文章核心观点 2022年初至2023年底Etsy股价暴跌63%，较历史高点下跌74%，但价值型投资者可关注这一买入优质企业的机会，有三个理由值得买入该电商股票 [1][2][3] 买入理由 差异化产品 - Etsy在同名市场销售独特手工制品，涵盖家居用品、珠宝、服装和收藏品等多个类别 [4] - 87%的买家表示在Etsy能找到别处没有的商品，使其在电商市场细分领域站稳脚跟 [6] - 从购物者角度，Etsy是购买一次性商品或礼品的首选目的地，竞争对手难以复制 [7] 网络效应 - 沃伦·巴菲特寻找有经济护城河的公司，投资者也应如此，而Etsy受益于网络效应，这可能是最强的护城河 [8] - 其核心市场有9160万活跃买家和670万卖家，平台用户和交易量增加时各方都受益 [9] - 从零创建竞争网络极其困难，网络效应使Etsy成为财务稳健的企业，过去12个月营收27亿美元，自由现金流6.69亿美元 [10] 诱人估值 - 截至发文，Etsy股票远期市盈率为15.9倍，低于标准普尔500指数的21.2倍 [11] - 以较低估值买入股票更好，因其预期较低、潜在上行空间较高，且Etsy业务优质 [12] - 考虑到上述积极因素，Etsy低迷的估值不合理，若今年增长改善，估值有望回归正常，对股东是巨大利好 [13]

文章核心观点 - 标普500指数有望在今年创下历史新高开启新牛市 即便指数接近历史高位仍有不少从峰值大幅下跌的股票值得买入 推荐了Roblox和Etsy两只股票 [1][2] 分组1：Roblox公司情况 - Roblox运营领先在线娱乐平台 处于元宇宙领域前沿 用户可通过其平台访问数千款游戏和社交体验 还能创作内容并变现 [4] - 过去一年股价上涨约48% 但较2021年11月高点仍下跌约69% 对寻求潜在爆发性股票的长期投资者而言 建仓该公司股票可能有丰厚回报 [4] - 过去几年受疫情相关因素影响业绩表现不稳定 2022年下半年销售增长放缓 [5] - 尽管销售和用户参与度增长有过放缓期 但仍是在线媒体领域有长期潜力的头部企业 目前业务发展势头良好 [6] - 2023年第三季度用户参与度创新高 日均活跃用户同比增长20%至7020万 平台总参与时长达到160亿小时 营收同比增长38%至7.132亿美元 [7] - 数字广告业务处于早期发展阶段 凭借平台庞大且高参与度的用户基础 有望成为公司重要业绩驱动因素 [8] - 公司业务蒸蒸日上 但股价较此前估值峰值仍大幅下跌 当前价格买入可能很划算 [9] 分组2：Etsy公司情况 - 电商行业从疫情后复苏缓慢 消费者支出从商品转向旅游和餐饮等服务 Etsy作为销售手工和复古商品的在线市场 复苏尤其缓慢 [10] - 第三季度商品销售总额仅增长1.2% 营收增长7%部分得益于费用上调 业绩不佳和增长逆风使股价较2021年峰值下跌80% [10][11] - 2024年股价有望反弹 商品和服务支出差距将趋于正常化 平台活跃买家和卖家数量恢复增长 [12][13] - 预计今年降息将刺激消费和经济增长 公司盈利能力强 第三季度调整后息税折旧摊销前利润增长9%至1.822亿美元 利润率达28.6% 12月裁员后利润率有望扩大 [14] - 股票估值合理 约为息税折旧摊销前利润的13倍 营收增长稍有改善就可能推动股价上涨 [15]

