文章核心观点 - 自Etsy上次财报发布后股价上涨5.6%跑赢标普500，需探讨近期积极趋势能否延续至下次财报发布，还回顾了最新财报以了解重要催化剂 [1] 财务表现 营收与盈利 - 2024年第三季度营收同比增长4.1%至6.624亿美元，超Zacks共识预期1.31%，但每股收益45美分低于预期16.67%，同比下降29.7% [2] 业务板块营收 - 市场业务营收4.761亿美元，占总营收71.9%，同比增长3.3%，由支付费用收入驱动，新卖家设置费和场外广告费用也有贡献 [4] - 服务业务营收1.863亿美元，占总营收28.1%，同比增长6.2% [5] 活跃用户 - 活跃买家基数达9670万，同比增长0.7%，但低于共识预期9720万；活跃卖家基数为850万，同比下降3.2%，低于共识预期970万；重新激活买家640万，同比增长5.6% [6] 商品销售总额 - 商品销售总额（GMS）为29.2亿美元，报告基础上同比下降4.1%，货币中性基础上下降4.4%，低于Zacks共识预期29.7亿美元 [7] 运营费用 - 2024年第三季度总运营费用3.8995亿美元，同比增长8.6%，占营收比例从56.4%升至58.9% [8] - 营销费用同比增长22.1%至1.965亿美元，占销售额比例同比增加440个基点至29.7% [8] - 产品开发费用同比下降5.9%至1.073亿美元，占销售额比例同比下降170个基点至16.2% [9] - 一般及行政（G&A）费用同比增长2.5%至8620万美元，占销售额比例下降20个基点至13% [10] 运营收入 - 运营收入为8680万美元，上年同期为8860万美元 [10] 资产负债表 - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物总计8.1894亿美元，高于6月30日的7.5921亿美元 [11] - 短期投资为2.2602亿美元，低于上一季度的2.4068亿美元 [12] - 第三季度末长期债务为22.9亿美元，与上一季度末持平 [12] 公司举措 - 宣布价值10亿美元的股票回购计划，2024年第三季度回购约1.56亿美元（270万股）普通股 [3] 业绩指引 - 预计2024年第四季度抽成率为22.3%，GMS预计同比呈低至中个位数百分比下降 [13] - 调整后EBITDA利润率预计为28 - 29% [14] 市场预期与评分 预期变化 - 过去一个月投资者看到预期审查呈上升趋势 [15] VGM评分 - 目前公司增长评分为B，动量评分F表现不佳，价值评分为B处于投资策略前40%，综合VGM评分为B [16] 前景展望 - 股票预期大致呈上升趋势，但修订幅度净为零，公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与市场一致 [17]

1. 行业与公司概述 * **公司**： Etsy, Inc. (NASDAQ: ETSY) * **行业**： 电子商务、手工艺品、复古商品 * **会议时间**： 2024年11月25日 2. 核心观点与论据 * **GMS增长**： Etsy认为，尽管宏观环境充满挑战，但公司仍有机会在活跃买家数量和每名买家的GMS方面实现增长。公司强调，通过吸引新买家、重新吸引流失买家以及提高每名活跃买家的GMS，公司有望实现增长。 * **消费者行为**： Etsy指出，消费者目前更加关注价格和促销活动，尤其是在日常必需品方面。公司选择专注于其独特性和差异化，而不是参与价格战。 * **产品与体验**： Etsy强调其产品多样性和独特性，并致力于改善搜索和发现功能，以提供更好的用户体验。 * **礼物模式**： Etsy推出礼物模式，旨在提高礼物购买份额，并利用人工智能技术帮助用户找到完美的礼物。 * **卖家搜索可见性**： Etsy推出卖家搜索可见性仪表板，以提高卖家质量和客户服务质量，从而提高搜索结果的质量。 * **Etsy Insider**： Etsy推出Etsy Insider忠诚度平台，旨在提高客户忠诚度和重复购买率。 * **搜索与发现**： Etsy致力于改进搜索和发现功能，利用人工智能技术提供更相关和个性化的搜索结果。 * **供应链**： Etsy强调其供应链的韧性和弹性，尤其是在全球供应链中断期间。 * **收入增长**： Etsy的收入和EBITDA持续增长，表明公司业务的稳健性。 3. 其他重要内容 * **Etsy Ads**： Etsy Ads是公司收入增长的重要驱动力，通过提高广告的相关性和点击率，公司能够提高广告支出回报率（ROAS）。 * **销售和营销**： Etsy在销售和营销方面进行了大量投资，尤其是在付费社交媒体方面，以扩大其客户群。 * **资本分配**： Etsy将自由现金流用于有机投资、股票回购和潜在的企业并购。 4. 总结 Etsy在2024年面临着充满挑战的宏观环境，但公司通过专注于其独特性和差异化、改进产品和服务以及提高客户体验，有望实现持续增长。

