Establishment Labs Holdings (NasdaqCM:ESTA) Q3 2025 Earnings Call November 05, 2025 08:30 AM ET Speaker1Good afternoon. Welcome to Establishment Labs' third quarter 2025 earnings call. At this time, all participants are in a listen-only mode. At the end of this call, we will open the line for question-and-answer session, and instructions will follow at that time. As a reminder, today's call is being recorded. I will now turn the call over to Raj Denhoy, Chief Financial Officer. Please go ahead, sir.Speaker0 ...

无聊的话，买个机器人回家闯祸吧。 它可以精准避开所有正确路线，直直朝你擦得锃亮的镜子撞过去，"哐当"一声碎的是镜子，疼的是钱包…… 闯祸的案例不止这一个，自主机器人还是太"我行我素"了。 传奇程序员卡马克表示： 卖自主家用人形机器人，不如转而卖远程家政服务。 卡马克有这种想法，正是因为1X Technologies最近新推出的一款穿毛衣的人形机器人NEO，卖的就是远程服务。 它能完成叠衣服、取水等动作，不过并不是自主行动，而是戴着VR头盔的人远程操控的。 卡马克认为远程家政操作这种方式更实用，可以根据机器人的自主程度灵活调整操作员的工作量，并且这样可以在真实场景中收集机器人训练数据，让机 器人慢慢地拥有自主性，也不失为一种提高机器人性能的办法。 把机器人买回家的人抓狂了 而自主机器人之所以被"狙击"，是因为它们闯祸也不是一天两天了。 除了横冲直撞，要是让它进厨房，场面更是一言难尽，把菜撒一地不说，它还能在慌乱中一头撞上橱柜，把自己脑壳摔得零碎…… 最绝的是，把家里折腾得一团糟，完了还对你说"Daddy chill"……这谁能冷静下来啊！ 然而把这玩意儿带回家的小哥回头发现：我居然花8万买了个这？？？ 只能说看 ...

静止时，他的五官、皮肤甚至头发丝看起来都跟真人一样。他一边挥动手臂，一边开合嘴唇，假装从他背后响起的普通话语音真是他说出来的。正 当我把目光移动到他的脸部时，"穿帮时刻到来——"李白"的左右眼像是没有商量好，在脸上半开半合。 "别拍了别拍了。"某中心城市经开区"机器人焰究所"里，工作人员试图阻止观众拍摄故障的"李白"，随后小声解释，这台像群演一样的机器人"已 经使用了三五年"，期间也出现过其他小故障，需要返厂维修。 另一边，一只源自白垩纪的"三角龙"正在拱我的裤腿，好像在邀请我摸摸它的头，我刚准备伸手，它迅速跳到远处做了一套下蹲、转圈的动作。这 种互动性让我产生一种确实是在和真实生命交流的错觉。 我问工作人员，这是它感知到我的动作并且自动作出的反应吗？他指了指展厅角落那个手拿遥控器的同事说："那边有人在遥控。"三角龙没动弹几 分钟，定制皮套就被脱下来了，和它光秃秃的内核——一只四脚机器狗，一起静卧在展厅边缘"休息"。 这是一家"机器人主题餐厅"，参观之前，媒体对这里啧啧称奇，大大抬高了我的期待值。据媒体报道，从点餐、制作食物到送餐，所有工作都由机 器人承担，此外还有各式各样人形机器人，比如套着 "苏轼"皮肤的 ...

