稳坐第一的零售大佬 从排名前五来看，沃尔玛连续第十二年成为全球最大公司，亚马逊保持第二。中国的国家电网公司继续 位列第三。排在第四和第五位的分别是沙特阿美和中国石油。 沃尔玛在《财富》世界500强中排名第一的地位再次得到巩固。这家起源于1962年的"百货公司"，在过 去60多年中逐步成为全球最重要的零售企业之一。过去一年，旗下的山姆会员商店和电商板块表现持续 强劲，成为推动增长的关键引擎。 作为传统零售商，其实这几年零售业面临不少挑战，比如成本高企、电商冲击和供应链大战等。而沃尔 玛一直在与时俱进地布局全渠道，除了实体零售店维持良好运作之外，沃尔玛也在加码跨境电商。依托 沃尔玛强大的全球供应链、实体店以及物流体系，覆盖广泛的消费人群。其中值得一提的是山姆会员商 店，该业态的会员卡收入较为稳定，且会员商店的商品具有明显差异化，高性价比商品也是目前零售业 的新利润增长点。沃尔玛(Walmart)公布截至2025年4月30日的第一财季业绩显示，季度总营收1656亿美 元，上年同期为1615亿美元，同比增长2.5%。其中，净销售额1640亿美元，会员费和其他收入16.28亿 美元。季度营业利润71.35亿美元，上年同 ...

Early VIRTUGUIDE™ surgeons report a 30-minute reduction in surgical time versus traditional treatment1,2,*,**WEST CHESTER, Penn., July 29, 2025 /PRNewswire/ -- Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) – Johnson & Johnson MedTech, a global leader in orthopaedic technologies and solutions, today announced the launch of the VIRTUGUIDE™ System. This AI-powered, patient-matched solution is designed to support Lapidus procedures2, a type of bunion surgery that helps realign the foot by joining two bones near the arch (the f ...

全球医疗技术公司CEO薪酬分析 - 2024年前十位MedTech CEO总薪酬接近6.8亿美元，平均同比上涨46% [1] - 薪酬增长主要来源于股权激励集中兑现、并购整合与组织变革 [1] - 行业图谱呈现高度集中且风格各异的特点，涵盖史赛克、波士顿科学等老牌巨头及舒万诺等新晋平台 [1] 各公司CEO薪酬及业绩表现 DaVita - Javier Rodriguez总收入1.6407亿美元（+317.29%），主要因2019年高溢价股权激励集中兑现 [4] - 公司重构激励体系，转向每年授予且与业绩挂钩的新机制 [4] 赛默飞 - Marc Casper总收入1.1632亿美元（+43.85%），主导完成31亿美元收购Olink [7] - 激励结构调整为50%绩效RSU与50%期权，取消时间型股票 [7] 史赛克 - Kevin Lobo总收入7,894万美元（+32.46%），任内年收入从86亿美元提升至226亿美元 [10] - 2024年完成49亿美元收购Inari Medical，并剥离脊柱业务为潜在IPO预留路径 [10] 波士顿科学 - Michael Mahoney总收入6,331万美元（+64.88%），Farapulse系统首年销售额突破10亿美元 [13] - 完成Axonics（37亿美元）、Silk Road Medical（12.6亿美元）等并购 [13] 直觉医疗 - Gary Guthart总收入5,499万美元（+31.50%），主导da Vinci 5平台升级并引入力反馈功能 [16] 舒万诺 - Bryan Hanson总收入4,440万美元（+85.80%），公司营收82.5亿美元，有机增长1.2% [19] - 出售净化业务予赛默飞，交易金额41亿美元 [19] 雅培 - Robert Ford总收入4,115万美元（+36.30%），基础业务增长9.6%，推进CGM平台创新 [22] 强生医疗科技 - Joaquin