核心观点 - 公司2025年第三季度合并财务业绩在所有三个关键财务指标上均超出预期 Etsy和Depop合并商品销售总额恢复同比增长 [2] - 公司对未来业绩持乐观态度 预计第四季度合并商品销售总额将进一步环比改善 [10] 第三季度财务业绩 - 第三季度合并商品销售总额为27.2亿美元 若从去年同期数据中剔除Reverb 则同比增长0.9% 按报告基准计算 同比下降6.5% [5][6][7] - 第三季度合并营收为6.78亿美元 若剔除Reverb影响 同比增长6.1% 按报告基准计算 同比增长2.4% [6][7] - 营收提取率为24.9% 较去年同期上升220个基点 [6][7] - 第三季度净利润为7550万美元 同比增长3160万美元 净利润率为11.1% 稀释后每股收益为0.63美元 [7][8] - 非GAAP调整后税息折旧及摊销前利润为1.719亿美元 利润率为25.4% [5][7][8] - 期末现金及现金等价物以及短期和长期投资总额为16亿美元 [7] Etsy核心市场表现 - Etsy市场商品销售总额为24.326亿美元 同比下降2.4% 但环比改善约300个基点 [5][7] - Etsy应用程序上完成的商品销售总额同比增长5% 占总商品销售总额约46% [7] - 活跃卖家总数为550万 同比下降10.9% 但环比小幅上升 活跃买家总数为8660万 同比下降5.0% [7] - 过去十二个月每位活跃买家的商品销售总额为121美元 同比下降1.6% 但该指标环比改善 [7] Depop市场表现 - Depop商品销售总额为2.921亿美元 同比增长39.4% 增长较上一季度加速 [7] - 美国市场商品销售总额同比增长59% 澳大利亚新用户注册量同比增长超过100% [7] - Depop活跃卖家总数达300万 同比增长40.8% 活跃买家达660万 同比增长38.8% [7] 战略举措与运营亮点 - 公司与OpenAI建立合作伙伴关系 使美国ChatGPT用户能直接在界面内发现和购买美国卖家的商品 [7] - 产品改进包括提升搜索排名模型以推动转化率 为卖家推出AI驱动的标题建议和写作助手等新工具 以及优化Etsy应用程序以提升个性化购物体验 [7] - 营销优化包括数据馈送优化和高级细分策略 推动了付费搜索渠道的强劲商品销售总额 基于机器学习的个性化则提升了自有营销渠道的表现 [7] - Depop在9月推出了有史以来规模最大的品牌活动 并推出了新的应用内造型功能“Outfits” [7] 资本管理 - 公司在第三季度根据股票回购计划回购了总计约1.2亿美元（210万股）普通股 [7] 第四季度业绩指引 - 公司预计第四季度合并商品销售总额在35亿至36.5亿美元之间 营收提取率约为24.5% 调整后税息折旧及摊销前利润率约为24% [10]

领导层变动计划 - 公司宣布首席执行官继任计划，现任总裁兼首席增长官Kruti Patel Goyal将于2026年1月1日起出任首席执行官并加入董事会 [1] - 现任首席执行官Josh Silverman将于2025年12月31日卸任，并预计在2026年12月31日前担任执行主席以确保过渡连续性 [1] - 自2017年起担任董事会主席的Fred Wilson将卸任主席职务，但将继续留任董事会成员 [1] 管理层评价与业绩回顾 - 卸任首席执行官评价继任者才华横溢，是推动业务发展的合适领导人，并指出其过去一年领导的战略增长举措已改善公司顶线业绩 [2] - 董事会主席对继任者的领导能力充满信心，并感谢卸任首席执行官过去八年的领导，期间公司购物者数量增长超过三倍，总商品销售额增长四倍，收入增长近八倍，股价上涨超过七倍 [2] - 新任首席执行官表示将在客户需求演变时推动公司发展，同时保持其独特之处，并相信公司在使核心市场重回总商品销售额增长轨道方面已走上正轨 [2] 新任首席执行官背景 - 新任首席执行官目前担任公司总裁兼首席增长官，负责整合所有客户接触点，并主管产品、工程、营销、客户支持、信任与安全以及战略与运营 [3] - 其曾于2022年9月至2025年9月担任Depop首席执行官，任期内总商品销售额和买家数量几乎翻倍，并使Depop成为美国增长最快的在线服装转售市场 [4][5] - 在加入Depop前，其已在公司工作超过十年，曾担任首席产品官等多项领导职务，更早前曾在Viacom、Product (RED)从事战略工作，职业生涯始于摩根士丹利和General Atlantic Partners的并购与成长型股权部门 [5] 公司业务概览 - 公司运营连接全球数百万买家和卖家的双向在线市场，其使命为“保持商业的人性化”，主要市场是全球独特创意商品的目的地 [6][7] - 公司还拥有时尚转售平台Depop，其各个市场独立运营，但在产品、营销、技术和客户支持方面共享专业知识和资源 [7] - 公司成立于2005年，总部位于纽约布鲁克林 [7]