行业背景与市场趋势 - 四足机器人市场已进入规模化增长阶段，2023年中国市场规模达4.7亿元，同比增长42.68%，2024年规模扩大至约6.6亿元，预计2025年将突破8.5亿元 [2] - 市场需求从概念尝鲜逐步向实用落地转变，为机器狗形态的产品提供了发展土壤 [2] - 具身智能风口持续升温，机器狗量产及落地应用的节奏比预期更快 [1] 主要参与者与竞争格局 - 宇树科技凭借消费级产品的高性价比占据市场头部，2024年市场份额达32.4%，其产品在全球消费级市场具备较强渗透力 [3] - 云深处聚焦电力巡检、公共安全等行业场景，以18.9%的市场份额位列第二 [3] - 国际厂商如波士顿动力等在关键技术保持优势，三家主要海外公司2024年市场份额分别为12.2%、6.6%和5.5%，行业头部尚未形成绝对垄断 [3] 产品定位与价格策略 - 越疆发布全球首款家庭智能体机器人Rover X1，以7499元售价切入消费级市场，价格与旗舰手机相当 [1] - 小米集团曾于2021年推出名为"铁蛋"的四足仿生机器人，价格下探至9999元 [1] - 技术复用大幅降低了研发与生产成本，使高性能机器人得以突破价格门槛 [2] 应用场景与功能 - 在户外探险场景中，机器狗可托举相机实现智能跟随与自主避障，并具备负重能力以携带装备 [4] - 家庭安防层面，依托全景感知与自主移动能力，可执行夜间巡逻、侦测任务并实时回传画面 [4] - 编程教育场景下，搭载自研开放系统，支持图形化与代码两种编程模式供用户学习 [4] - 日常互动中，可完成书包护送、衣物递送等基础家庭任务，并通过语音交互、自主跟随增强与家庭成员的联结 [4] 技术发展与商业化挑战 - 行业目前尚无产品能实现真正自主工作，部分功能仍需远程人工辅助 [5] - 现有产品价格与技术成熟度仍是关键变量，场景试错和数据积累的优先级高于实用 [5][6] - 技术难点在于泛化能力，目前无法做到通过一句话指令完成复合场景下的任意任务 [8] 未来展望与发展路径 - 未来1到2年家庭机器人的核心价值可能集中在陪伴与情绪价值上，类似智能音箱或潮玩IP [7] - 随着技术迭代，未来两三年产品价格可能进一步下探，降低普通家庭的接受门槛 [7] - 短期内靠情绪价值打开市场，长期需靠垂直场景的技术和功能突破实现规模化，工作流定义细化和价格下探是关键因素 [8]

行业发展与价格趋势 - 2021年四足机器狗产品价格高企，小米“铁�”售价9999元被分析人士认为属于赔本赚吆喝，单只成本或达约5万元，其中英伟达芯片开销超过3000元，同期波士顿动力Spot系列售价高达7.5万美元，宇树科技Go1定价为1.6万元 [1] - 至2024年11月，行业出现显著价格下探，越疆发布家庭智能体机器人Rover X1售价为7499元，价格段与旗舰手机接近 [1] - 中国四足机器人市场规模进入规模化增长阶段，2023年市场规模达4.7亿元，同比增长42.68%，2024年规模扩大至约6.6亿元，预计2025年将突破8.5亿元 [2] 市场竞争格局 - 宇树科技凭借消费级产品的高性价比占据市场头部，2024年市场份额达32.4%，其产品在全球消费级市场具备较强渗透力 [3] - 云深处聚焦电力巡检、公共安全等行业场景，通过规模化部署推动技术商业化，以18.9%的份额位列第二 [3] - 国际厂商如波士顿动力在关键技术上保持优势并深耕行业应用，三家海外公司2024年市场份额分别为12.2%、6.6%和5.5%，行业头部尚未形成绝对垄断 [3] 产品应用场景 - 越疆Rover X1在家庭场景中的应用包括户外探险（托举相机实现智能跟随与自主避障、携带装备）、家庭安防（夜间巡逻、侦测并回传画面）、编程教育（支持图形化与代码编程）以及日常互动（物品递送、语音交互） [4] - 