分析师背景 - 分析师专注于餐饮行业股票研究 涵盖快餐 休闲餐饮 正餐等多个细分领域 [1] - 公司采用先进分析模型和专门估值技术为投资者提供详细见解和可操作策略 [1] - 分析师拥有商业管理和会计学背景 并取得法务会计与控制专业MBA学位 [1] 分析方法 - 运用高级分析模型对餐饮企业进行深入研究 [1] - 采用专业估值技术评估餐饮企业投资价值 [1] - 研究范围包括美国市场的各类餐饮业态 [1] 研究覆盖范围 - 覆盖快餐(QSR) 休闲快餐 休闲正餐 高档正餐和家庭餐厅等多个餐饮细分领域 [1] - 研究聚焦美国餐饮市场各类上市公司 [1]

文章核心观点 - 博彩内容、技术、硬件和服务提供商Inspired与游戏科技公司Kaizen Gaming合作推出V - Play Football Brazil游戏，该游戏在巴西上线，标志着Inspired向拉丁美洲扩张的重要里程碑，也巩固了Kaizen Gaming在巴西在线博彩市场的领导地位 [1][4] 游戏相关信息 - V - Play Football Brazil是Inspired获奖虚拟体育产品组合的最新成员，专为巴西市场定制，具有超逼真视觉效果、动态比赛动作和本地化体验 [2] - 游戏由巴西顶级职业足球联赛Brasileirão Betano官方赞助，包含该联赛的真实品牌、官方标志和视觉资产，带来更沉浸和真实的虚拟足球体验 [3] - 游戏已在betano.bet.br上线，支持桌面和移动平台 [5] Inspired Entertainment公司信息 - 为全球受监管的博彩、投注、彩票、社交和休闲运营商提供内容、技术、硬件和服务，业务覆盖约35个司法管辖区 [6] - 提供多种产品，包括为约5万台游戏机提供游戏系统及内容、通过超3.2万个零售场所和在线网站提供虚拟体育产品、为170多个网站提供数字游戏等 [6] Kaizen Gaming公司信息 - 是全球最大的游戏科技公司之一，专注技术和人才，致力于为全球数百万客户提供优质博彩体验，以有趣和负责任的方式娱乐体育迷 [8] - 拥有在线体育博彩和游戏品牌Betano，业务遍及欧洲、美洲和非洲多个市场，近期进入尼日利亚和加拿大安大略省市场，全球员工超2700人 [9] - 获多个行业奖项，包括2023年EGR运营商奖的五项大奖 [10] 联系方式 - 投资者联系邮箱IR@inseinc.com，电话+1 646 277 - 1285 [14] - 媒体和销售联系邮箱inspiredsales@inseinc.com [14]

公司业绩预期 - 公司Inspired Entertainment (INSE)的盈利预期出现显著上调 分析师对其盈利前景持乐观态度 [1][2] - 当前季度每股收益预期为0.17美元 同比增长142.86% 过去30天共识预期上调73.68% [6] - 全年每股收益预期为0.95美元 同比下滑57.78% 但过去一个月共识预期上调71.82% [7][8] 股价表现与投资建议 - 公司股价过去四周上涨12.9% 盈利预期持续改善可能推动股价进一步上涨 [10] - 公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 该评级股票自2008年以来年均回报率达25% [3][9] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 当前分析师一致上调预期 [2][6][7] 分析师共识与评级 - 覆盖该公司的分析师普遍上调盈利预期 显示强烈共识 [3] - Zacks Rank评级系统显示 获得1评级的股票显著跑赢标普500指数 [9] - 12个月远期每股收益共识预期呈现上升趋势 [4]

股价表现与目标价分析 - Inspired Entertainment(INSE)最新收盘价为8 17美元 过去四周涨幅达12 9% 华尔街分析师给出的平均目标价12 40美元意味着51 8%上行空间 [1] - 5个短期目标价区间为10-16美元 标准差2 30美元 最低目标价隐含22 4%涨幅 最高目标价对应95 8%潜在涨幅 较低标准差显示分析师意见较集中 [2] - 尽管共识目标价受投资者重视 但单纯依赖该指标存在风险 因分析师设定目标价的能力和客观性长期受质疑 [3] 盈利预测修正 - 分析师普遍上调EPS预测 显示对公司盈利前景的乐观情绪 历史数据表明盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关 [4][11] - Zacks共识预期显示当前年度盈利预测过去一个月上调71 8% 两项预测获上调且无负面修正 [12] - 公司当前获Zacks Rank 1(强力买入)评级 位列4000多只股票前5% 该评级基于四项盈利相关指标 具有较高参考价值 [13] 目标价可信度研究 - 全球多所大学研究表明 分析师目标价常误导投资者 实证显示无论分析师意见是否统一 目标价对实际股价指引效果有限 [7] - 华尔街分析师虽掌握公司基本面数据 但常因商业利益(如维护客户关系)设定过度乐观目标价 [8] - 目标价集中度(低标准差)可反映分析师对股价方向共识 虽不能保证达到目标价 但可作为研究基本面驱动力的起点 [9] 投资决策建议 - 投资者不应完全忽视目标价 但仅凭此决策可能导致投资回报不佳 需保持审慎态度 [10] - 对于INSE而言 盈利预测持续上调及顶级评级 比共识目标价更能有效预示股价上行潜力 [11][13]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司总资产为4.589亿美元，较2024年12月31日的4.384亿美元增长4.68%[14] - 2025年第一季度总营收为6040万美元，较2024年同期的6230万美元下降3.05%[15] - 2025年第一季度净亏损为10万美元，较2024年同期的640万美元大幅收窄[15] - 2025年第一季度综合亏损为30万美元，较2024年同期的560万美元大幅收窄[15] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2550万美元，较2024年同期的600万美元增长325%[23] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1510万美元，较2024年同期的1010万美元增长49.5%[23] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为170万美元，较2024年同期的20万美元增长750%[23] - 截至2025年3月31日，公司现金为3900万美元，较2024年12月31日的2930万美元增长33.11%[14] - 2025年第一季度基本和摊薄后普通股每股净亏损为0美元，2024年同期为0.22美元[15] - 2025年第一季度加权平均流通股数量为2897.3938万股，2024年同期为2860.3734万股[15] - 2025年和2024年第一季度净亏损分别为10万美元和640万美元[25] - 2025年和2024年第一季度经营活动产生的现金流分别为2550万美元和600万美元[26] - 2025年3月31日和2024年12月31日，信用损失备抵余额均为 - 100万美元[30] - 2025年3月31日和2024年12月31日，存货分别为3110万美元和2800万美元[31] - 2025年3月31日和2024年12月31日，应付账款和应计费用分别为6960万美元和5370万美元[33] - 2025年和2024年第一季度其他综合损失（收入）余额分别为 - 4810万美元和 - 4510万美元[43] - 2025年和2024年第一季度有效所得税税率分别为97.3%和25.4%，所得税收益分别为510万美元和210万美元[48] - 2025年第一季度，公司总营收为6.04亿美元，较2024年同期的6.23亿美元有所下降；其中英国营收3.94亿美元，美国6500万美元，希腊6200万美元，其他地区8300万美元[67] - 截至2025年3月31日，公司非流动资产（不含商誉和递延税）为16.63亿美元，较2024年12月31日的15.34亿美元有所增加；其中英国12.26亿美元，希腊1.88亿美元，其他地区2.49亿美元[68] - 2025年第一季度无客户占公司营收至少10%，2024年同期有一客户占比约11%[70] - 截至2025年3月31日，有一客户占公司应收账款约11%；截至2024年12月31日，有一客户占比约16%[71] - 2025年第一季度，公司约65%的营收来自英国，10%来自希腊，11%来自美国，14%来自其他地区；2024年同期，相应比例分别为74%、10%、6%和10%[83] - 截至2025年3月31日，公司非流动资产（不含商誉）中74%归属于英国，11%归属于希腊，15%归属于其他地区；截至2024年3月31日，相应比例分别为75%、8%和17%[84] - 