Duato总收入4,012万美元（-18.63%），公司收入319亿美元（+4.8%），但受诉讼影响薪酬下降 [25] 迈心诺 - Joe Kiani总收入3,811万美元（+54.73%），因控制权更替离职，诉讼仍在进行 [28] Danaher - Rainer Blair总收入3,810万美元（+17.16%），主导公司转型为生物技术集团，强调内部创新驱动 [29] 行业趋势总结 - 股权兑现主导结构性跃升：如DaVita、直觉医疗CEO薪酬受前期激励集中兑现影响显著 [31] - 绩效型激励占比提升：赛默飞、雅培等企业强化股东导向，取消时间型RSU [31] - 组织结构变革带动高管跃迁：迈心诺、直觉医疗等公司处于控制权更替阶段 [31]

分析师背景 - 拥有西北大学分析学硕士学位和会计学学士学位 [1] - 在投资领域拥有超过10年从业经验 从分析师逐步晋升至管理职位 [1] - 个人对股息投资有浓厚兴趣 [1] 持仓情况 - 分析师持有CTAS JNJ WST O HRL LOW PEP ROP的多头头寸 通过股票所有权 期权或其他衍生工具持有 [2]

双抗行业爆发与竞争格局 - 2023年双抗产品批量上市，行业进入爆发期，罗氏、强生等MNC巨头进入集中收获期 [1][4] - 双抗在血液瘤、实体瘤和眼科疾病等领域展现巨大市场潜力，不断突破市场天花板 [3] - 国产双抗预计在3-5年后进入集中收获期，目前已有超过20款在研产品 [18] 血液瘤领域双抗进展 - 血液瘤是双抗主战场之一，全球已获批双抗多聚焦于滤泡性淋巴瘤、多发性骨髓瘤等 [6] - CD3/CD20成为竞争最激烈的靶点组合，全球在研产品超过10款 [8] - 罗氏Mosunetuzumab拓展多项差异化适应症，包括慢性淋巴细胞白血病等 [10] 实体瘤与眼科领域突破 - 强生c-MET/EGFR双抗Amivantamab销售峰值预计达50亿美元，一线市占率目标50% [13] - Amivantamab在多项临床研究中表现优异，头对头奥希替尼取得积极数据 [14] - 罗氏法瑞西单抗2023年前三季度销售额达17.88亿美元，给药周期优势明显 [15] 国产双抗发展现状 - 康方生物卡度尼利单抗上市12个月收入11.5亿元，正在拓展胃癌等新适应症 [21] - 国产双抗加速出海，康方生物与Summit达成50亿美元潜在交易 [19] - 传统药企如中国生物制药通过收购F-star平台布局双抗领域 [22] 全球双抗市场格局 - 罗氏Hemlibra 2022年销售额40.11亿美元，成为双抗领域"药王" [12] - 强生Amivantamab与阿斯利康奥希替尼(2022年销售额54.44亿美元)展开直接竞争 [15] - 全球双抗靶点组合多样化，包括CD3/CD20、CD3/BCMA、VEGFA/ANGPT2等 [7][16]

进博会招展与筹备进展 - 第九届进博会招展工作启动，40余家企业完成首批签约，签约展览面积3万平方米，包括GE医疗、纽仕兰、诺华等20余家九年"全勤生"企业 [1] - 第八届进博会企业商业展已签约展览面积超33万平方米，170家企业和27家机构成为八届"全勤生"，40国60个海外展团确认参展 [2] - 本届首次设立最不发达国家产品专区和"跨境电商甄选平台"，技术装备展区吸引80余家世界500强及行业龙头，医疗展区汇聚10家世界500强药企 [2] - 汽车展区升级为汽车及智慧出行展区，创新孵化专区规模创新高，将展示500余项全球前沿创新项目 [2] 参展企业动态与新品发布 - 欧莱雅连续八年参展并提前锁定第九届席位，今年以三馆联动亮相，首发规模创历届之最，将展示中国研发中心20周年成果 [6] - 纽仕兰乳业将全球首发三大品类新品，包括"4.0A2草饲纯牛奶"等，产品指标超越新西兰标准，并计划布局中老年健康市场 [9] - 鑫荣懋集团将携佳沃黄金车厘子（占全球优质出口总量1%）和佳沃椰子蛋两款全球首发新品亮相 [13] - 美敦力将展出百余款创新医疗产品，包括6款首发首展产品和10余款"明星产品"，其中Inceptiv脊髓神经刺激系统为亚太首展 [17][20] - 西门子医疗展位面积达1000平方米，将首发全球首款生命感知PET/MR等产品，并与瓦里安医疗首次联合参展 [20] - 雅培将带来冠状动脉轨道旋磨介入治疗系统等新品，强生展台扩容至700平方米，展示VARIPULSE消融导管等已落地产品 [21][24] - 波士顿科学将展出80余款创新产品，包括5款首展产品如Intera 