研究核心发现 - 杰克逊国民人寿保险公司与波士顿学院退休研究中心合作的研究揭示了投资者对政策风险的普遍认知与实际的退休规划行动之间存在显著脱节[1] - 尽管投资者对社会保障、医疗保险和税收政策的潜在变化高度担忧，但许多人（包括那些与金融专业人士合作的人）并不清楚这些变化将如何影响其个人退休计划[1] - 自2025年初以来，21%的未退休投资者已因此推迟退休，这些推迟退休的投资者对政策变化表现出更高的担忧和更低的财务信心[1] 投资者对政策变化的预期 - 65%的投资者预计医疗补助福利将因成本上升和税收负担而削减[1] - 68%的投资者预计医疗保险保费和自付额将上涨[1] - 53%的投资者预测社会保障税将增加[1] - 46%的投资者预计社会保障福利将减少[1] - 53%的投资者担心其所在州将因联邦资金短缺而需要提高税收[1] 代际差异与X世代面临的挑战 - X世代投资者（出生于1965-1980年）比婴儿潮一代（出生于1946-1964年）面临更严峻的财务挑战[1] - 46%的X世代投资者自2025年初以来对其财务未来的担忧加剧，而婴儿潮一代的这一比例为37%[1] - 仅有36%的X世代投资者对其当前财务状况感到非常或极其安全，而婴儿潮一代的这一比例为46%[1] - 尽管婴儿潮一代目前或预期对社会保障（79%对比X世代的69%）和医疗保险（91%对比73%）的依赖程度更高，但X世代对这些计划潜在变化的担忧程度显著更高[1] - 76%的X世代受访者表示，5%的联邦税率提高将迫使其改变支出，而婴儿潮一代的这一比例为65%[1] - 与婴儿潮一代相比，X世代投资者更可能持有下行保护产品，并在2025年增加了此类持仓[1] 政策讨论的现状 - 金融专业人士与客户之间关于政策风险的讨论仍然有限[1] - 金融专业人士将客户的敏感性和担心显得政治化作为回避这些话题的主要原因[1] - 53%的金融专业人士仅在认为话题重要时才进行政策讨论，另有28%既不回避也不主动寻求讨论，显示出被动参与的态度[1] - 54%的讨论涉及联邦债务水平和关税政策[1] - 在与金融专业人士合作的投资者中，只有36%会讨论医疗补助和长期护理资金问题[1] 公司业务与业绩 - 杰克逊国民人寿保险公司是杰克逊金融公司的主要运营子公司[1] - 公司致力于通过年金产品、金融专业知识、服务及简化体验，帮助厘清退休规划的复杂性[2] - 2025年第四季度，公司零售年金销售额创纪录，达到59亿美元，较2024年第四季度增长27%[2] - 2025年第四季度，可变年金销售额为28亿美元，较2024年第四季度增长1%[2] - 公司董事会宣布2026年第一季度普通股现金股息为每股0.90美元，较2025年第四季度股息水平增长12.5%[2] - 公司已连续第14年获得服务质量管理集团颁发的“金融行业最高客户服务奖”，并在2025年获得呼叫中心世界级首次呼叫解决认证[2]

公司2025年业绩概览 - 2025年全年零售年金销售额创纪录，达到197亿美元，同比增长10% [1] - 第四季度零售年金销售额为59亿美元，同比增长27% [1] - 2025年调整后营业收益达到16亿美元（摊薄后每股22.67美元），相比2024年的14亿美元有所增长 [2] 各业务板块表现 - 注册指数挂钩年金（RILA）销售额达到69亿美元，是业绩主要驱动力 [1] - 机构产品销售飙升77%，达到35亿美元 [1] - 资产管理子公司PPM America的管理资产规模增长26%，达到937亿美元 [1] 财务与资本回报 - 2025年向普通股股东返还资本8.62亿美元，包括6.34亿美元的股票回购和2.28亿美元的股息 [3] - 基于此势头，公司将2026年第一季度股息提高12.5%至每股0.90美元 [3] - 为2026年设定了更高的资本回报目标，范围为9亿至11亿美元 [3] 公司业务结构 - 公司通过子公司向美国零售投资者提供一系列年金产品 [4] - 公司通过三个部门运营：零售年金、机构产品以及封闭式人寿与年金业务块 [4] 其他财务说明 - 2025年公司报告净亏损1700万美元，主要归因于对冲结果和再保险波动等非运营项目 [2] - 创纪录的盈利能力由RILA和机构资产带来的更高利差收入，以及积极回购导致的流通股数量减少所驱动 [2]

公司荣誉与客户服务表现 - Jackson National Life Insurance Company连续14年（2006-2025）荣获SQM颁发的“金融业最高客户服务奖” [1] - 公司获得“世界级首次呼叫解决率认证”，该认证要求80%或以上的客户问题在首次致电时得到解决 [1][5] - 公司被选为“年度最佳呼叫中心”决赛入围者，进一步印证其客户支持质量卓越 [1] 公司管理层与第三方评价 - 公司高级运营副总裁Laura Hanson表示，其知识渊博的联络中心员工在客户支持方面标准极高，致力于在每次互动中提供清晰服务 [2] - SQM首席客户体验官Nader Ghattas赞扬公司持续卓越的表现，指出其在超过17年里一直是SQM每年评估的500多个联络中心中的佼佼者 [3] 公司业务与市场地位 - 公司专注于通过其年金产品、金融专业知识、屡获殊荣的服务和简化的体验，帮助厘清退休规划的复杂性 [4] - Jackson Financial Inc 是一家美国控股公司，其全资直接或间接子公司包括Jackson National Life Insurance Company、Brooke Life Insurance Company、PPM America, Inc. 和 Jackson National Asset Management LLC [6] 行业基准与评估方法 - SQM的奖项基于呼叫中心客户反馈，包括对客服代表的满意度和问题解决情况，反馈来自联系公司的客户及联络中心员工 [2] - SQM每年对超过500家北美领先联络中心进行基准评估，2025年奖项基于2025年1月1日至12月31日期间的研究 [2]

财务业绩与关键指标 - 2025年总销售额为232.11亿美元，资产管理规模为3510.59亿美元[23] - 2025年归属于普通股股东的净亏损为1700万美元，而调整后营业利润为16.14亿美元[23] - 2025年归属于普通股股东的调整后营业净资产收益率（基于平均调整后账面价值）为14.7%[23] - 2025年公司法定风险资本比率为567%[23] - 2025年主要保险子公司综合法定运营费用与资产比率仅为27个基点[21] 资本配置与股东回报 - 2025年通过股票回购计划回购了6.34亿美元的普通股，并支付了2.28亿美元的普通股股息[23] 业务线表现：年金业务 - 2025年总零售年金销售额为197亿美元，较2024年的178亿美元有所增长[20] - 在美国可变年金市场份额为13.6%，排名第二[42] - 截至2025年12月31日，2008年金融危机前售出的可变年金保单账户价值占比不到4%[50] 业务线表现：机构产品与投资管理 - 机构产品销售额为35亿美元，年末账户价值为110亿美元[37] - 公司投资管理资产规模约为937亿美元[40] - 截至2025年12月31日，Jackson National Asset Management LLC管理的资产达2573亿美元[31] - 2025年通过AllianceBernstein平台销售的确定缴费产品销售额为2.12亿美元[32] 业务线表现：封闭业务与历史收购 - 封闭寿险和年金业务板块总准备金为201亿美元[38] - 自2012年以来，公司收购了超过150亿美元寿险和年金准备金[47] 运营与技术平台 - 截至2025年12月31日，公司内部保单管理平台处理约82%的有效保单[21] - 内部平台管理着超过240万份寿险和年金保单，占有效保单的约82%[45] 销售与分销渠道 - 独立RIA渠道管理的投资者资产规模约为9.9万亿美元（2024年末数据）[42] - 传统经纪自营商渠道拥有约500家合作伙伴和超过12.1万名指定顾问[44] - 超过2100家RIA公司拥有合作协议，代表超过2.8万名投资顾问代表[44] 监管合规与检查 - 公司主要运营子公司受美国各州保险监管机构、美国证券交易委员会及金融业监管局等多重监管[64] - 