文章核心观点 - 公平控股公司（Equitable Holdings）过去一年股价表现出色，涨幅超60%，得益于持续转型和强大资本状况，实现了大量资本回报 [1] 公司表现 - 公平控股公司（NYSE: EQH）过去一年股价涨幅超60% [1] - 公司受益于持续转型和强大资本状况，实现大量资本回报 [1]

总首年保费（FYP）数据 - 2024年、2023年和2022年总首年保费（FYP）分别为1.856亿美元、1.4226亿美元和1.1363亿美元，其中2024年SCS产品FYP为1.2205亿美元，SCS Income为2050万美元，Retirement Cornerstone为2259万美元，Investment Edge为1796万美元，Other为250万美元[36] - 2024年、2023年和2022年总首年保费（FYP）分别为23.62亿美元、15.81亿美元和21.18亿美元，总续保保费分别为23.31亿美元、22.25亿美元和23.3亿美元，总保费分别为46.93亿美元、38.06亿美元和44.48亿美元，且2024年、2023年和2022年总保费分别不包括与转让给Global Atlantic的AV相关的2.67亿美元、2.73亿美元和7200万美元[59] - 2024、2023和2022年的首年保费（FYP）分别为23.62亿、16.32亿和21.18亿美元，其中Equitable Advisors渠道分别为15.69亿、12.42亿和11.87亿美元，第三方渠道分别为7.93亿、3.9亿和9.31亿美元[65] 可变年金FYP渠道占比 - 2024年公司可变年金FYP中，Equitable Advisors占比35%，第三方分销渠道占比65%[39] 集团退休业务保费市场占比 - 2024年集团退休业务中，免税403(b)/457(b)市场占总保费的65%，机构终身收入市场占15%，企业401(k)市场占17%，其他占3%[49] - 2024年集团退休业务中，403(b)和457(b)市场占FYP的53%[60] 机构产品占总账户价值比例 - 截至2024年12月31日，GMxB特征和有保证福利的机构产品约占总账户价值（AV）的1.2%（不包括返还保费死亡福利）[53] 净流量数据 - 2024年、2023年和2022年净流量分别为 - 1.04亿美元、 - 2.56亿美元和6.34亿美元，其中2024年、2023年和2022年分别有9.43亿美元、8.48亿美元和1.79亿美元的净流出与转让给Global Atlantic的AV相关而被排除在外[57] 集团退休业务市场目标 - 公司集团退休业务的企业401(k)目标是资产一般低于2000万美元的中小企业[61] - 公司机构401(k)业务为资产超过5亿美元的大型机构退休计划提供GMxB和其他年金保证[61] 业务收入来源 - 公司个人退休业务的主要收入来源包括费用收入和投资收入，集团退休业务的主要收入来源同样包括费用收入和投资收入[32][50] 总账户价值（AV）数据 - 2024年末总账户价值（AV）为406.54亿美元，2023年末为364.7亿美元，其中免税、企业、机构和其他类别的AV分别为295.19亿、49.46亿、10.65亿和51.24亿美元（2024年）以及265.19亿、46.91亿、4.88亿和47.72亿美元（2023年）[63] 销售额渠道占比 - 2024年通过Equitable Advisors和第三方分销公司的销售额分别约占总销售额的66%和34%，Equitable Advisors占403(b)销售额的98%[64] - 2024年Equitable Advisors占公司总人寿保险销售额约66%[96] 资产管理业务相关数据 - 截至2024年12月31日，资产管理业务的资产管理规模（AUM）约为7922亿美元，其中股票占42%，固定收益占37%，多资产类别解决方案、另类投资和其他资产占21%；机构客户占AUM的41%，零售和私人财富客户分别占42%和17%[71] - 截至2024年12月31日，公司占AB总AUM的17%，占AB 2024年净收入的4%[73] - 2024、2023和2022年末机构、零售和私人财富管理渠道的AUM分别为3214亿、3343亿和1365亿美元（2024年），3171亿、2868亿和1213亿美元（2023年），2973亿、2429亿和1062亿美元（2022年），总AUM分别为7922亿、7252亿和6464亿美元[88] - 2024、2023和2022年末主动管理和被动管理的股票AUM分别为2634亿和683亿美元（2024年），2475亿和621亿美元（2023年），2179亿和538亿美元（2022年），总股票AUM分别为3317亿、3096亿和2717亿美元[89] - 2024、2023和2022年末主动管理的应税和免税固定收益AUM分别为2093亿和762亿美元（2024年），2086亿和611亿美元（2023年），1903亿和525亿美元（2022年），总主动管理固定收益AUM分别为2855亿、2697亿和2428亿美元，被动管理固定收益AUM分别为103亿、114亿和94亿美元，总固定收益AUM分别为2958亿、2811亿和2522亿美元[89] - 2024、2023和2022年末主动管理和被动管理的另类投资/多资产解决方案AUM分别为1536亿和111亿美元（2024年），1259亿和86亿美元（2023年），1158亿和67亿美元（2022年），总其他AUM分别为1647亿、1345亿和1225亿美元[89] - 2024年第三季度末约121亿美元私募配售从应税固定收益转移至另类/多资产[90][92] - 2024年主动管理投资服务中，股票净长期资金流出241亿美元，固定收益净流入246亿美元，另类/多资产解决方案净流入38亿美元[90] - 2024年被动管理投资服务中，股票净长期资金流出66亿美元，固定收益流出10亿美元，另类/多资产解决方案净流入11亿美元[90] - 2024年按分销渠道的平均AUM：机构为3229亿美元，零售为3153亿美元，私人财富管理为1303亿美元[91] - 2024年投资服务的平均AUM：主动管理股票为2613亿美元，被动管理股票为660亿美元，主动管理应税固定收益为2114亿美元[91] - 2024年投资咨询和服务费用中，机构基础费用61900万美元，零售基础费用15.04亿美元，私人财富基础费用10.47亿美元[93] 总净收入数据 - 2024年总净收入为44.74亿美元，2023年为41.53亿美元，2022年为40.54亿美元[94] 个人人寿保险数据 - 2024年个人人寿保险年化保费：可变万能寿险为22.3亿美元，指数万能寿险为8000万美元，定期寿险为1亿美元[103] - 