UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☑ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 for the quarterly period ended September 28, 2025 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 for the transition period from to Commission file number 1-3215 Johnson & Johnson (Exact name of registrant as specified in its charter) New Jersey 22-1024240 (State or other jurisdiction of incor ...

核心观点 - 对强生股票持悲观看法，目标价设定为134美元，认为其估值偏高，投资吸引力不足 [1] - 公司面临关键药物Stelara因生物类似药竞争导致的销售下滑、滑石粉诉讼持续升级以及《通胀削减法案》下药品定价改革的压力 [3] 经营与财务表现 - 公司最近12个月营收从870亿美元增长至910亿美元，增幅为4.7% [8] - 最新季度营收同比增长5.8%，达到240亿美元，上年同期为220亿美元 [8] - 过去3年平均年增长率为4.0% [8] - 经营利润为220亿美元，经营利润率为24.5% [8] - 净收入约为230亿美元，净利率约为25.0% [8] - 经营现金流为230亿美元，现金流利润率为25.4% [8] 财务状况 - 总资产为1930亿美元，其中现金及等价物为190亿美元，现金资产比为9.8% [8] - 总债务为510亿美元，市值达4620亿美元，债务权益比为11.0% [8] 市场表现与估值 - 公司市值达4620亿美元 [5] - 股票从2022年4月25日的高点186.01美元下跌至2023年10月27日的145.60美元，跌幅达21.7% [9] - 截至当前，股价交易于191.88美元，曾于2025年10月20日达到193.72美元的高点 [9] 风险因素 - 旗舰药物Stelara面临生物类似药的激烈竞争，销售出现大幅下滑 [3] - 滑石粉相关诉讼持续升级，案件数量达数千起，近期出现不利判决 [3] - 《通胀削减法案》中的药品定价改革预计将对Stelara、Xarelto和Imbruvica等主要疗法收入造成压力 [3] 抗风险能力 - 在2022年通胀冲击中，股价跌幅为21.7%，小于标普500指数25.4%的跌幅 [9] - 在2020年新冠疫情期间，股价从153.99美元跌至111.14美元，跌幅27.8%，小于标普500指数33.9%的跌幅，并于2020年4月23日恢复至危机前高点 [9] - 在2008年全球金融危机中，股价从72.22美元跌至46.60美元，跌幅35.5%，远小于标普500指数56.8%的跌幅，并于2012年10月18日恢复至危机前高点 [9]

It's a small, small world. gettySuddenly the world feels more fractured than ever.The decades of easy breezy globalization are over, at least the ideological kind. Sure, the world itself remains deeply interconnected, and global trade still hums along. According to the WTO, world merchandise trade volumes continue to climb at a 2.5% clip despite geopolitical tension and supply chain risks. But the mindset that built the last 40 years of globally intertwined industry is fading fast.In its place, we are watch ...

公司领导层变动 - 公司宣布两项关键领导层任命：Mike Hershkovitz先生被任命为全球销售副总裁，Sivan Matza女士被任命为董事会独立董事 [1] - Sivan Matza女士将同时在董事会薪酬委员会、审计委员会和财务报表审查委员会任职，并接替即将卸任的Limor Rosen女士 [1] - 董事会主席Tal Parnes代表公司感谢Limor Rosen的贡献，并欢迎Sivan Matza加入董事会 [6] 新任管理层背景 - Sivan Matza女士在一家领先的国际投资管理公司担任董事，监管数百亿美元资产，在全球金融、监管和会计方面拥有丰富经验 [2] - Mike Hershkovitz先生拥有近二十年在美国和国际医疗市场的领导经验，曾在美国强生公司等全球医疗技术机构担任高级商业职务 [3] - 公司首席执行官Dagi Ben-Noon认为，新任命的综合专业知识将成为公司下一阶段增长和执行的强大催化剂 [4][5] 公司业务与战略定位 - 公司是一家商业阶段的医疗设备公司，专注于先进的呼吸支持和实时血液监测解决方案 [7] - 其INSPIRA™ ART100系统已获得美国FDA批准在美国进行心肺转流，并在美国以外地区用于ECMO（体外膜肺氧合）手术 [7] - 公司正在开发下一代系统INSPIRA ART500，并推进其专有的HYLA™血液传感器平台，该平台可提供连续、无创的监测 [7] - 公司拥有多个已获批产品、不断增长的知识产权组合以及战略性的运营精简，在生命支持和医疗技术领域日益成为一个有吸引力的平台 [7]

