财务数据关键指标变化 - CL&P 2025年零售电费总收入为41.554亿美元，较2024年的38.227亿美元增长3.327亿美元[44] - CL&P 2025年零售收入构成：本地输送收入14.251亿美元（占34%），公共事业费用收入9.593亿美元（占23%），分别较2024年增长7060万美元和2.498亿美元[44] 电力业务表现 - CL&P 2025年电力供应收入为10.5亿美元（占25%），传输收入为7.21亿美元（占17%）[44] - 截至2025年底，CL&P为康涅狄格州约132万客户提供零售电力服务[35] - 2025年，CL&P客户中约50%的用电负荷使用标准服务或最后供应商服务费率，另外50%已转向竞争性能源供应商[46] - 按客户数量计，19%的CL&P客户使用竞争性供应，81%的客户仍使用标准服务或最后供应商服务[46] - CL&P已为2026年上半年100%的标准服务负荷签订了全需求供应合同，并为2026年下半年锁定了60%的负荷[47] - NSTAR Electric在麻省为约162万客户提供零售电力服务[50] - NSTAR Electric拥有并运营总计70兆瓦的太阳能发电设施[51] - 2025年，NSTAR Electric约12%的总客户负荷按基本服务费率供电，其余88%由市政聚合或竞争性能源供应商服务[58] - NSTAR Electric每年为其约20%的住宅客户和15%的小型商业及工业客户签订为期12个月的基本服务供应合同[57] - PSNH在新罕布什尔州为约54.9万零售客户提供服务[59] - 2025年，PSNH约56%的客户负荷按默认能源服务费率供电，其余44%已转向竞争性能源供应商[67] - PSNH每年为其约56%的住宅和小型商业及工业客户以及18%的大型商业及工业客户签订为期6个月的能源供应合同[66] 天然气业务表现 - 公司天然气分销业务客户总数：NSTAR Gas约306,000户，EGMA约335,000户，Yankee Gas约256,000户[78] - 2025年总输气量：NSTAR Gas约69.9 Bcf，EGMA约56.6 Bcf，Yankee Gas约61.6 Bcf[78] - 在马萨诸塞州，零售选择（Retail Choice）约占住宅总负荷的1%，但占商业和工业总负荷的约40%[80] - NSTAR Gas拥有总容量为3.0 Bcf的液化天然气存储设施和额外0.5 Bcf的存储能力，日气化能力为0.21 Bcf[83] - EGMA拥有约1.7 Bcf的LNG和0.1 Bcf的LPG存储，日气化能力为0.14 Bcf[83] - Yankee Gas拥有一个1.2 Bcf的LNG设施，日液化/气化能力高达0.1 Bcf[83] - NSTAR Gas和EGMA的天然气实际供应成本与预测偏差超过5%时，需提交临时成本调整[85] - NSTAR Gas拥有约66亿立方英尺（Bcf）的稳固地下存储合同和总存储容量权益，以及由Hopkinton LNG Corp.提供的35亿立方英尺（Bcf）LNG存储[92] - EGMA拥有约88亿立方英尺（Bcf）的稳固地下存储合同和总存储容量权益，以及由Hopkinton LNG Corp.提供的18亿立方英尺（Bcf）LNG和LPG存储[92] - Yankee Gas拥有一个12亿立方英尺（Bcf）的LNG存储设施[94] 供水业务表现 - Aquarion公司为约249,000名客户提供供水服务，截至2025年12月31日，约91%的客户位于康涅狄格州[96] - Aquarion公司的供水总产量约为每天1.35亿加仑，其中约98%的年产量为自供[100] 监管与费率机制 - CL&P根据2019年批准的购电协议，必须从Millstone和Seabrook购买电力，相关净成本通过FMCC费率向客户收取或退还[43] - CL&P的当前基本配电费率已被冻结，最早不早于2024年1月1日调整，但其他费率机制不受冻结影响[44] - 2025年底，公司估计的输电费率基础约为113亿美元，其中CL&P约46亿美元，NSTAR Electric约44亿美元，PSNH约23亿美元[72] - NSTAR Electric若未能达到服务质量指标，可能需支付高达其年输配电收入2.5%的罚款，但2025年其表现达标无需支付[56] - PSNH在替代监管框架下，若实际ROE超过授权ROE（9.5%）25个基点以上，需将超额收入的75%返还给客户[65] - 针对NETOs的FERC ROE投诉中，投诉方挑战自2005年起使用的11.14%基础ROE，并要求从FERC最终命令日起及三个独立的15个月投诉期内进行追溯性降低[73] - 在2016年的第四起投诉中，投诉方挑战NETOs的10.57%基础ROE和11.74%的输电激励最高ROE[73] - NSTAR Gas因2025年未达到某些客户服务相关绩效指标，需向客户支付约160万美元的服务质量费用[91] 环境与可持续发展 - 截至2025年12月31日，公司为66个已知场地记录了1.543亿美元的环境修复成本负债[114] - 在总计1.543亿美元的环境负债中，有1.409亿美元与前MGP（煤气厂）设施的清理成本相关[115] - 2025年，康涅狄格州的可再生能源组合标准（RPS）义务为39.0%，2030年将为37.0%[109] - 2025年，马萨诸塞州的RPS和清洁能源标准（CES）要求合计为63.1%，2026年最终将达到69.3%[110] - 2025年，新罕布什尔州的总RPS义务为22.2%，2026年最终将达到25.2%[111] - 公司设定了新的温室气体减排目标，计划到2035年将范围1和范围2排放量减少45%，到2050年实现范围1、2及范围3排放的净零目标[124] - 从2018年到2024年，通过各项举措，公司的范围1和范围2排放量减少了近30%[125] - 公司通过能源效率计划、电网现代化和清洁能源互联等措施，帮助减少服务区域和客户的碳足迹[126][127] - 公司面临气候变化的物理风险，包括极端天气事件加剧导致的运营中断和资产损坏风险[122] - 公司正在投资系统韧性建设，包括植被管理、基础设施加固和防洪等措施，以应对气候变化[121][123] 公司运营与风险管理 - 公司在2024年第三季度出售了其在Revolution Wind、South Fork Wind和Sunrise Wind项目的权益，目前海上风电业务仅包括对South