纪要涉及的行业或者公司 - 行业：自动化、数字化、能源转型、航空航天、零售、化工、电子、地板产品等 [2] - 公司：霍尼韦尔国际公司（Honeywell International Inc.） [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 市场虽波动，但公司能在各种环境中表现出色，凭借执行能力和平衡的业务组合，聚焦自动化、数字化、能源转型和航空航天四大主题，契合宏观趋势 [2] - 公司灵活且善用优势，投资者日之后在债务市场筹集30亿美元，增强资本部署灵活性并作为安全措施，利用强大的资产负债表 [3] 财务预期 - 预计未来几年有有吸引力的财务成果，去年毛利率37%，较过去10年提升700个基点，有望通过优化和资本部署计划超过40% [5] - 上调多个关键领域的长期承诺，包括航空航天增长算法、HBT和SPS的利润率目标，整体利润率目标超25%且有提升空间 [6] 业务增长与创新 - 加速计划（Accelerator）是超越市场表现的新杠杆，公司数字化工作仍有提升空间，不同业务模式侧重点不同，资产负债表将助力资本部署 [4] - 研发方面，通过数字化提升数据精准度，实现研发资本的更优分配，确保投资用于高影响力项目，同时公司不会干预业务部门技术决策，而是跨企业整合技术 [17][18] 季度与年度业务表现 - 2Q指引预计有机增长1% - 4%，低于1Q的8%，主要因PMT增长从连续四个季度的两位数降至中个位数，SPS仍将两位数下降，但此情况已在预期内 [19][20] - 今年长周期业务强劲，有300亿美元积压订单，短周期业务需观察2Q表现以判断全年走向，债务上限、利率上升等因素使市场仍不稳定，年初指引已考虑这些波动 [21][22] 各业务板块情况 - 先进材料业务中，地板产品持续强劲，化学品有一定疲软，1Q增长约20%，预计随时间增长放缓 [24] - 某业务（未明确）在下半年仍同比下降，但降幅会随时间收窄，2024年情况取决于今年剩余时间的订单模式 [26] 积压订单与供应链 - 积压订单不会大幅下降，PMT和航空业务订单强劲，非航空业务供应链接近年底有望恢复健康，航空供应链因熟练劳动力短缺需多年改善，虽有进展但订单率仍高，预计2023 - 2024年保持健康积压订单 [29][30][31] 定价策略 - 预计全年定价约4%，有一定波动范围，价格从4Q的10%降至1Q的6%后将趋于稳定，虽通胀缓解但价格成本管理仍将保持积极，公司会根据不同业务和地区精准定价 [33][34] 利润率情况 - 今年利润率扩张将更强，得益于价格成本管理的延续效应、业务增长带来的销量杠杆、部分业务组合改善（如SPS中Intelligrated业务规模缩小）以及软件业务的双位数增长 [37][38][39] - 航空业务利润率今年持平，主要因飞机交付激励措施和业务组合问题，但航空业务的增长仍对整体利润率有积极贡献 [41][42][43] - 国防业务有商业利润率，Q1实现4% - 5%的有机增长，预计未来安全主题将带来积极影响，国际业务在Q1增长超过美国业务 [46][47] 自由现金流 - 剔除遗留负债约13亿美元后，潜在转化率处于中80%区间，R&D税收逆风将逐渐减弱，提高自由现金流转化率至100%的主要障碍包括库存水平高于2019年、项目业务的风险和现金管理以及资本支出需求，但供应链改善有望提升自由现金流 [48][50][53] 资产处置与并购 - 可能有20 - 30亿美元的资产处置，筛选非霍尼韦尔业务的标准与并购类似，需与宏观趋势相关、有技术差异和高毛利率，避免无增长、商品化和过度周期性业务，且需在合适时机进行处置 [55][56] - 对于并购，希望找到类似Sparta和Compressor Controls的机会，但需双方意愿达成交易，公司积极寻找机会 [59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 达里乌斯（Darius）宣布决定担任首席运营官（COO），内部认为并非意外，因其在公司工作34年且管理过重要业务 [10] - 公司组织架构预计不会有重大变化，首席执行官有权根据情况进行调整，过去曾有成功拆分业务的经验 [12][13] - 公司正将部分业务转向电子商务模式，有望带来增长和现金加速 [52]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：多行业、化工行业、能源行业、半导体行业、航空燃料行业等 [1][12][35][52] - 公司：霍尼韦尔国际公司（Honeywell International, Inc.）