Key Takeaways J&J expects 2026 revenues to rise over 5%, above the 4.6% consensus estimate.Innovative Medicine growth is likely to accelerate, driven by Darzalex, Tremfya and new oncology launches.MedTech momentum to build on new products like Shockwave C2 Aero and Tecnis intraocular lens.On its third-quarter earnings conference call on Oct. 14, Johnson & Johnson (JNJ) discussed its preliminary outlook for 2026. J&J said that the consensus estimates for 2026, for both the top and the bottom lines, are too l ...

文章核心观点 - 在不确定的市场中 五家派息公司因其弹性盈利 稳健资产负债表和持续派息而表现突出 为寻求被动收入的投资者提供稳定选择 [6] Enbridge (ENB) - 公司为加拿大能源基础设施巨头 市值达1439亿美元 运营北美最大管道网络之一 运输石油和天然气 并经营天然气公用事业 存储设施及风能太阳能等可再生能源项目 [2] - 公司拥有近三十年持续增长股息的记录 被誉为股息贵族 其远期股息收益率达5.8% 显著高于能源行业平均水平 股息由稳定公用事业类现金流支持 因大部分收入来自长期稳定合同 而非波动的油价 [1] - 华尔街给予公司股票“温和买入”共识评级 20位覆盖分析师中 8位建议“强力买入” 2位“温和买入” 9位“持有” 1位“强力卖出” 平均目标价49.91美元 预示较当前水平有6%上涨空间 最高目标价55.88美元暗示未来12个月有19%上行潜力 [7] Realty Income (O) - 公司是一家房地产投资信托基金 主要专注于带有长期净租赁协议的单租户独立商业地产 此结构要求租户承担房产税 保险和维护等费用 导致租金收入稳定且成本波动小 [4] - 公司以“月度股息公司”闻名 自成立以来已连续派发超过664次月度股息 并在过去30年持续增加股息 成为股息贵族 当前股息收益率为5.45% 在REITs中极具吸引力 [4][5] - 华尔街给予公司股票“持有”共识评级 25位覆盖分析师中 4位评级为“强力买入” 1位“温和买入” 20位“持有” 平均目标价62.18美元 较当前水平有3.7%上涨空间 最高目标价69美元暗示未来12个月有15.1%上行潜力 [3] Johnson & Johnson (JNJ) - 公司拥有近百年历史 股息支付从未间断且连续63年增加股息 是极为可靠的收益股 当前股息收益率约2.69% 高于医疗保健行业平均的1.58% 并因此获得“股息之王”称号 [8][10] - 公司在2023年分拆消费者健康业务Kenvue后 专注于制药和医疗科技两大高利润率板块 这些板块依托于公司广泛的专业知识 全球影响力和定价能力 [9] - 华尔街给予公司股票“温和买入”共识评级 25位覆盖分析师中 12位建议“强力买入” 2位“温和买入” 11位“持有” 平均目标价199.83美元 预示3%上涨空间 最高目标价225美元暗示未来12个月有17%上行潜力 [10] PepsiCo (PEP) - 公司以知名产品和可靠股息支付闻名 为收益型投资者提供稳定性 韧性和适度增长的平衡 已连续53年增加股息 跻身精英“股息之王”之列 股息收益率为3.7% 由持续的盈利和自由现金流创造能力支撑 [11][12] - 华尔街给予公司股票“温和买入”共识评级 21位覆盖分析师中 6位评级为“强力买入” 14位“持有” 1位“强力卖出” 股票交易价格接近其平均目标价154.31美元 但最高目标价172美元暗示未来12个月有12%上行潜力 [13] Procter & Gamble (PG) - 公司凭借强大的品牌组合 稳定的现金流和出色的股息记录 成为安全的收益股 已连续70年支付并增加股息 获得“股息之王”称号 股息收益率约2.79% 由优异的自由现金流和约57%的谨慎派息率支撑 [14] - 公司产品涵盖家庭护理各个角落 从美容 清洁到婴儿护理 拥有如Tide Pampers Gillette Oral-B Head & Shoulders和Olay等全球领先品牌 赋予其无与伦比的消费者触达和定价能力 [15] - 华尔街给予公司股票“温和买入”共识评级 25位覆盖分析师中 11位建议“强力买入” 3位“温和买入” 11位“持有” 基于平均目标价170.14美元 股票有12%上涨潜力 最高目标价185美元暗示未来12个月涨幅可能超过20% [16]

