公司近期动态 - SCOR P&C公司于2026年1月举行了续转电话会议 [1] - 公司2025年全年业绩将于2026年3月4日发布 [2] 会议参与方 - 公司投资者关系主管Thomas Fossard主持了会议 [2] - 公司财产与意外险业务首席执行官Jean-Paul Conoscente出席了会议 [2] 会议信息说明 - 会议内容仅涉及新闻稿和演示文稿中提供的续转信息 [2] - 演示文稿第2页包含免责声明 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为11亿美元，同比增长略高于4.5%，核心营收增长略高于3% [13] - 第四季度调整后EBITDA为3.58亿美元，同比增长约8%，调整后EBITDA利润率扩大约100个基点至近32% [14] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长约13% [15] - 2025年全年调整后每股收益为2.71美元，同比增长略高于12%，超出公司2.63-2.67美元的指引区间高端 [7][15] - 第四季度自由现金流为3.15亿美元，2025年全年自由现金流为9.3亿美元，全年自由现金流转换率远高于100% [15][20] - 公司2025年底总债务与调整后EBITDA比率为2.6倍 [20] - 公司预计2026年调整后每股收益为2.90-3.00美元，中点同比增长约9% [8][21] - 公司预计2026年报告营收接近43亿美元，核心营收增长在2%-3%之间 [22] - 公司预计2026年调整后有效税率在百分之十几，全年净利息支出略高于1.2亿美元 [22] - 公司预计2026年第一季度外汇将带来约300个基点的顺风 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能运营解决方案**：第四季度营收同比增长略高于5%，核心营收增长约4%，超出预期 [16] - 增长由价格和销量共同驱动，专业仪器、设施与资产生命周期软件以及气体检测产品表现稳健 [16] - 调整后毛利率略低于67%，同比下降约130个基点，主要受产品组合以及关税和相关反制措施的净影响 [17] - 第四季度调整后EBITDA增长8%至2.88亿美元，调整后EBITDA利润率扩大至略高于37%，同比上升约100个基点 [17][18] - **先进医疗解决方案**：第四季度总营收为3.53亿美元，同比增长约3%，核心增长1.6% [18] - 软件产品持续稳健增长，但美国医院资本支出推迟影响了该部门 [18] - 第四季度调整后毛利率为56%，去年同期约为58%，下降主要由于推动增长的战略投资 [19] - 第四季度调整后EBITDA为9200万美元，调整后EBITDA利润率为26% [19] - **Fluke业务**：在数据中心等领域表现强劲，新产品推出速度加快，经常性收入实现两位数ARR增长 [9][34] - **气体检测业务**：增长良好，受强劲需求和份额增长推动，硬件即服务产品线表现突出 [17][94] - **软件业务**：经常性收入增速快于整体营收，ARR增长强劲，客户续约率和净美元留存率保持高位 [10][103][104] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：持续成为最强劲的增长驱动力，实现了又一个季度的稳健增长 [13][16] - **欧洲**：增速从第三季度开始加快，但尚未形成持续趋势 [13][14] - **亚太**：增长保持稳定 [13][14] - **拉丁美洲**：销售额环比增长加快，主要由专业仪器领域的强劲表现驱动 [13][14] - **印度**：对Fluke和ASP销售团队的扩大投资直接推动了该地区的强劲增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：加速盈利性有机增长、以纪律进行资本配置、建立和维护投资者信任 [5] - 在创新加速方面，公司加快了新产品推出速度，例如Fluke推出了行业吞吐量最快的数据中心测试解决方案CertiFiber Max [9] - 在资本配置方面，优先顺序为：投资有机增长、进行增值型补强并购、通过股票回购返还资本、维持适度增长的股息 [11] - 2025年下半年，公司执行了13亿美元的股票回购，约占稀释后流通股的8% [10] - 公司致力于实现2025年6月投资者日提出的2026-2027年财务框架，包括50-100个基点的EBITDA利润率扩张 [12][36][51] - 公司认为人工智能是其软件业务的加速器，正在积极部署生成式AI和智能体AI增强功能以改善客户体验 [53][76] - 对于并购，公司专注于符合严格战略和财务标准的小型增值型补强交易，目前并未专门寻找软件资产 [11][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对前进道路充满信心，进入2026年时持乐观态度，并专注于执行 [6] - 在IOS业务中，客户需求稳健，欧洲出现改善的早期迹象，拉丁美洲和亚太地区的商业努力出现萌芽 [16] - 在AHS业务中，需求趋势在第四季度再次改善，客户对公司低温灭菌产品的技术性能反馈积极 [18] - 政府对于采购和估算解决方案的需求开始稳定，但与疫情后几年的强劲增长相比仍面临压力 [17] - 公司对2026年的展望假设了与第四季度相似的市场动态，以及当前的关税税率 [21] - 公司认为其2026年指引是审慎的，并未假设宏观环境显著改善，如果宏观改善或政府支出增加，将带来上行空间 [74][101] 其他重要信息 - 公司作为“新福迪克”的旅程始于2025年7月，运营模式已简化 [5][24] - 第四季度调整后毛利率下降约150个基点，主要受产品组合、关税及反制措施的净影响以及AHS部门的针对性增长投资驱动 [14] - 第四季度每股收益的强劲表现得益于调整后EBITDA的增长以及股票回购带来的同比积极影响，部分被略高的税费所抵消 [15] - 自第四季度末以来，公司又回购了约250万股，截至电话会议日期，完全稀释后的流通股总数约为3.15亿股 [19][22] - 公司预计2026年各季度营收和利润将大致遵循近期的历史分布模式 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Fluke业务的销售情况和短期需求，以及新产品进展 [32] - Fluke的销售点趋势与最近几个季度基本一致，北美仍是最强地区，但欧洲、中东、非洲和拉丁美洲出现令人鼓舞的改善，亚太地区保持稳定 [33] - Fluke的订单增长在第四季度持续，全年订单出货比高于1，美国以外渠道库存持续改善，预计这一趋势将延续至2026年 [33] - Fluke的新产品创新速度快于以往，在数据中心和国防等市场的针对性商业投资取得成效，经常性收入实现两位数ARR增长 [34] 问题: 关于价格贡献、价格成本以及关税影响 [35] - 第四季度价格贡献约为2%，销量贡献约为1% [35] - 2026年的价格贡献预计与2025年大体一致，2025年因关税反制措施获得了一些价格顺风 [35] - 公司未提供具体的价格成本细节，但对未来的毛利率前景感到满意，并致力于实现50-100个基点的EBITDA利润率扩张目标 [36] 问题: 关于第一季度业绩趋势和全年有机增长预期 [41] - 公司预计报告营收和调整后EBITDA在各季度的分布将大致遵循历史趋势，并已考虑天数等因素 [42] - 公司特别指出，预计第一季度外汇将带来约300个基点的顺风 [42] - 一月份开局非常稳健，全年指引已将此强度考虑在内 [43] 问题: 关于AHS部门利润率压力及再投资的性质 [44] - AHS部门第四季度的利润率压力是季度性的、非常局部的，并非多年的再投资需求 [44] - 该部门整体毛利率相对强劲，通过创新和福迪克业务系统的价值分析/价值工程，利润率改善的路径依然稳固 [44] - 第四季度公司为加速营收增长而进行了战略性投资，包括客户投资、销售与市场营销以及研发 [44] 问题: 关于季度增长构成、利润率框架和软件业务受AI影响及并购时机 [50][52] - 公司预计2026年核心增长在2%-3%范围内，第二季度因基数较低可能表现较好 [51] - 50-100个基点的利润率扩张是2026-2027两年财务框架的目标，2026年也应以此为目标建模 [51] - 公司建模的全年流通股数为3.15亿股 [51] - 公司认为AI是其软件业务的加速器，因为其软件是深度集成工作流、拥有专有数据资产的任务关键型企业系统 [53] - 客户强烈要求公司部署智能体AI和生成式AI增强功能，这推动了增长势头 [53] - 当前市场环境提高了对软件资产的审查门槛，公司目前专注于小型补强交易，并未专门寻找软件资产 [54][55] 问题: 关于2026年每股收益指引范围较窄的原因 [61] - 较窄的指引范围源于业务的韧性、预测能力的改善以及2025年的一些决策 [62] - 2025年的股票回购（扣除利息支出后）为每股收益带来了约600个基点的顺风，提供了相当的信心 [62] - 公司对业务成本结构有良好的掌控，并在2025年削减成本后于第四季度开始进行再投资 [62] - 业务的经常性收入构成也增加了对提供指引范围的信心 [63] 问题: 关于五年计划中补强并购对增长的贡献预期 [64] - 由于并购的机会主义性质，很难给出具体数字 [65] - 公司阐述的价值创造理论非常有说服力，且不依赖于大规模的并购活动 [65] - 战略的主要渠道是通过增强的福迪克业务系统推动现有业务实现更快的有机增长 [65] - 补强并购只是价值创造故事的补充，并非成功的必要条件 [66] 问题: 关于IOS部门4%有机增长的内部惊喜来源及细分业务表现 [72] - 增长超预期主要归因于团队执行福迪克业务系统战略的速度和影响力超出预期 [73] - Fluke团队在年底执行出色，在数据中心和国防等领域需求强劲，订单获取和发货顺畅，期末库存水平健康 [73] - 软件业务和气体检测及环境健康与安全业务同样执行出色，团队充满活力 [74] - 2026年展望并未预设宏观环境发生重大变化，而是基于对团队执行战略能力的信心 [74] 问题: 关于AI增强功能的具体例子 [75] - 例如，ServiceChannel在2025年第四季度发布的第三次主要产品更新就包含了AI增强功能 [76] - 这些是针对性的增强，能为客户提供真正的商业价值，并通过客户工作流中的软件交付 [76] 问题: 关于设施与资产生命周期软件业务的增长前景 [81] - 公司非常看好FALS平台及其潜力，旗下所有三个运营品牌的表现都在持续加强 [82] - 公司对该业务的前景感到满意，相信其能帮助实现既定的财务框架，并且没有为其增长设定上限 [82] 问题: 关于ASP业务受医院资本支出影响的分析 [83] - AHS部门的耗材、服务和软件部分持续增长，第四季度对公司增长贡献稳定 [84] - 压力主要来自资本设备部分，虽然其收入占比不大，但收入确认集中在交易发生的季度，因此影响更明显 [84] - 资本设备部分的压力在第二季度最严重，随后在第三季度和第四季度逐步改善 [84] - 客户因医疗政策变化仍持谨慎态度，但趋势正在好转，公司产品深受客户喜爱 [85] 问题: 关于欧洲和亚太地区出现改善迹象的可持续性 [92] - 欧洲、中东、非洲、亚太和拉丁美洲的改善主要是团队更好地适应宏观条件并提高执行力的结果，而非市场拐点 [92] - 公司希望看到更多季度的数据后再判断是否形成新趋势，目前将其视为团队执行力提升带来的更好结果 [92] 问题: 关于气体检测业务的市场份额和2026年增长预期 [94] - 气体检测业务增长良好，得益于领先市场的硬件即服务产品、团队的出色执行和创新，以及对目标市场的投资 [94] - 公司已将对该业务持续执行的预期纳入2026年展望，预计其将迎来非常强劲的一年 [95] 问题: 关于IOS部门内各业务增长贡献及2026年预期 [99] - 第四季度IOS的所有业务板块贡献均超预期，并非仅Fluke表现出色 [100] - 2026年指引并未预期任何业务减速，而是反映了公司在年初的审慎态度，未将宏观改善计入预期 [101] - 如果宏观环境改善或政府支出增加，将带来上行空间 [101] 问题: 关于软件业务在AI时代竞争力的具体指标 [102] - 所有软件业务的增长率均高于公司整体水平，ARR增长强劲 [103] - 总美元留存率（续约率）在所有业务中保持强劲，净美元留存率持续改善，表明AI增强功能正在推动客户支出扩张 [103] - 由于团队推动的创新速度，客户对这些产品的使用率也在提高 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为11亿美元，同比增长略高于4.5%，核心增长略高于3% [13] - 第四季度调整后EBITDA为3.58亿美元，同比增长约8%，调整后EBITDA利润率扩大约100个基点至近32% [14] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长约13%，这是连续第二个季度实现两位数每股收益增长 [15] - 2025年全年调整后每股收益为2.71美元，同比增长略高于12%，超过了公司先前给出的2.63-2.67美元指引区间的高端 [7] - 第四季度自由现金流为3.15亿美元，2025年全年自由现金流为9.3亿美元，全年自由现金流转换率（基于调整后净收入）远高于100% [15][20] - 公司2025年底的杠杆率（总债务/调整后EBITDA）为2.6倍 [20] - 公司为2026年全年设定了调整后每股收益指引，范围为2.90-3.00美元，中点同比增长约9% [8][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能运营解决方案**：第四季度营收同比增长略高于5%，核心营收增长约4%，超出预期 [16]。调整后毛利率略低于67%，同比下降约130个基点，主要受产品组合及关税净影响 [17]。调整后EBITDA增长8%至2.88亿美元，调整后EBITDA利润率扩大约100个基点至略高于37% [17][18] - **先进医疗解决方案**：第四季度总营收为3.53亿美元，同比增长约3%，核心增长1.6% [18]。调整后毛利率为56%，低于去年同期的约58%，主要由于推动增长的战略投资 [19]。调整后EBITDA为9200万美元，调整后EBITDA利润率为26% [19] - **Fluke**：在数据中心领域表现强劲，新推出的CertiFiber Max数据中心测试解决方案拥有行业最快的吞吐量 [9]。其经常性收入（包括维护软件和嵌入式数据）持续以两位数ARR增长，且增速快于整体营收 [10][34] - **工业科学**：在EMEA地区加速增长，得益于扩大的商业覆盖 [10]。其硬件即服务产品线表现强劲 [17] - **软件业务**：在IOS和AHS板块，AI增强的软件能力推动了经常性收入的增长，其增速快于整体营收 [10]。AHS板块的软件产品基于SaaS模式，持续实现稳健增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：再次实现稳健增长，是Fluke业务最强的增长驱动力 [13][16] - **欧洲**：增长从第三季度开始加速，这是一个令人鼓舞的数据点，但尚未形成持续趋势 [13][14] - **亚太**：增长保持稳定 [13] - **拉丁美洲**：销售增长步伐环比加快，主要由专业仪器领域的强劲表现驱动 [13] - **印度**：对Fluke和ASP（先进医疗解决方案）扩大销售团队的投资直接推动了该地区的强劲增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：加速盈利性有机增长、以纪律进行资本配置、建立和维护投资者信任 [5] - 在创新加速方面，公司持续加快新产品推出速度，包括针对高增长垂直领域的解决方案，例如Fluke的数据中心测试方案和ServiceChannel的软件版本更新 [9] - 在资本配置方面，优先顺序明确：投资于有机增长、进行增值型补强并购、通过股票回购返还资本、维持适度增长的股息 [11]。2025年下半年执行了13亿美元的股票回购，约合稀释后流通股的8% [10] - 公司致力于实现其在2025年6月投资者日提出的2026-2027年财务框架，包括每年50-100个基点的调整后EBITDA利润率扩张目标 [12][36][51] - 对于并购，公司专注于符合严格战略和财务标准的增值型补强交易，目前并非专门寻找软件资产，且任何交易的成功都不依赖于大规模并购 [11][55][66] - 关于人工智能，公司视其为软件业务的加速器，而非威胁，因为其软件是深度集成于客户工作流程、拥有专有数据资产的任务关键型系统，AI增强功能正在改善客户体验并推动收入扩张 [53][54][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的道路充满乐观、热情，并坚定不移地专注于执行 [6] - 市场动态方面，AHS板块持续受到美国医院资本支出推迟的影响，但第四季度需求趋势有所改善 [18]。IOS板块的政府需求开始稳定，但仍面临压力 [17] - 对于2026年指引，其假设市场动态延续第四季度的情况，且关税（扣除反制措施后）预计不会对2026年利润产生重大影响 [21]。