行业整体表现 - 零售行业通常季节性表现强劲，但当前受经济担忧和关税不确定性影响，情绪受挫 [1] - 标普零售ETF表现落后于标普500指数，无论是过去一个月还是年初至今，均处于板块底部 [1] Etsy公司市场表现 - Etsy是零售ETF中近期表现突出的少数公司之一，过去一个月上涨17%，位列前五 [2] - 过去三个月表现位列前五分之一，年初至今涨幅超过40% [2] - 公司当前市值73亿美元，但仍较2021年11月峰值下跌约75%，显示未来仍有上涨空间 [3] Etsy公司业务与财务亮点 - 公司是一个经营20年的手工和复古商品交易平台，拥有独特的商品和忠实的重复用户群 [3][4] - 公司在三个关键层面表现突出：稳定的利润、超宽的利润率以及每年超过7亿美元的自由现金流 [5] - 截至第二季度，公司在今年前六个月回购了超过5.25亿美元的自身股票，期末仍持有15亿美元现金及等价物 [6] - 与亚马逊等零售商持续投资新技术不同，Etsy当前策略更倾向于囤积现金并回馈股东 [6] 公司面临的挑战与应对 - 公司业务受经济周期、消费者信心和支出趋势影响 [7] - 部分卖家对成本和费用存在担忧，公司正通过新兴的AI驱动的个性化服务来提升转化率和复购率以应对 [7] - 公司股价自4月抛售以来已反弹70%，但这并非由销售额或盈利增长驱动 [8]

投资策略观点 - 投资者可能将注意力转向股价已大幅下跌的公司 以期通过成功的业务扭转获得可观的投资回报 [2] 公司股价表现 - Etsy股价较其峰值下跌了76% [3] - 股价下跌的主要原因是增长放缓 第二季度商品销售总额为28亿美元 较2021年同期下降8% [4] 公司财务表现 - 2020年收入增长111% 2021年收入增长35% [3] - 公司业务呈现明显的周期性 在经济繁荣和消费者愿意自由支出时表现良好 在消费者支出疲弱时期财务会受负面影响 [5] 公司业务运营 - 拥有9330万活跃买家和810万活跃卖家 两项数据均远高于2019年疫情前水平 [6] - 在全球电子商务市场中占据了一个成功的细分市场 专注于差异化商品 使其区别于亚马逊或沃尔玛等大众市场竞争对手 [6] - 该在线市场具有网络效应 支持其竞争地位 [7]