Fork Wind的非控股税收权益投资[32] - 截至2025年12月31日，公司员工总数为10,731人，其中约49%的员工是工会成员并受集体谈判协议覆盖[132] - 公司2025年的OSHA DART（因安全事故导致的缺勤或受限工作日）安全指标为0.87，较2024年的0.76有所上升[133] - 公司实施了企业风险管理（ERM）计划，以识别、评估和缓解主要风险，包括与气候变化和网络安全相关的风险[489] - 公司的商品价格风险通过监管机制转嫁给客户，因此其受监管业务未来收益或公允价值不受此类市场风险工具的影响[488] 财务与信用风险 - 公司的长期债务全部为固定利率，截至2025年12月31日无浮动利率债务[490] - 截至2025年12月31日，受监管公司持有与标准服务合同相关的交易对手方提供的抵押品（信用证或现金）2130万美元[492] - 截至2025年12月31日，Eversource公司为能源交易向ISO-NE（新英格兰独立系统运营商）存入现金3860万美元[492] - 若Eversource或其子公司的无担保债务评级被穆迪、标普或惠誉下调至投资级以下，部分合同将要求其向交易对手方和独立系统运营商提供额外现金或信用证抵押[493] - Eversource公司有能力提供上述评级下调可能触发的额外抵押品[493]

核心观点 - UBS维持对Eversource Energy的中性评级 但将其目标价从75美元上调至80美元 反映出对公司未来表现的信心[1][2][5] - 公司2025年财务业绩表现强劲 净利润和每股收益均较2024年实现显著增长[2][5] - 股价近期上涨且市场交易活跃 显示出积极的市场情绪[3][4] 财务表现 - 2025年公司净利润为16.9亿美元 合每股收益4.56美元 较2024年的8.117亿美元（合每股2.27美元）大幅增长[2][5] - 2025年公司非GAAP经常性收益为17.7亿美元 合每股4.76美元 表明其运营表现强劲[3][5] 市场表现与估值 - 新闻发布时公司股价为73.36美元 当日交易区间在70.59美元至74.13美元之间[1][3] - 股价当日上涨3.04美元 涨幅为4.32%[3] - 过去52周内 股价最高达到75.25美元 最低为52.28美元[4] - 公司当前市值约为275.2亿美元 当日成交量为4,278,991股[4] 机构观点 - UBS对Eversource Energy维持中性评级 建议投资者持有仓位[1][5] - 目标价的上调基于对公司未来表现的信心[2]

公司2025年全年及第四季度业绩 - 公司报告2025年全年收益为16.9亿美元，每股收益4.56美元，相比2024年全年收益8.117亿美元，每股收益2.27美元，实现了显著增长 [1] - 公司2025年非GAAP经常性收益总计17.7亿美元，每股收益4.76美元 [1]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.12美元，超出市场一致预期1.82%，较去年同期的1.01美元增长10.9% [1] - 2025年第四季度GAAP每股收益为1.12美元，远高于去年同期的0.20美元 [1] - 2025年全年调整后每股收益为4.76美元，较2024年的4.57美元增长4.16% [1] - 2025年第四季度总收入为33.7亿美元，同比增长13.4%，但略低于市场预期1.29% [2] - 2025年第四季度营业利润为7.105亿美元，较去年同期的3.478亿美元大幅增长104.3% [3] 成本与费用 - 2025年第四季度总运营费用为26.6亿美元，较去年同期的26.2亿美元增长1.38% [3] - 费用增长主要源于购电、购气及输电成本上升，运营维护费用增加，以及能效项目支出增长 [3] - 2025年第四季度利息支出为3.312亿美元，较去年同期的2.887亿美元增长14.7% [3] 各业务板块业绩 - 输电业务：季度收益为1.837亿美元，较去年同期微降0.16%，主要因缺少去年记录的递延费用收益 [4] - 配电业务：季度收益为9550万美元，同比下降13.5%，主要因马萨诸塞州联合和解协议导致需向客户提供信用额度，对收益产生负面影响 [5] - 天然气分销业务：季度收益为1.236亿美元，同比增长19.5%，得益于马萨诸塞州天然气业务因持续投资基础设施而提高基础分销费率，以及Yankee Gas自2025年11月1日起的费率上调 [6] - 水务分销业务：季度收益为740万美元，同比下降1.33% [6] - 母公司及其他业务：季度收益为1110万美元，较去年同期亏损3450万美元大幅改善，增幅达132.2% [7] 未来业绩指引与资本规划 - 公司预计2026年每股收益在4.80至4.95美元之间 [8] - 以2025年每股收益4.76美元为基准，公司预计到2030年长期每股收益增长率在5%至7%之间，并预计到2028年年度收益增长将达到该长期区间的高端 [8][9] - 公司预计2026-2030年期间经营活动现金流在242亿至247亿美元之间 [9] - 公司计划在2026-2030年期间投资278亿美元，其中包含13亿美元用于水务业务的资本支出 [9] - 公司预计在2026-2030年期间将分配67亿至72亿美元的股息 [9] 同行业公司动态 - DTE能源公司计划于2月17日公布四季报，市场预期每股收益1.52美元，同比增长0.66%，预期收入33.9亿美元，同比下降1.32% [11] - FirstEnergy公司计划于2月17日公布四季报，市场预期每股收益0.52美元，同比下降22.39%，预期收入32.4亿美元，同比增长1.96% [12] - 爱迪生国际公司计划于2月18日公布四季报，市场预期每股收益1.47美元，同比增长40%，预期收入43.8亿美元，同比增长9.94% [13]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度GAAP每股收益为1.12美元，上年同期为0.20美元；非GAAP每股收益为1.12美元，上年同期为1.01美元 [1] - 2025年全年GAAP每股收益为4.56美元，较2024年的2.27美元实现增长 [2] - 2025年全年非GAAP每股收益为4.76美元，每股股息为3.01美元，股息同比增长5.2% [3][5] - 