2023年3月31日的3.754亿美元有所下降[10] - 2024年第一季度非GAAP运营收益为4900万美元，较2023年第一季度的3640万美元有所增长[7] - 截至2024年3月31日，公司短期和长期债务总计38.21亿美元，较2023年3月31日的45.7亿美元有所下降[11] - 截至2024年3月31日，公司总权益为37.55亿美元，较2023年3月31日的54.71亿美元有所下降[11] - 截至2024年3月31日，公司总资本化（不含AOCI）为140.19亿美元，债务与资本比率（不含AOCI）为27.3%[11] - 2024年第一季度，公司运营收益为4.9亿美元，较2023年第一季度的3.64亿美元有所增长[14] - 2024年第一季度总销售额为77.94亿美元，较2023年第一季度的64.39亿美元增长21.0%[19] - 2024年第一季度总销售额为77.94亿美元，较2023年第一季度的64.39亿美元有所增长[43] - 2024年3月31日结束的三个月，某些与保险诉讼成本相关的总法律费用为1.06亿美元，或每股0.32美元[70] - 2024年3月31日结束的三个月，非经常性税务项目反映了特定审计期间不确定税务状况的影响，2023年3月31日主要包括税务估值备抵减少[70] - 截至2024年3月31日的12个月，归属于控股公司的净收入为12.39亿美元，2023年9月30日为20.62亿美元，2023年12月31日为13.02亿美元[72] - 截至2024年3月31日的12个月，非GAAP运营收益为18.2亿美元，2023年9月30日为15.66亿美元，2023年12月31日为16.94亿美元[72] - 截至2024年3月31日的12个月，非GAAP运营净资产收益率（不包括AOCI）为19.2%，2023年9月30日为16.3%，2023年12月31日为17.6%[72] - 截至2024年3月31日的12个月，净资产收益率（不包括AOCI）为12.8%，2023年9月30日为21.7%，2023年12月31日为13.4%[72] - 截至2024年3月31日，账面价值每股（不包括AOCI）为26.36美元，2023年3月31日为24.25美元[69] - 截至2024年3月31日，归属于控股公司普通股股东的总权益（不包括AOCI）为86.36亿美元，2023年3月31日为87.08亿美元[73] - 2024年3月31日非GAAP运营收益可供控股公司普通股股东使用的金额为1.43亿美元，2023年3月31日为0.96亿美元[69] 各业务线数据关键指标变化 个人退休业务 - 个人退休业务2024年第一季度首年保费和存款为43.14亿美元，较2023年第一季度的28.43亿美元增长51.8%[19] - 个人退休业务2024年第一季度续保保费和存款为1300万美元，较2023年第一季度的800万美元增长62.5%[19] 团体退休业务 - 团体退休业务2024年第一季度首年保费和存款为4.28亿美元，较2023年第一季度的3.23亿美元增长32.5%[19] - 团体退休业务2024年第一季度续保保费和存款为5.9亿美元，较2023年第一季度的5.74亿美元增长2.9%[19] 投资管理和研究业务 - 2024年第一季度，公司各业务板块中，投资管理和研究板块收入为10.93亿美元，运营收益为2.48亿美元[14] - 投资管理和研究业务机构渠道2024年第一季度总销售额为33亿美元，较2023年第一季度的30亿美元增长10.0%[19] - 投资管理和研究业务零售渠道2024年第一季度总销售额为238亿美元，较2023年第一季度的168亿美元增长41.7%[19] 保护解决方案业务 - 2024年第一季度，公司各业务板块中，保护解决方案板块收入为8.25亿美元，运营收益为0.48亿美元[14] - 2024年第一季度总首年保费和存款为1.13亿美元，较2023年第一季度的1.03亿美元有所增长[39] - 2024年第一季度续保保费总额为6.65亿美元，较2023年第一季度的6.83亿美元略有下降[39] - 2024年3月31日有效保单总数为73.4万份，较2023年3月31日的75.1万份有所减少[39] - 2024年3月31日保护解决方案储备金总额为357.27亿美元，较2023年3月31日的326.99亿美元有所增加[39] 财富管理业务 - 财富管理业务咨询产品2024年第一季度销售额为28.66亿美元，较2023年第一季度的23.16亿美元增长23.8%[19] 