海外企业同期尝试切入家庭智能体赛道，挪威1X公司发布家用人形机器人NEO，售价约14.2万元（或月订阅费3542元），计划2026年交付，可完成叠衣服等任务但部分功能需远程人工辅助 [5] - 美国Figure AI发布第三代人形机器人Figure 03，展示家庭任务能力但未公布定价与交付时间 [5] 技术现状与商业化路径 - 行业目前尚无产品能实现真正自主工作，现有产品极力聚焦实用需求，但价格与技术成熟度仍是关键变量，场景试错和数据积累的优先级高于实用 [6] - 当前家庭机器人已能实现部分垂直场景的自主操作（如识别水壶浇水），但难点在于泛化能力，无法通过一句话指令完成复合场景下的任意任务 [9] - 从业者认为未来1到2年家庭机器人的核心价值将集中在陪伴与情绪价值，短期内靠情绪价值打开市场，长期需靠垂直场景的技术和功能突破实现规模化，价格有望进一步下探 [8][9]

产品核心特点 - 身高1.68米 体重30公斤 穿着柔软针织外衣和鞋子以增强亲和力 运行时噪声低至22分贝[1] - 内置大语言模型 支持语音指令和直接对话 具备记忆功能 能记住主人习惯和需求[1] - 采用类似人类肌腱的驱动系统 动作柔和 单手具备22个自由度 续航4小时 手部防水设计 可执行叠衣服 浇花 扫地 洗碗等基础家务[1] 商业模式与定价 - 提供两种获取方式 售价2万美元或每月499美元订阅租赁 订阅制降低了高端科技产品的获取门槛[1] - 2万美元售价与宇树Unitree G1人形机器人在美售价相当 已具备市场竞争力[1] 性能局限与解决方案 - 执行简单任务速度较慢 从冰箱取水需1分钟 往洗碗机放杯子需5分钟[2] - 面对复杂任务时可启用"专家模式" 由1X公司人类专家远程接入引导或操控机器人完成任务 同时数据用于训练机器人以提升未来自主性[2] 技术挑战与行业现状 - 目前大多数任务需由1X员工远程操作完成 尚未实现真正的智能自主 机器人更像远程操控的"木偶"[3] - 启用专家模式时1X员工可远程查看用户家中环境并操控机器人 引发数据安全与隐私泄露担忧 尽管公司声称会对图像进行模糊处理[3] - 实现复杂家务全覆盖且自主完成 成本降至家用轿车或电器级别 人形机器人技术仍有很大提升空间 专家认为实现革命性转变至少还需3至4年[3] 行业影响与竞争格局 - 发布是家用人形机器人产业开启的重要信号 证明了消费级产品落地的可行性[4] - 中国企业在技术表现和生产能力上优势独特 已具备人形机器人全产业链制造能力 涵盖关键芯片 部件到整机的自主研发与生产[3]

产品核心特点 - 1X公司首款消费级家用人形机器人NEO开启预售，计划于2026年首批交付美国市场[1] - 产品亲和力强，身高1.68米，体重30公斤，采用柔软针织外衣，运行噪声低至22分贝，内置大语言模型支持语音指令并具备记忆功能[1] - 性能设计务实，采用类似人类肌腱的驱动系统，单手具备22个自由度精细操作，续航4小时，手部防水，可完成叠衣服、浇花等基础家务[1] 商业模式与定价 - NEO提供两种获取方式：一次性购买售价2万美元，或每月支付499美元订阅租赁[1] - 2万美元售价与宇树Unitree G1人形机器人在美售价相当，订阅制降低了高端科技产品的获取门槛[1] 技术短板与解决方案 - 机器人执行简单任务速度较慢，如从冰箱取水需1分钟，往洗碗机放杯子需5分钟[2] - 针对复杂任务，公司提供“专家模式”解决方案，由1X人类专家远程接入引导或操控机器人完成任务，同时数据用于训练机器人[2] - 目前大多数任务需由1X员工远程操作完成，尚未实现真正的智能自主[3] 行业挑战与前景 - 隐私问题引发担忧，启用“专家模式”时1X员工可远程查看用户家中环境并操控机器人，尽管公司声称会对图像进行模糊处理[3] - 机器人保姆登门入户的前提是技术实现复杂家务全覆盖且可自主完成，成本需低至家用轿车或家用电器级别[3] - 专家认为实现革命性转变至少还需要3年至4年时间[3] 对中国企业的启示 - 中国企业在人形机器人赛道优势独特，技术表现出色，具备全产业链制造能力，涵盖关键芯片、部件到整机的自主研发与生产[3] - NEO的消费级产品人性化设计、安全防护细节与商业模式创新对中国企业具有借鉴意义，但最大技术难关仍有待自主突破[4]

