文章核心观点 - Etsy凭借独特商品、强大现金生成能力和大量股票回购有望再次证明历史规律正确，虽被从标普500指数中剔除，但历史显示被剔除股票后续可能跑赢大盘，Etsy当前处于十年一遇估值水平，是有吸引力的投资标的 [1][4] Etsy的发展历程 - Etsy由900万卖家和9600万活跃买家的双边网络驱动，核心使命是“让商业更具人性”，其独特、常为个性化和手工制作的商品与亚马逊或沃尔玛的标准化商品形成鲜明对比 [5] - 自2017年以来，Etsy的销售额和自由现金流分别以每年36%和42%的速度增长，但增长过程并不顺利 [6] - 疫情期间因自制口罩销售和居家购物需求提前实现大量增长，之后难以恢复高销售增长率，市值从超300亿美元降至约60亿美元，被标普500指数剔除 [7] Etsy表现优异的指标 - Etsy的现金投资回报率达40%，在标普500成分股中表现出色，高且上升的现金投资回报率常是未来表现优异的指标 [9] - 因高现金投资回报率和25%的强劲自由现金流利润率，公司在低价快速回购股票，过去三年股数减少9%，历史上有强劲自由现金流生成和大量股票回购的股票在2000 - 2019年间每年跑赢整体市场5.5个百分点 [10] - 管理层专注改进移动应用，目前仅45%的买家有Etsy移动应用，若能成功转化买家使用移动应用，因移动应用购物者购买天数多75%，将对公司有重大发展意义 [11][12] 十年一遇的估值 - 股票较历史高点下跌82%，Etsy的自由现金流收益率达9.6%，为过去十年最高水平，考虑股票薪酬后，其自由现金流倍数仅为15倍，约为标普500指数平均水平的一半 [13] - 若Etsy在移动应用渗透率、搜索体验和国际业务上有小改进，可能快速摆脱低估值，若持续低价，股票回购将更有价值 [14]

文章核心观点 - 市场对Etsy热情不高，其增长乏力被移出标普500指数，虽有转机可能但表现不佳；而亚马逊是电商之王，业务多元且增长前景好，是投资者的优秀选择 [1][2][6] Etsy情况 发展现状 - Etsy未能保持疫情期间的增长，虽更主流但增长艰难 [1] - 自加入标普500指数后市值已损失56%，目前市值63亿美元，年初至今股价下跌33% [3] 被移出指数原因 - 因其规模对于专注大盘股的标普500指数来说太小，被移入标普小盘600指数 [3] 转机可能 - 经济逆风可能影响近期表现，低利率应能促进销售，营收仍在增长，平台有忠实社区且股票估值便宜，远期市盈率为11 [5] 亚马逊情况 业务布局 - 业务多元，看到机会就会进入，如推出与Etsy竞争的手工制品平台，还进入云计算和生成式人工智能业务 [7][8] 电商创新举措 - 推出Buy With Prime产品，让第三方卖家在其网站使用亚马逊结账系统，实现双赢；还为第三方卖家提供广告机会；与贝宝达成合作，将其作为Buy With Prime的支付选项 [11][12] 增长前景 - 过去五年亚马逊股价上涨122%，而Etsy下跌3%；电商在零售销售中的占比持续增长，预计2024年达20.7%，亚马逊在电商、云计算、流媒体等领域有大量增长前景 [9][13]

文章核心观点 - Etsy近期股价表现不佳，逆向投资者开始关注，但目前是否适合买入需考量其业务增长能力和估值情况，未来发展存在不确定性 [1][2][13] 公司现状 - 公司股价在市场屡创新高时跌至多年低点，业务表现疲软且被从标准普尔500指数中剔除，导致股价表现不佳 [1] - 疫情期间公司受益于线上商品和服务供需增加，2020年营收增长111%，2021年增长35%，管理层为此进行了一些收购 [2][3] - 疫情红利消退后，公司在留住客户和维持销售方面面临巨大阻力，2022年和2023年商品销售总额分别下降1.3%和1.2%，2024年上半年下降2.9%，此前收购未达预期 [4] - 尽管商品销售总额下降，但公司通过加倍努力实现货币化，收入仍有所增长，但过度依赖提高货币化率维持收入增长不现实，可能导致卖家不满 [5] 公司前景 - 