Global Business Travel Group Inc (GBTG) Q4 2024 Earnings Call February 27, 2025 09:00 AM ET Company Participants George Anderson Brown - Vice President - Corporate FinancePaul Abbott - Chief Executive OfficerKaren Williams - Chief Financial OfficerJacob Gunning - Equity Research Senior AssociateEric Bock - Chief Legal Officer, Global Head of Mergers & Acquisitions, Compliance & Corporate SecretaryLee Horowitz - Co-Head Internet Equity ResearchPeter Christiansen - DirectorVanessa Formica - Associate Director ...

2024年财务数据关键指标变化 - 2024年第四季度营收5.91亿美元，同比增长8%；全年营收24.23亿美元，同比增长6%[4][7][8][13] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.1亿美元，同比增长39%；全年调整后EBITDA为4.78亿美元，同比增长26%[4][7][11][16] - 2024年第四季度调整后EBITDA利润率为19%，同比扩张420个基点；全年调整后EBITDA利润率扩张310个基点至20%[4][7][11][16] - 2024年全年自由现金流为1.65亿美元，超过1亿美元的初始指引[4][7][18] - 2024年底杠杆率降至1.8倍，利息支出减少[4][7][19] - 2024年营收24.23亿美元，2023年为22.90亿美元[29] - 2024年净亏损1.34亿美元，2023年为1.36亿美元[29][33] - 2024年基本每股亏损0.30美元，2023年为0.25美元[29] - 截至2024年12月31日，总资产36.24亿美元，2023年为37.51亿美元[31] - 2024年经营活动产生的净现金为2.72亿美元，2023年为1.62亿美元[33] - 2024年投资活动使用的净现金为1.02亿美元，2023年为1.19亿美元[33] - 2024年融资活动使用的净现金为0.85亿美元，2023年为1.20亿美元[33] - 2024年现金、现金等价物和受限现金年末余额为5.61亿美元，2023年为4.89亿美元[33] - 2024年支付的所得税净额为0.14亿美元，2023年为0.02亿美元[33] - 2024年支付的利息（扣除收到的利息）为0.99亿美元，2023年为1.42亿美元[33] - 2024年和2023年第四季度净亏损分别为1400万美元和4600万美元，全年分别为1.34亿美元和1.36亿美元；净亏损率分别为-3%和-8%（四季度）、-6%和-6%（全年）[53] - 2024年和2023年第四季度EBITDA分别为5700万美元和4100万美元，全年分别为2.57亿美元和1.89亿美元；调整后EBITDA分别为1.1亿美元和8000万美元（四季度）、4.78亿美元和3.8亿美元（全年）；调整后EBITDA利润率分别为19%和15%（四季度）、20%和17%（全年）[53] - 2024年和2023年第四季度总运营费用分别为5.61亿美元和5.46亿美元，全年分别为23.08亿美元和22.98亿美元；调整后运营费用分别为4.84亿美元和4.69亿美元（四季度）、19.48亿美元和19.1亿美元（全年）[54] - 2024年和2023年第四季度自由现金流分别为3300万美元和3200万美元，全年分别为1.65亿美元和4900万美元[57] - 截至2024年和2023年12月31日，净债务分别为8.48亿美元和8.86亿美元；净债务与LTM调整后EBITDA比率分别为1.8倍和2.3倍[58] 2024年业务线数据关键指标变化 - 2024年全年新业务总价值28亿美元，其中中小企业业务为22亿美元[4] - 2024年客户留存率为97%，全球市场网络（GMN）留存率为99%[4] 2025年财务数据预测 - 预计2025年按固定汇率计算营收增长5%-7%，调整后EBITDA增长11%-17%至5.3-5.6亿美元，调整后EBITDA利润率中点扩张150个基点[2][3][6][21] - 预计2025年自由现金流超过1.6亿美元[3][21] - 2025年调整后EBITDA指导需对预计净损益进行多项调整，包括约8000万美元净利息费用、6000 - 8000万美元所得税拨备等[61] - 2025年自由现金流指导为预计经营活动净现金超过2.8亿美元减去超过1.2亿美元的财产和设备购置[62] 公司定义说明 - 公司定义自由现金流为经营活动净现金减去财产和设备购置[48] - 