2024年个人人寿保险总毛保费为27.44亿美元，2023年为27.6亿美元，2022年为27.89亿美元[104] - 2024年个人人寿保险通过Equitable Advisors渠道年化保费为1.6亿美元，第三方公司渠道为8100万美元，总计2.41亿美元；2023年对应数据分别为1.66亿美元、6600万美元和2.32亿美元；2022年分别为1.52亿美元、5800万美元和2.1亿美元[112] 员工福利业务数据 - 2024年员工福利总毛保费为4.39亿美元，年化保费为1.2亿美元；2023年总毛保费为3.72亿美元，年化保费为1.04亿美元；2022年总毛保费为2.95亿美元，年化保费为8200万美元[118] 经纪交易业务AUA数据 - 截至2024年12月31日，Equitable Advisors经纪交易业务的AUA为1006亿美元[133] 公司人员及分支机构情况 - 公司约有4600名金融顾问，在80多个地点设有全国分支机构[125] 业务分销策略 - 2025年起，公司人寿保险产品将主要通过Equitable Advisors分销，COLI产品通过第三方公司分销[111] 业务服务对象及分销渠道 - 公司员工福利业务服务于中小企业，通过传统经纪渠道、战略合作伙伴等进行分销[116][120] 业务类型及收入方式 - 公司财富管理业务提供多种产品和服务，通过客户资产获取费用收入[124][128][129] 遗留业务情况 - 公司遗留业务主要是2011年前在个人退休市场开展的资本密集型固定利率GMxB业务[134] 企业及其他业务内容 - 公司企业及其他业务包括融资和投资费用、封闭业务等[136] 产品风险管理方式 - 公司通过套期保值和再保险计划管理产品风险[140] 再保险业务情况 - 2018年，公司将2015年前销售的固定递延年金业务的90%按共保基础分保给非关联再保险人[145] - 公司将约360,000份1980 - 2008年发行的遗留集团EQUI - VEST递延可变年金合同的50%份额按共保和修改共保基础分保给非关联再保险人[145] - EQ AZ Life Re Company对公司2003年3月1日至2008年12月31日发行的平准保费定期保险按90%的份额分保，对2003年6月1日至2007年6月30日发行的万能寿险保单的失效率保护附加险按90%的份额分保等[146] - 2023年4月1日起，公司将部分业务的净留存负债分保给附属公司Equitable America [145][146] 次级顾问协议情况 - EIMG目前已与超过40家不同的次级顾问签订了次级顾问协议[150] - EIM LLC目前已与6家不同的次级顾问签订了次级顾问协议[151] 监管检查情况 - 美国各州监管机构通常每三到五年对保险公司进行一次定期财务检查[156] 公司注册及适用规定 - 百慕大的Equitable Bermuda注册为E类保险公司，适用于总资产超过5亿美元的长期保险公司[158] 公司业务管理及合作情况 - 2023年1月1日起，EIM LLC成为1290基金的投资顾问和两个信托的管理人[147] - 2023年11月20日，Equitable America与EFIMA签订投资管理协议，EFIMA成为其一般账户投资组合的投资经理[152] 保险公司控制权认定 - 一般情况下，收购保险公司10%或以上有表决权证券会被推定为获得“控制权”，但监管机构可能认定持有少于10%也存在“控制权”[163] 监管法规修订情况 - 2020年NAIC修订《控股公司示范法》和条例，要求特定大型美国寿险公司和保险集团进行年度流动性压力测试并提交报告[169] - 2020年NAIC修订《控股公司示范法》和条例，采用集团资本计算工具（GCC）并要求保险集团向牵头州监管机构提交年度报告，纽约2023年8月立法将流动性压力测试和GCC编入法典，首次GCC报告要求在2024年6月30日提交[170][171] - 2023年8月NAIC通过短期解决方案，允许授权控制水平风险资本（RBC）大于300%的保险公司计入不超过其一般账户资本和盈余10%的负利息维持准备金（IMR），有效期至2025年12月31日[172] - 2015年1月1日之前签发并在2014年12月31日之前纳入再保险安排的XXX和AXXX业务不受AG 48准则约束，公司亚利桑那州附属公司的相关业务符合该豁免条件[174] - 公司在2019年12月31日采用NAIC可变年金储备和资本框架，纽约州213号法规与该框架不同且更保守，可能影响公司分红能力[175][176] - 公司在2022年底前采取一系列管理行动，2023年5月完成再保险交易，将部分负债再保险给附属公司，但不能保证完全缓解213号法规影响[177] - 2021年底NAIC批准的公司债券、房地产股权和长寿风险RBC修订以及2022年底批准的死亡率风险RBC更新对公司影响极小，目前公司保险子公司RBC均超过规定水平[179] - 2023年3月NAIC修订手册，要求保险公司从2025年底财务报表提交时开始报告CLO的财务模型NAIC指定，2023年将CLO和其他结构化证券剩余档的RBC因子从30%提高到45%，2024年底RBC申报生效[181][182] - 2023年8月NAIC金融状况委员会对保险公司投资风险监管方法进行全面审查，提出减少对信用评级机构的盲目依赖、加强证券估值办公室（SVO）投资组合风险分析能力等现代化投资监管的建议[183] - 2024年11月NAIC通过手册修正案，将于2026年1月1日生效，规定SVO员工识别和评估备案豁免证券的程序[184] 评估费用情况 - 过去五年，公司被征收的评估费用均不重大[187] 地方法规影响 - 纽约保险法规210号、加州（2019年7月1日生效）和德州（2021年1月1日生效）类似规则可能对公司业务和合并经营结果产生不利影响[188] 监管规定生效情况 - 2020年6月，Regulation BI生效，要求经纪交易商向零售客户推荐证券交易或投资策略时提供特定披露并符合客户最佳利益[190] - 2023年11月3日，FSOC采用新指引，简化和缩短指定非银行金融公司为SIFI的程序[197] - 2022年10月，SEC通过最终规则，要求追回多支付的薪酬[200] - 2017年，审慎监管机构基本完成场外衍生品保证金规则和资本规则制定，CFTC于2020年7月完成掉期交易商资本规则制定[204] - 2019年12月，SEC最终确定并通过基于证券掉期的最终规则，相关规则于2021年11月1日前生效，2022年2月开始公开交易报告[204] - 2021年12月，SEC提议规则10B - 1，要求超过特定阈值的基于证券掉期次日公开报告，2023年6月重新开放意见征询期[204][205] - 公司初始保证金要求于202

