财务数据和关键指标变化 - 第二季度同店NOI增长2.9%，与历史平均水平3%一致 [12] - 过去12个月同店NOI增长2.3%，高于第一季度的2% [41] - 第二季度停车收入同比增长45%，基本恢复到疫情前水平 [42] - 第二季度FFO每股0.43美元，同比增长0.01美元 [40] - 净债务与EBITDA比率为5.1倍，低于第一季度的5.3倍 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年内已完成4.12亿美元收购，新增110万平方英尺物业 [34] - 开发管道中嵌入超过10亿美元的增长机会 [16] - 在纳什维尔启动一个4,400万美元的LEED认证医疗办公楼开发项目 [36] - 年内完成1.15亿美元资产出售，预计全年出售1.15亿至1.75亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 新收购物业平均10英里范围内人口密度超过90万，预计增长5.4%，是美国平均水平的两倍 [32] - 在科罗拉多州与Centura Health合作，新增超过100万平方英尺物业 [33] - 纳什维尔医疗办公楼开发项目将增加45万平方英尺，总规模接近100万平方英尺 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于人口密集、进入壁垒高的市场，通过集群策略增强竞争力 [13][18] - 通过开发项目和合资伙伴关系扩大机会集，提高收益率 [19] - 公司战略强调与领先医疗系统合作，利用本地市场知识和行业关系吸引新租户 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗利用率恢复至或超过疫情前水平，预计将持续增长 [10][11] - 公司预计未来几年将保持稳定的内部增长，并继续扩大收购规模 [14][59] - 医疗政策环境支持报销和保险覆盖扩展，有利于医疗办公楼需求 [26][27] 其他重要信息 - 公司完成第二次GRESB调查，计划发布第三份企业责任报告 [22] - 公司提升Julie Wilson为运营执行副总裁，负责投资组合运营、市场营销、技术和ESG [21] - 公司任命Kara Smith为投资者关系经理，负责未来投资者关系工作 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 收购市场情况及为何提高收购指引 - 公司收购策略以关系驱动为主，专注于现有市场的集群扩展，年内已完成4.12亿美元收购，预计全年收购5亿至6亿美元 [52][53] 问题: 资产出售收益率及未完全出租资产的影响 - 公司出售的资产多为未完全出租的物业，买家为本地投资者，公司认为这些资产未来增长潜力有限，因此选择出售 [55] 问题: 投资节奏是否可持续及同店负吸收趋势 - 公司认为投资节奏可持续，未来几年计划保持接近企业价值10%的年收购规模 [59] - 同店负吸收主要由于建筑和许可延迟，预计未来将改善 [60] 问题: 大型投资组合的战略考虑 - 公司投资决策基于市场、医疗系统关系和资产质量，优先考虑现有市场扩展和新市场进入 [64][65] 问题: 公司规模扩展的考虑 - 公司认为规模扩展有助于提高市场知识和运营效率，同时资本成本优势将继续保持 [67] 问题: 第二季度减值原因 - 减值与纳什维尔重建项目相关，公司计划拆除现有建筑以建设新物业 [70] 问题: 租约续签及租金增长趋势 - 公司预计租金增长将继续保持在3%左右，近期续签租约的租金增长略高于历史平均水平 [73][74] 问题: 合资伙伴关系及费用结构 - 合资伙伴关系帮助公司扩大投资机会集，特别是在低入住率和非核心市场资产 [76][77] 问题: 入住率恢复及目标入住率 - 公司预计入住率将逐步恢复，长期目标为80%至90%，多租户物业的自然摩擦使其难以达到95%以上 [83][85] 问题: 市场整体定价及低质量资产溢价 - 公司认为高质量资产资本化率已降至低5%，低质量资产资本化率在6%以上，投资组合溢价明显 [87] 问题: 下半年同店增长预期 - 公司预计下半年同店增长可能接近2%，但仍处于2%至3%的指引范围内 [91] 问题: 租期缩短及租金增长策略 - 公司认为较短租期有助于更快提高租金，预计租金增长和现金租赁利差将保持在3%至4% [93][94] 问题: 潜在并购机会 - 公司对所有相关机会持开放态度，但不会对特定交易进行推测 [97] 问题: 租赁需求及医院决策速度 - 公司观察到高需求专科如骨科、心脏病学和癌症治疗，医院决策速度正在加快 [104][106] 问题: 管理层继任计划 - 公司董事会每年审查继任计划，确保有足够的管理层深度应对意外情况 [113][114] 问题: 通胀对建筑成本的影响 - 公司预计建筑成本将继续以4%至6%的年增长率上升，这对现有资产有利 [118][120]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ________________________ FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35568 (Healthcare Trust of America, Inc.) Commission File Number: 333-190916 (Healthcare Trust of America Holdings ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度FFO（Funds From Operations）同比增长2.6%，主要得益于外部投资的加速和投资组合的潜在收入增长 [39] - 第一季度FFO环比增长170万美元，主要由于第四季度3.37亿美元收购的全面贡献，抵消了130万美元的G&A增长 [40] - 当前同店NOI（Net Operating Income）增长率为2%，预计将回升至长期平均水平的3% [40] - 第一季度维护性资本支出（CapEx）降至840万美元，低于2020年第四季度的2110万美元 [45] - 净债务与EBITDA的比率为5.3倍，处于目标范围5至5.5倍之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门诊量已恢复至疫情前水平的95%，部分市场如纳什维尔已完全恢复，而湾区则滞后几个月 [9] - 65岁以上人群的疫苗接种率较高（83%至少接种一剂），推动了医疗需求的回升 [10] - 公司预计随着疫苗接种率的提升，租赁活动将在未来几个季度加速 [11] - 医疗办公大楼（MOB）市场高度竞争，资本追逐有限的供应，尤其是医院周边的优质物业 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在2021年已收购10栋建筑，总价值1.29亿美元，平均资本化率为5.5% [29] - 收购主要集中在核心市场，如圣地亚哥、达拉斯、亚特兰大、华盛顿特区和丹佛 [29] - 公司在亚特兰大和橙县等地通过收购扩展了现有物业集群 [30][31] - 不同地区的资本化率差异较大，非校园物业的资本化率比校园物业高40至90个基点 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资医院周边的物业，同时选择性投资高收益的非校园物业，以平衡风险和回报 [14] - 公司计划在2021年启动多个开发项目，预计外部增长和内部表现的加速将推动FFO和FAD的增长 [15] - 公司通过本地关系和长期信誉在竞争激烈的MOB市场中占据优势 [13] - 公司预计未来几年将每年启动2至3个开发项目，目标年开发量在5000万至1亿美元之间 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对门诊量的恢复表示乐观，预计这将推动内部增长 [8] - 随着疫苗接种率的提升，患者流量恢复正常，乐观的医疗服务提供者重新参与增长计划 [11] - 公司预计未来几年老龄化人口将推动医疗需求的长期增长 [21] - 拜登政府的政策，如扩大ACA补贴和降低保费，预计将对医疗服务提供者产生积极影响 [22] 其他重要信息 - 公司在第一季度出售了三处物业，总价值3400万美元，资本化率为4.8%，并将收益重新投资于具有长期增长潜力的MOB [34] - 公司在孟菲斯和西雅图启动了重新开发项目，预计将带来7.5%和6%的稳定收益率 [35][36] - 公司预计未来几年将保持强劲的收购和开发节奏，推动每股收益的增长 [48] 问答环节所有的提问和回答 问题: 停车场收入对同店NOI的影响 - 目前停车场收入约为2020年第一季度的80%，预计未来将逐步恢复至正常水平，对同店NOI的影响约为50至60个基点 [52] 问题: 本地集群对利润率的影响 - 本地集群主要带来收入增长和租赁优势，而非显著的运营成本节约 [54][55] 问题: 开发项目的交付预期 - 