公司主要运营实体受多个监管机构管辖，包括密歇根州DIFS、纽约州NYS-DFS、SEC及FINRA等[64] - 公司最近一次由密歇根州和纽约州保险监管部门完成的检查于2023年结束，未发现重大缺陷[68] - 公司最近一次由DIFS和NYS-DFS进行的审查于2023年结束，未发现重大缺陷[68] 风险资本（RBC）与资本充足性 - 公司需遵守风险资本要求，监管关注级别根据RBC比率划分：公司行动水平（75%至100%）、监管行动水平（50%至75%）、授权控制水平（35%至50%）和强制控制水平（低于35%）[75] - 风险资本（RBC）比率监管级别分为：公司行动水平（75%至100%）、监管行动水平（50%至75%）、授权控制水平（35%至50%）和强制控制水平（低于35%）[75] - 截至2025年12月31日，Jackson和Jackson NY的总调整后资本和RBC水平远超其注册州及美国保险监督管理协会的标准[76] - 截至2025年12月31日，Jackson和Jackson NY的总调整后资本和RBC水平大幅超过其各自注册州及NAIC的标准[76] 投资组合与州监管要求 - 公司认为其投资在2025年12月31日符合各州关于投资组合多样化和资产类别限制的监管要求[73] - 公司投资组合需遵守州法律关于多样化和资产类别（如低于投资级固定收益证券、房地产、衍生品等）的限额规定，截至2025年12月31日，公司认为其投资符合要求[73] 州担保协会评估 - 过去三年中，公司因参与各州担保协会而被征收的评估总额对其财务状况不构成重大影响[72] - 过去三年，公司因参与各州担保协会而被征收的评估总额对其财务状况未产生重大影响[72] 重要法规与行业标准 - 美国保险监督管理协会的《年金交易适用性示范条例》修订版于2020年2月13日获批，确立了“最佳利益”行为标准，并已被各州广泛采纳[71] - 美国证券交易委员会的《最佳利益监管条例》于2020年6月30日生效，提高了对经纪交易商和投资顾问向零售投资者提供建议时的行为标准[85] - SEC的《最佳利益监管条例》于2020年6月30日生效，为经纪交易商向零售投资者提供推荐时设立了最佳利益行为标准[85] - 美国劳工部关于 fiduciary “投资建议”的规则于2021年2月16日生效，扩大了保险公司等机构可能被视为受托人的情况[86] - DOL于2024年4月25日修订了“受托人”定义及相关PTE，将一次性滚存建议纳入受托范围[87] - 2024年受托人建议规则将一次性滚存建议纳入受托人范围，并可能因诉讼而被永久撤销[87] - 多德-弗兰克法案的衍生品监管规定增加了公司使用衍生品和对冲投资风险的成本，并可能影响其回报[80] - 多德-弗兰克法案及类似法规增加了使用衍生品和对冲投资风险的成本，可能影响公司回报[80] - 2023年11月，金融稳定监督委员会（FSOC）采用了新的金融稳定风险分析框架，这可能增加公司面临额外监管措施的可能性[83] - 美国与欧盟及英国之间的《涵盖协议》已促使NAIC修订了《再保险信用示范法》和《示范条例》，该法规已被广泛采纳[84] 数据隐私与网络安全法规 - 2024年5月15日，SEC修订了S-P条例，要求大型实体在2025年12月3日前建立事件响应程序，包括及时通知受影响个人的要求[92] - SEC修订的S-P条例要求大型实体在2025年12月3日前建立事件响应程序，及时通知受影响个人[92] - 加州隐私保护局于2025年9月23日颁布新规，对网络安全审计、风险评估和自动决策技术提出要求，其中网络安全审计对Jackson公司于2028年4月1日生效，风险评估于2026年1月1日生效，ADMT要求于2027年1月1日生效[93] - 加州隐私保护局颁布的法规要求，网络安全审计对Jackson公司于2028年4月1日生效，风险评估于2026年1月1日生效，ADMT要求于2027年1月1日生效[93] - NAIC隐私保护工作组计划在2026年夏季全国会议前完成对第672号示范法的修订工作[93] - 目前美国有19个州制定了全面的隐私法律[93] 股息支付与控股公司结构 - 根据密歇根州和纽约州的保险法规，保险公司向控股母公司支付股息或分配受到限制，超出规定限额的股息需经监管机构明确批准[98] - 根据密歇根州保险法，保险公司从盈余中支付股息需获得DIFS批准[98] - 根据纽约州法律，若保险公司有足够正的盈余，可无需批准支付普通股息，但超出限额的股息需监管机构明确批准[98] - 公司作为控股公司，其履行义务的能力依赖于子公司的股息支付，而子公司支付股息的能力受到州保险法规的限制[98] 控制权变更与收购规定 - 根据保险控股公司法规，任何个人或实体直接或间接收购保险公司10%或以上有表决权证券，即被推定为取得“控制权”[96] - 根据保险控股公司法规，任何个人直接或间接收购保险公司10%或以上有表决权证券，即被推定为取得“控制权”[96] 投资顾问与基金监管 - 公司投资顾问子公司JNAM和PPM受SEC监管，新规包括对某些美国注册基金提出月度及年度报告要求、增强投资顾问报告制度、实施流动性风险管理计划等，增加了合规成本和负担[104] - 公司投资顾问子公司将受到SEC新规影响，包括美国注册基金的新月度及年度报告要求[104] 商品池运营与CFTC监管 - JNAM作为商品池运营商在NFA注册，受CFTC监管，由此产生的额外合规和报告费用可能降低投资回报或影响基金投资策略的实施[105] - JNAM作为商品池运营商在NFA注册，导致共同基金产生额外的监管合规和报告费用[105] 经纪自营商监管与销售审查 - 公司经纪自营商子公司JNLD受SEC和FINRA监管，近年来监管机构加强了对变额年金和变额寿险销售行为的审查[101] 反洗钱合规 - 公司需遵守《美国爱国者法案》的反洗钱和金融透明度法律，包括客户身份识别、可疑交易报告和信息共享等要求[88] 人力资源与团队 - 截至2025年12月31日，公司拥有约3,890名员工，其中约3,090名为全职员工，约800名为兼职员工（包括战略支持计划员工）[111] - 截至2025年12月31日，公司拥有约3,890名员工，其中约3,090名为全职，约800名为兼职[111] - 公司高级管理团队的平均任职年限超过20年[112] - 公司高级管理团队平均任职年限超过20年[112] 职业健康与安全 - 公司运营着24个与职业安全与健康管理局相关的项目，以符合OSHA和ANSI Z10-02019标准[119] - 公司运营着24个与职业安全与健康管理局相关的健康与安全项目[119]

战略行动与资本运作 - 公司宣布与TPG的长期战略合作伙伴关系已达成 旨在支持其利差型业务加速增长并提高灵活性[2] - 从TPG交易中获得6.5亿美元价值 并以30%的有效溢价发行了约470万股普通股 筹集5亿美元[3] - 交易带来的增长资本将注入公司新的专属再保险公司Hickory Re 预计将为Jackson National Life释放原本可能用于利差产品增长的资本 提供更大灵活性[3] - 在第四季度通过共保方式对约13亿美元的支付型年金负债进行了再保险 并转移了相应资产[4] - 将Hickory Re设立为Brooke Re的子公司 并将约120亿美元的有效资产和负债（主要为固定及固定指数年金负债）转移至该结构[4] 2025财年业绩表现 - 2025年是业绩卓越的一年 公司超越了财务目标 并在销售和分销方面创下纪录[5] - 全年调整后运营收益增长近12% 得益于稳定的费用收入和增加的投资利差收益[5] - 在股票回购和资本回报的推动下 全年调整后每股运营收益增长超过20%[5] - 第四季度调整后运营收益为4.55亿美元 调整后每股运营收益为6.61美元[6] - 剔除特殊项目并调整实际税率与15%指导税率差异后 第四季度调整后每股运营收益为6.43美元 较上年同期增长33%[6] 未来展望 - 公司已超越其2025年财务目标[1] - 公司提高了其对2026年资本生成和股东回报的展望[1]