行业技术产品发布 - Adobe推出最先进图像生成模型Firefly Image 5，支持400万像素原生输出，并新增视频和音频生成工具，同时为Photoshop等应用推出新AI工具 [2] - 智源研究院发布Emu3.5多模态大模型，在超过10万亿token数据上训练，视频训练时长从15年跃升至790年，参数量从8B升至34B [2] - 火山引擎发布豆包视频生成模型1.0 Pro Fast，生成速度提升约3倍，价格下降72%，生成5秒720P视频仅需10秒，5秒1080P视频成本为1.03元 [5] - MiniMax发布最新音乐模型Music 2.0，在音乐理解与表达上实现飞跃，支持多种唱法和情感风格，可精准控制人声音色和乐器编曲 [6] - 谷歌旗下Google Labs推出AI营销工具Pomelli，可自动提取公司网站信息建立“商业DNA”，并生成社交媒体活动创意和视觉素材 [4] - 埃隆・马斯克推出AI驱动的百科全书“Grokipedia”早期版本，定位为维基百科的“升级版”且“更少偏见” [5] 公司战略与资本运作 - OpenAI据悉计划最早于2026年下半年提交上市申请，2027年上市，估值或高达1万亿美元，预计今年营收将增加两倍以上至127亿美元，明年增长一倍以上至294亿美元 [6] - OpenAI完成资本结构重组，非营利主体更名为OpenAI Foundation并掌控营利实体26%股份，公司当前估值约1300亿美元，微软持有32.5%股份 [9] - Figma收购AI图像与视频生成初创公司Weavy，整合为子品牌Figma Weave，标志着公司向“AI原生内容生成+编辑”生态升级 [3][6] - 英国AI视频生成独角兽Synthesia完成2亿美元融资，估值达40亿美元，由谷歌风投领投，其平台已有6万家企业用户，覆盖约70%的全球财富100强企业 [9] - AI医学生产力工具开发公司“零假设”获近亿元A轮融资，资金将用于打磨场景化AI医学智能体 [10] - 盛大创始人陈天桥宣布将投入10亿美元算力支持全球科学家的创新人工智能研究 [9] 企业运营与行业动态 - YouTube围绕AI进行重组，作为公司向AI更广泛转变的一部分，旨在提高生产效率，并向考虑离职的美国员工提供自愿离职买断方案 [3][7] - 富士康将在其休斯顿AI服务器工厂部署人形机器人，目标部署时间为2026年第一季度 [13] - 人形机器人公司1X Technologies发布家用人形机器人NEO，售价20000美元或月付499美元，具备倒垃圾、整理衣物等能力，预计2026年开始交付 [5] - Adobe将把OpenAI和谷歌的AI模型集成到Photoshop及其他工具中 [8] - 蚂蚁集团AI健康应用AQ在中国AI原生应用榜排名跃升至第7，其复合增长率达83.4%，远超行业13.5%的平均增速 [8] - 谷歌与美国能源公司合作重启一座装机容量615兆瓦的核电站，旨在为AI数据中心提供电力支持，谷歌将履行为期25年的购电协议 [8] 社会影响与监管动态 - 美国参议员提出“GUARD”法案，拟禁止18岁以下未成年人使用AI聊天机器人 [3][12] - 抖音集团副总裁表示AI会让制造谣言变得更容易，同时平台也在利用AI能力治理谣言 [12] - 澳大利亚警方正利用AI工具解码犯罪分子在加密聊天中使用的表情符号和网络俚语，以更有效地预防犯罪 [11] - 视频会议平台Zoom CEO表示，AI助手有望让人们告别“五天工作制”，其“数字分身”功能能让AI化身代替用户说话 [12] - OpenAI遭美国明星视频平台Cameo起诉，指控其Sora视频生成应用的新“Cameo”功能涉嫌商标侵权 [13]