指引范围反映了公司对业务持久性、成本结构掌控和战略执行能力的信心，并未预设宏观环境显著改善 [62][101] - 公司认为其各业务团队执行力强劲，Fortive业务系统是推动持续增长的强大引擎 [24][73] 其他重要信息 - 自第四季度末以来，公司又回购了约250万股，截至电话会议日期，完全稀释后的流通股总数约为3.15亿股 [19][22] - 公司预计2026年全年核心营收增长在2%-3%的范围内，报告营收预计接近43亿美元 [22] - 公司预计2026年调整后有效税率在百分之十几的中段，第一季度至第三季度税率在百分之十几的高段，第四季度在百分之个位数高段至百分之十几的低段 [22] - 公司预计2026年全年净利息支出略高于1.2亿美元 [22] - 基于当前汇率，预计外汇将在第一季度带来约300个基点的顺风，该影响将随着时间推移而减弱 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Fluke的需求动态、销售情况和新产品进展 [32] - Fluke的销售点趋势与最近几个季度基本一致，北美仍是最强地区，但EMEA和拉丁美洲出现令人鼓舞的改善，亚太地区保持稳定 [33]。订单增长在第四季度持续，全年订单出货比大于1，美国以外渠道库存持续改善，预计这一趋势将延续至2026年 [33]。新产品创新速度加快，针对数据中心和国防等市场的商业投资取得成效，经常性收入实现两位数ARR增长 [34] 问题: 关于价格贡献、2026年价格假设以及价格成本情况 [35] - 第四季度价格贡献约为2%，销量贡献约为1% [35]。2026年的价格贡献预计与2025年大体一致，2025年因关税反制措施获得了一些价格顺风 [35]。公司未提供具体的价格成本细节，但对毛利率前景感到满意，并致力于通过利用损益表的所有杠杆来实现50-100个基点的EBITDA利润率扩张目标 [36] 问题: 关于第一季度业绩形态和全年有机增长预期 [41] - 公司预计报告营收和调整后EBITDA将大致遵循近年来的历史季度分布模式 [42]。一月份开局非常稳健，已考虑在指引中 [43]。全年核心增长指引为2%-3% [22] 问题: 关于AHS板块利润率压力及再投资的性质 [44] - AHS板块第四季度的利润率压力是季度性且非常局部的，源于为加速营收增长而进行的战略性投资（客户投资、销售与营销、研发）[44]。该板块的利润率改善路径依然稳固，整体趋势应为利润率提升 [45] 问题: 关于核心增长季度分布、利润率框架和股数假设 [50] - 第二季度因基数较低，预计增长相对容易 [51]。公司建模使用的全年稀释后股数约为3.15亿股 [51]。50-100个基点的EBITDA利润率扩张是2026-2027两年期财务框架的目标，预计2026年也将在此范围内 [51] 问题: 关于AI对软件业务的影响以及当前是否是收购软件资产的好时机 [52] - AI被视为公司软件业务的加速器，客户强烈要求部署AI增强功能，这能带来更好的客户体验并加深工作流程集成 [53]。AI提高了对软件资产的审查门槛，公司目前专注于小型补强交易，并非专门寻找软件资产 [54][55] 问题: 关于2026年每股收益指引范围较窄的原因 [61] - 这源于业务的持久性、预测能力的改善以及2025年的一些决策（如股票回购为每股收益带来约600个基点的净顺风）[62]。公司对成本结构有良好掌控，并清楚如何将战略计划转化为运营计划，加上业务的经常性收入特征，使其对提供的指引范围有信心 [63] 问题: 关于补强并购在五年计划中对营收的贡献预期 [64] - 由于并购的机会主义性质，很难给出具体数字 [65]。公司价值创造的核心论点是加速有机增长，补强并购只是增强，而非成功所必需 [66] 问题: 关于IOS板块4%有机增长超预期的原因及各业务贡献 [72] - 超预期主要源于团队执行Fortive业务系统战略的速度和影响力超出预期 [73]。Fluke在数据中心和国防等领域需求强劲，团队执行力出色；软件业务和气体检测业务也表现强劲 [73][74]。2026年指引并未预设宏观环境显著变化，而是基于对团队执行力的信心 [74] 问题: 关于客户要求的AI增强功能的具体例子 [75] - 例如，ServiceChannel在2025年第四季度发布的第三个主要版本包含了AI功能增强 [76]。这些是能够为客户提供真正商业价值的针对性增强，关键在于将AI工具嵌入客户实际使用的工作流程软件中 [77] 问题: 关于设施与资产生命周期软件业务的增长前景 [81] - 公司非常看好该平台及其潜力，旗下所有品牌表现持续增强 [82]。该业务有望帮助实现财务框架目标，公司对其增长潜力不设上限，预计2026年将继续加速 [82] 问题: 关于ASP业务疲软与医院资本支出削减的关系 [83] - AHS板块的耗材、服务和软件部分持续增长，压力主要来自资本设备销售，其收入确认更集中 [84]。资本设备销售压力在第二季度最严重，随后在第三、四季度逐步改善 [84]。客户因医疗政策仍持谨慎态度，但趋势正在好转 [85] 问题: 关于欧洲和亚太地区出现的初步改善迹象及其可持续性 [92] - 这些地区的改善更多归因于团队在现有宏观条件下的执行力提升，而非市场拐点 [92]。公司希望看到更多季度的数据再判断趋势，市场若改善将为公司带来上行空间 [93] 问题: 关于气体检测业务的表现和2026年增长预期 [94] - 该业务增长得益于领先的硬件即服务产品、团队出色的执行和创新，以及对特定市场（如EMEA）的投资 [94]。公司已将对该业务持续强劲执行的预期纳入2026年展望 [95] 问题: 关于IOS板块内Fluke与软件业务的具体增长对比，以及2026年哪些业务可能减速 [99] - 在第四季度，IOS所有业务都贡献了增长，且均超出预期 [100]。2026年指引中，公司并未预期任何业务会减速，而是反映了在年初阶段不依赖宏观改善的审慎态度，宏观改善将成为上行空间 [101] 问题: 关于软件业务在AI时代竞争力的具体指标 [102] - 所有软件业务的增长率均高于公司平均水平，ARR增长强劲，总美元留存率（续约率）保持高位，净美元留存率持续改善，表明AI增强功能正在推动客户支出扩张 [103]。