公司定义净债务为未偿还总债务（含长期债务的流动和非流动部分，扣除未摊销债务折扣和发行成本）减去现金及现金等价物[51] 公司指导相关说明 - 公司2025年全年指导考虑多种假设，实际结果可能因诸多因素与指导有重大差异，且未纳入拟收购CWT Holdings的影响[59][60] 公司风险提示 - 公司面临无法实现预期增长率和执行行业机会的风险[65] - 公司存在难以维持与客户和供应商关系及参与竞争的风险[65] - 公司面临关联方和投资者间利益冲突的风险[65] - 公司存在难以留住或招募关键人员的风险[65] - 公司业务受地缘政治冲突、利率、通胀和市场波动影响[65] - 公司面临现金及投资不足以满足流动性需求的风险[65] - 全球旅行减少会对公司业务产生影响[65] - 法律、税收和监管变化会对公司造成影响[65] - 公司合并面临无法完成、成本高及无法实现预期收益的风险[65] - 公司面临法律诉讼结果不确定的风险[65] 公司资本运作 - 董事会授权最高3亿美元的额外股票回购，并在私下回购中回购了800万股[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入达到5.97亿美元，同比增长5% [13][35] - 调整后的EBITDA增长23%，达到1.18亿美元，调整后的EBITDA利润率提升300个基点，达到20% [14][40] - 自由现金流达到5900万美元，超出预期 [41][51] - 净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为1.9倍，较2023年9月的2.7倍显著下降 [43][52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交易量增长5%，主要受商业旅行需求增加和市场份额提升驱动 [12] - 总交易价值（TTV）增长9%，接近80亿美元，受交易增长和更高的平均票价及酒店房价推动 [13] - SME（小型和中型企业）交易增长2%，较上季度的1%有所改善 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区交易增长6%，亚太地区增长11%，而EMEA地区增长较弱，仅为2% [16] - 全球跨国客户的交易量增长8%，在制药、汽车和金融服务行业实现了两位数的增长 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于控制成本和推动运营杠杆，以实现显著的调整后EBITDA增长和利润率扩张 [8][10] - SME客户仍然是最大的增长机会，约9500亿美元的旅行支出中，70%尚未纳入管理旅行计划 [23] - 公司在数字渠道的交易占比达到80%，显示出数字化转型的成功 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的需求保持乐观，预计前100名客户在第四季度的旅行支出将增长约5% [21] - 管理层提到，随着宏观经济条件的改善，SME的增长率有望在2025年逐步回升 [63][76] 其他重要信息 - 公司在第三季度进行了首次股票回购，回购了800万股，金额约为5500万美元 [55] - 董事会批准了新的更大规模的股票回购授权，金额为3亿美元 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于自由现金流的扩展潜力 - 管理层表示，成本节约和工作资本效率将是自由现金流扩展的重要因素 [58][60] 问题: SME客户的增长情况 - 管理层指出，SME的增长率有所回升，尽管仍低于全球跨国客户的增长 [62][76] 问题: TTV增长与收入增长之间的差距 - 管理层解释，TTV增长的组成部分包括国际市场的影响和高端客户的需求 [66] 问题: 自由现金流改善的驱动因素 - 管理层强调，利息支出的降低是自由现金流改善的主要驱动因素 [68][70] 问题: 交易与实际消费之间的时间滞后 - 管理层确认，第三季度的交易表现与实际消费活动紧密相关 [72]

文章核心观点 - 全球商务旅行集团（GBTG）本季度财报不佳，盈利和营收均未达预期，但当前Zacks排名为2（买入），预计短期内股票将跑赢市场；同一行业的PowerFleet预计即将发布的财报中亏损缩小、营收大幅增长 [1][2][6] 全球商务旅行集团（GBTG）财报情况 - 本季度每股亏损0.22美元，而Zacks共识预期为亏损0.08美元，去年同期每股亏损0.02美元，此次财报盈利意外为 - 175% [1] - 上一季度实际每股盈利0.07美元，而预期为亏损0.04美元，盈利意外为275% [1] - 过去四个季度，公司仅一次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年9月的季度营收为5.97亿美元，未达Zacks共识预期2.43%，去年同期营收为5.71亿美元，过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [2] 