产品概述 - 公司推出专为家庭场景设计的双足人形机器人NEO，主打安全、陪伴和家务功能 [9] - 产品定位为从实验室展示转向真正进入家庭，目标是在2025年入户，2026年规模化生产，2027年预计扩展至数十万台 [55] - 公司CEO认为公司本质上是一家通用人工智能公司，而非单纯的家用机器人公司，NEO是实现AGI的桥梁 [57][58] 产品设计与性能 - 机器人身高168厘米，体重30公斤，外形设计为无性别特征以增强亲和力 [10][11] - 采用3D打印蜂窝网格织物外衣，兼顾结构强度、柔韧性和安全触感，且可更换外衣、头部造型和鞋子 [14][15][17] - 机械手拥有22个自由度，全身共55个自由度，采用肌腱驱动系统，能举起70公斤重物，搬运25公斤箱子 [19][22] - 内置0.75千瓦时电池组，每日运行成本低于1美元，续航4小时，支持自动回充，最大噪音水平仅为22分贝 [40][42] 技术架构与智能系统 - 计算核心基于NVIDIA Jetson Thor平台，采用公司自研Cortex架构 [26] - 运动系统由Redwood AI驱动，能自然行走、站立、坐下和上下楼梯 [24] - 感知系统包括4个麦克风、3个扬声器和两枚800万像素鱼眼摄像头，提供360度音频拾取和立体视觉 [29] - 搭载逻辑语言模块，能理解上下文和推理任务逻辑，可将复杂指令分解为具体步骤 [28] 功能与应用场景 - 主要功能为处理日常家务（不包括做饭），用户可通过语音或手机App下达指令或排定日程 [34] - 具备陪伴功能，可交谈、推荐食谱、辅助语言学习并提供室内设计建议 [36] - 支持远程专家介入教学，机器人通过发光“耳环”提示学习状态，每次连接需用户授权 [46][47] - 可在本地完成大部分任务，必要时仅临时上传极少量传感器数据，用户可一键关闭数据共享 [44][45] 商业模式与市场进展 - 提供月租版（499美元/月）和一次性购买版（2万美元），现可支付200美元可退订金预订，美国用户2026年起交付 [42] - 公司正在寻求10亿美元融资，目标估值高达100亿美元 [57] - 公司成立于2014年，前身为Halodi Robotics，早期曾凭13页PPT获得包括OpenAI在内的投资 [54]

涉及的行业与公司 * 报告主要涉及汽车与工业科技行业，特别是人形机器人领域 [1] * 重点分析的公司包括特斯拉、捷普、伟创力 [1] * 提及的北美主要人形机器人公司包括Agility、Apptronik、Boston Dynamics、Figure AI、Sanctuary和1X [1] * 报告中还提到供应链中的亚洲公司，如三花智控、Harmonic Drive、Leaderdrive、鸿海、广达、立讯精密、领益智造、海康威视、华勤技术、科大讯飞和商汤科技 [16] * 在工业科技生态系统中，关键产品提供商包括TE Connectivity和Amphenol等公司 [15] 核心观点与论据 市场潜力与预测 * 人形机器人市场预计将从2025年的约2万台增长至2035年的约140万台，收入达到约380亿美元 [3][35] * 高盛的"蓝海"情景预测市场规模可达2050亿美元，特斯拉CEO则提出Optimus长期可能产生超过10万亿美元的收入 [8] * 