文章核心观点 - 尽管Etsy自2021年疫情高峰后增长乏力，收购Depop表现不佳且股价下跌被移出标普500指数，但公司低估值和高额股票回购可提供下行保护，若增长恢复股价将上涨，风险回报比合理，适合持有1 - 2年等待增长加速 [2] 公司现状 - 公司自2021年疫情高峰后增长乏力，收购Depop时机不佳，股价大幅下跌并被移出标普500指数 [2] - 公司在2万亿美元可寻址市场中渗透率仅2%，美国和英国分别有30%的女性和10%的男性过去一年在Etsy购物，还有超1亿前活跃买家待激活 [4] - 2024年Q2礼品销售增长4%，竞争对手多为下滑，个别节日消费超NRF预测 [10] - 2023年公司80%的商品交易总额（GMS）来自品牌自然认知，但当年品牌营销支出达1.62亿美元，占预算26% [16] - 2024年Q2绩效营销支出同比增长31%，品牌营销支出下降26%，重点转向Facebook和Instagram的漏斗中部社交媒体营销 [16] - 2024年8月网站访问量4.23亿次，低于eBay的6.301亿次，但较7月增长2.3%，优于eBay的0.4%下降 [17] - 公司持有11亿美元现金/短期投资，23亿美元长期债务，TTM调整后EBITDA为7.645亿美元，净债务杠杆率约1.6倍 [22] 公司策略 提升社区健康 - 强调信任和安全对加强在线社区的重要性，认为公司管理层通过促进社区健康来重新激发长期价值的举措正确 [3] 聚焦产品质量 - 除工艺和派对用品等特定情况外，平台不允许代发货和转售非自制物品，近期加强规则执行，2023年违反自制政策的商品列表移除数量是2022年的4倍，用户看到违规内容减少60% [5] - 2024年制定创意标准，新增“made by”“designed by”“handpicked by”“sourced by”四类标签以展示卖家参与环节，与亚马逊和Temu形成差异化 [6] 优化搜索引擎 - 重新设计搜索引擎以推送高质量独特商品，目标是提高客户满意度和终身价值，而非单纯追求GMS增长 [7][8] - 新算法9月初推出，短期内GMS可能无明显提升，但搜索质量改善，如单卖家商品首页展示高占比搜索减少50%，近相同产品搜索减少70%，中小店铺搜索展示份额增加近30% [8] - 质量评分考虑运费、运输时间、评价等级、商品摄影和退款政策等因素，鼓励卖家提供优质服务，与星级卖家计划相辅相成 [8][9] 引导早期购物 - 在搜索栏下方设置主题建议，如万圣节商店，在首页策划商品，预计2025年加大这方面投入，结合机器学习和人工挑选实现更广泛的发现式购物体验 [10] - 创建礼品模式和礼品电梯功能，助力客户挑选礼物，礼品市场规模2000亿美元，公司目前占比1% [10] 强化内容展示 - 推动卖家制作展示产品制作过程的视频，突出手工制作特色，抗衡TikTok社交电商 [11] 激励卖家自主营销 - 2023年推出Etsy Share & Save计划，为在自有渠道产生销售的卖家提供4%的即时退款 [12] 测试忠诚度计划 - 本周Etsy Insider忠诚度计划进入邀请制测试阶段，为订阅者提供国内商品免费 shipping、折扣和优先购买权等福利，目标是增加复购和提升消费金额 [13] 推动应用下载 - 应用产生40%的GMS，但流量占比低于40%，公司计划先在应用上进行实验，并增加移动网页使用摩擦以推动用户下载应用 [14] 公司估值与资本配置 - 若2025 - 2027年实现两位数EPS增长，当前股价（2025年非GAAP EPS的10.9倍）被低估，期间EPS预计分别增长7.7%、9.4%和7.3% [21] - 按TTM GAAP收益计算市盈率为24.7倍，若增长预期不高则估值偏高，但Q2净收入受720万美元追溯非所得税费用影响 [21] - 过去一年约90%的调整后EBITDA转化为自由现金流，股价是TTM自由现金流的10.3倍，对低增长公司而言估值较低 [21] - 过去2.25年，尽管有股票薪酬，流通股数量仍减少约9.8%，若股价维持低位，未来几年减少速度可能加快 [21] - 2017 - 