文章核心观点 介绍作者加入The REIT Forum及Etsy评级情况，还介绍Amrita及其工作经历、基金目标、时事通讯等信息 [1] 分组1：作者相关 - 作者近期加入The REIT Forum，若想获取更多投资想法可访问The REIT Forum获取仅限订阅者的投资组合 [1] - 作者8月曾撰写关于Etsy的文章，将其评级从“持有”上调至“买入”，认为宏观经济环境改善和强大的产品路线图是上调原因 [1] 分组2：Amrita相关 - Amrita在温哥华经营一家精品家族办公室基金，负责家族基金投资策略，目标是投资可持续、增长驱动型公司以实现股东权益最大化 [1] - Amrita创办获奖时事通讯The Pragmatic Optimist，专注于投资组合策略、估值和宏观经济学，其丈夫Uttam Dey也是Seeking Alpha撰稿人 [1] - Amrita曾在旧金山市中心高增长供应链初创公司工作5年负责战略，还与风险投资公司和初创公司合作，在疫情期间为客户实现回报最大化 [1] - Amrita工作核心是普及金融知识，将金融术语和复杂宏观经济概念转化为易懂形式，其时事通讯在热门平台被评为金融类顶级时事通讯，她还想将想法带到Seeking Alpha [1]

文章核心观点 - 股票从主要指数中被移除后往往会被抛售贬值，但研究数据表明此时可能是个人投资者买入的好时机，Etsy和WK Kellogg这两家公司被从指数移除后估值处于十年来的低位，对愿意持有至少五年的个人投资者来说是不错的买入并持有的投资选择[1][2][3][4] Etsy公司 - Etsy主要从个体卖家获取82%的收入，其手工制品具有独特性，但在疫情期间销售额增长超100%后，过去一年增长放缓至个位数，经历了剧烈的繁荣与萧条周期[5] - 由于美国消费者连续11个季度削减非必需品支出，Etsy的股价从历史高点暴跌81%[6] - Etsy最近的股价仅为自由现金流的11倍，接近历史低点，即使考虑股票薪酬，也仅为自由现金流的15倍，根据反向贴现现金流计算器，Etsy只需在未来10年每年将自由现金流增长4%就能成为表现优异的投资标的，而其最近一个季度在艰难的消费环境下收入增长了4%[7][8] - Etsy在第三季度通过移动网站新的未登录列表页面提示增加了300万的应用下载量，通过其移动应用购买商品的买家终身价值高出40%，目前其总商品销售额不到一半来自应用，有很大的增长空间[9][10] - Etsy是现金牛，自由现金流利润率为22%，有足够资金在目前的低估值下回购股票，过去四年每年减少4%的股份数量，有望继续回购股票[11] WK Kellogg公司 - WK Kellogg拥有多个知名品牌，但在2023年从Kellanova分拆并从标普500指数中移除后被市场忽视，其股价虽略高于一年多前首次亮相时，但仍比高点低25%，估值与同行相比处于十年来的低位[12][13] - 三家公司合计占美国谷物销售的约75%且市场份额相似，但WK Kellogg的企业价值与息税折旧摊销前利润比率仅为7倍，远低于General Mills的11.75倍和Post的8.771倍，且其息税折旧摊销前利润率为7.43%，低于同行[14] - WK Kellogg将2024年调整后的息税折旧摊销前利润增长指引从3% - 5%提高到5% - 6%，并将2024年前三季度的息税折旧摊销前利润率提高到10.5%，显示出进步迹象，还为股东提供3.7%的股息收益率[15] - 虽然行业预计到2029年每年增长2%，WK Kellogg的增长潜力并不惊人，但目前的估值极低，只要公司能生存下去就可能产生跑赢市场的回报[16][17]