公司2025年全年及第四季度业绩概览 - 2025年全年调整后营业收益增长近12%，每股调整后营业收益增长超过20% [1] - 2025年全年自由现金流和资本回报总额远超8亿美元 [1] - 2025年第四季度调整后营业收益为4.55亿美元，全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元 [3][5][13] 战略举措与合作伙伴关系 - 公司与TPG达成并完成了长期战略合作伙伴关系，旨在加速利差型业务增长并增强未来灵活性 [2][11] - 与TPG的合作，结合公司的专属再保险子公司策略，为固定及固定指数年金销售势头提供了良好定位 [2] - 公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，并完成了对Brook Re约12亿美元存量资产与负债的转移 [3][53] 销售与产品表现 - 2025年第四季度及全年年金销售额创下自上市以来最高纪录，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [4] - 注册指数挂钩年金（RILA）销售表现突出，第四季度销售额创纪录达23亿美元，全年增长22%；截至2025年底RILA账户价值达200亿美元，较2024年增长74% [8][9][20] - 新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著，第四季度固定指数年金销售额达8.12亿美元 [10][20] - 收费型咨询业务2025年销售额创纪录达15亿美元 [10] 资本管理、流动性与股东回报 - 2025年全年向普通股东返还资本8.62亿美元，超过其目标区间上限 [5] - 公司第五次提高资本回报目标，设定2026年目标为9亿至11亿美元，较2025年实际回报增长16% [12] - 董事会批准将季度股息提高近13%，至每股0.90美元 [12] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险基础资本比率达567% [5][46] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元资本，超过了分拆时的初始市值 [43] 财务指标与业务板块表现 - 2025年全年调整后普通股营业回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 2025年第四季度调整后每股营业收益为6.61美元，经调整后为6.43美元，较去年同期增长33% [17][18] - 零售年金板块税前调整后营业收益同比增长，平均资产管理规模从去年第四季度的2540亿美元增至2680亿美元 [22][23] - 机构业务板块和封闭业务板块的税前调整后营业收益均实现同比增长 [23] 风险管理、对冲与专属再保险结构 - 通过Brook Re结构，公司实现了可变年金担保的经济对冲，显著提高了资本稳定性 [7][24] - RILA业务与可变年金担保业务存在天然的风险对冲关系，提升了整体对冲效率 [26][30] - 2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元亏损，主要受权益指数隐含波动率影响；剔除波动率影响后，净对冲亏损仅为6200万美元 [29][31] - Brook Re的资本化水平持续强劲，远高于内部风险管理和监管最低资本要求 [37][46] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源 [54] 2026年展望与目标 - 公司预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元 [11][40] - 预计与TPG的合作以及专属再保险策略将推动更强劲、更稳定的资本生成 [11] - 公司目标是在几年内通过新增销售抵消可变年金账本的净流出，实现整体净流入持平 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业收益为4.55亿美元，全年调整后营业收益增长近12% [5][13] - 2025年全年调整后每股营业收益增长超过20%，第四季度调整后每股营业收益为6.43美元，同比增长33% [5][16] - 2025年全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元，达到近14亿美元，超过10亿美元以上的预期 [7][36] - 2025年全年向普通股东返还资本超过8.6亿美元，超过目标范围上限 [7][38] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险基础资本比率为567% [7][41] - 2025年全年自由现金流为8.38亿美元，基于年底市值计算的自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年调整后普通股权益回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 截至2025年底，调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [15] - 2025年第四季度税后法定资本生成为2.66亿美元，但扣除约1.5亿美元（含递延税影响约1.73亿美元）的一次性准备金增加后，与前三季度运行率基本一致 [35] - 2025年第四季度自由资本生成为2.35亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元 [37] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，按每股稀释后计算同比增长51% [38] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元资本，超过分拆时的初始市值 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售年金业务**：2025年第四季度零售年金销售额创上市以来新高，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - **注册挂钩年金**：2025年第四季度RILA销售额创纪录，达近23亿美元，同比增长53%，环比增长10% [9][18]；2025年全年RILA销售额增长22% [9]；截至2025年底，RILA账户价值达200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - **固定及固定指数年金**：2025年第四季度固定及固定指数年金销售额为8.12亿美元 [19] - **基于费用的咨询业务**：2025年销售额创纪录，达15亿美元 [10] - **可变年金**：2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20][21]；2025年可变年金账户价值增长2.8%，主要得益于超过280亿美元的独立账户投资表现，这比可变年金净流出额高出超过90亿美元 [21] - **机构业务**：税前调整后营业收益同比增长，主要受业务规模扩大带来的利差收入增加驱动 [22] - **封闭业务板块**：税前调整后营业收益同比改善，主要驱动因素是年度精算假设更新的影响相对有利 [22] - **总零售年金账户价值**：截至2025年底增至2690亿美元，同比增长7% [7] - **平均零售年金资产管理规模**：2025年第四季度为2680亿美元，高于去年同期的2540亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **资产配置**：通过PPM America将新资金引导至新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券等精选高收益资产类别 [14] - **资产类别敞口**：与同行相比，公司在资产基础融资和直接贷款方面的配置比例较低 [14] - **资本市场表现**：2025年第二季度初的市场波动和全年较高的退保率对Brooke Re的资本生成构成阻力 [31][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **与TPG的战略合作**：已正式完成，这项长期合作将支持利差型业务的加速增长并带来未来的灵活性 [5][42]；TPG在直接贷款方面的专业知识，特别是在中低端市场领域强调强契约和深度信用知识，有助于公司逐步建立在该领域的敞口 [15]；来自TPG的增长资本将支持新成立的Hickory Re [42] - **专属再保险策略**：公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，作为Brooke Re的子公司 [48]；该策略与TPG的合作相结合，将有助于固定和固定指数年金销售势头 [5]；预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源 [49] - **产品创新与多元化**：推出了RILA 3.0产品，提供广泛的指数和计息选项以及有价值的保护利益 [10]；新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著 [10]；RILA和FIA产品扩大了分销范围，深化了与销售多条产品线的顾问的关系 [10] - **风险管理与对冲**：通过Brooke Re构建了将可变年金对冲与担保经济性直接挂钩的框架 [23]；RILA业务与可变年金担保存在自然的权益风险对冲关系，RILA暴露于上行权益风险，而VA担保暴露于下行风险，这提高了对冲效率，减少了对冲需求 [24][28]；自2024年初转向更经济性的对冲方法后，非营业业绩的一致性显著改善 [25] - **资本管理**：公司遵循“先赚后付”的哲学，平衡业务投资、维持财务实力和向股东返还资本 [12][34]；公司第五次提高季度股息至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12]；设定了2026年9亿至11亿美元的资本返还目标，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - **增长目标**：预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元 [11][36]；预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账本的净流出 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：强劲的股票市场继续影响净流量和可变年金账本，但RILA和FIA销售日益抵消VA的失效 [7]；退保活动预计仍将与股票市场表现密切相关 [21]；公司看到市场压力是作为选择性投资者介入的机会 [14] - **未来展望**：预计强劲的资本生成将同时支持增长和持续的资本回报 [8]；预计Brooke Re在正常市场条件下将保持自我维持，并随着时间的推移成为额外的自由现金流来源 [33]；对与TPG的合作关系感到乐观，并正在推进运营 [64] - **行业需求**：行业内对各种需求（收入、保护、增长、传承利益）的持续强劲需求 [61] 其他重要信息 - **Brooke Re资本状况**：2025年初资本约为21亿美元，远高于内部风险框架和最低运营资本要求 [30]；全年在年度精算假设审查前产生了2700万美元资本 [30]；年度精算假设审查产生3.49亿美元税后影响 [31]；在形成和资本化Hickory Re之前，年底权益为17亿美元 [31]；Hickory Re初始资本化后，报告的总权益增至略低于19亿美元 [32]；Brooke Re的资本化水平继续处于尾部风险的高位，与第98百分位数及以上一致 [33] - **担保费用收入**：2025年第四季度担保费用总计8亿美元，全年达31亿美元，显示出该收入来源的持久性和可预测性 [27] - **对冲结果**：2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元净亏损，主要受权益指数隐含波动率影响 [26][28]；若剔除波动率影响，当季整体净对冲结果仅为6200万美元亏损，结果非常稳定 [29] - **年度精算假设审查**：2025年第四季度审查对营业收益产生每股0.23美元的有利影响，而去年同期为每股0.31美元的不利影响 [17]；在合并层面，年度精算假设审查导致3.6亿美元的不利影响，主要由于更新的保单持有人行为假设（包括退保）导致准备金增加 [29] - **有限合伙业绩**：2025年第四季度对每股营业收益产生0.13美元的不利影响，回报低于长期10%的假设 [17] - **Jackson National Life资本状况**：得益于Brooke Re重组，其资本状况和RBC比率对股票市场变动的敏感性大大降低 [40]；第四季度向控股公司支付了3亿美元 [40]；总调整后资本略高于55亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brooke Re的资本水平，能否提供更具体的目标以便跟踪？ [47] - 自2024年初成立以来，Brooke Re的负债状况几乎完全与可变年金担保挂钩，但第四季度采取了两项重要措施使其负债和资本状况更加多元化 [47] - 第一，以共同保险方式再保险了约13亿美元的支付年金负债，这些负债没有股票市场风险，因此更加稳定，并且通过与TPG的合作，有机会提高该业务块的盈利能力 [48] - 第二，成立了Hickory Re作为Brooke Re的子公司，并分出约12亿美元的在险资产和负债，该结构利用了Brooke Re已使用的修改后GAAP框架，避免了离岸结构的成本和复杂性，并在最低运营资本计算中获得多元化收益，且随着新销售增长，该收益应会增加 [48][49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看，Brooke Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - TPG提供的增长资本使JNL在加速利差产品增长计划方面拥有更多灵活性，从而有信心提高资本返还计划 [50] - 预计RBC比率将随着时间的推移而下降，公司对Brooke Re的表现和资产负债表实力感到满意，并将继续更新进展 [50] 问题: Brooke Re在2025年2700万美元的资本生成似乎较低，尤其是在有利的股市环境下，能否量化市场波动和退保的影响，或说明正常情况下的资本生成预期？ [51] - 公司未就正常市场环境下的资本生成提供具体指引 [52] - 2025年第二季度初的市场波动确实构成了阻力 [52] - 高于预期的退保率也带来了压力，相关披露可在财务补充材料的MRB滚动分析中找到 [52] - Brooke Re的总体目标是长期保持自我维持，尽管2025年遇到了一些阻力 [53] 问题: 与TPG的合作对零售年金平台增长和整体资产管理规模净流入的影响是什么？预计何时能达到净流入为正的增长模式？ [56] - 公司的目标是提供多元化的、有竞争力的产品组合以满足各种消费者需求 [61] - 在利差产品方面，第四季度新推出的固定指数年金产品与其它利差产品合计销售额约8亿美元，这可以作为考虑TPG合作后年化产能的一个参考基准 [62] - TPG的资产也将用于RILA资产配置策略和机构产品 [63] - 预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账本的净流出，但这也取决于市场环境，因为即使有净流出，2025年的投资表现仍比可变年金净流出高出约90亿美元 [64] 问题: Hickory Re产生的现金流是否会通过Brooke Re上缴至控股公司？对控股公司和JNL的过剩资本有何潜在用途？ [65] - Hickory Re支付的任何股息都将上缴至Brooke Re，在正常情况下，预计可以像目前JNL的层级结构一样，通过Brooke Re分配至控股公司 [66] - 过剩资本将继续专注于增长，特别是利用广泛的分销网络聚焦于利差产品销售 [66] - 如果出现无机增长机会，公司会评估如何利用资本为股东创造回报 [67] 问题: 如果Brooke Re的净MRB资产为42亿美元，为何其权益只有17亿美元？两者之间的其他会计调整是什么？ [71] - 净MRB资产只是资产负债表的一个组成部分，Brooke Re还有其他资产和负债，所有这些项目的净额构成了剩余的权益 [71] - 第四季度完成的业务块再保险和Hickory Re的成立影响了Brooke Re的合并资产负债表 [71] - Brooke Re拥有相当强劲的投资资产头寸 [71] - 初始投入的19亿美元资本中，有7亿美元是硬资产，并且过去几年随着再保险结算的执行，硬资产有所增长 [72] 问题: 目前Brooke Re的硬资产规模是多少？ [73] - 未提供确切数字，但初始的7亿美元硬资产已显著增长 [73] - 第四季度转移的业务块也由投资资产支持，因此Brooke Re拥有相当强劲的合并资产负债表 [73] 问题: 如果可变年金退保率持续高企，且可变年金对冲结果接近盈亏平衡，未来几年每年数亿美元的精算假设审查费用是否会消耗Brooke Re的资本缓冲，导致需要注资？ [74] - 第四季度进行的假设更新主要针对退保率和福利使用率，预计这将使实际与预期的保单持有人行为差异有所收窄，从而有所帮助 [77] - 当股票市场波动或下跌时，退保活动往往会放缓，这在2002年的结果中表现得很明显 [78] - 2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期的退保假设 [79] - 过去几个季度，与业内其他公司类似，公司在新业务上经历了退保率上升，且月度、季度间有波动，2025年上半年退保率呈下降趋势，下半年再次上升 [79] - 分析显示，退保率上升尤其普遍于那些带有GLWB、处于平价或略为价内的可变年金保单，公司已更新假设以反映这一动态 [79] - 年度假设评估流程是稳健的，公司有能力在数据可信并影响长期经验看法时进行评估和纳入 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业利润为4.55亿美元，全年调整后营业利润增长近12% [5][13] - 2025年全年调整后每股营业利润增长超过20% [5] - 2025年全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元 [4][7] - 2025年全年向普通股东返还资本超过8.6亿美元，超过目标范围上限 [7] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险资本比率为567% [7] - 2025年第四季度调整后每股营业利润为6.61美元，剔除特殊项目后为6.43美元，同比增长33% [16] - 2025年全年调整后普通股营业回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 2025年第四季度调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [15] - 2025年全年自由资本生成近14亿美元，远超10亿美元以上的预期 [36] - 2025年全年自由现金流为8.38亿美元，自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年第四季度税后法定资本生成为2.66亿美元，但受一次性准备金增加约1.5亿美元影响 [35] - 2025年第四季度自由资本生成为2.35亿美元，全年近14亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元 [37] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，按每股稀释后计算同比增长51% [38] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元 [38] - 截至2025年第四季度末，控股公司现金和投资为6.91亿美元 [43] - 2025年第四季度税前调整后营业利润为5.29亿美元，而GAAP税前亏损为3.76亿美元 [25] - 2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元净亏损，主要由股权指数隐含波动率影响驱动 [26][28] - 2025年第四季度年度精算假设审查产生3.6亿美元的不利影响 [29] - 2025年第四季度担保费用为8亿美元，全年为31亿美元 [27] - 2025年第四季度净对冲损失为3.7亿美元，主要由利率上升和股权市场温和上涨导致 [28] - 2025年第四季度与可变年金担保相关的MRB损失为4.05亿美元 [28] - 2025年第四季度准备金和嵌入式衍生品损失为3.93亿美元，主要与RILA准备金增加有关 [29] - 2025年第四季度年度精算假设审查带来每股0.23美元的营业利润收益，而去年同期为每股0.31美元的不利影响 [17] - 2025年第四季度有限合伙业绩带来每股0.13美元的不利影响 [17] - 2025年全年每股收益同比增长22% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务在2025年第四季度实现创纪录的销售，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - 2025年第四季度RILA销售额创纪录，达近23亿美元，全年RILA销售额增长22% [9] - 截至2025年底，RILA账户价值为200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - 新推出的固定指数年金产品在第四季度对销售有显著贡献 [10] - 2025年基于费用的咨询业务销售额达到创纪录的15亿美元 [10] - 在零售年金业务中，投资专属可变年金和RILA产品占咨询销售额的三分之二以上，传统可变年金占其余部分 [11] - 2025年第四季度固定和固定指数年金销售额为8.12亿美元 [19] - 2025年第四季度非可变年金净流入为28亿美元 [20] - 可变年金方面净流出仍处于较高水平，受担保价值、投保人老龄化及旧有大型销售批次退出退保期等因素影响 [20] - 2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20][21] - 2025年独立账户投资表现超过280亿美元，比可变年金净流出多出90亿美元以上，推动可变年金账户价值增长2.8% [21] - 零售年金业务平均资产管理规模从去年第四季度的2540亿美元增至2680亿美元 [22] - 机构业务部门税前调整后营业利润同比增长，反映业务规模扩大带来的利差收入增加 [22] - 封闭业务部门税前调整后营业利润较去年同期有所改善，主要受年度精算假设更新的有利影响驱动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，零售年金总账户价值增长7%，达到2690亿美元 [7] - 2025年第四季度零售年金账户价值为2690亿美元 [7] - 公司预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元，前提是股市回报率为5%且利率符合年末远期曲线 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与TPG达成的长期战略合作伙伴关系已于近期完成，旨在加速基于利差的业务增长并增强未来灵活性 [5][42] - 公司与TPG的合作，加上自保再保险公司策略带来的资本效率，有助于固定和固定指数年金销售势头 [5] - 公司通过自保再保险公司Brook Re实现了更经济的对冲，显著提高了资本稳定性 [9] - 公司持续进行产品创新，例如在第二季度推出了RILA 3.0产品，实现了销售增长和业务多元化 [9] - RILA和FIA产品拓宽了公司的分销范围，扩大了与经纪交易商的合作关系，加深了与销售多种产品线的顾问的关系 [10] - 公司预计与TPG的合作伙伴关系以及自保策略将有助于实现更强劲、更稳定的资本生成 [11] - 公司第五次提高资本返还目标，设定2026年目标为9-11亿美元，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - 董事会批准将季度股息提高至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12] - 公司通过PPM America增强了资产获取能力，将新资金引导至高收益资产类别，如新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券 [14] - 与同行相比，公司在资产融资和直接贷款等资产类别上配置较低，并将潜在的市场压力视为选择性投资的机会 [14] - TPG在直接贷款方面的专业知识，特别是在中低端市场领域强调严格契约和深度信用知识，有助于公司逐步建立在该领域的敞口 [15] - 公司成立了Hickory Re作为Brook Re的子公司，并注入了约12亿美元的存续资产和负债 [48] - Hickory Re的固定年金和固定指数年金负债在最低运营资本计算中带来多元化收益，且该收益将随着新销售增长而增加 [49] - 预计未来几年Hickory Re将成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 来自TPG的增长资本为公司提供了更多灵活性，释放了原本用于加速利差产品增长计划的过剩资本，从而支持提高资本返还计划 [50] - 公司预计风险资本比率将随时间推移而下降 [50] - 公司预计在正常市场条件下Brook Re将保持自我维持，并随时间推移成为额外的自由现金流来源 [33] - 公司的资本管理方法平衡了对业务的投资、维持财务实力和向股东返还资本 [12] - 公司对Brook Re的资本框架旨在承受压力，在广泛的市场情景下保持95%的信心水平，而目前资本水平接近98%分位数 [32][33] - 公司计划继续以自我维持的方式管理Brook Re，因其负债具有长期性 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的股市继续影响净流入和可变年金业务，但RILA和FIA销售日益抵消可变年金退保的影响 [7] - 公司预计退保活动将继续与股市表现密切相关 [21] - 公司预计RILA仍将是顾问及其客户的有价值产品 [10] - 展望未来，公司预计新的固定指数年金产品将进一步多元化新业务组合 [10] - 公司预计自由资本生成的增长将随着业务的持续增长而加速 [39] - 公司认为其强劲的资本生成支持可持续的自由现金流，并能够持续向股东返还资本 [39] - 得益于Brook Re重组，Jackson National Life的资本状况和风险资本比率对股市波动的敏感性已大大降低 [40] - Brook Re的资本状况在2025年经受住了考验，表现符合预期，在波动中保持实力，为2026年奠定了良好基础 [33] - 公司对年金业务的质量和有效管理风险的能力充满信心 [24] - 公司认为其资本生成概况稳健，现金分配稳定且不断增长，并持续专注于为股东提升长期价值 [39] - 公司认为其运营处于真正的优势地位 [41] - 2025年是公司取得重大进展和重要里程碑的一年 [45] - 公司预计与TPG的长期合作伙伴关系将利用其核心能力，并导致基于利差的业务扩张 [45] 其他重要信息 - 公司完成了年度精算假设审查，2025年的审查主要反映了有利的死亡率趋势 [17] - 公司提供了新的披露，将可变年金和RILA的净对冲结果分开列示，以更清晰地展示业务间抵消性股权风险的影响 [25] - 自2024年初转向更经济的对冲方法以来，非营业结果的稳定性显著改善 [25] - 公司的对冲计划由稳健稳定的担保费用流支持，该费用基于利益基数而非账户价值收取，有助于平滑跨周期收益 [27] - 隐含波动率不影响Brook Re的MRB计算，因为该实体使用固定波动率假设以增强资产负债表稳定性 [28] - 在2025年第四季度，除了Hickory Re的初始资本化外，没有向Brook Re进行资本投入或从其中进行分配 [42] - 与TPG的交易为公司带来了6.5亿美元的价值，并发行了5亿美元的普通股，相当于约470万股，签署时有效溢价为30% [43] - 公司从运营公司Jackson National Life向控股公司分配了超过10亿美元，较2024年增长27% [8] - 在第四季度，公司向控股公司支付了3亿美元 [40] - 截至第四季度末，调整后资本总额略高于55亿美元 [40] - 2025年第四季度，公司向控股公司分配了超过11亿美元，并生成了8.38亿美元的自由现金流 [37] - 2025年Brook Re在年度精算假设审查前产生了2700万美元的资本 [30] - 年度精算假设审查对Brook Re产生了3.49亿美元的税后影响 [31] - 在形成和资本化Hickory Re之前，Brook Re的权益为17亿美元 [31] - 加入Hickory Re的初始资本化后，年末报告的权益增加了1.5亿美元，总额略低于19亿美元 [32] - 公司再保险了约13亿美元的分期给付年金负债，这些负债没有股权市场风险，因此随着时间的推移将更加稳定 [47] - 公司认为有机会通过TPG合作伙伴关系提升该分期给付年金业务的盈利能力 [47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brook Re资本水平，能否提供更具体的跟踪目标？ [47] - 管理层表示，自2024年初成立以来，Brook Re的负债状况已更加多元化，例如在第四季度再保险了约13亿美元的分期给付年金负债，并成立了Hickory Re子公司 [47] - 这些举措使Brook Re的负债和资本状况比最初更加多元化，分期给付年金块没有股权风险，更稳定，且有机会通过TPG资产提升其盈利能力 [47][48] - Hickory Re的成立基于Brook Re已获认可的修改后GAAP框架，避免了离岸结构的成本和复杂性，其负债在最低运营资本计算中带来多元化收益，且该收益将随业务增长而增加 [48][49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持分配 [49] - TPG的增长资本为JNL提供了更多灵活性，释放了用于加速利差产品增长计划的过剩资本，从而支持提高资本返还计划 [50] - 公司预计风险资本比率将随时间下降，并对Brook Re的表现和资产负债表实力感到满意，将继续更新进展 [50] 问题: 关于Brook Re 2700万美元的资本生成，在有利股市环境下似乎较低，能否量化波动和退保的影响或说明正常情况下的预期？ [51] - 管理层未提供正常市场环境下资本生成的指引，但确认第二季度初的波动性和高于预期的退保率是两个主要阻力 [52] - 公司整体目标是保持Brook Re长期自我维持，并继续相信这一点，只是2025年遇到了上述阻力 [52][53] 问题: 与TPG的合作对零售年金平台增长和资产管理规模净流入的预期影响？ [56] - 管理层表示，整体目标是提供多元化的有竞争力产品组合以满足各种消费者需求 [61] - 在利差产品方面，第四季度新推出的固定指数年金产品与其它利差产品合计销售额约8亿美元，这可能是衡量TPG合作后年化产能的一个良好参考 [62] - TPG的资产也将用于RILA资产配置策略甚至部分机构产品 [63] - 关于何时实现净流入持平，管理层预计可能需要几年时间，通过新增销售来抵消可变年金账本的流出，但这也会受市场环境影响，因为即使有净流出，投资表现也可能抵消 [64] 问题: Hickory Re作为中期贡献者，其现金流是否可以通过Brook Re上缴至控股公司？以及控股公司或JNL层面过剩资本的其他潜在用途？ [65] - 管理层确认，Hickory Re的任何股息都将支付给Brook Re，然后预计在无异常市场情况下，可以像目前JNL的层级结构一样，通过Brook Re分配至控股公司 [66] - 其他过剩资本用途将继续聚焦于增长，特别是利用广泛的分销网络专注于利差产品销售，也会评估无机增长机会，并与股东回报进行权衡 [66][67] 问题: Brook Re权益为17亿美元，而净MRB资产为42亿美元，其他会计调整是什么？以及Brook Re目前硬资产的规模？ [71] - 管理层解释，Brook Re的资产负债表还包括其他资产和负债，权益是所有项目的净额 [71] - 第四季度完成的业务再保险和Hickory Re的成立影响了资产负债表，Brook Re拥有相当强劲的投资资产头寸 [71] - 初始投入的19亿美元资本中有7亿美元是硬资产，过去几年随着再保险结算的执行，硬资产已显著增长 [72] - 管理层未提供硬资产具体数字，但表示7亿美元已显著增长，并且第四季度转移的业务块也由投资资产支持，因此Brook Re拥有相当强劲的合并资产负债表 [73] 问题: 如果可变年金退保率保持高位且对冲接近盈亏平衡，未来几年年度精算审查费用是否会消耗Brook Re资本，是否存在注资风险？ [74] 1. 管理层表示，第四季度的假设更新主要针对退保率和利益使用率，因此预计实际与预期的投保人行为差异将会缩小，这将有所帮助 [77] 2. 退保活动在股市波动或下跌时会放缓，例如在2002年 [78] 3. 精算师补充说明，2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期退保假设 [79] 4. 过去几个季度，与行业其他公司类似，公司在新业务上看到退保率上升，且存在月度季度波动，2025年上半年退保率下降，下半年再次上升 [79] 5. 分析显示，退保率升高尤其普遍存在于担保终身提款利益接近或略高于账户价值的可变年金保单，公司已更新假设以反映此动态 [79] 6. 基于行业经验，公司年度假设审查流程是稳健的，能够很好地评估经验数据并在其可信且影响长期观点时纳入 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业利润为4.55亿美元，全年调整后营业利润增长近12% [4][5] - 2025年全年调整后每股营业利润增长超过20% [4] - 2025年全年净收入包括年度精算假设评估和对冲结果的影响 [6] - 2025年全年自由现金流和资本回报超过8亿美元 [6] - 2025年第四季度调整后每股营业利润为6.61美元，剔除特殊项目及税收调整后为6.43美元，同比增长33% [17] - 2025年全年每股收益同比增长22% [18] - 2025年全年调整后普通股回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [17] - 2025年末调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [16] - 2025年末控股公司流动性超过6.5亿美元，风险资本比率为567% [7] - 2025年第四季度税后法定资本生成额为2.66亿美元，但受一次性准备金增加约1.5亿美元（含递延税影响约1.73亿美元）影响 [34][35] - 2025年全年自由资本生成额接近14亿美元，远超10亿美元以上的预期 [36] - 2025年第四季度自由资本生成额为2.35亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元，全年自由现金流为8.38亿美元，基于年末市值计算的自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年第四季度向控股公司支付了3亿美元股息，调整后总资本超过55亿美元 [40] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，同比增长51%（按稀释后每股计算） [38] - 2025年全年向普通股东返还资本8.62亿美元，自成为独立上市公司以来累计返还超过27亿美元 [38] - 2025年第四季度担保费用收入为8亿美元，全年为31亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长1900万美元 [22] - 零售年金业务：2025年末零售年金账户总值达到2690亿美元，同比增长7% [7] - 零售年金业务：2025年第四季度零售年金销售额同比增长27%，环比增长10% [19] - 零售年金业务：2025年第四季度平均零售年金资产管理规模为2680亿美元，高于去年同期的2540亿美元 [22] - 零售年金业务：2025年第四季度非可变年金净流入为28亿美元 [20] - 零售年金业务：2025年全年零售年金销售额接近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - 零售年金业务：2025年第四季度注册挂钩年金销售额创纪录，达近23亿美元，同比增长53%，环比增长10% [19] - 零售年金业务：2025年末注册挂钩年金账户价值为200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - 零售年金业务：2025年全年注册挂钩年金销售额增长22% [9] - 零售年金业务：2025年第四季度固定及固定指数年金销售额为8.12亿美元 [20] - 零售年金业务：2025年收费咨询业务销售额创纪录，达15亿美元 [10] - 机构业务：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长，反映业务规模扩大带来的利差收入增加 [22] - 封闭业务板块：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长，主要受年度精算假设评估的有利影响驱动 [22] - 可变年金业务：2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20] - 可变年金业务：2025年全年独立账户投资表现超过280亿美元，比可变年金净流出多出90亿美元以上 [21] - 可变年金业务：2025年账户价值增长2.8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过PPM America将新资金配置于新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券等更高收益资产类别 [15] - 公司在资产融资和直接贷款等资产类别上的配置低于同行 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与TPG达成长期战略合作伙伴关系，旨在加速利差型业务增长并增强未来灵活性 [5] - 公司通过其专属再保险策略（Hickory Re）提高了资本效率 [5] - 公司持续进行产品创新，例如在第二季度推出了注册挂钩年金3.0系列产品 [9] - 公司新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著 [10] - 注册挂钩年金和固定指数年金产品扩大了公司的分销范围，深化了与经纪自营商和顾问的关系 [10] - 公司预计与TPG的合作关系以及专属再保险策略将有助于实现更强、更稳定的资本生成 [11] - 公司计划利用TPG的资产，不仅用于固定年金和固定指数年金产品线，也用于注册挂钩年金资产配置策略和部分机构产品 [62] - 公司预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 公司从与TPG的交易中获得6.5亿美元价值，并发行了5亿美元普通股，相当于约470万股，签署时有效溢价为30% [42] - 公司预计自由资本生成额的增长将随着业务的持续增长而加速 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年自由资本生成额将达到或超过12亿美元 [11] - 公司第五次提高资本回报目标，设定2026年目标为9-11亿美元，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - 公司董事会批准将季度股息提高至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12] - 公司预计在正常市场条件下，Brook Re将保持自我维持，并随着时间的推移成为额外的自由现金流来源 [33] - 公司预计2026年自由资本生成额至少为12亿美元，假设股市回报率为5%且利率与年末远期曲线一致 [36] - 公司将风险资本比率风险偏好维持在425%，但将重点转向自由资本生成 [37] - 公司预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账册的流出，但这将取决于市场环境 [63] - 公司对与TPG的合作关系及其运营化感到乐观 [63] 其他重要信息 - 公司完成了与TPG的战略合作伙伴协议 [5] - 公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，并进行了初始资本化 [4][37] - 公司通过Brook Re构建了经济对冲框架，使可变年金对冲与担保的经济性保持一致 [23] - 注册挂钩年金业务与可变年金担保业务存在自然的股权风险对冲关系，注册挂钩年金面临上行股权风险，而可变年金担保面临下行风险 [24] - 公司第四季度总对冲结果为净亏损4.05亿美元，主要由股权指数隐含波动率影响驱动 [26] - 若剔除波动率影响，第四季度整体对冲结果为净亏损6200万美元，表现稳定 [29] - 年度精算假设评估产生了3.6亿美元的不利影响，主要由于更新的保单持有人行为假设（包括退保）导致准备金增加 [30] - 2025年，Brook Re在年度精算假设评估前产生了2700万美元的资本 [30] - 年度精算假设评估对Brook Re产生了3.49亿美元的税后影响 [31] - 2025年末，Brook Re在Hickory Re资本化前的权益为17亿美元，资本化后报告的权益增至接近19亿美元 [32] - Brook Re的资本框架旨在承受压力，在2025年末其资本化水平仍远高于内部风险框架和最低运营资本要求，处于98百分位及以上 [33] - 由于Brook Re重组，Jackson National Life的资本状况和风险资本比率对股市波动的敏感性已大大降低 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brook Re资本水平的目标框架和跟踪方式 [47] - 管理层表示，自2024年初成立以来，Brook Re的负债状况已更加多元化，例如在第四季度以共保方式再保险了约13亿美元的支付年金负债，并成立了子公司Hickory Re，注入了约12亿美元的存续资产和负债 [47][48] - Hickory Re的固定年金和固定指数年金负债在最低运营资本计算中带来了多元化收益，且该收益应随着新销售增长而增加 [49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 来自TPG的增长资本为Jackson National Life提供了更多灵活性，使公司有信心提高资本回报计划 [50] - 预计风险资本比率将随时间推移而下降，公司将继续通报进展 [50] 问题: 关于Brook Re在有利股市环境下仅产生2700万美元资本生成额的原因及正常水平预期 [51] - 管理层确认未提供正常市场环境下的资本生成指引 [52] - 指出第二季度初的波动性和高于预期的退保率是2025年的不利因素 [52][53] - 强调Brook Re的总体目标是长期保持自我维持 [52] 问题: 关于与TPG的合作对零售年金平台增长、资产流动及何时实现整体资产净流入的展望 [56] - 管理层指出，目标是通过多样化的产品满足各种消费者需求 [60] - 以第四季度固定及固定指数年金销售额约8亿美元为参考，衡量与TPG合作后的年化潜力 [61] - 计划利用TPG的资产，不仅用于固定年金和固定指数年金产品线，也用于注册挂钩年金资产配置策略和部分机构产品 [62] - 预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账册的流出，但这将取决于市场环境，因为即使有净流出，投资表现也可能抵消 [63] 问题: 关于Hickory Re作为中期贡献者的现金流路径及控股公司和JNL层面超额资本的潜在用途 [64] - 管理层确认，Hickory Re的任何股息将支付给Brook Re，然后预计在正常情况下可进一步分配至控股公司 [65] - 公司继续专注于增长，特别是利用广泛的分销网络推动利差产品销售 [65] - 对于无机增长机会，将评估其与向股东返还资本的相对价值 [66] 问题: 关于Brook Re权益（17亿美元）与净MRB资产（42亿美元）之间的会计差异，以及Brook Re硬资产的当前规模 [70][72] - 管理层解释，Brook Re的权益是资产与负债的净额，除MRB资产外还有其他资产和负债 [70] - 第四季度的再保险业务和Hickory Re的成立影响了合并资产负债表 [70] - 初始投入的19亿美元资本中有7亿美元是硬资产，过去几年随着再保险结算的执行，硬资产已显著增长 [71][72] - 未提供硬资产的具体数字，但对Brook Re的整体资产负债表实力表示满意 [72] 问题: 如果可变年金退保率持续高企且对冲结果接近盈亏平衡，未来几年年度精算假设评估费用是否可能导致需要向Brook Re注资 [73] - 管理层指出，第四季度的假设更新主要针对退保率和福利使用率，预计这将有助于缩小实际与预期保单持有人行为的差距 [75] - 历史经验表明，在股市波动或下跌时期，退保活动会放缓 [76] - 首席精算师补充说明，2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期退保假设，以反映新账册退保率上升的经验，特别是对于处于平值或轻微实值状态的可变年金保单 [77][78] - 对公司年度精算假设评估过程的稳健性充满信心 [78]

业绩总结 - 2025年，Jackson Financial Inc.的GAAP净亏损为1700万美元，导致每股亏损0.24美元[11] - 2025年，非GAAP调整后运营收益为16亿美元，每股收益为22.67美元[13] - 2025年第四季度的调整后运营收益为4.55亿美元，较2024年第四季度的3.49亿美元增长[27] - 2025年第四季度的零售销售额为28.14亿美元，同比增长27%[40] - 2025年第四季度的RILA销售额达到23亿美元，同比增长53%[44] - 2025年自由资本生成达到近$1.4十亿，超出预期的$1十亿[67] - 2025年自由现金流较2024年增长9%至$838百万[67] - 2025年股息较2024年增长14%，每股股息为$0.80[67] 用户数据 - 2025年零售年金销售同比增长10%，达到232亿美元[13] - 2025年非年金产品的净流入同比增长58%[44] - 2025年第四季度，零售和机构业务部门的税前调整运营收益分别为$471百万、$516百万和$532百万，较2024年第四季度有所增长[46] 资本和流动性 - 截至2025年年底，Jackson National Life Insurance Company的风险基础资本(RBC)比率为567%，高于最低要求的425%[16] - 2025年第四季度的现金和高度流动资产总额超过$650百万，保持流动性高于目标最低水平[74] - 2025年向普通股东返还的资本总额为8.62亿美元，包括2.28亿美元的股息和6.34亿美元的股票回购[16] 未来展望 - 预计2026年将向普通股东返还9亿至11亿美元的资本，较2025年实际水平增长16%[24] 负面信息 - 2025年第四季度的净对冲结果为-$405百万，较2024年第四季度的-$337百万有所恶化[54] - 2025年第四季度的税前损失为-$123百万，较2024年第四季度的-$376百万有所改善[53] - 2025年12月31日的调整后每股收益（稀释后）为6.61美元，较2024年12月31日的18.79美元下降约64%[128] - 2025年12月31日的自由现金流为1.19亿美元，较2024年12月31日的7.67亿美元下降约84%[129] 投资组合 - 投资组合总额为540亿美元，其中企业证券占60%[84] - 固定收益投资组合的市场价值为账面价值的97%[87] - 99%的证券化资产为投资级[87] - 商业抵押贷款总额为72亿美元，占投资组合的13%[93] - 贷款的加权平均贷款价值比为57.0%[98]