账户资产数据变化 - 截至2024年3月31日，公司管理资产（AUM）为882.1亿美元，较2023年3月31日的788.1亿美元有所增长[15] - 截至2024年3月31日，公司第三方AB管理资产为635.4亿美元，较2023年3月31日的567.2亿美元有所增长[15] - 截至2024年3月31日，公司管理资产（AUA）为91.9亿美元，较2023年3月31日的75.6亿美元有所增长[15] - 截至2023年3月31日、6月30日、9月30日、12月31日和2024年3月31日，分离账户包含的资产分别为123亿美元、126亿美元、117亿美元、125亿美元和129亿美元，一般账户AUM包含的资产分别为5400万美元、5200万美元、5100万美元、4900万美元和4700万美元，这些是转让给Venerable的账户价值[17] - 截至2023年3月31日、6月30日、9月30日、12月31日和2024年3月31日，分离账户包含的资产分别为59亿美元、63亿美元、59亿美元、64亿美元和6900万美元，一般账户AUM包含的资产分别为39亿美元、38亿美元、37亿美元、36亿美元和35亿美元，这些是转让给Global Atlantic的账户价值[18] - 2024年3月31日总资产管理规模（AUM）为7587亿美元，2023年3月31日为6759亿美元[31] - 2024年3月31日机构资产为3225亿美元，零售资产为3080亿美元，私人财富资产为1282亿美元[32] - 2024年3月31日主动管理权益资产为2641亿美元，被动管理权益资产为647亿美元[32] - 截至2024年3月31日，机构客户总净流出42亿美元，较2023年3月31日的27亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，零售客户总净流入42亿美元，较2023年3月31日的16亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，私人财富客户总净流入05亿美元，较2023年3月31日的19亿美元有所减少[35] - 截至2024年3月31日，股权主动投资总净流出62亿美元，较2023年3月31日的34亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，股权被动投资总净流出33亿美元，较2023年3月31日的08亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，应税固定收益投资总净流入46亿美元，较2023年3月31日的35亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，免税固定收益投资总净流入29亿美元，较2023年3月31日的16亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，被动固定收益投资总净流出01亿美元，较2023年3月31日的02亿美元有所减少[35] - 截至2024年3月31日，另类/多资产解决方案总净流入26亿美元，较2023年3月31日的01亿美元有所增加[35] - 截至2024年3月31日，主动管理投资总净流入37亿美元，较2023年3月31日的18亿美元有所增加；被动管理投资总净流出32亿美元，较2023年3月31日的10亿美元有所增加[35] - 2024年3月31日总AUA为919.36亿美元，较2023年3月31日的756.4亿美元增长21.5%[42] - 2024年3月31日总账户期末余额为228.4亿美元，较2023年3月31日的220.2亿美元有所增长[47] - 2024年3月31日总GMIB净风险敞口为25.02亿美元，较2023年3月31日的31.35亿美元下降[47] - 2024年3月31日总GMDB净风险敞口为89.82亿美元，较2023年3月31日的106.96亿美元下降[47] 业务收入及费用数据变化 - 2024年3月31日与2023年3月31日相比，政策费用、手续费收入和保费从1.63亿美元增至1.74亿美元，增长6.7%[23] - 净投资收入从3.4亿美元增至5.1亿美元，增长50.0%[23] - 投资管理、服务费用和其他收入从9000万美元降至8700万美元，下降3.3%[23] - 2024年3月31日与2023年3月31日相比，保单持有人福利从2400万美元降至1700万美元，下降29.2%[23] - 