2026年财务展望 - 公司预计2026年销售额在1000亿至1010亿美元之间 高于当时市场普遍预期的985亿美元 [1] - 公司预计2026年调整后每股收益在11.43至11.63美元之间 [1] 创新药业务 - 2025年创新药部门销售额按运营基础计算增长4.1% 达到604亿美元 [2] - 尽管重磅药物Stelara在2025年失去专利独占权 公司仍预计2026年创新药部门增长将加速 [2] - Stelara的专利失效在2025年对创新药部门增长产生了1040个基点的负面影响 预计2026年影响将更加显著 [3] - 预计Simponi和Opsumit的仿制药影响也将在2026年随着专利保护到期而开始 [3] - 2026年创新药增长将主要由Darzalex、Tremfya、Spravato、Carvykti和Erleada等关键产品驱动 [4] - 新上市产品也将驱动增长 包括用于非小细胞肺癌的Rybrevant联合Lazcluze 以及于2025年11月获批用于重度抑郁症辅助治疗的Caplyta [4] - 2025年推出的关键新产品 如用于治疗高风险非肌层浸润性膀胱癌的首创药物释放系统Inlexzoh/TAR-200 以及用于治疗全身性重症肌无力的Imaavy 预计将在2026年产生更显著的影响 [5] - 另一关键候选药物Icotyde/icotrokinra 用于治疗中重度斑块状银屑病 近期已提交监管申请 很可能在2026年获批 [5] 医疗器械业务 - 2025年医疗器械销售额按有机基础计算增长4.3% 达到338亿美元 [6] - 公司预计2026年医疗器械部门的增长将优于2025年水平 主要受心血管、外科和视力保健产品组合中新推出产品采用率提高的推动 [6] - 预计2026年将受到中国带量采购计划的一些额外影响 [6] 整体增长动力 - 尽管面临关键产品仿制药压力加剧 公司预计2026年创新药和医疗器械业务都将拥有更强的增长势头 [7] - 随着新上市产品获得市场认可 以及近期推出的医疗器械产品得到更广泛采用 公司正为抵消专利到期的不利影响并推动来年加速增长做好准备 [7] 股价表现与估值 - 过去一年公司股价上涨47.3% 同期行业指数上涨19.3% [8] - 从市盈率看 公司股票目前以19.11倍的远期市盈率交易 高于行业的18.33倍 也高于其五年均值15.65 [11] 市场预期调整 - 过去七天内 市场对2026年每股收益的普遍预期从11.46美元上调至11.53美元 对2027年的预期从12.25美元上调至12.33美元 [13] - 每股收益预期的上调是对公司乐观的2026年财务展望的回应 [13]

2025年全年及第四季度财务业绩 - 2025年全球销售额为942亿美元，在Stelara造成约620个基点逆风的情况下，按运营计算增长5.3% [1] - 第四季度全球销售额为246亿美元，在Stelara造成约650个基点逆风的情况下，按运营计算增长7.1% [3] - 2025年全年调整后净利润为262亿美元，调整后稀释每股收益为10.79美元，均较2024年增长8.1% [6] - 第四季度调整后净利润为60亿美元，调整后稀释每股收益为2.46美元，分别较2024年第四季度增长21.5%和20.6% [2] - 2025年美国市场销售额增长6.9%，美国以外市场增长3.4% [1] 第四季度美国销售额增长7.5%，美国以外销售额增长6.6% [3] - 收购和剥离活动为2025年全球增长贡献110个基点，主要来自Intra-Cellular和Shockwave收购 [1] 第四季度贡献100个基点，主要来自Intra-Cellular收购 [3] 核心业务板块表现 - 创新药业务第四季度全球销售额为158亿美元，在Stelara造成约1,110个基点逆风的情况下，按运营计算增长7.9% [7] - 肿瘤业务：第四季度Darzalex增长24.1%，全年销售额超过140亿美元，增长22% [7] Carvykti第四季度销售额为5.55亿美元，增长63.2% [7] Tecvayli和Talvey分别增长18.9%和73.1% [7] Rybrevant加Lazcluze第四季度销售额为2.16亿美元，增长76.5% [7] - 免疫学业务：第四季度Tremfya增长65.4%，全年全球销售额首次加速至超过50亿美元 [7] Stelara因生物类似药竞争和Part D重新设计，第四季度下降48.6% [7] - 神经科学业务：第四季度Spravato增长67.8%，全球已有超过20万患者接受治疗 [7] Caplyta在收购Intra-Cellular后，第四季度贡献2.49亿美元销售额 [7] - 医疗科技业务第四季度销售额为88亿美元，按运营计算增长5.8% [8] 心血管领域是关键驱动力，Abiomed和Shockwave第四季度分别增长18.3%和22.9% [8] 电生理业务增长6.5% [8] - 外科业务销售额增长3.7%，视力保健业务中隐形眼镜增长5.3%，外科视力业务增长10.8% [9] 利润率、现金流与财务状况 - 第四季度调整后税前收入占销售额的比例从去年同期的24.1%上升至28.7% [10] 创新药业务利润率提高至36.3%，医疗科技业务利润率提高至17.4% [10] - 2025年公司产生197亿美元自由现金流，预计2026年将增加至约210亿美元 [12] - 截至2025年底，公司拥有约200亿美元现金及有价证券，债务为480亿美元，净债务约为280亿美元 [12] - 第四季度其他收支净支出为4.83亿美元，主要受9亿美元诉讼成本增加影响，涉及Auris股东决议，以及2亿美元与Halda员工股权奖励相关的非经常性费用 [11] 2026年业绩指引与战略重点 - 2026年运营销售额增长指引为5.7%至6.7%，中点为1000亿美元 [13] 报告销售额增长指引为6.2%至7.2%，中点为1005亿美元 [13] - 调整后每股收益指引为11.28至11.48美元，中点隐含5.5%的增长 [14] - 公司预计2026年医疗科技关税影响约为5亿美元，但计划调整后税前营业利润率至少改善50个基点 [14] - 公司重申向高增长市场战略转型，包括计划在2027年中剥离骨科业务 [4] - 2025年公司在研发和并购上投资超过320亿美元，包括收购Intra-Cellular Therapies和Halda Therapeutics，并启动了价值“数十亿美元”的新美国制造设施 [4] 产品管线与未来里程碑 - 公司聚焦六大核心领域：肿瘤、免疫、神经科学、心血管、外科和视力保健 [5] 拥有28个年收入至少10亿美元的平台或产品 [5] - 