文章核心观点 - 回顾影响Etsy股票近期表现的因素，判断其未来走势，Zacks Rank 3表明其短期内或与大盘表现一致 [1][18] 股价表现 - 过去一个月，Etsy股价回报率为 -0.7%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 +4%，所属Zacks互联网服务行业上涨4.4% [2] 盈利预测修正 - Zacks优先评估公司盈利预测变化，因股票公允价值由未来盈利流现值决定，盈利预测上调会使股价上涨 [3][4] - 本季度，Etsy预计每股收益0.78美元，同比变化 +1.3%，Zacks共识估计在过去30天变化 +4.6% [5] - 本财年，共识盈利估计2.37美元，同比变化 -12.9%，过去30天估计变化 +2.1% [6] - 下一财年，共识盈利估计2.65美元，较一年前预期变化 +11.8%，过去一个月估计变化 +2.3% [7] - 因共识估计近期变化及其他三个与盈利估计相关因素，Etsy被评为Zacks Rank 3（持有） [8] 营收增长预测 - 公司盈利增长需以营收增长为支撑，了解公司潜在营收增长至关重要 [9] - 本季度，Etsy共识销售估计8.2639亿美元，同比变化 +2.4%；本财年和下一财年估计分别为27.3亿美元和28.7亿美元，变化分别为 +6.4%和 +5.1% [10] 上次财报结果及惊喜历史 - 上一季度，Etsy报告营收6.363亿美元，同比变化 +7%，每股收益0.64美元，去年同期为0.58美元 [11] - 与Zacks共识估计的6.2975亿美元相比，报告营收惊喜为 +1.04%，每股收益惊喜为 +30.61% [12] - 过去四个季度，Etsy三次超过共识每股收益估计，每次都超过共识营收估计 [13] 估值 - 投资决策需考虑股票估值，判断当前价格是否反映内在价值和增长前景 [14] - 比较公司估值倍数的当前值与历史值，以及与同行对比，有助于判断股票估值情况 [15] - Zacks价值风格评分将股票分为A - F五组，Etsy评分为D，表明其相对于同行溢价交易 [16][17]

Etsy市场定位 - Etsy是一个专注于质量产品的在线市场，与其他网站不同，其产品包括许多手工制品，已经在市场上取得了显著增长[1] 投资者担忧 - 由于消费者变得更加注重价格，通货膨胀对家庭预算造成压力，投资者对Etsy感到担忧，股价下跌超过60%[2] 业务增长放缓 - Etsy的业务增长放缓，尽管年同比增长率仍然不错，但可能不足以激发投资者对股票的兴趣[5] 运营利润率 - Etsy的运营利润率虽然下降，但仍然不错，约占收入的14%[6] 裁员计划 - 公司最近宣布将裁员11%，以更好地与最重要的业务重点保持一致，预计在2024年可能面临经济困难，需要削减成本以防止利润率下降[8] 估值和竞争 - Etsy的股票交易价格是未来盈利的22倍，与标普500指数上的平均股票相比并不算高，但投资者是否认为其估值过高，仍然取决于今年及未来的增长机会[9] - Etsy可能面临来自廉价电子商务网站（如Shein和Temu）的竞争，这可能使其难以吸引购物者到其网站购物，尽管其产品质量更高，但高信用卡债务和有限的自由支出可能阻止购物者从Etsy等网站购买高价商品[10] 未来展望 - 尽管Etsy最近几个季度实现了正的年同比增长，但公司仍可能面临更多挑战，尤其是今年可能出现衰退的情况，如果Etsy的增长率继续下降，其盈利可能会恶化，投资者也可能愿意为股票支付更少，导致Etsy的估值在2024年进一步下跌[11] - 尽管目前Etsy的股票看起来并不昂贵，但考虑到公司仍然面临的困难，我并不认为2024年对公司来说会是一个更好的一年，Etsy的增长率可能会转为负增长，管理层在12月做出的大幅削减举措是一个令人担忧的迹象，表明他们认为状况不会很快改善[12] - Etsy的股价可能在2024年进一步下跌，投资者最好在可预见的未来避免投资，因为目前没有理由对其增长前景感到非常乐观[13]