、高盛集团（Goldman Sachs Group）、伊士曼化学公司（Eastman Chemical）、压缩机控制公司（Compressor Control Corporation）、HIF公司（Highly Innovative Fuel）、埃克森美孚公司（Exxon） [1][9][27][42] 纪要提到的核心观点和论据 霍尼韦尔PMT部门业务情况 - **业务构成**：涵盖先进材料业务、霍尼韦尔UOP业务（过程技术和工程解决方案业务）以及过程自动化和控制业务（霍尼韦尔绩效解决方案业务） [3] - **与宏观趋势的契合度**：与可持续发展、数字化等宏观趋势高度契合，在能源转型、排放管理、能源存储和运输等领域有深厚积累和技术布局；在数字化方面处于前沿，通过收购压缩机控制公司增强数字化解决方案能力 [4][6][7] - **业务增长目标**：承诺继续实现中个位数增长，并将利润率提高到25%，今年在适度的利润率扩张下仍将按计划推进 [8] 与伊士曼化学业务对比 - **独特组合**：霍尼韦尔PMT业务拥有材料科学、先进材料、过程技术和工程服务以及数字化的独特组合，这是其他公司所没有的 [12] - **业务周期优势**：拥有短周期和长周期业务的组合，大部分业务有内部对冲机制，业务预测更多取决于生产、交付能力和原材料采购，而非市场动态，与化工行业普遍依赖短周期业务不同 [13][14] 2023年业务增长预期 - **增长趋势**：预计2023年该部门实现中个位数增长，第一季度开局良好，增长15%，后续增长可能会有所减速，但从绝对轨迹看是更稳定的，主要是因为去年第二季度价格开始上涨，导致同比基数变化 [15][16] 定价策略 - **定价能力**：定价能力与为客户带来的价值和产品差异化相关，若能在原材料价格上涨时实现价格传导，在价格下降时也应能保持价值；虽不能完全免疫经济周期，但对保持价格有信心，通过与客户合作、了解其业务模式和价格传导能力来制定价格，且有成熟的定价纪律和节奏 [20][21] - **不同业务板块差异**：先进材料业务中约三分之一有传统化工行业的风险敞口，但大部分销售到受监管的制冷剂市场，有不同的供需动态；另外三分之一在电子、建筑和建筑行业有业务，受行业低迷影响；UOP业务正在回升，弥补了先进材料业务部分领域的压力 [23][24][25] 压缩机控制公司收购 - **收购原因**：该公司是旗舰压缩机控制公司，品牌优质，在高端压缩机市场尤其是LNG领域知名度高；与霍尼韦尔业务互补，霍尼韦尔可在其基础上增加设备健康监测、服务和软件等业务，带来收入协同效应；其超过10,000台的压缩机安装基础为霍尼韦尔其他业务提供了市场渗透机会，且业务发展方向与霍尼韦尔一致 [27][28][29] - **增长信心**：对实现高个位数增长和5年后15%的投资回报率有信心，公司文化注重承诺和执行 [30][31] 可持续发展目标 - **目标与进展**：计划到2024年实现7亿美元的可持续发展销售目标，目前进展顺利 [32][33] - **技术布局**：涵盖能源转型、排放管理、能源存储、新型燃料、塑料回收等多个领域的技术，如排放监测和量化技术、液流电池技术、绿色和蓝色氢项目、碳捕获和封存项目、可持续航空燃料技术、塑料回收的升级循环技术等 [34][35][36] - **不同阶段机会**：近期机会包括LNG业务、碳捕获项目和正在建设或已运营的燃料许可证项目；中期机会如今天上午宣布的CO2制喷气燃料技术是下一代技术前沿 [38][40] CO2制喷气燃料技术合作 - **合作情况**：与HIF公司合作，该公司是霍尼韦尔的技术授权商，已宣布投资使用CO2作为原料生产可持续航空燃料 [42] - **技术优势**：使用CO2、水和可再生能源作为原料，有助于减少温室气体排放，且在实现可持续航空燃料的监管目标方面，CO2作为原料不可或缺，因为其他原料无法满足全部需求 [42][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **价格优惠问题**：在长周期业务中，价格和成本相对固定，受价格优惠等问题影响较小；在短周期业务中，如先进材料业务的三分之一部分，虽可能存在价格优惠情况，但公司有先进的定价工具和高可见性，能很好地跟踪和计算净定价 [47][48][49] - **宏观环境对业务的影响**：由于技能差距，即使宏观环境波动，客户也会吸取过去的教训，继续投资资本项目，且有监管驱动因素推动投资，如美国的通胀削减法案、欧洲的Fit for 55等，这使得业务受宏观环境影响相对较小，即使有下滑也会更平稳 [51][52][53] - **监管因素对业务的影响**：监管因素在业务中起着重要作用，政府关系职能从合规职能转变为战略资产；激励措施为经济提供了底线，改变了地缘政治和竞争格局，影响了公司的定价策略；如先进材料业务中的制冷剂组合受监管驱动，改变了供需关系和定价能力 [55][56][58] - **与客户关系及售后业务变化**：由于技能差距和劳动力短缺，公司与客户的关系和讨论内容发生了变化，更多地涉及数字工具的应用，如在海上石油钻井平台实现自主操作、使用数字双胞胎进行培训和预测性维护等，这为售后业务带来了新的机会，使原本被视为奢侈品的工具变得更有价值 [60][61][62] - **投资策略**：有机增长至关重要，公司有创新的历史和记录，将继续在此基础上发展；同时，在合适的情况下会考虑并购，如收购压缩机控制公司，以加速增长；在可持续发展领域，会优先考虑有机发展，但如果有符合能源转型、能源存储、排放管理和数字化等领域的收购机会也会感兴趣 [64][65]

业绩总结 - 2023年第一季度报告销售同比增长6%，有机销售增长8%[24] - 2023年第一季度每股收益（EPS）为2.07美元，调整后每股收益为2.22美元（不包括养老金影响）[36] - 2023年第一季度的净收入同比增长8%，主要受益于定价和销量的提升[169] - 2023年第一季度的销售部门利润率为22.0%，较上年同期上升90个基点[106] - 2023年第一季度的有效税率为21.0%，较2022年第一季度的24.7%有所下降[39] - 2023年全年调整后的EPS指引为$9.00 - $9.25，较上年增长2% - 7%[96] 用户数据 - 2023年第一季度的有机销售增长为8%，超出1%-5%的指导范围[60] - 2023年第一季度的订单增长超过20%，在可持续技术解决方案中实现了三位数的增长[129] - 2023年第一季度的总订单积压同比增长6%，达到创纪录的$30.3B[142] 未来展望 - 2023年预计运营活动提供的现金为49亿至53亿美元，资本支出约为10亿美元，自由现金流预计为39亿至43亿美元[22] - 2023年第二季度的销售指引为$3.9B - $4.3B，较上年增长3% - 6%[139] 新产品和新技术研发 - 2023年第一季度航空航天部门报告销售同比增长13%，有机销售增长14%[24] - Honeywell建筑技术部门报告销售同比增长4%，有机销售增长9%[24] - 性能材料与技术部门报告销售同比增长12%，有机销售增长15%[24] - 安全与生产力解决方案部门报告销售同比下降13%，有机销售下降11%[24] 资本支出与现金流 - 2023年第一季度运营活动提供的现金为784百万美元，资本支出为193百万美元，自由现金流为977百万美元[18] - 2023年第一季度的自由现金流为负10亿美元，剔除和解影响后为3亿美元[60] - 2023年第一季度的资本部署为16亿美元，包括股票回购、股息和高回报资本支出[60] 负面信息 - 2022年第一季度的俄罗斯相关费用为1.83亿美元，而2023年第一季度则为负20万美元[39] - 2022年全年养老金市场价值费用为8.3亿美元，2023年第一季度养老金持续收入下降99百万美元[36]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额同比增长8%，由航空航天和PMT业务的两位数增长带动 [37][61] - 第一季度积压订单增至创纪录的303亿美元，同比增长6%，环比增长2% [61] - 第一季度调整后每股收益增长8%至2.07美元，高于第一季度指引高端0.11美元，剔除养老金逆风因素后增长16% [47] - 第一季度自由现金流为3亿美元，符合预期，运营上比2022年更强 [30] - 提高2023年有机增长区间至3% - 6%，提高全年销售预期至365亿 - 373亿美元 [50][82] - 提高全年调整后每股收益指引区间至9 - 9.25美元，增长3% - 6%，剔除养老金逆风因素后增长9% - 12% [110] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务 - 第一季度销售额有机增长14%，商业航空增长20%，国防和太空业务恢复增长 [71][72] - 第一季度原始设备和备件发货量同比增长20% [40] - 预计2023年有机销售增长处于低两位数区间，全年细分市场利润率持平 [52] 性能材料和技术业务（PMT） - 第一季度有机增长15%，所有三个细分市场均实现两位数增长 [74] - UOP业务增长19%，过程解决方案业务增长16% [42] - 预计全年整体销售增长中个位数，细分市场利润率全年将适度扩张 [53] 安全和生产力解决方案业务（SPS） - 第一季度销售额有机下降11%，主要受仓库和工作流解决方案以及生产力解决方案和服务的拖累 [76] - 细分市场利润率扩张270个基点至17.2% [77] - 