2026年预期的监管事件包括：Icototide治疗银屑病的批准，Tecvayli联合Darzalex用于复发/难治性多发性骨髓瘤的批准，以及Tremfya用于抑制银屑病关节炎结构性关节损伤 [15] - 医疗科技领域预期里程碑包括：Ottava机器人手术系统，ETHIZIA生物外科产品，以及在美国提交双能量ThermoCool SmartTouch SF导管 [15] - 管理层在问答环节讨论了多发性骨髓瘤产品组合定位，将Tecvayli加Darzalex描述为“社区适用”疗法，Carvykti为具有强劲接受度的单剂量CAR-T选择 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球销售额为246亿美元，同比增长7.1%，尽管Stelara仿制药带来了约650个基点的逆风 [17] - 2025年第四季度净利润为51亿美元，稀释后每股收益为2.10美元，上年同期为1.41美元 [18] - 2025年第四季度调整后净利润为60亿美元，调整后稀释每股收益为2.46美元，分别较2024年第四季度增长21.5%和20.6% [18] - 2025年全年全球销售额为942亿美元，同比增长5.3%，尽管Stelara仿制药带来了约620个基点的逆风 [18] - 2025年全年净利润为268亿美元，稀释后每股收益为11.03美元，其中包括第一季度70亿美元的滑石粉诉讼准备金转回 [19] - 2025年全年调整后净利润为262亿美元，调整后稀释每股收益为10.79美元，均较2024年全年增长8.1% [19] - 2025年全年运营销售增长率为5.3% [8] - 2025年公司研发和并购投资超过320亿美元 [6] - 2025年公司产生197亿美元自由现金流，与2024年持平 [30] - 2025年底公司拥有约200亿美元现金及有价证券，债务为480亿美元，净债务约280亿美元 [30] - 2026年运营销售增长指引为5.7%-6.7%，中点为1000亿美元或6.2% [31] - 2026年调整后运营每股收益增长指引中点为5.5%，范围在11.28-11.48美元之间 [34] - 2026年自由现金流预计将提升至约210亿美元 [31] - 2026年调整后税前营业利润率预计将改善至少50个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药业务 - 2025年第四季度全球销售额为158亿美元，同比增长7.9%，尽管Stelara仿制药带来了约1110个基点的逆风 [20] - 2025年全年运营销售增长率为5.3%，制药业务销售额首次超过600亿美元，有13个品牌实现两位数增长 [8] - 肿瘤学：2025年运营销售增长21% [9] - Darzalex：全年销售额超过140亿美元，增长22% [9]；第四季度增长24.1% [20] - Carvykti：第四季度销售额为5.55亿美元，增长63.2% [20] - Tecvayli 和 Talvey：第四季度分别增长18.9%和73.1% [20] - Erleda（前列腺癌）：第四季度增长18% [21] - Rybrevant plus Lazcluze（肺癌）：第四季度销售额为2.16亿美元，增长76.5% [21] - 免疫学： - Tremfya：第四季度全球运营销售增长65%，美国增长75% [11]；第四季度具体增长65.4% [21] - Stelara：第四季度下降48.6% [22] - 神经科学：2025年运营销售增长10% [12] - Spravato：全年增长57%，全球已治疗超过20万患者 [12]；第四季度增长67.8% [22] - Caplyta（收购自Intra-Cellular）：第四季度销售额为2.49亿美元 [22] - 2025年共获得51项批准，提交32项申请，完成17项关键研究的积极数据读出，并启动了11个新的三期项目 [9] 医疗技术业务 - 2025年第四季度全球销售额为88亿美元，同比增长5.8% [23] - 2025年全年运营销售增长5.4%，销售额近340亿美元 [13] - 心血管：全年运营销售增长15% [13] - 电生理学：第四季度增长6.5% [23] - Abiomed：第四季度运营增长约18% [13] - Shockwave：第四季度运营增长约23% [13]，第四季度具体增长22.9% [23] - 外科：第四季度增长3.7% [23] - 视力保健： - 隐形眼镜及其他产品：第四季度增长5.3% [24] - 外科视力：第四季度增长10.8% [24] - 骨科：第四季度增长势头增强，增长3.5% [24] - 2025年完成了15项主要产品上市和超过40项主要市场的监管批准 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国销售额增长7.5%，美国以外地区增长6.6% [17] - 2025年全年美国销售额增长6.9%，美国以外地区增长3.4% [18] - 收购和剥离对2025年第四季度全球增长产生100个基点的净积极影响，主要受Intra-Cellular收购驱动 [17] - 收购和剥离对2025年全年全球增长产生110个基点的净积极影响，主要受Intra-Cellular和Shockwave收购驱动 [19] - 收购和剥离对2025年第四季度创新药业务全球增长产生170个基点的净积极影响 [20] - 收购和剥离对2025年第四季度医疗技术业务全球增长产生10个基点的净负面影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于六大关键业务领域：肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科和视力保健 [5] - 公司拥有28个平台或产品，年收入至少达10亿美元，使增长更具可持续性 [7] - 计划在2027年中剥离骨科业务，以继续向高增长领域转型 [5][31] - 目标是到2030年肿瘤学业务年销售额超过500亿美元 [9] - 预计到本十年末实现两位数增长，并有望成为首家年收入超过1000亿美元的医疗保健公司 [6] - 在电生理学领域保持市场领导地位，并计划通过每年推出一款新导管来扩大在脉冲场消融领域的地位 [14][15] - 通过Monarch机器人平台在泌尿科领域首创机器人腔内和经皮平台，用于治疗肾结石 [15] - 已提交Ottava机器人手术系统的FDA De Novo申请 [16] - 公司战略是将其投资组合转向更高创新、更高增长和更高利润的市场 [49] - 