未来保单福利负债重计量从100万美元降至 - 200万美元，下降300.0%[23] - 计入保单持有人账户余额的利息从1.29亿美元增至2.46亿美元，增长90.7%[23] - 运营收益（TTM）从7.59亿美元增至8.78亿美元，增长15.7%[23] - 平均账户价值（TTM）从748.19亿美元增至871.69亿美元，增长16.5%[23] - 净流量从9.32亿美元增至16.49亿美元，增长76.9%[23] - 首年保费和存款从28.43亿美元增至43.14亿美元，增长51.8%[23] - 2024年3月31日政策费用、费用收入和保费为7.3亿美元，较2023年3月31日的6.4亿美元增长14.1%[26] - 2024年3月31日净

人事变动 - Equitable Holdings宣布了新的领导任命，Julia Zhang被任命为首席风险官[2] - Julia Zhang将向Equitable Holdings总裁兼首席执行官Mark Pearson汇报，并加入公司管理委员会[2] - Julia Zhang目前是Equitable Holdings的财务总监，负责公司的资本和流动性管理、股利和融资策略以及银行和评级机构关系[3] - Aaron Sarfatti将继续担任Equitable Holdings管理委员会的首席战略官，并承担扩展职责，负责公司的机构业务和新业务[5] - Aaron Sarfatti在过去六年中对Equitable的风险职能和企业做出了许多贡献[7] 公司背景 - Equitable Holdings是一家成立于1859年的金融服务控股公司，旗下拥有两个主要子公司Equitable和AllianceBernstein[9] - Equitable Holdings拥有约12,000名员工和金融专业人士，管理和行政资产达9300亿美元，并在全球拥有超过500万客户关系[12]

总首年保费（FYP）数据变化 - 2023、2022、2021年总首年保费（FYP）分别为1.4145亿美元、1.1363亿美元、1.0848亿美元，其中SCS产品FYP分别为1.0401亿美元、7953万美元、7627万美元[33] - 2023年总首年保费（FYP）为15.81亿美元，2022年为21.18亿美元，2021年为15.01亿美元[60] - 2023年通过Equitable Advisors的首年保费（FYP）为12.42亿美元，第三方为3.90亿美元，总计16.32亿美元；2022年分别为11.87亿美元、9.31亿美元和21.18亿美元；2021年分别为11.55亿美元、1.51亿美元和13.06亿美元[69] - 2023年个人人寿保险首年保费（FYP）为3.63亿美元[114] - 公司个人人寿保险业务中，2023年指数型万能寿险FYP为0.11亿美元，2022年为0.19亿美元，2021年为0.45亿美元[114] 总保费及相关数据变化 - 2023、2022、2021年总保费分别为38.06亿美元、44.48亿美元、38.39亿美元，退保、提款和福利分别为40.62亿美元、38.14亿美元、40.16亿美元，净流量分别为 - 2.56亿美元、6.34亿美元、 - 1.77亿美元[57] - 2023年总续保保费为22.25亿美元，2022年为23.30亿美元，2021年为23.38亿美元；2023年总毛保费为38.06亿美元，2022年为44.48亿美元，2021年为38.39亿美元[60] - 2023年和2022年的总毛保费分别不包括与转让给Global Atlantic的AV相关的2.73亿美元和7200万美元[61] - 2023年个人人寿保险续保保费为23.97亿美元，总保费为27.6亿美元[114] - 2023年员工福利总保费为3.72亿美元，年化保费为1.04亿美元[127] - 公司员工福利业务中，2023年团体人寿保险销售保费为1.27亿美元，2022年为1.04亿美元，2021年为0.82亿美元[127] 可变年金业务数据 - 2023年，Equitable Advisors和第三方分销渠道分别占可变年金FYP的32%和67%，唯一贡献超10%销售额的单一分销公司是JP Morgan Securities, LLC，贡献了11.0% [39][42] - 公司通过Equitable Advisors和第三方分销渠道销售可变年金产品，雇佣超180名内外批发商[38][39] - 