文章核心观点 - 自2025年2月5日公布2024年第四季度财报后，Equitable Holdings股价上涨3.4%，虽季度业绩受投资结果压力影响，但关键业务板块营收增长部分抵消了不利影响，同时还介绍了公司财务、各业务板块表现及未来展望等情况，此外还提及其他金融行业公司第四季度业绩 [1] EQH第四季度业绩详情 - 2024年第四季度调整后每股收益为1.57美元，低于Zacks共识预期2.5%，同比增长18% [2] - 营业收入同比增长11.3%至40亿美元，低于共识预期1% [2] - 政策费用和手续费收入6.38亿美元，同比增长6.5%；保费收入2.92亿美元，同比增长3.9%；净投资收入12亿美元，同比下降1.7% [3] - 总福利和其他扣除项同比下降18.9%至24亿美元；其他运营成本和费用同比下降8.2%；税前收入达12亿美元，上年同期亏损8.17亿美元 [4] - 第四季度末总资产净值达9188亿美元，同比增长8.9%；管理/管理资产总额同比增长10%至1万亿美元 [5] EQH第四季度各业务板块更新 - 个人退休业务收入9.78亿美元，同比增长24.9%，高于共识预期，税前收入同比增长7.9%至2.74亿美元 [6] - 团体退休业务收入同比增长22%至3.05亿美元，高于共识预期，税前收入1.51亿美元，同比增长29.1% [6] - 资产管理业务收入12.5亿美元，同比增长16.3%，高于共识预期，税前收入同比飙升44.4%至3.45亿美元 [7] - 保护解决方案业务收入同比增长3%至8.31亿美元，低于共识预期，税前收入3500万美元，同比增长6.1% [7] - 财富管理业务收入4.81亿美元，同比增长17.9%，高于共识预期，但税前收入同比下降1.7%至5900万美元 [8] - 遗留业务收入1.29亿美元，同比增长2.4%，高于共识预期，税前收入同比增长15.8%至4400万美元 [8] EQH财务更新（截至2024年12月31日） - 第四季度末总投资、现金及现金等价物达1234亿美元，较2023年末增长11.8%；总资产2959亿美元，较2023年末增长6.9% [9] - 长期债务达38亿美元，较2023年12月31日略有增加 [9] - 总股本34亿美元，较2023年末下降21.5% [10] EQH资本回报 - 第四季度公司返还资本3.35亿美元（7500万美元现金股息和2.6亿美元回购），2023 - 2027年期间非GAAP运营收益派息率目标为60 - 70% [11] EQH全年更新 - 2024年调整后每股收益为5.93美元，同比增长29.2%；总收入124亿美元，同比增长18.1% [12] - 政策费用和手续费收入同比增长4.8%至25亿美元；保费收入12亿美元，同比增长5.3%；税前收入同比增长近两倍至21亿美元 [12] EQH未来展望 - 公司目标2025年产生16 - 17亿美元现金，重申2023 - 2027年期间每年产生20亿美元现金的目标，并重申同期非GAAP运营每股收益复合年增长率为12 - 15% [13] EQH Zacks评级 - 公司目前Zacks评级为3（持有） [14] 其他金融行业公司第四季度业绩 - Virtu Financial第四季度调整后每股收益1.14美元，超Zacks共识预期32.6%，同比增长超四倍；调整后净交易收入同比增长超75%至4.577亿美元，超共识预期14.7%；佣金、净收入和技术服务收入1.405亿美元，同比增长22.8%；利息和股息收入1.238亿美元，低于上年的1.547亿美元；调整后EBITDA从上年的9900万美元跃升至2.835亿美元，调整后EBITDA利润率为57.5%，同比提高2400个基点；做市业务调整后净交易收入第四季度为3.479亿美元，同比增长107.7%，该业务收入同比增长67.5%至7.065亿美元；执行服务部门调整后净交易收入1.098亿美元，同比增长17.6%，总收入1.367亿美元，同比增长28.3% [16][17] - Euronet第四季度调整后每股收益2.08美元，超Zacks共识预期3%，同比增长10%；总收入同比增长9%，按固定汇率计算增长10%至11亿美元，超共识预期0.7%；净收入4530万美元，同比下降34.8%；调整后EBITDA同比增长12%，按固定汇率计算增长13%至1.658亿美元；EFT处理业务收入第四季度同比增长12%，按固定汇率计算增长13%至2.656亿美元，调整后EBITDA为6170万美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长19%；电子支付业务收入3.422亿美元，同比增长8%，按固定汇率计算增长10%，调整后EBITDA同比增长10%，按固定汇率计算增长12%至4990万美元；汇款业务收入4.419亿美元，同比增长9% [18][19][20] - 美国运通第四季度每股收益3.04美元，略超Zacks共识预期，同比增长16%；扣除利息费用后的总收入172亿美元，略超共识预期，同比增长8.7%；网络交易量4640亿美元，同比增长7%；总利息收入61亿美元，同比增长9%；信贷损失拨备同比下降10%至13亿美元；美国消费者服务部门税前收入15亿美元，同比增长5%，扣除利息费用后的总收入同比增长12%至83亿美元；商业服务部门税前收入8.14亿美元，同比增长22%，扣除利息费用后的总收入41亿美元，同比增长8%；国际卡服务部门税前收入3400万美元，同比暴跌76% [21][22]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年非GAAP运营收益为20亿美元，合每股5.93美元，每股同比增长29%；调整后非GAAP每股收益为6.18美元，同比增长20%，高于12% - 15%的年化增长指引 [8] - 管理和管理资产同比增长10%，超过1万亿美元 [9] - 2024年控股公司产生15亿美元现金流，处于指引范围高端，超50%来自资产和财富管理业务；预计2025年现金生成量为16 - 17亿美元，到2027年增至20亿美元 [9] - 2024年向股东返还13亿美元资本，派息率66%，符合60% - 70%的目标范围 [10] - 2024年实现1亿美元运营费用节省，计划到2027年达到或超过1.5亿美元目标 [10] - 重新配置投资组合已产生8000万美元增量净投资收入，有望提前实现2027年1.1亿美元目标 [11] - 第四季度，公司非GAAP运营收益为5.22亿美元，合每股1.57美元，同比增长18%；调整后非GAAP每股收益为1.65美元，同比增长23%；GAAP净收入为8.99亿美元 [35][36] - 2024年全年有效税率为19%，符合指引；第四季度因有利离散项目，整体公司税率降至17% [43] - 预计2025年每股收益增长符合12% - 15%的目标 [47] - 2024年全年减少7%的流通股数量 [48] - 2024年底控股公司现金和流动资产为18亿美元，低于第三季度末的20亿美元 [48] - 预计2024年底合并NAIC RBC比率约为425%，高于375% - 400%的目标 [49] - 2024年新业务价值创纪录，约为7.75亿美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务 - 全年净流入71亿美元 [12] - 个人退休业务在快速增长的RILA市场保持领先，通过以客户为中心的创新扩大优势，2024年新保单数量增长约15%，年保单规模增长超13% [24][84] - 团体退休业务拓宽机构产品，预计第一季度收到约2亿美元资金；在小案例401(k)和457市场推出Equitable Sponsored Pooled Employer Plans或PEPs [26][27] 财富管理业务 - 全年净流入40亿美元 [12] - 2024年是经验丰富顾问招聘创纪录的一年，财富规划师数量增长10%，顾问生产力提高 [28][29] 资产管理业务（AB） - 全年主动净流入43亿美元，公司整体销售额为历史第二高 [12] - 私人市场资产管理规模增长14%，达到700亿美元 [13] - 主动ETF平台资产管理规模超50亿美元，涵盖17种产品 [32] - 独立管理账户产品2024年销售额和净流入创纪录 [32] 保护解决方案业务 - 全年收益（剔除重大项目后）为2.39亿美元，符合2 - 3亿美元的指引范围 [38] - 第四季度总死亡率索赔接近预期，但净死亡率升高，再保险覆盖率为12%，低于通常预期的15% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - RILA市场2024年销售增长约30%，LIMRA预计市场将继续以每年10%的速度增长 [103] - 年金市场过去两年名义销售额强劲，去年达到4200亿美元，高于以往每年2500亿美元的水平 [86] - 401(k)市场规模达7万亿美元，资金正从积累阶段转向提取阶段，2024年约有6000亿美元资金流入新的退休解决方案和财富管理产品 [84][87] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注于捍卫和发展核心退休和资产管理业务，扩大相邻高增长业务规模，寻找新兴市场机会 [15][16] - 目标是到2027年将年现金生成量增至20亿美元，派息率保持在60% - 70%，非GAAP运营每股收益实现12% - 15%的年化增长 [18] 发展方向 - 退休业务在个人和团体退休领域持续创新和拓展业务 [24][26] - 财富管理业务通过招聘和提升顾问生产力实现增长 [28][29] - 资产管理业务（AB）扩大私人市场平台规模，拓展半流动性产品和独立管理账户业务 [30][32] 行业竞争 - 在RILA市场，公司作为先驱者面临竞争，但仍能实现目标内部收益率，对市场前景保持乐观 [102][104] - 年金市场受益于有利的市场环境和行业监管支持，但也受到利率和股市波动的影响 [86][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年展示了公司综合业务模式的实力，各业务板块增长势头强劲，美国退休市场前景广阔，公司有独特优势实现增长并为股东创造价值 [6] - 预计2025年公司将延续增长势头，有信心实现2027年的财务目标 [22][55][56] - 虽然市场存在不确定性，但公司凭借强大的资本实力和多元化的业务组合，有能力应对挑战并抓住增长机会 [90][146] 其他重要信息 - 2025年1月成立新的百慕大再保险子公司，为公司提供选择，支持稳定的现金流和未来增长 [50][51] - 预计2025年保护解决方案业务收益（剔除重大项目后）处于2 - 3亿美元指引范围的低端 [45] - 预计2025年公司整体税率为20%，保险业务税率为17%，财富管理业务税率为26%，AllianceBernstein税率为30% [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 百慕大子公司的作用 - 公司于1月1日成立百慕大实体，它将支持稳定的现金流，为公司提供选择，可对现有业务进行再保险或支持新业务的流动再保险，以维持增长势头并实现2027年20亿美元的自由现金流目标 [59][60] 问题2: 作为AllianceBernstein大股东，如何看待其C - corp转换 - AllianceBernstein的分析表明，当前的公开交易合伙制结构符合单位持有人的最佳利益，转换为C - corp将面临更高税率和收益稀释，目前没有理由进行调整；从EQH角度看，鉴于未来的增长势头，也认为为股东支付更高税率没有价值 [65][66][68] 问题3: 保护业务2025年指引及再保险相关想法 - 保护业务2024年全年正常化收益为2.38亿美元，考虑到现有业务的高面值和波动性，预计2025年收益处于2 - 3亿美元指引范围的低端；此前考虑过超额损失再保险，但定价缺乏吸引力，目前正在从费用管理、利用百慕大实体和第三方再保险等多方面努力，预计在2025年上半年提供最新情况 [72][73][74] 问题4: 黑岩LifePath Paycheck产品的前景和目标 - 短期内，预计2025年流入量与2024年相似，2024年收到约6亿美元资金；长期来看，401(k)市场为计划内保障解决方案提供了巨大机会，公司凭借创新能力和合作网络有望抓住需求，且2027年财务目标未考虑机构业务贡献，这将是额外的增长因素 [76][77][78] 问题5: 年金业务增长是来自市场还是真正的有机增长 - 增长来自两方面，2024年新保单数量增长约15%，年保单规模增长超13%；退休市场前景乐观，公司凭借强大的分销网络能够满足市场需求；年金市场受利率和股市影响，但行业基本面良好，监管支持有利 [84][85][88] 问题6: 何时考虑动用13亿美元超额现金 - 公司对强大的资本状况感到满意，这使其有信心抓住美国的增长机会并实现60% - 70%的派息率；Holdco现金会因子公司股息分配时间而季度波动，预计将逐步减少超额现金，但会以稳健的方式进行，以应对市场变化，继续发展业务并为股东带来回报 [90][91][92] 问题7: 如何评估保护业务，是否考虑全面剥离 - 