公司所处在线总潜在市场规模估计达4660亿美元，若包括线下机会将达2万亿美元，2023年商品销售总额仅130亿美元，发展空间大 [6] - 公司可通过扩大活跃买家基础、增加现有买家钱包份额来实现业务增长，专注提供独特个性化产品，如全力投入礼品业务，该市场潜在规模达2000亿美元，2024年第二季度礼品业务商品销售总额增长4% [7][8] - 电商市场竞争加剧，亚马逊等现有企业和Temu、Shein等新进入者都在争夺市场份额，虽目前这些平台专注标准化大众市场产品，但不排除涉足公司所在利基市场，公司需执行好差异化购物体验策略 [9][10] 公司估值 - 截至撰写时，公司市销率和市盈率分别为2.7和25.5，优于其五年平均的8.4和57.1，也优于亚马逊的3.4和46.4 [11] 对投资者的意义 - 公司近期股价不佳使其估值具有吸引力，但公司业务增长面临困难，且疫情期间资本配置决策不佳导致股东价值受损 [12] - 若公司能继续为客户和卖家创造价值，有望重启增长引擎，股价可能恢复溢价估值；若失败，股价可能进一步下跌，是否买入取决于投资者对公司未来重启增长的信心 [13]

文章核心观点 - 尽管Etsy股票从历史高点下跌超80%且即将被移出标普500指数，但因其被移出主要是市值原因，公司仍盈利且关键指标表现尚可，股票可能被低估，未来五年有望跑赢标普500指数 [3][9][13] Etsy被纳入及移出标普500指数情况 - 2020年9月Etsy被纳入标普500指数，当年营收较2019年翻倍，净收入约3.5亿美元 [1] - 标准普尔全球公司宣布Etsy将于9月23日被移出标普500指数，距加入仅四年，公司在标普500指数的平均停留时间约为16年 [2] Etsy被移出标普500指数的原因 - 公司规模和盈利能力是纳入标普500指数的重要因素，Etsy仍是盈利企业，2024年上半年净收入1.16亿美元，较2023年上半年下降15% [4] - 移出主要原因是市值，纳入时约150亿美元，后超300亿美元，现降至约60亿美元，是标普500指数中第二小的股票，将被移至标普小型股600指数 [6][7] Etsy股票未来可能表现更好的原因 - 研究表明从标普500指数中被移除的股票在接下来五年平均表现优于该指数，因移除时投资者过度悲观，股票易被低估 [9] - Etsy股票从销售、盈利和自由现金流角度看，交易价格低于五年平均估值，可能被低估 [10] - 公司第二季度活跃卖家和买家数量持续增长，虽每位活跃买家支出略有下降，但因向卖家提供服务收入增加，第二季度收入仍增长3% [11] - 第二季度净收入同比下降是税收时间问题，从不同角度衡量，2024年上半年营业利润1.59亿美元，较2023年上半年的8700万美元显著增长 [12] - 公司业务稳定且盈利，因投资者对其长期前景悲观，估值近年大幅下降，未来有望回归增长，股票可能被低估，有望跑赢标普500指数 [13]

文章核心观点 - 尽管Etsy自2021年疫情高峰后增长乏力，收购Depop表现不佳且股价下跌被移出标普500指数，但公司低估值和高额股票回购可提供下行保护，若增长恢复股价将上涨，风险回报比合理，适合持有1 - 2年等待增长加速 [2] 公司现状 - 公司自2021年疫情高峰后增长乏力，收购Depop时机不佳，股价大幅下跌并被移出标普500指数 [2] - 公司在2万亿美元可寻址市场中渗透率仅2%，美国和英国分别有30%的女性和10%的男性过去一年在Etsy购物，还有超1亿前活跃买家待激活 [4] - 2024年Q2礼品销售增长4%，竞争对手多为下滑，个别节日消费超NRF预测 [10] - 2023年公司80%的商品交易总额（GMS）来自品牌自然认知，但当年品牌营销支出达1.62亿美元，占预算26% [16] - 2024年Q2绩效营销支出同比增长31%，品牌营销支出下降26%，重点转向Facebook和Instagram的漏斗中部社交媒体营销 [16] - 2024年8月网站访问量4.23亿次，低于eBay的6.301亿次，但较7月增长2.3%，优于eBay的0.4%下降 [17] - 公司持有11亿美元现金/短期投资，23亿美元长期债务，TTM调整后EBITDA为7.645亿美元，净债务杠杆率约1.6倍 [22] 公司策略 提升社区健康 - 强调信任和安全对加强在线社区的重要性，认为公司管理层通过促进社区健康来重新激发长期价值的举措正确 [3] 聚焦产品质量 - 除工艺和派对用品等特定情况外，平台不允许代发货和转售非自制物品，近期加强规则执行，2023年违反自制政策的商品列表移除数量是2022年的4倍，用户看到违规内容减少60% [5] - 2024年制定创意标准，新增“made by”“designed by”“handpicked by”“sourced by”四类标签以展示卖家参与环节，与亚马逊和Temu形成差异化 [6] 优化搜索引擎 - 重新设计搜索引擎以推送高质量独特商品，目标是提高客户满意度和终身价值，而非单纯追求GMS增长 [7][8] - 新算法9月初推出，短期内GMS可能无明显提升，但搜索质量改善，如单卖家商品首页展示高占比搜索减少50%，近相同产品搜索减少70%，中小店铺搜索展示份额增加近30% [8] - 质量评分考虑运费、运输时间、评价等级、商品摄影和退款政策等因素，鼓励卖家提供优质服务，与星级卖家计划相辅相成 [8][9] 引导早期购物 - 在搜索栏下方设置主题建议，如万圣节商店，在首页策划商品，预计2025年加大这方面投入，结合机器学习和人工挑选实现更广泛的发现式购物体验 [10] - 创建礼品模式和礼品电梯功能，助力客户挑选礼物，礼品市场规模2000亿美元，公司目前占比1% [10] 强化内容展示 - 推动卖家制作展示产品制作过程的视频，突出手工制作特色，抗衡TikTok社交电商 [11] 激励卖家自主营销 - 2023年推出Etsy Share & Save计划，为在自有渠道产生销售的卖家提供4%的即时退款 [12] 测试忠诚度计划 - 本周Etsy Insider忠诚度计划进入邀请制测试阶段，为订阅者提供国内商品免费 shipping、折扣和优先购买权等福利，目标是增加复购和提升消费金额 [13] 推动应用下载 - 应用产生40%的GMS，但流量占比低于40%，公司计划先在应用上进行实验，并增加移动网页使用摩擦以推动用户下载应用 [14] 公司估值与资本配置 - 若2025 - 2027年实现两位数EPS增长，当前股价（2025年非GAAP EPS的10.9倍）被低估，期间EPS预计分别增长7.7%、9.4%和7.3% [21] - 按TTM GAAP收益计算市盈率为24.7倍，若增长预期不高则估值偏高，但Q2净收入受720万美元追溯非所得税费用影响 [21] - 过去一年约90%的调整后EBITDA转化为自由现金流，股价是TTM自由现金流的10.3倍，对低增长公司而言估值较低 [21] - 过去2.25年，尽管有股票薪酬，流通股数量仍减少约9.8%，若股价维持低位，未来几年减少速度可能加快 [21] - 2017 - 2023年，公司超60%的自由现金流用于股票回购，2023年为87%，2024年上半年达154%，不可持续 [21] 公司竞争优势 - 一位不满政策的卖家表示，除Etsy外，手工制品很难找到，谷歌广告成本高且小企业产品易被埋没，体现公司竞争优势 [19] 公司面临挑战 - 面临新的二手电商网站和实体店竞争，需证明自制/复古服装和家居用品的高价格合理性 [23] - 产品多为非必需品且价格较高，易受经济衰退影响，美国劳动力市场疲软、消费者储蓄率低 [23] - 公司称2021年提前拉动需求，但2024年不能再以此为借口，搜索功能等改变可能无法有效提升客户终身价值和加速销售增长 [23] - 存在政治风险，美国低于800美元商品免税政策可能改变，虽大概率对公司有利，但也可能有意外后果 [23]

