财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为113亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度调整后每股收益为166美元，同比增长44% [15] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转换率超过130% [15] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [16] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，占净收入的115% [16] - 公司提高全年业绩指引：营收增长预期从原先的中双位数上调至高双位数；营业利润预期区间为865亿至885亿美元，中点较先前指引提高4亿美元；每股收益预期区间为600至620美元，中点提高040美元；自由现金流预期区间为71亿至73亿美元，中点提高5亿美元 [20][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商用发动机与服务业务第三季度订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [17] - 商用发动机与服务业务第三季度营收增长27%，其中服务营收增长28%，内部维修厂访问营收因工作量增加、宽体机维修范围扩大和价格上涨而增长33%，备件销售增长超过25%，设备营收因发动机交付量增长33%而增长22% [17] - 商用发动机与服务业务第三季度利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至274% [17][18] - 国防与推进技术业务第三季度订单因季度间时间安排问题下降5%，但年初至今国防订单出货比仍为12 [19] - 国防与推进技术业务第三季度营收增长26%，其中国防与系统营收因发动机产量增长83%和价格改善而增长24%，推进与增材技术业务增长29% [20] - 国防与推进技术业务第三季度利润为386亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至136% [20] - 国防与推进技术业务总积压订单达190亿美元，同比增长15亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用服务需求持续强劲，年初至今服务订单增长31%，第三季度服务订单增长32% [4][29] - LEAP发动机交付量在第三季度同比增长40%，创下纪录，公司预计全年LEAP交付量增长将超过20%，高于先前15%至20%的预期 [7] - 国防发动机产量连续第二个季度实现超过80%的同比增长 [7] - 全球维修厂访问量仍未恢复至2019年水平，存在被压抑的需求 [53] - 航空交通增长已趋稳定，2025年下半年离港增长率稳定在3%至4%范围内 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - FlightDeck精益运营模式是公司战略落地的核心，通过问题解决、5S和标准化工作等工具推动供应链协作和产出提升 [5][6] - 公司正投资近10亿美元于供应链以扩大产能，并期望供应商进行类似投资以支持未来增长 [9] - 公司每年研发投资约30亿美元，专注于提升产品耐久性、效率和维修周转时间，以及先进的国防能力 [10][24] - 公司专注于下一代技术，如GE9X发动机和RISE项目的Compact Core开发，其中GE9X已完成超过30,000次循环测试 [12] - 公司在开放式风扇技术领域设立了首位首席机械师和架构师，将耐久性和安全性作为设计重点 [13] - 公司拥有行业最大的机队，约78,000台发动机，累计飞行小时超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前经营环境感到鼓舞，认为2026年的前景比三个月前更好，航空交通增长已趋稳定 [60] - 管理层预计2026年商用发动机与服务业务增长将开始向中期双位数水平正常化，但不会重复2025年的高增长率 [61] - 管理层预计2026年GE9X的亏损将同比增加一倍以上，这将抵消部分服务业务带来的利润增长 [62] - 管理层对中长期前景保持信心，认为基本需求算法未变，机队持续增长，需要进厂维修的发动机数量预计将在2026年实现双位数增长 [60][61] 其他重要信息 - LEAP 1A高压涡轮叶片的耐久性改进套件已投入生产，预计将带来2倍的性能提升，LEAP 1B版本的认证预计在2026年上半年完成 [12][76] - 公司在波兰的ZEOS维修厂本季度完成了首批LEAP发动机维修访问，第三方LEAP维修网络也快速增长，外部维修访问量增长约2倍 [8][30] - 公司与租赁合作伙伴合作，减少了备用发动机在客户间重新部署的时间，提高了备用发动机的可用性 [9] - 公司对Beta Technologies进行了3亿美元的投资，合作开发混合电动涡轮发电机，预计将应用于国防和商业领域 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业务表现强劲的原因及第四季度环比下降的原因 [29] - 服务业务强劲增长主要得益于材料可用性改善推动的维修量增加、维修范围扩大以及强劲的需求环境，特别是LEAP内部维修产出增长30% [29] - 第四季度服务营收通常会出现季节性环比下降，主要受备件业务影响，材料可用性改善幅度减小以及需求季节性因素导致 [31] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源 [35] - 信心来源于现场性能的持续改善、FlightDeck运营提升带来的材料可用性改善、耐久性套件的应用以及维修技术的投资，这些因素共同推动了成本降低和产出增长 [37][40] - 公司预计LEAP内部维修访问量30%的同比增长将持续到2030年，外部渠道的增长也将解锁备件收入流 [40] 问题: 资本配置策略，特别是股票回购与并购的平衡 [44] - 资本配置策略保持平衡，优先进行业务再投资以推动技术发展和支持增长，其次是股东回报，最后是保留资金用于并购机会 [45][46] - 公司对并购机会保持 disciplined 态度，重点关注战略契合度、运营增值和财务回报，近期对Beta