公司可变年金产品主要销售给为退休储蓄或寻求退休收入的富裕和高净值个人[29] - 公司可变年金产品定价基于预期投资回报、死亡率、长寿和持续性等假设，同时考虑资本要求、对冲成本和运营费用[44] 集团退休业务数据 - 2023年，集团退休业务中免税的403(b)/457(b)市场占总保费的74%，机构终身收入市场占3%，企业401(k)市场占19%，其他占4% [48] - 2023年，403(b)和457(b)市场占集团退休部门FYP的71%[62] - 集团退休业务收入具有经常性，是公司盈利和现金流的重要稳定贡献者，主要收入来源为费用收入和投资收入[49] 资产价值（AV）数据变化 - 截至2023年12月31日，GMxB功能和有保证福利的机构产品约占总账户价值（AV）（不包括返还保费死亡福利）的1.3% [52] - 2023年12月31日，公司资产价值（AV）为364.7亿美元，2022年为320.05亿美元，2021年为478.09亿美元；2023年和2022年的AV分别不包括与转让给Global Atlantic的AV相关的100亿美元和96亿美元[66][67] 公司销售渠道占比数据 - 2023年，Equitable Advisors和第三方分销渠道分别占公司销售额的约76%和24%；Equitable Advisors占2023年403(b)销售额的95%[68] - 2023年Equitable Advisors占公司总人寿保险销售额的约71%[104] - 2023年个人人寿保险按分销渠道的年化保费中，Equitable Advisors为1.66亿美元，第三方公司为0.66亿美元，总计2.32亿美元[120] 投资管理和研究业务数据 - 截至2023年12月31日，公司投资管理和研究业务的资产管理规模（AUM）约为7252亿美元，其中股票占43%，固定收益占39%，多资产类别解决方案、另类投资和其他资产占18%；按分销渠道划分，机构客户占AUM的44%，零售和私人财富客户分别占39%和17%[77] - 截至2023年12月31日，公司是AB最大的客户，占AB总AUM的16%，占AB 2023年净收入的5%[79] - AB与法国兴业银行计划在2024年上半年完成组建合资企业的交易，将其现金股票和研究业务合并，Bernstein Research Services业务已被归类为待售[93] - 公司拥有AB约61%的经济权益，并作为普通合伙人管理和控制其业务[76] - 2023年末公司总资产规模（AUM）为7252亿美元，2022年为6464亿美元，2021年为7786亿美元[97] - 2023年主动管理投资服务净长期资金流入（流出）为-52亿美元，被动管理为-18亿美元，总计-70亿美元[98][99] - 2023年平均AUM为6803亿美元，2022年为6865亿美元，2021年为7308亿美元[99] 公司净收入及费用数据 - 2023年净收入为4153亿美元，2022年为4054亿美元，2021年为4441亿美元[102] - 2023年投资咨询和服务费用中，机构基础费用612亿美元、绩效费用54亿美元；零售基础费用1276亿美元、绩效费用0；私人财富基础费用942亿美元、绩效费用91亿美元[101][102] 人寿保险业务数据 - 2023年公司人寿保险产品中，VUL、IUL和定期寿险分别占总年化保费的91%、4%和5%[104] - 2023年个人人寿保险年化保费中，指数型万能寿险10亿美元、可变万能寿险210亿美元、定期寿险12亿美元，总计232亿美元[112] - 截至2023年12月31日，个人人寿保险有效保额为4123亿美元，保障解决方案准备金为345.21亿美元[116] 财富管理业务数据 - 公司财富管理业务于2023年开始单独报告，Equitable Advisors约有4400名财务顾问，在超80个地点设有分支机构[133][134] - 截至2023年12月31日，Equitable Advisors经纪自营商业务的资产托管规模（AUA）为870亿美元[138] 业务竞争因素 - 公司认为有效竞争AUM的关键因素包括投资业绩、客户利益优先承诺等十一项[96] - 公司在人寿保险、员工福利、财富管理等业务领域面临不同的竞争因素，如产品特征、价格、服务、分销渠道关系等[121][130][141][142] 业务分保情况 - 公司在个人退休业务中，将固定递延年金业务2018年前销售部分的90%按共保基础分保给非关联再保险人[153] - 公司在团体退休业务中，将约360,000份1980 - 2008年发行的遗留团体EQUI - VEST递延可变年金合同的50%配额份额按共保和修正共保基础分保给非关联再保险人[153] - 公司在保障解决方案业务中，将2022年10月1日前在纽约州以外发行的某些万能寿险保单的所有净留存一般账户负债于2023年4月1日起按共保资金留存基础分保给关联公司[153] - 公司在保障解决方案业务中，EQ AZ Life Re Company对2003年3月1日至2008年12月31日发行的平准保费定期保险按90%配额份额分保，对2003年6月1日至2007年6月30日发行的万能寿险保单的退保保护附加险按90%配额份额分保[153] - 公司在遗留业务中，将2006 - 2008年销售的含固定利率GMIB和GMDB保证的非纽约保单分保给CS Life[153] - 公司在遗留业务中，将1999年5月1日至2005年8月31日发行的含GMIB附加险的可变年金超过两家非关联再保险人承担责任的所有负债100%配额份额分保给关联公司EQ AZ Life RE[153] 业务相关协议及机构情况 - EIMG目前与超40家不同的次级顾问签订了次级顾问协议，EIM LLC目前与6家不同的次级顾问签订了次级顾问协议[158][159] - 1992年公平金融公司股份制改造时设立封闭业务组，为特定类别个人参与型保单持有人利益服务[146] - 2022年6月10日成立EIM LLC，2023年1月1日起成为1290基金的投资顾问和两个信托的管理人[155] - 2023年11月20日，Equitable America与EFIMA签订投资管理协议，EFIMA成为其一般账户投资组合的投资经理[160] 监管相关情况 - 监管机构通常每三到五年对保险公司进行定期财务检查[163] - 一般情况下，直接或间接收购保险公司10%或以上有表决权证券的人被推定为获得公司“控制权”[168] - 2020年，NAIC通过对《示范控股公司法》和条例的修订，实施了针对某些大型美国寿险公司和保险集团的年度流动性压力测试框架备案要求[174] - 2023年8月，纽约通过立法将流动性压力测试和集团资本计算工具编入法典，首次集团资本计算工具备案将于2024年6月30日进行[176] - 2023年8月，NAIC通过一项短期解决方案，允许授权控制水平风险资本比率超过300%的保险公司计入不超过其一般账户资本和盈余10%的负利息维持准备金，有效期至2025年12月31日[177] - XXX/AXXX再保险框架通过精算指南AG 48实施，适用于2015年1月1日之后发行的再保险保单[180] - 公司于2019年12月31日采用了NAIC针对可变年金的准备金和资本框架[181] - 纽约州第213号条例要求纽约持牌保险公司为可变年金合同义务计提法定准备金，可能对公司向股东返还资本的能力产生重大影响[182] - 公司在2022年底前采取一系列管理行动，以减轻第213号条例的影响[183] - NAIC在2021年底和2022年底分别批准了对公司风险资本影响极小的公司债券、房地产权益、长寿风险和死亡率风险的风险资本修订和更新[186] - 2023年8月，NAIC通过临时提案，自2024年1月1日起将结构性证券剩余档的风险资本因子从30%提高到45%，若要在2024年底修改45%的费用，需在2024年6月30日前采取行动[188] - 2023年11月3日，FSOC通过指导意见，建立指定非银行金融机构为系统重要性金融机构（SIFI）的新流程，不再需要进行成本效益分析和评估非银行金融公司重大财务困境的可能性[202] - 2022年10月，SEC通过最终规则，要求追回多支付的薪酬[205] - 2020年6月，Regulation Best Interest（Regulation BI）生效，要求经纪交易商在向零售客户推荐证券交易或投资策略时，提供特定披露并以客户最佳利益行事[194] - 2020年7月，CFTC最终确定了掉期交易商的资本规则[208] - 2019年12月，SEC最终确定并通过了与基于证券的掉期相关的最后一套规则，相关规则于2021年11月1日前生效，基于证券的掉期公开交易报告于2022年2月生效[208] - 2021年12月，SEC提出规则10B - 1，要求超过特定阈值的基于证券的掉期进行次日公开报告[208] - 2023年6月，SEC重新开放对规则10B - 1的评论期[209] - 加州相关法规于2019年7月1日生效，德州相关法规于2021年1月1日生效，对保险公司非保证要素的确定和调整进行规范[192] - 