预计第二季度同比低两位数下降，全年销售将从第一季度开始环比增长 [86] 建筑技术业务（HBT） - 第一季度销售额有机增长9%，建筑产品和建筑解决方案均有增长 [45] - 细分市场利润率扩张170个基点至25.2% [46] - 预计第二季度销售额环比改善，全年实现低个位数有机增长 [87][108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出软件业务Honeywell Connected Enterprise，重塑投资组合，剥离三家大型企业，出售其他业务并进行16次成功收购 [20][59] - 重新配置战略业务集团，以更好地适应终端市场机会和客户需求 [27] - 本周宣布以6.7亿美元现金收购Compressor Controls Corporation，增强工业控制、自动化和过程解决方案的领导地位 [35][68] - 持续执行经证实的价值创造框架，以Accelerator操作系统为支撑 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在挑战，但公司第一季度表现强劲，对全年增长有信心 [28][49] - 通胀有所缓解，但供应链仍是整体增长的制约因素，不过航空航天供应链正在改善 [3][70] - 公司未来前景光明，Vimal Kapur将带领公司进入下一阶段转型 [21] 其他重要信息 - 本周宣布Connected Enterprise业务获得超4000万美元订单，与Globalworth合作 [34] - 近期启动欧洲清洁航空项目，开发新一代航空级兆瓦级氢燃料电池 [33] - 董事会批准100亿美元股票回购授权，公司将继续积极回购股票，至少回购1% [1][89] 问答环节所有提问和回答 问题: 今年剩余时间每股收益的季度趋势如何？ - 公司预计增长势头将持续，尽管速度略有不同，航空航天业务将很强劲，SPS业务表现将有所缓和，整体对新的3% - 6%有机增长率指引有信心 [119] - 每股收益在各季度的表现大致符合正常季节性，今年下半年占比稍低，但不会偏离正常范围 [120] 问题: 第二季度销售额环比增长较小的原因是什么？ - 从历史上看，第一季度到第二季度的收入增长与以往一致，去年受供应链挑战影响是个例外，今年的指引在历史参数范围内，利润率指引也在正常范围内 [123][124] 问题: SPS业务下半年的展望如何，特别是PSS部分与仓库业务的收入对比，以及仓库业务增长或销售假设是否有变化？ - PSS业务自第四季度以来有环比改善，符合公司预期 [126] 问题: 资产负债表上应收账款大幅增加的原因是什么？ - 三个月前公司关注的三个特定风险（中国春节、航空航天和PMT工厂问题）都得到了很好的解决，没有造成干扰 [128][129] - 公司季度收入的50%在季度最后一个月确认，3月收入表现强劲，导致应收账款增加，预计4月收款情况良好，有利于第二季度现金表现 [130] 问题: 如何看待股票回购与并购的平衡，以及并购的积压订单和管道情况如何？ - 100亿美元的股票回购授权是公司的常规操作，公司会将授权额度降至约20亿美元，然后再补充至80亿 - 100亿美元 [135] - 目前是成为买家的好时机，公司并购管道良好，有一些有趣的小规模并购项目有望在未来几个月完成 [137][179] 问题: 定价在全年剩余时间如何与销量平衡，以及在各细分市场的表现如何？ - 公司预计全年价格影响约为4%，下半年定价将面临一些挑战，但由于产品组合的差异化和技术优势，定价仍将是业绩的重要驱动因素 [141] 问题: 从交付角度看，是否有霍尼韦尔特定的问题，还是主要是供应商的问题？ - 公司在航空航天业务的产出增长了20% - 40%以上，对产出情况满意 [165] - 航空航天供应链虽在改善但仍不完美，供应商供应情况不一致，公司已派遣数百人协助供应商 [166] 问题: 航空航天业务全年利润率预计持平，但年初下降，随着时间推移哪些方面会改善，是否有供应链摩擦影响当前利润率？ - 公司预计航空航天业务全年将有不错的有机增长，供应链修复工作正在取得成果，预计下半年进展将加速 [175][176] 问题: Intelligrated售后市场是否达到临界点，未来原始设备和售后市场的组合如何？ - 文档未提及该问题的回答内容 问题: 有客户在昨天点名霍尼韦尔，对此如何回应，OE激励支付情况如何？ - 公司认为交付是自身责任，会努力解决问题，不会在财报电话会议上讨论具体客户问题 [186] - 目前不会调整OE激励支付的预期，预计今年是高峰，明年可能会持平或略有下降 [187]

