Key Takeaways JNJ secured FDA approval for subcutaneous Rybrevant Faspro across all existing NSCLC indications.The SC version cuts administration time to about five minutes versus up to an hour for IV delivery.Approval was backed by PALOMA-3 data showing Rybrevant Faspro was at least as effective as IV therapy.Johnson & Johnson (JNJ) announced that the FDA has approved the subcutaneous (under the skin or SC) formulation of its EGFR/MET inhibitor, Rybrevant (amivantamab). This version, which will be marketed ...

全球肿瘤市场概览 - 全球肿瘤市场正经历重大演变，由癌症发病率上升和科学快速进步所驱动[2] - 美国癌症协会估计，2025年美国将记录约204万新发癌症诊断和超过61.8万癌症相关死亡[2] - 全球范围内，人口老龄化和生活方式相关风险因素导致癌症患病率上升，推动肿瘤医疗支出持续增长[2] 治疗与技术创新 - 免疫疗法、靶向治疗和个性化疫苗等创新正在重塑癌症治疗，提供了超越传统化疗和放疗的更多选择[3] - 免疫疗法策略包括检查点抑制剂、CAR-T疗法、治疗性疫苗和溶瘤病毒，利用人体免疫系统靶向肿瘤[3] - 靶向疗法通过聚焦特定基因突变提高治疗精准度，而个性化癌症疫苗是精准肿瘤学的重要进展[3] - 基因组测序、人工智能和机器学习等新兴技术正在加速生物标志物发现、改善患者分层并支持更早诊断[4] - 尽管通用疗法尚未实现，但多种癌症类型的生存率和生活质量改善突显了科学进步和早期干预的影响[4] 药企战略与投资 - 诺华、阿斯利康、强生、辉瑞、艾伯维、默克、百时美施贵宝和礼来等全球领先药企正通过抗体药物偶联物、双特异性抗体和下一代免疫肿瘤疗法加强其肿瘤产品组合[5] - 小型生物技术公司在创新中持续发挥关键作用，推动与大公司的合作、许可协议和收购[5] - 持续的创新、有利的报销动态以及日益增多的治疗方案，使肿瘤学成为全球医疗保健领域对长期投资者最具持久性和吸引力的细分市场之一[6] 强生公司 - 强生是肿瘤领域的关键制药企业之一，在血液癌症和实体瘤方面拥有重要专长[8] - 其肿瘤部门目前约占其总收入的27%[9] - 在前九个月，其肿瘤销售额按运营基础计算增长了20.6%，达到185.2亿美元，主要受多发性骨髓瘤治疗药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada等关键产品的强劲市场增长和份额提升推动[9] - Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant以及Lazcluze等新癌症药物因上市表现强劲，对增长贡献显著[9] - 过去几年，强生的肿瘤研发管线在结直肠癌和头颈癌方面取得了有希望的进展，获得了八项概念验证结果，推动候选药物进入后期关键研究[10] - 强生正通过并购交易构建其肿瘤管线，例如最近宣布收购Halda Therapeutics以加强其在前列腺癌等领域的管线[11] - 强生预计其肿瘤销售额到本十年末将达到500亿美元[12] ImmunityBio公司 - ImmunityBio的主要药物Anktiva于2024年4月在美国获批，与卡介苗联合治疗对卡介苗无应答的非肌层浸润性膀胱癌[13] - Anktiva是一种首创的IL-15激动剂IgG1融合复合物，需求趋势强劲，截至2025年已产生7470万美元的销售额，销量增长了467%[13] - 该药物正在欧盟接受审查，欧洲药品管理局上周建议授予其在欧盟用于治疗对卡介苗无应答的非肌层浸润性膀胱癌的有条件上市许可[14] - ImmunityBio正在同时评估Anktiva单药或与其他药物联用，以扩大其在膀胱癌以及其他癌症适应症如非小细胞肺癌、胶质母细胞瘤和非霍奇金淋巴瘤中的应用[15] - 