3000肝动脉灌注泵（亚洲首秀）和Orbera365胃内球囊 [24] 医疗科技领域创新 - 医疗企业加速创新成果临床转化，美敦力已有近30款进博会展品实现"展品变商品"，本届首发数量创历届之最 [20] - 西门子医疗将展示全球首款2.5秒极速成像能谱血管造影系统等产品，重点呈现肿瘤和心血管疾病领域技术突破 [20] - 雅培HeartMate 3™植入式左心室辅助系统已在中国开展首批手术，开启"人工心脏"临床应用 [21] - 强生打造沉浸式治愈空间，展示医疗科技与创新制药综合实力，实现"展品-商品-投资"良性循环 [24]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二财季销售237.43亿美元，2024年同期224.47亿美元；2025年前六个月销售456.36亿美元，2024年同期438.30亿美元[21][22] - 2025年第二财季净利润55.37亿美元，占比23.3%；2024年同期46.86亿美元，占比20.9%；2025年前六个月净利润165.36亿美元，占比36.2%；2024年同期79.41亿美元，占比18.1%[21][22] - 2025年第二财季综合收入29.72亿美元，2024年同期42.01亿美元；2025年前六个月139.72亿美元，2024年同期92.15亿美元[23] - 2025财年第二季度全球创新药业务销售额为152.02亿美元，较2024年的144.9亿美元增长4.9%；财年上半年销售额为290.75亿美元，较2024年的280.52亿美元增长3.6%[87] - 2025财年第二季度全球医疗器械业务销售额为85.41亿美元，较2024年的79.57亿美元增长7.3%；财年上半年销售额为165.61亿美元，较2024年的157.78亿美元增长5.0%[90] - 2025财年第二季度全球总销售额为237.43亿美元，较2024年的224.47亿美元增长5.8%；财年上半年销售额为456.36亿美元，较2024年的438.3亿美元增长4.1%[90] - 2025财年第二季度创新药业务税前收入为55.52亿美元，医疗器械业务为12.04亿美元，总计67.56亿美元；2024年分别为54.59亿美元、10.89亿美元和65.48亿美元[92] - 2025财年上半年创新药业务税前收入为107.62亿美元，医疗器械业务为26.25亿美元，总计133.87亿美元；2024年分别为104.28亿美元、26.09亿美元和130.37亿美元[92] - 2025财年第二季度公司税前盈利为64.91亿美元，2024年为57.48亿美元；财年上半年分别为201.22亿美元和94.62亿美元[92] - 2025财年第二季度PREZISTA等产品全球销售额为3.96亿美元，较2024年的4.38亿美元下降9.4%；财年上半年为7.99亿美元，较2024年的8.56亿美元下降6.6%[87] - 2025财年第二季度心血管/代谢/其他产品全球销售额为9.3亿美元，较2024年的8.92亿美元增长4.2%；财年上半年为19.43亿美元，较2024年的17.21亿美元增长12.9%[87] - 2025财年第二季度XARELTO产品美国销售额为6.21亿美元，较2024年的5.87亿美元增长5.6%；财年上半年为13.11亿美元，较2024年的11.05亿美元增长18.6%[87] - 2025财年第二季度和前六个月美国销售额分别为135.44亿美元和258.49亿美元，同比增长7.8%和6.9% [96] - 2025年第二季度销售额为237.43亿美元，2024年同期为224.47亿美元，占比均为100.0%[21] - 2025年上半年销售额为456.36亿美元，2024年同期为438.30亿美元，占比均为100.0%[22] - 2025年第二季度净利润为55.37亿美元，占销售额的23.3%；2024年同期为46.86亿美元，占比20.9%[21] - 2025年上半年净利润为165.36亿美元，占销售额的36.2%；2024年同期为79.41亿美元，占比18.1%[22] - 2025年第二季度综合收入为29.72亿美元，2024年同期为42.01亿美元[23] - 2025年上半年综合收入为139.72亿美元，2024年同期为92.15亿美元[23] - 2024财年上半年净收益为7941美元，2025财年上半年为16536美元[28][30] - 