公司预计每年启动2至3个开发项目，目标年开发量在5000万至1亿美元之间 [56] 问题: 不同专科的患者流量恢复情况 - 专科医生的患者流量已基本恢复正常，尤其是牙科和皮肤科等专科 [58] 问题: 租赁活动的地区差异 - 租赁活动的增长主要集中在较早恢复正常的市场，如纳什维尔和德克萨斯州 [59][60] 问题: 租赁活动的预期 - 第一季度租赁活动强劲，现金租赁利差略高于全年3%至4%的指导范围 [63] 问题: 收购管线的活动与定价 - 公司2021年已收购10栋建筑，总价值1.29亿美元，平均资本化率为5.5%，预计未来将继续保持强劲的收购节奏 [66][67] 问题: 出售物业的动机 - 出售物业主要是为了优化资产组合，将资金重新投资于更具增长潜力的MOB [70][71] 问题: FFO增长的阻力 - FFO增长的主要阻力包括停车收入减少、运营费用波动以及疫情期间的入住率下降 [117][118] 问题: 停车场收入占总收入的比例 - 停车场收入占总收入的比例不到2% [122][124] 问题: 租赁保留率的变化 - 租赁保留率在第一季度有所上升，主要由于疫情后租户恢复运营并寻求扩展 [127][128] 问题: 租赁结构中的CPI调整 - 公司租赁结构中CPI调整的比例不到5%，大多数租赁采用固定租金增长 [137][138] 问题: 合资企业与资产负债表交易的差异 - 合资企业主要用于具有增值潜力的物业或非校园物业，而资产负债表交易则主要用于核心校园物业 [140][143]

企业概况 - 企业价值为62亿美元，拥有228个物业，管理面积为1650万平方英尺[3] - 医疗房地产市场总价值为1.6万亿美元[9] - 医疗办公室市场的规模为1700亿美元，占市场的37%[15] 物业及市场数据 - 95%的物业为医疗办公室和门诊，87%位于医院校园内或相邻[3] - 在前100个大都市区中，97%的物业位于医院校园内或相邻[14] - 91%的医疗房地产的门诊物业与投资级评级的医疗提供者相关联[5] - 医院拥有的设施占市场的52%，总价值为2390亿美元[16] - 医疗保健支出占GDP的比例在2018年为17.7%[18] 业绩表现 - 2020年，医疗办公室的同店净营业收入增长率为2.9%[14] - 同店净营业收入增长率为3.00%，总收入增长率为2.50%[39] - 2021年第一季度的现金租赁差额为4.4%[44] - 2021年第一季度的固定费用覆盖比率为4.7倍，债务服务覆盖比率为5.2倍[51] 租赁及续约情况 - 同店租金续约率为88.5%，平均租户保留率为84.4%[41] - 2021年第一季度的平均租金续签率为70%[49] - Healthcare Realty的租赁物业中，82%的合同租赁为在位合同，18%为到期租赁[38] 投资与收购 - 2014-2020年累计新投资达21亿美元，其中收购占90%（18.83亿美元）[29] - 2020年Healthcare Realty收购了29栋建筑，投资金额为5.47亿美元，2021年截至目前收购了10栋建筑，投资金额为1.29亿美元[34] - Healthcare Realty在2019年至今共收购了56栋建筑，总投资达10亿美元，建筑面积达到290万平方英尺[36] 未来展望 - 预计前100个大都市区的人口年均增长率为5.5%[14] - 2018年，65岁以上人口占比为17.7%，预计到2028年将增长至19.7%[18] - 医疗保健就业自2009年以来增长了15%，其中门诊护理中心增长49%[18] 财务状况 - 截至2021年3月31日，公司总债务为455.6亿美元，综合债务成本为3.08%[49] - 净债务与调整后EBITDA的比率为5.3倍，净债务与企业价值的比率为26.1%[51] - 2020年公司Fungibility Score的平均值为7.7[48]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ________________________ FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2021 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35568 (Healthcare Trust of America, Inc.) Commission File Number: 333-190916 (Healthcare Trust of America Holding ...