公司将在2025年上半年提供最新情况，目前正在从费用管理、利用百慕大实体和第三方再保险等方面努力，以提高资本回报率和释放现有业务的价值；未来将继续专注于退休、财富和资产管理业务的增长 [97][98][99] 问题8: RILA市场竞争及前景 - 公司对RILA市场仍持乐观态度，认为市场处于增长的早期至中期阶段；目前竞争总体上促进了市场增长，公司作为领导者受益；虽然新进入者可能会有激进的定价策略，但这是暂时的，公司注重价值和定价纪律，能够实现目标内部收益率；公司的分销模式和业务模式具有竞争优势 [102][103][108] 问题9: 创新过程的监管审批进展 - 公司在创新方面按计划进行，1月完成了向Venerable的业务转移，减少了经济上的对手方信用风险；将纽约实体已再保险的业务转移并创新至亚利桑那州的工作也在按计划进行，已获得所需审批，预计今年完成 [113][114] 问题10: 百慕大实体初始注入资本情况及对现金流的影响 - 2024年公司现金流处于15亿美元的指引高端，其中已包含对百慕大实体的部分资金投入；未来将继续按计划实现2027年20亿美元的现金流目标，所有预期都已考虑百慕大的贡献 [116] 问题11: 集团退休业务的趋势和负流入原因 - 集团退休业务包括免税（教师业务）、企业业务和新机构业务；免税和机构业务表现强劲，有正流入，流出主要来自传统企业低利润率业务；免税业务全年正流入7700万美元，预计将持续稳定增长；机构业务去年收到约6亿美元，预计今年有类似流入；企业业务销售增长14%，但因客户进入提取阶段有流出，部分流出被其他业务捕获，公司正在努力改善企业业务的流入情况 [122][123][125] 问题12: 本季度整体税率较低的原因及未来预期 - 本季度因收到之前纳税申报的有利审计结果，税率降低；未来，AB因在更多州产生收入将面临州税增加，保险税率也将正常化 [128] 问题13: 2024年新业务价值增长的驱动因素、2025年展望及内部收益率趋势 - 个人退休业务的增长是新业务价值增长的主要驱动因素，公司转向资本轻型产品，如RILA和浮动利率VA，能够有效配置资本；高利率环境使产品更具竞争力，公司在新业务定价上保持纪律，体现了业务模式、分销渠道和产品制造的优势；总体而言，退休业务推动了增长 [132][133][134] 问题14: 财富管理业务是否有望提前实现2027年目标，2025年生产力增长和利润率改善趋势 - 财富管理业务势头强劲，全年咨询净流入40亿美元，有机增长率7%，全年收益接近1.84亿美元；公司继续在培训和招聘方面投资，预计随着业务规模扩大，未来利润率将提高；顾问生产力增长10%，总人数增长4%，财富规划师约825人，有望提前实现2亿美元目标，达到目标后将重新评估 [137][138][139] 问题15: 资产管理业务近期净流量情况及2025年初的初步看法 - 年初开局良好，但目前预测全年情况还为时过早；2024年是销售第二好的年份，全球零售平台销售接近1000亿美元，业务分布广泛；2025年美国零售业务在免税固定收益领域表现良好，日本业务持续强劲，保险业务也取得进展；不过，2024年股票业务面临挑战，机构股票业务可能仍面临压力，市场存在不确定性，预计会有波动 [143][144][146] 问题16: 另类投资回报是否会在第二季度达到8% - 12%的范围 - 目前认为第一季度另类投资回报在5%左右较为合适；随着全年并购和首次公开募股市场活跃，预计全年另类投资回报将达到8% - 10%的指引范围低端，并逐年自然增长 [148][149] 问题17: 是否会考虑对财富业务进行无机投资以加速增长 - 公司对退休市场前景乐观，认为目前处于早期阶段，预计退休业务将在2027年后对增长战略产生重大影响；公司的并购战略明确，专注于退休、资产和财富管理领域，特别是财富管理和私人信贷市场；目前在财富管理方面注重招聘有经验的人员，认为在小范围内能获得有吸引力的回报 [153][154][156]

文章核心观点 - 介绍Equitable Holdings 2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及华尔街预期的对比，还提及关键指标对判断公司财务健康的作用和公司在部分指标上的表现 [1][2][3] 营收与每股收益情况 - 2024年第四季度公司营收39.5亿美元，同比增长11.3%，但低于Zacks共识预期的39.9亿美元，差异为-1.01% [1] - 同期每股收益1.57美元，去年同期为1.33美元，但低于共识预期的1.61美元，差异为-2.48% [1] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为+8.4%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为+1.7% [3] - 公司股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 - 个人退休账户总净流量为17.5亿美元，高于两位分析师平均估计的15.2亿美元 [4] - 个人退休账户普通账户期末余额为690.2亿美元，略低于两位分析师平均估计的690.4亿美元 [4] - 个人退休独立账户为415.2亿美元，低于两位分析师平均估计的431.3亿美元 [4] - 个人退休账户期末总账户价值为1105.4亿美元，低于两位分析师平均估计的1121.7亿美元 [4] - 传统业务板块营收为1.29亿美元，高于三位分析师平均估计的1.2045亿美元 [4] - 财富管理业务板块营收为4.81亿美元，高于三位分析师平均估计的4.7081亿美元 [4] - 公司及其他业务板块营收为2.24亿美元，低于三位分析师平均估计的2.8341亿美元 [4] - 个人退休账户政策费用、手续费收入和保费为2.23亿美元，高于两位分析师平均估计的2.1376亿美元 [4] - 个人退休账户净投资收入为6.66亿美元，高于两位分析师平均估计的6.4704亿美元 [4] - 个人退休账户净衍生品收益为 -500万美元，高于两位分析师平均估计的 -556万美元 [4] - 个人退休账户投资管理、服务费和其他收入为9400万美元，略低于两位分析师平均估计的9423万美元 [4] - 团体退休账户政策费用、手续费收入和保费为8400万美元，低于两位分析师平均估计的8520万美元 [4]