财务表现 - 2023年第一季度，霍尼韦尔国际公司的产品销售额为63.1亿美元，服务销售额为25.54亿美元，净销售额为88.64亿美元[10] - 2023年第一季度，霍尼韦尔国际公司的净利润为14.08亿美元，同比增长24.3%[10] - 2023年第一季度，霍尼韦尔国际公司的综合收入为13.46亿美元，同比增长8.3%[12] 资产状况 - 2023年3月31日，霍尼韦尔国际公司的现金及现金等价物为68.69亿美元，总资产为598.83亿美元，总负债为442.37亿美元，股东权益为155.46亿美元[14] 业务部门表现 - 2023年第一季度，霍尼韦尔国际公司的航空航天部门销售额为31.11亿美元，建筑技术部门销售额为14.87亿美元，性能材料和技术部门销售额为27.49亿美元，安全和生产力解决方案部门销售额为15.15亿美元[36] 公司战略 - 霍尼韦尔国际公司计划收购Compressor Controls Corporation，预计总交易金额为6.7亿美元[32] 财务风险管理 - 霍尼韦尔公司的外汇、利率、信用和商品价格风险管理政策在2022年年度报告中有详细描述[72] 债务和融资 - 2023年3月20日，公司签订了一项15亿美元为期364天的信贷协议和一项40亿美元修订后的为期五年的信贷协议[68] 公司股票 - 公司授权回购高达100亿美元的公司股票[127]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：先进空中交通（AAM）、城市空中交通（UAM）、电动垂直起降（eVTOL）、航空航天 - **公司**：霍尼韦尔国际公司（Honeywell International Inc.）、电装公司（DENSO）、Lilium、Vertical 纪要提到的核心观点和论据 霍尼韦尔在市场中的角色 - 作为组件供应商和系统集成商参与市场，提供系统集成和认证支持，技术涵盖驾驶舱系统、作动系统等多个领域 [4][5] - 帮助塑造监管环境，为规则制定当局提供指导，参与约65个行业工作组，倡导采用一致和适当的标准 [5][8] 市场机会和产品优势 - 已获得70亿美元的内容订单，市场管道超过100亿美元，最大机会在Anthem驾驶舱系统和作动系统 [9] - Anthem是约20年来首个重大新驾驶舱系统，具有模块化、可扩展、体积小、重量轻、被动冷却、始终连接、可定制、具备自主能力等特点 [26][27][28] 投资策略和市场增长 - 采用分叉式投资方法，对每个系统进行核心产品投资，并根据客户需求进行特定应用投资，与DENSO等合作提升制造能力 [12][13] - 预计到本十年末市场规模巨大，2025年左右开始进入服务阶段，收入将呈S曲线增长，2028 - 2030年加速增长，早期货运市场可能率先发展 [15] 合作伙伴选择和风险 - 选择合作伙伴时考虑飞机设计、领导团队实力、资金状况以及与自身技能的互补性 [37] 监管和运营标准 - EASA率先制定标准，FAA与之趋同，认证标准领先于运营标准，运营标准在自主操作等方面存在挑战 [40][41] 飞行员角色和技术发展 - 车辆需从由航空运输飞行员操作向由经验较少的操作员操作转变，相关技术在传统飞机领域也有需求 [44][46] 基础设施支持 - 专注于使飞机系统支持物流管理系统，考虑使用Forge软件套件解决路由和资产可用性问题 [50][51] 其他重要但可能被忽略的内容 - 霍尼韦尔航空航天业务占公司销售额的40%，产品几乎应用于所有商用、国防和太空飞机 [2] - Anthem将于2025年左右投入使用，可能首先应用于Lilium或Vertical，预计将带来持续的软件增强收入 [31] - 市场增长与电子商务增长、高效人员运输需求以及电气化趋势等大趋势相关 [53][54][55]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：航空航天、国防、太空、城市空中交通 - 公司：霍尼韦尔国际公司（Honeywell International Inc.）、空客（Airbus）、波音（Boeing）、NetJets、Flexjet、Civitanavi、Textron、Hyundai、PMT 纪要提到的核心观点和论据 市场前景 - 航空航天市场前景强劲，未来几年将保持增长态势，尽管宏观经济存在挑战。航空运输领域的售后市场和原始设备制造商（OEM）市场均呈现两位数增长，公务航空市场预计为中个位数增长，国防市场为低至中个位数增长，且国防业务今年将恢复增长[4][6]。 - 供应方面临劳动力瓶颈，但产出正在改善，预计今年下半年供应将与需求重新匹配，2024年积压订单将趋于稳定。目前产出同比增长约15% - 20%，且增长势头持续增强[11][12]。 - 宽体机市场正在复苏，随着中国市场的变化，宽体机飞行小时数的增长率约为窄体机的2倍，但预计还需要1 - 1.5年才能恢复到2019年的水平。