Technologies的投资是一个例子 [47][48] 问题: 备件业务增长驱动因素及与离港增长的关系 [52] - 备件增长驱动因素包括被压抑的维修需求、维修范围扩大以及材料可用性改善，全球维修访问量仍低于2019年水平 [53][54] - 预计2026年需要进厂维修的发动机数量将实现双位数增长，因此备件需求增速超过离港增长的情况预计将持续 [56] 问题: 对2026年业绩的初步展望 [60] - 2026年商用发动机与服务业务营收增长预计将向中期双位数水平正常化，不会重复2025年的高增长率 [61] - 预计GE9X亏损将显著增加，抵消部分服务业务的利润增长，国防业务预计保持中个位数营收增长和部分利润率扩张 [62] - 总体而言，2026年被视为迈向2028年目标的一个步骤，预计将实现稳健的营收增长、利润增长和现金流 [63] 问题: 商用经验对国防业务的借鉴意义 [68] - FlightDeck运营模式和供应链管理经验已成功应用于国防业务，推动了国防发动机产量83%的同比增长 [69] - 公司正利用在快速开发周期和可持续商业模式方面的经验，与国防部合作，专注于下一代平台的投资，如第六代推进系统和直升机发动机升级 [70][71] 问题: LEAP 1A新叶片的初始性能及推广计划 [75] - LEAP 1A耐久性套件中的新叶片性能符合预期，预计在恶劣环境下将带来2倍的性能提升 [76] - LEAP 1B版本的认证预计在2026年上半年完成，整个机队的升级预计需要多年时间 [76] 问题: 供应链材料可用性改善的主要领域 [82] - 改善是过去18个多月持续努力的结果，涉及宽体机与窄体机、传统平台与新平台、大小供应商等各个领域，没有单一突破点 [83] - 关键是与优先供应商深入合作，通过协作问题解决提高生产率和良率 [84][85] 问题: 商用售后市场营收增长与ASK增长脱钩的原因 [90] - 脱钩主要源于被压抑的维修需求、维修范围扩大以及LEAP外部维修渠道的快速增长 [91] - 预计LEAP外部维修访问量到2030年将占30%，这将持续推动备件增长，加上每年小幅提价，支撑了需求增速超过离港增长 [91]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达113亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [4][15] - 第三季度调整后每股收益为166美元，同比增长44% [4][15] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转化率超过130% [4][15] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [16] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，相当于净收入的115% [16] - 公司上调全年营收增长指引至高双位数，此前指引为中双位数 [20] - 公司上调全年营业利润指引至865-885亿美元，中点较此前指引上调4亿美元 [21] - 公司上调全年每股收益指引至600-620美元，中点较此前指引上调040美元 [22] - 公司上调全年自由现金流指引至71-73亿美元，中点较此前指引上调5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机与服务业务订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [17] - 商业发动机与服务业务营收增长27%，其中服务营收增长28%，内部维修厂访问营收因工作量增加、宽体机维修范围扩大和价格上涨而增长33% [17] - 商业发动机与服务业务备件销售增长超过25% [17] - 商业发动机与服务业务设备营收增长22%，发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量增长40% [17] - 商业发动机与服务业务利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至274% [17][18] - 国防与推进技术业务订单下降5%，但国防业务订单出货比仍高于1，年初至今为12 [19] - 国防与推进技术业务总积压订单达190亿美元，同比增长15亿美元 [19] - 国防与推进技术业务营收增长26%，其中国防与系统营收因发动机产量增长83%和价格改善而增长24% [20] - 国防与推进技术业务利润为386亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至136% [20] - 国防与推进技术业务年初至今营收增长11%，利润达10亿美元，增长27%，利润率扩大170个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业服务需求保持强劲，服务订单增长32%，服务营收增长28% [4] - 总发动机交付量同比增长41%，环比增长18% [7] - 商用发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量创纪录，同比增长40% [7] - 年初至今商用发动机交付量增长19%，其中LEAP发动机增长21% [7] - 公司目前预计全年LEAP发动机交付量增长超过20%，此前展望为15%-20% [7] - 国防发动机交付量同比增长83%，连续第二个季度增长超过80% [7] - LEAP发动机内部维修厂访问产出在第三季度增长超过30% [8] - LEAP发动机第三方维修网络快速增长，外部维修厂访问量增长约两倍 [8] - 优先供应商的材料投入持续增长，同比增长35%，环比增长中高个位数 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专有的精益运营模式FLIGHT DECK是将战略转化为成果的关键 [3] - 公司正投资近10亿美元于供应链以扩大产能 [9] - 公司每年研发投资约30亿美元，用于驱动下一代技术 [12][24] - 公司专注于通过FLIGHT DECK改善安全性、质量、交付和成本 [24] - 公司在GE9X发动机上启动了第二次粉尘测试，累计测试超过30000个循环，包括9000个耐久循环 [12] - 公司为RISE项目的紧凑核心开发启动了下一代高压涡轮叶片的粉尘测试 [12] - 