2024财年第二季度净收益为4686美元[29] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二财季产品销售成本76.28亿美元，占比32.1%；2024年同期68.69亿美元，占比30.6%；2025年前六个月149.85亿美元，占比32.8%；2024年同期133.80亿美元，占比30.5%[21][22] - 2025年第二财季销售、营销和行政费用58.89亿美元，占比24.8%；2024年同期56.81亿美元，占比25.3%；2025年前六个月110.01亿美元，占比24.1%；2024年同期109.38亿美元，占比25.0%[21][22] - 2025年第二财季研发费用35.16亿美元，占比14.8%；2024年同期34.40亿美元，占比15.3%；2025年前六个月67.41亿美元，占比14.8%；2024年同期69.82亿美元，占比16.0%[21][22] - 2025年第二财季利息收入 - 2.60亿美元，占比 - 1.1%；2024年同期 - 3.95亿美元，占比 - 1.8%；2025年前六个月 - 5.92亿美元，占比 - 1.3%；2024年同期 - 7.59亿美元，占比 - 1.8%[21][22] - 2025年第二财季利息费用3.08亿美元，占比1.3%；2024年同期2.70亿美元，占比1.2%；2025年前六个月5.12亿美元，占比1.1%；2024年同期4.25亿美元，占比1.0%[21][22] - 2025年第二财季其他（收入）费用1.07亿美元，占比0.5%；2024年同期6.53亿美元，占比2.9%；2025年前六个月 - 72.14亿美元，占比 - 15.8%；2024年同期30.57亿美元，占比7.0%[21][22] - 2025财年上半年无形资产摊销费用为10亿美元，2024年为8亿美元[93] - 2025和2024财年第二季度无形资产摊销费用分别为8亿美元和7亿美元，2025和2024财年前六个月均为14亿美元[94] - 2025财年第二季度，公司记录的重组费用为7900万美元，2024财年第二季度为 - 1100万美元；2025财年第二季度累计为1.34亿美元，2024财年第二季度累计为1.6亿美元[184] 各条业务线表现 - 肿瘤学业务美国市场2025财年第二季度销售额33.85亿美元，同比增长28.4%；半年销售额63.98亿美元，同比增长27.5%[83] - 肿瘤学业务国际市场2025财年第二季度销售额29.28亿美元，同比增长19.3%；半年销售额55.92亿美元，同比增长14.5%[83] - 免疫学业务全球市场2025财年第二季度销售额39.93亿美元，同比下降15.4%；半年销售额77亿美元，同比下降14.1%[84] - REMICADE全球市场2025财年第二季度销售额4.55亿美元，同比增长15.9%；半年销售额9.22亿美元，同比增长11.5%[84] - 神经科学业务全球市场2025财年第二季度销售额20.51亿美元，同比增长15.1%；半年销售额36.98亿美元，同比增长3.2%[84] - SPRAVATO全球市场2025财年第二季度销售额4.14亿美元，同比增长53.3%；半年销售额7.34亿美元，同比增长48.1%[86] - 肺动脉高压业务全球市场2025财年第二季度销售额11.13亿美元，同比增长7.1%；半年销售额21.38亿美元，同比增长2.4%[86] - OPSUMIT/OPSYNVI全球市场2025财年第二季度销售额5.82亿美元，同比增长6.4%；半年销售额11.04亿美元，同比增长3.0%[86] - 传染病业务全球市场2025财年第二季度销售额8.03亿美元，同比下降16.8%；半年销售额16.05亿美元，同比下降10.1%[86] - EDURANT / rilpivirine全球市场2025财年第二季度销售额3.6亿美元，同比增长21.6%；半年销售额7.18亿美元，同比增长15.9%[86] 各地区表现 - 2025财年第二季度和前六个月美国销售额分别为135.44亿美元和258.49亿美元，同比增长7.8%和6.9% [96] 管理层讨论和指引 - 公司面临产品开发、市场竞争、战略举措、经济环境、供应链等多方面风险[11][12][14][15][17] - 