全球商务旅行集团（GBTG）股价表现及展望 - 自年初以来，公司股价上涨约19.1%，而标准普尔500指数上涨19.8% [3] - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司今年迄今表现逊于市场，投资者关注其未来走向，可参考公司盈利前景，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks排名追踪，目前公司Zacks排名为2（买入），预计短期内股票将跑赢市场 [5][6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前对下一季度的共识每股收益预估为 - 0.03美元，营收为5.8781亿美元；本财年共识每股收益预估为 - 0.08美元，营收为24.3亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，运输 - 服务行业目前处于250多个Zacks行业的后28%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] PowerFleet情况 - 该公司尚未公布截至2024年9月季度的财报，预计11月12日发布 [9] - 预计即将发布的财报中每股亏损0.01美元，同比变化 + 88.9%，过去30天该季度的共识每股收益预估未变 [9] - 预计营收为7454万美元，较去年同期增长118% [10]

财务状况 - 公司2022年第三季度营收为1.14亿美元，同比增长18%。[1] - 公司2022年前三季度营收为3.24亿美元，同比增长17%。[1] - 公司2022年第三季度毛利率为78.5%，同比下降1.5个百分点。[1] - 公司2022年前三季度毛利率为79.1%，同比下降1.1个百分点。[1] 业务发展 - 公司在第三季度继续保持良好的业务增长势头。[1] - 公司在第三季度推出了多款新产品,包括面向企业客户的新一代云服务产品。[1] - 公司在第三季度进一步扩大了在全球市场的业务覆盖。[1] 未来展望 - 公司预计2022年全年营收将达到4.4亿至4.5亿美元,同比增长约16%至18%。[1] - 公司预计2022年全年毛利率将在78%至79%之间。[1] - 公司将继续加大在新产品研发和全球市场拓展方面的投入。[1]

2024年第三季度财务数据 - 2024年第三季度总交易价值（TTV）同比增长9%至78亿美元，收入同比增长5%至5.97亿美元，调整后EBITDA同比增长23%至1.18亿美元[2] - 2024年第三季度实现强劲自由现金流5900万美元，年初至今总计1.32亿美元[2] - 2024年第三季度完成800万股私人股票回购，约5500万美元，董事会授权额外最高3亿美元股票回购[4] - 2024年第三季度运营收入为2700万美元，而2023年同期运营亏损400万美元，主要因收入增加和运营费用降低[6][9] - 2024年第三季度净亏损1.28亿美元，而2023年同期净亏损800万美元，运营收入增加被不利因素抵消[6][9] - 2024年第三季度净亏损1.28亿美元，净亏损率为21%；2023年同期净亏损800万美元，净亏损率为1%[42] - 2024年第三季度EBITDA为3300万美元，调整后EBITDA为1.18亿美元，调整后EBITDA利润率为20%；2023年同期EBITDA为7600万美元，调整后EBITDA为9500万美元，调整后EBITDA利润率为17%[42] - 2024年第三季度总运营费用为5.7亿美元，调整后运营费用为4.79亿美元；2023年同期总运营费用为5.75亿美元，调整后运营费用为4.76亿美元[43] - 2024年第三季度自由现金流为5900万美元，2023年同期为1.07亿美元[44] 过去12个月业务价值与留存率 - 过去12个月总新业务价值30亿美元，其中中小企业业务贡献21亿美元，客户留存率达97%[3] 2024年全年财务指引 - 公司将2024年全年自由现金流指引上调至约1.6亿美元（此前指引为超1.3亿美元），并收窄全年收入和调整后EBITDA指引区间[3] - 2024年全年收入指引为24.15 - 24.35亿美元，同比增长5.5% - 6.5%；调整后EBITDA指引为4.7 - 4.8亿美元，同比增长24% - 26%[13] - 2024年全年调整后EBITDA利润率指引为19% - 20%，同比提升290 - 310个基点[13] - 2024年全年调整后EBITDA指引需对预期净亏损进行多项调整，包括约1.15亿美元利息费用、3800万美元债务清偿损失等，但无法与美国公认会计原则下的净收入（亏损）进行调和[47] - 2024年全年自由现金流指引为预计经营活动产生的净现金超过2.6 - 2.8亿美元减去约1.05 - 1.15亿美元的财产和设备购置[48] 截至2024年9月30日财务状况 - 截至2024年9月30日，净债务为8.6亿美元，杠杆比率为1.9倍，低于2023年12月31日的2.3倍[6][12] - 