公司股价与市场表现 - 杰富瑞分析师John Colantuoni为公司设定70美元的目标价 当前股价为71.16美元 [1][3] - 公司当前股价为71.16美元 较前一日下跌0.41%或0.30美元 当日交易区间为69.63美元至71.70美元 [4] - 公司过去52周股价波动较大 高点为76.52美元 低点为40.05美元 [4] - 公司市值约为70.5亿美元 交易量为2,164,573股 显示市场流动性充足且投资者兴趣显著 [2][4][5] 公司财务报告安排 - 公司计划于2025年10月29日公布2025财年第三季度财务业绩 业绩发布后将举行视频网络直播电话会议 [2][3] - 财报电话会议将于美国东部时间上午8:30开始 管理层将详解业绩并展望未来 [3][5] 公司业务概览 - 公司是在线市场领域的重要参与者 专注于连接全球买家和卖家 以其独特的手工制品和复古物品闻名 [1][3]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2025年10月29日市场开盘前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 业绩发布后，公司将于美国东部时间2025年10月29日上午8:30举行视频网络直播电话会议进行讨论 [2] - 会议回放将于当天美国东部时间中午12:00起通过相同链接提供，并至少保留三个月 [3] 公司业务概况 - 公司运营连接全球数百万充满激情和创造力的买家和卖家的双边在线市场 [4] - 公司的主要市场Etsycom是全球独特和创意商品的聚集地 [4] - 公司还拥有时尚转售市场Depop，各市场独立运营，但在产品、营销、技术和客户支持方面共享专业知识 [5] - 公司成立于2005年，总部位于纽约布鲁克林 [5] 公司信息披露渠道 - 公司使用其投资者关系网站和Etsy新闻博客来披露重要的非公开信息 [6] - 投资者应监控其投资者关系网站和新闻博客，以及新闻稿、SEC文件和公开电话会议 [6]

公司估值与财务表现 - 公司估值可能已触底 若新合作催化增长则有望跑赢大市 [1] - 股价在2021年末见顶 至被移出标普500指数时下跌约80% 目前仍较历史高点下跌76% [3] - 尽管股价下跌 公司业务保持韧性 持续产生大量自由现金流 当前股价对自由现金流比率低于14倍 为上市十年来的最低水平之一 [4] - 在过去三年低估值期间 管理层机会主义地回购股票 流通股数量减少21% [5] 标普500指数变更的影响 - 公司于2020年9月被纳入标普500指数 但四年后因不再代表美国大型公司而被移除 更类似小盘股 [2] - 研究显示 被移出标普500的股票在最初几个月表现落后 但将时间范围延长至五年 其年均表现会超越市场平均水平几个百分点 [8][9] - 表现优异的原因在于被移除后股价通常大幅下跌 导致估值过低 从而为从低点开始的回报提供机会 [10] 用户增长与平台采用 - 公司当前主要问题是平台采用率趋于平缓 活跃买家趋势最为关键 [11] - 2025年第二季度 Etsy平台活跃买家下降近5%至8700万 相比之下2021年末为9600万 [11] - 尽管公司通过某些方式增加收入且现金流强劲 但若无新买家增长 则难以推动股价 [12] 增长催化剂与行业对比 - 平台采用趋势可能即将改变 Etsy与ChatGPT整合 用户可在不离开ChatGPT的情况下寻找和购买商品 Etsy是首个与ChatGPT整合的平台 [13] - 以eBay为例 尽管其过去三年平均收入增长率仅为2.5% 但通过业务韧性和强劲现金流 管理层在过去五年将流通股减少33% 股价三年内上涨141% [14] - 若ChatGPT能帮助Etsy在2025年末实现更好的增长率 该公司可能加入那些被市场抛弃后又跑赢大市的股票行列 [16]

市场动态 - 标普500指数在周二抹去早盘约1.5%的跌幅后于午后交易中转涨[1] - 纳斯达克指数周二仍为下跌 科技股表现挣扎 是标普500指数11个板块指数中唯一下跌的板块[1] - 市场对美联储主席鲍威尔关于资产负债表接近停止缩减的言论关注度不高 市场更关注利率路径 预计年底前还将有两次降息[1] 沃尔玛与OpenAI合作 - 沃尔玛周二宣布与OpenAI建立新合作 允许客户通过ChatGPT使用即时结账功能直接购物[1] - 此举旨在通过ChatGPT学习预测客户购物需求以创造更便捷体验 被视为对亚马逊传统搜索模式的直接攻击[1] - 消息公布后沃尔玛股价上涨4% 亚马逊股价下跌1%[1] 波音公司动态 - 波音公司获得价值27亿美元的多年度合同 为爱国者拦截导弹制造关键制导部件 与主承包商洛克希德马丁及美国军方合作[1] - 波音第三季度交付160架商用飞机 同比增长约38% 年初至今交付总量为440架 增长超过50%[1] - 欧盟委员会批准波音以47亿美元收购陷入困境的飞机零部件供应商Spirit Aerosystems 但波音必须出售Spirit所有供应空客的业务部分 该交易尚待美国批准[1] 即将发布的财报 - 美国银行和摩根士丹利将在周三开盘前公布财报 雅培实验室也将发布业绩[1] - 联合航空的重要季度报告将在周三收盘后公布[1]