文章核心观点 投资小众电商股时Etsy值得关注，在决定购买前了解三个关键事实有助于更好理解该公司业务 [1][2] 相关目录总结 差异化商品 - 美国电商领域亚马逊占据近40%份额，其他竞争对手难以立足 [3] - Etsy专注于家居、服装和珠宝等各类差异化商品，83%买家认为能找到别处没有的商品 [4] - 亚马逊是“万能商店”，优先销售大众市场商品并提供快速免费配送，Etsy则以提供独特、手工和复古商品为傲 [5] 双边网络效应 - 优质公司具有经济护城河，Etsy受益于强大的双边网络效应 [6] - 平台有9670万活跃买家和850万活跃卖家，买家有众多选择，卖家有庞大潜在客户群，网络越大连接越多 [7] - 网络效应是全球性的，难以复制，新竞争对手很难同时吸引买家和卖家，Etsy短期内不会被颠覆 [8] Etsy当前估值 - 截至2021年11月的五年里，Etsy股价飙升2160%，远超纳斯达克综合指数同期总回报 [9] - 疫情繁荣后增长放缓，投资界看法悲观，上季度商品销售总额29亿美元低于两年前同期，股价较三年前高点下跌82% [10] - 股价大幅下跌使当前估值对潜在投资者有吸引力，目前远期市盈率仅12，较标准普尔500指数有超50%的折扣 [11]

文章核心观点 - Etsy作为手工制品电商平台，为应对竞争愈发依赖AI，但公司提升竞争力的举措引发部分卖家不满，不过CEO认为公司与卖家利益一致 [1][2][3] 公司概况 - Etsy成立于2005年，以销售软装饰品和针织小饰品闻名，如今已发展成为拥有700万卖家和超9000万买家的电商巨头 [2] - 2015年公司在证券交易所上市后遭投资者起诉，原因是平台上5%的商品为假冒或侵权产品 [7] 竞争环境 - 2000年代，eBay是Etsy的主要竞争对手，如今竞争来自多方面，包括亚马逊、Temu、Shein等电商巨头以及高街家具店 [2][3] AI应用 - 公司CEO表示没有AI就无法运营Etsy，AI在监管在售产品、确保搜索结果精准匹配等方面不可或缺 [2][3] - 经典搜索引擎无法区分婚纱和婚纱衣架，而AI能理解差异并只展示婚纱，这需要近乎人类水平的语言理解能力 [3] 卖家问题 - 2年前，Etsy将佣金从5%提高到6.5%，引发数千卖家抗议，他们进入“假期模式”停止活动，提醒管理层自己是平台的命脉 [4][5] - 部分卖家不满公司逐渐接受批量生产商品，近期公司还面临AI生成产品和列表的问题，并为此出台新卖家指南 [8] - 公司未禁止AI生成的艺术和其他产品，CEO称这是经过“激烈”内部辩论后的决定 [8] CEO理念 - 2017年CEO Josh Silverman上任，他虽有时用诗意语言描述业务，但有丰富科技高管和风险投资背景 [9] - 去年他宣布裁员11%时使用的比喻遭批评，但他坚信公司和卖家利益一致，目标是帮助卖家销售更多商品，实现共赢 [10]