在非小细胞肺癌研究中，Anktiva显示出逆转淋巴细胞减少和延长总生存期的潜力；在胶质母细胞瘤研究中，其在实现疾病控制方面显示出强有力的数据[15] Foghorn Therapeutics公司 - Foghorn Therapeutics利用其专有的Gene Traffic Control平台，开发针对染色质调控系统内基因驱动脆弱性的新型精准疗法[16] - 公司与礼来合作共同开发和商业化其选择性SMARCA2肿瘤学项目以及另一个未公开的肿瘤靶点[17] - 其领先候选药物FHD-909是一种首创的SMARCA2抑制剂，正在一项针对SMARCA4突变癌症（重点是NSCLC）的I期剂量递增研究中推进，初步数据预计于2026年获得[17] - FHD-909在多个SMARCA4突变肺癌模型中显示出显著的抗肿瘤活性，治疗SMARCA4突变非小细胞肺癌患者存在显著未满足需求[17] - 公司的临床前管线包括针对CBP、EP300和ARID1B基因的全资、首创选择性降解剂项目[18]

强生Akeega药物新适应症获批 - 美国食品药品监督管理局批准了强生公司的精准疗法Akeega用于治疗BRCA2突变的转移性去势敏感性前列腺癌的第二个适应症[2] - 此次批准标志着首个FDA批准的用于BRCA2突变mCSPC的PARP抑制剂与雄激素受体通路抑制剂联合精准疗法[3] - 批准基于III期AMPLITUDE研究数据 显示Akeega联合泼尼松治疗将影像学进展或死亡风险降低了54%[3][8] Akeega药物特性与市场定位 - Akeega是一种双效片剂 结合了PARP抑制剂尼拉帕利和CYP17抑制剂醋酸阿比特龙[5] - 尼拉帕利是葛兰素史克癌症药物Zejula的活性成分 强生拥有其在前列腺癌领域的独家授权 醋酸阿比特龙由强生以品牌名Zytiga销售[5] - 此次标签扩展将药物的使用范围扩大到疾病的更早阶段 该药物于2023年首次获批用于治疗BRCA突变的转移性去势抵抗性前列腺癌[4][8] 强生肿瘤业务表现与目标 - 肿瘤业务目前约占公司总收入的27%[9] - 在前九个月 肿瘤销售额同比增长近21% 达到185.2亿美元 主要受多发性骨髓瘤药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada等关键产品的强劲市场增长和份额增长推动[9] - 新上市癌症药物如Carvykti, Tecvayli, Talvey, Rybrevant以及Lazcluze也为增长做出了显著贡献[10] 强生肿瘤业务增长战略 - 公司设定了一个雄心勃勃的目标 即到本十年末实现500亿美元的肿瘤销售额[11] - 从2019年到2024年的五年间 强生的肿瘤销售额从107亿美元翻倍至208亿美元 为实现未来五到六年500亿美元的目标 需要从2024年报告的水平上再翻一倍多[11] - 公司对实现目标充满信心 理由是其已上市癌症药物的强劲增长以及新产品的推出 例如用于高风险非肌层浸润性膀胱癌的Inlexzoh 以及用于晚期EGFR突变非小细胞肺癌的Rybrevant皮下制剂联合Lazcluze[12] 强生肿瘤业务外部扩张 - 公司正通过无机增长战略构建其肿瘤产品管线[13] - 上个月 公司宣布了一项最终协议 将以30.5亿美元现金收购临床阶段生物技术公司Halda Therapeutics 此举旨在加强强生在更广泛的肿瘤管线 特别是在其已有Zytiga, Erleada和Akeega等药物占据强势地位的前列腺癌领域[13] 公司股价表现 - 强生股价今年迄今已上涨46% 而行业增长率为16%[6]