在医疗技术领域，超过一半的资产参与增长率超过5%的高增长市场，而2018年这一比例约为20%，在骨科业务剥离后，这一比例将超过70% [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强生公司的“弹射之年”，开启了加速增长的新时代 [5] - 对2026年的增长快于2025年充满信心，并有信心在本十年末实现两位数增长 [6] - 认为Tremfya的年峰值销售额将超过100亿美元 [12] - 预计Stelara的销售侵蚀将遵循Humira的侵蚀曲线，并在2026年加速 [36] - 预计2026年将受到Simponi和Opsumit仿制药的影响，但这已包含在全年指引中 [36] - 认为公司的增长故事是医疗保健领域最清晰的故事之一 [47] - 关于《平价医疗法案》补贴到期，目前预计不会对医疗技术业绩产生重大影响，主要制约因素是临床能力而非覆盖水平 [48] - 预计2026年医疗技术业务将比2025年表现更好，并实现加速运营增长 [49] - 对电生理学业务充满信心，VARIPULSE已用于治疗全球近4万名房颤患者，并计划每年推出一款新导管 [52] - 预计2026年创新药业务增长将由Tremfya、Darzalex、Carvykti、Erleda、Spravato以及Rybrevant plus Lazcluze和Caplyta的新上市驱动 [32] - 预计2026年医疗技术业务增长将由心血管、外科和视力保健产品组合中新产品的持续采用和市场扩张驱动 [32] 其他重要信息 - 2025年第四季度，销售成本利润率下降80个基点，主要受创新药产品组合不利以及医疗技术关税影响 [25] - 2025年第四季度，销售、营销和管理费用利润率改善110个基点 [25] - 2025年第四季度，研发费用利润率改善620个基点 [25] - 2025年第四季度，其他收支净额为4.83亿美元支出，主要受9亿美元诉讼成本（与Auris股东解决方案相关）和2亿美元与HALDA员工股权奖励相关的非经常性费用驱动 [26] - 2025年第四季度创新药业务调整后税前利润率从32.5%改善至36.3% [27] - 2025年第四季度医疗技术业务调整后税前利润率从10.8%改善至17.4% [27] - 公司整体调整后税前利润率占销售额的比例从24.1%提高至28.7% [27] - 关于滑石粉诉讼，公司将对Daubert裁决中未排除某些原告专家意见的部分提出上诉，并继续积极抗辩这些无价值的索赔 [30][79] - 预计2026年净利息支出在3亿至4亿美元之间 [33] - 预计2026年净其他收入为10-12亿美元 [34] - 预计2026年有效税率在17.5%-18.5%之间 [34] - 由于2025年下半年至2026年初股价快速上涨，根据美国通用会计准则，稀释后股数将增加至约24.4亿股 [35] - 预计2026年下半年每股收益增长将高于上半年 [37] - 预计2026年将获得多项监管批准，包括创新药领域的Icotide（银屑病）、Tecvayli联合Darzalex（复发难治性多发性骨髓瘤）以及Tremfya（抑制银屑病关节炎患者的结构性关节损伤） [37] - 预计2026年医疗技术领域将获得Ottava机器人手术系统、Ephesia（生物外科）以及双能量ThermoCool SmartTouch SF导管（美国）的批准或提交监管申请 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 强生如何从当前的增长水平过渡到本十年末的两位数增长，关键杠杆是什么，其中有多少来自有机管线、收购或投资组合优化 [40] - 回答: 增长信心源于强大的产品组合和管线，重点投资于六大领域：肿瘤学（目标是到2030年成为第一，销售额达500亿美元）、免疫学（三大重磅药物：Tremfya、Icotide、一种用于生物制剂难治性患者的共抗体疗法）、神经科学（Spravato和Caplyta）、心血管（双位数增长，达90亿美元）、外科（强劲增长，Ottava和Monarch机器人平台）以及视力保健（增长并扩大份额） [41][42][43][44][45][46] - 回答: 公司拥有约十几个新产品上市，其中大部分已获批或已提交申请，增长故事风险较低，被认为是医疗保健领域最清晰的故事之一 [46][47] 问题: 2026年医疗技术市场前景如何，相对于2025年，强生的调整后运营增长是否会加速，以及对电生理学业务的展望 [48] - 回答: 预计2026年表现将优于2025年，并实现加速运营增长，战略是转向更高创新、增长和利润的市场，心血管业务在2025年运营增长15.2%，视力保健业务表现强劲，外科视力实现双位数增长，骨科业务也呈现连续增长 [49][50][51] - 回答: 电生理学业务持续加速，第四季度增长加速至9.5%，接近在美国市场恢复双位数增长，这得益于VARIPULSE的成功（已治疗超4万例）以及每年推出新导管的承诺，公司在标测领域的领导地位（如CARTO系统）也提供了竞争优势 [52][53][54] 问题: 随着未来几年营收增长加速，应如何考虑强生的利润率进展，每年50个基点的改善是否是合理的预期 [54] - 回答: 对2026年至少改善50个基点有信心，原因包括：利用骨科业务剥离的机会消除遗留成本、努力改善制造足迹的毛利率（主要在医疗技术领域）、以及Stelara侵蚀的影响将随着基数变小而减弱，长期来看，利润增长将与销售增长同步，利润率状况将随着销售增长状况的改善而改善 [55][57] 问题: 视力保健业务，特别是外科视力业务在第四季度的表现，以及对隐形眼镜市场健康状况的看法 [58] - 回答: 视力保健是医疗技术的三个优先领域之一，第四季度增长接近7%，隐形眼镜类别基础表现强劲，增长约5.3%，并获得了份额，尽管亚太地区略有疲软，但基础需求稳健，外科视力业务第四季度增长接近11%，主要由优质人工晶状体驱动，对2026年在美国推出PureSee以及外科视力业务持续保持强劲双位数增长充满信心 [58][59][60][61] 问题: 在多发性骨髓瘤领域，随着Tecvayli的早期数据公布，如何考虑其与Carvykti的定位，以及FDA关于MRD阴性作为终点的指南对开发时间线的影响 [61] - 回答: Tecvayli联合Darzalex在二线及以上治疗中显示出前所未有的疗效，而Tecvayli单药在抗CD38和来那度胺疗法难治性患者中也显示出强劲数据，Carvykti是最成功的CAR-T疗法，已治疗超1万例患者，公司现在为二线/三线治疗中的每位患者都提供了治疗选择，这些药物将共同推动增长，关于MRD，这是一个令人兴奋的选择，但主要适用于美国，公司仍需要为其他地区提供无进展生存期和总生存期数据，但将与监管机构讨论以加速某些开发，例如用于新诊断骨髓瘤的三特异性抗体Romantomig [62][63][64][65][66][67][68] 问题: 在向高增长终端市场转型的过程中，70%的资产参与高增长市场是否是峰值目标，以及未来可能通过有机或无机方式进入哪些新的增长市场 [69] - 回答: 目标不是限制参与高增长市场的比例，骨科业务剥离后至少达到70%，在现有三大医疗技术业务领域（心血管、外科、视力保健）内仍有巨大机会，外科领域的Ottava机器人平台是关键增长催化剂，在创新药领域，公司正在多个领域进行临床研究以寻求扩张，例如Rybrevant在头颈癌和结直肠癌、Amave在干燥综合征和狼疮、特应性皮炎、B细胞恶性肿瘤（BICAR）以及与百时美施贵宝合作的Milvexian（用于房颤和二级卒中预防） [70][71][72][73][74] 问题: 关于Inlexo的初步反馈、永久J码的预期时间、SunRISe-5数据及其对可覆盖患者群的影响，以及SunRISe-3数据的时间表 [74] - 回答: 对Inlexo的上市反响非常满意，预计永久J码将在第二季度初（4月左右）获得，这将成为使用的催化剂，SunRISe-5数据将把适应症扩展到BCG经治患者，而SunRISe-3将扩展到BCG初治患者，公司认为这是一个超过50亿美元的产品，此外，下一代产品TAR-210（携带Erleda）针对中危患者，已观察到超过90%的完全缓解率，这是一个平台性技术，能够满足巨大的未满足需求 [75][76][77][78] 问题: 关于滑石粉诉讼的下一步行动、Daubert裁决的影响、是否需要增加准备金，以及最终解决方案和风险缓解计划 [78] - 回答: 特别主事官的报告和建议目前没有法律效力，公司将对其中错误的部分向地区法院提出上诉，这不会改变公司的诉讼策略，将继续在法庭上积极抗辩每一项无价值的索赔，无论是初审还是上诉，公司已应对此事十年，并持续交付优异业绩、投资业务并为股东创造价值，应关注公司2025年的成功、2026年的强劲指引以及本十年末实现两位数增长的清晰路径 [79][80][81] 问题: 对Milvexian的信心，需要展示什么数据才能在竞争激烈的市场中具有竞争力，以及如何利用过去商业化Xarelto的经验 [81] - 回答: 预计Milvexian的二级卒中和房颤数据将在今年晚些时候读出，对其在房颤适应症的成功有信心，因为其体外效力是竞争对手分子的约10倍，且选定的剂量（100毫克，每日两次）能有效降低凝血，研究设计合理，目标是展示在安全性和出血风险方面的明显优势，基于与Xarelto的经验，市场迫切需要高效且安全（低出血风险）的产品，Milvexian是与百时美施贵宝合作开发的，绝对是公司超过50亿美元潜力的资产之一 [82][83]

公司概况 * 强生公司 是一家即将成为全球销售额超过1000亿美元的最大医疗健康公司[4] * 公司业务分为创新药和医疗技术两大板块 专注于六个核心领域[4] * 创新药领域包括 肿瘤学 免疫学 神经科学[4] * 医疗技术领域包括 心血管 外科手术 视力保健[4] * 公司拥有AAA级资产负债表和强大的现金流生成能力[7] 财务业绩与增长展望 * 2025年公司业绩表现优异 为加速增长周期拉开序幕[4] * 预计2026年业绩将优于2025年 并在本十年后期实现两位数增长的可视性[4] * 2023年给出的2025年至本十年末的复合年均增长率指引为5%-7% 目前管理层对此越来越有信心[13] * 2025年实际业绩将超过2023年给出的预测[13] * 第三季度创新药业务（不包括Stelara）增长了16% 这是一个超过500亿美元的业务[4] * 2025年公司股票成为道琼斯指数中表现前三的股票[5] 核心业务板块进展与战略 创新药业务 * **肿瘤学**：目标是到2030年成为一家500亿美元的肿瘤学公司 并成为行业第一[14] * 在多发性骨髓瘤领域拥有强大实力 产品包括Darzalex BCMA疗法 双特异性抗体和细胞疗法[14] * 在肺癌领域发展实力 产品为Rybrevant联合Lazcluze[14] * 在前列腺癌领域发展实力 产品包括Erleada和KLK2-CD3双特异性T细胞衔接器[14] * 在膀胱癌领域 产品TAR-200将成为非肌层浸润性膀胱癌的新标准疗法[15] * 预计到2030年多发性骨髓瘤业务将超过250亿美元[32] * **免疫学**： * Tremfya在炎症性肠病领域上市非常成功 IBD是Tremfya最大的市场部分[16] * Tremfya被定位为超过100亿美元的产品 将比Stelara更大[16] * Icotrokinra将是首个口服IL-23抑制剂 计划于2026年上市[16] * Nipocalimab是一种FcRn抑制剂 已获批用于重症肌无力 今年将提交用于温抗体型自身免疫性溶血性贫血的申请[17] * Nipocalimab被视为一个未来价值50亿美元的资产[17] * **神经科学**： * Spravato表现非常出色 增长超过50% 是一个价值数十亿美元的产品[17] * Caplyta于12月获批用于重度抑郁症的辅助治疗 开局良好[18] * Caplyta被定位为超过50亿美元的产品[36] * **其他**： * Milvexian是强生与百时美施贵宝各占50%的合作项目 可能成为短期重要的增长动力[37] 医疗技术业务 * 业务现明确专注于心脏病学 外科手术和视力保健等高增长领域[18] * 正在分离其骨科业务 以创建一个领先的骨科公司[18] * 目标增长率为5%-7% 偏向该区间的高端[40] * **心脏病学**：业务规模接近90亿美元 并以两位数增长[18] * 专注于心脏消融 心力衰竭（通过Abiomed实现心脏恢复）以及钙化动脉疾病（通过Shockwave）[18] * 计划在2026年通过Varipulse在心脏消融领域取得比2025年更好的成绩[41] * 计划推出兼具PFA和RF功能的双能量导管（STSF导管）[41] * DanGer Shock研究数据显示 对于心源性休克的心脏病患者 其生存率有显著改善 总体生存期延长了600天（近两年）[42] * 即将为Shockwave C2+推出新的冠状导管[42] * **外科手术**： * 在生物外科和伤口闭合领域处于领导地位 2025年均为高个位数增长[19] * 计划通过Ottava（软组织机器人）和Monarch（泌尿科机器人）在机器人手术领域成为重要参与者[19] * Monarch机器人将提供经皮和腔内泌尿外科两种入路方式 首个适应症为难治性肾结石[19] * **视力保健**： * 在隐形眼镜领域处于领导地位[19] * 正在通过推出高端人工晶体在手术视力业务领域强劲提升份额[19] 产品管线与研发 * 