文章核心观点 - Etsy股价在过去一年遭受重创，跌幅超22%，此前曾受益于电商热潮蓬勃发展 [1] 分组1 - Etsy股价在过去一年下跌超22% [1] - 几年前Etsy充分利用电商热潮蓬勃发展 [1]

文章核心观点 投资者获取股票投资回报常见方式有“低买高卖”和股息分红，但股息分红存在双重征税问题，并非高效选择；Etsy公司获批10亿美元股票回购计划，从多方面看其股票具有投资价值 [1][2] 股票投资回报方式及股息问题 - 投资者获取股票投资回报常见方式为“低买高卖”和股息分红，股息分红能给股东带来收益和成就感 [1] - 股息用公司利润支付，存在公司和投资者双重征税问题，从税收角度看股息股票并非高效选择 [1] Etsy股票投资价值分析 华尔街及分析师观点 - 尽管Etsy股价跌至52周高点的59%，但未吓退华尔街分析师，Truist Financial给予其70美元目标价和买入评级，较当前股价有32%的上涨空间 [2][3] - 12个月股票价格预测显示目标价为64.87美元，有21.46%的上涨空间，基于24位分析师评级为持有，最高预测105美元，最低预测44美元 [10] 盈利增长预测 - 未来12个月Etsy每股收益预计达0.54美元，较当前季度的0.45美元增长20%，支撑股价两位数上涨 [4] 机构买入情况 - ICICI Prudential Asset Management在2024年11月增持Etsy股票7.8%，净持仓达840万美元，显示对其股票的看涨情绪 [5] 市盈率表现 - Etsy股票市盈率为27.3倍，较商业服务行业平均的19.5倍有40%的溢价，虽有投资者认为其昂贵，但分析师情绪和机构买入可提供一定支撑 [6][7] 财务状况 - 最新季度财报显示，Etsy报告净收入1.733亿美元，较去年同期的2.243亿美元下降23%，但经营现金流达4.375亿美元，较去年的4.104亿美元增长6.6%，实际盈利能力优于净收入表现 [9][10] 市场交易情况 - 选举后一天Etsy交易量达430万股，高于370万股的平均交易量，且股价上涨，表明市场有更多买家关注 [11]

文章核心观点 - 2024年第三季度财报公布后Etsy股价上涨 营收增长但盈利未达预期 公司宣布股票回购计划 各业务指标有增有减 第四季度指引表现平平 目前Zacks评级为持有 [1][2][11][12] 股价表现 - 周四Etsy股价跳涨7.19% 收于每股51.44美元 [1] - 年初至今ETSY股价下跌40.8% 表现逊于Zacks零售和批发板块的19.4%回报率 [2] 财务数据 营收 - 第三季度营收同比增长4.1% 达6.624亿美元 超Zacks共识预期1.31% [1] - 市场业务营收4.761亿美元 占总营收71.9% 同比增长3.3% 由支付手续费收入驱动 [3] - 服务业务营收1.863亿美元 占总营收28.1% 同比增长6.2% [4] 盈利 - 第三季度每股收益45美分 未达Zacks共识预期16.67% 同比下降29.7% [1] 运营费用 - 第三季度总运营费用3.8995亿美元 同比增长8.6% 占营收比例从56.4%升至58.9% [7] - 营销费用同比增长22.1% 至1.965亿美元 占销售额比例同比增加440个基点至29.7% [7] - 产品开发费用同比下降5.9% 至1.073亿美元 占销售额比例同比下降170个基点至16.2% [8] - 一般及行政费用同比增长2.5% 至8620万美元 占销售额比例下降20个基点至13% [9] 运营收入 - 第三季度运营收入8680万美元 上年同期为8860万美元 [9] 资产负债表 - 截至2024年9月30日 现金及现金等价物总计8.1894亿美元 高于6月30日的7.5921亿美元 [10] - 短期投资2.2602亿美元 低于上一季度的2.4068亿美元 [10] - 第三季度末长期债务为22.9亿美元 与上一季度末持平 [10] 用户数据 买家 - 第三季度新增买家530万 市场活跃买家总数达9120万 同比增长0.4% [3] - 活跃买家基数同比增长0.7% 至9670万 未达共识预期的9720万 [5] - 重新激活买家640万 同比增长5.6% [5] 卖家 - 活跃卖家基数为850万 同比下降3.2% 未达共识预期的970万 [5] 商品销售数据 - 商品销售总额（GMS）29.2亿美元 按报告基础计算同比下降4.1% 按货币中性基础计算同比下降4.4% 未达Zacks共识预期的29.7亿美元 [6] - Etsy市场的GMS为25亿美元 按报告基础计算同比下降6% 按货币中性基础计算同比下降6.3% [6] 股票回购 - 公司宣布价值10亿美元的股票回购计划 2024年第三季度回购约1.56亿美元（270万股）普通股 [2] 第四季度指引 - 预计第四季度抽成率为22.3% [11] - GMS预计同比呈低至中个位数百分比下降 [11] - 调整后EBITDA利润率预计为28 - 29% [11] Zacks评级及相关股票 - Etsy目前Zacks评级为3（持有） [12] - CyberArk Software、DXC Technology和EPAM Systems Zacks评级为2（买入） 可作为投资者考虑的股票 [12] - CyberArk Software年初至今股价上涨26.2% 将于11月13日公布2024年第三季度财报 [13] - DXC Technology年初至今股价下跌13.1% 将于11月7日公布2024财年第三季度财报 [13] - EPAM Systems年初至今股价下跌36.5% 将于11月7日公布2024年第三季度财报 [13]