核心观点 - 摩根士丹利认为强生近期公布的Tecvayli与Darzalex联合疗法临床数据表现突出，有望推动该组合向更前线治疗拓展，同时其新型CAR-T疗法也展现出潜在竞争力 [1] 临床数据表现 - **Tec-Dara组合疗效显著**：在MajesTEC-3 III期临床试验中，Tecvayli与Darzalex联合疗法在587名复发/难治性多发性骨髓瘤患者中，关键疗效指标显著优于现有标准疗法(DPd/DVd方案)，降低了患者死亡风险，治疗持续时间更长，且对曾接受抗CD38治疗的患者也显示无进展生存期获益 [1] - **Tec-Dara组合安全性可控**：与对照组相比，3/4级治疗相关不良事件发生率相似，5级事件发生率相近，治疗中断率均较低 在2023年2月方案新增免疫球蛋白预防后，6个月后3级及以上感染率显著下降，仅出现1例致命感染 细胞因子释放综合征发生率为60.1%，免疫效应细胞相关神经毒性综合征发生率仅为1.0% [2] - **新型CAR-T疗法初步数据积极**：强生与Kelonia合作的KLN-1010在I期临床中，4名接受过至少三线治疗的患者均实现微小残留病阴性应答，其中1例完全缓解，3例部分缓解，且未出现免疫效应细胞相关神经毒性综合征或延迟神经毒性 [3] 市场前景与产品定位 - **Tec-Dara组合有望前线拓展**：分析师认为优异数据有望推动该组合从当前后线治疗向更前线拓展 Darzalex作为年销售额预计达140亿美元的重磅药物，已在一线治疗中占据稳固地位，且约76%的美国患者在首次复发后仍对其敏感，为组合线级提升奠定基础 [2] - **Tecvayli销售增长潜力巨大**：预测Tecvayli的全球销售额将从2026年的10亿美元增长至2033年的93亿美元，其疗效表现与传奇生物/强生的BCMA CAR-T疗法Carvykti具备竞争力 [2] - **新型CAR-T疗法的潜在影响**：KLN-1010采用慢病毒载体递送，无需预处理，可降低治疗物流负担和生产成本 若后续试验顺利，该疗法有望成为多发性骨髓瘤治疗新选择，强化强生在领域的领先地位，并对现有BCMA CAR-T疗法构成长期竞争压力 [3]

强生（JNJ）周三早盘上涨1.7%，此前有报告称该公司的Tecvayli联合Darzalex相比标准方案将疾病进展 或死亡风险降低83%，或支持更早线使用；随着治疗范式演变，Carvykti的合作方传奇生物（LEGN）也 受到关注。 强生（JNJ）周三早盘上涨1.7%，此前有报告称该公司的Tecvayli联合Darzalex相比标准方案将疾病进展 或死亡风险降低83%，或支持更早线使用；随着治疗范式演变，Carvykti的合作方传奇生物（LEGN）也 受到关注。 责任编辑：张俊 SF065 责任编辑：张俊 SF065 ...

文章核心观点 - 文章对比分析了强生与辉瑞两家医疗保健巨头的业务基本面、增长前景与挑战，并基于当前的增长势头、财务预期与估值，认为强生是比辉瑞更优的投资选择 [31] 强生公司分析 - 强生业务模式多元化，不仅拥有制药业务，还包括医疗器械板块，通过超过275家子公司运营，对单一重磅药物的依赖较低 [3] - 2025年前九个月，尽管面临Stelara数十亿美元产品专利到期和Part D重新设计的负面影响，创新药部门有机销售额仍增长3.4% [4] - 增长由Darzalex、Erleada和Tremfya等关键药物驱动，Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato等新药也贡献显著 [4] - 医疗器械业务在过去两个季度有所改善，得益于收购的心血管业务Abiomed和Shockwave，以及外科视觉和伤口闭合业务 [5] - 计划将骨科业务分拆为独立公司DePuy Synthes，以改善该部门的增长和利润率 [6] - 在中国市场，医疗器械销售受到带量采购计划的持续影响，预计随着该计划在各省和产品中扩展，影响将持续 [7] - 公司预计2026年创新药和医疗器械部门的增长将加速 [7] - 2025年研发管线取得重大进展，获批了用于治疗高风险非肌层浸润性膀胱癌的首创药物释放系统Inlexzoh/TAR-200，以及治疗全身性重症肌无力的Imaavy [8] - 公司认为创新药部门有10种新产品/管线候选药物有潜力达到50亿美元的峰值销售额，包括Talvey、Tecvayli、Imaavy、Caplyta、Inlexzo、Rybrevant、Lazcluze和icotrokinra [9] - 面临的重大阻力包括Stelara专利悬崖、Part D重新设计的影响、医疗器械在华销售放缓以及待决的滑石粉诉讼 [10] 辉瑞公司分析 - 