文章核心观点 公司通过推出免费送货和其他新举措来寻求“巨大”增长机会，以区别于竞争对手 [1] 新举措内容 - 推出付费订阅服务Etsy Insider，为会员提供免费送货 [1] - 推出Etsy Gift Mode，让购物者在礼物送达前向收件人发送消息 [2] - 计划将使用Etsy移动应用的购物者比例从40%提高到75% [2] - 推出质量评分，使评级较高的产品在搜索结果中获得更好排名 [2] 新举措目的 - 新忠诚度计划旨在促使有奖励需求的消费者增加消费和购买频率 [2] - 增强搜索和发现工具旨在将商品列表质量纳入平台可见性考量，帮助购物者轻松找到优质商品，建立信任以促进复购 [3][4] - 推出Gift Mode旨在将平台定位为“送礼首选地”，提高将Etsy视为送礼平台的购物者比例 [4]

会议主要讨论的核心内容 - Etsy是一家领先的电子商务平台,在过去7年里实现了大规模增长,从2017年的33亿美元GMV增长到2023年的120亿美元GMV [5][6] - 公司专注于提供独特、个性化的商品,与同质化的电商产品形成差异化 [5][6] - 公司正在持续优化搜索体验,提升商品质量,提高可靠性和价值感,以增强客户体验 [8][9] - 公司看好礼品市场的巨大机会,正在大力投入礼品业务,并取得了良好进展 [13][15] - 公司正在推出会员计划"Etsy Insider",希望通过提供免运费等优惠来提高客户粘性和复购率 [17][18] - 公司正在大力投资移动应用,希望提高移动端用户的参与度和活跃度 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司在国际市场的进展,公司表示正在通过跨境合作等方式拓展国际业务,但受到宏观环境的一定影响 [21][22] - 分析师询问公司的长期增长空间,公司表示市场空间巨大,有很大的增长潜力,并将继续投资产品、营销、技术等方面以推动增长 [23][24][31] - 分析师询问公司面临的竞争压力,公司表示虽然有新竞争对手出现,但公司的差异化定位和品牌优势仍然明显 [25][26] - 分析师询问公司的资本配置策略,公司表示会继续进行适度的股票回购,同时将资本主要投入到业务发展中 [34][35]

文章核心观点 公司CEO Josh Silverman介绍了Etsy运营模式的转变，包括搜索算法升级、忠诚度计划测试、应用程序推广、营销战略调整等举措，旨在提升用户体验和市场竞争力，挖掘更大市场潜力，实现长期增长 [3][11][14]。 运营模式转变 - 过去七年公司采用以GMS为目标的运营模式取得成功，但已达极限，现更注重平台参与度和浏览体验，探索新机会 [3][4] - 重新架构搜索算法，引入质量评分，激励卖家提升服务质量，已全球上线且未对转化率产生负面影响 [6][7][9] - 即将推出仅限邀请的忠诚度计划测试版，针对偶尔购物的买家，探索经济可持续方案，提高购物频率和忠诚度 [11] 应用程序与营销战略 - 应用程序占GMS超40%，用户下载应用后终身价值提升，公司将产品开发重点转向应用，通过移动网页引导用户下载 [13][14] - 营销注重边际回报，过去主要投入谷歌PLAs和电视广告，现关注中漏斗市场，借助Gen AI提升导航体验，开拓新营销渠道 [17][18][19] 市场潜力与竞争策略 - 公司认为TAM并非限制因素，家居装饰、礼品等品类市场巨大，目前市场份额小，有很大增长空间 [23][24] - 竞争中不参与价格战，强调产品独特性和卖家价值，通过提升质量和突出卖家角色来竞争 [29][31][32] 宏观环境应对与财务情况 - 宏观环境下，公司曾提供折扣工具，但重点是提升产品独特性和质量，以应对挑战 [29] - 目标是保持利润率与去年持平，公司注重投资效率，有多种手段平衡增长和利润率，对投资回报乐观 [44][46] 其他要点 - 公司在跨境运输低关税政策上积极发声，认为该政策对小卖家有益，同时支持打击滥用行为 [33][34][36] - 二季度礼品GMV增长4%，跑赢整体和行业，得益于产品改进和营销推广 [37] - CFO Rachel即将退休，公司将寻找具备专业知识和团队建设能力的新CFO [38][39] - 平台约85%卖家和80%买家为女性，公司无吸引男性卖家举措，重点是吸引男性买家，已在男性媒体渠道加大广告投入 [41][42]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在从过去7年的以GMS目标为导向的运营模式转向以"向后推导"的方式来构建更好的购物体验 [3][4][5] - 公司重新设计了搜索引擎算法,不再单纯追求转化率,而是将卖家的服务质量作为重要因素 [6][7][9] - 公司即将推出会员忠诚度计划,目的是提高买家的复购频率 [12][13][14] - 公司正在努力提高移动应用的渗透率,并将其作为最佳购物体验的入口 [17][18] - 公司正在调整营销策略,从过去侧重于下游转化率,转向上游引流和发现 [20][21][22] - 公司认为自身的市场空间巨大,不受制于手工制品市场本身的局限性 [27][28][29][30] - 公司正在应对宏观经济环境的挑战,但相信自身的差异化优势将有助于渡过难关 [34][35] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司是否有计划吸引更多男性卖家,公司回应目前没有专门的计划,而是更关注吸引更多男性买家 [49][50][51] - 分析师询问公司的利润率情况,公司表示一直非常注重效率和投资回报,并有信心在当前经济环境下维持利润率水平 [52][53][54]

文章核心观点 自上次财报发布约一个月内Etsy股价下跌7.8%表现逊于标普500指数，需结合最新财报判断后续走势，目前其盈利未达预期但营收增长，未来预期有喜有忧 [1][2] 盈利与营收情况 - 2024年第二季度每股收益41美分，未达Zacks共识预期10.9%，同比下降8.9% [2] - 营收同比增长3%至6.4781亿美元，超Zacks共识预期2.3% [2] 营收明细 市场营收 - 市场营收4.7038亿美元，占总营收72.6%，同比增长3.8% [3] - 增长主要源于场外广告支付和交易手续费收入增加及新增560万买家 [3] - 活跃买家总数达9150万，同比增长1% [3] 服务营收 - 服务营收1.7743亿美元，占总营收27.4%，同比增长0.9% [4] 季度具体情况 买家与卖家数量 - 活跃买家基数达9660万，较去年同期增长0.4%，未达共识9720万 [5] - 活跃卖家基数达880万，同比增长5.9%，未达共识960万 [5] 买家激活与商品销售 - 重新激活买家640万，同比增长8.5% [6] - 商品销售总额29.5亿美元，报告基础上同比下降2.1%，货币中性基础上下降1.9%，超Zacks共识预期 [6] - Etsy市场商品销售总额25亿美元，报告基础上同比下降3.2% [6] 运营详情 - 2024年第二季度毛利率71.6%，同比扩大160个基点 [7] - 总运营费用3.9355亿美元，同比下降11.1%，占营收比例从70.4%降至60.8% [7] - 报告期内运营收入7020万美元，去年同期运营亏损240万美元 [7] 资产负债表情况 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物7.5921亿美元，低于3月31日的7.8884亿美元 [8] - 短期投资2.4068亿美元，低于上一季度的2.5488亿美元 [8] - 第二季度末长期债务22.9亿美元，高于上一季度末的22.8亿美元 [8] 业绩指引 - 2024年第三季度，预计抽成率与第二季度实际的22%相近 [9] - 商品销售总额预计同比个位数低幅下降 [9] - 调整后息税折旧摊销前利润率预计为27% [9] 估值与评分情况 - 过去一个月，投资者看到估值预期呈下降趋势，共识预期下降10.16% [10] - 目前公司增长评分为B，动量评分F，价值评分为B处于第二五分位，综合VGM评分为C [11] 前景展望 - 股票估值预期普遍呈下降趋势，公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与市场一致 [12]