2023年，公司超60%的自由现金流用于股票回购，2023年为87%，2024年上半年达154%，不可持续 [21] 公司竞争优势 - 一位不满政策的卖家表示，除Etsy外，手工制品很难找到，谷歌广告成本高且小企业产品易被埋没，体现公司竞争优势 [19] 公司面临挑战 - 面临新的二手电商网站和实体店竞争，需证明自制/复古服装和家居用品的高价格合理性 [23] - 产品多为非必需品且价格较高，易受经济衰退影响，美国劳动力市场疲软、消费者储蓄率低 [23] - 公司称2021年提前拉动需求，但2024年不能再以此为借口，搜索功能等改变可能无法有效提升客户终身价值和加速销售增长 [23] - 存在政治风险，美国低于800美元商品免税政策可能改变，虽大概率对公司有利，但也可能有意外后果 [23]

文章核心观点 公司通过推出免费送货和其他新举措来寻求“巨大”增长机会，以区别于竞争对手 [1] 新举措内容 - 推出付费订阅服务Etsy Insider，为会员提供免费送货 [1] - 推出Etsy Gift Mode，让购物者在礼物送达前向收件人发送消息 [2] - 计划将使用Etsy移动应用的购物者比例从40%提高到75% [2] - 推出质量评分，使评级较高的产品在搜索结果中获得更好排名 [2] 新举措目的 - 新忠诚度计划旨在促使有奖励需求的消费者增加消费和购买频率 [2] - 增强搜索和发现工具旨在将商品列表质量纳入平台可见性考量，帮助购物者轻松找到优质商品，建立信任以促进复购 [3][4] - 推出Gift Mode旨在将平台定位为“送礼首选地”，提高将Etsy视为送礼平台的购物者比例 [4]

会议主要讨论的核心内容 - Etsy是一家领先的电子商务平台,在过去7年里实现了大规模增长,从2017年的33亿美元GMV增长到2023年的120亿美元GMV [5][6] - 公司专注于提供独特、个性化的商品,与同质化的电商产品形成差异化 [5][6] - 公司正在持续优化搜索体验,提升商品质量,提高可靠性和价值感,以增强客户体验 [8][9] - 公司看好礼品市场的巨大机会,正在大力投入礼品业务,并取得了良好进展 [13][15] - 公司正在推出会员计划"Etsy Insider",希望通过提供免运费等优惠来提高客户粘性和复购率 [17][18] - 公司正在大力投资移动应用,希望提高移动端用户的参与度和活跃度 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司在国际市场的进展,公司表示正在通过跨境合作等方式拓展国际业务,但受到宏观环境的一定影响 [21][22] - 分析师询问公司的长期增长空间,公司表示市场空间巨大,有很大的增长潜力,并将继续投资产品、营销、技术等方面以推动增长 [23][24][31] - 分析师询问公司面临的竞争压力,公司表示虽然有新竞争对手出现,但公司的差异化定位和品牌优势仍然明显 [25][26] - 分析师询问公司的资本配置策略,公司表示会继续进行适度的股票回购,同时将资本主要投入到业务发展中 [34][35]

文章核心观点 公司CEO Josh Silverman介绍了Etsy运营模式的转变，包括搜索算法升级、忠诚度计划测试、应用程序推广、营销战略调整等举措，旨在提升用户体验和市场竞争力，挖掘更大市场潜力，实现长期增长 [3][11][14]。 运营模式转变 - 过去七年公司采用以GMS为目标的运营模式取得成功，但已达极限，现更注重平台参与度和浏览体验，探索新机会 [3][4] - 重新架构搜索算法，引入质量评分，激励卖家提升服务质量，已全球上线且未对转化率产生负面影响 [6][7][9] - 即将推出仅限邀请的忠诚度计划测试版，针对偶尔购物的买家，探索经济可持续方案，提高购物频率和忠诚度 [11] 应用程序与营销战略 - 应用程序占GMS超40%，用户下载应用后终身价值提升，公司将产品开发重点转向应用，通过移动网页引导用户下载 [13][14] - 营销注重边际回报，过去主要投入谷歌PLAs和电视广告，现关注中漏斗市场，借助Gen AI提升导航体验，开拓新营销渠道 [17][18][19] 