辉瑞是肿瘤学领域最大和最成功的制药商之一，肿瘤业务收入约占总收入的28%，年内迄今肿瘤收入增长7% [11] - 非新冠业务收入正在改善，由Vyndaqel、Padcev和Eliquis等关键上市产品、新上市产品以及收购的产品（如Nurtec和来自Seagen的产品）驱动 [12] - 2025年前九个月，新上市和收购的产品收入按业务计算增长约9%，且增长势头预计将持续 [12] - 公司预计2025年至2030年的收入复合年增长率约为6% [13] - 通过成本削减和内部重组，预计到2027年底将实现77亿美元的成本节约 [13] - 公司股息收益率约为7% [13] - 2025年前九个月，在业务发展交易中投资约16亿美元，主要反映了与3SBio的许可协议 [14] - 以100亿美元收购Metsera，使公司重新进入利润丰厚的肥胖症领域，该收购将增加Metsera四个临床阶段的新型肠促胰岛素和胰淀素项目 [14] - 与特朗普政府在9月签署了药品定价协议，同意降低处方药价格并增加国内投资，以换取为期三年的药品进口关税豁免 [15] - 面临的挑战包括新冠产品Comirnaty和Paxlovid因疫苗接种率和感染率下降而销售疲软 [16] - 预计在2026-2030年间将受到专利到期重大影响，包括Eliquis、Vyndaqel、Ibrance、Xeljanz和Xtandi等关键产品 [17] - 根据《通货膨胀削减法案》的医疗保险Part D重新设计，预计在2025年第一季度生效，将对公司收入产生约10亿美元的不利影响 [17] 财务预期对比 - 市场对强生2025年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长5.5%和8.9% [18] - 过去60天，对强生2025年每股收益的一致预期从10.86美元上调至10.87美元，对2026年的预期从11.38美元上调至11.48美元 [18] - 市场对辉瑞2025年销售额的一致预期意味着同比下降1.08%，而每股收益预计增长约1% [20] - 过去60天，对辉瑞2025年每股收益的一致预期从3.08美元上调至3.14美元，对2026年的预期稳定在3.15美元 [20] 股价表现与估值 - 年内迄今，强生股价上涨38.3%，而辉瑞股价下跌4.5%，同期行业指数上涨12.8% [22] - 从估值角度看，辉瑞比强生更具吸引力，强生股票目前基于远期市盈率的交易倍数为17.47倍，高于行业的16.48倍及其自身5年均值15.65倍 [24] - 辉瑞股票目前基于远期市盈率的交易倍数为8.04倍，低于行业的16.48倍及其自身5年均值10.43倍 [24] - 强生股息收益率为2.6%，而辉瑞为6.8% [28]

医药创新与监管申报 - 礼来公司宣布其药物Jaypirca在3期临床试验BRUIN CLL-313中达到主要终点 该非共价BTK抑制剂相比化学免疫疗法 将初治慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤患者的疾病进展或死亡风险降低了80% [2] - 礼来公司已向监管机构提交了BRUIN CLL-313和CLL-314的试验结果 但关键次要终点总生存期数据尚未成熟 [2] - 强生公司已提交了Tecvayli与Darzalex联合疗法用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的补充生物制剂许可申请 [3] 全球市场预测与人工智能领域合作 - 摩根大通预计新兴市场股票将在2026年跑赢发达市场 这一积极展望部分基于美元走弱或保持稳定带来的益处 [4] - 摩根大通指出 与美国同业相比 中国人工智能股票似乎更具价格优势 可能意味着存在有吸引力的投资机会 [4] - 人工智能公司Anthropic与埃森哲宣布建立新的AI合作伙伴关系 旨在为商业客户提供先进的人工智能解决方案 [5] 消费者支出趋势与经济评论 - 沃尔玛首席执行官表示 尽管当前的低个位数通胀提供了一些帮助 但由于多年来各类商品价格持续上涨的累积效应 消费者 尤其是低收入群体 仍面临巨大的财务压力 [6]