全球医疗巨头业务拆分趋势 - 多家全球知名医疗巨头宣布业务拆分计划，旨在聚焦核心业务以应对市场变化并提升竞争力 [1] - 强生计划在未来18至24个月内将骨科业务分拆为独立公司DePuy Synthes，这是该公司自2023年以来的第二次重大分拆 [1][2] - 美敦力宣布拆分糖尿病业务部门并成立独立公司，碧迪医疗将生物科学和诊断部门以预计175亿美元并入沃特世，赛默飞世尔科技计划以约40亿美元剥离部分诊断业务 [2][3] 强生骨科业务拆分细节 - 强生骨科业务年收入近100亿美元，占公司总营收约10%，分拆后DePuy Synthes将成为全球规模最大的专注于骨科领域的公司 [2][7] - 强生希望骨科部门脱离利润较低的市场和产品线，以提高盈利能力，未来公司将聚焦高增长、高利润率领域如肿瘤学、免疫学和神经科学 [2] - 强生骨科业务重组计划于2023年10月首次提出，预计2025年底完成，公司任命纳马尔·纳瓦纳为DePuy Synthes全球总裁 [2][8] 骨科行业竞争格局 - 目前骨科市场四家头部公司为史赛克、强生、捷迈邦美和施乐辉，史赛克年收入超过200亿美元，捷迈邦美年收入不到80亿美元 [7] - 强生在骨科创伤市场占有超过50%的份额，但在膝关节手术市场约占17%，在髋关节手术市场约占四分之一份额 [7] - 史赛克今年年初宣布将美国脊柱植入物业务出售并成立新公司VB Spine [7] 手术机器人市场前景与竞争 - 全球骨科机器人市场规模2024年已超过19亿美元，预计到2030年将超过35亿美元，复合年增长率超过10% [1][10] - 史赛克2013年以17亿美元收购Mako Surgical，其医疗外科与神经技术部门2025年第二季度销售额达38亿美元，同比增长17.3%，增长核心来自Mako机器人系统 [10] - 施乐辉2016年收购BlueBelt并推出Cori机器人系统，美敦力2018年以16.4亿美元收购Mazor Robotics获得Mazor X平台 [10] 强生在手术机器人领域的布局 - 强生拥有骨科机器人平台VELYS，去年推出VELYS SPINE主动机器人辅助系统用于脊柱融合手术，但该产品尚未推向中国市场 [8] - 强生医疗科技骨科与天智航合作研发手术整合方案，将强生脊柱内植物系统Viper Prime整合进天玑手术机器人 [8] - 有观点认为强生在机器人战略部署方面落后于史赛克、美敦力等竞争对手，且近期看不到迎头赶上的苗头 [9] 中国手术机器人市场发展 - 2024年国内骨科手术机器人销量近百台，国产设备超过70台，天智航天玑骨科手术机器人2024年完成手术量超3.9万台，较2023年2.4万台同比增长62.5% [11] - 研究机构预测中国手术机器人市场2026年规模将达38.4亿美元，增速高达44.3% [11] - 跨国公司与本土企业加强合作，美敦力展示首款中国智造的脊柱手术机器人Mazor XC等本土研发产品 [11] 中国市场竞争态势 - 目前中国市场上参与骨科机器人竞争的厂商至少有50家，相关产品注册证已发放约70张，仅去年一年就有40多个产品获批 [12] - 市场供给端出现明显过剩，行业"内卷"格局显著，未来会看到一大批企业被淘汰 [12] - 跨国公司通过合作在中国构建创新生态，灵活整合创新技术实现共赢 [12]

Key Points Johnson & Johnson has one of the healthiest financial profiles in the world. PepsiCo backs its dividend with a rock-solid financial profile. Both companies have the financial fortitude to continue growing their dividends. 10 stocks we like better than Johnson & Johnson › Dividend Kings are in a league of their own. These companies have increased their dividends annually for at least the past 50 years. It's a short list, with only 56 companies currently making the cut. These extremely ...