公司任命了开放式风扇技术的首位首席机械师和架构师，将耐久性作为发动机设计的首要任务 [13] - 公司获得了大韩航空历史上最大的机队承诺，103架波音飞机由GEnx、GE9X和LEAP-1B发动机提供动力，并包括长期服务协议 [13] - 公司获得了国泰航空的承诺，为另外14架777-9飞机提供GE9X发动机，使其总承诺达到35架 [13] - LEAP和GEnx发动机的产能直至本年代末已基本售罄 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到对其服务和产品的显著需求，并对FLIGHT DECK在整个供应链中的应用感到鼓舞 [5] - 运营势头正在增强，导致显著增长 [7] - 公司为2026年的进一步增长做好了准备 [9] - 公司预计2026年服务业务将继续推动整体增长，但增长将开始正常化，回归中期预测的双位数水平 [62] - 公司预计2026年GE9X发动机的亏损将同比增加一倍以上，这将抵消部分服务业务带来的利润增长 [63] - 公司对2026年持乐观态度，预计将实现营收增长、利润增长和强劲现金流，视2026年为迈向2028年目标的一步 [64] - 公司拥有约78000台发动机的行业最大机队，累计飞行小时超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目 [23] 其他重要信息 - 公司与关键供应商合作，利用FLIGHT DECK工具解决关键限制，使供应商的一次合格率显著提高，产出增加超过两倍 [6] - 优先供应商已连续第三个季度完成超过95%的承诺发货量 [6] - 公司在马来西亚维修厂改善了LEAP发动机的周转时间，发动机拆卸时间减少了30% [8] - 公司在波兰的ZEOS维修设施完成了首批LEAP发动机维修访问 [8] - 公司与租赁合作伙伴合作，减少了备用发动机在客户间重新部署的时间，从而提高了备用发动机的可用性 [9] - 公司对Beta Technologies进行了3亿美元的投资，合作开发混合电动涡轮发电机 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业绩背后的驱动因素是什么？第四季度为何环比下降？ [29] - 服务业绩的改善主要得益于材料可用性的提高驱动了更高的维修量，以及维修范围的扩大和强劲的需求环境 [29] - 第四季度的环比下降主要是由于备件业务的季节性因素，以及材料可用性的改善幅度预期不会与第三季度相同 [31] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源？ [35] - 信心来源于现场性能的改善、FLIGHT DECK在运营中的应用、供应链基础的改进、耐久性套件的部署以及维修技术的投资 [37][40] - 预计内部维修厂访问量将持续以30%的年增长率增长，外部渠道的增长将释放备件收入流，耐久性套件将使LEAP达到CFM56的性能水平 [40][41] 问题: 资本配置的考量，是否会转向并购？ [45] - 资本配置方法保持平衡，优先进行业务再投资以驱动技术改进和增长，同时回报股东资本，并对并购机会保持纪律性 [46][48] - 有机再投资和股东回报是首要任务，充足的现金流也为巩固现有地位的并购留下了空间 [48] 问题: 备件业绩的驱动因素，以及CFM56是否是主要驱动力？ [53] - 驱动因素包括维修访问量的积压需求、维修范围的扩大（例如GE90发动机的第二次维修访问比第一次重60%-70%）、以及材料可用性的改善 [54][55] - 预计2026年发动机下架数量将实现双位数增长，备件需求与航班起飞量增长之间的差异将持续 [57] 问题: 对2026年的初步看法，特别是商业发动机与服务业务的营收增长和利润率？ [61] - 2026年环境感觉比三个月前更好，航班起飞量增长稳定在3%-4% [61] - 服务业务将继续增长，但增长将正常化至双位数水平；新设备业务积压订单强劲，但GE9X发动机的亏损将增加 [62][63] - 预计2026年将实现营收增长、利润增长和强劲现金流，是迈向2028年目标的一步，利润率扩张机会有限 [64] 问题: 国防业务的细节以及从商用领域学到的经验教训？ [69] - 国防业务的强劲表现（营收增长26%，利润增长75%，发动机产出增长83%）得益于共享供应链和FLIGHT DECK的应用 [70] - 公司寻求利用在商用领域的最佳实践，如加快开发周期和思考可持续模式，以应对国防领域的投资和预算现实 [71] - 投资集中在下一代平台，如第六代推进系统和直升机发动机升级 [71] 问题: LEAP-1A新叶片的初始性能及推广时间表？ [76] - LEAP-1A耐久性套件（核心是新叶片）性能令人满意，预计在恶劣环境下实现8000次循环，中性环境下17000次循环 [77] - LEAP-1B版本的认证预计在明年上半年完成，整个机队的升级将是多年努力 [77] 问题: 供应链材料可用性改善的最大来源？ [83] - 改善是过去18个多月与供应商持续合作、深入问题解决的结果，没有单一突破，而是跨所有供应商和平台类型的普遍努力 [84][85] - 关键是与优先供应商在工厂车间进行深度、协作的问题解决 [85] 问题: 商业售后市场营收增长与航班活动增长脱钩的原因？ [91] - 脱钩源于维修访问的积压需求（2025年全球维修访问量仍低于2019年）、维修范围的扩大（尤其是宽体机）、以及LEAP外部维修渠道的快速增长 [92] - 长期来看，LEAP外部维修访问量的增长（预计到2030年占30%）将驱动大量备件增长，加上每年小幅提价，是根本原因 [92]