2025年第一季度，公司约35%的营收来自英国以外客户，高于2024年同期的26%[86] - 2025年和2024年第一季度，GBP:USD平均汇率分别为1.26和1.27[89] - 2025年第一季度总营收6.04亿美元，较2024年同期的6.23亿美元下降3%，功能性货币基础上下降160万美元[96][99] - 2025年第一季度销售成本（不含折旧和摊销）减少250万美元，降幅12%，其中服务成本减少90万美元，产品成本减少160万美元[102] - 2025年第一季度非员工相关销售、一般和行政费用减少100万美元，降幅7%，主要因专业费用减少、外汇收益和设施成本降低[103] - 2025年第一季度基于股票的薪酬费用为140万美元，低于2024年同期的230万美元[104] - 2025年第一季度折旧和摊销增加80万美元，主要因博彩、休闲和虚拟体育资产增加，互动业务资产摊销完毕减少[105] - 2025年第一季度其他销售、一般和行政费用减少70万美元，降幅13%，主要因财务报表重述和重组成本的时间安排[106] - 2025年第一季度净运营收入为160万美元，较上年同期增加360万美元，主要因毛利率增加和费用减少[107] - 2025年第一季度净亏损为10万美元，远低于上年同期的640万美元，主要因所得税收入增加510万美元[108] - 2025年3月31日止三个月调整后EBITDA为1.84亿美元[183] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.55亿美元，其中虚拟游戏6500万美元、体育9400万美元等；换算为英镑是1.23亿，汇率为1.27[187] - 2025年第一季度净亏损0.1亿美元，较2024年的6400万美元亏损减少6300万美元[189] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金流入为2.55亿美元，较2024年的6000万美元增加1.95亿美元[189][190] - 非现金利息费用从2024年的200万美元增至2025年的500万美元，增加300万美元[189][191] - 衍生负债和基于股票的薪酬费用公允价值变动从2024年的2300万美元降至2025年的1400万美元，减少900万美元[189][191] - 折旧和摊销从2024年的1.09亿美元增至2025年的1.14亿美元，增加500万美元[189][192] - 其他经营活动产生的净现金从2024年的流出100万美元变为2025年的流入1420万美元，增加1520万美元[189][193] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.51亿美元，较2024年的1.01亿美元增加5000万美元[189][195] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1700万美元，较2024年的200万美元增加1500万美元[189][196] - 截至2025年3月31日，公司流动性包括3900万美元现金和650万美元未动用循环信贷额度[197] - 截至2025年3月31日，公司合同义务总计4.08亿美元，其中1年内到期6300万美元，1 - 2年到期3.238亿美元，3 - 5年到期1790万美元，5年以上到期330万美元[206] - 截至2025年3月31日，公司无美国证券交易委员会规定的表外安排[207] 各业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总营收为6.04亿美元，其中博彩业务2.17亿美元、虚拟体育业务8700万美元、互动业务1.21亿美元、休闲业务1.79亿美元；2024年第一季度，总营收为6.23亿美元，其中博彩业务2.32亿美元、虚拟体育业务1.24亿美元、互动业务8100万美元、休闲业务1.86亿美元[64][66] - 2025年第一季度，公司各业务板块总资本和其他长期资产支出为1.05亿美元，其中博彩业务8100万美元、虚拟体育业务500万美元、互动业务500万美元、休闲业务400万美元、公司职能部门1000万美元；2024年第一季度，总支出为9100万美元，其中博彩业务2000万美元、虚拟体育业务1200万美元、互动业务500万美元、休闲业务4900万美元、公司职能部门500万美元[64][66] - 2025年第一季度，公司净营业收入为160万美元；2024年第一季度，净营业亏损为210万美元[64][66] - 