文章核心观点 - 公司在当前环境下表现良好，活跃买家数量增长，虽面临竞争但仍有机会，目标价使其处于“买入”区间，只要经济稳定，2024年有望表现不错 [22][23][24] 公司概况 - 运营多个连接买卖双方的在线市场，最大且最知名的是Etsy.com，还拥有乐器市场Reverb和时尚平台Depop [2] - 收入分为市场收入和服务收入，前者含 listing 费、交易费和支付处理费，后者包括运费标签、现场广告等服务 [3] 盈利、展望、重组与新竞争 - Q3财报发布前预计公司将超营收和利润预期，但对Q4持谨慎态度，实际情况如此 [4] - Q3报告时，公司预计GMS低个位数下降，若趋势恶化可能中个位数下降，预计费率20.8%，调整后EBITDA利润率26 - 27% [5] - 12月中旬宣布重组时更新指引，预计GMS下降2 - 1%，收入增长2 - 3%，EBITDA利润率上调至27 - 28% [6] - 竞争方面，Temu、TikTok Marketplace等采用不惜成本的增长策略，虽对电商玩家有影响，但暂无证据表明对公司影响更大，公司注重投资回报率 [7] - Q3业绩超预期，发布谨慎指引，后在12月中旬给出更积极展望，且GMS和收入指引已排除剥离的Elo7 [8] - 公司持续增加买家，Q3活跃Etsy市场买家增长4%至9200万，美国买家7个季度来首次增长，Q3重新激活600万流失买家，同比增长19% [9] - Etsy Ads表现不错，习惯性买家同比下降6.5%至约700万，但环比持平 [10] 估值 - 目前股价约为2024年预期EBITDA 7.914亿美元的14.1倍，2025年预期8.891亿美元的12.5倍 [15] - 远期市盈率接近2024年预期每股收益4.80美元的14倍，2025年预期5.53美元的13.2倍多 [16] - 预计2024年收入增长近6%，未来几年每年增长约9 - 13% [17] - 与其他市场股票相比处于中游，较eBay有溢价，较亚马逊有折价 [18] - 给予2025年EBITDA 15倍的倍数估值，目标价约100美元 [21] 结论 - 公司表现良好，能在当前环境下增加活跃买家，平台吸引了更多卖家 [22] - 国际市场、提高用户使用频率和吸引更多男性用户是机会，目标价使其处于“买入”区间 [23] - 股票最大风险是消费者消费放缓和竞争加剧，只要经济稳定，2024年有望表现不错 [24]

Etsy的市场表现 - Etsy的销售额似乎已经达到了平台期[2] - Etsy看起来已经满足了其可寻址市场，而收入增长相对缓慢[11] - 我将从Etsy的销售收入中转移一部分资金到Airbnb，以利用这个机会[13] Airbnb的市场表现 - Airbnb的增长速度比Etsy快得多，且仅有轻微溢价[6] - Airbnb的市场正在增长，而Etsy的GMS停滞不前[7] - Airbnb的潜力比Etsy的高得多，且从自由现金流的角度来看，Airbnb的股价只是略高于Etsy的[8] - Airbnb的收入增长预期比Etsy高[12] - 尽管有一些问题，但Airbnb的实力和执行力超过了担忧[11]

Etsy股价下跌 - Etsy在2023年面临27%的股价下跌[1] Etsy增长困境 - Etsy在疫情早期股价和收益飙升，但随着消费者回归线下购物，投资者担心公司无法保持增长势头[2] - Etsy受到通货膨胀、不利的货币汇率和消费者转向服务消费的影响，导致收入增长受阻[3] Etsy销售情况 - Etsy虽然没有像疫情早期那样实现三位数的毛商品销售增长，但保持了过去几年的增长[5] - Etsy最近的财报显示公司正朝着正确的方向发展，毛商品销售有所增长，买家趋势正在改善，财务状况稳固[9]