2025年GAAP业绩包含一项与出售风电项目相关的未来义务净损失，金额为7500万美元（合每股0.20美元） [2] 各业务板块业绩表现 - 电力传输业务：2025年贡献每股收益2.09美元，高于2024年的2.03美元，主要受持续投资驱动 [7] - 电力配电业务：2025年贡献每股收益1.80美元，略高于2024年的1.77美元，主要因马萨诸塞州和新罕布什尔州基本配电费率上调，部分被运营维护等成本增加所抵消 [7] - 天然气分销业务：2025年贡献每股收益0.97美元，高于2024年的0.81美元，得益于基本费率上调和系统投资，部分被运营维护成本增加所抵消 [7] - 母公司及其他业务：2025年GAAP每股亏损0.42美元，较2024年2.46美元的亏损大幅收窄；非GAAP每股亏损为0.22美元，上年同期为0.16美元 [7] 运营表现与重大项目进展 - 公司实现了顶级的服务可靠性，在MBI和SAIDI指标上均位列前十分之一，平均每位电力客户近两年仅经历一次停电 [6] - 2025年资本支出超过40亿美元，用于推进电网现代化和能效项目 [6] - 马萨诸塞州的先进计量基础设施项目已安装超过10万个智能电表，目标是全州升级超过150万个电表 [8] - 剑桥地下变电站项目于2025年1月动工，投资额18亿美元，是美国最大的地下变电站，目前进展顺利 [12] - Revolution Wind海上风电项目的陆上变电站已于2025年底完工，项目整体完成度达87%，预计未来几周内首次发电 [12] 资本计划、增长预期与融资策略 - 将2026-2030年五年期受监管业务资本计划上调至约265亿美元，较原计划增加23亿美元 [5][8] - 该资本计划预计将推动2024年至2030年的费率基础年复合增长率达到8.3% [9] - 2026年每股收益指引为4.80至4.95美元 [4] - 未来五年（2026-2030）总资金需求约为345亿至350亿美元，其中包括67亿至72亿美元的股息支付 [4][18] - 预计经营活动现金流为242亿至247亿美元，可满足近70%的资金需求，剩余部分将通过增量债务融资和股权融资解决 [18] - 计划发行约8亿至11亿美元的股权 [4][21] - 公司预计2027-2028年将迎来盈利增长拐点，长期非GAAP每股收益增长率预期为5%至7%，并有望在2028年达到该区间上半部 [19] 关键监管进展与未来里程碑 - 马萨诸塞州监管机构批准了基于绩效的费率调整机制，为NSTAR Electric和NSTAR Gas分别带来5500万美元和1000万美元的收入增长 [10] - 马萨诸塞州批准了EGMA收购整合成本8200万美元的十年期回收方案，以及一项养老金和解方案，将为NSTAR Electric客户在2026年提供约2000万美元的一次性账单抵扣 [11] - Aquarion Water的出售决定将于3月25日做出，若出售未获批准，公司已提交费率案件意向通知，寻求增加8800万美元收入 [4][14] - 康涅狄格州风暴成本审慎性裁决预计在7月做出，可能使公司获得高达15亿美元的证券化收益，现金预计在2027年第三季度到位 [4][15] - 公司预计2026年增长将较为温和，主要因Aquarion出售、康涅狄格州及新罕布什尔州风暴成本回收等关键监管结果的时间安排 [16] 资本计划增长的主要驱动因素 - 电力配电业务：资本计划增加6.96亿美元，投资超过110亿美元，重点用于提升韧性和可靠性，包括马萨诸塞州超过3亿美元的AMI项目剩余投资 [13] - 天然气分销业务：资本计划增加5.23亿美元，总投资计划近70亿美元，其中约25%的增长与近期生效的强制性安全法规相关 [13] - 电力传输业务：资本计划增加2.33亿美元，五年计划总投资超过70亿美元，用于老化基础设施更换、韧性提升和负荷增长 [13] - 技术与设施：资本计划增加7500万美元，总投资达12亿美元，涵盖网络安全和人工智能工具 [13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年非GAAP每股收益为4.76美元，符合4.72-4.80美元的修订后指引范围，2024年非GAAP每股收益为4.57美元 [6][21] - 2025年全年GAAP每股收益为4.56美元，2024年GAAP每股收益为2.27美元，2024年数据包含与海上风电投资剥离和Aquarion Water潜在出售相关的损失 [19][21] - 2025年第四季度GAAP及非GAAP每股收益均为1.12美元，2024年第四季度GAAP每股收益为0.20美元，非GAAP每股收益为1.01美元 [20] - 2025年每股股息为3.01美元，同比增长5.2% [6] - 截至2025年9月30日的过去12个月，穆迪的FFO/债务比率改善了超过400个基点，标普的该指标在2025年改善了300个基点 [10][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **输电业务**：2025年每股收益为2.09美元，2024年为2.03美元，增长主要源于对输电系统的持续投资 [22] - **配电业务**：2025年每股收益为1.80美元，2024年为1.77美元，增长主要由于马萨诸塞州和新罕布什尔州业务的基本配电费率上调，部分被更高的运营维护、利息、折旧和财产税成本所抵消 [22] - **天然气分销业务**：2025年每股收益为0.97美元，2024年为0.81美元，增长源于基本分销费率上调及对老化基础设施的安全投资，部分被更高的运营维护成本（包括一项1220万美元的和解费用）所抵消 [22][23] - **母公司及其他**：2025年GAAP亏损为每股0.42美元，2024年为每股2.46美元，2025年非GAAP亏损为每股0.22美元，2024年为每股0.16美元，亏损扩大主要因利息成本增加 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **马萨诸塞州**：成功部署了超过10万个智能电表安装，这是全州升级超过150万个电表计划的重要里程碑 [9] 与州政府合作实施了针对电力和天然气客户的费率减免计划，以支持可负担性 [10] 获得了多项监管批准，包括NSTAR Electric的5500万美元和NSTAR Gas的1000万美元PBR费率调整 [29] - **康涅狄格州**：继续推进Aquarion Water