博彩业务2025年第一季度末安装基数为33,924台，较2024年减少869台，降幅2.5%[112] - 博彩业务2025年第一季度机器销售数量为313台，较2024年减少293台，降幅48.3%，平均售价为6,192英镑，较2024年下降979英镑，降幅13.7%[112] - 2025年第一季度公司博彩业务总营收1.72亿英镑，较2024年同期的1.84亿英镑下降7%[129] - 2025年第一季度博彩参与收入9700万英镑，较2024年同期的1.05亿英镑下降8%[129] - 2025年第一季度博彩项目经常性收入200万英镑，与2024年同期持平[129] - 2025年第一季度其他固定费用经常性收入3200万英镑，较2024年同期的2500万英镑增长28%[129] - 2025年第一季度博彩长期许可证摊销费用500万英镑，较2024年同期的600万英镑下降17%[129] - 2025年第一季度博彩服务收入1.89亿美元，较2024年同期的1.77亿美元增长7%[136] - 2025年第一季度博彩产品收入2800万美元，较2024年同期的5500万美元下降51%[137] - 2025年第一季度博彩业务净运营收入4200万美元，较2024年同期的2100万美元增长90%[137] - 2025年第一季度虚拟体育业务总营收6900万英镑，较2024年同期的9800万英镑下降29.6%[144] - 2025年第一季度虚拟体育业务零售收入2200万英镑，较2024年同期的2300万英镑下降4.3%[144] - 2025年第一季度虚拟体育服务收入为870万美元，较2024年同期的1240万美元减少360万美元，降幅29%[150][152] - 2025年第一季度虚拟体育净运营收入为490万美元，较2024年同期的940万美元减少430万美元，降幅46%[150][153] - 2025年第一季度互动业务期末活跃客户数量为190个，较2024年同期的155个增加35个，增幅22.6%[157] - 2025年第一季度互动业务总收入为960万英镑，较2024年同期的640万英镑增加320万英镑，增幅50%[157] - 2025年第一季度互动业务服务收入为1210万美元，较2024年同期的810万美元增加410万美元，增幅51%[162][164] - 2025年第一季度互动业务净运营收入为690万美元，较2024年同期的310万美元增加400万美元，增幅129%[162][165] - 2025年休闲业务期末游戏机器安装基数为9808台，较2024年的10675台减少867台，降幅8.1%[169] - 2025年休闲业务每台游戏机器每周收入为74.3英镑，较2024年的70.2英镑增加4.1英镑，增幅5.8%[169] - 2025年休闲业务每台其他机器每周收入为30.3英镑，较2024年的23.9英镑增加6.4英镑，增幅26.8%[169] - 2025年休闲业务假日公园总收入为290万英镑，较2024年的320万英镑减少30万英镑，降幅9.4%[169] - 2025年3月31日止三个月总营收1.79亿美元，较2024年同期的1.86亿美元减少0.07亿美元，降幅4%[172] - 2025年3月31日止三个月服务成本850万美元，较2024年同期的910万美元减少60万美元，降幅7%[172] - 2025年3月31日止三个月产品成本30万美元，较2024年同期的20万美元增加10万美元，增幅50%[172] - 2025年3月31日止三个月员工相关销售、一般和行政费用400万美元，较2024年同期的420万美元减少20万美元，降幅5%[172] - 2025年3月31日止三个月非员工相关销售、一般和行政费用350万美元，较2024年同期的360万美元减少10万美元，降幅3%[172] - 2025年3月31日止三个月资本化劳动力成本10万美元，较2024年同期的30万美元减少20万美元，降幅67%[172] - 2025年3月31日止三个月净运营亏损170万美元，较2024年同期的130万美元增加40万美元，增幅31%[172] - 2025年3月31日止三个月休闲业务收入较2024年同期减少60万美元，降幅3%[174] - 2025年3月31日止三个月休闲业务运营收入较2024年同期减少20万美元[175] 公司业务结构与运营相关 - 公司业务分为博彩、虚拟体育、互动和休闲四个运营板块，按收入流划分[62] - 2025年第一季度，游戏部门安装5000台新Vantage®终端到William Hill场馆，向希腊OPAP交付1400台新终端；互动部门新增15个客户；休闲部门开设两个新的高速公路服务区；并签署三份五年合同[92][93][94] 养老金计划相关 - 公司在美国运营设定提存计划，在英国运营设定受益和