过去五年，公司所面临的评估均不重大[190] - 初始保证金要求于2021年9月生效[210] - SEC于2020年6月30日生效的Regulation BI要求注册经纪交易商和投资顾问向零售客户提交客户关系摘要Form CRS [214] - 2022年12月SEC提议的Regulation Best Execution若通过，可能增加公司经纪交易商成本[215] - 2023年12月SEC要求受涵盖的清算机构参与者在2025年12月31日前清算美国国债合格现金交易，2026年6月30日前清算合格回购交易[216] - 投资顾问营销要求变更于2020年12月通过，2022年11月生效，新要求和提案若通过将增加公司投资顾问实体合规成本[217] - 2023年8月SEC通过的私人基金顾问改革规则要求注册私人基金顾问向投资者提供季度和年度报表等[218] - 2020年12月DOL发布“最佳利益”禁止交易豁免PTE 2020 - 02，2023年10月DOL提案若通过，影响公司业务和合规成本[220] - 2020年1月NAIC修订年金交易适用性模型法规，部分州已采用，公司为纽约Regulation 187制定合规框架[221] - 2020年9月NYDFS要求纽约保险公司将气候金融风险纳入治理框架等，2021年11月发布额外指导，公司已制定合规框架[223][224] - NAIC采用新的气候风险披露标准，适用于全国直接保费达1亿美元且在参与司法管辖区获许可的保险公司[226] 业务性质及收入来源 - 个人退休业务是公司重要的盈利和现金流来源，主要收入来源为费用收入和投资收入[28] - 公司保护解决方案部门包括人寿保险和员工福利业务[103]

文章核心观点 - 公司董事会宣布多项现金股息，包括普通股及不同系列优先股 [1][2][3] 股息信息 - 普通股季度现金股息为每股0.22美元，将于2024年3月4日支付给2024年2月26日收盘时登记在册的股东 [1] - 系列A 5.25%非累积永续优先股季度股息为每股328.125美元，存托股份持有者每股将获0.328125美元，2024年3月15日支付给2024年3月4日登记在册的股东 [2] - 系列C 4.30%非累积永续优先股季度股息为每股268.750美元，存托股份持有者每股将获0.26875美元，2024年3月15日支付给2024年3月4日登记在册的股东 [3] 公司概况 - 公司是金融服务控股公司，由Equitable和AllianceBernstein两大业务组成 [4] - Equitable成立于1859年，为个人、家庭和小企业提供建议、保护和退休策略 [4] - AllianceBernstein是全球投资管理公司，为主要市场的机构投资者、个人和私人财富客户提供高质量研究和多元化投资服务 [5] - 公司约有9100名员工和金融专业人士，截至2023年12月31日管理和管理资产达9300亿美元，全球客户关系超500万 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年非GAAP经营利润为17亿美元,每股4.59美元,同比增长6% [11] - 调整后非GAAP经营每股收益为5.13美元,同比增长3% [11] - 预计2024年非GAAP经营每股收益增长将加速 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 退休业务核心资产管理规模增长11%至1,540亿美元 [20] - 资产管理业务资产管理规模增长12%至7,250亿美元 [21] - 财富管理业务资产管理规模增长20%至870亿美元,收益增长57% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 退休业务新业务价值增长至4.6亿美元,超过投资者日预期 [20] - 资产管理业务私募市场资产管理规模增长9%至610亿美元 [35][36] - 财富管理业务顾问净流入资金增长7% [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略围绕防守和发展核心退休和资产管理业务,同时扩大财富管理和AB私募市场平台 [17] - 公司具有独特的整合制造、资产管理和分销的能力,为公司带来竞争优势 [17] - 公司看好美国退休市场的增长机会,尤其是RILA和K-12教育市场 [25][30] - 