业绩总结 - 2020年公司每股正常化FFO为1.71美元，同比增长超过4%[12] - 2020年同店现金净运营收入（NOI）增长1.6%，第四季度增长2.5%[12] - 2020年公司实现了205%的股东回报率，自2014年以来同店NOI平均增长2.7%[15] - 2020年每股收益（NFFO/Share）为1.71美元，较2014年的1.46美元增长了17%[27] 用户数据 - 2020年公司签署了390万平方英尺的租约，占已租赁组合的17%[12] - 租赁扩展率为4.7%，租户保留率为87%[12] - 公司在2020年收取了超过99%的租金，授予了1100万美元的租金延期，其中仅260万美元仍未偿还[12] - 60%的租户为信用评级租户，确保了长期的租金稳定性和投资回报[31] 市场扩张与投资 - 公司在20-25个关键市场中拥有750亿美元的总投资，469栋建筑，年收益率为4.5%[7] - 2020年医疗办公大楼（MOB）投资组合规模为75亿美元，较2014年的30亿美元增长了150%[27] - 2020年MOB的总建筑面积（GLA）为2540万平方英尺，较2014年的1410万平方英尺增长了80%[27] - 94%的总投资位于前75个大都市区（MSAs），显示出公司在高增长市场的集中投资策略[28] - 2020年公司在前20个MSAs的投资总额为58.68亿美元，占总投资的78.4%[28] - 67%的MOB位于校园内，显示出公司在医疗基础设施周边的投资策略[29] 财务状况 - 公司总流动性为14亿美元，债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为5.3倍[13] - 2020年净债务与调整后EBITDA的比率为5.9倍，较2014年的5.7倍略有上升[27] - 2021年公司预计正常化FFO在1.71至1.79美元之间，增长幅度为3%[13] 股息与回报 - 公司在过去7年中每年均提高股息，股息增长率为11.3%[15]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年公司实现每股标准化FFO（运营资金）1.71美元，同比增长超过4%，符合年初的业绩指引 [5] - 第四季度现金NOI（净运营收入）增长2.5%，主要受基础租金增长2.2%的推动 [14] - 第四季度租金收取率达到99.5%，租金延期还款进展顺利，仅剩260万美元未偿还 [14] - 2020年公司签署了390万平方英尺的租赁合同，占现有投资组合的17%，续租租金涨幅接近5% [6] - 2020年租户保留率为87%，显示出强劲的租户粘性 [6] - 公司完成了1.81亿美元的医疗办公楼（MOB）收购，首年收益率为6% [6] - 公司流动性超过14亿美元，无近期债务到期 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合广泛，总投资额达75亿美元，覆盖超过2500万平方英尺的物业 [10] - 投资组合包括校园内、校园附近及核心社区位置的物业，反映了医疗行业向更靠近患者的便利地点转移的趋势 [10] - 公司租户主要为领先的医疗系统、大学和大型全国性医疗提供商，75%的租金来自这些机构，60%的租金来自信用评级租户 [13] - 第四季度签署了近60万平方英尺的租赁合同，续租租金涨幅为2.7%，租户保留率为80% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司投资组合在地理上多样化，没有任何一个市场占租金收入的10%以上，也没有单一租户占租金收入的4.2%以上 [13] - 公司重点投资于增长型城市，如佛罗里达、德克萨斯、南卡罗来纳、亚利桑那等，这些地区的人口增长趋势有利于公司未来的增长 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于增长型城市和核心市场，利用内部资产管理平台进行精准投资 [23] - 公司计划在2021年恢复正常的收购节奏，预计将比2020年更加活跃 [35] - 公司预计2021年每股标准化FFO在1.71至1.79美元之间，主要受同店NOI增长2%至3%的推动 [18] - 公司将继续投资于能源节约和物业升级，预计2021年资本支出将占NOI的11%至16% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为医疗办公楼（MOB）行业是长期投资的优质领域，租户需求强劲且具有韧性 [8] - 公司通过灵活的租金延期和早期续租策略，巩固了与租户的长期合作关系 [9] - 管理层对2021年的前景持乐观态度，预计医疗行业将继续受益于疫情后的复苏和政策支持 [52][53] 其他重要信息 - 公司计划在2021年增加10至15百万美元的资本支出，用于将现有物业升级为“即搬即用”状态，以满足租户快速入住的需求 [19] - 公司预计2021年开发项目的总投资将超过1.5亿美元，平均收益率超过6.5% [16] - 公司杠杆率为5.3倍，流动性充足，无近期债务到期 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 收购管道的可见性和时间预期 - 公司对收购持谨慎态度，重点关注能够带来FFO增长的资产，预计2021年将比2020年更加活跃 [23][35] 问题: 第四季度入住率下降的原因及2021年租赁预期 - 第四季度入住率下降主要是季节性因素，预计2021年租户保留率将保持在70%至85%之间 [25][26] 问题: 资产收购的竞争情况 - 医疗办公楼（MOB）行业竞争激烈，公司专注于符合其长期战略的资产，避免不符合目标的交易 [29][30] 问题: 开发管道的补充机会及未来规模 - 公司预计2021年开发项目将恢复至每年1亿至2亿美元的规模，重点关注与医疗系统的合作项目 [32][34] 问题: 新市场的投资机会 - 公司将继续关注人口增长型市场，如佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那等，这些地区的增长趋势有利于公司未来的发展 [38] 问题: 资产处置的计划 - 公司计划在2021年进行一些资产处置，部分物业已进入合同阶段，预计将在第一季度末或第二季度初完成 [40][41] 问题: 2021年租赁策略和免费租金的平衡 - 公司预计2021年将恢复正常的租赁策略，免费租金的使用将减少，主要集中在新租约的签署 [45][46] 问题: 疫情对租户租金支付的影响 - 公司未收到租户的租金延期请求，医疗办公楼行业显示出较强的韧性，租金收取率保持高位 [49][50] 问题: 拜登政府政策对行业的影响 - 公司认为拜登政府的政策将有利于医疗行业，特别是扩大医疗覆盖和推动低成本医疗服务 [52][53] 问题: 医院行业的前景 - 公司认为医院行业在疫情后将变得更加强大，政府资金的注入将推动行业的长期增长 [57] 问题: 收购策略的重点 - 公司优先考虑能够带来FFO增长的收购，确保每笔交易都具有增值潜力 [60] 问题: 资本支出的增加 - 公司计划在2021年增加10至15百万美元的资本支出，主要用于物业升级和能源节约项目 [64][65]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the year ended December 31, 2020 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35568 (Healthcare Trust of America, Inc.) Commission File Number: 333-190916 (Healthcare Trust of America Holdings, LP) HEALTHCARE TRUST OF AMERICA, I ...