公司业绩表现 - 公司报告季度每股收益(EPS)为盈亏平衡，而Zacks共识预期为每股亏损0.14美元，相比去年同期每股亏损0.02美元有所改善 [1] - 本季度盈利超出预期100%，上一季度实际EPS为2.33美元，远超预期的0.29美元，超出预期703.45% [1] - 过去四个季度中，公司有两次超过EPS预期，两次超过收入预期 [2] - 公司季度收入为6040万美元，低于Zacks共识预期6.85%，去年同期收入为6310万美元 [2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今下跌17.5%，同期标普500指数下跌4.3% [3] - 当前Zacks评级为3(持有)，预计短期内表现与市场一致 [6] - 下一季度共识预期EPS为0.09美元，收入预期7510万美元，本财年EPS预期0.53美元，收入预期3.0512亿美元 [7] 行业情况 - 公司所属的技术服务行业在Zacks行业排名中位列前27% [8] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50%行业超过2倍 [8] - 同行业公司Peraso预计季度每股亏损0.16美元，同比改善80.7%，收入预期378万美元，同比增长34% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA约为1850万美元，较去年增长近20% [3] - 因租赁收入重新分类，损失约100万美元EBITDA [4] - 新融资利率初始约为10%，预计年底降至约9.5%，随着去杠杆化还有两次利差下调 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 互动业务 - 第一季度收入和调整后EBITDA分别同比增长49%和75%，利润率从2024年的54%扩大到2025年的64% [7][11] - 美国业务第一季度增长90%，远超市场约20%的增长 [8] 虚拟体育业务 - 季度EBITDA同比下降，但近期数据显示业务已基本稳定，预计第三季度或下半年恢复同比增长 [9][10] 博彩业务 - 向威廉希尔按时交付并安装5000台Vantage终端，该客户同比实现高个位数增长 [20] 休闲业务 - 因英国假期时间变化，业绩数据出现脱节，假期期间度假公园业绩良好 [21] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 互动业务增长90%，远超市场约20%的增长 [8] 巴西市场 - 虚拟体育业务受新法规和税收影响，近期有稳定迹象，本地化足球游戏表现良好 [18][19] 英国市场 - 零售高街市场面临挑战，但iGaming业务持续增长并扩大市场份额 [58][59] 希腊市场 - 市场相对平稳，新终端的推出预计将带来增长 [60] 意大利市场 - 市场相对平稳 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划出售假日公园业务，所得款项用于去杠杆化 [5] - 对英国酒吧业务进行改造，减少资本支出，增加经常性收入 [6] - 目标是将年度资本支出降至约2500万美元，主要用于内容相关方面 [7] - 互动业务持续增长，重点发展混合经销商产品 [7][13] - 虚拟体育业务通过推出授权内容和本地化游戏等举措，有望恢复增长 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临一些意外不利因素，但第一季度业务仍取得了良好进展 [3] - 美国各州对新的州收入来源有需求，公司互动业务有望受益 [8] - 对混合经销商产品的发展前景感到乐观，预计将为公司业绩增长做出贡献 [17][73] 其他重要信息 - 成功与巴克莱银行和HG Vora协商现有债券再融资，预计下个月签署最终协议 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国关税对业务的影响 - 关税对公司影响不大，仅可能影响伊利诺伊州的销售，且公司有机会通过加拿大市场受益 [25] 问题2: 