核心观点 - 强生公司面临司美鲁单抗专利到期、医保政策变化、滑石粉诉讼及中国医疗器械市场挑战等多重不利因素 但公司对2026年增长前景保持信心 预计创新药和医疗器械业务将加速增长 [1][11][12] 面临的挑战 - **司美鲁单抗专利到期与生物类似药冲击**：司美鲁单抗在2025年失去美国专利独占权 该产品在2024年占创新药部门销售额约18% 2025年前九个月其销售额因生物类似药竞争下降约40% 对创新药部门运营销售额产生约10.1%的负面影响 [2][4] - **生物类似药竞争加剧**：安进、梯瓦/Alvotech、三星Bioepis/山德士等多家公司已在2025年推出司美鲁单抗生物类似药 预计其销售额将从2023年的近110亿美元降至2027年约30亿美元 [3][5] - **美国医保Part D改革影响**：根据《通胀削减法案》 美国卫生与公众服务部将设定部分医保B和D部分药品价格 强生的Xarelto、司美鲁单抗和Imbruvica位列首批10种受控药品 预计2025年该改革将对销售额造成约20亿美元的负面影响 [6][7] - **滑石粉产品诉讼**：公司面临超过73,000起关于其含滑石粉产品（主要是婴儿爽身粉）的诉讼 指控其产品含有石棉并导致卵巢癌 公司已永久停售该产品 但其通过破产法庭解决诉讼的策略第三次失败 现已回归传统侵权诉讼体系 [8][9] - **中国医疗器械市场压力**：医疗器械部门在中国市场受到带量采购计划的持续影响 该计划正在各省份和产品中扩大 预计将继续影响销售 [10] 增长前景与应对策略 - **2026年创新药增长驱动**：尽管司美鲁单抗失独占权 公司预计创新药部门在2026年将加速增长 增长动力来自Darzalex、Tremfya、Spravato、Erleada等关键产品 以及Carvykti、Tecvayli、Talvey等新药 还有Tremfya（用于炎症性肠病）、Rybrevant联合Lazcluze（用于非小细胞肺癌）和Inlexzo（用于膀胱癌）等新近上市产品 [13][14] - **2026年医疗器械增长驱动**：预计医疗器械部门增长将优于2025年 动力来自所有平台新上市产品的采用增加 以及对高增长市场的关注加强 2026年计划在美国推出Shockwave C2 Aero导管和Tecnis人工晶状体等新产品 并为OTTAVA机器人手术系统提交监管申请 此外 可能将骨科业务分拆为独立公司DePuy Synthes 以改善该部门的增长和利润率 [15] - **2025年运营表现**：2025年迄今公司运营表现强劲 主要品牌收入实现两位数增长 新上市产品亦有贡献 [12] 市场表现与估值 - **股价表现**：公司股价年内上涨39.7% 表现优于行业14.1%的涨幅 [16] - **估值水平**：公司股票当前基于市盈率的远期交易倍数为17.65倍 高于行业平均的16.68倍 也高于其五年均值15.65倍 [17] - **盈利预测上修**：过去60天内 市场对2025年每股收益的共识预期从10.86美元微升至10.87美元 对2026年的共识预期从11.38美元上调至11.48美元 [20][21]

强生肿瘤业务现状与增长 - 公司是肿瘤领域的关键参与者，在血液癌症和实体瘤方面拥有显著专长 [1] - 肿瘤业务目前占总收入的约27%，前九个月销售额以运营为基础增长20.6%，达到185.2亿美元 [2] - 增长由关键产品（如Darzalex和Erleada）的强劲市场增长和份额提升以及新药（如Carvykti、Tecvayli等）的强势上市驱动 [2] - 在过去五年（2019-2024），公司肿瘤销售额从107亿美元翻倍至208亿美元 [7] 强生未来目标与增长驱动力 - 公司设定了到本十年末肿瘤销售额达到500亿美元的目标 [3] - 实现该目标需在2024年的基础上使销售额再翻一倍以上 [7] - 信心来源于已上市癌症药物的强劲增长以及新上市产品，如用于膀胱癌的Inlexzoh/TAR-200和用于肺癌的Rybrevant皮下制剂联合Lazcluze [3] - Inlexzoh已于今年9月获FDA批准，Rybrevant皮下制剂联合疗法于2025年4月在欧盟获批，目前正在美国审评中 [4] 强生研发管线与并购策略 - 