客户产品使用率因创新而提高，各项指标均令人鼓舞 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为11亿美元，同比增长略高于4.5%，核心增长略高于3% [12] - 第四季度调整后EBITDA为3.58亿美元，同比增长约8%，调整后EBITDA利润率扩大约100个基点至近32% [13] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长约13%，这是连续第二个季度实现两位数每股收益增长 [14] - 2025年全年调整后每股收益为2.71美元，同比增长略高于12%，超过了此前2.63-2.67美元的指引区间上限 [5] - 第四季度自由现金流为3.15亿美元，2025年全年自由现金流为9.3亿美元，全年自由现金流转换率（基于调整后净收入）远高于100% [14][19] - 第四季度调整后毛利率约为63%，同比下降约150个基点，主要受产品组合、关税及反制措施的净影响以及AHS业务的有针对性增长投资影响 [13] - 公司预计2026年调整后每股收益指引为2.90-3.00美元，中点同比增长约9% [6] - 公司预计2026年报告收入接近43亿美元，核心收入增长在2%-3%之间 [20] - 公司预计2026年全年调整后有效税率在15%左右，第一季度至第三季度税率在较高区间，第四季度在较高个位数至较低两位数 [20] - 公司预计2026年全年净利息支出略高于1.2亿美元 [20] - 截至电话会议日期，完全稀释后的流通股数量约为3.15亿股 [20] - 公司预计第一季度外汇将带来约300个基点的顺风，但该影响将随着时间推移而减弱 [21] - 公司2025年底的杠杆率（总债务/调整后EBITDA）为2.6倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能运营解决方案**：第四季度部门营收同比增长略高于5%，核心营收增长约4%，超出预期 [15]。增长由价格和销量共同驱动，专业仪器、设施与资产生命周期软件以及气体检测产品表现稳健 [15]。部门调整后毛利率略低于67%，同比下降约130个基点，主要受产品组合和关税及反制措施的净影响 [16]。部门第四季度调整后EBITDA增长8%至2.88亿美元，调整后EBITDA利润率扩大至略高于37%，同比上升约100个基点 [16][17]。 - **先进医疗解决方案**：第四季度部门总营收为3.53亿美元，同比增长约3%，核心增长1.6% [17]。部门调整后毛利率为56%，而去年同期约为58%，主要受推动增长的战略投资影响 [18]。部门第四季度调整后EBITDA为9200万美元，调整后EBITDA利润率为26% [18]。 - **Fluke业务**：在数据中心等领域表现强劲，新产品的创新速度快于以往 [8][33]。其经常性收入（ARR）持续以两位数增长 [33]。第四季度订单增长持续，全年订单出货比大于1 [32]。渠道库存（美国以外）持续改善，预计将持续至2026年 [32]。 - **气体检测业务**：增长良好，受强劲需求和市场份额增长推动，硬件即服务产品线表现尤为强劲 [16][93]。 - **软件业务**：在IOS和AHS部门均表现稳健，经常性收入增长快于整体营收 [9]。软件产品受益于强劲的执行力和基于SaaS的弹性收入模式的结构性优势 [17]。ARR增长强劲，总美元保留率（续约率）保持高位，净美元保留率持续改善 [102]。 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：持续成为最强劲的增长动力，实现了又一个季度的稳健增长 [12][15]。 - **欧洲**：从第三季度开始加速增长，这是一个令人鼓舞的数据点，但尚未形成持续趋势 [12]。EMEA地区因工业科学的商业覆盖扩大而加速增长 [9]。 - **亚太**：增长保持稳定 [12]。 - **拉丁美洲**：销售额环比增长加快，由专业仪器的强劲表现驱动 [12]。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：加速盈利性有机增长、以纪律进行资本配置、建立和维护投资者信任 [4]。 - 在创新加速方面，公司持续加快新产品推出速度，包括针对高增长垂直领域的解决方案，例如福禄克推出了行业吞吐量最快的数据中心测试解决方案CertiFiber Max [7][8]。 - 在商业方面，公司加强了对增长更快的终端市场和地区的关注，并进行了有针对性的投资，例如在印度扩大了福禄克和ASP的销售团队 [9]。 - 在资本配置方面，优先顺序明确：投资于有机增长、寻求增值型补强并购、通过股票回购返还资本、维持适度增长的股息 [10]。2025年下半年，公司回购了约2600万股股票，约占稀释后流通股的8% [9]。第四季度额外执行了2.65亿美元的回购 [18]。 - 公司正在推进其并购渠道和流程，以反映其未来战略，优先考虑符合严格战略和财务标准的增值型补强交易，下半年完成了两笔符合标准的小型交易 [10]。 - 对于人工智能，公司视其为软件业务的重大加速器，认为其企业级任务关键型软件具有深度工作流集成、专有数据资产等特征，客户对部署AI增强功能有强烈需求 [52]。AI工具正在帮助解锁价值，并改善客户体验和工作流集成 [52][74]。 - 关于软件资产收购，公司认为当前市场对软件资产的审查门槛很高，需确保其能应对AI带来的影响，目前重点在于小型、有针对性的补强交易，而非专门寻找软件资产 [53][54]。 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的道路充满信心，受到发展势头的鼓舞，并致力于为股东提供强劲业绩 [24]。 - 公司进入2026年时持乐观态度，并专注于执行 [5]。 - 在AHS领域，公司继续看到报销和资金政策变化的影响，特别是美国医院资本支出的推迟，但需求趋势在第四季度再次改善，商业渠道的健康状况和客户对低温灭菌产品技术性能的积极反馈令人鼓舞 [17]。 - 政府对于采购和估算解决方案的需求开始趋于稳定，但与疫情后几年看到的强劲增长相比仍面临压力 [16]。 - 公司对2026年的展望假设了第四季度经历的市场动态的延续，并反映了当前的关税税率，预计关税（扣除反制措施后）在2026年对净利润影响不大 [19]。 - 公司承认还有更多工作要做，但对实现2025年6月投资者日承诺的2026、2027年财务框架和进一步加速增长保持信心和专注 [11]。 - 公司对年初的态势感觉良好，一月份表现非常稳健 [42]。 其他重要信息 - 公司于2025年7月以“新福迪”的身份开始新征程，围绕两个部门，服务于具有强劲顺风的终端市场 [4]。 - 公司简化了运营模式，明确了战略和资本配置优先级，并发展了福迪业务系统 [23]。 - 公司拥有约10万名客户 [25]。 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Fluke业务，请提供一些关于短期需求和新产品进展的细节 [30] - Fluke的销售点趋势与最近几个季度基本一致，北美仍是最强地区，但EMEA和拉丁美洲出现令人鼓舞的改善，亚太地区保持稳定 [31]。第四季度订单持续增长，全年订单出货比大于1，美国以外的渠道库存持续改善，预计将持续至2026年 [32]。Fluke的新产品创新速度快于以往，经常性收入（ARR）持续两位数增长 [33]。 问题: 第四季度价格贡献了多少？2026年指引中假设了多少价格贡献？关于价格成本和关税有何评论？ [34] - 第四季度价格贡献约为2%，销量贡献约为1% [34]。2026年价格贡献大致与此一致，2025年因关税反制措施获得了一些价格顺风，但总体大致持平 [34]。公司不提供价格成本的具体细节，但对未来的毛利率情况感觉良好，并致力于实现财务框架中提供的50-100个基点的EBITDA利润率扩张 [35]。 问题: 能否提供更多关于第一季度开局情况的信息？是否预计每季度有机销售增长都在全年2%-3%的范围内？ [40] - 公司预计报告收入和调整后EBITDA大致遵循历史季度分布趋势，这已考虑所有因素 [41]。第一季度预计有约300个基点的外汇顺风 [41]。一月份开局非常稳健 [42]。 问题: AHS部门第四季度利润率压力是由于再投资，这是多年需求还是仅限2025年底？AHS利润率是否会在未来一年回升？ [43] - 第四季度的利润率压力非常局部化，该部门整体毛利率相对较强，利润率改善的路径依然稳固 [43]。第四季度公司特意进行了一些战略投资，为收入加速增长奠定基础，这些投资非常局部化，并非多年的长期过程，总体趋势应是利润率改善 [44]。 问题: 基于关于“正常季节性”的评论，是否意味着包括第一季度在内的每个季度核心增长都在2%-3%范围内？第二季度因基数较低是否可能是最好的季度？财务框架中50个基点的利润率扩张是否正确？315的股数是否是全年计划？ [48] - 315的股数是全年模型假设 [49]。50-100个基点是2026-2027年两年期的财务框架目标，2026年也应以此建模 [49]。核心增长预期在合理范围内，第二季度基数特别低 [50]。 问题: 关于软件业务和AI的担忧，你们看到了什么？考虑到软件资产估值回调，现在是购买软件资产的好时机吗？ [51] - AI被视为公司软件业务的重大加速器，因为公司提供的是任务关键型企业软件，具有深度工作流集成、专有数据资产等特点，客户对AI增强功能有强烈需求 [52]。AI是一个机会，公司正在积极把握 [53]。当前市场对任何软件资产的审查门槛都很高，需确保其能应对AI的影响，这提高了审查标准 [53]。公司目前重点是小型、有针对性的补强交易，并非专门寻找软件资产 [54]。 问题: 2.90-3.00美元的每股收益指引范围相当窄，这是否意味着公司对业务可见性有信心？未来将如何提供指引？ [58] - 窄幅指引是业务韧性、预测能力改善以及2025年所做决策（如股票回购）的综合结果 [59]。股票回购（扣除利息支出后）为每股收益带来了约600个基点的顺风，这提供了相当的信心 [59]。公司对成本结构有良好掌控，并在2025年削减成本后于第四季度开始再投资 [60]。结合业务的经常性收入特征，公司对提供的指引范围感到放心 [61]。 问题: 在五年计划中，补强并购对收入的贡献大约是多少？ [62] - 很难给出具体数字，因为这具有机会主义性质 [63]。公司阐述的价值创造理论非常有说服力，并不需要依赖大规模的并购活动 [63]。主要渠道是通过福迪业务系统和有机投资使现有业务实现更快增长，补强并购只是对价值创造故事的补充，并非成功所必需 [64]。 问题: 请详细解读IOS部门4%的有机增长，内部是否感到意外？来源是什么？设备端与软件端表现如何？ [69] - 这主要是团队执行福迪业务系统战略的速度和影响力超出预期 [71]。Fluke团队在年底执行出色，在数据中心和国防等领域需求强劲，团队抓住了机会，订单和出货表现良好，期末库存水平健康 [71]。软件业务和气体检测业务团队也执行出色 [72]。2026年展望并未预设宏观环境有重大变化，而是基于对团队执行战略和推动增长能力的信心 [72]。 问题: 关于AI，客户寻求的“Agentic AI增强功能”具体是什么类型？能否提供更多细节？ [73] - 例如，ServiceChannel在2025年第四季度发布的第三次主要产品更新就包含了一些AI增强功能，该系统是客户维修和维护的记录系统，自然适合激活AI功能 [74]。Provation在第三季度电话会议中也提到了一些例子 [74]。这些都是能够为客户提供真正商业价值的针对性增强功能 [74]。 问题: FALS业务是否正稳定在中个位数的增长算法上？ [79] - 公司非常看好FALS平台及其潜力，旗下所有三个运营品牌持续加强其表现，对该前景感觉良好 [81]。公司对此业务的可能性不设上限，有信心其能帮助实现既定的财务框架 [81]。 问题: ASP业务更多是耗材业务，为何会受到医院资本支出削减的影响？请解释其中的动态 [82] - AHS部门的耗材、服务和软件部分持续增长，并在第四季度为增长做出了稳定贡献 [83]。压力主要来自资本设备部分，虽然其收入占比不大，但收入确认集中在交易发生的季度，而耗材和服务收入则在生命周期内持续稳定 [83]。资本设备压力在第二季度最严重，随后在第三和第四季度逐步改善 [83]。客户因医疗政策仍持谨慎态度，但趋势正在逐周好转 [84]。 问题: 欧洲和亚太地区出现的“初步改善”具体指什么？这种转变的持续性如何评估？ [90] - 对于EMEA和亚太地区，主要是团队更好地适应宏观条件并执行得更好，目前不称之为市场拐点，希望看到更多季度的表现后再做判断 [91]。目前描述为基于团队执行获得了更好的结果，预计市场未来会好转，那将是公司的上行机会 [92]。 问题: 气体检测业务（工业科学）情况如何？2026年增长预期如何？ [93] - 该业务市场前景良好，提供任务关键型安全解决方案，其硬件即服务产品领先市场，团队执行力强，创新表现优于以往，并在目标市场进行投资 [93]。预计2026年将是该业务非常强劲的一年 [94]。 问题: IOS第四季度有机增长中，Fluke与软件业务各自的增长率是多少？2026年2%-3%的指引是否意味着IOS增长将低于4%？哪个类别预计会减速？ [98] - IOS所有业务都对第四季度业绩做出了贡献，表现均超出预期 [99]。2026年指引中，预计所有业务都将为增长做出贡献，并未预期任何业务会减速 [100]。指引反映了公司处于年初阶段，希望设定一个能够依靠自身执行力而不依赖宏观改善的目标，如果宏观或政府支出改善，将是上行机会 [100]。 问题: 关于软件业务和AI，能否提供一些指标（如续约率、新客户赢得）来证明其市场吸引力？ [101] - 所有软件业务的增长率都高于公司整体水平，ARR增长强劲，总美元保留率（续约率）保持高位，净美元保留率持续改善，这意味着AI增强功能正在推动客户支付金额的扩张 [102]。客户对这些产品的使用率因团队创新而不断提高 [103]。对于公司所从事的这类企业记录系统软件，所有指标都令人鼓舞 [103]。

业绩总结 - 2025财年调整后每股收益（Adj. EPS）为$2.71，超出指导区间的高端（$2.63 - $2.67）[6] - 2025年第四季度收入为$1,123M，同比增长4.6%；全年收入为$4,159M，同比增长1.9%[11] - 调整后毛利润为$712M，调整后毛利率为63.4%；全年调整后毛利润为$2,652M，调整后毛利率为63.8%[11] - 调整后EBITDA为$358M，调整后EBITDA利润率为31.9%；全年调整后EBITDA为$1,233M，调整后EBITDA利润率为29.6%[11] - 自由现金流（Free Cash Flow）为$314M，全年自由现金流为$931M，调整后净收入的自由现金流转化率为103%[20] 用户数据 - 2025年第四季度核心增长为+3.3%，反映出各个主要地区的增长[13] - 2025年第四季度智能操作解决方案（IOS）收入为$770M，同比增长5.3%[14] 未来展望 - 2026财年调整后每股收益指导为$2.90至$3.00[24] - 2025年全年，Fortive的总收入增长（GAAP）为2.3%，2024年为4.1%[29] - 2025年12月31日，Fortive的调整后EBITDA（非GAAP）为3.579亿美元，2024年为3.321亿美元[32] 资本运作 - 在2025年下半年回购了约$1.3B的股票，回购了约2600万股，约占稀释后流通股的8%[22] - 2025年12月31日的自由现金流为313.8百万美元，较2024年同期的305.1百万美元增长了2.3%[54] 负面信息 - 2025年全年自由现金流总计为930.6百万美元，较2024年的942.4百万美元下降了1.3%[54] - 2025年12月31日的调整后毛利率（非GAAP）为63.4%，2024年为64.9%[30] 其他新策略 - 2025年上半年调整后的EBITDA利润率为28.1%，较2024年上半年提升0.7个百分点[35] - 2025年下半年调整后的EBITDA利润率为31.0%，较2024年下半年提升1.5个百分点[35]

公司业绩与展望 - 工业产品制造商Fortive预测其2026财年利润将超过华尔街预期 [1] - 这一积极展望得益于其工业自动化部门需求的韧性 [1]

"Looking ahead, we are initiating our full year 2026 Adjusted EPS guidance of $2.90 to $3.00. We remain laser-focused on executing the three elements of our Fortive Accelerated strategy: profitable organic growth acceleration powered by FBS Amplified, disciplined capital allocation, and a commitment to building investor trust. While we are still early in our journey, the progress we are seeing reinforces our confidence in delivering on our medium-term financial framework and realizing the significant value ...