公司面临产品研发、专利保护、市场竞争、法规政策、供应链等多方面风险[13][15][16][19] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025和2024财年第二季度其他综合收益的税收成本/（收益）影响：外币折算分别为8.24亿美元和 - 0.65亿美元；员工福利计划分别为0.1亿美元和0.01亿美元；衍生品和套期保值分别为1.48亿美元和 - 0.28亿美元[24] - 2025和2024财年上半年其他综合收益/（损失）的税收成本/（收益）影响：外币折算分别为12亿美元和 - 6.84亿美元；员工福利计划分别为0.21亿美元和 - 0.41亿美元；衍生品和套期保值分别为2.9亿美元和 - 1.39亿美元[25] - 2025财年上半年经营活动净现金流为80.52亿美元，2024财年上半年为92.9亿美元；投资活动净现金使用量2025财年上半年为185.61亿美元，2024财年上半年为141.51亿美元；融资活动净现金流2025财年上半年为47.57亿美元，2024财年上半年为80.9亿美元[32] - 截至2025年6月29日和2024年12月29日，供应商融资计划确认义务分别为7亿美元和8亿美元[39] - 2025年6月29日和2024年12月29日存货分别为134.12亿美元和124.44亿美元[40] - 2025年6月29日无形资产净值分别为498.35亿美元和376.18亿美元；2025年6月29日商誉按业务板块分配后总计481.17亿美元[43] - 经批准产品未来五年估计摊销费用（税前）分别为2025年45亿美元、2026年40亿美元、2027年34亿美元、2028年27亿美元、2029年26亿美元[44] - 公司使用多种衍生品进行风险管理，包括作为现金流量套期、公允价值套期、净投资套期等[45][46] - 截至2025年6月29日，公司根据信用支持协议支付的现金抵押累计净额为52亿美元[47] - 截至2025年6月29日，公司远期外汇合约、交叉货币利率互换和利率互换的未平仓名义金额分别为477亿、409亿和90亿美元；2024年12月29日，对应金额分别为451亿、405亿和90亿美元[47] - 截至2025年6月29日，累计其他综合收益中包含的衍生工具递延净损失余额为7亿美元（税后）[52] - 公司预计未来12个月内，与远期外汇合约相关的大部分金额将因预计发生的交易重新分类至收益中[52] - 公司对冲交易风险的最长时间为18个月（不包括利率合约和净投资对冲合约）[52] - 2025年第二财季，利率互换合约套期项目在利息费用项收益5200万美元，对应套期工具损失5200万美元；2024年对应项目分别为损失5300万和收益5300万美元[54] - 2025年第二财季，交叉货币利率互换合约净投资套期关系在利息费用项收益4800万美元，2024年为3300万美元[54] - 2025年第二财季，远期外汇合约现金流套期关系重新分类至收益的金额在销售、产品销售成本、研发费用、其他费用项分别为200万、 - 1.32亿、 - 1600万、 - 300万美元；2024年对应金额分别为 - 100万、9400万、800万、300万美元[54] - 2025财年前六个月，利率互换合约套期项目在利息费用项收益2.4亿美元，对应套期工具损失2.4亿美元；2024年对应项目分别为损失4500万和收益4500万美元[55] - 2025财年前六个月，交叉货币利率互换合约净投资套期关系在利息费用项收益9800万美元，2024年为6700万美元[55] - 截至2025年6月29日和2024年12月29日，长期债务账面价值分别为82.09亿美元和79.35亿美元，公允价值套期累计利得/（损失）分别为 - 8.2亿美元和 - 11.32亿美元[56] - 2025年和2024年第二财季，外汇合约未指定为套期工具的衍生品收益/（损失）分别为 - 1900万美元和2000万美元；2025年和2024年前六个月分别为4300万美元和4500万美元[56] - 2025年和2024年第二财季，净投资套期债务在累计其他综合收益（OCI）中的收益/（损失）分别为 - 8.03亿美元和无数据；交叉货币利率互换分别为 - 7亿美元和无数据[56] - 2025年和2024年前六个月，净投资套期债务在累计OCI中的收益/（损失）分别为 - 11.19亿美元和1.3亿美元；交叉货币利率互换分别为1.4亿美元和8.2亿美元[56] - 截至2025年6月29日和2024年12月29日，有公允价值的权益投资