假日公园业务出售和酒吧业务改造是否能实现40%的EBITDA利润率目标及时间 - 这些举措基本能确保EBITDA利润率超过40%，有望在今年内实现 [30] 问题3: 虚拟体育业务从上次发言到本季度结果下滑的原因 - 年初受巴西市场变化和税率影响，近期数据显示业务已稳定，预计将回升 [36][38] 问题4: 债务再融资的条款及利率与现有情况的比较 - 再融资将期限延长五年，减少赎回保护，采用浮动利率，初始利率约10%，预计年底降至约9.5% [41][42] 问题5: 去杠杆化思路的转变是否因新债务条款 - 新债务协议激励去杠杆化，同时公司原本就有去杠杆化的需求，假日公园业务出售和酒吧业务改造加速了这一进程 [46][47] 问题6: 巴西虚拟体育市场新玩家的采用率及收入目标 - 本地化内容表现良好，市场发展需要时间，公司对巴西市场前景乐观 [49][52] 问题7: 美国以外市场的消费趋势 - 英国零售市场有挑战，但iGaming业务增长；希腊和意大利市场相对平稳 [58][60] 问题8: 数字业务对EBITDA贡献的预期是否有变化 - 互动业务表现超预期，虚拟体育业务有望回升，预计年底数字业务对EBITDA的贡献至少达到上次预期水平 [64] 问题9: 未来自由现金流的生成情况 - 所有影响自由现金流的因素都在积极变化，预计自由现金流转化率将稳步提高，可能达到EBITDA的30%左右 [70][71] 问题10: 混合经销商业务的增长是否可持续或加速 - 公司对混合经销商业务的增长前景充满信心，预计年底能给出业务规模的指引 [73][75]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA约为1850万美元，较去年增长近20%，尽管存在一些意外负面因素 [3] - 因租赁收入重新分类，损失约100万美元EBITDA [4] - 新融资利率初始约为10%，预计年底降至约9.5%，2026年利息费用预计为3000万美元 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 互动业务 - 第一季度收入增长49%，调整后EBITDA增长75%，利润率从2024年的54%扩大到2025年的64% [7][12] - 美国业务第一季度增长90%，高于市场约20%的增长 [8] 虚拟体育业务 - 季度EBITDA同比下降，但近期业务基本稳定，预计第三季度或下半年恢复同比增长 [10][11] 博彩业务 - 成功按时按预算向William Hill交付并安装5000台Vantage终端，该客户实现高个位数增长 [21] 休闲业务 - 受英国复活节假期从第一季度推迟到第二季度影响，业绩数据出现脱节，假期后假日公园业绩良好 [22] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 互动业务增长强劲，第一季度增长90%，高于市场约20%的增长 [8] 英国市场 - 零售高街市场面临挑战，但iGaming业务持续增长并扩大市场份额 [61][62] 希腊市场 - 市场相对平稳，新终端的推出预计将在年内带来业绩提升 [63] 意大利市场 - 市场相对平稳 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划出售假日公园业务，所得款项用于去杠杆化 [5] - 实施计划将英国酒吧业务转变为资本轻型模式，减少资本支出 [6] - 目标是将年度资本支出降至约2500万美元，主要用于内容相关业务 [7] - 互动业务持续增长，通过与合作伙伴合作、推出新游戏等方式扩大市场份额 [13][14] - 虚拟体育业务通过推出许可内容、特定市场游戏等举措，有望恢复增长 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临一些挑战，但公司对第一季度的潜在进展感到满意，预计业务将加速增长 [3][11] - 美国各州对新的州收入来源有需求，公司互动业务有望受益 [9] - 对虚拟体育业务在第三季度或下半年恢复同比增长持乐观态度 [10][11] 其他重要信息 - 公司成功与巴克莱银行和HG Vora协商对2026年6月到期的现有公开银团债券进行再融资，预计下个月签署最终协议并完成新融资 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国关税对业务的影响 - 关税对公司影响不大，可能仅影响伊利诺伊州的销售，且公司有机会通过关税问题进入加拿大市场 [25][26] 问题: 假日公园业务出售和酒吧业务改造是否能实现40%的EBITDA利润率目标及时间 - 这些举措不仅能让公司朝着目标迈进，还基本能保证EBITDA利润率轻松超过40%，公司谨慎乐观地认为今年内，有望在未来几个月内实现该目标 [32] 问题: 虚拟体育业务从去年第四季度到今年第一季度业绩下滑的原因 - 年初巴西市场向完全征税和监管市场过渡，以及税收政策变化对业务产生影响，但目前业务已基本稳定，预计将回升 [37][38][40] 问题: 债务再融资的条款及利率与现有债务的比较 - 再融资目标包括将到期日延长五年、减少赎回保护、采用浮动利率等，目前初始利率略高于10%，预计年底降至约9.5%，随着去杠杆化，利率还将进一步下降 [43][44][45] 问题: 去杠杆化的新思维是否源于新债务条款更有利 - 新债务协议使公司从去杠杆化中受益，激励公司去杠杆化，同时公司在谈判时就预计会去杠杆化，假日公园业务出售和酒吧业务改造加速了这一进程 [49][50] 问题: 巴西虚拟体育市场新玩家的 adoption rate 及收入目标 - 公司对巴西市场持乐观态度，目前已看到本地化内容带来的业绩提升，但市场发展需要时间，公司需要与更多客户签订合同并完成集成 [53][54][55] 问题: 美国或北美以外市场的趋势及消费者表现 - 英国零售市场面临挑战，但iGaming业务持续增长；希腊和意大利市场相对平稳，新终端的推出预计将在希腊市场带来业绩提升 [61][63][64] 问题: 数字业务对EBITDA贡献的预期是否有变化 - 互动业务表现远超预期，虚拟体育业务前景良好，加上假日公园业务的剥离，预计年底数字业务对EBITDA的贡献将达到或超过上次预期 [65] 问题: 未来自由现金流的生成情况 - 公司认为所有影响自由现金流的因素都在朝着积极方向发展，预计自由现金流转化率将稳步提高，可能达到EBITDA的30%左右 [72][73] 问题: 混合经销商业务的增长是否可持续或加速 - 公司对混合经销商业务的增长充满信心，认为其增长可持续甚至可能加速，年底有望提供业务规模的指导 [75][76][77]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营收6040万美元，主要受互动业务创纪录营收推动，同比增长49%[8] - 第一季度净亏损10万美元，调整后净收入380万美元[8] - 第一季度调整后EBITDA为1840万美元，较去年增长19%，受互动业务调整后EBITDA创纪录推动，同比增长75%[8] - 2025年第一季度总营收6.04亿美元，较2024年同期的6.23亿美元下降3.05%[28] - 2025年第一季度净亏损0.1亿美元，较2024年同期的6400万美元大幅收窄[28] - 截至2025年3月31日，总资产45.89亿美元，较2024年12月31日的43.84亿美元增长4.68%[30] - 截至2025年3月31日，总负债46.11亿美元，较2024年12月31日的44.17亿美元增长4.39%[30] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为2.55亿美元，较2024年同期的6000万美元增长325%[32] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.51亿美元，较2024年同期的1.01亿美元增长49.5%[32] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1700万美元，较2024年同期的200万美元增长750%[32] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.84亿美元，较2024年同期的1.55亿美元增长18.71%[34][35] - 2025年第一季度加权平均流通股数量为28973938股，较2024年同期的28603734股增长1.29%[28] - 2025年3月31日现金为3.9亿美元，较2024年12月31日的2.93亿美元增长33.11%[30] - 2025年第一季度净亏损0.1百万美元，2024年同期为6.4百万美元[37] - 2025年第一季度调整后净收入为3.8百万美元，2024年同期为亏损2.8百万美元[37] - 2025年第一季度调整后每股摊薄净收入为0.13美元，2024年同期为亏损0.10美元[37] - 