窄体机飞行小时数预计在今年年底或2024年初恢复到2019年水平，宽体机预计在2024年底恢复[12][14]。 - 公务航空市场在疫情后发生了结构性变化，非企业飞行活动显著增加，且需求持续增长。该市场的售后市场仍在增长，但增速较2021 - 2022年有所放缓，目前稳定在低个位数增长水平[27][17]。 - 国防预算更加稳定和明确，重点从第五代飞机和地面系统转向亚太地区防御、长程打击、舰载系统、通信系统、卫星系统以及核三位一体的现代化等领域。霍尼韦尔在这些领域均有参与，预计未来几年需求将显著增加[29][30][31]。 投资优先事项 - 持续投资于一系列与航空航天行业优先事项转变相关的技术，特别是电气化技术，包括发电、配电、驱动和电气系统，以支持更环保的飞机行业发展。下一代驾驶舱系统Anthem具有广阔的市场潜力，已应用于公务航空和先进空中交通领域，并有望在通用航空、航空运输和军事领域得到应用[7]。 - 在先进空中交通领域取得了显著进展，赢得了价值约70亿美元的业务，且业务管道依然强劲。该领域不仅提供了市场机会，还为开发适用于其他航空市场垂直领域的技术和系统提供了平台[5][8]。 - 关注可持续发展，提供多种解决方案以减少二氧化碳排放和节省燃料，如霍尼韦尔飞行效率系统（Honeywell Flight Efficiency）已应用于约3000架飞机。此外，正在研发混合动力发电系统和氢燃料技术，预计混合动力系统将在本十年后期投入使用[8][9]。 研发重点 - 航空航天行业正处于电气化的关键转折点，高电压直流电源系统的出现将带来技术变革，包括更大的发电机、电动驱动、电动冷却系统等。霍尼韦尔将利用在先进空中交通领域的投资来开发和应用这些技术，扩大在飞机系统中的参与度[43][44]。 - 研发重点还包括紧凑型电传飞行控制系统、机电驱动、电动空气泵系统、蒸汽循环冷却系统、发电机和配电系统等。此外，还在进行下一代公务机发动机的开发和美国陆军T55发动机的现代化改造，并关注替代导航系统的研发[45]。 - 研发投入将保持在收入的5% - 8%，随着收入增长，投资水平也将相应提高。同时，公司将继续提高研发效率，缩短开发周期，降低成本[47]。 业务增长机会 - 改装、升级和服务业务是高利润率的增长机会，去年该业务收入超出目标1亿美元，达到11亿美元，预计未来将以约10%的复合年增长率增长。2024年将推出令人兴奋的SATCOM系统，以及持续的Epic驾驶舱升级项目[37]。 - 服务和连接领域具有重要机会，今年年底将推出基于驾驶舱的L波段系统Aspire 350，替代传统的HF无线电系统。此外，还在开发一体化天线系统，以提供更高效、低成本的通信解决方案[41]。 - 可持续航空燃料（SAF）是公司关注的重点领域，霍尼韦尔是SAF生产技术的全球领导者，将与合作伙伴密切合作，优化SAF的生产，并确保公司产品在2025年能够100%使用SAF。未来，氢燃料和混合动力系统将在2035年及以后发挥更大作用[52][53]。 - 城市空中交通市场具有巨大潜力，尽管商业化时间略有推迟，但预计在2025 - 2026年开始进入市场，并在2028 - 2030年快速增长。该市场的发展面临监管挑战，但目前监管环境正在改善，各公司的技术进展也较为顺利[62]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 霍尼韦尔在空间领域拥有稳定和指向系统等业务，尽管不太常被提及，但公司对此感到自豪。在先进空中交通领域，公司在过去一年中赢得的业务价值从约35亿美元增长到约70亿美元[5]。 - 公司认为下一个大型商用飞机项目可能在本十年末启动，研发工作可能在2026 - 2027年开始加速[24][25]。 - 国际销售业务有望得到振兴，欧洲国家增加国防开支将带来对美国系统和本土系统的需求，霍尼韦尔将与OEM合作，扩大在这些市场的参与度[33]。 - Anthem驾驶舱系统具有轻量化、高功率、功能强大、始终连接、可定制等特点，易于使用，预计将在几年内获得认证，目前已在Polatis PC - 12飞机上进行飞行测试且运行良好[66][67][68]。