市场潜力与竞争策略 - 公司认为TAM并非限制因素，家居装饰、礼品等品类市场巨大，目前市场份额小，有很大增长空间 [23][24] - 竞争中不参与价格战，强调产品独特性和卖家价值，通过提升质量和突出卖家角色来竞争 [29][31][32] 宏观环境应对与财务情况 - 宏观环境下，公司曾提供折扣工具，但重点是提升产品独特性和质量，以应对挑战 [29] - 目标是保持利润率与去年持平，公司注重投资效率，有多种手段平衡增长和利润率，对投资回报乐观 [44][46] 其他要点 - 公司在跨境运输低关税政策上积极发声，认为该政策对小卖家有益，同时支持打击滥用行为 [33][34][36] - 二季度礼品GMV增长4%，跑赢整体和行业，得益于产品改进和营销推广 [37] - CFO Rachel即将退休，公司将寻找具备专业知识和团队建设能力的新CFO [38][39] - 平台约85%卖家和80%买家为女性，公司无吸引男性卖家举措，重点是吸引男性买家，已在男性媒体渠道加大广告投入 [41][42]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在从过去7年的以GMS目标为导向的运营模式转向以"向后推导"的方式来构建更好的购物体验 [3][4][5] - 公司重新设计了搜索引擎算法,不再单纯追求转化率,而是将卖家的服务质量作为重要因素 [6][7][9] - 公司即将推出会员忠诚度计划,目的是提高买家的复购频率 [12][13][14] - 公司正在努力提高移动应用的渗透率,并将其作为最佳购物体验的入口 [17][18] - 公司正在调整营销策略,从过去侧重于下游转化率,转向上游引流和发现 [20][21][22] - 公司认为自身的市场空间巨大,不受制于手工制品市场本身的局限性 [27][28][29][30] - 公司正在应对宏观经济环境的挑战,但相信自身的差异化优势将有助于渡过难关 [34][35] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司是否有计划吸引更多男性卖家,公司回应目前没有专门的计划,而是更关注吸引更多男性买家 [49][50][51] - 分析师询问公司的利润率情况,公司表示一直非常注重效率和投资回报,并有信心在当前经济环境下维持利润率水平 [52][53][54]

文章核心观点 自上次财报发布约一个月内Etsy股价下跌7.8%表现逊于标普500指数，需结合最新财报判断后续走势，目前其盈利未达预期但营收增长，未来预期有喜有忧 [1][2] 盈利与营收情况 - 2024年第二季度每股收益41美分，未达Zacks共识预期10.9%，同比下降8.9% [2] - 营收同比增长3%至6.4781亿美元，超Zacks共识预期2.3% [2] 营收明细 市场营收 - 市场营收4.7038亿美元，占总营收72.6%，同比增长3.8% [3] - 增长主要源于场外广告支付和交易手续费收入增加及新增560万买家 [3] - 活跃买家总数达9150万，同比增长1% [3] 服务营收 - 服务营收1.7743亿美元，占总营收27.4%，同比增长0.9% [4] 季度具体情况 买家与卖家数量 - 活跃买家基数达9660万，较去年同期增长0.4%，未达共识9720万 [5] - 活跃卖家基数达880万，同比增长5.9%，未达共识960万 [5] 买家激活与商品销售 - 重新激活买家640万，同比增长8.5% [6] - 商品销售总额29.5亿美元，报告基础上同比下降2.1%，货币中性基础上下降1.9%，超Zacks共识预期 [6] - Etsy市场商品销售总额25亿美元，报告基础上同比下降3.2% [6] 运营详情 - 2024年第二季度毛利率71.6%，同比扩大160个基点 [7] - 总运营费用3.9355亿美元，同比下降11.1%，占营收比例从70.4%降至60.8% [7] - 报告期内运营收入7020万美元，去年同期运营亏损240万美元 [7] 资产负债表情况 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物7.5921亿美元，低于3月31日的7.8884亿美元 [8] - 短期投资2.4068亿美元，低于上一季度的2.5488亿美元 [8] - 第二季度末长期债务22.9亿美元，高于上一季度末的22.8亿美元 [8] 业绩指引 - 2024年第三季度，预计抽成率与第二季度实际的22%相近 [9] - 商品销售总额预计同比个位数低幅下降 [9] - 调整后息税折旧摊销前利润率预计为27% [9] 估值与评分情况 - 过去一个月，投资者看到估值预期呈下降趋势，共识预期下降10.16% [10] - 目前公司增长评分为B，动量评分F，价值评分为B处于第二五分位，综合VGM评分为C [11] 前景展望 - 股票估值预期普遍呈下降趋势，公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与市场一致 [12]

文章核心观点 - 投资 Etsy 股票虽有挑战，但鉴于其当前低价和潜在增长可能，未来五年有机会跑赢标普 500 指数 [1][2][11] 分组1：标普 500 表现 - 近五年标普 500 指数总回报率达 96%，几乎使资本翻倍 [1] 分组2：Etsy 股价表现 - 自 2019 年 8 月以来 Etsy 股价下跌 4%，较 2021 年末峰值下跌 82%，2024 年至今下跌约 33% [2][10] 分组3：Etsy 后疫情时期业绩下滑 - 2020 和 2021 年 Etsy 商品销售总额（GMS）分别增长 107% 和 31%，股价从 2020 年 3 月低点到 2021 年 11 月高点飙升 837% [3] - 2024 年前六个月 GMS 为 59 亿美元，同比下降近 3% [4] - 通胀使消费者更关注必需品，减少非必需品购买 [5] 分组4：Etsy 积极属性 - Etsy 平台用户持续增加，活跃买家和卖家数量同比上升 [6] - 双边市场模式使 Etsy 具有网络效应护城河，连接全球买卖双方并赚取费用 [7] - 83% 买家表示在 Etsy 能找到别处没有的商品，专注独特商品是其差异化优势 [8] - 过去五年 Etsy 平均运营利润率达 15.9%，能持续产生自由现金流 [9] 分组5：Etsy 逆向投资机会 - Etsy 股票当前市盈率仅 12 倍，较标普 500 有 46% 的大幅折扣 [10] - 若 Etsy 恢复 GMS 和盈利增长，估值倍数有望扩大，未来五年有机会跑赢标普 500 [11]

公司概况 - 公司是一家专注于特殊商品的电子商务市场，股价已从高点大幅下跌 [1] - 公司作为较小的企业，在大型电子商务领域成功开辟了利基市场 [3] 行业地位 - 公司在电子商务行业中具有经济护城河，拥有强大的网络效应 [8] - 公司运营一个双边在线市场，拥有9660万活跃买家和880万活跃卖家，随着买家和卖家的增加，平台对所有利益相关者都变得更加有价值 [9] 财务表现 - 公司在COVID-19疫情期间表现强劲，但此后显著放缓，目前面临一些困难 [4] - 第二季度，公司的核心市场商品总销售额（GMS）同比下降3.2%，这是连续第三个季度下降，管理层预计第三季度将继续面临压力 [5] - 公司的主要产品类别包括家居装饰、珠宝和服装，这些是非必需的可自由支配购买，在通货膨胀和经济不确定性的压力下，消费者可能会更加谨慎 [6] 市场表现 - 公司股价目前较历史高点下跌81%，而纳斯达克综合指数自2023年初以来上涨了59%，公司股价却下跌了54% [12] - 公司目前的远期市盈率仅为12.3，显示出市场对其业务的极度悲观 [13] 投资机会 - 如果市场认为公司将恢复强劲的收入和盈利增长，现在可能是购买股票的好时机 [14]