2025年第一季度总营收60.4百万美元，其中游戏、体育、互动、休闲业务占比分别为35.9%、14.4%、20.0%、29.7%[39] - 2025年第一季度调整后EBITDA为18.4百万美元，各业务贡献占比分别为游戏37.5%、体育29.3%、互动34.8%、休闲 -1.6%[39] - 2024年第一季度总调整后营收62.3百万美元，其中游戏、体育、互动、休闲业务占比分别为37.2%、19.9%、13.0%、29.9%[40] - 2024年第一季度调整后EBITDA为15.5百万美元，各业务贡献占比分别为游戏23.9%、体育57.4%、互动21.9%、休闲 -3.2%[40] - 2025年第一季度养老金费用为0.2百万美元，2024年同期为0.3百万美元[37] - 2025年第一季度集团重组成本为0.6百万美元，2024年同期为0.2百万美元[37] - 2025年第一季度加权平均摊薄流通股数量为29,689,818股，2024年同期为28,603,734股[37] 债务融资安排 - 公司与巴克莱和HG Vora达成2.878亿英镑私人信贷安排承诺函，用于再融资现有债务，包括新的1780万英镑超高级循环信贷安排和2.7亿英镑高级有担保定期债务[7] 各条业务线数据关键指标变化 - 互动业务营收同比增长49%，调整后EBITDA增长75%，调整后EBITDA利润率较上年扩大约1000个基点至64%[3] - 博彩业务调整后EBITDA较去年增加，新终端部署和运营效率提升推动高个位数同比增长[4] - 虚拟体育业务受巴西监管和税收变化影响，季度初表现不佳，但后续有企稳迹象[5] - 休闲业务在季节性淡季表现符合预期，同比表现受英国公共假期时间差异影响[6] 业务合作拓展 - 扩大与Rush Street Interactive合作，为墨西哥和美国特拉华州新市场提供在线内容[12] - 与Buzz Bingo延长合作，确保持续为其场馆供应终端[12]

核心观点 - 公司2025年第一季度业绩表现强劲 主要得益于互动业务板块的突出表现 收入同比增长49% 调整后EBITDA增长75% 利润率提升1000个基点至64% [2][9] - 游戏业务通过希腊和英国的新终端部署实现调整后EBITDA同比增长43% 虚拟体育业务受巴西监管变化影响收入同比下降30% 但呈现逐月企稳迹象 [3][4][9] - 公司已签署2 878亿英镑的私人信贷融资协议 用于再融资现有债务 包括2 7亿英镑高级担保定期贷款和1 78亿英镑超级优先循环信贷额度 [6][9] 财务表现 - 第一季度总收入6 040万美元 同比下降3% 其中互动业务收入1 210万美元(占比20%) 同比增长51%(按功能货币计算) [11] - 公司调整后EBITDA达1 840万美元 同比增长19% 调整后净利润380万美元 去年同期为亏损280万美元 [9][11] - 游戏业务调整后EBITDA利润率从去年同期的28%提升至43% 互动业务EBITDA利润率从54%大幅提升至64% [11] 业务板块表现 互动业务 - 收入同比增长49%至1 210万美元 主要受英国和北美市场强劲增长驱动 调整后EBITDA增长75%至770万美元 [2][11] - 推出混合庄家(Hybrid Dealer)战略 包括新游戏发布和合作伙伴关系 为未来增长奠定基础 [2] - 与Rush Street Interactive扩大合作 将在线内容拓展至墨西哥和美国特拉华州市场 [10] 游戏业务 - 收入同比下降6%至2 170万美元 但调整后EBITDA增长43%至930万美元 得益于希腊和英国新终端部署及运营效率提升 [3][11] - 与William Hill合作完成新Vantage机柜安装 推动高个位数同比增长 [3] 虚拟体育业务 - 收入同比下降30%至870万美元 主要受巴西监管和税收政策变化影响 但季度内呈现逐周逐月企稳趋势 [4][11] - 与北美职业冰球联盟(NHL)达成授权协议 为中长期发展奠定基础 [4] 资本运作 - 获得巴克莱银行和HG Vora提供的2 878亿英镑信贷融资 包括2 7亿英镑五年期高级担保定期贷款和1 78亿英镑循环信贷额度 预计2025年6月初完成 [6][9] - 第一季度运营现金流净流入2 550万美元 同比大幅改善 [33] 战略展望 - 重点发展数字化运营 提升实体业务盈利能力和资本效率 探索新市场机会 [7] - 互动和游戏业务的进展 加上虚拟体育和休闲业务的战略举措 为公司实现可持续增长创造条件 [7]