纪要涉及的公司 霍尼韦尔国际公司（Honeywell International, Inc.） 纪要提到的核心观点和论据 管理层变动 - **达里乌斯·亚当奇克（Darius Adamczyk）卸任原因**：有合适继任者维马尔·卡普尔（Vimal Kapur）；公司表现出色且前景良好；工作强度大，需平衡生活[4][5] - **达里乌斯·亚当奇克任期成就**：将霍尼韦尔转变为优化、数字化公司；专注创新，为未来增长奠定基础；推动业务增长和现金流提升[7][8] - **维马尔·卡普尔未来规划**：聚焦可持续发展和数字化两大宏观趋势，优化投资组合；提升利润率，推进霍尼韦尔操作系统标准化；承诺实现4% - 7%的营收增长和40 - 60个基点的利润率扩张[14][15][20] 财务状况与投资 - **资金状况**：公司资产负债表强劲，去年投资者日承诺可支配资金约250亿美元，去年已使用约80亿美元回购股票，未来几年至少还有150亿美元可用于投资[11] - **收购策略**：寻求合理价格的附加收购，注重与公司战略契合度和协同效应；不会过度支付，保持财务纪律；可能会根据可持续发展等领域的机会重新审视投资回报率要求[9][25][28] 业务表现与前景 - **整体业务**：2023年第一季度和全年业务进展符合预期，积压订单覆盖率超80%，订单总量上升；供应链状况改善，尤其是航空航天业务前两个月实现两位数增长[32][36][37] - **各业务板块** - **航空航天（Aero）**：处于上升周期，今年有望实现两位数增长，长期有扩大利润率的途径，目标利润率为29%[23][57][58] - **生产力解决方案与服务（SPS）**：受仓库自动化业务影响，今年营收增长为2% - 5%，剔除该业务后符合4% - 7%的增长算法；预计未来几年随着业务重新调整基线，营收增长将加速[38][39][41] - **高性能材料与技术（PMT）**：UOP业务趋势强劲，石化领域许可活动增加，可持续发展项目取得重大进展；HPS业务在新经济领域如光伏电池制造、超级工厂自动化等方面有更多机会[60][63] - **建筑技术（HPT）**：业务更偏向机构客户，相对稳定；由于业务周期较短，采取较为谨慎的预测[44][46] 定价与利润率 - **定价策略**：今年价格涨幅将处于中等水平，通过数字化定价模型灵活调整价格；注重直接材料生产率，目标是通过生产率抵消通胀，使价格增长转化为利润率提升[51] - **利润率保障**：公司通过推动生产率和创新两大杠杆，持续实现利润率扩张；过去15年保持良好表现，去年投资者日将利润率承诺从30 - 50个基点提高到40 - 60个基点[54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中国市场**：中国市场占公司总营收约20亿美元（350亿美元中的20亿美元），占比相对较小；预计第一季度市场表现疲软，之后有望回升；尽管地缘政治存在不确定性，但市场基本面强劲[34] - **并购管道**：公司积极寻找并购机会，关注符合投资组合和宏观趋势的附加收购项目；不评论具体收购目标，但表示目前市场上一些资产比12个月前更具吸引力，包括软件和其他技术公司，且更关注可持续发展领域[65][69][70]

纪要涉及的公司 霍尼韦尔国际公司（Honeywell International Inc.） 纪要提到的核心观点和论据 宏观环境与公司整体情况 - 宏观趋势向好，但利率和通胀环境不稳定，经济前景有不确定性 [3] - 长期前景乐观，2022年在高通胀环境下执行良好，未来将注重资本配置 [4] - 承诺3年投入250亿美元，去年已投入80亿美元，一半用于股票回购，希望更多用于并购 [4] 霍尼韦尔加速器操作系统 - 是公司执行能力的基础，不断进化以适应不同商业模式 [4][5] - 涵盖项目、服务、产品和SaaS四种主要商业模式，使运营流程数字化，减少对人力的依赖 [5][6] 公司业务板块展望 - **航空航天（Aerospace）**：需求旺盛，供应链需多年恢复，未来2 - 3年处于增长轨道，利润率目标为29%，目前为27% [9][35] - **过程控制（PMT）**：能源转型带来强劲宏观趋势，增长有信心 [9] - **安全与生产力解决方案（SPS）**：今年业务下滑，主要受仓库自动化限制，传感业务表现出色，软件和服务业务增长良好 [9][40][42] - **家居与建筑技术（HBT）**：上半年有订单积压支撑，下半年情况有待观察，与可持续发展相关的激励计划将逐步发挥作用 [9][43] 订单趋势 - 航空航天和过程控制业务可能保持良好增长，HBT和SPS业务可能较弱；若HBT和SPS业务产品端加速，下半年情况可能改善 [12] 营收增长 - 过去1 - 2年因供应限制、战争、疫情等因素，营收增长低于投资者预期 [13][14] - 若情况正常化，预计2024年营收增长将改善 [15] 软件业务 - 循环业务增长超20%，SaaS业务过去4年增长约15%，规模达13亿美元，有望增长至20亿美元 [19][20] - 软件业务利润率高于平均水平，增长速度是整体业务的3倍，有助于提高整体利润率 [20] ESG业务 - 在减排、能源转型等领域有机会，提供排放监测解决方案和减少温室气体排放的方案 [22] - SPS业务在碳捕获、电池传感等方面有进展，与Nexceris和Johnson Matthey合作，业务有望在未来几年增长至7亿美元 [23][24] 并购策略 - 希望每年进行2 - 3笔规模在10 - 50亿美元的交易，注重软件业务并购，但要选择合适的公司 [29] - 监管环境更具挑战性，但资本环境对霍尼韦尔有一定优势 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 737 MAX停飞导致交付与生产脱节，影响收入成本确认，预计2023 - 2024年交付量上升，2025年恢复平衡 [33][34] - 国防与太空业务第四季度若释放积压订单本可增长，预计第一季度开始增长，供应链情况有所改善但仍需时间 [37][38] - 观众投票结果显示，对股票的态度1/3为积极，中期每股收益复合年增长率与同行一致，倾向用多余现金进行并购，认为股票市盈率约20倍，核心增长是最大逆风，多数人认为ESG在投资决策中无影响 [48][49][50]

纪要涉及的公司 霍尼韦尔国际公司（Honeywell International Inc.） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **业务表现良好**：公司目前状况良好，拥有近300亿美元的强大积压订单，今年将实现销售、利润率和现金流的增长 [3]。 - **转型成果显著**：自2017年开始的转型对公司运营有极大帮助，软件经常性收入基础不断增长，2022年软件和服务收入约90亿美元，HCE业务实现两位数增长 [4]。 - **资本部署加速**：承诺在3年内部署250亿美元资本，2022年已部署80亿美元，后续将继续利用资产负债表进行部署 [4]。 - **有机增长提升**：2017 - 2019年有机增长率为5%，过去两年为5%，去年达到6%，通过BTIs和新产品推动有机增长 [5]。 - **利润率扩张**：今年实现了70个基点的利润率提升，过去两年自由现金流利润率达到15%，过去几年资本部署超过80亿美元 [5]。 - **ESG融入DNA**：约60%的销售和研发与ESG相关解决方案有关，与埃克森美孚、庄信万丰、Nexceris等合作推动能源转型 [4][6][7]。 各业务板块情况 - **Aero业务**：OEM业务将有长期增长轨迹，飞行小时方面ATR预计比BGA增长更快，国防业务虽目前供应有问题但需求大，预计未来增长良好，长期目标利润率为29% [48][49][51]。 - **PMT业务**：预计实现中个位数增长，价格在不同业务有所差异，各业务发展节奏不同，目标利润率为25%，通过运营卓越和软件内容增长有望提升利润率 [53][54][57]。 - **SPS业务**：PSS技术领先，市场恢复时有望获得更多份额；IGS服务和软件售后市场业务增长强劲，正努力多元化客户管道；整体转型仍处早期，通过成本控制和80/20工作有望实现20%的目标 [62][63][64]。 财务相关情况 - **现金流目标**：长期现金流目标为14% - 17%，去年和今年预计为14%，主要通过改善营运资金和推进端到端转型来提升现金流 [33][34][37]。 - **M&A策略**：进行明智的并购，聚焦控制、自动化、数字化或可持续性领域，目标交易规模为10 - 50亿美元，优先考虑能创造价值的资产，追求GAAP盈利和投资回报率等指标 [38][39][40]。 行业趋势和影响 - **关键趋势**：数字化、自动化和可持续性是未来5年影响公司的重要趋势，这些趋势不会消失，且在市场和公司内部都至关重要 [67]。 - **IRA影响**：IRA激励政策将支持公司可持续发展业务的未来增长轨迹，但转化为大量销售需要时间 [10]。 - **中国市场**：目前情况良好，未出现重大问题，长期来看中国重新开放将为公司带来顺风 [14][15]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **供应 链转型**：始于网络简化，引入数字能力，投资规划平台，进行工程变更，开发通胀模型，目前供应链正逐步改善，但航空航天领域受劳动力短缺影响恢复时间较长 [25][26][28]。 - **价格策略**：价格总体相对粘性，但不同业务有所差异，公司会定期更新通胀模型并动态采取价格行动，避免破坏需求 [31]。 - **HCE和Forge业务**：HCE业务规模约13亿美元，以中两位数增长，去年11月推出15种以上新产品；Forge也推出了15种新产品 [22][23]。 - **Quote - to - cash项目**：今年开始推进的端到端转型项目，类似六西格玛计划，将覆盖整个价值链，有助于改善营运资金 [35][36]。