行业展望与增长预测 - 尽管澳门2026年第一季博彩总收入表现良好，但公司仍维持对2026财年和2027财年的增长预测，分别为5%及4% [1] - 公司认为，未来由有机增长带来正面惊喜的空间有限 [1] - 公司预计近期行业盈利能力将会下降 [1] - 人民币走强仍将成为支撑行业表现的因素 [1] 公司评级与选择 - 公司将澳博集团的评级下调至“跑输大市” [1] - 公司首选银河娱乐和金沙中国 [1]

澳门3月博彩收入表现 - 澳门今年3月总博彩收入为226亿澳门元，同比增加15% [1] - 3月收入表现超出市场及该行预测4至5% [1] - 3月最后一周（3月23日至31日）的日均博彩收入为7.78亿澳门元，较3月首22天的日均收入高出10% [1] - 尽管近期地缘政治局势紧张，但博彩需求依然稳健，3月强劲表现可能部分得益于赢率高于往常水平 [1] 行业未来预期与公司首选 - 该行预期澳门4月总博彩收入将达到209亿澳门元，同比增长11%，与市场预测一致 [1] - 在澳门博彩股中，该行首选银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282)，均给予“跑赢大市”评级 [1] - 该行给予银河娱乐的目标价为49.5港元，给予美高梅中国的目标价为20.9港元 [1]

澳门博彩行业3月运营数据 - 3月澳门总博彩收入为226亿澳门元，同比增长15% [1] - 3月收入表现超出市场及机构预测4%至5% [1] - 3月最后一周（23日至31日）日均博彩收入为7.78亿澳门元，较当月前22天的日均收入高出10% [1] 行业需求与表现分析 - 尽管近期地缘政治局势紧张，但博彩需求依然稳健 [1] - 3月最后一周收入强劲，可能部分归因于赢率高于往常水平 [1] 机构预测与首选公司 - 预期4月澳门总博彩收入将同比增长11%至209亿澳门元，与市场预测一致 [1] - 机构首选银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282)，均给予"跑赢大市"评级 [1] - 给予银河娱乐目标价49.5港元 [1] - 给予美高梅中国目标价20.9港元 [1]

行业表现 - 澳门3月博彩总收入按年增长15%至226亿澳门元，表现好于市场预期 [1] - 3月增速相较于2月的按年增幅14%有所加快 [1] - 今年第一季博彩总收入按年增长14%，延续了去年第三季增长13%及第四季增长15%的健康势头 [1] 公司评级与预测 - 维持对银河娱乐、金沙中国、美高梅中国及新濠博亚娱乐的“买入”评级 [1] - 目标价分别为银河娱乐53.4港元、金沙中国23.2港元、美高梅中国19.5港元及新濠博亚娱乐11美元 [1] - 基于近期派息表现，将金沙中国、永利澳门和美高梅中国2026至28财年的EBITDA预测平均微调少于1% [1] 投资观点 - 尽管存在对中东冲突影响及机票价格上涨的担忧，但行业数据表现强劲 [1] - 濠赌股目前股息收益率达6%至7%，被认为具有吸引力 [1]

行业表现 - 澳门3月博彩总收入按年增长15%至226亿澳门元，表现优于市场预期 [1] - 3月增长较2月的14%按年增幅有所加速 [1] - 今年第一季度博彩总收入按年增长14%，延续了去年第三季度13%和第四季度15%的健康增长势头 [1] 公司评级与预测 - 维持对银河娱乐、金沙中国、美高梅中国及新濠博亚娱乐的"买入"评级 [1] - 目标价分别为银河娱乐53.4港元、金沙中国23.2港元、美高梅中国19.5港元及新濠博亚娱乐11美元 [1] - 基于近期派息表现，将金沙中国、永利澳门和美高梅中国2026至2028财年的EBITDA预测平均微调少于1% [1] 投资吸引力 - 濠赌股目前股息收益率达到6%至7%，被认为具有吸引力 [1]

澳门博彩业3月业绩表现 - 澳门今年3月总赌收为226亿澳门元，同比增长15% [1] - 3月总赌收较市场及该行预测高出4至5% [1] - 3月最后一周（3月23日至31日）的日均赌收为7.78亿澳门元，比3月首22天的日均赌收高出10% [1] 行业需求与趋势分析 - 尽管近期地缘政治局势紧张，但赌博需求依然稳健 [1] - 3月最后一周日均赌收较高，可能是由于赢率高于往常水平 [1] 未来业绩预测 - 该行预期澳门4月总赌收将同比增长11%，达到209亿澳门元 [1] - 4月预测数据与市场预测一致 [1] 公司投资观点 - 该行首选银河娱乐，给予“跑赢大市”评级，目标价为49.5港元 [1] - 该行首选美高梅中国，给予“跑赢大市”评级，目标价为20.9港元 [1]