市场整体动态 - 波动率指数VIX从上周的28大幅下降至当前的18.5 表明市场恐慌情绪缓解 [2][3] - 标普500指数重新站上20日移动平均线 下一个阻力位是历史新高 [5] - 市场上涨但成交量非常清淡 是今年以来最低成交量水平之一 [5][6] 行业表现 - 市场上涨范围扩大 除科技和通信服务板块外 材料和工业板块也获得资金流入 [4] - 工业板块今年整体表现良好 [22] 通用汽车公司 - 公司第二季度营收达485.9亿美元 远超市场预期的441亿美元 [12] - 调整后每股收益为2.80美元 高于市场预期的2.31美元 [12] - 公司全面上调业绩指引 调整后EBIT预期范围上调至120亿-130亿美元 原为100亿-125亿美元 [12] - 业绩上调主因是关税政策调整带来的抵消效应以及部分市场需求强劲 [13] GE航空航天公司 - 公司营收达113.1亿美元 超过市场预期的104.1亿美元 同比增长约25% [17][18] - 调整后每股收益为1.66美元 高于市场预期的1.46美元 [18] - 商用发动机和服务收入同比增长27% [18] - 公司将2025财年调整后每股收益指引上调至6.00-6.20美元 原为5.60-5.80美元 [19] - 需求增长主要来自现有波音飞机的售后维护市场 而非新发动机订单 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为113亿美元，同比增长26% [6][19] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [6][19] - 第三季度调整后每股收益为1.66美元，同比增长44% [6][20] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转化率超过130% [6][20] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [21] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，相当于净收入的115% [21] - 公司上调全年营收增长指引至高十位数百分比，此前指引为中十位数百分比 [28] - 全年营业利润指引上调至86.5亿至88.5亿美元，中点较此前指引提高4亿美元 [29] - 全年每股收益指引上调至6.00至6.20美元，中点较此前指引提高0.40美元 [30] - 全年自由现金流指引上调至71亿至73亿美元，中点较此前指引提高5亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机与服务业务订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [22] - 商业发动机与服务业务营收增长27%，其中服务营收增长28% [22] - 商业发动机与服务业务内部维修厂访问营收增长33%，备件销售增长超过25% [9][22] - 商业发动机与服务业务设备营收增长22%，发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量增长40% [22][23] - 商业发动机与服务业务营业利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至27.4% [23][24] - 国防与推进技术业务订单下降5%，但国防业务订单出货比仍高于1，季度为1以上，年初至今为1.2 [25] - 国防与推进技术业务总积压订单为190亿美元，同比增长15亿美元 [25] - 国防与推进技术业务营收增长26%，其中国防与系统营收增长24%，发动机产量同比增长83% [25] - 国防与推进技术业务营业利润为3.86亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至13.6% [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务需求保持强劲，服务订单增长32%，服务营收增长28% [6] - 总发动机交付量同比增长41%，环比增长18% [9] - 商用发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量创纪录，同比增长40% [9][10] - 基于进展，公司目前预计全年LEAP发动机交付量增长将超过20%，此前展望为15%至20% [10] - 国防发动机产量同比增长83%，连续第二个季度国防产出增长超过80% [10] - LEAP内部维修厂访问产出在第三季度增长超过30% [11] - LEAP第三方维修网络外部维修厂访问量增长约两倍 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Flight Deck精益运营模式是将战略转化为成果的关键，在供应链中取得进展以交付约1750亿美元的积压订单 [4][7] - 公司正投资近10亿美元于供应链以扩大产能，并期望供应商进行类似投资以支持未来增长 [12] - 公司专注于通过约30亿美元的年度研发投资来提升产品的可靠性和耐用性 [13][32] - 将GE9X发动机的耐用性提升经验应用于LEAP发动机，LEAP-1A高压涡轮叶片的新版本已投入生产，预计将实现2倍的耐用性提升 [14][15][87] - 为下一代RISE紧凑型核心机启动粉尘测试，这是开发过程中最早开始此类测试 [15] - 公司拥有行业最大的机队，78,000台发动机且不断增长，累计飞行小时数超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目，这提供了无与伦比的性能洞察 [31][32] - 本季度关键订单包括大韩航空历史上最大的机队承诺，103架波音飞机由GEnx、GE9X和LEAP-1B发动机提供动力，以及国泰航空为14架额外的777-9飞机选择GE9X发动机，使其总承诺达到35架777X飞机 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务需求环境依然强劲，年初至今的发动机引入量甚至超过了产出量 [38] - 空中交通增长已趋于稳定，2025年下半年离港增长率稳定在3%至4%范围内，因此2026年的环境感觉比几个月前要好 [69] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法没有改变，装机基数在增长，宽体机和窄体机都是如此 [70] - 预计2026年需要进厂维修的发动机数量将实现两位数增长，宽体机的工作范围也在增加，预计净价格将有低个位数增长 [70][71] - 公司预计2026年服务业务将继续推动整体增长，但增长不会重复2025年的水平，将开始向中期预测的两位数水平正常化 [71] - 公司对2026年持乐观态度，预计营收将强劲增长，利润增长，现金流健康，并将2026年视为通往2028年道路上的一个步骤 [73] 其他重要信息 - 公司优先供应商的出货量持续改善，连续第三个季度交付了超过95%的承诺量 [8] - 来自优先供应商的材料投入持续增长，同比增长35%，环比增长中高个位数 [9] - 公司在马来西亚的维修厂通过改进流程，使LEAP发动机的拆卸时间减少了30% [11] - 公司在波兰的Zios维修厂本季度完成了首批LEAP发动机维修访问 [11] - 公司与租赁合作伙伴合作，减少了LEAP备用发动机在客户之间重新部署的时间，从而提高了备用发动机的可用性 [12] - 公司对Beta Technologies进行了3亿美元的投资，共同开发混合电动涡轮发电机，预计将在国防和商业领域带来效益 [57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业务表现出色的驱动因素是什么？