公司2025年第四季度及全年业绩总结 - 2025年第四季度营收11.23亿美元，同比增长4.6%，核心营收增长3.3% [5][7] - 第四季度调整后EBITDA为3.58亿美元，同比增长7.8%，调整后EBITDA利润率达31.9% [5][7] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.90美元，同比增长12.5% [5][7] - 2025年全年营收41.59亿美元，同比增长1.9%，核心营收增长1.7% [7][8] - 全年调整后EBITDA为12.33亿美元，同比增长6.1%，调整后EBITDA利润率达29.6% [7][8] - 全年调整后稀释每股收益为2.71美元，同比增长12.4% [7][8] 公司2026年业绩指引与战略 - 公司发布2026年全年调整后稀释每股收益指引，范围为2.90美元至3.00美元 [3][4] - 公司战略聚焦于三个核心要素：通过FBS Amplified推动盈利性有机增长加速、严格的资本配置以及致力于建立投资者信任 [3] 各业务板块业绩表现 - 智能运营解决方案板块：第四季度营收7.70亿美元，同比增长5.3%，核心营收增长4.1%；调整后EBITDA为2.88亿美元，同比增长7.6%，利润率37.4% [6][45] - 智能运营解决方案板块：全年营收28.56亿美元，同比增长2.3%；调整后EBITDA为10.02亿美元，利润率35.1% [8][45] - 先进医疗解决方案板块：第四季度营收3.53亿美元，同比增长3.2%，核心营收增长1.6%；调整后EBITDA为0.92亿美元，同比下降2.6%，利润率26.0% [6][45] - 先进医疗解决方案板块：全年营收13.03亿美元，同比增长1.2%；调整后EBITDA为3.41亿美元，利润率26.2% [8][45] 资本配置与现金流 - 第四季度投入2.65亿美元用于股票回购，2025年下半年总回购金额约13亿美元 [2][7] - 2025年全年共投入16亿美元用于股票回购 [7] - 第四季度经营活动现金流为3.44亿美元，自由现金流为3.14亿美元 [5][7] - 全年经营活动现金流为10.36亿美元，自由现金流为9.31亿美元 [7][8] 公司重大事项 - 公司于2025年6月28日完成了对其前精密技术业务板块的拆分，将其分拆为Ralliant公司 [9] - 除非特别说明，新闻稿中所有财务数据均指持续经营业务 [9]

公司近期动态 - 公司总裁兼首席执行官Olumide Soroye与首席财务官Mark Okerstrom将于2026年2月17日（周二）东部时间下午3:30在花旗集团2026年全球工业技术与移动出行会议上发表演讲 [1] - 公司管理层还将于2026年2月18日（周三）东部时间上午11:35在巴克莱第43届年度工业精选会议上发表演讲 [1] - 演讲的音频将进行同步网络直播，并归档于公司投资者关系网站 [1]

核心观点 - 文章核心观点为 Fortive 和 Dayforce 两家公司2025年第三季度财报暴露了其软件驱动增长叙事下的根本性裂痕 两家公司均面临严重的执行问题 导致盈利能力急剧恶化 投资者应等待其基本面出现改善迹象 [1][8] Fortive 公司业绩分析 - 2025年第三季度营收为10.3亿美元 同比增长仅2.3% 但净利润从2.22亿美元暴跌至5500万美元 同比骤降75% [1][2] - 运营利润率收缩390个基点至15.5% 管理层归咎于运营挑战 但数据表明其在自动化和传感业务中失去了定价权 [2] - 2025年全年每股收益预期为1.86美元 较2024年的2.99美元下降38% [2] - 公司总资产环比下降30% 表明存在资产负债表压力 [8] - 尽管公司产生正现金流并提供0.55%的股息 但其高达20.75倍的市盈率没有为盈利持续恶化留下空间 [5] Dayforce 公司业绩分析 - 2025年第三季度营收为4.816亿美元 同比增长9.5% 但净亏损达1.968亿美元 与分析师的盈利0.21美元预期相差686% [1][3] - 运营利润率为负25.8% 这意味着公司每获得1美元毛利就需要支出1.26美元的运营成本 [3][6] - 公司从连续七个季度盈利超预期转为公布其历史上最差的季度业绩 2025年全年每股收益预期转为负值 为-0.04美元 而2024年为1.98美元 [3] - 尽管营收增长显示客户仍在购买其云端人力资本管理软件 但公司正在消耗大量现金以获取客户 且缺乏明确的盈利路径 [6] - 尽管公司处于亏损状态 但其市销率仍达5.83倍 这一定价包含了尚未实现的扭亏为盈预期 [6] 市场表现与分析师观点 - Fortive的50日移动平均线为53.77美元 过去一年股价下跌10.65% 过去五年Dayforce股价下跌32% [7] - 对Fortive 18位分析师中有14位给予持有评级 目标价58.12美元 意味着仅3.4%的上涨空间 对Dayforce 16位分析师中有15位给予持有评级 目标价69.92美元 略高于当前水平 两只股票均缺乏动能和市场信心 [7] 行业与业务背景 - Fortive 运营于工业自动化、传感以及面向制造和医疗的软件领域 其智能运营解决方案部门本应从工厂数字化趋势中受益 但利润率压缩表明其面临竞争压力或需求疲软 [5] - Dayforce 销售用于薪资、劳动力管理和人才招聘的云端人力资本管理软件 [6]