Company的出售进程，高等法院推翻了PURA的否决并将交易发回重审，预计PURA将在3月25日发布最终决定 [14][30] 计划在约八年后首次为CL&P提交费率审查申请 [15] 预计PURA将在7月就风暴成本审慎性审查做出决定，以启动证券化进程 [16] - **新罕布什尔州**：配电业务受益于基本分销费率上调 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本投资计划**：更新了2026-2030年五年资本投资计划，总额为265亿美元，较之前的计划增加23亿美元，其中不包括Aquarion Water可能带来的额外13亿美元投资 [13][25] 投资重点包括电网现代化、老化基础设施更换、安全合规及支持清洁能源转型 [13][14] - **运营与监管**：致力于提供顶级的运营绩效，包括高可靠性和客户体验 [13] 积极与监管机构和利益相关者进行建设性合作，以应对可负担性、可靠性和能源转型等关键优先事项 [5][9] - **技术应用**：探索负责任地使用人工智能，以优化系统运营、安全检查、客户服务及监管程序准备，从而为客户降低成本 [16] - **资产优化与风险降低**：决定出售Aquarion Water Company以优化投资组合并改善资产负债表 [14] 致力于完成海上风电承诺（如Revolution Wind项目）、推进风暴成本证券化，以降低业务风险 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司在运营执行、基础设施投资和财务改善方面取得了坚实进展，为长期成功奠定了基础 [5][108] - 2026年将是转型之年，公司将在变化的监管环境中运营，应对可负担性问题，并解决多项关键悬而未决事项（如Aquarion出售、风暴成本回收、海上风电项目完成） [17] - 预计2026年每股收益增长将较为温和，范围为4.80-4.95美元，主要受关键监管结果时机影响，但认为这些不利因素是暂时性的 [36] - 预计从2027年开始收益增长将出现显著拐点，由改善的监管结果、风暴成本回收、替代融资完成及配电费率调整（包括CL&P费率申请）驱动 [37] - 长期（至2028年）每股收益增长率目标为5%-7%，并相信有能力在2028年达到该范围的上半部分（即超过6%），该增长是基于预期的2027年收益结果 [18][38][84] 其他重要信息 - **Revolution Wind海上风电项目**：项目已完成87%，预计在未来几周内实现首次发电，商业运营日期目标为2026年下半年 [11][95] 公司记录的或有负债在第三季度后无需变更 [11] - **剑桥地下变电站**：已于2025年1月破土动工，投资18亿美元，是该国最大的地下变电站 [11] - **资产负债表与融资**：未来五年（2026-2030年）总现金需求为345-350亿美元，其中约242-247亿美元来自运营现金流 [32] 融资计划包括发行8.5-90亿美元的增量债务和替代融资方案（如次级次级票据、少数股权出售），以及8-11亿美元的股权发行 [32][33] Aquarion的出售收益将用于减少对替代融资方案的需求 [33] - **荣誉**：连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如果Aquarion出售获批且风暴成本得以回收，这是否会减少股权融资需求并对长期每股收益增长产生增值效应？ [45][46] - 管理层澄清，8-11亿美元的普通股权发行需求不受Aquarion交易是否完成的影响，灵活性在于债务和替代融资部分 [50] 若Aquarion交易完成，将减少对替代融资方案的需求，从而改善未来年份的增长率 [59] 风暴成本证券化预计在2027年第三季度带来现金，因此即使Aquarion出售推进，仍需要发行次级次级债务 [51] 问题: Revolution Wind项目完成后，公司对Ørsted的潜在后续责任何时终止？ [60] - 管理层澄清，责任对象是Global Infrastructure Partners，而非Ørsted [65] 责任终止的触发点是商业运营日期，而非首次发电 [60] 公司对目前记录的负债金额感到满意，预计项目将很快完成 [60] 问题: 关于少数股权出售的潜在结构及其监管批准需求的更多细节？ [72] - 管理层表示正在考虑多种替代方案，少数股权出售可能涉及非传统的股权或类股权资本结构交易，而非在业务线或公用事业公司的真正少数股权 [72] 目前讨论具体细节为时过早，这只是工具箱中的一种可选工具 [73] 问题: 康涅狄格州AMI（先进计量基础设施）10亿美元增量的时间安排和最新情况？ [74] - 管理层预计下周将与康涅狄格州会面讨论AMI，希望在获得明确的审慎标准和应用规则后，再更新实施计划 [74] 幻灯片上的10亿美元目前应被视为占位符，成本估算已过时，团队正在更新，并将提交修订后的成本估算 [76] 问题: 关于“在2028年达到长期增长目标范围上半部分”的表述，是否是基于2027年的收益进行重定基准？ [82] - 管理层确认，该目标是指基于2027年实现的收益，在2028年达到超过6%的增长率（即5%-7%范围的上半部分） [83][84] 问题: 南福克风电项目的税收优惠对2026年收益的影响及剩余额度？ [85] - 管理层表示，与税收权益所有权相关的投资税收抵免尚未使用，仍有大约5亿美元额度将在未来几年使用 [85] 这些ITC抵免不会产生损益表影响，仅影响现金流 [86] 问题: 2027年收益增长的主要驱动因素有哪些？ [88] - 管理层指出，关键驱动因素包括：Aquarion交易、风暴成本回收、Aquarion费率案、证券化以及Revolution Wind项目完成，这些悬而未决的事项都将在2026年得到解决 [88] 此外，CL&P费率案预计在2026年中提交，2027年中生效；风暴成本证券化交易预计在2027年第三季度进行 [90] 问题: Revolution Wind项目商业运营日期的具体时间线？ [94] - 管理层目标是在2026年下半年实现商业运营，目前进展顺利，时间表有望继续改善 [95] 问题: Aquarion出售与否对股权或混合股权融资需求的具体影响是什么？ [102] - 管理层重申，普通股权需求（8-11亿美元）不变，灵活性在于替代融资部分 [103] Aquarion交易预计带来16亿美元的股权部分收益，若交易完成，将影响对替代融资的需求 [103] 若不出售，公司将提交费率案以提高Aquarion的收益 [104] 问题: 第四季度母公司层面的EGMA整合成本收益的具体情况及其会计处理原因？ [105] - 管理层解释，这些是几年前收购EGMA时产生的整合成本，由母公司作为资金来源承担，因此收益记录在母公司以补偿母公司，而补偿款项将来自EGMA客户 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP每股收益为4.56美元，而2024年GAAP每股收益为2.27美元 [19] - 2025年第四季度GAAP及非GAAP每股收益均为1.12美元，而2024年第四季度GAAP每股收益为0.20美元，非GAAP每股收益为1.01美元 [20] - 2025年全年非GAAP每股收益为4.76美元，达到4.72-4.80美元的指导区间上限，而2024年非GAAP每股收益为4.57美元 [6][21] - 2025年每股股息为3.01美元，同比增长5.2% [6] - 2025年GAAP业绩包含与向Global Infrastructure Partners出售South Fork Wind和Revolution Wind项目相关的净损失7500万美元（合每股0.20美元） [20] - 2024年GAAP业绩包含与海上风电投资剥离相关的每股2.30美元净损失，以及Aquarion Water潜在出售的损失 [21] - 截至2025年9月30日的过去12个月，穆迪的FFO与债务比率改善了超过400个基点，标普的该指标改善了300个基点 [10][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电力传输业务**：2025年每股收益为2.09美元，2024年为2.03美元，增长主要源于对电力传输系统的持续投资 [22] - **电力配电业务**：2025年每股收益为1.80美元，2024年为1.77美元，增长主要源于马萨诸塞州和新罕布什尔州业务的基本配电费率上调，部分被更高的O&M、利息成本、折旧和财产税所抵消 [22] - **天然气配电业务**：2025年每股收益为0.97美元，2024年为0.81美元，增长主要源于天然气业务的基本费率上调及对老化基础设施的安全投资，部分被更高的O&M（包括NSTAR Gas在2025年12月与总检察长办公室达成和解产生的1220万美元费用）、折旧、利息和财产税所抵消 [22][23] - **母公司及其他业务**：2025年GAAP每股亏损0.42美元，2024年GAAP每股亏损2.46美元；2025年非GAAP每股亏损0.22美元，2024年非GAAP每股亏损0.16美元，亏损扩大主要源于利息成本增加，部分被马萨诸塞州DPU批准的EGMA整合成本回收和解以及较低的有效税率所抵消 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **马萨诸塞州**：成功部署超过10万个智能电表安装，是升级全州超过150万个电表多年计划的重要里程碑 [9] - **马萨诸塞州**：与州政府合作实施了针对电力和天然气客户的费率减免计划，在冬季高峰使用月份提供折扣 [10] - **马萨诸塞州**：获得监管批准，NSTAR Electric的PBR费率调整增加5500万美元，NSTAR Gas增加1000万美元 [29] - **马萨诸塞州**：就EGMA收购和整合成本的回收达成和解协议，8200万美元成本将在10年内回收 [29] - **马萨诸塞州**：就NSTAR Gas费率基数并入达成和解，导致基本费率增加4500万美元，并在2026年提供一次性客户抵免1220万美元 [30] - **康涅狄格州**：正在推进Aquarion Water Company的出售，高等法院推翻了PURA的否决并将交易发回重审，最终决定预计在3月25日 [15][30][31] - **康涅狄格州**：已向PURA提交意向通知，计划为Aquarion提交费率案件，初步要求增加8800万美元收入 [31] - **康涅狄格州**：预计PURA将在7月就风暴成本审慎性审查做出决定，之后可启动资产证券化流程 [16] - **新罕布什尔州**：配电业务也通过PBR机制实现了费率上调 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供顶级运营绩效、推进基础设施投资、与监管机构和利益相关者积极合作、并保持财务纪律 [13][17] - 2026-2030年新的五年资本投资计划为265亿美元，较之前计划增加23亿美元，其中156亿美元的增长体现在2026-2029年的重叠期 [13][25] - 资本计划增长的主要驱动因素是：电力配电投资增加6.96亿美元，天然气配电投资增加5.23亿美元，电力传输投资增加2.33亿美元，技术和设施投资增加7500万美元 [25][26][27] - 资本投资将专注于电网现代化、弹性项目、支持可靠性并助力清洁能源转型，包括马萨诸塞州电力行业现代化计划和地下电缆现代化计划等项目 [14] - 公司正在探索负责任地使用人工智能，以优化系统运营、降低成本，并应用于安全检查、线路巡检、系统规划、客户服务和监管程序准备等领域 [16] - 公司致力于通过资本投资、监管进展和纪律执行，在2028年实现每股收益增长达到长期5%-7%目标区间的上半部分 [18][37][38] - 公司计划通过运营现金流、增量债务、其他融资解决方案（如次级次级票据、少数权益出售）以及约8-11亿美元的股权发行来满足未来五年的资金需求 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强劲执行的一年，团队提供了卓越的运营绩效，推进了关键基础设施需求，并专注于为客户提供安全、可靠和可负担的服务 [5] - 公司通过与州政策制定者、监管机构和利益相关者合作，在解决可负担性等关键优先事项方面取得有意义的进展 [5] - 2026年将是一个转型之年，公司将在不断变化的监管环境中运营并应对可负担性问题，同时努力完成海上风电承诺、推进风暴成本证券化以及管理Aquarion的潜在出售 [17] - 2026年的收益增长预计将较为温和，主要是由于关键监管结果的时间安排，但这些不利因素被视为暂时性的，并不反映业务的基本实力或长期增长前景 [36] - 预计从2027年开始收益增长将出现有意义的拐点，驱动因素包括监管结果改善、风暴成本回收、替代融资机会完成以及配电费率调整（包括CL&P费率案件结果） [37] - 