公司有大约十几个新产品上市 结合医疗技术和创新药 大部分风险已降低[5] * 正在进行的上市产品包括Tremfya（用于IBD）和Varipulse（用于消融）[6] * 计划于2026年上市的产品包括Icotrokinra（首个口服IL-23抑制剂）和新的冠状导管Shockwave C2+[6] * 本月已向美国FDA提交了Ottava（机器人软组织手术系统）的申请[6] * 12月宣布收购Halda 这是一个精准肿瘤学平台 拥有计划在前列腺癌领域开发的资产[7] * 计划将Tecvayli与Darzalex的联合疗法在今年获批 用于二线患者[32] * 三特异性抗体（GPRC5D BCMA CD3重定向器）将很快进入三期试验[33] * 与Kelonia合作开发体内CAR-T疗法用于多发性骨髓瘤[33] 市场观点与潜在机会 * 管理层认为市场目前仍低估了以下产品： * Tremfya 特别是在IBD领域的成功尚未完全反映[22] * Rybrevant 其皮下制剂刚获批 能提供无与伦比的总生存期优势 可能使五年总生存期患者比例比标准疗法翻倍[22] * Ilexo（可能指TAR-200）其首个适应症是BCG应答患者 但随着适应症扩展到BCG复发或BCG初治患者 将继续增长[23] * 神经科学业务（如Caplyta）的增长在5%-7%的指引中未被完全计入 是额外的增长[36] 行业政策环境 * 2025年行业政策话题（如MFN 关税）影响很大[9] * 目前与特朗普政府达成的协议将使行业更专注于基本面[9] * 协议一方面为许多美国药物开放了获取途径并降低了价格 另一方面提供了药品关税豁免[9] * 总体而言 这些协议是积极的 是正确方向的一步[9] * 作为协议的一部分 公司宣布继续执行在美国投资550亿美元于研发 技术和制造的计划[10] * 计划开设两家新工厂 一家在北卡罗来纳州（生物制剂） 另一家在宾夕法尼亚州（细胞疗法）[10] * 目标是在完成550亿美元投资计划后 基本上所有在美国使用的先进药物都将在美国本土生产[10] 资本配置与业务发展 * 业务发展的重点和最佳选择始终是早期阶段交易[52] * 早期交易示例包括Icotrokinra（Icotide）和TAR-200[52] * 近期交易示例包括收购Halda Therapeutics[52] * 公司拥有财务实力以伺机而动 进行必要的中后期交易 例如收购Intracellular或Abiomed和Shockwave[53] * 为实现增长轨迹 公司不需要进行任何大型并购[53] 公司战略与转型 * 公司目标是成为一家明确专注于医疗创新的公司[46] * 分离消费者业务和骨科业务是为了更清晰地聚焦于通过变革性疗法或医疗设备改善患者护理标准的使命[46] * 专注于心脏病学 外科手术和视力保健可以减少医疗技术业务的复杂性 并将资源分配到医疗创新更多的领域[47] * 分离骨科业务有望提高增长率和利润率 同时创建一个领先的骨科公司[48] * 分拆预计将在2027年下半年进行[48] 2026年关键里程碑 * 预计在2026年获得Ottava（机器人手术系统）的批准[49] * 预计在2026年获得Monarch泌尿科机器人的批准[49] * 预计在2026年获得Shockwave C2+新冠状导管的批准[49] * Ottava已提交两个适应症：上腹部手术和腹股沟疝[49] 机器人平台增长贡献时间表 * 机器人平台（包括Monarch和Ottava）预计将从2028年开始对增长发挥重要作用[50] * 2027年将开始产生一些影响 但实质性影响应预计在2028年[50]

核心观点 - 强生公司被列为2026年值得买入并持有的14支最佳股息增长股之一 [1] - 巴克莱银行基于对关键药物销售数据的乐观评估 上调了强生公司的目标价 [2] - 公司强大的自由现金流支撑了其高额的研发投入和并购活动 为持续的收入、盈利及股息增长提供动力 [3] 财务与评级 - 巴克莱银行将强生公司的目标价从197美元上调至217美元 维持“持股观望”评级 [2] - 基于截至12月最后一周的销售和处方数据 巴克莱认为公司第四季度业绩有超出市场普遍预期的空间 [2] - 公司持续产生强劲的自由现金流 同时维持高额研发投入 前三季度研发投资达104亿美元 [3] - 公司近期完成了对Halda Therapeutics价值31亿美元的收购 以获取新的癌症治疗平台 [3] - 管理层预计这些投资将支持稳定的收入和盈利增长 巩固其提高股息的能力 当前股息收益率约为2.5% [3] 产品与研发 - 业绩增长主要来自关键药物Darzalex、Tremfya和Simponi的强劲表现 [2] - 肿瘤学是公司的核心优势领域 公司是该领域最大的参与者之一 [4] - 核心肿瘤产品包括静脉输注药物Rybrevant和每日一次的口服药物Lazcluze 两者联合用于治疗具有特定EGFR突变的晚期非小细胞肺癌 [4] - 针对膀胱癌开发的Inlexzo预计也将为肿瘤产品组合增添增长动力 [4] - 公司及其子公司专注于在全球市场研究、开发、制造和销售广泛的医疗保健产品 [5]

安进公司收购与管线增强 - 安进公司宣布以约8.4亿美元收购英国私营生物技术公司Dark Blue Therapeutics [1] - 此次收购通过增加一款靶向降解MLLT1/3蛋白的临床前小分子降解剂，加强了安进公司的肿瘤学管线，该蛋白驱动特定类型的急性髓系白血病 [2] - 安进公司目前没有上市的任何AML疗法，但其产品组合中包含已获批治疗急性淋巴细胞白血病的Blincyto，并且其早期临床管线中已有一些针对AML靶点的双特异性T细胞衔接器 [3][8] 安进公司肿瘤业务现状 - 安进公司拥有创新的肿瘤产品组合，包括Blincyto、Imdelltra、Lumakras、Vectibix、Kyprolis、Nplate和Xgeva等药物，还销售一些肿瘤生物类似药，如Kanjinti和Mvasi [6] - 其后期肿瘤管线中的关键候选药物包括用于一线胃癌的FGFR抑制剂bemarituzumab，以及用于转移性去势抵抗性前列腺癌的双特异性T细胞衔接器xaluritamig [6] - 公司正在对已上市药物Imdelltra在广泛期和局限期小细胞肺癌的更早治疗线中进行多项III期研究，同时也在进行针对百时美施贵宝Opdivo、默克Keytruda和罗氏Ocrevus的生物类似药版本的III期研究 [6] - 过去一年，安进公司股价上涨了25%，而行业平均涨幅为14.2% [5] 肿瘤领域竞争格局 - 肿瘤领域的其他大型参与者包括辉瑞、阿斯利康、默克、强生和百时美施贵宝 [9] - 辉瑞拥有强大的已获批癌症药物组合以及丰富的候选药物管线，2023年收购Seagen后，通过增加四种抗体药物偶联物进一步增强了其在肿瘤学领域的地位，肿瘤销售额约占其总收入的28%，2025年前九个月其肿瘤收入增长了7% [10] - 阿斯利康的肿瘤销售额目前约占总收入的43%，2025年前九个月其肿瘤部门销售额增长了16% [11] - 默克的关键肿瘤药物是PD-1抑制剂Keytruda和PARP抑制剂Lynparza，Keytruda在2025年前九个月的销售额达到233亿美元，同比增长8%，占其药品销售额的50%以上 [12] - 百时美施贵宝的关键癌症药物是PD-1抑制剂Opdivo，约占总收入的20%，2025年前九个月Opdivo销售额增长8%至75.4亿美元 [13] - 强生的肿瘤销售额约占总收入的27%，2025年前九个月其肿瘤销售额按运营基础计算增长了20.6%，达到185.2亿美元 [14]