创新药业务表现 - 强生创新药业务2025年第二季度销售额同比增长49%至152亿美元 有机增长24% [2] - 核心产品Darzalex销售额同比增长230%达354亿美元 Tremfya增长310%至119亿美元 Erleada增长234%至908亿美元 [4][6] - 新药Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato对增长贡献显著 [3] - Stelara因专利到期销售额同比下降427%至165亿美元 影响业务增长1170个基点 [3][4] 产品管线与增长预期 - 公司预计2025年下半年创新药业务增速将加快 全年销售额有望超过570亿美元 [7] - 10款新药潜在峰值销售额可达50亿美元 包括Talvey、Tecvayli、Caplyta及在研药物nipocalimab、TAR-200等 [8] - Nipocalimab(商品名Imaavy)已获批治疗全身型重症肌无力 TAR-200获FDA优先审评用于膀胱癌 [9] 市场竞争格局 - 肿瘤领域主要竞争对手包括诺华、阿斯利康、艾伯维、默克、百时美施贵宝、罗氏和辉瑞 [10] - 免疫领域竞争对手包括艾伯维、安进、赛诺菲、阿斯利康和辉瑞 [10] 财务与估值 - 公司股价年内上涨189% 跑赢行业09%的涨幅 [11] - 前瞻市盈率1522倍 略高于行业1491倍 但低于五年均值1569倍 [13] - 2025年每股收益共识预期从1064美元上调至1083美元 2026年从1109美元上调至1133美元 [15][17]

产品批准与适应症拓展 - DARZALEX Faspro®与ENHANZE®联合疗法获欧洲委员会批准，用于治疗高风险冒烟型多发性骨髓瘤(SMM)成人患者[1] - 此次批准标志着多发性骨髓瘤早期干预领域的重要进展，覆盖疾病全阶段治疗[1][2] - 当前SMM标准疗法为主动监测("Watch and Wait")，新疗法首次提供治疗性干预选择[2] 临床试验数据支持 - 批准基于III期AQUILA研究(NCT03301220)数据，评估固定疗程皮下注射达雷妥尤单抗对比主动监测的疗效与安全性[3] 技术平台与合作网络 - ENHANZE®药物递送技术采用专利酶rHuPH20，已实现皮下注射给药，提升患者体验(减少治疗负担/缩短给药时间)[4] - 技术平台已商业化应用于10款产品，覆盖100多个全球市场，累计惠及100万患者[4] - 合作方包括罗氏、辉瑞、强生、礼来等9家跨国药企[4] 公司业务布局 - 除ENHANZE®外，公司开发自主药物器械组合产品，含2款商业化产品(Hylenex®/XYOSTED®)[5] - 与Teva制药、McDermott实验室等建立产品开发合作[5] - 运营设施分布于美国加州圣地亚哥(总部)、新泽西尤因及明尼苏达明尼托卡[6]

行业趋势 - 多家美国大型公司上调2025年业绩指引 显示对持续增长势头的信心 尽管市场仍保持谨慎 [1] - 华尔街分析师纷纷上调目标价 反映对第二季度强劲业绩的积极回应 [1] Netflix (NFLX) - 将2025年收入指引中值从440亿美元上调至450亿美元 主要受外汇有利变动推动 [2][3] - 财报发布后股价下跌5% 因市场认为外汇因素不可持续 [3] - 分析师平均目标价达1477美元 隐含22%上涨空间 显著高于市场共识目标价1275美元 [4] Levi Strauss & Co (LEVI) - 将2025年收入预期从下降1%-2%调整为增长1%-2% 并上调调整后每股收益指引中值0.05美元至1.275美元 [5][6] - 分析师普遍上调目标价 其中瑞银集团目标价上调8美元 市场共识目标价23.45美元隐含12%上涨空间 [7] JPMorgan Chase & Co (JPM) - 第二季度业绩超预期 将2025年净利息收入指引上调10亿美元至955亿美元 该收入通常占公司总收入一半 [9][10] - 财报发布后分析师最新平均目标价325美元 隐含11%上涨空间 高于市场共识目标价289美元 [10] Johnson & Johnson (JNJ) - 将2025年收入预期上调20亿美元至932-936亿美元区间 调整后每股收益预期中值从10.60美元上调至10.85美元 [12][13] - 7月17日分析师上调目标价后平均目标价178美元 隐含9%上涨空间 高于市场共识目标价173美元 [14]