港股博彩股市场表现 - 2025年3月19日，港股博彩行业股票出现集体下跌行情 [1] - 银河娱乐股价下跌3.3%，报35.8港元 [1] - 永利澳门股价下跌2.88%，报5.39港元 [1] - 美高梅中国股价下跌2.48%，报12.18港元 [1] - 新濠国际发展股价下跌1.31%，报3.76港元 [1]

行业整体展望 - 摩根士丹利将澳门博彩行业观点由“具吸引力”下调至“符合预期” [1][2] - 预期短期内澳门博彩股将跑输大市 [1] - 预计今年澳门博彩总收入增长6%，但行业EBITDA仅增长2%，低于市场预期且同比转弱 [1] 业绩与增长驱动因素 - 下半年博彩收入增长将因高基数效应而放缓 [1] - 第二及第三季度预计将录得EBITDA负增长 [1][2] - 基本中场业务持续疲弱，对增长构成压力 [1] - 行业推广优惠水平上升，非博彩开支持续，增加了成本压力 [1] - 由于行业专注于高端中场，成本压力（特别是再投资）是结构性的 [1] - 市场盈利预测的向下重估将对今年EBITDA预测带来压力 [1] 公司评级与偏好 - 在股份方面，摩根士丹利偏好金沙中国（01928）及新濠博亚娱乐（MLCO.US） [1][2] - 同时，将银河娱乐（00027）及永利澳门（01128）的评级降至“与大市同步” [1][2]

行业整体观点与预测 - 摩根士丹利将澳门博彩行业观点由“具吸引力”下调至“符合预期” [1] - 预期短期内澳门博彩股将跑输大市 [1] - 预计2024年澳门博彩收入增长6%，EBITDA仅增长2%，低于市场预期及同比转弱 [1] 行业基本面与趋势 - 下半年博彩收入受基数效应影响，增长将放缓 [1] - 基本中场持续疲弱 [1] - 行业推广优惠水平上升 [1] - 非博彩开支持续 [1] - 专注高端中场导致成本压力（特别是再投资）属结构性 [1] - 市场盈测向下重评将对今年EBITDA预测带来压力 [1] - 预期5月起博彩收入同比增长放缓 [1] - 第二及第三季将录得EBITDA负增长 [1] 个股评级与偏好 - 偏好金沙中国及新濠博亚娱乐 [1] - 将银河娱乐及永利澳门评级降至“与大市同步” [1]

澳门博彩行业 - 行业自2025年第二季度以来持续复苏 2025年全年博彩毛收入同比增长9% 恢复至2019年的85% [1] - 新《博彩法》框架下 中场及非博彩业务重要性提升 行业有望向头部集中 [1] - 2025年澳门入境旅客同比增长15% 恢复至2019年的102% 客流已超越疫情前 [1] - 旅客增长主要来源于中国大陆 尤其是广东省增长突出 显示中国大陆旅客仍有很大挖掘空间 国际旅客占比也有较大提升空间 [1] - 高端消费正在复苏 在股市上涨及人民币升值带来的财富效应下 高端人群消费力修复 博彩作为高端消费类别有望实现增长 [1] 银河娱乐公司概况 - 公司是澳门博彩领先企业 2024年博彩业务市占率为19% 在澳门6家承批博企中排名第二 [1] - 公司业务结构好 中场收入占比高 2025年公司中场收入占比达74% [1] - 公司拥有澳门最大的室内演出场馆银河综艺馆 可容纳1.6万人 2025年共举办350场活动 客流拉动效果显著 [1] - 公司已全面应用智能赌桌 在庞大客流中识别高净值客户并进行精准营销 [1] - 公司新项目储备充足 顶奢酒店嘉佩乐于2025年5月开启预览 2026年2月全面启用 星际酒店升级预计2027年第一季度完成 银河四期预计2027年竣工 [1] - 公司财务状况稳健 资产负债率长期维持在20%以下 截至2025年末 现金及流动投资扣除负债后净额为350亿港元 [1][2] - 2023年业绩复苏以来公司分红比例稳步提升 具备维持乃至提高分红水平的财务基础 [2] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年收入分别为516亿港元、563亿港元、606亿港元 同比分别增长4.8%、9.2%、7.6% [2] - 预计公司2026-2028年经调整EBITDA分别为150亿港元、163亿港元、179亿港元 同比分别增长3.6%、8.7%、9.2% [2]