财务数据和关键指标变化 - Etsy第三季度2024年合并总商品销售额（GMS）为29亿美元，同比下降约4.1% [25] - 合并收入同比增长4.1%，达到6.62亿美元，调整后的EBITDA利润率约为27.7% [26][30] - Etsy市场的GMS同比下降6% [25][26] - 合并服务收入增长更快，达到6% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - Etsy市场的收入增长主要来自支付费用收入，支付平台的渗透率达到99% [27] - Depop的表现强劲，GMS增长超过30% [77] - Reverb在美国的二手音乐设备销售增长超过新设备销售 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - Etsy市场的活跃买家数量约为9120万，同比略有下降 [40] - 在美国，返校商品的GMS同比增长5% [40] - 国际非美国贸易路线和美国进口的GMS出现适度增长 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提升客户体验，专注于质量、价值和可靠性，推动礼品市场的增长 [8][20] - 公司选择不参与价格竞争，而是专注于提升独特性和质量 [9][24] - 通过优化搜索算法和应用程序，提升用户参与度和购买频率 [13][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前宏观经济环境表示担忧，认为消费者预算受到影响 [35] - 对于未来的假日季节，管理层持乐观态度，认为公司在礼品市场的定位将带来机会 [49] - 管理层提到，尽管面临挑战，仍然相信未来的增长潜力 [52] 其他重要信息 - 公司在第三季度回购了1.56亿美元的股票，董事会批准了新的10亿美元股票回购计划 [45][47] - 公司现金及现金等价物和短期投资总额为12亿美元 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于产品开发的杠杆作用 - 管理层表示，产品开发的杠杆作用得以提升，团队的生产力和专注度得到了改善 [54][56] 问题: 第四季度的业务表现 - 管理层未透露具体的季度表现，但提到假日季节的时间较短，可能会影响消费者的购物心理 [62] 问题: 关于Etsy Insider的反应 - 管理层表示，Etsy Insider的反应总体积极，正在学习如何优化忠诚度计划 [84][86] 问题: 关于礼品模式的预期 - 管理层表示，礼品模式的成功将通过GMS的绝对增长来衡量，并计划在第四季度进行大力宣传 [80][81] 问题: 关于类别表现的观察 - 管理层指出，尽管整体表现受到压力，但在某些类别中仍然存在增长机会 [94]