文章核心观点 - 分析Equitable Holdings季度财报表现及股价走势，探讨未来发展并提及同行业PRA Group业绩预期 [1][3][9] 分组1：Equitable Holdings季度财报情况 - 季度每股收益1.57美元，未达Zacks共识预期的1.61美元，去年同期为1.33美元，此次财报盈利意外为 -2.48% [1] - 上一季度预期每股收益1.52美元，实际为1.53美元，盈利意外为0.66% [1] - 过去四个季度公司三次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收39.5亿美元，未达Zacks共识预期1.01%，去年同期为35.5亿美元，过去四个季度未超营收预期 [2] 分组2：Equitable Holdings股价表现 - 自年初以来公司股价上涨约12.9%，而标准普尔500指数涨幅为2.7% [3] 分组3：Equitable Holdings未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank追踪 [5] - 财报发布前盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为1.67美元，营收40.9亿美元，本财年每股收益预期为7.24美元，营收165亿美元 [7] 分组4：行业情况 - Zacks行业排名中金融 - 杂项服务行业目前处于前31%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 分组5：同行业PRA Group情况 - PRA Group尚未公布2024年12月季度财报，预计2月19日发布 [9] - 预计季度每股收益0.45美元，同比增长304.6%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收2.7677亿美元，较去年同期增长25% [9]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第四季度公司净收入为10.15亿美元，较2023年第四季度的 - 5.89亿美元增长272.3%；全年净收入为18.23亿美元，较2023年的16.43亿美元增长11.0%[5] - 2024年第四季度归属于控股公司的净收入为8.99亿美元，较2023年第四季度的 - 6.98亿美元增长228.8%；全年归属于控股公司的净收入为13.07亿美元，较2023年的13.02亿美元增长0.4%[5] - 2024年第四季度非GAAP运营收益为5.22亿美元，较2023年第四季度的4.76亿美元增长9.7%；全年非GAAP运营收益为20.07亿美元，较2023年的16.94亿美元增长18.5%[5] - 截至2024年12月31日，控股公司股东总权益为15.85亿美元，较2023年12月31日的26.49亿美元下降40.2%[5] - 截至2024年12月31日，控股公司普通股股东总权益为0.78亿美元，较2023年12月31日的10.87亿美元下降92.8%[5] - 2024年第四季度摊薄后每股收益为2.76美元，较2023年第四季度的 - 2.15美元增长228.5%；全年摊薄后每股收益为3.78美元，较2023年的3.48美元增长8.7%[5] - 2024年第四季度非GAAP运营每股收益为1.57美元，较2023年第四季度的1.33美元增长18.0%；全年非GAAP运营每股收益为5.93美元，较2023年的4.59美元增长29.2%[5] - 截至2024年12月31日，普通股每股账面价值为0.25美元，较2023年12月31日的3.26美元下降92.3%[5] - 截至2024年12月31日，普通股每股账面价值（不含AOCI）为28.36美元，较2023年12月31日的26.56美元增长6.8%[5] - 2024年全年返还给普通股股东的总资本为13.16亿美元，较2023年的12.20亿美元有所增加[5] - 2024年总营收为124.37亿美元，较2023年的105.28亿美元增长18.1%[8] - 2024年净投资收入为48.96亿美元，较2023年的43.2亿美元增长13.3%[8] - 2024年投资管理和服务费用为52.63亿美元，较2023年的48.2亿美元增长9.2%[8] - 2024年总收益和其他扣除项为103.26亿美元，较2023年的97.9亿美元增长5.5%[8] - 2024年运营收入（税前）为21.11亿美元，较2023年的7.38亿美元增长186.0%[8] - 2024年净收入为18.23亿美元，较2023年的16.43亿美元增长11.0%[8] - 截至2024年12月31日，总资产为2958.66亿美元，较2023年的2768.14亿美元有所增长[12] - 截至2024年12月31日，总负债为2922.98亿美元，较2023年的2716.56亿美元有所增长[12] - 2024年非GAAP运营收益为20.07亿美元，较2023年的16.94亿美元有所增长[8] - 2024年与COI诉讼相关的总法律费用为1.06亿美元，较2023年的1.44亿美元有所减少[9] - 截至2024年12月31日，公司短期和长期债务总计38.33亿美元，较2023年12月31日的40.74亿美元有所下降[13] - 截至2024年12月31日，公司总权益为34.43亿美元，较2023年12月31日的43.88亿美元有所下降[13] - 截至2024年12月31日，公司总资本化为54.18亿美元，较2023年12月31日的67.23亿美元有所下降[13] - 截至2024年12月31日，公司债务与资本比率（不含AOCI）为27.1%，较2023年12月31日的28.1%略有下降[13] - 2024年第四季度，公司普通股回购数量为260万股，较上一季度的340万股有所减少[13] - 2024年第四季度，公司运营收入为5.22亿美元，较2023年第四季度的4.76亿美元有所增长[16] - 2024年全年综合营收为149.9亿美元，2023年为136.21亿美元[18] - 2024年全年运营收益为20.07亿美元，2023年为16.94亿美元[18] - 2024年12月31日AB第三方AUM为6607亿美元，2023年12月31日为6057亿美元[20] - 2024年12月31日公司总AUM为9188亿美元，2023年12月31日为8434亿美元[20] - 2024年12月31日总AUA为1006亿美元，2023年12月31日为870亿美元[20] - 2024年12月31日公平顾问总人数为4587人，2023年12月31日为4406人[20] - 2024年公司净投资收入为24.49亿美元，2023年为17.82亿美元[18] - 2024年公司净衍生品收益（损失）为 - 2400万美元，2023年为 - 5100万美元[18] - 2024年公司投资管理、服务费用和其他收入为64.92亿美元，2023年为59.23亿美元[18] - 