公司历史表现 - Etsy在新冠疫情期间业务蓬勃发展，线上市场支出活动激增，增长迅猛并推动股价上涨 [1] - 但近几年来公司经营陷入困境，投资者有充分理由对其感到不满 [1] - 过去五年（截至10月7日）公司股价暴跌47%，使10,000美元的投资现值仅为5,300美元 [2] - 同期标准普尔500指数实现翻倍 [2] 业务运营现状 - 新冠疫情带来的巨大增长是暂时现象，消费者回归正常购物模式后对公司业务形成阻力 [3] - 公司近期增长困难，过去12个月平台总商品销售额为123亿美元，较2021年水平下降9% [3] - 总商品销售额下降表明买家对Etsy提供的独特产品兴趣减弱 [3] 当前估值 - 公司股票目前交易估值低廉，可能吸引逆向投资者 [4]

文章核心观点 - 高做空兴趣的股票在宏观催化剂（如美联储降息）作用下可能引发空头回补行情甚至轧空 为投资者提供独特机会 [1][2][3] - 美联储降息可通过缓解融资压力、支持估值和刺激需求等途径成为关键催化剂 [2] - 精选的三家公司（Etsy、SoundHound AI、NuScale Power）不仅具备扎实的基本面和宏观顺风 其高做空比例可能放大任何上行惊喜 [4] Etsy Inc. (ETSY) - 公司股价为68.73美元 当日下跌4.13美元（跌幅5.67%） 52周价格区间为40.05美元至76.51美元 市盈率为55.43倍 [5] - 消费者信心和情绪数据疲软导致可自由支配支出削减 但当前读数已接近周期性低点 下行空间有限 [5] - 公司轻资产、低开销的电商平台模式使其能很好地受益于支出反弹 并正通过拓展海外市场来抵消国内疲软 [6][7] - 做空比例高达20% 且股价已达52周高点的92% 若消费者因降息（预计2025年10月再降息0.25% 概率94.6%）而复苏 空头可能被迫平仓 [8] SoundHound AI Inc. (SOUN) - 公司股价为17.36美元 当日下跌1.22美元（跌幅6.57%） 52周价格区间为4.74美元至24.98美元 [9] - 公司在语音识别和命令提示领域占据主导地位 通过B2B合作伙伴关系在汽车、工业和零售领域快速扩张 订阅模式带来多元化收入 [10] - 作为早期科技公司 其对资本成本敏感 降息可使未来融资更易管理并支持成长股估值 Geode资本管理增持8.3%股份 净头寸达9480万美元 [11] - 做空比例高达32.5% 若宏观叙事转向有利于科技和AI 公司可能受益并使空头处于不利地位 [12] NuScale Power Corp. (SMR) - 公司股价为39.29美元 当日下跌1.32美元（跌幅3.25%） 52周价格区间为11.08美元至53.50美元 [13][14] - 公司业务为建造小型模块化核反应堆 作为下一代清洁能源解决方案 因美国电力需求激增（数据中心扩张和城市消费上升）而获得关注 [14] - 当前市销率高达315.7倍 远高于电力行业53.3倍的平均水平 该高估值及业务的早期特性吸引了大量做空 做空比例达32.5% [15] - 降息使NuScale这类长期资本密集型基础设施项目的借贷成本降低 更显可行性 巴克莱给予45美元目标价 较36.67美元共识预期高出12.5% 可能对空头构成压力 [16][17]