业绩总结 - 2020年第三季度每股正常化FFO创纪录为0.43美元，年初至今正常化FFO为1.28美元，同比增长近5%[14] - 2020年第三季度正常化FAD创纪录为8240万美元，年初至今正常化FAD为2.373亿美元，同比增长超过9%[14] - 2020年第三季度同店现金NOI增长为2.5%，不包括因COVID-19疫情期间早期续租而产生的免租影响[14] - 公司的投资组合规模从30亿美元增长至74亿美元，增长幅度为146.7%[27] - 自2014年以来，每股净收益（NFFO/Share）增长了16.2%[29] 用户数据 - 2020年第三季度的租赁率为90.1%，按GLA计算的入住率为89%[14] - 2020年第三季度现金收款总额为第三季度收费的102%，现金收款和延期总额为第三季度收费的99%[14] - 公司的在管物业占比为97%，显示出强大的管理能力[29] - 租户多样化使得公司的投资组合在长期表现上具有稳定性，59%的年化基础租金来自信用评级租户[33] - 74%的租户基础由健康系统、大学和大型/区域提供者组成[34] 未来展望 - 预计到2024年，净债务与调整后EBITDA比率将降至4.8倍[35] - 医疗办公室建筑（MOBs）在所有市场条件下提供稳定和一致的增长，且资本需求有限[22] - MOB行业分散，机构拥有的比例不足20%，为公司提供了市场份额的机会[23] - 公司的开发项目在2020年达到1.541亿美元，显示出持续的增长潜力[27] 新产品和新技术研发 - 公司在2020年第三季度成功完成了127,000平方英尺的旗舰新建项目，位于北卡罗来纳州的Raleigh，由WakeMed Health System作为主要承租方[14] - 93%的医疗办公室建筑位于校园或与医疗系统对齐的区域，确保了高租户保留率[28] 市场扩张和并购 - 公司的投资组合中，78.8%的投资集中在前20个主要市场，显示出市场集中度高[31] - 公司的流动性为15亿美元，其中包括10亿美元的无担保循环信贷额度[14] 负面信息 - 公司当前的净债务与调整后EBITDA比率为5.1倍[35] - 公司拥有的无担保高级票据和无担保定期贷款的资本结构为分层债务[35]

企业概况 - 企业价值为57亿美元，拥有211个物业，覆盖24个州，总建筑面积为1550万平方英尺[3] - 95%的物业为医疗办公室和门诊，89%位于医院校园内或相邻[3] - 医疗办公室市场的总价值为1.5万亿美元[8] - 医疗办公室物业中，94%为单租户物业，92%为多租户物业[10] - 医疗办公建筑的平均租赁面积为4055平方英尺[33] 市场定位 - 在前25大主要市场中，医疗办公室和门诊物业占总建筑面积的67%[3] - 公司的物业中，88%位于医院校园内或相邻，显示出强大的市场定位[6] - 医疗行业就业人数自2009年以来增长了21%，医院就业人数增长了13%[19] - 医院拥有的设施占市场的52%，总值为2180亿美元[15] 财务数据 - 公司截至2020年9月30日的市场估值约为55亿美元[66] - 净债务与企业价值比率为24.6%[65] - 2020年9月30日的固定费用覆盖比率为4.5倍，预计为4.8倍[65] - 2024年到期的2亿美金定期贷款利率为1.99%[64] - 2026年到期的1.5亿美金定期贷款利率为3.14%[64] 物业投资与开发 - 2019年，Healthcare Realty共提供571个物业，总面积为38.7百万平方英尺，涉及金额为80亿美元[43] - 最近收购的31个物业的购买价格为6.2亿美元，平均占用率为91.4%[45] - 同店物业投资总额为34.94亿美元，年化净营业收入为2.56亿美元，年收益率为7.3%[46] - 最近完成的开发项目中，西雅图的UW Medicine项目占地151,031平方英尺，预算为6410万美元，预计稳定收益率为7.0%[47] 租赁与收入 - 多租户同店物业的平均占用率为88.3%，总收入增长率为2.5%[53] - 租户保留率平均为85.1%，显示出稳定的租赁市场[55] - 医疗办公建筑的租金覆盖比率为1.1倍，部分类型的租金覆盖比率超过9倍[26] 未来展望 - 2018年，65岁及以上人口占比为17.7%，预计到2028年将增长至19.7%[17] - 医疗办公建筑（MOB）每年的新开发项目价值在90亿到120亿美元之间[15] - 医疗办公室市场的投资者拥有价值为1470亿美元的物业，占市场的35%[14]