2024年12月31日止年度，归属控股公司的净利润为13.07亿美元，2023年为13.02亿美元[75] - 2024年12月31日止年度，非GAAP运营收益为20.07亿美元，2023年为16.94亿美元[75] - 2024年12月31日止年度，归属控股公司普通股股东的非GAAP运营收益为5.93亿美元，2023年为4.59亿美元[75] - 截至2024年12月31日，普通股每股账面价值（不含AOCI）为28.36美元，2023年为26.56美元[75] - 2024年12月31日止12个月，股权回报率（不含AOCI）为14.3%，非GAAP运营股权回报率（不含AOCI）为22.4%[78] - 2024年和2023年可变年金产品特征分别包含1600万美元和4000万美元有利假设更新影响[76] - 2024年和2023年其他调整分别包含1.06亿美元和1.44亿美元与COI诉讼相关的法律费用[77] - 2024年其他调整包含8200万美元AB的伯恩斯坦研究服务出售收益[77] - 2024年其他调整包含7800万美元与AB收购CarVal相关的或有付款收益[77] - 2023年非经常性税务项目包含3000万美元和10亿美元递延税估值备抵减少[77] 各业务线数据关键指标变化 - 个人退休业务 - 2024年全年个人退休业务首年保费和存款达185.6亿美元，较2023年的142.26亿美元增长30.5%[24] - 2024年个人退休业务全年营业收入为36.56亿美元，较2023年的29.13亿美元增长25.5%[27] - 2024年个人退休业务全年收益和其他扣除项为25.5亿美元，较2023年的18.53亿美元增长37.6%[27] - 2024年个人退休业务全年运营收益为9.53亿美元，较2023年的8.84亿美元增长7.8%[27] - 个人退休业务平均账户净值（TTM）从2023年的7532.4亿美元增至2024年的8816.4亿美元，增长17.0%[27] - 个人退休业务2024年净流量为71.57亿美元，较2023年的55.65亿美元增长28.6%[27] - 个人退休业务2024年末首年保费和存款总额达1.856亿美元，较2023年末的1.4226亿美元增长约30.47%[30] - 个人退休业务普通账户2024年末余额为6.902亿美元，较2023年末的5.2387亿美元增长约31.75%[30] - 个人退休业务独立账户2024年末余额为4.1524亿美元，较2023年末的3.9619亿美元增长约4.81%[30] 各业务线数据关键指标变化 - 团体退休业务 - 2024年全年集团退休业务总保费为46.93亿美元，较2023年的38.06亿美元增长23.3%[24] - 团体退休业务2024年政策费用、手续费收入和保费达3.17亿美元，较2023年的2.68亿美元增长18.3%[33] - 团体退休业务2024年净投资收入为5.6亿美元，较2023年的4.97亿美元增长12.7%[33] - 团体退休业务2024年投资管理、服务费和其他收入达3.18亿美元，较2023年的2.57亿美元增长23.7%[33] - 团体退休业务2024年运营收益（税前）为6.06亿美元，较2023年的4.79亿美元增长26.5%[33] - 团体退休业务2024年运营收益为5.22亿美元，较2023年的3.99亿美元增长30.8%[33] - 团体退休业务过去12个月平均账户净值2024年为3.9071亿美元，较2023年的3.4116亿美元增长14.5%[33] - 团体退休业务过去12个月资产回报率2024年为1.55%，较2023年的1.40%有所提升[33] - 2024年集团退休业务保费和存款总额为46.93亿美元，较2023年的38.06亿美元增长23.3%[34] - 2024年集团退休业务总账户期末余额为406.54亿美元，较期初的364.71亿美元增长11.5%[34] 各业务线数据关键指标变化 - 保护解决方案业务 - 2024年全年保护解决方案业务总保费为31.84亿美元，较2023年的31.32亿美元增长1.6%[24] - 2024年第四季度，公司各业务板块中，保护解决方案业务收入为8.31亿美元，运营收益为0.35亿美元[16] 各业务线数据关键指标变化 - 资产管理业务 - 2024年全年资产管理业务公司整体总销售额为1337亿美元，较2023年的1015亿美元增长31.7%[24] - 2024年第四季度，公司各业务板块中，资产管理业务收入为12.49亿美元，运营收益为3.45亿美元[16] - 2024年资产管理业务营业收入为44.79亿美元，较2023年的41.17亿美元增长8.8%[37] - 2024年资产管理业务运营收益为4.79亿美元，较2023年的4.11亿美元增长16.5%[37] - 2024年资产管理业务净投资收入为2.7亿美元，较2023年的1.8亿美元增长50.0%[37] - 2024年资产管理业务净衍生工具收益为 - 0.7亿美元，较2023年的 - 1.6亿美元增长56.3%[37] - 2024年资产管理业务调整后运营利润率为32.3%，较2023年的28.2%有所提升[37] - 2024年资产管理业务净资金流量为 - 22亿美元，较2023年的 - 70亿美元有所改善[37] - 2024年末资产管理业务总资产管理规模（AUM）为7922亿美元，较2023年末的7252亿美元有所增长[37] - 2024年末AB控股及其子公司持股比例为61.9%，较2023年末的59.8%有所上升[37] - 2024年末资产管理规模（AUM）为7922亿美元，较年初6690亿美元有所增长[38] - 2024年第四季度净长期资金流出48亿美元，前三季度分别为流出18亿、流入5亿和流入9亿美元[38] - 2024年末按分销渠道划分，机构资产3214亿美元、零售资产3343亿美元、私人财富资产1365亿美元[38] - 2024年末按投资服务划分，股票资产3317亿美元、固定收益资产2958亿美元、另类/多资产解决方案1647亿美元[38] - 2024年全年按分销渠道统计的总净资金流入为 - 22亿美元，2023年为 - 70亿美元[40] - 2024年第四季度机构客户美国净资金流入17亿美元，全球和非美国净流出60亿美元[40] - 2024年第四季度零售客户美国净资金流入43亿美元，全球和非美国净流出32亿美元[40] - 2024年全年主动管理投资净资金流入43亿美元，被动管理投资净流出65亿美元[40] - 2024年第四季度主动管理股票净资金流出74亿美元，固定收益净流入48亿美元[40] - 2024年第四季度被动管理股票净资金流出14亿美元，固定收益净流出6亿美元[40] 各业务线数据关键指标变化 - 财富管理业务 - 2024年第四季度，公司各业务板块中，财富管理业务收入为4.81亿美元，运营收益为0.59亿美元[16] - 2024年全年财富管理业务总销售额为334.95亿美元，较2023年的269.13亿美元增长24.5%[24] - 财富管理业务2024年末净投资收入为500万美元，较2023年末的400万美元增长2