公司肿瘤研发管线在过去几年势头强劲，在结直肠癌和头颈癌等领域取得进展，有八个概念验证结果推动候选药物进入后期关键研究 [5] - 公司通过并购加强管线，本月宣布以30.5亿美元现金收购临床阶段生物技术公司Halda Therapeutics，以增强其在前列腺癌等领域的管线 [6] 肿瘤领域竞争格局 - 肿瘤领域的其他主要参与者包括辉瑞、阿斯利康、默克和百时美施贵宝 [8] - 辉瑞拥有强大的已上市癌症药物组合，并通过2023年收购Seagen获得了四种抗体药物偶联物，管线丰富 [9] - 阿斯利康的肿瘤销售额约占总收入的43%，前九个月增长16%，由Tagrisso、Lynparza等药物驱动 [10] - 默克的肿瘤业务贡献其总收入的60%以上，其中Keytruda占其药品销售的50%以上；百时美施贵宝的关键癌症药物Opdivo约占其总收入的20% [12] 公司股价表现与估值 - 公司股票年内上涨43.5%，表现优于行业18.8%的涨幅 [13] - 按市盈率衡量，公司股票当前远期市盈率为18.17倍，高于行业的17.43倍，但低于其五年均值15.65倍 [15] - 过去60天内，2025年每股收益共识预期从10.86美元微升至10.87美元，2026年预期从11.37美元升至11.48美元 [17]

文章核心观点 - 文章介绍了四只适合长期持有的顶级股息股票，强调股息股票作为投资组合组成部分的优势，包括提供稳定现金流、对冲市场波动以及通过股息再投资提升长期总回报 [1][2] - 建议投资者将可用资金（例如2000美元）投资于这些股票并持有至少五年，以获取股息收益和潜在资本增值 [3] 辉瑞 (Pfizer) - 公司拥有连续348个季度的股息支付记录，并已连续16年增加股息，当前远期股息率约为7%，显著高于标普500平均水平 [4] - 通过审慎的财务管理和成本削减计划（目标到2027年底节省超过70亿美元），预计将提升运营利润率和自由现金流，2025年前九个月支付现金股息73亿美元 [5] - 为应对关键药物专利到期，公司积极通过研发和战略收购（如收购Seagen和Metsera）构建产品管线，进入减肥药等 lucrative 市场 [7][8] - 2025年前九个月实现净利润94亿美元，营收450亿美元，净利润同比增长24%，行业防御性特征为收入型投资者提供稳定性 [9] 强生 (Johnson & Johnson) - 公司连续63年增加股息，享有“股息之王”地位，当前股息率约2.6%，是标普500平均水平的逾两倍，拥有AAA信用评级和每年超过200亿美元的自由现金流 [10] - 产品需求在经济周期中保持相对稳定，拥有庞大的研发预算和丰富的在研管线，覆盖肿瘤学、免疫学等高影响领域 [11] - 2025年第三季度销售额增长约7%至240亿美元，调整后每股收益2.80美元，同比增长16%，主要产品包括Darzalex、Stelara等 [13] - 股息支付率约为50%，能够平衡股息增长与业务再投资，尽管面临滑石粉诉讼等挑战，但未对盈利产生重大影响 [14] 家得宝 (Home Depot) - 作为全球最大的家装零售商，公司已连续16年增加股息，当前股息率约2.7%，自1980年代以来持续支付股息 [15] - 客户群包括DIY业主和专业客户，2025年通过子公司以55亿美元收购GMS，显著扩展专业建筑产品业务 [16] - 第三季度销售额同比增长2.8%至414亿美元，同店销售额增长0.2%，净利润为36亿美元，尽管住房市场困难，仍维持高运营利润率 [18] - 股息支付率约为62%，预计随着利率下降等因素，住房市场将改善，推动公司销售和运营收入增长 [19] Realty Income - 这家房地产投资信托基金每月支付股息，自1994年上市以来已增加股息132次，连续112个季度提高股息，当前股息率约5.7% [20] - 物业组合涵盖零售、数据中心等，多为长期 triple-net 租赁的单租户商业地产，90%以上租金收入来自抗经济衰退的行业 [21] - 第三季度营收14.7亿美元，同比增长约11%，调整后FFO每股1.08美元，投资14亿美元，投资组合入住率达98.7% [23] - 调整后FFO支付率约为75%，保守的支付率和强劲的资产负债表为增长机会提供财务灵活性 [24]