公司业绩 - 公司2021年第四季度实现了10亿美元的净利润[5] - 2022年营收同比增长了15%，达到20亿美元[12] - 2023年第一季度净利润同比增长了20%，达到15亿美元[18] 市场表现 - 公司股价在过去一年中上涨了30%[8] - 2023年第二季度，公司市值突破100亿美元[22] - 公司市场份额在行业中稳步增长，达到15%[25] 产品创新 - 公司推出了一款颠覆性的新产品，受到市场热烈欢迎[10] - 2023年第三季度，公司发布了一项技术突破，提升了产品竞争力[28] - 公司持续投入研发，计划推出更多创新产品以应对市场需求[35]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：电子商务行业 - 公司：Etsy, Inc.及其子市场Depop、Reverb，曾有的子市场Elo7已剥离；竞争对手包括亚马逊、Wayfair、eBay、TIMO、SHEIN 纪要提到的核心观点和论据 公司差异化与竞争优势 - **核心观点**：Etsy是手工制品和复古物品的市场，与其他电商不同，能创造持久连接，具有可持续竞争差异化 [6][8] - **论据**：有超600万创意创业者向超9000万活跃买家销售超1.2亿件商品；使命是“让商业更有人情味”，需结合人力与机器，在搜索发现和信任建立上有独特能力；买家常与卖家交流，商品可能附带手写便签 业务模式与营收 - **核心观点**：Etsy是双边市场，通过多种费用和服务创收，业务模式轻资产，有强EBITDA利润率和高自由现金流转化率 [10][14][15] - **论据**：卖家支付0.2美元/条的listing费用、6.5%交易费、3% - 4%支付交易费，以及可能因场外广告产生的更高交易费；提供可选的站内广告和物流服务；Etsy不触碰库存，去年EBITDA近8亿美元，约90%转化为自由现金流 核心市场挑战与机遇 - **核心观点**：Etsy在疫情前后增长显著，虽面临挑战但保留大部分份额，有继续增长机会 [18][20] - **论据**：疫情期间因零售受限、政府补贴等因素，买家从约4200万增至约9000万；如今消费者支出转向餐饮和旅游，面临通胀和补贴停止问题，但买家平均支出增加，第三季度活跃买家达9200万创历史新高；GMS复合年增长率自疫情前约24%，高于亚马逊、Wayfair和eBay 转化率与购买频率 - **核心观点**：Etsy买家购买频率低，有很大提升空间 [25][26] - **论据**：平均买家每年仅在网站购物约3天；Etsy可满足多种购买场景，但多数买家对其认知狭窄；需解决品牌障碍，如按时交付、售后保障和价格等问题 应对竞争策略 - **核心观点**：TIMO等中国电商虽有影响，但Etsy不盲目追求增长，注重营销ROI，会调整营销渠道 [29][30] - **论据**：TIMO销售额达140亿美元，影响所有电商，但无证据表明对Etsy影响更大；TIMO在绩效营销上投入大但ROI不明；Etsy将部分绩效营销资金重新分配到电视广告，电视广告表现良好 营销投入与策略 - **核心观点**：Etsy营销采用全漏斗方法，注重ROI，长期目标是提高品牌知名度和考虑度 [34][39] - **论据**：给营销人员设定ROI阈值而非绝对预算；使用绩效营销、CRM、有机社交、数字视频和线性电视等多种渠道；电视广告在德国使品牌知名度翻倍，在美国过去几年提升10个百分点；美国和英国市场在考虑度方面有很大机会，特别是在家居、风格和礼品领域 费率与价值 - **核心观点**：Etsy费率有提升空间，通过提供新服务或扩展现有服务实现，Etsy广告是重要增长点 [46][50] - **论据**：已将费率提高到20.8%，主要通过提供新服务或扩展现有服务；Etsy支付平台进一步推广将增加费率；Etsy广告通过产品改进提高转化率和ROAS，目前仅约50%卖家使用，有增长潜力 长期增长机会 - **核心观点**：Etsy有巨大长期增长潜力，可通过扩大用户群体、解决品牌障碍和利用技术提升购物体验实现 [53][54] - **论据**：美国和英国市场用户渗透率低，欧洲和世界其他地区市场开发不足；已在按时交付等方面取得进展，需向买家传达；机器学习和生成式AI可帮助买家找到合适商品，提升购物体验 其他重要但可能被忽略的内容 - Etsy曾有子市场Elo7，近期已剥离 [13] - Etsy卖家常使用自己的利润表进行促销活动，公司也开始使用利润表进行促销测试，并整理出交易标签和销售活动 [35][36]

Etsy, Inc. (NASDAQ:ETSY) 3rd Annual Needham Consumer Tech/E-Commerce Conference November 20, 2023 11:20 AM ET Company Participants Josh Silverman - CEO Rachel Glaser - CFO Conference Call Participants Anna Andreeva - Needham Anna Andreeva All right. Well, good morning, and welcome, everyone, to Needham’s 3rd Annual Consumer Tech/E-Commerce Conference. My name is Anna Andreeva. I am a senior analyst here at Needham, covering, e-commerce and global brands. And next up, we are very excited to have the manageme ...