文章核心观点 - S&P 500指数长期表现稳定,但并非所有成分股都是赢家 [1][2] - 投资者可以选择持有S&P 500指数前100或前50名成分股的ETF,这些ETF的表现优于整个S&P 500指数 [3] - 文章重点分析了3只可能继续下跌的S&P 500成分股:耐克(NKE)、Etsy和沃尔格林(WBA) 耐克(NKE) - 耐克是S&P 500年初以来最大的输家之一,股价已下跌32% [5] - 耐克虽然仍是行业领导者,但收入增长乏力,2024财年第四季度收入同比下降2% [6] - 耐克面临众多强劲竞争对手,很难进一步提高市场份额,不太可能实现大幅增长 [7] Etsy - Etsy股价在疫情期间曾大涨,但之后一直下跌,过去5年累计下跌12%,今年以来下跌23% [9][10] - Etsy的估值仍较高,但利润和商品交易额均呈下降趋势,收入增长也主要依赖于提高手续费和广告收入 [11] 沃尔格林(WBA) - 沃尔格林是S&P 500成分股中表现最差的,今年以来股价暴跌56%,过去5年累计下跌79% [13] - 门店关闭、需求下降和犯罪率上升等因素导致沃尔格林业绩下滑 [13] - 沃尔格林可能会在今年内被剔出S&P 500指数,因为该指数每季度都会有部分成分股调整 [14] - 沃尔格林在最新财报中提到"药房利润率下降",收入仅增长2.6% [15]

文章核心观点 - Etsy 2024年第二季度每股收益未达预期且同比下降，但营收同比增长并超预期，各业务有不同表现，公司给出第三季度指引，当前 Zacks 排名为3（持有） [1] 财务表现 盈利情况 - 2024年第二季度每股收益41美分，未达 Zacks 共识预期10.9%，同比下降8.9% [1] 营收情况 - 营收同比增长3%至6.4781亿美元，超 Zacks 共识预期2.3%，增长受市场营收加速推动 [1] 市场营收 - 市场营收4.7038亿美元，占总营收72.6%，同比增长3.8%，主要受支付业务和场外广告交易手续费收入增长推动，新增560万买家，活跃买家总数达9150万，同比增长1% [2] 服务营收 - 服务营收1.7743亿美元，占总营收27.4%，同比增长0.9% [3] 季度具体情况 买家情况 - 活跃买家基数达9660万，较上年同期增长0.4%，未达共识预期的9720万；重新激活买家640万，同比增长8.5% [4][5] 卖家情况 - 活跃卖家基数达880万，同比增长5.9%，未达共识预期的960万，对卖家的投资和营销活动促进了卖家基数增长 [4] 商品销售总额 - 商品销售总额（GMS）29.5亿美元，按报告基础计算同比下降2.1%，按货币中性基础计算同比下降1.9%，超 Zacks 共识预期的29.2亿美元；Etsy 市场的 GMS 为25亿美元，按报告基础计算同比下降3.2% [5] 运营详情 - 2024年第二季度毛利率为71.6%，同比扩大160个基点；总运营费用3.9355亿美元，同比下降11.1%，占营收比例从上年同期的70.4%收缩至60.8%；运营收入7020万美元，上年同期为运营亏损240万美元 [6] 资产负债表 现金及等价物 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物总计7.5921亿美元，低于3月31日的7.8884亿美元 [7] 短期投资 - 短期投资2.4068亿美元，低于上一季度的2.5488亿美元 [7] 长期债务 - 第二季度末长期债务为22.9亿美元，高于上一季度末的22.8亿美元 [8] 业绩指引 - 2024年第三季度，Etsy 预计抽成率与2024年第二季度实际水平22%相近，GMS 预计同比个位数低水平下降，调整后 EBITDA 利润率预计为27% [9] 评级与相关股票 Etsy 评级 - Etsy 当前 Zacks 排名为3（持有） [10] 其他股票 - 科技行业中排名较好的股票有 Badger Meter（BMI）、Arista Networks（ANET）和 Apple（AAPL），Badger Meter 当前 Zacks 排名为1（强力买入），Arista Networks 和 Apple 当前 Zacks 排名为2（买入） [10] 股票表现 - Badger Meter 年初至今股价上涨32.7%，长期盈利增长率预计为17.92%；Arista Networks 年初至今股价上涨41.5%，长期盈利增长率预计为16.07%；Apple 年初至今股价上涨16.4%，长期盈利增长率预计为12.71% [11]