截至2024年9月30日，公司总资产为37.52亿美元，较2023年12月31日的37.51亿美元略有增长[21] - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物和受限现金为5.5亿美元，较期初的4.89亿美元有所增加[22] - 截至2024年9月30日，净债务为8.6亿美元，LTM调整后EBITDA为4.48亿美元，净债务/LTM调整后EBITDA为1.9倍；截至2023年12月31日，净债务为8.86亿美元，LTM调整后EBITDA为3.8亿美元，净债务/LTM调整后EBITDA为2.3倍；截至2023年9月30日，净债务为9.27亿美元，LTM调整后EBITDA为3.43亿美元，净债务/LTM调整后EBITDA为2.7倍[44] 2024年前九个月财务数据对比 - 2024年前九个月净亏损1.2亿美元，2023年同期净亏损9000万美元[22] - 2024年前九个月经营活动产生的净现金为2.07亿美元，2023年同期为1.04亿美元[22] - 2024年前九个月投资活动使用的净现金为7000万美元，2023年同期为9300万美元[22] - 2024年前九个月融资活动使用的净现金为7900万美元，2023年同期为流入1.21亿美元[22] - 2024年前九个月支付的所得税净额为1300万美元，2023年同期为100万美元[22] - 2024年前九个月支付的利息（净额）为7500万美元，2023年同期为1.07亿美元[22] 财务指标定义 - 公司定义EBITDA为净收入（亏损）加回利息、税项、折旧及摊销前的利润[29] - 公司定义调整后EBITDA为在EBITDA基础上进一步调整，排除非核心业务成本[30] 指引相关说明 - 公司2024年全年指引考虑多种假设，实际结果可能因诸多因素与指引有重大差异[45] - 指引未纳入预计2025年第一季度完成的CWT收购的影响[46] 前瞻性陈述风险 - 前瞻性陈述包含风险和不确定性，可能导致实际结果与陈述有重大差异[50]

文章核心观点 - 全球商务旅行集团（GBTG）获Zacks评级上调至2（买入），反映盈利预期上升，有望推动股价上涨 [1][2] 评级依据 - Zacks评级唯一决定因素是公司盈利状况变化，系统跟踪当前及下一年度的Zacks共识预期（卖方分析师对该股票每股收益预期的共识） [1] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化（体现在盈利预期修正中）与股价短期波动强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算公司股票公允价值，进而买卖股票，推动股价变动 [3] - 全球商务旅行集团盈利预期上升及评级上调意味着公司基本面改善，投资者对这一趋势的认可将推动股价上涨 [3] Zacks评级系统作用 - 盈利预期修正趋势与股价短期波动强相关，跟踪此类修正进行投资决策可能有回报，Zacks评级系统有效利用了盈利预期修正的力量 [4] - Zacks评级系统根据与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组，从Zacks排名1（强力买入）到Zacks排名5（强力卖出），自1988年以来，Zacks排名1的股票平均年回报率为+25% [4] 全球商务旅行集团盈利预期修正情况 - 截至2024年12月的财年，公司预计每股收益为 -$0.08，较上年报告数字变化73.3% [5] - 过去三个月，公司的Zacks共识预期提高了28.2% [5] 总结 - Zacks评级系统对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级的比例相等，仅前5%的股票获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级，股票进入Zacks覆盖股票的前20%表明其盈利预期修正表现出色，有望在短期内跑赢市场 [6] - 全球商务旅行集团升至Zacks排名2，处于Zacks覆盖股票预期修正的前20%，意味着股价近期可能上涨 [6]

文章核心观点 - 全球商务旅行集团和国际航空集团表现出色，投资者可关注运输类股票 [1][2][3] 公司表现 - 全球商务旅行集团年初至今涨幅约21.9%，跑赢运输行业平均的2.5% [2] - 国际航空集团年初至今回报率达41.5%，跑赢运输行业 [2] 盈利预期 - 过去90天，全球商务旅行集团全年盈利的Zacks共识预期上调28.2% [2] - 过去三个月，国际航空集团当前年度的每股收益共识预期提高7.4% [3] 评级情况 - 全球商务旅行集团和国际航空集团的Zacks评级均为2（买入） [2][3] 行业排名 - 运输板块在Zacks板块排名中位列第8，包含135家公司 [1] - 运输服务行业在Zacks行业排名中位列第183，包含26家公司 [3] - 运输航空行业在Zacks行业排名中位列第31，包含31家公司 [3] 行业表现 - 运输服务行业股票年初至今下跌约6.6% [3] - 运输航空行业年初至今上涨33.2% [3]