以及为何第四季度环比会下降？ [37] - 服务业务表现强劲，年初至今增长约25%，公司将全年展望上调至低至中20位数百分比增长 [37] - 改进的展望既包括维修厂访问营收，也包括备件营收，驱动因素包括改进的材料可用性推动了更高的维修量，工作范围持续增加，以及强劲的需求环境 [38] - 在LEAP发动机上，改进的输出尤其明显，年初至今增长30%，部分原因是公司为LEAP建立的增量产能 [39] - 备件方面，订单保持强劲，服务订单年初至今增长超过30%，改进的材料可用性有助于实现这些订单 [40] - 第四季度通常会出现季节性下降，主要是备件业务，因为材料可用性不会出现相同水平的改善，需求也存在一些季节性，但全年表现非常强劲 [41] - 与7月份相比，服务营收增加了超过10亿美元，这主要是商业发动机与服务业务利润指引上调4.5亿美元的原因 [42] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源是什么？ [46] - 实现2028年LEAP服务利润率的路线图涉及日常管理，包括现场性能的改进以及通过Flight Deck在自身运营中确保材料可用性 [47] - 公司预计内部维修厂访问量30%的同比增长将持续到2030年，外部渠道的增长（同比增长两倍）将释放备件收入流 [48] - 对维修技术的投资降低了维修访问的成本，同时释放了维修厂的产出能力，耐用性改进（如耐用性套件）使公司有信心让LEAP达到CFM56的性能水平 [49][50] 问题: 资本配置的考量，特别是股票回购与并购之间的平衡？ [52][53] - 资本配置方法自分拆以来基本保持不变，是一种平衡的方法，首要任务是再投资于业务以推动技术改进和支持增长所需的产能 [54] - 其次是将资本回报给股东，并为那些有意义的并购机会预留资金 [55] - 公司自豪的是自分拆以来股东回报增加了4倍，并将2024年至2026期间的股东现金回报增加到240亿美元，较分拆时提高了20% [56] - 并购方面将保持纪律性，关注战略契合度、运营增值和财务回报，有机再投资和股东回报将是前两个优先事项 [56] - 公司对Beta Technologies的3亿美元投资是一个例子，看好其团队、基础技术以及共同开发混合电动涡轮发电机的合作 [57] 问题: 备件业务表现强劲的驱动因素是什么？其增长是否可持续地超越离港增长？ [61] - 备件业务表现强劲的驱动因素包括：订单增长强劲，除了离港增长外，还有大量被压抑的需求，2025年全球维修厂访问量仍低于2019年水平 [62] - 工作范围的增加是另一个重要因素，例如GE90发动机有70%的进厂维修是第二次维修，其工作量可能比第一次维修重60%至70%，LEAP和GEnx也出现类似情况 [63][64] - 材料可用性的改善也是一个解锁因素，即使备件有所增长，公司在满足需求方面仍然落后 [65] - 展望2026年，预计离港增长率与2025年相似（3%至4%），但需要拆下维修的发动机数量将实现两位数增长，因此离港增长与备件需求之间的差异预计将持续一段时间 [66] 问题: 对2026年的初步看法，特别是商业发动机与服务业务的营收增长和利润率？ [68][69] - 2026年的环境感觉比三个月前要好，空中交通增长已稳定在3%至4% [69] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法未变，装机基数在增长，预计2026年需要进厂维修的发动机数量将实现两位数增长，宽体机工作范围增加，预计净价格有低个位数增长 [70][71] - 预计2026年服务业务将继续推动增长，但增长不会重复2025年的水平，将开始向中期预测的两位数水平正常化 [71] - 新设备业务方面，预计LEAP发动机发货量约2000台，GE9X发货量增量增加，但预计GE9X的亏损将同比翻倍或更多，这将抵消服务业务带来的一些积极利润 [72] - 国防与推进技术业务预计继续中个位数营收增长，有一定利润率扩张，但考虑到通货膨胀和GE9X亏损，利润率扩张机会有限，总体对2026年乐观，视其为通往2028年道路上的一个步骤 [72][73] - 公司正在完成战略评估，将在第四季度制定2026年预算细节，并在1月份的财报中详细讨论2026年展望 [74] 问题: 在国防业务方面的经验，以及从商用业务中学到的经验如何应用于国防领域？ [79] - 许多工作，特别是供应链管理和Flight Deck的应用，既体现在商用业务成果上，也体现在国防业务成果上，本季度国防发动机产出增长83%就是一个例子 [80] - 公司希望利用当前时机，与五角大楼分享一些最佳实践，例如加快开发周期和思考可持续性模型，以创造性地应对投资和预算现实 [81] - 对业务的投资（包括政府资助和自有资金）集中在下一代平台上，如与NGAP计划合作的第六代推进系统、升级阿帕奇和黑鹰直升机的ITAP、T901发动机等 [81] - 当前重点是减少订单延误，服务积压订单，商用方面的良好工作对国防业务也有很大帮助 [82] 问题: LEAP-1A新叶片的初始性能如何？以及将其推广到整个装机基数需要多长时间？ [86] - LEAP-1A耐用性套件（新叶片是其核心）的性能令人满意，预计将带来2倍的耐用性改进（恶劣环境下8000次循环，中性环境下17000次循环） [87] - LEAP-1B等效套件正在认证过程中，预计明年上半年完成 [88] - 升级整个装机基数可能需要多年时间，LEAP-1A耐用性套件投入生产对此有帮助，公司目前正专注于售后市场，并在波音方面认证完成后进行类似工作 [88][89] 问题: 供应链材料可用性改善最显著的领域在哪里？是否有突破？ [92] - 没有单一的突破，而是过去18个多月以来与供应商持续紧张工作的累积复合效应 [93] - 改进遍及宽体机与窄体机、传统平台与新平台、大型供应商与小型公司，没有单一主题，因为公司依赖于所有环节 [93] - 共同点在于能够与优先供应商（当前受限或预期瓶颈）深入合作，真正深入到工厂车间，直面问题（如吞吐量、良率等），并推动深入的问题解决，这是真正的协作 [93] - 展望2026年及更长远，目标不仅是擅长短期问题解决，还要确保投入时间和人才，提前预见这些问题，并与飞机主机厂伙伴保持清晰沟通和可见性 [94] - 唯一的"突破"就是坚持不懈地、紧迫地将Flight Deck工具深入应用到供应链中每一个存在约束或瓶颈的地方 [95] 问题: 商用售后市场营收增长为何与ASK增长脱钩？这种表现是结构性的还是暂时的？ [98][100] - 这种脱节的根本原因在于维修厂访问方面被压抑的需求，2025年的维修厂访问量将低于2019年水平 [101] - 工作范围的增加，特别是在宽体机方面（如GE90、GEnx进入下一阶段维修），是一个重要因素 [101][102] - LEAP外部渠道的增长（本季度外部维修厂访问量增长两倍，预计到2030年将增长30%）将推动大量备件增长 [102] - 再加上公司每年推动的一定价格增长，这些是需求增长的根本原因，即被压抑的需求、工作范围扩大和外部渠道增长 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为113亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度调整后每股收益为166美元，同比增长44% [15] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转化率超过130% [15] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [16] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，占净收入的115% [16] - 公司提高全年业绩指引：营收增长预期从原先的中双位数上调至高双位数；营业利润预期区间为865亿至885亿美元，中点较此前指引提高4亿美元；每股收益预期区间为600至620美元，中点提高040美元；自由现金流预期区间为71亿至73亿美元，中点提高5亿美元 [19][20][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机与服务业务第三季度订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [17] - 商业发动机与服务业务第三季度营收增长27%，其中服务营收增长28%（内部大修营收增长33%，备件销售增长超过25%），设备营收增长22%（发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量增长40%） [17] - 商业发动机与服务业务第三季度利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至274% [17][18] - 商业发动机与服务业务年初至今营收增长24%，营业利润为66亿美元，同比增长17亿美元，利润率扩大210个基点 [18] - 国防与推进技术业务第三季度订单下降5%，但年初至今订单出货比仍为12 [18] - 国防与推进技术业务第三季度营收增长26%，其中国防与系统营收增长24%（发动机产量同比增长83%），推进与增材技术营收增长29% [18][19] - 国防与推进技术业务第三季度利润为386亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至136% [18][19] - 国防与推进技术业务年初至今营收增长11%，利润为10亿美元，同比增长27%，利润率扩大170个基点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业服务需求强劲，服务订单年初至今增长31%，第三季度增长32% [4] - 总发动机交付量同比增长41%，环比增长18%；其中商用发动机交付量增长33%，创下LEAP发动机交付记录（同比增长40%）；国防发动机交付量同比增长83%，连续第二个季度增长超过80% [7] - 年初至今商用发动机交付量增长19%，其中LEAP发动机增长21%；公司目前预计全年LEAP发动机交付量增长将超过20%，高于此前15%至20%的预期 [7] - 公司积压订单约为1750亿美元 [5] - 国防与推进技术业务总积压订单为190亿美元，同比增长15亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司运营模式FlightDeck正在整个供应链中推广应用，以交付庞大的积压订单 [5] - 公司与关键供应商合作解决关键瓶颈，使用问题解决、5S和标准工作等FlightDeck工具，使供应商首次通过率显著提高，产量增加超过2倍 [6] - 优先供应商连续第三个季度交付超过承诺量的95%，来自优先供应商的材料投入同比增长35%，环比增长中高个位数 [6] - 公司投资近10亿美元于供应链以扩大产能，并期望供应商进行类似投资以支持未来增长 [9] - 公司专注于通过数据分析维护等LEAP服务技术投资来改善产品可靠性和耐用性，以降低拥有成本和周转时间 [11] - 公司正在为下一代发动机（如GE9X和RISE项目）进行测试和开发，GE9X将成为历史上测试最充分的发动机 [11] - 公司宣布设立开放式风扇技术的首席机械师和架构师职位，将耐用性作为发动机设计的首要任务 [12] - 公司在第三季度获得关键订单，包括大韩航空史上最大的机队承诺（103架波音飞机，由GEnx、GE9X和LEAP-1B发动机提供动力）以及国泰航空为另外14架777-9飞机选择GE9X发动机 [12][13] - 公司在资本配置上采取平衡方法，优先进行业务再投资和股东回报，并保留资金用于并购机会；自分拆以来，股东现金回报已增加4倍，2024至2026年期间股东现金回报增至240亿美元 [41][42] - 公司投资3亿美元于Beta Technologies，共同开发混合电动涡轮发电机，预计将在国防和商业领域带来效益 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务需求环境依然强劲，年初至今的引入量甚至超过了当前的产出水平 [29] - 空中交通增长已趋于稳定，2026年的环境感觉比几个月前要好，预计下半年离港增长率稳定在3%至4%范围内 [55] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法未改变，安装基数在增长，2026年需要进行大修的发动机数量预计将实现两位数增长 [55][56] - 公司对2026年持乐观态度，预计将实现强劲的营收增长、利润增长和现金流，但增长将开始正常化，向中期预期的双位数水平靠拢，不会重复2025年的增长水平 [56][58] - 公司预计2026年GE9X的亏损将同比增加一倍以上，这将抵消服务业务带来的一些积极影响 [57] - 公司基本符合2024年7月提出的2028年框架，需求环境和FlightDeck带来的运营势头是积极的推动因素 [58] 其他重要信息 - 公司拥有行业最大的机队，约78,000台发动机且仍在增长，累计飞行小时超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目 [23] - 公司每年研发投资约为30亿美元 [10][24] - LEAP 1A高压涡轮叶片的耐用性改进套件已投入生产，预计将带来2倍的耐用性提升（在恶劣环境下达到8,000循环，在中性环境下达到17,000循环） [69] - LEAP 1B的等效耐用性套件正在认证过程中，预计明年上半年完成 [69] - 公司在马来西亚的维修厂通过改进流程，使LEAP发动机的拆卸时间减少了30% [8] - 公司在波兰的ZEOS维修厂本季度完成了首批LEAP发动机大修，LEAP第三方维修网络也在快速增长，外部大修访问量增长约2倍 [8][30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业务表现强劲的原因及第四季度环比下降的因素 [28] - 服务业务增长强劲，年初至今增长约25%，公司将全年增长预期从高双位数上调至低至中双位数 [28][29] - 增长主要由材料可用性改善推动的更高产量、不断增加的工作范围以及强劲的需求环境所驱动，LEAP内部大修产出增长30% [29] - 备件订单增长超过30%，材料可用性改善有助于满足需求 [30] - 第四季度营收通常会出现季节性下降，主要由于备件方面的材料可用性改善幅度预期不同以及一定的季节性需求因素，但全年表现依然强劲 [30][31] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源 [34] - 信心来源于现场性能的持续改善和FlightDeck在运营中的有效应用，包括供应链改善、材料可用性提升以及耐用性套件的推出 [35] - 预计内部大修访问量将保持30%的同比增长，外部渠道的增长（本季度增长2倍）将释放备件收入流，维修技术投资将降低大修成本 [38] - 随着耐用性套件的引入，有信心使LEAP达到CFM56的性能水平 [38] 问题: 资本配置的平衡，特别是股票回购与并购的考量 [40] - 资本配置方法自分拆以来保持稳定，采取平衡方式，优先进行业务再投资以推动技术改进和增长，然后回报股东，并为有意义的并购机会保留资金 [41] - 股东现金回报已显著增加，有机再投资和股东回报是前两大优先事项，充裕的现金流也为巩固现有地位的并购提供了空间 [42] - 公司以 disciplined 的方式评估并购机会，注重战略契合度、运营增值和财务回报 [42] 问题: 备件业务表现强劲并超越离港增长的原因 [48] - 原因包括：大修访问量存在被压抑的需求（2025年全球大修访问量仍低于2019年水平）、工作范围增加（例如GE90的第二次大修比第一次重60%至70%）、材料可用性改善以及外部LEAP渠道的增长 [49][50] - 预计2026年离港增长率为3%至4%，但需要进行大修的发动机数量将实现两位数增长，因此备件需求与离港增长之间的差异预计将持续一段时间 [51] 问题: 对2026年商业发动机与服务业务营收增长和利润率的初步看法 [54] - 2026年环境感觉比三个月前更好，空中交通增长已稳定 [55] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法未变，安装基数在增长，需要进行大修的发动机数量预计将实现两位数增长，服务业务将继续推动整体增长 [55][56] - 预计2026年增长将开始正常化，向中期双位数水平靠拢，不会重复2025年的高水平增长 [56] - 在新设备方面，预计将交付约2,000台LEAP发动机，并增加GE9X的交付，但GE9X的亏损预计将同比增加一倍以上，抵消部分服务业务的积极影响 [57] - 总体预计2026年将实现营收增长、利润增长和现金流，但由于通胀和GE9X亏损的影响，利润率扩张机会有限，视2026年为迈向2028年的一个步骤 [58] 问题: 国防业务的表现以及从商用业务中汲取的经验教训 [61] - 国防业务表现强劲（营收增长26%，利润增长75%，发动机产量增长83%），这得益于积压订单的实力以及团队利用商用业务经验和共享供应链所做出的出色工作 [62] - 公司希望利用在商用领域的最佳实践，例如加快开发周期和思考可持续模式，以应对国防领域的投资和预算现实 [63] - 投资集中在下一代平台（如第六代推进系统、阿帕奇和黑鹰的升级），在履行国防积压订单的同时，有机会重新思考商业模式 [63][64] 问题: LEAP 1A新叶片的初始性能及在全机队推广的时间表 [68] - LEAP 1A耐用性套件（核心是新叶片）性能令人满意，预计将带来2倍的耐用性提升，在恶劣环境下达到8,000循环，在中性环境下达到17,000循环 [69] - LEAP 1B的等效套件正在认证中，预计明年上半年完成 [69] - 升级整个安装基数可能需要多年时间，LEAP 1A套件投入生产对此有帮助，目前没有意外情况 [69][70] 问题: 供应链材料可用性改善的最大进展领域 [75] - 改善是过去18个多月以来与供应商持续紧张合作累积的结果，而非单一突破，涵盖了宽体机与窄体机、传统平台与新平台、大小供应商等所有领域 [76] - 关键是与优先供应商深入合作，在工厂车间解决具体问题（如吞吐量、良率），进行深度问题解决，并由双方最佳工程师共同实施永久纠正措施 [77] - 未来重点是不仅擅长短期问题解决，还要投入时间和人才以中长期眼光预见问题，并与飞机制造商伙伴保持良好沟通，为未来计划做好准备 [78] 问题: 商业售后市场营收增长与运力增长脱钩的原因及长期可持续性 [81] - 脱钩主要源于大修访问量的被压抑需求（2025年水平仍低于2019年）、工作范围增加（尤其是宽体机进入第二次大修）以及外部LEAP渠道的增长（本季度增长2倍，预计到2030年将占30%） [82] - 结合每年推动的少量价格上涨，这些是需求增长的基本原因，预计这种趋势将持续 [82]