文章核心观点 - 文章对比分析了强生与阿斯利康两家全球领先制药公司的业务基本面、增长前景与挑战，旨在评估当前哪家是更好的投资选择[2] - 强生的优势在于其多元化的业务模式（制药与医疗器械）和稳定的增长，而阿斯利康的增长则由肿瘤学主导但面临专利到期等压力[1][3][10] - 尽管两家公司均表现良好且面临相似挑战，文章基于强生更稳定的业绩表现、现金流和股息记录，倾向于选择强生作为更优投资标的[26][27][28] 公司业务概况与优势 - 强生是一家业务多元化的医疗健康巨头，业务涵盖制药、医疗器械和消费者健康，通过超过275家子公司运营，对单一重磅药物的依赖较低[1][3] - 阿斯利康是一家大型制药公司，肿瘤业务是其核心，2025年前九个月肿瘤销售额占总收入的约43%，并同比增长16%[1][2] - 强生制药业务（创新药）覆盖免疫学、神经科学、心血管代谢疾病、肺动脉高压和传染病等领域[1] - 阿斯利康在免疫学、罕见病、疫苗以及心血管和呼吸系统领域也有稳固的业务[2] 强生增长动力与前景 - 2025年，强生创新药部门在前九个月有机销售额增长3.4%，增长由Darzalex、Erleada、Tremfya等关键药物以及Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant、Spravato等新药推动[4] - 强生医疗器械业务在过去两个季度有所改善，驱动因素包括收购的心血管业务（Abiomed和Shockwave）、外科视觉和伤口闭合业务，以及电生理业务的改进[5] - 公司计划将其骨科业务分拆为一家独立的公司（DePuy Synthes），此举有望改善医疗器械部门的增长和利润率[6] - 强生预计2026年创新药和医疗器械部门的增长都将加速[8] - 公司近期研发管线取得进展，例如获批了治疗膀胱癌的Inlexzoh/TAR-200和治疗重症肌无力的Imaavy（nipocalimab），并认为nipocalimab具有“一药多能”的潜力[9] - 强生认为其创新药部门有10款新产品/管线候选药物具有达到50亿美元峰值销售的潜力[11] 阿斯利康增长动力与前景 - 阿斯利康拥有多款年销售额超过10亿美元的重磅药物，包括Tagrisso、Fasenra、Farxiga、Imfinzi、Lynparza、Calquence和Ultomiris，这些药物驱动了公司收入增长[12] - 2025年，Wainua、Airsupra、Saphnelo、Datroway（与第一三共合作）和Truqap等新药贡献了收入增长，抵消了Brilinta、Pulmicort和Soliris等成熟品牌专利到期的影响[13] - 阿斯利康相信凭借其新产品和管线药物，能在2025-2030年间实现行业领先的收入增长，目标是到2030年实现800亿美元的总收入，并计划在此期间推出20种新药[14] - 公司预计到2026年核心营业利润率将达到百分之三十几的中段水平[14] 面临的挑战 - 两家公司都面临即将到来的专利到期和美国医疗保险D部分（Medicare Part D）重新设计带来的阻力[2] - 强生在中国医疗器械市场的销售受到带量采购（VBP）政策的影响，且预计该影响将持续[7] - 强生面临Stelara专利悬崖、D部分重新设计的影响、医疗器械在华销售放缓以及待决的滑石粉诉讼等重大阻力[11] - 阿斯利康面临D部分重新设计对美国肿瘤销售的影响、其中国子公司正在接受调查、以及关键药物如Brilinta、Soliris和Farxiga在美国和欧洲受到仿制药/生物类似药竞争的影响[15] - 阿斯利康预计Farxiga和Lynparza第四季度的收入将受到中国VBP相关库存补偿成本和医院年终预算封顶的影响，新兴市场的招标订单波动性也可能损害第四季度收入[16] 财务表现与市场预期 - 市场共识预期强生2026年销售额和每股收益（EPS）将分别同比增长4.97%和5.74%，2026年EPS预期在过去60天内从11.47美元上调至11.49美元[17] - 市场共识预期阿斯利康2026年销售额和每股收益（EPS）将分别同比增长6.02%和12.23%，2026年EPS预期在过去60天内从5.14美元上调至5.16美元[19] - 过去一年，强生股价上涨39.8%，阿斯利康股价上涨36.9%，同期行业涨幅为18.8%[20] - 从估值角度看，强生股票目前基于远期市盈率的交易倍数为17.76倍，略高于阿斯利康的17.65倍，两家公司估值均高于行业水平及其5年均值[23] - 强生的股息收益率为2.6%，而阿斯利康为1.1%[25]

核心观点 - 辉瑞公司预计其多款关键产品在2026-2030年间失去市场独占权将对收入产生重大负面影响[1] - 公司通过并购、成功的数据读出以及关键项目启动，加强了研发管线，为独占权到期后的可持续增长奠定了基础[1] - 尽管面临近期的收入压力，但由肿瘤学引领、肥胖症、疫苗和罕见病领域投资支持的晚期管线扩张，使公司处于长期可持续增长的有利位置[7] 肿瘤学管线进展 - 辉瑞的肿瘤学管线取得显著进展，多个候选药物进入晚期研发阶段[2] - 关键的晚期肿瘤学候选药物包括：用于ER+/HER2-转移性乳腺癌的小分子PROTAC药物vepdegestrant、用于一线HR+/HER2-转移性乳腺癌的CDK4抑制剂atirmociclib、以及用于转移性非小细胞肺癌的抗体药物偶联物sigvotatug vedotin[2] - 用于治疗BCG初治高危非肌层浸润性膀胱癌的Sasanlimab正在美国和欧盟接受审查[3] - 公司从中国三生制药获得了PF-08634404（一种PD-1/VEGF双靶点抑制剂）在中国以外地区的独家全球开发、制造和商业化权利[3] - 到2030年，辉瑞预计其产品组合中将拥有八种或更多的重磅肿瘤药物[4] - 