财务数据和关键指标变化 - 收入达6.25亿美元,同比增长6% [15] - 交易量同比增长5%,剔除法国影响后增长6% [15][16] - 调整后EBITDA同比增长20%至1.27亿美元,利润率提升240个基点 [11][12][17] - 自由现金流同比增长148%至4900万美元 [48] - 净债务/调整后EBITDA比率从3.5下降至2.0 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球大型企业客户交易量同比增长7%,金融服务和制药行业增长强劲 [19] - 全球大型企业客户TTV同比增长9% [20] - 中小企业客户交易量增长放缓,同比仅增长1% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国市场交易量在第二季度下降4%,对总体交易量和TTV增长产生1个百分点的负面影响 [24] - 预计法国市场将从9月开始恢复增长 [81][82] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续保持较高的客户保留率,达到97% [26] - 公司在中小企业客户群体中的新签单价值达20亿美元 [27] - 公司持续投资NDC和自有软件平台,提升内容竞争力和客户体验 [29][30] - 公司与CWT的并购预计将于2025年第一季度完成,有望进一步提升竞争力 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对下半年6-7%的收入增长和18-32%的调整后EBITDA增长保持信心 [60][64] - 预计下半年调整后营业费用增长仅2-3%,体现良好的运营杠杆 [65] - 公司将继续专注于提升生产力、扩大利润空间和加快现金流 [44][55][56][57][67] 其他重要信息 - 公司成功完成债务再融资,大幅降低利息成本,延长债务期限,增加流动性 [50][51][52][53] - 公司持续推进自动化和人工智能技术,提升服务效率和生产力 [37][38][39][40][41][42][43] - 公司在可持续发展、公司治理和人才发展等方面取得进展 [30][31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lee Horowitz 提问** 对宏观环境和下半年预期的看法 [71] **Paul Abbott 回答** 中小企业客户同店销售有所放缓,但预计下半年会有温和加速,主要来自新签单的实施 [73][74][75] 问题2 **Duane Pfennigwerth 提问** 关于NDC对公司经济影响的看法 [81] **Paul Abbott 回答** NDC不会对公司现有经济模式产生影响,未来可能带来附加服务收入机会 [77][78][79] 问题3 **Hilary Lee 提问** 关于CrowdStrike事件对公司的影响 [95][96][97][99] **Paul Abbott 回答** 公司快速应对并成功缓解了事件影响,未对业务造成重大影响 [97][98][99]

业绩总结 - 2024年第二季度收入同比增长6%[10] - 2024年第二季度总收入为6.25亿美元，同比增长6%[19] - 2024年第二季度的净收入为2700万美元，而2023年同期为亏损5500万美元[43] - 自由现金流生成49百万美元，同比增长148%[19] - 2024财年预计全年收入在24.3亿至25亿美元之间，同比增长6%至9%[23] 财务指标 - 调整后EBITDA为1.27亿美元，同比增长20%[10] - 调整后的EBITDA利润率扩展240个基点至20%[10] - 2024年第二季度的调整后EBITDA为1.27亿美元，较2023年同期的1.06亿美元增长约19.8%[43] - 2024年预计的调整后EBITDA为4.25亿美元，较2023年预计的3.80亿美元增长约11.8%[48] - 2024年预计的利息支出约为1.2亿美元[48] 用户数据与市场表现 - 客户保留率为97%[11] - 79%的交易通过数字渠道完成，超过60%的预订通过公司自有平台进行[16] - 最近12个月的新赢得总价值为33亿美元，其中中小企业贡献20亿美元[11] 未来展望与策略 - 2024财年自由现金流指引上调至超过1.3亿美元[10] - 预计通过人工智能和自动化实现1亿美元的成本节省[17] - 预计调整后的EBITDA利润率在18%至20%之间，提升150至350个基点[23] - 成功的债务再融资预计在2025年将实现约4000万美元的年化现金利息节省，约30%[20] 负面信息与风险 - 截至2024年6月30日，公司的净债务为8.5亿美元，较2023年6月30日的10.24亿美元减少约16.3%[46] - 2024年预计的自由现金流为超过2.5亿至2.8亿美元，减去约1.2亿至1.3亿美元的设备购置费用[49] - 2024年第二季度的总运营费用为5.83亿美元，较2023年同期的5.90亿美元有所下降[44]