公司对长期基本面保持信心，支持因素包括建设性的监管进展、资本投资及时转入费率基数以及纪律严明的执行 [38] 其他重要信息 - 2025年成功部署了超过40亿美元的资本投资 [8] - 剑桥地下变电站（投资18亿美元）已于2025年1月破土动工，这是全国最大的地下变电站 [11] - Revolution Wind项目的陆上变电站已于去年年底建成，项目已完成87%，预计在未来几周内首次发电，商业运营日期目标在2026年下半年 [11][61][95] - 公司连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [12] - 公司有大约5亿美元的投资税收抵免尚未使用，这将使公司在未来几年内在联邦层面基本上成为非现金纳税人 [85][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如果Aquarion出售获批且风暴成本回收，是否会减少直接股权融资需求，并对5%-7%的长期增长目标产生增值效应？ [45][46] - 管理层澄清，8-11亿美元的普通股权发行需求不受Aquarion交易是否完成的影响，灵活性在于债务和替代融资部分 [50] - 即使Aquarion交易完成，公司仍计划发行次级次级债务，因为风暴成本证券化现金流入预计要到2027年第三季度 [51] - 如果Aquarion交易及时完成，将减少对替代融资解决方案的需求，并将推动未来年份的增长率达到更佳水平 [59] 问题: Revolution Wind项目对Ørsted的潜在售后负债何时结束？首次发电是否是截止点？ [60] - 管理层澄清，负债对象是GIP，而非Ørsted [65] - 截止触发点是商业运营日期，而非首次发电 [61] - 公司对当前计提的负债金额感到满意，项目进展顺利，预计首次发电将在几周内实现 [61] 问题: 关于少数权益出售，可能的结构和监管审批考虑是什么？ [72] - 管理层表示正在考虑多种方案，可能涉及传统的股权权益或类似少数权益的资本结构交易，而非在业务线或公用事业层面的真正少数权益 [72] - 目前讨论具体细节为时过早，这只是公司工具箱中的一个可选工具 [73] 问题: 与康涅狄格州AMI项目相关的10亿美元资本计划增量，何时能取得进展？ [74] - 公司预计下周将与康涅狄格州会面讨论AMI，希望获得对审慎标准的合法应用，并更新实施计划 [74] - 在感到成本回收机制令人满意之前，公司不会进行投资 [74] - 幻灯片上的10亿美元数字目前应被视为占位符，成本估算已过时，团队正在更新，并将提交修订后的成本估算 [76] 问题: 关于“到2028年达到长期增长目标上半部分”的表述，其基准年份是2027年吗？ [82] - 管理层确认理解正确，增长目标是基于2027年实现的收益，在2028年达到超过6%的增长率（即5%-7%区间的上半部分） [83][84] 问题: South Fork项目的税收优惠有多少反映在2026年收益中？其使用期限如何？ [85] - 与税收权益所有权相关的投资税收抵免，目前尚未使用，对损益表没有影响 [85][86] - 公司仍有大约5亿美元的ITC额度将在未来几年使用，这将使公司在联邦层面基本上成为非现金纳税人，可能持续到预测期末尾 [85] 问题: 除了CL&P费率案件，2027年收益还有哪些主要驱动因素？ [88] - 管理层指出，Aquarion交易、风暴成本案件、Aquarion费率案件、资产证券化以及Revolution项目的完成等所有长期悬而未决的关键事项都将在2026年得到落实 [88] - 2027年的增长动力还包括：如果Aquarion完成出售、CL&P费率案件（预计2026年中提交，2027年中生效）、以及风暴成本审慎性资产证券化交易（预计2027年第三季度） [90] 问题: Revolution Wind项目的商业运营日期预计在首次发电后何时？公司会发布新闻稿吗？ [94] - 公司目标是在2026年下半年实现商业运营，进度令人满意，唯一不可控因素是天气 [95] - 关于商业运营日期的具体披露，主要由牵头方Ørsted进行，公司会向市场提供更新 [97] 问题: Aquarion出售与否，对股权或股权混合融资的增量金额具体影响是什么？ [102] - 管理层重申，8-11亿美元的纯股权融资需求不受交易是否完成的影响 [103] - 灵活性体现在其他替代融资部分，交易完成可获得16亿美元的股权部分收益，这将产生影响 [103] - 如果交易未完成，公司将提交费率案件以提高Aquarion的收益 [104] 问题: 第四季度母公司层面的Eversource Gas收益具体是多少？为何计入母公司而非天然气业务？ [105] - 该收益与多年前整合EGMA时产生的成本相关，这些成本由母公司作为资金来源承担，因此收益也记录在母公司以补偿母公司 [105] - 回收的资金将来自EGMA客户，因为是他们从中受益 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年非GAAP每股收益为4.76美元，符合4.72-4.80美元的修订后指引范围 [5][21] - 2025年全年GAAP每股收益为4.56美元，而2024年GAAP每股收益为2.27美元 [19] - 2025年第四季度GAAP及非GAAP每股收益均为1.12美元，而2024年第四季度GAAP每股收益为0.20美元，非GAAP每股收益为1.01美元 [20] - 2025年向股东支付每股3.01美元的股息，同比增长5.2% [5] - 2025年GAAP业绩包含与向Global Infrastructure Partners出售South Fork Wind和Revolution Wind项目相关的未来义务负债增加，导致净亏损7500万美元（每股0.20美元） [20] - 2024年GAAP业绩包含海上风电投资剥离（每股2.30美元）及潜在出售Aquarion Water的损失 [21] - 公司2026年每股收益指引为4.80-4.95美元 [36] - 公司长期每股收益增长率目标为5%-7%，基于2025年非GAAP经常性每股收益4.76美元，并预计到2028年增长率将达到该目标区间的上半部分（即超过6%） [38][39][84] - 截至2025年9月30日的过去12个月，穆迪的FFO（营运资金）与债务比率改善了超过400个基点，标普的该指标改善了300个基点 [9][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电力传输业务**：2025年每股收益为2.09美元，2024年为2.03美元，增长主要源于对电力传输系统的持续投资 [22] - **电力配送业务**：2025年每股收益为1.80美元，2024年为1.77美元，增长主要源于马萨诸塞州和新罕布什尔州业务的基本配送费率上调，部分被更高的运营维护成本、利息、折旧和财产税所抵消 [22] - **天然气配送业务**：2025年每股收益为0.97美元，2024年为0.81美元，增长主要源于天然气业务的基本配送费率上调及对老化基础设施的持续投资，部分被更高的运营维护成本（包括一项1220万美元的和解费用）及折旧、利息和财产税所抵消 [23] - **母公司及其他业务**：2025年GAAP亏损为每股0.42美元，2024年GAAP亏损为每股2.46美元；2025年非GAAP亏损为每股0.22美元，2024年非GAAP亏损为每股0.16美元，亏损扩大主要源于利息成本增加，部分被一项与马萨诸塞州总检察长和解带来的收益及较低的有效税率所抵消 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **马萨诸塞州**：成功部署了超过10万个智能电表安装，这是全州升级超过150万个电表多年计划的重要里程碑 [7]；与州政府合作实施了针对电力和天然气客户的费率减免计划，在2月和3月用电高峰期间提供折扣 [9]；获得了多项监管批准，包括NSTAR Electric的5500万美元PBR费率调整和NSTAR Gas的1000万美元费率调整 [29]；与总检察长办公室就NSTAR Gas费率基数滚动达成和解，导致4500万美元的基本费率上调和1220万美元的一次性客户抵免 [31] - **康涅狄格州**：继续推进Aquarion Water Company的出售事宜，高等法院推翻了PURA的否决并将交易发回重审，预计PURA将于3月25日发布最终决定 [14][31][32]；已向PURA提交意向通知，计划为Aquarion提交费率申请，寻求额外8800万美元的初步收入请求 [32]；预计将在约8年后首次为CL&P进行费率审查 [15]；预计PURA将在7月就风暴成本审慎性审查做出决定，从而启动证券化进程 [16] - **新罕布什尔州**：电力配送业务得益于基本配送费率上调 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026-2030年新的五年资本投资计划为265亿美元，较之前的计划增加了23亿美元 [12][25] - 资本计划增加的主要驱动因素包括：电力配送投资增加6.96亿美元，天然气配送投资增加5.23亿美元，电力传输投资增加2.33亿美元，技术和设施投资增加7500万美元 [25][26][27] - 资本投资重点包括电网现代化、老化基础设施更换、系统韧性、支持负荷增长以及实现各州的清洁能源目标 [12][25] - 公司正在积极探索使用人工智能优化系统运营、安全检查、线路巡检、系统规划、客户服务和监管程序准备，以降低成本 [16] - 公司致力于通过审慎的资本配置、强大的资产负债表和稳定的长期价值创造来保持财务纪律 [17] - 公司战略重点包括完成海上风电承诺、推进风暴成本证券化、管理Aquarion的潜在出售，同时保持顶级的运营绩效 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司在运营、基础设施投资和监管合作方面取得了坚实进展，团队展现了出色的执行能力 [4] - 公司认为与州政策制定者、监管机构和利益相关者的真正伙伴关系对于解决可负担性和可靠性等关键优先事项至关重要 [4] - 2026年将是转型之年，公司在变化的监管环境中运营并应对可负担性问题，但预计2027年及以后盈利增长将出现有意义的拐点 [17][38] - 管理层对公司的长期基本面充满信心，认为监管进展、资本投资及时转化为费率基数以及严格的执行力将支持盈利增长 [39] - 公司预计2026年盈利增长将较为温和，主要受关键监管结果的时间安排影响，但这些不利因素被视为暂时性的，不反映业务的基本实力或长期增长前景 [36] 其他重要信息 - 剑桥地下变电站（投资18亿美元）已于2025年1月破土动工，这是全国最大的地下变电站 [10] - Revolution Wind项目的陆上变电站已于去年年底建成，项目预计在未来几周内首次发电，目前已完成87% [10] - 基于最新的施工进展和成本估算，公司无需更改在2025年第三季度记录的或有负债 [11] - 公司连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [11] - 公司五年融资需求总计约345-350亿美元，其中运营现金流预计提供242-247亿美元，增量债务和其他融资解决方案预计提供85-90亿美元，股权发行预计提供8-11亿美元 [33][34] - 替代性融资方案（如次级次级票据、少数股权出售）可提供13-25亿美元的权益内容 [34] - 若Aquarion出售完成，所得款项将用于减少对替代性融资方案的需求 [34] - 公司拥有与South Fork项目相关的约5亿美元投资税收抵免额度尚未使用，这将使公司在未来几年内在联邦层面基本无需缴纳现金税 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Aquarion出售和风暴成本回收对公司融资、股权需求及盈利增长的影响 [46] - 若Aquarion出售获批且风暴成本回收，公司对替代性融资（如次级次级债）的需求将减少，但8-11亿美元的普通股权发行需求不受Aquarion交易是否完成的影响 [50][102] - 风暴成本证券化预计在2027年第三季度带来现金流入，因此即使Aquarion出售推进，公司仍计划发行次级次级债，这比发行直接股权更具增值效应 [51] - 若Aquarion交易及时完成，将推动公司未来年份的增长率达到更佳水平 [59] 问题: 关于Revolution Wind项目的责任截止点及潜在负债 [60] - 项目商业运营日期（COD）是责任触发点，而非首次发电 [61] - 公司对当前计提的负债金额感到满意，所有风电建设工作均已完成，项目进展顺利，首次发电预计在未来几周内实现 [61] - 公司的义务对象是Global Infrastructure Partners（GIP），而非Ørsted [66] 问题: 关于少数股权出售的可能结构及监管审批考虑 [73] - 公司正在考虑多种替代方案，少数股权出售可能涉及传统的股权或类似少数股权的资本结构交易，而非在业务线或公用事业公司中持有真正的少数股权 [73] - 目前讨论具体细节为时过早，这只是公司可用的工具之一 [74] 问题: 关于康涅狄格州AMI（先进计量基础设施）10亿美元增量的时间安排和解决方案 [75] - 公司预计下周将在康涅狄格州就AMI进行会晤，希望获得对审慎标准的合法应用，并更新实施时间表 [75] - 在确保合理的成本回收机制前，公司不会进行投资 [75] - 幻灯片上的10亿美元应被视为占位符，成本估算已过时，团队正在更新，并将提交修订后的成本估算 [77] 问题: 关于“到2028年增长率达到长期目标5%-7%区间上半部分”的具体含义和基准年份 [82] - 该增长预期是基于2027年的盈利结果，意味着以2027年盈利为基准，增长率将超过6% [83][84] 问题: 关于South Fork项目税收优惠在2026年盈利中的反映及其使用期限 [85] - 与税收权益所有权相关的投资税收抵免（ITC）尚未使用，公司仍有约5亿美元额度将在未来几年使用，这不会对利润表产生影响，仅影响现金流 [85][86] - 这些额度将使公司在未来几年在联邦层面基本无需缴纳现金税 [85] 问题: 关于2027年盈利增长的具体驱动因素 [87] - 主要驱动因素包括：Aquarion交易、风暴成本案件、Aquarion费率案件、证券化以及Revolution Wind项目完成，这些悬而未决的事项都将在2026年得到解决 [87] - 2027年的增长动力还包括：若Aquarion交易完成、CL&P费率案件（预计2026年中提交，2027年中生效）以及风暴成本审慎性证券化交易（预计2027年第三季度） [89] 问题: 关于Revolution Wind项目首次发电后的商业运营日期（COD）时间表 [93] - 公司目标是在2026年下半年实现COD，目前进展顺利，时间表有望进一步改善 [94] - 具体更新将由主导方Ørsted披露，公司也会向市场提供更新 [96] 问题: Aquarion出售与否对股权或股权混合融资需求的具体差异 [101] - 无论Aquarion交易是否完成，公司8-11亿美元的纯股权融资需求不变 [102] - 差异在于替代性融资部分，Aquarion出售可带来约16亿美元的股权部分收益，从而减少对替代性融资的需求 [102] - 若交易未达成，公司将提交费率申请以提高Aquarion的盈利 [103] 问题: 关于第四季度母公司层面EGMA整合成本收益的金额及原因 [104] - 该收益是几年前收购EGMA时产生的整合成本，根据2020年收购时的和解协议，这些由母公司承担的成本将由EGMA客户补偿，因此收益记录在母公司 [104]

业绩总结 - 2025年非GAAP每股收益（EPS）为4.76美元，较2024年的4.57美元增长4.19%[28] - 2025年电力传输部门的每股收益为2.09美元，较2024年的2.03美元增长2.95%[28] - 2025年天然气分销部门的每股收益为0.97美元，较2024年的0.81美元增长19.75%[28] - 2025年水分销部门的非GAAP每股收益为0.12美元，与2024年持平[28] - 2026年预计每股收益（EPS）范围为4.80至4.95美元，长期EPS增长率为5%至7%[55] 资本投资与财务状况 - 2026至2030年资本基础设施投资计划总额为265亿美元，较之前五年预测增加23亿美元[30] - 2025年公司执行了超过40亿美元的资本计划，安装了超过10万个智能电表[22] - 预计2026年资本计划的现金使用总额为27.8亿美元，其中68%来自运营现金流[49] - 2026年债务到期总额为1.0亿美元，包含250百万美元的3.35%债务和450百万美元的4.75%债务[68] - 2025年总资产为640亿美元，预计2025年费率基础约为350亿美元[63] 信用评级与市场表现 - 2025年公司在S&P和穆迪的信用指标改善分别为300个基点和450个基点[22] - 2025年通过市场计划发行的股票总额为12亿美元，净收益约为4.65亿美元[69] 未来展望与新策略 - 预计2026年将面临更高的折旧和财产税，导致利息支出增加[55] - 2026年将进行Aquarion水务的费率案件和CL&P的费率案件，预计对2027年收益产生影响[57] - 预计2026年将通过风暴证券化获得约15亿美元的收益[49] 企业责任与认可 - 2025年公司在Newsweek的“美国最负责任公司”名单中连续第七年获认可[21] - 2025年公司在气候领导者方面被USA Today和Statista评选为连续第三年获奖[21]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股收益为1.12美元，超出市场一致预期1.10美元，同比去年同期的1.01美元增长10.9% [1] - 当季营收为33.7亿美元，低于市场一致预期1.28%，但较去年同期的29.7亿美元增长13.5% [2] - 本季度盈利超预期幅度为+1.63%，而上一季度盈利超预期幅度为+6.25% [1] 近期股价与市场展望 - 年初至今公司股价上涨约4.3%，同期标普500指数上涨1.4% [3] - 公司当前Zacks评级为3（持有），预计其近期表现将与市场同步 [6] - 股价的短期走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为营收42.6亿美元，每股收益1.62美元 [7] - 对本财年的普遍预期为营收143亿美元，每股收益4.95美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的电力公用事业行业，在Zacks行业排名中处于后44%的位置 [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司Centuri Holdings预计将于2月25日发布财报，市场预期其季度每股收益为0.20美元，同比下降4.8%，营收预计为7.1748亿美元，同比微增0.1% [9][10]