资产管理业务看好私募市场的增长机会,目标2027年达到900-1,000亿美元 [35][36][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年受到较高死亡率和替代投资收益低于预期的影响,但预计2024年将改善 [11][12][59][60][61] - 看好利率上升和人口结构变化为退休业务带来的增长机会 [9] - 看好资产管理业务私募市场和固定收益的增长机会 [33][34][35][36] - 看好财富管理业务的持续增长 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Suneet Kamath 提问** 询问公司对保险解决方案的考虑,是否会影响该业务的收益水平 [72][73] **Robin Raju 回答** 公司正在审视各种选择以提高保险业务的盈利能力和降低收益波动,但需要权衡经济成本,不会急于做出决定 [73][74] 问题2 **Elyse Greenspan 提问** 询问公司未来资本回报的计划,是否会超出自由现金流的指引 [81][82] **Robin Raju 回答** 公司将继续保持60%-70%的非GAAP经营利润的派息率,同时根据市场机会适当增加股票回购 [82][83] 问题3 **Tom Gallagher 提问** 询问公司对商业房地产市场的看法及其敞口 [106][107][108][109] **Robin Raju 回答** 公司的商业房地产敞口较小,组合质量较高,有能力管理周期性风险,但仍关注整体市场的挑战 [107][108][109]

业绩总结 - 2023年第四季度的账户价值为364.7亿美元，同比增长14%[14] - 2023年第四季度的资产管理规模(AUM)为725.2亿美元，同比增长12%[17] - 2023年第四季度的经营收益为4.53亿美元，较去年同期增长[25] - 2023年第四季度的总收入为1,302百万美元，同比增长6%[39] - 2023年第四季度的净投资收益为67亿美元，同比增长1亿美元[14] - 2023年第四季度的调整后经营每股收益为1.34美元[25] - 2023年第四季度的零售流入为13亿美元，主要来自应税固定收益和市政债券[17] - 2023年第四季度的年化保费同比增长40%，员工福利增长32%[19] - 2023年第四季度的毛保费为821百万美元，同比增长6%[34] - 2023年第四季度的净流出为1.35亿美元，主要归因于非核心渠道[13] 用户数据 - 2023年第四季度的保单数量为277,000，较去年同期减少22,000[37] - 2023年第四季度的顾问业务净流入为5.44亿美元，全年有机增长率为7%[161] - 2023年第四季度顾问净流入为5亿美元，较2022年第四季度的2亿美元增加了0.4亿美元[162] - 每位顾问的生产力为37万美元，较去年同期增长8%[162] 未来展望 - 预计2024年现金生成将达到14亿至15亿美元，同比增长8%-15%[93] - 预计到2027年每年现金生成达到20亿美元，非GAAP运营每股收益年复合增长率为12-15%[95] - 2024年保护解决方案的运营收益预计为每年2亿至3亿美元[143] - 2024年替代投资组合预计年化回报为8%至12%[143] - 2024年公司整体税率预计为19%（保险17%，财富管理25%，AB 27%）[143] 新产品和新技术研发 - 2023年非GAAP运营收益为4.76亿美元，每股收益为1.33美元，同比增长54%[85] - 2023年现金流为13亿美元，超过55%来自非保险子公司[54] 市场扩张和并购 - 2023年退休业务净流入53亿美元，财富管理业务净流入30亿美元[55] - AB私募市场资产管理规模同比增长9%，达到610亿美元[67] 负面信息 - 2023年第四季度的净流出为643百万美元，较去年同期增加54百万美元[37] - 本季度净流出为6.43亿美元，符合预期的20-30亿美元年度流失[164] 其他新策略和有价值的信息 - 向股东返还12亿美元，超过60-70%的派息目标；董事会批准新的13亿美元回购授权[54] - 2023年股东回购和分红占非GAAP运营收益的72%[70] - 非GAAP运营收益受利率变动影响，利率每变动50个基点，税后影响约为4000万至4500万美元[101] - 财富管理现金清扫收益，联邦基金利率每变动100个基点，现金清扫收益率为70个基点[101]