最新拆分的强生骨科年收入近百亿美元，占公司总营收比约10%。这也是该公司自2023年以来的第二次 重大分拆。强生预计，分拆后DePuy Synthes将成为全球规模最大的专注于骨科领域的公司，在主要产 品品类（如髋关节、膝关节、肩关节植入物及手术器械等）中将占据领先的市场地位。 强生于两年前就已经开始探讨骨科业务重组计划。2023年10月，强生首次提出重组DePuy Synthes骨科 业务，预计将于2025年底完成。通过重组，强生希望让骨科部门脱离"利润较低的市场和产品线"，以提 高部门盈利能力。 上周，强生公司在公布第三季度财报时宣布了一个更重磅的消息，计划在未来18至24个月内，将骨科业 务分拆为一家名为DePuy Synthes的独立公司。今年以来，已有多家全球知名医疗巨头宣布了业务拆分 计划，旨在通过聚焦核心业务应对市场变化，提升竞争力。在这一背景下，骨科行业正迎来一轮大洗 牌，下一个"巨无霸"也有望诞生，加剧与目前市场主要参与者史赛克、捷迈邦美的正面竞争。 今年7月，碧迪医疗（BD）宣布将分拆的生物科学和诊断部门并入实验室设备制造商沃特世 （Waters），这笔交易的规模预计达到175亿美元；赛默 ...

临床研究结果 - 皮下注射amivantamab单药治疗在HPV阴性、对PD-1/PD-L1抑制剂和铂类化疗耐药的复发性或转移性头颈鳞状细胞癌患者中，显示出45%的总缓解率[1][3] - 治疗响应迅速，中位首次响应时间为6.4周，且响应持久，中位缓解持续时间为7.2个月[3] - 在8.3个月随访后，82%的患者观察到靶病灶肿瘤缩小[1][3] - 中位无进展生存期为6.8个月，中位总生存期尚未达到[3] 药物优势与特点 - 皮下注射剂型可在5分钟内完成手动注射，相较于静脉注射的RYBREVANT，为患者提供了更大的便利性[1] - RYBREVANT是全球首个获批用于肺癌的双特异性抗体，可抑制EGFR和MET，并激活免疫系统攻击癌细胞[2] - EGFR和MET在80%至90%的头颈鳞状细胞癌肿瘤中过度表达，是潜在的治疗靶点[2] 安全性与耐受性 - 在86名安全性可评估患者中，安全性特征与之前的皮下注射amivantamab单药研究一致，未观察到新的安全信号[4] - 最常见的治疗相关不良事件为疲劳（31%）、低白蛋白血症（31%）和口腔炎（23%）[4] - 仅7%的患者出现给药相关反应，均为轻度至中度，无严重事件；因治疗相关不良事件导致停药的患者比例为2%[4] 疾病背景与市场机会 - 头颈鳞状细胞癌是最常见的头颈癌类型，占所有头颈癌病例的90%以上，约占全球所有癌症的4.5%[8] - 约75%的头颈鳞状细胞癌病例为HPV阴性，通常预后较差，对治疗的反应也较差[8] - 该患者群体在PD-1/PD-L1抑制剂和铂类化疗疾病进展后选择有限，现有疗法的缓解率通常仅为10%至24%，中位生存期为6至9个月[2] 后续开发计划 - 基于该结果，公司启动了3期OrigAMI-5研究，评估一线皮下注射amivantamab联合pembrolizumab和卡铂的疗效[5] - 这些发现为RYBREVANT为基础的治疗在多种实体瘤（包括非小细胞肺癌、结直肠癌和头颈鳞状细胞癌）中的作用提供了更多证据[6] - 皮下注射amivantamab是一种研究性双特异性抗体amivantamab与重组人透明质酸酶PH20的固定剂量组合，正在多种肿瘤类型中进行研究[9]