财报核心业绩 - 第三季度调整后营收为113亿美元，同比增长26%，超出市场预期 [1] - 第三季度调整后每股收益为1.66美元，超出市场预期 [1] - 公司连续第二个季度上调全年业绩预期 [1] 上调的全年业绩指引 - 将全年调整后每股收益预期从5.60-5.80美元上调至6.00-6.20美元，市场平均预期为5.92美元 [1] - 将全年调整后营收增长率预期从“14%-16%区间的中位”上调至“17%-20%” [1] - 将全年运营利润预期从之前最高85亿美元上调至86.5亿至88.5亿美元 [1] - 将全年自由现金流预期从65亿至69亿美元上调至71亿至73亿美元 [1] 市场表现与行业背景 - 公司股价今年已累计上涨逾80%，远超标普500指数15%的同期涨幅 [1] - 公司是全球航空出行复苏的主要受益者，市场对维修服务与新发动机的需求均在上升 [2] - 尽管存在关税压力与供应链动荡，公司各业务板块营收与利润均实现增长 [2] 业务驱动因素 - 为满足波音和空客不断增加的飞机产量，公司需交付更多新发动机 [2] - 新发动机交付量上升带来成本增加，但维修保养业务正助力抵消这部分成本压力 [2] - 近期在大型飞机订单上接连斩获佳绩，包括与卡塔尔航空达成的通用电气史上最大规模宽体客机发动机订单，将交付逾400台发动机 [2] 公司管理与战略 - 在完成三方拆分后，在首席执行官拉里·卡尔普的领导下，公司增长势头持续增强 [2] - 公司首席执行官一直公开倡导全球航空航天行业降低贸易壁垒，并曾与美国总统直接对话阐述自由贸易的益处 [2]

美股股指期货 - 10月21日美股盘前三大股指期货涨跌不一，道指期货涨0.08%至46,743.90点，标普500指数期货涨0.03%至6,737.30点，纳指期货跌0.05%至25,128.60点 [1] 欧洲主要股指 - 同期德国DAX指数涨0.17%至24,333.47点，英国富时100指数涨0.30%至9,432.20点，法国CAC40指数涨0.55%至8,250.80点，欧洲斯托克50指数涨0.26%至5,695.75点 [2][3] 原油期货 - WTI原油期货涨0.79%至57.47美元/桶，布伦特原油期货涨0.67%至61.42美元/桶 [3][4] 市场情绪与驱动因素 - 近期美股反弹主要由空头回补推动，可能制造虚假的繁荣景象，市场对贸易政策和美联储走向仍缺乏把握 [4] - 美国银行预警称，若信贷市场紧张局势升级，养老基金等或被迫抛售指数基金，可能引发美股新一轮大跌 [5] - 安联经济学家认为当前AI投资热潮属于理性泡沫，有望显著提升生产率，并助力美国经济跑赢全球 [5] 美联储政策预期 - 华尔街分析机构预测美联储可能在10月底的会议上宣布终止量化紧缩政策，以应对货币市场摩擦 [6] 黄金与白银价格 - 现货黄金价格跌逾2%至4265.32美元/盎司，现货白银价格跌超4%至50.09美元/盎司，技术指标显示近期凶猛涨势或已过度 [6] 通用汽车财报 - 第三季度营收485.9亿美元，高于预期的452.6亿美元，调整后每股收益2.80美元，高于预期的2.27美元 [7] - 公司上调2025年全年业绩指引，预计调整后每股收益为9.75-10.50美元，调整后息税前利润为120-130亿美元，盘前股价涨近10% [7][8] 可口可乐财报 - 第三季度营收124.6亿美元，略高于预期的124.1亿美元，调整后每股收益0.82美元，高于预期的0.78美元 [8] - 公司重申2025年业绩指引，预计调整后有机收入增长5%至6%，盘前股价涨近3% [8] GE航空航天财报 - 第三季度营收同比增长24%至121.8亿美元，高于预期的104.1亿美元，调整后每股收益1.66美元，高于预期的1.47美元 [9] - 商用发动机业务营收同比增长26.8%至88.8亿美元，公司上调2025年每股收益预期至6.0-6.2美元 [9] 齐昂银行财报 - 第三季度营收8.72亿美元，同比增长8.5%，每股收益1.48美元，高于预期的1.39美元，分析师认为地区银行信贷压力属个别现象 [9] DocGo公司动态 - 公司宣布收购虚拟医疗平台SteadyMD，计划在11月初更新2025年业绩指引，盘前股价大涨近27% [9] 即将发布财报的公司 - 周三早间将发布财报的公司包括奈飞、德州仪器、阿莱恩斯西部银行 [10] - 周三盘前将发布财报的公司包括巴克莱、泰克资源、AT&T [10]

业绩总结 - GE航空航天第三季度调整后收入为113亿美元，同比增长26%[19] - 第三季度调整后每股收益为1.66美元，同比增长44%[19] - 第三季度净利润为21.70亿美元，同比增长23.1%[41] - 第三季度运营利润为23亿美元，同比增长26%[19] - 第三季度年初至今（YTD）调整后收入为331.38亿美元，同比增长8.8%[43] - 第三季度年初至今（YTD）净利润为61.43亿美元，同比增长28.8%[43] - 第三季度年初至今（YTD）每股收益（EPS）为5.73美元，同比增长19.6%[43] 用户数据 - 商业发动机与服务部门订单增长32%，收入增长28%[9] - 国防与推进技术部门收入增长26%，利润增长75%[9] - 第三季度总订单为128亿美元，同比增长2%[19] 现金流与财务状况 - 自由现金流为24亿美元，同比增长30%[19] - 第三季度自由现金流为23.62亿美元，同比增长30%[45] - 第三季度现金流来自经营活动为25.56亿美元，同比增长34%[45] - 现金余额为125亿美元，总借款为208亿美元[37] - 第三季度调整后有效税率为15.0%[21] 未来展望 - 预计2025年调整后收入增长将达到高单位数[31] 成本与费用 - 第三季度成本和费用为99.51亿美元，同比增长6.7%[41] - 第三季度其他收入为2.85亿美元，同比下降11.5%[41]

公司业绩表现 - 通用电气航空航天公司股价在周二早盘交易中飙升至创纪录水平 [1] - 公司利润和收入增长远超预期 [1] 业务运营情况 - 公司销售和交付表现强劲 [1]

格隆汇10月21日｜通用航空航天(GE.US)盘前直线拉升，现涨超3%。消息面上，通用航空航天第三季度 调整后每股收益为1.66美元，预期为1.47美元；调整后营收113.1亿美元，预期为104亿美元。公司预计 财年调整后每股收益在6美元至6.20美元之间，先前预测为5.60美元至5.80美元。 ...