当前全球工业机器人市场每年约55万台，这表明2035年140万台的预测将依赖于在工业和消费/商业场景的共同采用 [8][56] * 人形机器人被视为解决劳动力短缺的潜在方案，例如美国制造业有约1300万从业人员，美国材料处理领域有超过100万个职位空缺 [39] 技术现状与挑战 * 人形机器人技术借助AI正在快速进步，但在规模化部署前仍需解决硬件、软件/推理以及整体解决方案安全性方面的挑战 [2] * 硬件挑战包括手部触觉/精度、工作速度和电池续航 [2] * 软件挑战主要涉及在复杂环境中的推理能力，以及收集训练机器人AI所需的数据 [2][20][27] * 行业预计至少还需要几年时间，人形机器人才能在受控环境（如工厂）中开始规模化应用 [2][57] 特斯拉的机遇与优势 * 特斯拉可能通过内部使用和对外销售Optimus机器人双重受益 [10] * 公司可以利用其在车辆/能源领域的专业知识，包括功率电子/半导体、导航相关AI软件和制造能力，这可能为每台机器人带来数千美元的成本优势 [10][62][66] * 特斯拉的工厂环境可用于收集训练数据 [10] * 预计到2030年，人形机器人业务可能为特斯拉每股收益贡献0.10美元至3.00美元，到2035年可能贡献0.20美元至13.00美元 [10][66] EMS公司的角色与机遇 * 捷普和伟创力等EMS公司凭借其在制造、自动化、供应链、材料科学、计算和功率电子等方面的能力，有望在人形机器人市场中扮演重要角色 [11][14][71] * 捷普与Apptronik合作，并因其与亚马逊和特斯拉的牢固业务关系而处于有利地位 [11] * 到2030年，人形机器人业务对捷普的每股收益影响可能高达约1美元，对伟创力可能高达约0.25美元 [11][14] * 到2035年，对捷普的每股收益影响可能高达约4美元，对伟创力可能高达约1美元 [13][14] 平台与功率的重要性 * 人形机器人是另一个可以围绕"平台"和"功率"领域进行审视的市场，这两个领域对汽车和工业科技行业的成功至关重要 [9][17] * 功率效率对于电池寿命至关重要，功率管理对于为训练AI所需的数据中心供电也至关重要 [9][17] * 长期来看，人形机器人可以成为高利润软件和服务的平台 [9][17] 其他重要内容 主要人形机器人公司动态 * Agility Robotics的Digit机器人专注于物流和制造，目标是通过其RoboFab工厂每年生产1万台机器人 [76][77][82] * Apptronik的Apollo机器人正部署于物流和制造领域，并与梅赛德斯-奔驰和捷普等公司建立了合作伙伴关系 [84][85][90] * Boston Dynamics（现代汽车旗下）推出了电动版Atlas机器人，并与丰田研究所和英伟达建立了合作伙伴关系 [92][94][98] * Figure AI开发了自己的基础模型Helix，并与宝马合作，其BotQ工厂计划每年生产高达1.2万台机器人 [101][102][108] * Sanctuary AI专注于手部的触觉能力和灵活性，其Phoenix机器人已进行商业部署 [110][112][113] * 1X Technologies专注于家用机器人，其NEO平台计划于2025年底开始家庭测试 [115][116][121] 投资重点与供应链 * 当前在美国覆盖范围内投资此机会的最佳方式是关注工业科技生态系统，特别是那些为电动汽车、自动驾驶汽车平台和数据中心提供核心技术的公司 [15] * 亚洲供应链中有多家公司涉足此市场，相关细节可参考报告"Humanoid Robots III: The supply chain dynamism" [16] * 谐波传动系统公司被视为人形机器人发展的核心受益者，因其在精密减速齿轮领域的全球主导地位 [129][130]