公司正致力于扩大已获批产品的适应症，包括Padcev、Adcetris、Litfulo、Nurtec、Velsipity和Elrexfio等[5] - 上月，辉瑞的关键药物Padcev与默沙东的Keytruda联合疗法获FDA批准，用于治疗不适合含顺铂化疗的肌层浸润性膀胱癌患者[5] 肥胖症领域布局 - 辉瑞正在加强其在目前由礼来和诺和诺德主导的肥胖症市场的布局[6] - 2025年11月，公司以100亿美元收购Metsera，增加了四个处于临床阶段的创新型肠促胰岛素和胰淀素项目，预计峰值销售额可达数十亿美元[6] - 本月早些时候，辉瑞从中国生物科技公司耀华医药获得了YP05002（一种口服小分子GLP-1受体激动剂）用于治疗肥胖症的独家全球开发权利[6] - 通过Metsera收购、耀华医药交易以及其他包含GIPR拮抗剂候选药物的项目，辉瑞认为其拥有一个强大且多样化的肥胖症产品组合[6] 非肿瘤学领域管线 - 在非肿瘤学领域，一款mRNA流感/COVID联合疫苗以及用于镰状细胞病的osivelotor正处于晚期开发阶段[4] 肿瘤学领域竞争格局 - 辉瑞是最大的癌症药物制造商之一，肿瘤学领域的其他大型参与者包括阿斯利康、默沙东、强生和百时美施贵宝[10] - 对于阿斯利康，肿瘤学销售额目前约占总收入的43%，其肿瘤部门销售额在2025年前九个月增长了16%[10] - 阿斯利康强劲的肿瘤业绩由Tagrisso、Lynparza、Imfinzi、Calquence和Enhertu（与第一三共合作）等药物驱动[10] - 默沙东关键的肿瘤药物是PD-L1抑制剂Keytruda和PARP抑制剂Lynparza（与阿斯利康合作销售）[11] - Keytruda被批准用于多种癌症，其销售额单独占默沙东药品销售额的50%以上，在2025年前九个月录得233亿美元销售额，同比增长8%[11] - 百时美施贵宝关键的癌症药物是PD-L1抑制剂Opdivo，约占其总收入的20%，在2025年前九个月销售额增长8%至75.4亿美元[12] - 强生的肿瘤销售额目前约占总收入的27%，其肿瘤销售额在2025年前九个月按运营基础计算增长了20.6%，达到185.2亿美元[13] - 虽然强生较老的癌症药物（多发性骨髓瘤治疗药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada）是其收入增长的关键贡献者，但新药如Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant以及Lazcluze是长期增长的关键[13] 股价表现、估值与预期 - 过去一年，辉瑞股价下跌了7%，而同期行业指数上涨了16.0%[14] - 从估值角度看，相对于行业，辉瑞似乎具有吸引力，且交易价格低于其5年均值[16] - 根据市盈率，公司股票目前的远期市盈率为8.18倍，低于行业的17.40倍和该股5年均值的10.39倍[16] - 过去60天，Zacks对辉瑞2025年每股收益的一致预期从3.07美元上调至3.10美元，而对2026年的预期则从3.15美元下调至3.04美元[18] - 具体季度趋势：第一季度每股收益预期从60天前的0.72美元下调19.44%至当前的0.58美元；第二季度预期从0.62美元上调17.74%至0.73美元；2025财年预期上调0.98%；2026财年预期下调3.49%[19]

市场环境与基金表现 - 2025年第三季度 市场更关注政策宽松的顺风 而非基本面走弱的逆风 尽管滞胀成为关键担忧 市场仍录得大幅上涨 [1] - 同期 Meridian对冲股票基金实现1.67%的净回报率 而标普500指数回报率为8.13% 次要基准CBOE标普500 BuyWrite指数回报率为3.53% [1] 强生公司(JNJ)股价与持仓 - 强生公司是Meridian对冲股票基金在2025年第三季度投资者信中重点提及的股票 [2] - 截至2025年12月23日 强生股价收于205.78美元 市值为4957.85亿美元 [2] - 其一个月回报率为-0.43% 过去52周股价上涨41.09% [2] - 截至第三季度末 共有103只对冲基金投资组合持有强生股票 较前一季度的95只有所增加 [4] 强生公司(JNJ)业务与战略 - 强生是一家专注于创新制药和医疗器械的医疗保健巨头 [3] - 公司面临关键转型 其重磅药物Stelara因专利到期销售额开始下滑 [3] - 公司正成功执行其战略 通过强大的新药管线来抵消这些损失 尤其是在肿瘤学和免疫学领域 [3] 强生公司(JNJ)近期进展 - 公司获得了Inlexzo的里程碑式FDA批准 这是一种具有巨大销售潜力的新型膀胱癌治疗方法 [3] - 其肺癌药物Rybrevant在获得更便捷注射剂型的积极试验数据后 正迈向更广泛的应用 [3] - 其他关键药物的强劲销售势头完全抵消了Stelara的下降 [3] - 有利的法律进展缓解了投资者对公司滑石粉诉讼的担忧 [3]

行业整体表现与前景 - 在经历疲软的上半年后，制药和生物技术板块在过去2-3个月复苏，多数大型药企已与特朗普政府签署药品定价协议 [1] - 大型制药公司的并购活动在下半年激增，提振了投资者对该行业的信心 [1] - 过去三个月，大型制药行业的表现已超越标普500指数 [1] - 行业创新处于顶峰，肥胖症、细胞和基因疗法、炎症、罕见病、神经科学和下一代肿瘤治疗等关键领域吸引了投资者关注 [2] - 尽管面临管线挫折、专利悬崖和监管风险等不利因素，但快速创新、AI在药物研发中应用增加、积极的管线/监管进展以及持续的并购势头预示着2026年良好的增长前景 [2] - 大型制药公司近期因定价协议、并购和创新重振投资者情绪而跑赢标普500指数 [4] 礼来公司 - 礼来凭借其热门药物替尔泊肽（糖尿病药物Mounjaro和减肥药Zepbound）取得了巨大成功 [6] - Mounjaro和Zepbound上市仅三年多，已成为礼来关键的营收增长驱动力，需求快速增长 [7] - 2025年，Mounjaro和Zepbound在新国际市场上市以及美国增产改善了供应，推动了强劲的销售增长 [7] - 预计Mounjaro和Zepbound在2026年需求将持续强劲 [7] - 礼来的其他新药，如Kisunla、Omvoh和Jaypirca，也贡献了营收增长，预计这一趋势将在2026年持续 [7] - 礼来正广泛投资肥胖症领域，拥有多个处于临床开发阶段的新分子，包括两个后期候选药物：每日一次口服GLP-1小分子orforglipron和三激动剂retatrutide [8] - 礼来已公布orforglipron在肥胖和II型糖尿病方面的六项研究的积极数据 [8] - 本月，礼来已提交orforglipron用于肥胖症的监管申请，为明年可能的上市铺平了道路 [8] - 礼来的三重作用肠促胰岛素retatrutide在一项针对肥胖和膝骨关节炎疼痛患者的III期研究中显示出显著的减重效果，并大幅缓解了骨关节炎疼痛 [9] - 礼来正努力通过扩展到心血管、肿瘤学和神经科学领域，实现GLP-1药物之外的多元化 [9] - 2025年，礼来宣布了多项并购交易以加强其产品管线 [9] - 年初至今，礼来股价上涨了39.3% [10] - 过去60天，对礼来2026年每股收益的预期从30.78美元上调至33.61美元 [10] 强生公司 - 强生在2025年迄今录得强劲的经营业绩，得益于关键品牌收入的两位数增长以及新上市产品的贡献 [11] - 尽管其数十亿美元产品Stelara失去独占权以及Part D重新设计带来负面影响，强生创新医药部门2025年前九个月的有机销售额仍增长了3.4% [11] - 增长由强生的关键药物如Darzalex、Erleada和Tremfya驱动 [11] - Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato等新药也对增长做出了显著贡献 [11] - 2026年，强生预计创新医药部门将加速增长，驱动力来自其关键产品以及新药和近期上市产品 [12] - 强生的医疗器械业务在过去两个季度有所改善，得益于收购的心血管业务（Abiomed和Shockwave）以及外科手术中的外科视光和伤口闭合业务 [13] - 强生电生理业务的改善也推动了增长 [13] - 2026年，强生预计医疗器械业务的增长将好于2025年水平，驱动力来自所有医疗器械平台对新上市产品采用率的提高以及对高增长市场的更多关注 [14] - 强生预计将在2026年于美国推出Shockwave C2 Aero导管和Tecnis人工晶状体等新产品，并为OTTAVA机器人手术系统提交监管申请 [14] - 其医疗器械部门中骨科业务的待剥离应能改善该部门的增长和利润率，因为骨科业务一直是强生的低增长业务 [15] - 公司今年快速推进了其产品管线，取得了重要的临床和监管里程碑，这将有助于推动未来几年的增长 [16] - 强生今年还进行了收购狂潮，收购Intra-Cellular Therapies加强了其在神经和精神药物市场的地位 [16] - 年初至今，强生股价上涨了43.3% [17] - 过去60天，对强生2026年每股收益的共识预期从11.46美元微升至11.49美元 [17] 艾伯维公司 - 艾伯维的畅销药修美乐因失去独占性和生物类似药侵蚀导致销售额下降 [18] - 然而，艾伯维通过成功推出另外两种新的免疫学药物Skyrizi和Rinvoq，成功应对了修美乐失去独占性的挑战，这两种药物表现极佳，并因新适应症获批而得到加强 [18] - Skyrizi和Rinvoq在2025年前九个月合计销售额达185亿美元 [18] - 强劲的免疫学市场增长、市场份额提升以及新适应症的势头，预计将推动这些药物的增长 [19] - Rinvoq、Skyrizi、Venclexta和Vraylar等药物的强劲销售表现，加上Ubrelvy、Elahere、Epkinly和Qulipta等较新药物的显著贡献，应在2026年继续推动公司营收增长 [20] - 然而，由于宏观挑战和消费者情绪低迷（尤其是在美国），艾伯维美学部门的销售额正在下降，这将在2026年继续构成不利因素 [20] - 在新产品上市的推动下，艾伯维预计到2029年将实现高个位数的复合年增长率，因为其在本十年剩余时间内没有重大的独占权丧失事件 [21] - 这一增长的很大一部分预计将由Skyrizi和Rinvoq的强劲表现驱动 [21] - 过去几年，艾伯维一直通过无机增长来加强其早期管线，这应能推动长期增长 [22] - 年初至今，艾伯维股价上涨了28.2% [22] - 过去60天，对艾伯维2026年每股收益的共识预期从14.41美元微升至14.42美元 [22] 安进公司 - 安进的关键药物如Repatha、Evenity、Blincyto以及新药Tavneos和Tezspire的收入正在推动其营收增长 [23] - 罕见病药物和新的生物类似药上市也贡献了营收增长 [23] - 这些药物正在弥补成熟药物如Enbrel收入下降的影响 [23] - 安进预计Repatha、Evenity、Tezspire以及肿瘤和罕见病药物，以及生物类似药，将在2026年继续推动营收增长 [23] - 安进今年成功推出了一些新的生物类似药产品，在2025年前九个月产生了可观的销售额 [24] - 安进新的生物类似药上市将在未来几年缓解其即将到来的独占权丧失的影响方面发挥关键作用 [24] - 安进拥有几个关键的管线资产，其主要焦点是肥胖症候选药物MariTide，这是一种GIPR/GLP-1受体激动剂，正被开发为每月一次（可能频率更低）的便捷自动注射器单剂量给药 [24] - 这一关键特性使其区别于礼来和诺和诺德流行的基于GLP-1的肥胖症药物Zepbound和Wegovy（均为每周注射） [24] - 在临床研究中，MariTide显示出可预测且持续的减重效果，并对心脏代谢参数有显著影响 [24] - 未来6到12个月内预计会有多项管线数据读出，这可能成为该股的重要催化剂 [24] - 年初至今，安进股价上涨了27.3% [25] - 过去60天，对安进2026年每股收益的共识预期从21.43美元上调至21.62美元 [25] 阿斯利康公司 - 阿斯利康的产品组合中有几种销售额超过10亿美元的畅销药，包括Tagrisso、Fasenra、Farxiga、Imfinzi、Lynparza、Calquence和Ultomiris [26] - 这些药物在需求增长趋势的支持下推动着公司营收，预计这一趋势将在2026年持续 [26] - Wainua、Airsupra、Saphnelo、Datroway（与第一三共合作）和Truqap等较新药物也在2025年贡献了营收增长，足以抵消Brilinta、Pulmicort和Soliris等一些成熟品牌失去独占性带来的损失 [27] - 罕见病业务在第三季度也有所改善 [27] - 在其新产品和管线药物的支持下，阿斯利康相信其能在2025-2030年间实现行业领先的营收增长 [28] - 阿斯利康预计到2030年实现总计800亿美元的收入 [28] - 到上述时间框架，阿斯利康计划推出20种新药，其中已有9种新药上市/获批 [28] - 公司相信其中许多新药有潜力在峰值年份产生超过50亿美元的收入 [28] - 公司也有望在2026年实现核心营业利润率达到百分之三十中段的目标 [28] - 年初至今，阿斯利康股价上涨了10.7% [30] - 过去60天，对阿斯利康2026年每股收益的共识预期稳定在5.15美元 [30]