文章核心观点 - 公平控股公司（Equitable Holdings）连续两个季度盈利超预期，盈利预期呈上升趋势，正的盈利ESP和坚实的Zacks排名表明其下一份季度财报可能继续超预期 [1][3][6] 公司盈利表现 - 公司在过去两份财报中连续超盈利预期，近两个季度平均超预期1.40% [1] - 最近一个季度预期每股收益1.52美元，实际报告1.53美元，超预期0.66%；上一季度共识预期每股收益1.40美元，实际产生1.43美元，超预期2.14% [2] 盈利预测指标 - 盈利ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [5] - 公司目前盈利ESP为+0.45%，表明分析师近期看好公司盈利前景 [6] 盈利预测规律 - 正的盈利ESP和Zacks排名3（持有）或更好的股票，近70%的时间会带来正向盈利惊喜 [4] 盈利报告时间 - 预计公司下一份盈利报告将于2025年2月5日发布 [6] 投资建议 - 季度财报发布前检查公司盈利ESP很重要，可利用盈利ESP过滤器挖掘最佳买卖股票 [8]

文章核心观点 - 价值投资受投资者喜爱，Zacks开发Style Scores系统，Equitable Holdings（EQH）是值得关注的价值股 [1][2][3][4] 价值投资策略 - 价值投资旨在识别被市场低估的公司，投资者用基本面分析和传统估值指标选股 [2] Zacks系统 - Zacks开发Style Scores系统寻找特定特征股票，价值投资者可关注“价值”类别 [3] 关注股票 - 关注Equitable Holdings（EQH），其Zacks Rank为2（买入），价值评级为A [4] - EQH的P/E比率为6.77，低于行业平均的15.82，过去一年Forward P/E最高7.84，最低5.26，中位数6.15 [4] - EQH的P/S比率为1.4，低于行业平均的1.82，该指标或为更真实的业绩指标 [5] - EQH可能被低估，结合盈利前景，是优质价值股 [6]

文章核心观点 - 自2024年11月4日公布第三季度财报以来，Equitable Holdings股价上涨4.7%，得益于新业务活跃和市场条件有利，但整体费用水平上升部分抵消了业绩提升 [1] Q3整体业绩 - 2024年第三季度调整后每股收益为1.53美元，超Zacks共识预期1美分，较去年同期的1.15美元大幅增长 [2] - 第三季度营业收入37.8亿美元，同比增长9.1%，但低于共识预期2% [2] - 政策费用和手续费收入6.26亿美元，高于去年的5.99亿美元；保费3.13亿美元，高于去年的2.67亿美元；净投资收入13.1亿美元，高于去年的10.7亿美元 [3] - 总福利和其他扣除项增至30.9亿美元，去年同期为21.5亿美元，主要因佣金、分销相关付款和计入保单持有人账户余额的利息增加 [4] - 税前亏损1400万美元，去年同期为盈利14.8亿美元 [5] - 第三季度总资产管理规模（AUM）为9338亿美元，高于2023年底的84.34亿美元；管理/管理资产总额（AUM/A）跃升至1.034万亿美元，去年同期为8600亿美元 [5] Q3各业务板块情况 个人退休业务 - 第三季度收入9.44亿美元，高于去年的7.62亿美元，超Zacks共识预期11.1%；税前收入降至2.62亿美元，去年为2.77亿美元 [6] 团体退休业务 - 本季度收入3.14亿美元，高于去年的2.67亿美元，超共识预期7%；税前收入升至1.64亿美元，去年为1.32亿美元 [6] 资产管理业务 - 本季度收入10.9亿美元，高于去年的10.3亿美元，超共识预期10.9%；税前收入升至2.53亿美元，去年为2.2亿美元 [7] 保障解决方案业务 - 本季度收入8.39亿美元，高于去年的8.22亿美元，但低于共识预期1.4%；税前收入跃升至5600万美元，去年为4100万美元 [7] 财富管理业务 - 第三季度收入4.5亿美元，高于去年的3.9亿美元，但低于共识预期0.4%；税前收入升至6600万美元，去年为5300万美元 [8] 遗留业务 - 本季度收入1.17亿美元，低于去年的1.29亿美元，低于共识预期41.2%；税前收入降至3200万美元，去年为3900万美元 [8] 财务更新（截至2024年9月30日） - 第三季度末总投资及现金和现金等价物为1238.3亿美元，高于2023年底的1104亿美元；总资产2989.9亿美元，高于2023年底的2768亿美元 [9] - 长期债务为38.3亿美元，略高于2023年底的38.2亿美元 [10] - 总股本为32.2亿美元，高于2023年底的26.5亿美元 [11] 资本返还 - 本季度Equitable Holdings返还3.3亿美元（现金股息7600万美元，回购2.54亿美元），公司目标派息率为非GAAP运营收益的60 - 70% [12] 未来展望 - 预计2024年现金生成量将达到14 - 15亿美元指引区间上限，目标到2027年实现年现金生成量20亿美元，还预计到2027年非GAAP运营每股收益复合年增长率为12 - 15% [13] Zacks评级及推荐 - Equitable Holdings目前Zacks评级为3（持有） [14] - 推荐Root、AXIS Capital和Brown & Brown，Root评级为1（强力买入），AXIS Capital和Brown & Brown评级为2（买入） [14] Root - 今年盈利共识预期同比改善88.2%，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为127.2%；2024年营收共识预期同比增长147.9% [15] AXIS Capital - 今年盈利共识预期同比增长10.6%，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为90.3%；2024年营收共识预期同比增长7.4% [16] Brown & Brown - 今年盈利Zacks共识预期为每股3.73美元，同比增长32.7%，过去一个月有四次上调预期且无下调；过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为6.9% [17]